Es gibt noch Grund zum Optimismus - Maxblue

Deutsche Bank
In den ersten drei Monaten dieses Jahres
schwebten Aktionäre wie im siebten Himmel.
Vor allem diejenigen, die in den Deutschen
Aktienindex DAX und in US-amerikanische
Dividendentitel investiert hatten,
durften sich über hohe Kursgewinne freuen.
Doch die Euphorie war nur von kurzer
Dauer: Seit Ende März sind viele Leitindizes
wieder zurückgefallen, notieren aber
weiterhin deutlich im Plus. Börsenexperten
wie Dr. Ulrich Stephan, Chef-Anlage stratege
für Privat- und Geschäftskunden der
Deutschen Bank, messen dem zwischenzeitlichen
Einbruch keine allzu große Be-
deutung bei. Stephan spricht von einer
normalen Korrektur innerhalb eines vor-
Die Anlegerinformation von maxblue | Juni 2012
Es gibt noch Grund
zum Optimismus
Das Jahr begann mit beachtlichen Kursgewinnen an vielen
internationalen Börsen. Inzwischen haben einige der großen
Leitindizes wieder nachgegeben. Aber Investment-Experten
bleiben zur Zeit noch zuversichtlich.
aussichtlich noch stabilen Aufwärts trends
und prognostiziert beispielsweise für den
Index S&P 500 bis Ende Dezember 2012
neue Jahreshöchststände.
Hat China die Talsohle durchschritten?
Gestützt wird diese Erwartung von einer
Reihe von Faktoren. Beispielsweise dürfte
das Wachstum der Weltwirtschaft weiterhin
solide bleiben. Der Internationale
Währungsfonds (IWF) hob unlängst seine
Prognose von 3,3 % auf 3,5 % an. Auch
für die USA und Europa schraubte der
IWF seine Vorhersagen nach oben. Damit
liegt der IWF auf einer Linie mit der kanadischen
Zentralbank, die den USA einen
Lesen Sie auch in dieser Ausgabe:
2 Expertenstatements
Wohin steuern die internationalen
Finanzmärkte?
4 Internetaktien wieder gefragt
Aufschwung für die Branche
5 Tipps unserer Handelspartner
Strategien gegen das Zinstief
6 Faktor­Zertifikate
Die nächste Generation der
Hebelprodukte
robusten Arbeitsmarkt, gute Finanzierungsbedingungen,
ein hohes Konsumentenvertrauen
und ein gutes Geschäftsklima
bescheinigt.
Auch in China scheint sich die Lage zu stabilisieren,
nachdem das Wachstum im ersten
Quartal hinter den Erwartungen zurückgeblieben
war. Das hatte an den Aktien- und
Rohstoffmärkten für zunehmende Nervosität
gesorgt. nach Ansicht vieler Investoren
ist die Talsohle nun durchschritten. Makroökonomische
Daten wie etwa der Anstieg
der Industrieproduktion und der Immobilienverkäufe
deuten darauf hin.
Hoffnungsträger Deutschland
In Europa bleibt weiterhin Deutschland
der wichtigste Hoffnungsträger. Obwohl
die meisten Länder der Eurozone schwächeln
und somit aus wichtigen Exportmärkten
keine Impulse kommen, rechnet
der IWF in der Bundesrepublik mit einem
Wirtschaftswachstum von 0,6 % in diesem
und 1,5 % im nächsten Jahr. nach Daten
des Bundeswirtschaftsministeriums profitiert
die Industrie hierzulande von einer
anziehenden Binnennachfrage und von
Bestellungen aus dem Ausland außerhalb
der EU. Beispielsweise ist in vielen
Schwellenländern die Konjunkturdynamik
Fortsetzung auf Seite 2
HInWEIS
Bei diesen Informationen handelt es sich
um Werbung. Die Texte sind nicht nach
den Vorschriften zur Förderung der Unabhängigkeit
von Finanzanalysen erstellt. Es
besteht kein Verbot für den Ersteller oder
für das für die Erstellung verantwortliche
Unternehmen, vor bzw. nach Veröffentlichung
dieser Unterlagen mit den entsprechenden
Finanzinstrumenten zu handeln.

Börsenstrategien
Fortsetzung von Seite 1
nach wie vor ungebrochen. Folgt man dem
IWF, werden sie 2012 im Durchschnitt um
6 % wachsen.
