Interview - Mensch und Maschine
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03.05.2013<br />
Adi Drotleff über das Erfolgsrezept der<br />
Oberbayern, die weitere Expansion im Systemhausgeschäft <strong>und</strong> die steuerfreie<br />
Dividende in Höhe von vier Prozent.<br />
Erfolgreicher Jahresstart für den CAD/CAM-Spezialisten <strong>Mensch</strong> <strong>und</strong> <strong>Maschine</strong><br />
(MuM). Bei einem Umsatzwachstum von 27 Prozent stieg das EBITDA rein<br />
operativ überproportional um 69 Prozent. Für das Gesamtjahr peilt MuM-CEO<br />
Adi Drotleff einen Umsatz von 150 Mio. Euro (Vorjahr: 118,8 Mio. Euro) <strong>und</strong> ein<br />
Ergebnis je Aktie von 0,30 Euro (0,24 Euro) an.<br />
Herr Drotleff, Glückwunsch zu den hervorragenden Q1-Zahlen. Bei einem<br />
Umsatzwachstum von 27 Prozent ist das EBITDA rein operativ um 69 Prozent<br />
gestiegen. Wie zufrieden sind Sie selbst mit dem Jahresauftakt? Spüren Sie<br />
keinen konjunkturellen Gegenwind?<br />
Adi Drotleff: Das war schon ein sehr erfreulicher Jahresauftakt, die Zahlen lagen auch<br />
über unseren internen Erwartungen. Mit unserem Schwerpunkt im deutschsprachigen<br />
<strong>Maschine</strong>nbau-Markt, einer relativ starken Position in Asien mit der eigenen CAM-<br />
Software <strong>und</strong> dem dynamischen Aufbau des Systemhausgeschäfts in Europa bewegen wir<br />
uns im Moment noch stärker als sonst unabhängig zur Konjunktur. Sogar das Geschäft<br />
mit Software für Garten- <strong>und</strong> Landschaftsbau lief ordentlich, auch wenn dort durchaus<br />
über den langen Winter geklagt wurde.<br />
Mit organischen Wachstumsraten von 12 Prozent im Software-Segment <strong>und</strong> 20<br />
Prozent im Systemhausbereich sind Sie im ersten Quartal stärker als der Markt<br />
gewachsen. Worauf führen Sie die überproportionalen Steigerungen zurück?<br />
Bei der eigenen Software haben wir uns schon vor Jahren für eine rein organische<br />
Wachstumsstrategie entschieden, die mehr <strong>und</strong> mehr Früchte trägt, weil sie uns vor<br />
kulturellen <strong>und</strong> technologischen Brüchen bewahrt, wie sie viele Mitbewerber haben, die<br />
Übernahmen verdauen müssen. Deshalb können wir hier das gut kontrollierbare<br />
Wachstum zwischen 10 <strong>und</strong> 15 Prozent über die Jahre halten <strong>und</strong> dabei unsere operative<br />
Rendite kontinuierlich hochfahren. Im Systemhaus-Segment half uns nicht nur die hohe<br />
Nachfrage nach Autodesk-Wartungsverträgen, sondern auch das Systemhausgeschäft in<br />
Europa, das fünf Quartale nach dem Start eine erfreuliche Dynamik zeigt <strong>und</strong> planmäßig<br />
zunehmend signifikante Beiträge zum Segment-Umsatz <strong>und</strong> -Rohertrag liefert.<br />
Die sonstigen betrieblichen Erträge sind von 2,97 Mio. auf 1,86 Mio. Euro<br />
gesunken. Was steckt hinter dieser Position <strong>und</strong> welche sonstigen Erträge<br />
erwarten Sie in den kommenden Quartalen?<br />
Adi Drotleff<br />
Das kommt daher, weil der Beitrag aus dem 2011 abgeschlossenen Verkauf des<br />
Distributionsgeschäfts planmäßig nur noch eine Million nach zwei Millionen Euro im<br />
Vorjahr ausmachte. Dies wird auch in den kommenden Quartalen so sein, im vierten
Quartal beträgt die Differenz sogar zwei Millionen Euro. Insgesamt müssen wir also übers<br />
Jahr operativ um fünf Millionen Euro besser sein, um nominal dasselbe EBITDA wie 2012<br />
auszuweisen. Wir sind aber zuversichtlich, dass wir sogar noch einen Schnaps mehr<br />
schaffen <strong>und</strong> ein absolut besseres Betriebsergebnis als im Vorjahr erreichen. Die gute<br />
Nachricht ist, dass von 2013 auf 2014 diese Hürde nur noch eine Million Euro hoch sein<br />
wird, dann kann der Gewinn auch nominal wieder stärker zulegen.<br />
Wie zufrieden sind Sie mit der Entwicklung des 2009 gestarteten Systemhaus-<br />
Geschäfts? Wie sieht Ihre weitere Expansionsstrategie in diesem Bereich aus?<br />
Wir sind als Platinum-Partner das mit Abstand größte europäische Systemhaus für die<br />
CAD-Software von Weltmarktführer Autodesk mit über 50 Niederlassungen <strong>und</strong> fast 440<br />
Mitarbeitern. Auch wenn das Hochfahren des Europageschäfts noch ein paar Jahre in<br />
