Strukturierte Investmentprodukte - Universität St.Gallen
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Empirische Auswertungen 179<br />
sind. Dabei wird insbesondere auf Resultate fokussiert, die bestätigende, relativierende respektive<br />
widersprechende Beurteilungen der gewonnenen Einsichten aus den Untersuchungen<br />
der absoluten Volatilitätsabhängigkeit erlauben.<br />
5.3.4.2 Regressionsmodell<br />
In der Analyse der relativen Volatilitätsabhängigkeit wird die Regressionsgleichung analog<br />
derjenigen der Untersuchung der absoluten Volatilitätsabhängigkeit geschätzt: 553<br />
Gleichung 55<br />
DeltaAbsatz β β<br />
β<br />
+ ε<br />
t = 0 + 1DeltaVSMI<br />
t + 2DeltaTRENDt<br />
t für t = 1, 2, …, n; wobei<br />
• Delta Absatz entspricht der Veränderung des Absatzes von strukturierten Produkten<br />
gegenüber der Vorperiode, d.h. Delta Absatzt = Absatzt – Absatzt-1<br />
• Delta VSMI entspricht der Veränderung der Marktvolatilität gegenüber der Vorperiode,<br />
d.h. Delta VSMIt = VSMIt – VSMIt-1<br />
• β0 = Konstante<br />
• βk = Regressionskoeffizient<br />
• β1 = Regressionskoeffizient, der den Einfluss der Veränderung der Marktvolatilität auf<br />
die Veränderung des Absatzes misst<br />
• Delta TREND als <strong>St</strong>eigung des deterministischen Zeittrends 554<br />
• εt = Fehlerterm, <strong>St</strong>örvariable<br />
Die in Abschnitt 5.2.3 beschriebenen Voraussetzungen und Annahmen gelten analog für dieses<br />
Regressionsmodell. 555<br />
5.3.4.3 Regressionsergebnisse<br />
Die mit den Auswertungen der relativen Abhängigkeit des Absatzes von der Marktvolatilität<br />
einhergehenden Einsichten bestätigen weitestgehend die schon im Rahmen der Untersuchungen<br />
der absoluten Volatilitätsabhängigkeit des Produktabsatzes gewonnenen Erkenntnisse.<br />
Die Nullhypothese kann auf allen Gesamtabsatzebenen und Volatilitätspositionen sowie für -<br />
mit einer einzigen Ausnahme- sämtliche Einzelprodukte verworfen werden. Einen Einfluss<br />
der Volatilität kann folglich sowohl für die strukturierten Produkte als auch für die Warrants<br />
und den Gesamtderivatabsatz nicht festgestellt, d.h. statistisch verworfen werden (vgl. Tabelle<br />
29). Die einzige Ausnahme betrifft den SIP-Typ des Discount-Zertifikats, der die Nullhypothese<br />
nicht zu verwerfen vermag, sondern einen schwach signifikanten, negativen Einfluss<br />
des VSMI auf den Produktabsatz verzeichnet (auf einem 10 % - Signifikanzniveau).<br />
553 Der Lag-Faktor wurde entfernt, da in der Betrachtung der relativen Veränderung der Variablen gegenüber der jeweiligen<br />
Vorperiode diese entsprechend schon berücksichtig ist (vgl. Gleichung 49).<br />
554 Vgl. Abschnitt 5.2.2.1 und die Bemerkungen in Fussnote 525.
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