Strukturierte Investmentprodukte - Universität St.Gallen

Empirische Auswertungen 171
Die Produktbetrachtung wird schliesslich zeigen, auf welchen SIP-Typ diese negative Volatilitätsabhängigkeit
zurückzuführen ist. Klar ist lediglich, dass diese negative Abhängigkeit auf
strukturierten Produkten basiert, da keine anderen Derivattypen, d.h. keine Warrants, mit
neutraler Volatilitätsposition in der Stichprobe vorhanden sind.
Tabelle 23: Einzelne Volatilitätspositionen (monatliche Daten)
Volatilitätsposition VSMI 1
LONG
SIP LONG
SHORT
SIP SHORT
NEUTRAL
SIP NEUTRAL
1583731
(1984330)
76578
(91315)
813892
(528121)
100816
(258371)
-591295
(345792)
-591295
(345792)
t-Statistik 2 adj. R^2
0.798 0.90
0.839 0.87
1.541 0.85
0.390 0.86
-1.710 * 0.76
-1.710 * 0.76
n = 35
***, ** und * bezeichnen signifikante Werte auf dem 1%-, 5%- und 10%-Niveau
1
Regressionskoeffizient des Regressors VSMI; Standardfehler in Klammern
2
t-Statistik berechnet mit White heteroscedasticity-consistent standard error
Daneben zeigen die Resultate in Tabelle 23 für den Absatz der anderen Volatilitätspositionen
long und short sowohl auf Ebene der strukturierten Produkte als auch mit Einbezug der Warrants
keine Volatilitätsabhängigkeiten, d.h. die Nullhypothese wird je verworfen.
Die adjustierten R^2 erreichen auch anlässlich Auswertungen der einzelnen Volatilitätspositionen
die höchsten Werte auf monatlicher Basis, analog der Ergebnisse auf Gesamtabsatzebene.
Das geschätzte Regressionsmodell scheint demnach, mit zunehmender Länge der Periodizitäten
genauere Schätzwerte zu liefern. Es wird zu zeigen sein, ob sich dies auch auf Stufe
der Einzelprodukte so verhält.
5.3.2.4 Zusammenfassung
Die Regressionsergebnisse geordnet nach der Volatilitätsposition der Produktgruppen geben
wenige Hinweise auf eine Volatilitätsabhängigkeit des Absatzes von strukturierten Produkten
im Speziellen und von Derivaten im Allgemeinen wie der Übersicht in Tabelle 24 zu entnehmen
ist. Der Absatz strukturierter Produkte zeigt lediglich für Produkttypen mit neutraler Volatilitätsposition
auf monatlicher Basis eine schwach signifikante, negative Beziehung mit der
Marktvolatilität. Dass ausgerechnet die gegenüber der Volatilität neutral strukturierten Produkte
eine Volatilitätsabhängigkeit aufweisen, erscheint hier etwas grotesk und wird in der
Beurteilung der Forschungsergebnisse noch detailliert zur Sprache kommen.