Sorgenkinder Spanien und Griechenland
Zu der jüngsten Korrektur an den Aktienmärkten
hatte auch die wachsende Sorge
geführt, dass sich in Spanien die Schuldenkrise
weiter verschärfen könnte. Die iberischen
Banken sitzen auf einer wachsenden
Zahl notleidender Immobilienkredite,
unter deren Last manche zusammenbrechen
könnten, so eine der Befürchtungen.
Und dem staat fehle der finanzielle
Spielraum, um im Ernstfall eingreifen zu
können. nach Ansicht von Chef-Anlagestratege
Stephan sind die Gefahren in Spanien
längst nicht so groß, wie viele meinen.
Vielmehr befinde sich das land auf
einem „robusten Konsolidierungskurs“.
Die gesamtwirtschaft liche Situation sei
in Spanien deutlich besser, als die Risikoaufschläge
auf spanische Staatsanleihen
implizieren, so Stephan. Erste Investoren
würden deswegen die Gelegenheit nutzen
und in diese Papiere einsteigen.
In Griechenland hat sich die Lage nach dem
Scheitern aller Versuche über eine Regierungsbildung
dagegen zugespitzt. Die beiden
Parteien, die sich zum Reformkurs bekennen,
verfehlten die absolute Mehrheit.
Damit ist unklar, ob das Land sein Sparprogramm
weiter umsetzen wird. Bis eine
neue Regierung gebildet ist, muss nach
Ansicht von Stephan mit überwiegend negativen
nachrichten gerechnet werden. Ein
erneutes Aufflammen der europäischen
Staatsschuldenkrise liege deswegen derzeit
im Bereich des Möglichen.
Welche Anlageklassen und Länder Chef-
Anlagestratege Dr. Ulrich Stephan und die
Börsenexperten Markus Koch und Robert
Halver für aussichtsreich halten, lesen Sie
im exklusiven Interview.
Premium Service
für maxblue Kunden
Aktuelle Markteinschätzungen für
Ihre Anlageentscheidungen erhalten
Sie exklusiv auch im Quartalsausblick
des Chef-Anlagestrategen für
Privat- und Geschäftskunden der
Deutschen Bank Dr. Ulrich Stephan:
2 maxinfo Juni 2012
www.maxblue.de/
quartalsausblick
1 Wie beurteilen Sie die erste
Hälfte des Börsenjahrs 2012?
DR. ULRICH STEPHAn: Wir haben einen
fulminanten Jahresstart an den
internationalen Aktienmärkten erlebt.
Allein in den ersten beiden Monaten
legte beispielsweise der DAX um mehr
als 14 % zu. nach vier Monaten und
zweistelligen Performance-Zahlen an
vielen Aktienmärkten können wir also
ein durchaus positives Fazit ziehen. Zugleich
muss man festhalten, dass nicht
alle Sorgen aus der Welt sind. Zwar
gibt es guten Grund zum Optimismus,
dennoch wird der europäische Integrationsprozess
nicht über nacht abgeschlossen
sein und auch die Schwellenländer
müssen eine gesunde Balance
zwischen Wachstum und Inflation finden,
damit die positive Stimmung auch
im weiteren Jahresverlauf anhält.
MARkUs kOcH: An der Wall Street ging
es zwischen Januar und April in jedem
der letzten drei Jahre aufwärts. neben
den überwiegend robusten Wirtschaftsdaten
und soliden Ertragszahlen
von Corporate America, spielen die
verabreichten Medikamente der notenbank
eine tragende Rolle. In der Bilanz
der Federal Reserve werden seit September
kurzlaufende Staatsanleihen
gegen Anleihen mit längeren Laufzeiten
ausgetauscht. Durch den Prozess wird
Risikoappetit angeregt. Wie nach QE1
(Quantitative Easing) und QE2 ziehen
Aktienkurse folglich an. Ende Juni läuft
das Programm aus.
RObeRt HAlVeR: Mit dem Börsenjahr
2012 kann man bis dato zufrieden sein.
Auch wenn die Jahreshöchststände
wieder verlassen wurden, profitierten
die Finanz- und Aktienmärkte von der
robusten weltwirtschaftlichen Verfassung
und einer notenbankpolitik, die
die Risiken an den Staatsanleihemärkten
rigoros bekämpft. Insbesondere der
DAX zeigt Steherqualitäten.
