Strukturierte Investmentprodukte - Universität St.Gallen

Empirische Auswertungen 177
Tabelle 28: Übersicht Produktebene
Produkt - Typ täglich 1 wöchentlich 1 monatlich 1
Kapitalschutz-P. ohne Cap -0.093 0.894 1.092
Outperformance-Zertifikate 0.780 1.027 0.709
plain vanilla Warrants 2.207 ** 0.187 0.201
Reverse Convertibles -0.824 -1.013 1.081
Discount-Zertifikate -1.157 -1.680 * -1.784 *
knock-out Warrants 2.093 ** 1.504 1.384
Tracker-Zertifikate -0.445 -1.185 -1.932 *
Kapitalschutz-P. mit Cap -0.136 -0.166 -1.261
n = 750 n = 154 n = 35
***, ** und * bezeichnen signifikante Werte auf dem 1%-, 5%- und 10%-Niveau
1
t-Statistik berechnet mit White heteroscedasticity-consistent standard error
Die Ergebnisse der einzelnen strukturierten Produkte weisen mehrheitlich und unabhängig der
betrachteten Periodizitäten auf keinen Zusammenhang ihres Absatzes mit der Volatilität hin.
Lediglich Discount-Zertifikate, jeweils auf wöchentlicher und monatlicher Datenbasis, sowie
Tracker-Zertifikate, ihrerseits allein auf monatlicher Basis, zeigen auf schwachem Signifikanzniveau
Abhängigkeiten, wobei insbesondere die Ergebnisse der Discount-Zertifikate nur
über ein relativ tiefes Gütemass verfügen. Insgesamt kann hier aber festgehalten werden, dass
die Nullhypothese, die eine Abhängigkeit des Absatzes der strukturierten Produkte von der
Marktvolatilität unterstellt, klar verworfen werden muss.
5.3.4 Relative Volatilitätsabhängigkeit
In erster Linie wird in der Forschungsarbeit untersucht, ob überhaupt ein Zusammenhang zwischen
der Volatilität und dem Absatz der strukturierten Produkte existiert, egal welcher Art
oder Richtung. Das theoretische Absatzmodell, das zu einem gegebenen Zeitpunkt auf einer
bestimmten Volatilitätserwartung basiert, wird folglich dahingehend getestet, ob auf Basis der
Volatilität überhaupt auf den Absatz der Produkte geschlossen werden kann. Diese Volatilitätsabhängigkeit
wird hier als absolut bezeichnet, da für beide Variablen nur je die absolute
Entwicklung über den entsprechenden Beobachtungszeitraum in die Analyse mit einbezogen
wird.
Ergänzt werden die empirischen Untersuchungen nun mit einer Analyse über eine relative
Abhängigkeit des Absatzvolumens von der Marktvolatilität. Damit wird versucht, eine noch
engere Beziehung mit den Absatzerwartungen und Investitionsempfehlungen des theoretischen
Absatzmodells dieser Forschungsarbeit herzustellen und dieses Modell von einem wei-