Strukturierte Investmentprodukte - Universität St.Gallen
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Empirische Auswertungen 169<br />
ausrichtung. Die Darstellung in zwei Kategorien wurde aber im Sinne der Konsistenz und<br />
einfacheren Vergleichbarkeit mit den anderen Volatilitätspositionen gewählt.<br />
5.3.2.1 Tägliche Daten<br />
Die Resultate des Regressionsmodells auf täglicher Datenbasis liefern gemäss Tabelle 21 insbesondere<br />
für die strukturierten Produkte ein einheitliches Bild, unabhängig ihrer Volatilitätsposition.<br />
Es wird in allen drei Volatilitätspositionen kein Einfluss der Volatilität auf den Absatz<br />
nachgewiesen, die Nullhypothese also je deutlich verworfen.<br />
Tabelle 21: Einzelne Volatilitätspositionen (tägliche Daten)<br />
Volatilitätsposition VSMI 1<br />
LONG<br />
SIP LONG<br />
SHORT<br />
SIP SHORT<br />
NEUTRAL<br />
SIP NEUTRAL<br />
2011496<br />
(1045691)<br />
48572<br />
(90293)<br />
465637<br />
(411402)<br />
-209435<br />
(169330)<br />
-85050<br />
(108223)<br />
-85050<br />
(108223)<br />
t-<strong>St</strong>atistik 2 adj. R^2<br />
1.924 * 0.64<br />
0.538 0.46<br />
1.132 0.47<br />
-1.237 0.33<br />
-0.786 0.19<br />
-0.786 0.19<br />
n = 750<br />
***, ** und * bezeichnen signifikante Werte auf dem 1%-, 5%- und 10%-Niveau<br />
1<br />
Regressionskoeffizient des Regressors VSMI; <strong>St</strong>andardfehler in Klammern<br />
2<br />
t-<strong>St</strong>atistik berechnet mit White heteroscedasticity-consistent standard error<br />
Einzig für die Volatilitätspositon long, welche die plain vanilla Warrants beinhalten, zeigt der<br />
Regressionskoeffizient des VSMI im Verhältnis zum <strong>St</strong>andardfehler einen -allerdings<br />
schwach- signifikanten t-Wert, was angesichts der Ergebnissen der Gesamtabsatzebene zu<br />
erwarten war. Die Nullhypothese kann demzufolge für die Volatilitätsposition long nicht verworfen<br />
und damit eine positive Abhängigkeit des Absatzes von der Volatilität angenommen<br />
werden. Die Annahme erfolgt aber lediglich auf schwach signifikantem 10 % - Niveau, im<br />
Gegensatz zur signifikanten Annahme der Produktgruppe Warrants auf der Gesamtabsatzebene.<br />
Der Einbezug der knock-out Warrants in die short-Volatilitätsposition ändert nichts an der<br />
Ablehnung der Nullhypothese sowohl auf gesamter <strong>St</strong>ufe dieser Ausrichtung als auch rein auf<br />
die SIP bezogen.<br />
Die Bestimmtheitsmasse der Regressionen erreichen analog denjenigen auf der Gesamtabsatzebene<br />
insbesondere der SIP noch relativ bescheidene Werte. Die folgenden Analysen wöchentlicher<br />
und monatlicher Periodizitäten werden zeigen, ob das Regressionsmodell auch<br />
bezogen auf die Volatilitätspositionen mit zunehmender Periodizität höhere Gütemasse erreichen.