Strukturierte Investmentprodukte - Universität St.Gallen

Strukturierte Investmentprodukte (SIP) 109
markt verkauft werden, 427 und Wetter- und Stromderivate sowie Zertifikate auf Schadstoffemissionen
(z.B. CO2). 428
3.5 Typologie der Forschungsarbeit
Die Typologie der Forschungsarbeit soll anders konzipiert werden als die bisher gezeigten,
am Markt bekannten Typologien. Im Hinblick auf das theoretische Absatzmodell in Kapitel 4
und dessen empirischer Überprüfung in Kapitel 5 wird dem Faktor Volatilität eine entsprechend
wichtige Bedeutung zuteil, indem die Produkte nach ihrer jeweiligen Volatilitätsposition
geordnet werden. Dabei spielt die Volatilitätssensitivität der in den Produkten eingebetteten
Optionen, die mit Hilfe der Kennzahl Vega V, dem Mass der Volatilitätssensitivität einer
Option, ermittelt werden kann, genauso eine Rolle wie die Volatilitätsposition des gesamten
strukturierten Produkts, die mit Hilfe der Put-Call-Parität auf Basis der im vorhergehenden
Abschnitt vorgenommenen Extraktion der einzelnen Komponenten der Produkte bestimmt
werden kann.
3.5.1 Volatilitätssensitivität
Das Vega V gehört – obwohl eigentlich nicht zum griechischen Alphabet gehörig – zu den
sogenannten Greek Letters, welche die Sensitivität des Optionspreises gegenüber bestimmten
Parametern als Kennzahlen anzeigen. Über das Vega wird die Sensitivität des Optionspreises
gegenüber Volatilitätsveränderungen ausgedrückt. Die weiteren bekannten "griechischen"
Sensitivitätsmasse sind das Delta ∆ für die absolute Veränderung sowie das Omega Ω für die
relative Veränderung gegenüber dem Basiskurs (Underlying), das Gamma Γ für die Veränderung
von Delta, das Rho Ρ gegenüber Änderungen des Zinsniveaus und das Theta Θ , das
schliesslich die Sensitivität gegenüber der Restlaufzeit angibt. 429
Das Vega eines Portfolios von Derivaten bestimmt sich nach der Wertveränderung des Portfolios
(Π) im Verhältnis zur Volatilität des Underlyings (σ), formal ausgedrückt als
Gleichung 22
V
∂ ∏
=
∂σ
427 Vgl. stellvertretend Froot (1999) für allgemeine Erklärungen zu cat bonds und deren Markt sowie Froot/Posner (2001) zu
Bewertungsansätzen dieser Produkte. Eine aktuellere und sehr umfassende Übersicht zur Versicherung und Verbriefung
von Katastrophenrisiken liefert eine Publikation der Organisation für Entwicklung und Zusammenarbeit (OECD) (vgl.
Messy (2005)).
428 Vgl. u.a. Longstaff/Wang (2004) sowie Wilkens/Wimschulte (2007) über Derivate (ins. Futures) im Elektrizitätsmarkt
und die Ausführungen in Schlag (2006), S. B27 über Wetter-Derivate. Spezifisch über das von der UBS begebene Zertifikat
auf einen Index weltweiter Schadstoffemissionen vgl. UBS (2006). Vgl. auch Bettzieche (2008) zu exotischen Basiswerten
bei SIP (insb. bei Zertifikaten).
429 Vgl. Hull (2003), S. 299-325.