Strukturierte Investmentprodukte - Universität St.Gallen

Empirische Auswertungen 169
ausrichtung. Die Darstellung in zwei Kategorien wurde aber im Sinne der Konsistenz und
einfacheren Vergleichbarkeit mit den anderen Volatilitätspositionen gewählt.
5.3.2.1 Tägliche Daten
Die Resultate des Regressionsmodells auf täglicher Datenbasis liefern gemäss Tabelle 21 insbesondere
für die strukturierten Produkte ein einheitliches Bild, unabhängig ihrer Volatilitätsposition.
Es wird in allen drei Volatilitätspositionen kein Einfluss der Volatilität auf den Absatz
nachgewiesen, die Nullhypothese also je deutlich verworfen.
Tabelle 21: Einzelne Volatilitätspositionen (tägliche Daten)
Volatilitätsposition VSMI 1
LONG
SIP LONG
SHORT
SIP SHORT
NEUTRAL
SIP NEUTRAL
2011496
(1045691)
48572
(90293)
465637
(411402)
-209435
(169330)
-85050
(108223)
-85050
(108223)
t-Statistik 2 adj. R^2
1.924 * 0.64
0.538 0.46
1.132 0.47
-1.237 0.33
-0.786 0.19
-0.786 0.19
n = 750
***, ** und * bezeichnen signifikante Werte auf dem 1%-, 5%- und 10%-Niveau
1
Regressionskoeffizient des Regressors VSMI; Standardfehler in Klammern
2
t-Statistik berechnet mit White heteroscedasticity-consistent standard error
Einzig für die Volatilitätspositon long, welche die plain vanilla Warrants beinhalten, zeigt der
Regressionskoeffizient des VSMI im Verhältnis zum Standardfehler einen -allerdings
schwach- signifikanten t-Wert, was angesichts der Ergebnissen der Gesamtabsatzebene zu
erwarten war. Die Nullhypothese kann demzufolge für die Volatilitätsposition long nicht verworfen
und damit eine positive Abhängigkeit des Absatzes von der Volatilität angenommen
werden. Die Annahme erfolgt aber lediglich auf schwach signifikantem 10 % - Niveau, im
Gegensatz zur signifikanten Annahme der Produktgruppe Warrants auf der Gesamtabsatzebene.
Der Einbezug der knock-out Warrants in die short-Volatilitätsposition ändert nichts an der
Ablehnung der Nullhypothese sowohl auf gesamter Stufe dieser Ausrichtung als auch rein auf
die SIP bezogen.
Die Bestimmtheitsmasse der Regressionen erreichen analog denjenigen auf der Gesamtabsatzebene
insbesondere der SIP noch relativ bescheidene Werte. Die folgenden Analysen wöchentlicher
und monatlicher Periodizitäten werden zeigen, ob das Regressionsmodell auch
bezogen auf die Volatilitätspositionen mit zunehmender Periodizität höhere Gütemasse erreichen.