2 Welche Branchen / Länder
bieten jetzt im kommenden
2. Halbjahr 2012 attraktive
Wachstumspotenziale?
DR. ULRICH STEPHAn: Auch im zweiten
Halbjahr erachte ich Asien, insbesondere
China, Deutschland und die USA
als die drei Regionen mit dem größten
Potenzial. Asien scheint voraussichtlich
aufgrund des erwarteten Gewinnwachstums
bei den Unternehmen insgesamt
Deutsche und amerika
Wohin steuern die internationalen Fi
drei Anlagestrategen – exklusiv für m
Dr. Ulrich Stephan chinesische Aktien
MARkUs kOcH
Börsenexperte, new York
unterbewertet zu sein. Darüber hinaus
spricht die Kombination aus unterstützender
Geldpolitik und volkswirtschaftlicher
Stabilität für ein Investment in dieser
Region. Zwei attraktive Sektoren sind chinesische
Banken, aufgrund der staatlichen
Reform- bzw. Stützungsmaßnahmen, und
chinesische Airlines, aufgrund relativer Vorteile
gegenüber der Konkurrenz und nicht
zuletzt zweistelligen Wachstums beim Verkehrsaufkommen.
Für die USA sprechen
„Asien scheint aufgrund des erwarteten
Gewinnwachstums bei den Unternehmen
insgesamt unterbewertet zu sein.“
DR. ULRICH STEPHAn
die solide Verfassung der Unternehmen
sowie auf der volkswirtschaftlichen Seite
eine sich abzeichnende Stabilisierung am
Immobilien- und Arbeitsmarkt. Deutschland
überzeugt durch hohe Wettbewerbsfähigkeit,
stabile Lohnkosten, moderate
Verschuldung sowohl der Haushalte als
auch der Unternehmen sowie starke Exporte
in die Emerging Markets. Insbesondere
Industriewerte profitieren von der hohen
nachfrage aus den Schwellenländern.
Daneben scheinen Versorger aufgrund
hoher Dividendenzahlungen, steigender
Gewinnerwartungen und angekündigter
Kosteneinsparungsprogramme attraktiv.
MARkUs kOcH: neben amerikanischen
Aktien halte ich deutsche Titel mittelfristig
für aussichtsreich. Die negativen Realzinsen
dürften zunehmen und Aktien wie

nische Aktien sind die Favoriten
nanzmärkte in den kommenden Monaten? Diese Frage beantworten
axinfo. Lesen Sie, warum Markus Koch einen fallenden Euro erwartet,
für aussichtsreich hält und Robert Halver Sachwerte bevorzugt.
DR. ULRICH STEPHAn
Chef-Anlagestratege für Privat- und
Geschäftskunden der Deutschen Bank
Immobilien in Deutschland beflügeln.
Da es zu keiner Transferunion kommen
dürfte, muss der Euro Federn lassen.
Dadurch wird der Peripherie geholfen,
und es kommt zu einer Entspannung der
Schuldenkrise. Parität zum US-Dollar ist
zwingend notwendig, ganz zum Vorteil
deutscher Exporttitel. Was die Wall Street
betrifft, bilden auch hier die niedrigen
Zinsen ein Sicherheitsnetz unter dem Aktienmarkt.
Gleiches gilt für die im notfall
aggressive Handlungsbereitschaft der notenbank.
Investoren sollten bei den BRIC-
Staaten Vorsicht walten lassen. Chinas
gewaltige Immobilien- und Kreditblase
stellt eine gewaltige Herausforderung dar,
zumal Exporte abkühlen und die Währung
anzieht. Das geringere Wachstum strahlt
zudem auf japanische Unternehmen ab,
die in vielen Fällen hoch verschuldet sind.
Die ebenfalls abkühlende Rohstoffnachfrage
wirkt sich wiederum belastend auf
Brasilien aus. Die dortige Regierung hat
den Boom nicht genutzt, um die Konjunktur
zu diversifizieren und in Infrastruktur
zu investieren.
