Strukturierte Investmentprodukte - Universität St.Gallen

Theoretisches Absatzmodell von SIP 124
Gleichung 27
1
µ ( σ ) t = σ i , wobei
n
∑ + − t n 1
i=
t
• µ(σ)t = aktueller Wert des gleitenden Durchschnitts
• σi = Schlusskurs VSMI
• n = Periodenlänge (Anzahl Schlusskurse VSMI)
µ(σ) bildet demnach den langfristigen Durchschnitt der Volatilität und dient als Orientierungspunkt
für die zu einem gegebenen Zeitpunkt erwartete Volatilitätsveränderung am
Markt. Die Eigenschaft der Mean Reversion bedeutet folglich, dass sich die Werte der Volatilität
um den Durchschnitt µ herum bewegen, wobei Abweichungen davon, d.h. Ausschläge
nach oben oder unten, sich mittels eines Anstiegs respektive Sinkens der Volatilität jeweils
wieder ausgleichen und die Volatilität sich entsprechend dem Mean wieder angleichen wird
(siehe Abbildung 2 in Kapitel 2.4.1).
Anhand der erwähnten Überlegungen kann nun zu einem bestimmten Zeitpunkt eine richtungsbezogene
Volatilitätserwartung gebildet werden, die als Grundlage für die Attraktivität
der einzelnen Typen der strukturierten Produkte basierend auf deren Volatilitätsposition dient.
Falls der aktuelle (Schluss-) Stand des VSMI σ über dessen langfristigem Durchschnitt µ(σ)
liegt (σ > µ), wird eine Gegenbewegung des VSMI in Richtung Mean µ erwartet, was einem
Sinken der Volatilität, also einer erwarteten, negativen Volatilitätsveränderung entspricht. Im
umgekehrten Fall wiederum, also bei einem aktuellen (Schluss-) Stand des VSMI σ unter
dessen langfristigem Durchschnitt µ (σ < µ), entspricht eine erwartete Gegenbewegung des
VSMI in Richtung Mean µ einem Anstieg der Volatilität, mithin einer erwarteten, positiven
Volatilitätsveränderung. In einer Situation, in der die implizite Volatilität genau dem langfristigen
Durchschnitt entspricht (σ = µ), wird in dieser Arbeit von einer gegenüber der Volatilität
neutralen Lage gesprochen. Die aufgezeigten Szenarien sind nachstehend graphisch zusammengefasst.