Strukturierte Investmentprodukte - Universität St.Gallen

Strukturierte Investmentprodukte (SIP) 111
Nachfolgend werden die Volatilitätssensitivitäten einer long Call- und einer short Call-
Position sowie eines Underlyings mittels der graphischen Darstellung des Produktwerts (Π) in
Abhängigkeit der Volatilitätsentwicklung (σ) illustrativ aufgezeigt.
Π
σ
Π
Long Call Short Call Underlying
Abbildung 26: Volatilitätssensitivitäten
Anmerkung: Eigene Darstellung.
Es ist nicht das Ziel dieser Forschungsarbeit, das Vega für einzelne Optionen und damit für
die strukturierten Produkte exakt numerisch zu bestimmen, da dies den Rahmen dieser Arbeit
sprengen würde. Vielmehr geht es darum, die qualitative Sensitivität der Produkte gegenüber
der Volatilität aufzuzeigen. Dies geschieht über die Definition einer richtungweisenden Sensitivität
eines Produktes, d.h. einer positiven (Vega > 0), negativen (Vega < 0) oder einer neutalen
(Vega = 0) Volatilitätsabhängigkeit. In der Terminologie der Forschungsarbeit bedeutet
ein positives Vega eine long Position gegenüber der Volatilität, wohingegen ein negatives
Vega eine short Position gegenüber der Volatilität darstellt. Entsprechend bedeutet ein Vega
von 0 eine volatilitätsneutrale Position.
Um schliesslich auf Basis der einzelnen Komponenten der strukturierten Produkte eine richtungweisende
Volatilitätsposition bestimmen zu können, werden nun die Erkenntnisse der
Volatilitätssensitivität ins Modell der Put-Call-Parität integriert. Damit kann gezeigt werden,
dass für die unter Abschnitt 3.4 dargestellten strukturierten Produkte jeweils eine richtungweisende
Volatilitätsposition bestimmt werden kann, was schliesslich eine entsprechende
Ordnung und Typologisierung der Produkte nach deren Volatilitätsposition ermöglicht.
3.5.2 Put-Call-Parität
Mit Hilfe der Put-Call-Parität und unter Berücksichtigung der Ausführungen über die Volatilitätssensitivität
und die Kennzahl Vega wird nun eine für die Forschungsarbeit geltende Definition
einer Volatilitätsposition eines strukturierten Produktes hergeleitet. Dabei sei an dieser
Stelle kurz an die Formel der Put-Call-Parität erinnert, auf deren Basis die Volatilitätsposition
der SIP bestimmt werden kann: 435
435 Vgl. die Beschreibung der Put-Call-Parität unter 2.1.2.1 und Gleichung 3.
Π
σ
σ