RObeRt HAlVeR: Regional ist der Dreiklang
aus den USA, den Schwellenländern und
Deutschland zu empfehlen. Denn Amerika
zeigt wieder eindeutig Wirtschaftsstärke
und die Schwellenländer bauen erfolgreich
ihre Binnenkonjunkturen auf, um sich vom
Export und von Immobilieninvestitionen
unabhängiger zu machen. Davon profitiert
die deutsche Exportwirtschaft deutlich. Vor
diesem Hintergrund sind auf Branchenebe-
RObeRt HAlVeR
Kapitalmarktexperte der
Baader Bank AG
ne eine Mischung aus konjunkturzyklischen
und Technologiewerten, aber auch Defensivtiteln,
z. B. der Sektoren Konsum oder
Energie, attraktiv, denen die stark wach-
„Regional ist der Dreiklang aus
den USA, den Schwellenländern
und Deutschland zu empfehlen.“
RObeRt HAlVeR
senden mittelständischen Bevölkerungsschichten
in China ebenso zugutekommen
wie die hohen Dividendenrenditen.
3 Welche Chancen sehen Sie
auf den internationalen Aktienmärkten
bis zum Jahresende?
DR. ULRICH STEPHAn: Davon ausgehend,
dass wir in Europa weitere Fortschritte
sowohl bei der konsolidierung der öffentlichen
Haushalte als auch bei der schaffung
einer nachhaltigen Wachstumsagenda sehen
und die Emerging Markets den schmalen
Grat zwischen Wachstum und Inflation
finden, sehe ich gute chancen, dass wir
am Jahresende einen DAX-Stand von 7.200
Punkten sehen. In den USA sind vornehmlich
die Stabilisierung am Immobilienmarkt
und eine anhaltende Erholung am Arbeitsmarkt
die wichtigsten Determinanten.
Wenn wir den eingeschlagenen Pfad nicht
verlassen, erwarte ich am Jahresende einen
Stand von 1.500 Punkten im S&P 500.
MARkUs kOcH: Ich gehe davon aus, dass
der Sommer wenig Freude bereiten wird.
Börsenstrategien
2011 sackte der S&P 500 zwischen April
und September um 17 % ab. Eine bärenmarktähnliche
Korrektur ist auch in diesem
Jahr denkbar. Die Unsicherheit nimmt
durch den Wahlausgang in Frankreich und
Griechenland zu, Gleiches wird im Zuge
der nahenden US-Präsidentschaftswahlen
geschehen. Zudem enttäuschen seit einigen
Wochen die meisten Wirtschaftsdaten
„Eine bärenmarktähnliche Korrektur
ist auch in diesem Jahr denkbar.“
MARkUs kOcH
und Unternehmen haben ihre Aussichten
für das zweite Quartal nicht angehoben.
Wir werden vor dem Herbst niedrigere
Kaufkurse sehen und können dann den
Jahresausklang hoffentlich wieder feiern.
RObeRt HAlVeR: Die globalen Aktienmärkte
profitieren von der kraft der drei Herzen.
Erstens zeigt sich die Weltkonjunktur trotz
der Rezession in Europa robust, was für
deutsche Exporttitel im DAX und MDAX
ein Hauptargument ist. Zweitens bleibt die
westliche notenbankpolitik zur Eindämmung
der Euro-Krise extrem freizügig.
Und drittens hat die Euro-Politik erkannt,
dass reine Sparmaßnahmen ohne Wachstumsperspektiven
keine Sanierung der angeschlagenen
Euro-Länder ermöglichen.
Die internationale Finanz-, Wirtschafts-
und Geldpolitik wird voraussichtlich keine
Krise wie im 2. Halbjahr 2011 zulassen.
4 Und zum Abschluss bitte vervollständigen
Sie folgenden Satz:
„Mein Top-Tipp für Anleger ist, ...
DR. ULRICH STEPHAn: ... ein individuelles
und diversifiziertes Portfolio entsprechend
den eigenen Risikopräferenzen und
Anlagezielen.
MARkUs kOcH: ... auf einen schwachen
Euro setzen wie auch auf deutsche Exporttitel.
Ansonsten gilt: Finger weg von
den Banken und die Kursschwäche der
kommenden Wochen nutzen und bei Qualitätstiteln
an der Wall Street zugreifen.
RObeRt HAlVeR: ... sich trotz vorhandener
Unsicherheitsherde nicht in die vermeintliche
Sicherheit von Staatsanleihen
zurückziehen, die mit blick auf das Inflationspotenzial
und die mittlerweile umfangreichen
deutschen Haftungssummen
für die euro­Partnerländer weder inflations-
bzw. risikofaire Renditen bieten. Der
Vorzug ist im Trend breit dem Sachkapital
in Form von Aktien, Rohstoffen und edelmetallen
zu geben.
maxinfo Juni 2012 3

FONDs
ETF
ZERT.
