Strukturierte Investmentprodukte - Universität St.Gallen
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Empirische Auswertungen 164<br />
5.3 Empirische Ergebnisse<br />
Die empirischen Auswertungen über die Abhängigkeit des SIP-Absatzes von der Marktvolatilität<br />
werden nachfolgend dargestellt. Die Analysen erfolgten anhand der unter Abschnitt<br />
5.2.3.7 vorgestellten Regressionsgleichung (Gleichung 49).<br />
Absatz β β β β + ε<br />
t = 0 + 1VSMI<br />
t + 2TRENDt<br />
+ 3 Absatzt<br />
−1<br />
Beginnend mit den gemäss Abschnitt 5.2.5 und 5.2.6 definierten Hypothesentests 536 auf einer<br />
Art Gesamtebene, die einerseits alle Derivate zusammen, d.h. SIP und Warrants (SIP i.w.S.),<br />
als eine Gruppe, andererseits die Kategorien SIP i.e.S. und SIP i.w.S. je einzeln untersucht,<br />
folgen analoge Betrachtungen auf der Ebene der definierten, richtungsbezogenen Volatilitätsposition<br />
sowie schliesslich auf Produktebene, die jeweils die einzelnen Produkttypen der SIP<br />
gemäss der Typologie aus Kapitel 3.5.4 untersuchen. Die Analysen umfassen Auswertungen<br />
sowohl täglicher, wöchentlicher als auch monatlicher Periodizität, wobei die wöchentlichen<br />
und monatlichen Absatzdaten sich jeweils aus den Mittelwerten der täglichen Daten über die<br />
entsprechende Periode ergeben. 537 Eine Zusammenfassung und ein entsprechendes Fazit der<br />
empirischen Betrachtungen schliessen die Ausführungen ab. 538<br />
Die unter Abschnitt 5.2.3 beschriebenen Annahmen über die <strong>St</strong>örvariable wurden in den<br />
Auswertungen berücksichtigt und die dazugehörigen Tests durchgeführt. Die entsprechenden<br />
Testergebnisse lassen keine negativen Implikationen auf die Regressionsergebnisse (insbesondere<br />
auf die Regressionskoeffizienten und den dazugehörigen t-<strong>St</strong>atistiken) erkennen. Es<br />
wurde kein Verstoss gegen die Auflage keiner serieller Korrelation verzeichnet und nur vereinzelt<br />
Tendenzen zu Heteroskedastizität (v.a. bei Tagesdaten) registriert, die aber via White's<br />
Methode der heteroscedasticity-consistent covariance matrix ausgeglichen wurden. Zudem<br />
wurde bei Tagesdaten (und teilweise bei wöchentlich aggregierten Daten) die Annahme normalverteilter<br />
Residuen mehrmals verletzt, aber dank der grossen <strong>St</strong>ichprobe und damit des<br />
zentralen Grenzwertsatzes kann trotzdem von asymptotisch normal verteilten <strong>St</strong>örtermen ausgegangen<br />
werden. 539<br />
536<br />
Vgl. das Hypothesensystem nach Gleichung 50 und die Annahme- respektive Ablehnungsbereiche nach Gleichung 52<br />
resp. Gleichung 54.<br />
537 Vgl. die Anmerkungen über den <strong>St</strong>ichprobenumfang unter 5.2.4.<br />
538 In den Ausführungen wird ausschliesslich auf die t-<strong>St</strong>atistiken des Regressionskoeffizienten der Marktvolatilität (VSMI)<br />
fokussiert und jeweils ausdrücklich in eigenen Darstellungen tabellarisch gezeigt. Nicht zuletzt aus Gründen der Lesbarkeit<br />
wird bewusst darauf verzichtet, die detaillierten Ergebnisse der Regressionskoeffizienten aller Regressoren darzustellen<br />
und jede Tabelle mit einem Quellenverweis auf den Autor zu versehen. Die detaillierten Ergebnisse der Regressionsanalysen<br />
sind im Anhang aufgeführt.<br />
539 Vgl. dazu die Bemerkungen in Abschnitt 5.2.3.5 und die Verweise ebenda. Auf die durchgeführten Tests der beschriebenen<br />
Annahmen der <strong>St</strong>örvariablen wird hier nicht mehr weiter eingegangen. Die detaillierten Testergebnisse sind im Anhang<br />
aufgeführt.<br />
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