Anspruch nehmen wird, sind wir mit Umfang <strong>und</strong> Tempo sehr zufrieden <strong>und</strong> haben<br />
derzeit nur noch 1-2 weitere Übernahmen in der Pipeline. Wir können es uns also leisten,<br />
sehr wählerisch zu sein <strong>und</strong> nur gute Unternehmen zu fairen Bewertungen zu<br />
akquirieren.<br />
Für das Gesamtjahr peilen Sie einen Nettogewinn von 4,5 Mio. Euro <strong>und</strong> ein<br />
Ergebnis je Aktie von 0,30 Cent an. Wie ambitioniert ist diese Prognose?<br />
Wegen des erwähnten planmäßigen Rückgangs der sonstigen betrieblichen Erträge ist<br />
das durchaus ambitioniert. Im weiteren Jahresverlauf wird aber der Schwerpunkt wieder<br />
deutlich stärker auf dem Neugeschäft <strong>und</strong> den Dienstleistungen liegen, da winken auch<br />
bessere Margen.<br />
Der operative Cashflow ist im ersten Quartal mit 1,3 Mio. Euro (Vorjahr: -1,32<br />
Mio. Euro) wieder in den operativen Bereich zurückgekehrt. Rechnen Sie auch in<br />
den Folgequartalen mit positiven Cashflows?<br />
Dieses Jahr rechnen wir mit einem operativen Cashflow in der Größenordnung des<br />
Nettoergebnisses, ab 2014 dürften wir wieder in den alten Modus zurückkehren <strong>und</strong><br />
einen um die Abschreibungen <strong>und</strong> Amortisationen höheren Cashflow erzielen. Dann<br />
kratzen wir an der Marke von 10 Millionen Euro.<br />
Zuletzt kamen am Kapitalmarkt Befürchtungen auf, MuM würde die Dividende<br />
vorübergehend senken. Was hat Sie dazu bewogen, die steuerfreie Dividende<br />
bei 0,20 Euro je Aktie konstant zu halten <strong>und</strong> damit eine relativ hohe<br />
Ausschüttungsquote zu wählen?<br />
Der deutsche Aktienmarkt tickt bei der Dividende nicht nach der reinen<br />
betriebswirtschaftlichen Lehre. Deshalb haben wir uns dazu entschlossen, die Dividende<br />
trotz negativem Cashflow im Vorjahr konstant zu lassen <strong>und</strong> dabei auch zu bleiben, bis<br />
eine Erhöhung aus dem freien Cashflow finanzierbar ist, also voraussichtlich für das<br />
Geschäftsjahr 2014 oder 2015. Das hat der Markt sehr honoriert, denn damit liegt die<br />
Netto-Dividendenrendite in der Größenordnung von 4 Prozent.<br />
Welche Pläne haben Sie mit Ihrem Aktienrückkaufprogramm? Wird <strong>Mensch</strong> <strong>und</strong><br />
<strong>Maschine</strong> in den kommenden Monaten eigene Aktien zurückkaufen?<br />
Im Sommer 2012 haben wir eine kleine Kapitalerhöhung zu 4,75 Euro durchgeführt,<br />
insofern wäre ein Rückkauf oberhalb dieses Preises betriebswirtschaftlich derzeit nicht<br />
sehr sinnvoll. Aber sollte die Aktie unter dieses Niveau fallen, stehen wir<br />
selbstverständlich Gewehr bei Fuß.<br />
Warburg Research stuft die MuM-Aktie aktuell mit „Halten“ ein <strong>und</strong> sieht den<br />
fairen Wert bei 5,20 Euro je Aktie. Wie bewerten Sie dieses Expertenurteil?<br />
Das habe ich ehrlich gesagt auch nicht verstanden, warum man ein Quartalsergebnis<br />
über den grünen Klee lobt <strong>und</strong> gleichzeitig das Kursziel senkt. Ich denke, der Markt<br />
ignoriert solche wohl taktisch motivierten Manöver <strong>und</strong> bucht sie unter der Rubrik<br />
„Kontraindikator“ ab. Ganz gr<strong>und</strong>sätzlich verstehe ich aber schon, dass Analysten<br />
angesichts der kurzfristig noch verhaltenen f<strong>und</strong>amentalen Entwicklung noch zögern, ein
hohes Kursziel zu nennen, während alle die langfristigen Aussichten unseres<br />
Geschäftsmodell-Umbaus sehr positiv sehen.<br />
Blicken wir abschließend etwas weiter in die Zukunft: Welche Schlagzeile<br />
würden Sie gerne in drei Jahren über <strong>Mensch</strong> <strong>und</strong> <strong>Maschine</strong> lesen?<br />
MuM hat beim Ergebnis je Aktie die Marke von 50 Cent nachhaltig geknackt <strong>und</strong> stürmt<br />
auf einen Euro pro Aktie zu.<br />
Haftungsausschluss/Disclaimer: Das aktuelle <strong>Interview</strong> dient ausschließlich zu<br />
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notwendigerweise die Meinung der Redaktion wieder, sondern ausschließlich diejenige<br />
des <strong>Interview</strong>partners. Das <strong>Interview</strong> ist keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von<br />
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