Investment
Internetaktien wieder gefragt
Viel beachtete Börsengänge von jungen Unternehmen haben die Aufmerksamkeit
der Anleger wieder auf Internetaktien gelenkt. Manche Unternehmen sind inzwischen
allerdings ähnlich hoch bewertet wie kurz vor dem Platzen der Dotcom-Blase vor
zwölf Jahren. Experten halten die Branche dennoch für attraktiv.
Internetaktien stehen wieder hoch im Kurs.
Die schmerzhaften Verluste, die viele Anleger
nach der Jahrtausendwende erlitten
haben, als an den internationalen Technologiebörsen
die Euphorie in Panik umschlug,
scheinen vergessen. An der WallStreet reißen
sich die Investoren heute wieder um
die Aktien junger Internetunternehmen wie
z. b. ebay und linkedIn. Auch finden in der
Branche des Öfteren Übernahmen statt.
Facebook, das weltweit größte soziale Online-netzwerk
mit rund 900 Millionen nutzern,
bezahlte eine Milliarde US-Dollar für
den Fotodienst Instagram, ein Kleinunternehmen
mit gerade mal zwölf Mitarbeitern
und kaum Umsatz. Die Firma entwickelte
unlängst eine Software, mit der nutzer ihre
mit dem Smartphone aufgenommenen
Fotos bearbeiten und dann ins Internet
stellen können.
Im vergangenen Jahr hatten spektakuläre
Kursgewinne eine Debatte um eine neue
Internetblase entfacht. Als sich der Aktienkurs
des Karrierenetzwerkes LinkedIn am
ersten Handelstag mehr als verdoppelte,
sprach beispielsweise der Analyst Josh
bernoff von der Marktforschungsgesellschaft
Forrester Research von „irrationalem
Überschwang“. „Was man hier sieht,
ist ein Enthusiasmus, der weit über die eigentlichen
Aussichten des Unternehmens
hinausreicht“, so bernoff in der Frankfurter
Allgemeinen Zeitung.
Goldman Sachs sieht keine Blase
Andere Experten teilen diese Meinung
nicht, wie etwa die Analysten der amerikanischen
Investmentbank Goldman Sachs.
Anlagebeispiele: den Trend der Internet-Branche nutzen
4 maxinfo Juni 2012
Hohe Gewinne mit Innovationen: Internet-Firmen hängen Industrieaktien ab
name WKn Beschreibung Risikoklasse
Franklin Templeton
Technology Fund A (ACC) EUR
db x-trackers MSCI World
Information Technology TRn
Index ETF 1C
Rbs Open end­Zertifikat auf
DJ Internet Commerce Index
Sie halten Internetaktien für attraktiv und
erwarten, dass sie sich besser als der breite
Markt entwickeln werden – eine Prognose,
die unter anderem auf den Gewinnschätzungen
für die Internetbranche basiert:
Ihre Erträge sollen 2012 im Durchschnitt
um 23 % zulegen, während die Unternehmen
im Index S&P 500 voraussichtlich nur
10 % mehr verdienen werden.
Im Gegensatz zu den 1990er Jahren verfügen
viele Internetunternehmen heute
über solide Geschäftsmodelle. sie profitieren
nicht nur von der global weiterhin
steigenden Zahl der Internetnutzer. Auch
Technologien wie das mobile Internet ermöglichen
die Entwicklung neuer Anwendungen,
was wiederum weitere nutzer
lockt – ein sich selbst verstärkender Aufwärtstrend,
konstatiert Goldman Sachs.
Online­Handel wächst weiter
Zu den einzelnen Bereichen der Internetbranche,
die die Investmentbank für aussichtsreich
hält, zählen der Online­Warenhandel
und die Vermarktung von Reisen
über das World Wide Web. Den Analysten
zufolge werden diese beiden Segmente in
den kommenden Jahren weiter wachsen
und dem traditionellen Einzelhandel weitere
Marktanteile abnehmen. Dementsprechend
stehen die Aktien des Auktions- und
Einkaufsportals Ebay und die des Reisevermittlers
Priceline auf ihrer Empfehlungsliste
ganz oben.
Für Fonds: Ausgabeaufschlag
um 50 % reduziert!
A0KEDE Das Fondsmanagement investiert in Aktien von Unternehmen, von denen erwartet
wird, dass sie von entwicklung, Fortschritt und einsatz der technologie profitieren.
