Strukturierte Investmentprodukte - Universität St.Gallen

Theoretisches Absatzmodell von SIP 120
tel (spezifisch unter Abschnitt 3.4.1) bereits zum Ausdruck kam und deshalb hier nicht weiterverfolgt
wird.
4.1.2.2 Neutrale Strategien
Als gemäss der Definition dieser Forschungsarbeit gegenüber der Volatilität neutrale Strategien
sind Spread-Strategien hervorzuheben, vor allem die klassischen Bull Spreads und Bear
Spreads. Ein Bull Spread wird mit dem Erwerb einer Call-Option und dem gleichzeitigen
Verkauf einer Call-Option auf den gleichen Basiswert (Underlying) eingegangen. Die Optionen
haben die gleiche Restlaufzeit, allerdings verfügt die short Call-Option über einen höheren
Strike-Preis als die long Call-Option. Dieselbe Strategie mit identischem Risiko- respektive
Auszahlungsprofil kann mittels Put-Optionen eingegangen werden, wobei ebenfalls die
Put-Option mit höherem Ausübungspreis verkauft wird.
Ein Bear Spread wiederum wird analog dem oben beschriebenen Bull Spread konstruiert,
allerdings wird diejenige Option mit dem tieferen Ausübungspreis verkauft und die Option
mit dem höheren Strike-Preis gekauft. Die identische Strategie kann ebenfalls mittels Put-
Optionen eingegangen werden, wobei ebenfalls die Put-Option mit dem tieferen Ausübungspreis
verkauft wird.
Nachfolgend zeigt eine kurze tabellarische Übersicht die Vega- und Volatilitätspositionen der
klassischen Optionsstrategien, wobei die Positionsbestimmungen jeweils dem Schema analog
den strukturierten Produkten folgen. 455 Da die Volatilitätsposition nur richtungweisend definiert
wird, kann diese zwar via des Vegas der einzelnen Optionskomponenten – respektive
der Put-Call-Parität beim Vorliegen eines Basiswerts – relativ schnell und einfach bestimmt
werden, doch fehlt den Ergebnissen eine gewisse Trennschärfe, da bewusst keine Quantifizierung
der Volatilitätsposition vorgenommen wird. Hintergrund ist insbesondere, dass sich bei
Spread-Strategien die Volatilitätsposition über die Laufzeit und bei entsprechend sich veränderndem
Underlying ständig variieren, ja sogar umkehren kann, wodurch sich das Vega nicht
abschliessend bestimmen lässt. Empirische Untersuchungen zeigen aber, dass die Ergebnisse
der für die strukturierten Produkte verwendeten Methodik der Definition einer richtungweisenden
Volatilitätsposition mittels der Put-Call-Parität durchaus der Realität standhalten; die
Analysen zeigen jeweils ein Vega von approximativ 0 und damit eine neutrale Volatilitätsposition.
456
455
Vgl. dazu die Ausführungen unter Kapitel 3.5.3 und dabei insbesondere Abbildung 27: Volatilitätsposition der strukturierten
Produkte (inkl. SIP i.w.S.).
456 Vgl. Heinrich (1999), S. 71f.