Strukturierte Investmentprodukte - Universität St.Gallen

Empirische Auswertungen 164
5.3 Empirische Ergebnisse
Die empirischen Auswertungen über die Abhängigkeit des SIP-Absatzes von der Marktvolatilität
werden nachfolgend dargestellt. Die Analysen erfolgten anhand der unter Abschnitt
5.2.3.7 vorgestellten Regressionsgleichung (Gleichung 49).
Absatz β β β β + ε
t = 0 + 1VSMI
t + 2TRENDt
+ 3 Absatzt
−1
Beginnend mit den gemäss Abschnitt 5.2.5 und 5.2.6 definierten Hypothesentests 536 auf einer
Art Gesamtebene, die einerseits alle Derivate zusammen, d.h. SIP und Warrants (SIP i.w.S.),
als eine Gruppe, andererseits die Kategorien SIP i.e.S. und SIP i.w.S. je einzeln untersucht,
folgen analoge Betrachtungen auf der Ebene der definierten, richtungsbezogenen Volatilitätsposition
sowie schliesslich auf Produktebene, die jeweils die einzelnen Produkttypen der SIP
gemäss der Typologie aus Kapitel 3.5.4 untersuchen. Die Analysen umfassen Auswertungen
sowohl täglicher, wöchentlicher als auch monatlicher Periodizität, wobei die wöchentlichen
und monatlichen Absatzdaten sich jeweils aus den Mittelwerten der täglichen Daten über die
entsprechende Periode ergeben. 537 Eine Zusammenfassung und ein entsprechendes Fazit der
empirischen Betrachtungen schliessen die Ausführungen ab. 538
Die unter Abschnitt 5.2.3 beschriebenen Annahmen über die Störvariable wurden in den
Auswertungen berücksichtigt und die dazugehörigen Tests durchgeführt. Die entsprechenden
Testergebnisse lassen keine negativen Implikationen auf die Regressionsergebnisse (insbesondere
auf die Regressionskoeffizienten und den dazugehörigen t-Statistiken) erkennen. Es
wurde kein Verstoss gegen die Auflage keiner serieller Korrelation verzeichnet und nur vereinzelt
Tendenzen zu Heteroskedastizität (v.a. bei Tagesdaten) registriert, die aber via White's
Methode der heteroscedasticity-consistent covariance matrix ausgeglichen wurden. Zudem
wurde bei Tagesdaten (und teilweise bei wöchentlich aggregierten Daten) die Annahme normalverteilter
Residuen mehrmals verletzt, aber dank der grossen Stichprobe und damit des
zentralen Grenzwertsatzes kann trotzdem von asymptotisch normal verteilten Störtermen ausgegangen
werden. 539
536
Vgl. das Hypothesensystem nach Gleichung 50 und die Annahme- respektive Ablehnungsbereiche nach Gleichung 52
resp. Gleichung 54.
537 Vgl. die Anmerkungen über den Stichprobenumfang unter 5.2.4.
538 In den Ausführungen wird ausschliesslich auf die t-Statistiken des Regressionskoeffizienten der Marktvolatilität (VSMI)
fokussiert und jeweils ausdrücklich in eigenen Darstellungen tabellarisch gezeigt. Nicht zuletzt aus Gründen der Lesbarkeit
wird bewusst darauf verzichtet, die detaillierten Ergebnisse der Regressionskoeffizienten aller Regressoren darzustellen
und jede Tabelle mit einem Quellenverweis auf den Autor zu versehen. Die detaillierten Ergebnisse der Regressionsanalysen
sind im Anhang aufgeführt.
539 Vgl. dazu die Bemerkungen in Abschnitt 5.2.3.5 und die Verweise ebenda. Auf die durchgeführten Tests der beschriebenen
Annahmen der Störvariablen wird hier nicht mehr weiter eingegangen. Die detaillierten Testergebnisse sind im Anhang
aufgeführt.
t