(Regulärer Ausgabeaufschlag 5,54 %)
DBX0G9 Mit dem ETF können Anleger an der Wertentwicklung von im MSCI World Information
technology Index enthaltenen und nach dem Global Industry classification
Standard (GICS®) in die Kategorie Information Technology (Informationstechnologie)
eingestuften Unternehmen partizipieren.
687485 Mit diesem Indexzertifikat partizipiert der Anleger ohne laufzeitbegrenzung am
Dow Jones Internet Commerce Index.
eine Anlageentscheidung sollte in jedem Falle auf der Grundlage des für das Produkt erstellten Verkaufsprospekts getroffen werden, den sie in elektronischer Form unter www.maxblue.de
erhalten. Die gedruckten Verkaufsprospekte sind auch direkt bei den Emittenten erhältlich. Angaben gemäß Finanzanalyseverordnung (FinAnV), siehe letzte Seite dieser Broschüre.
4
5
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Strategien gegen das Zinstief
Schon seit einiger Zeit
verharren die Zinsen in
Deutschland auf historisch
niedrigem niveau. Was
Bauherren freut – denn
Hypothekendarlehen sind aktuell so günstig
zu haben wie selten zuvor –, ist ein
Problem für sicherheitsbewusste Anleger.
Sichere Einlagen auf Tages- und Termingeldkonten
oder Bundeswertpapiere
bringen aktuell zu wenig, um einen ausreichenden
Vermögensaufbau zu ermöglichen.
Nach steuern und Inflation sind die
Realzinsen sogar teilweise negativ.
Floored-Floater-Anleihen
Eine Möglichkeit, dem Zinstief zu entgehen,
bieten Floored-Floater-Anleihen.
Diese Produkte sind zunächst mit einer
Mindestverzinsung ausgestattet. Darüber
hinaus sind die Kuponzahlungen an einen
Referenzzins gekoppelt. Übersteigt der
Referenzzins den Mindestzins, erhöht sich
der Kupon für die folgende Periode. Am
Laufzeitende erhalten Inhaber der Floored-
Floater-Anleihen vom Emittenten den nominalbetrag
zurück. So gehen Investoren
das Emittentenrisiko ein. Das heißt: Im
Falle einer Insolvenz des Schuldners, kann
es zum Totalverlust kommen.
Mindestzinszahlung plus Zinschance
Ein Beispiel ist die neue fünfjährige Floored-Floater-Anleihe
von Goldman Sachs
(WKn GT05HC). Sie ist an den 3-Monats-
Euribor® gekoppelt und bietet quartalsweise
Zinszahlungen mit einem Mindestzins
von 3,10 % p. a. Die Funktionsweise der
Floored-Floater-Anleihe ist denkbar einfach.
Die vierteljährlichen Zinszahlungen
richten sich nach dem 3-Monats-Euribor®.
Dabei liegt die Zinszahlung aber stets auf
oder über dem Mindestzins von 3,10 %
p. a. Die Zinszahlung erfolgt jeweils zum
Ende der Zinsperiode.
befindet sich der 3­Monats­euribor® beispielsweise
am Zinsfeststellungstag bei
DR. HOlGeR FINk
Private Investor
Products Group,
Goldman Sachs
Dr. Holger Fink ist in der Private
Investor Products Group (PIPG) im
Bereich Strukturierte Produkte bei
Goldman Sachs in Frankfurt tätig.
Seine Promotion über fraktionale
Kreditmodellierung und High-Tick-
Volatilitätsmodelle, für die er unter
anderem am Oxford­Man Institute of
Quantitative Finance forschte, reichte
er 2011 an der Technischen Universität
München ein. Zuvor sammelte er
bereits unter anderem Erfahrung bei
einer europäischen Großbank.
4,80 %, so erhält der Inhaber der Anleihe
am Ende des folgenden Quartals auch einen
Kupon von 4,80 % p. a. Bei einem Kurs
des 3-Monats-Euribor® von beispielsweise
1,40 % bleibt es indes bei der Mindestzinszahlung
von 3,10 % p. a.
Die Floored-Floater-Anleihe eignet sich
daher für Investoren, die mit steigenden
Zinsen während der Laufzeit rechnen, aktuell
aber eine rentable Mindestverzinsung
suchen. Aufgrund des 100%igen Kapitalschutzes
im Hinblick auf den nominalbetrag
durch Goldman Sachs hat die Anleihe
einen defensiven Charakter, wenngleich
das Risiko höher ist als bei Bundesanleihen
oder Tagesgeldkonten.
