Strukturierte Investmentprodukte - Universität St.Gallen
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<strong><strong>St</strong>rukturierte</strong> <strong>Investmentprodukte</strong> (SIP) 112<br />
Gleichung 24<br />
c + Ke<br />
−rT<br />
= p +<br />
S0<br />
, wobei<br />
• c = Preis der Call-Option<br />
• p = Preis der Put-Option<br />
• K = Ausübungspreis (<strong>St</strong>rike) der Option<br />
• S = (gegenwärtiger) Preis der Aktie (Basiswert der Option)<br />
• r = risikoloser Zinssatz<br />
• T = Laufzeit der Option<br />
Aus dieser Ausgangsformel kann die Investition in eine festverzinsliche Anlage abgeleitet und<br />
wie folgt dargestellt werden:<br />
Gleichung 25<br />
Ke rT −<br />
= p + S<br />
0<br />
− c<br />
Die Investition in eine festverzinsliche Anlage ist gegenüber der Marktvolatilität neutral.<br />
Aufgrund der Put-Call-Parität kann eine Investition in den Basiswert (Underlying) folgendermassen<br />
dargestellt und als Grundposition für die Forschungsarbeit definiert werden:<br />
Gleichung 26<br />
S<br />
0<br />
= Ke<br />
−rT<br />
+ c − p<br />
Das Halten des Basiswertes (Grundposition) wird gegenüber der Richtung der Volatilitätsposition<br />
als neutral definiert, was einem Vega von 0 entspricht, wie die Ausführungen des vorhergehenden<br />
Abschnitts gezeigt haben. Davon abgeleitet kann je nach Konstruktion der strukturierten<br />
Produkte eine richtungweisende Volatilitätsstrategie eingegangen werden.<br />
3.5.3 Extraktion der Volatilitätsposition<br />
Für die Forschungsarbeit ist nun die Volatilitätsposition der Produkte relevant, die sich aus<br />
den in den SIP eingebetteten Derivaten ergibt. Diese Position wird zwar nicht quantifiziert,<br />
definiert aber eine richtungweisende Volatilitätsstrategie und somit eine klare Abhängigkeit<br />
von der Marktvolatilität.<br />
In der nachfolgenden Übersicht werden die Produkttypen nach bekanntem Muster nochmals<br />
dargestellt und ihnen anhand der erklärten Produktkonstruktion basierend auf der Put-Call-<br />
Parität sowohl eine Vega- als auch eine Volatilitätsposition zugeordnet. Ein positives Vega<br />
entspricht einer long Volatilitätsposition, ein negatives Vega einer short und ein Vega von 0<br />
einer neutralen Volatilitätsposition. Allgemein gesprochen beinhalten Kapitalschutzprodukte<br />
eine long Position in einem Derivat (meist long Call) und weisen damit ein positives Vega auf<br />
und damit auch eine long Position in der Volatilität. Produkte zur Renditeoptimierung hinge-
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