Wichtig: Der Kapitalschutz greift nur zum
Laufzeitende, bei vorzeitigem Verkauf
könnte der Kurs unter dem nominalbetrag
liegen. Während der Laufzeit, im so genannten
sekundärmarkt, beeinflussen ne-
Serie:
TIPPS
UnSERER
HAnDELS-
PARTnER
Investment
ben der Wertentwicklung des 3-Monats-
Euribors® weitere Faktoren wie Volatilität,
Refinanzierungskosten der emittentin und
Zinsen den Wert der Anleihe. Ferner tragen
Anleger beim Kauf der Anleihe das
Emittentenrisiko von Goldman Sachs.
Es bleibt die Frage, wie viel der Zins im
Vergleich zu anderen Anleihen „wert“ ist.
Die Zinsstrukturkurve veranschaulicht den
Zusammenhang zwischen den Renditen
und der Laufzeit von festverzinslichen Anlagen.
So können Anleger ablesen, welchen
Zinssatz sie über die nächsten Jahre
erhalten, wenn sie Geld risikofrei für einen
bestimmten Zeitraum investieren.
einflussfaktor Zinsstrukturkurve
Die Zinsstrukturkurve bestimmt die letztliche
Gestaltung des Floored Floaters. Da
Floater-Anleihen an einen Referenzzinssatz
gekoppelt sind, bestimmt sich die
Ausgestaltung des Produkts maßgeblich
nach dem aktuellen Zinsniveau. Anleger
werden sich nun zu Recht wundern, wieso
bereits der garantierte Mindestzinssatz bei
Floored Floatern deutlich über dem Zinssatz
liegt, der sich anhand der Strukturkurve
ergibt. Grund: Die Zinsstrukturkurve
spiegelt die sicheren Zinssätze wider. Vereinnahmt
der Anleger nun einen höheren
Zinssatz als den risikofreien, bedeutet dies
automatisch, dass er sich an irgendeiner
Stelle einem Risiko aussetzt, dem Kredit-
oder Bonitätsrisiko des Emittenten.
Floored-Floater-Anleihe auf den
3-Monats-Euribor®-Zinssatz
WKn GT05HC
Mindestzins 3,10 % p. a.
Zinszahlung quartalsweise
nominalbetrag 1.000 EUR
Laufzeit 5 Jahre
Emittentin Goldman Sachs
International,
London, UK
maxinfo Juni 2012 5

Faktor-Zertifikate
Serie Finanzderivate
Die nächste Generation der Hebelprodukte
Mit festem Hebel („Faktor“) der täglichen prozentualen Veränderung eines
basiswertes folgen: Dies können Anleger mit Faktor­Zertifikaten. Die Hebelung
der Markterwartung kann für steigende und fallende Märkte vollzogen werden.
Wer eine klare Meinung zur Entwicklung
eines Marktes hat und beweglich bleiben
möchte, kann zu den zur Gruppe der Index­
und Partizipationszertifikate zählenden
Faktor­Zertifikaten greifen. Mit dem in
Deutschland noch jungen Produkt lässt sich
die Anlagestrategie an das persönliche Risikoprofil
anpassen. Vor allem in trendstarken
Marktphasen können Faktor­Zertifikate
überzeugen – und dies mit verringertem Kapitaleinsatz
gegenüber einem Direktinvestment.
Aber auch kurzzeitige Spekulationen
sind möglich. Basiswert (Underlying) kann
zum Beispiel eine Aktie, ein Index, ein Zinsinstrument
oder ein Rohstoff sein. Anleger
haben die Möglichkeit, je nach Markterwartung
sowohl aus steigenden (Long) als auch
aus fallenden Kursen (Short) einen überproportional
großen nutzen zu ziehen.
Faktor­Zertifikate sind ohne laufzeitende
konstruiert. Sie beziehen sich auf einen
vom Emittenten berechneten Index – auch
Strategie-Index genannt. Ihm liegt ein Basiswert
– etwa der DAX – zugrunde, dessen
Rendite auf Intraday-Basis berechnet
wird. Der Strategie-Index bildet die tägliche
prozentuale Wertänderung gegenüber dem
Schlusskurs des Vortages mit einem festen
Faktor ab. Die Hebelwirkung ist damit anders
als bei herkömmlichen Hebelinstrumenten
konstant.
Hebelwirkung individuell wählbar
Ein einfaches Beispiel zeigt die Funktionsweise:
Der Anleger investiert entsprechend
seiner Risikoneigung in ein DAX-Long-Zertifikat
mit dem Faktor 2. klettert der deutsche
Blue-Chip-Index an einem Tag um 3 %,
steigt ein Faktor­Zertifikat auf den DAX mit
einem Leverage von zwei um 6 %. Im Umkehrschluss
sinkt der Wert des Zertifikats
um 6 %, wenn der Deutsche Aktien Index
um 3 % fällt. In der Performance sind einige
Faktoren wie etwa die Kosten nicht enthal-
6 maxinfo Juni 2012
ten. sie beeinflussen die Wertentwicklung
allerdings nur unwesentlich.
Eingebauter Schutzmechanismus
eine besonderheit bei Faktor­Zertifikaten
ist der Anpassungsmechanismus bei extremen
Marktbewegungen. Er greift, wenn
sich der DAX deutlich entgegen der erwarteten
Entwicklung bewegt. Sollte der Index
der deutschen Top-30-Aktien im Laufe
eines Handelstages die Verlustschwelle
von 25 % bei „Faktor­2­Zertifikaten“ erreichen,
wird ein neuer Handelstag simuliert
und damit die Berechnungsgrundlage angepasst.
Dies ist dann der Fall, wenn einer
der gehebelten Indizes 50 % an Wert verlieren
sollte. Damit beziehen sich alle weiteren
Kursbewegungen nicht mehr auf den
Schlusskurs des Vortages, sondern auf den
letzten DAX-Stand, der galt, bevor der Anpassungsmechanismus
ausgelöst wurde.
Auf diese Weise werden weitere Verluste
abgeschwächt, eine potenzielle Erholung
nach der Anpassung des Strategie-Index
fällt entsprechend geringer aus.
Wertentwicklung verläuft nicht proportional
Über längere Zeiträume verläuft die Performance
von Basiswert und Faktor-Zertifikat
allerdings nicht proportional. schon
bei einer Haltedauer von zehn Tagen kann
es zu spürbaren Abweichungen kommen.
Ursache ist die tägliche prozentuale
Wertberechnung des Zertifikats. steigt
zum Beispiel der Kurs einer Aktie von 100
Euro zehn Tage lang um jeweils einen
Euro, legt das Papier insgesamt um 10 %
zu. Der Wert eines Faktor­Zertifikates mit
dem Hebel zwei, das zum Beginn des Vergleichs
ebenfalls 100 Euro kostete, steigt
aber nicht um 20 % (10 % mal Faktor 2),
sondern um 20,89 %. Der Grund ist ein
größerer Zinseszinseffekt wegen der höheren
tageswerte des Zertifikats. bei stark
schwankenden Kursen kann derselbe Effekt
dazu führen, dass der Basiswert nach
zehn Tagen unverändert ist, das Faktor-
Zertifikat aber mit einem Verlust notiert.
Grundsätzlich gilt: je länger der Zeitraum,
desto größer die mögliche Abweichung
zwischen basiswert und Faktor­Zertifikat.
FAZIT: Sollte eine Aufwärtsbewegung
ohne große Korrekturen erfolgen, können
Faktor­Zertifikate ihre stärke ausspielen.
Die potenziellen Gewinne sind dann höher
als bei Knock-out-Produkten mit anfänglich
gleich großem Hebel. In seitwärts
tendierenden Märkten kann dagegen der
Wertzuwachs im Vergleich zum Basiswert
geringer ausfallen. Entwickelt sich das
Underlying jedoch deutlich schlechter als
erwartet, droht der Verlust eines großen
Teils des eingesetzten Kapitals. Im Gegensatz
zu Knock-out-Produkten wie Turbo-
Zertifikaten können Anleger allerdings
nicht ausgestoppt werden, da es keine
Barriere gibt, bei deren Berühren der Totalverlust
droht.
Freetrade­Aktion mit Faktor­Zertifikaten
Handeln zum nulltarif
Vom 01. Juni bis zum 31. Juli 2012
Im Aktionszeitraum können maxblue
Kunden via Direct Trade alle Faktor-Zertifikate
der commerzbank ohne transaktionsgebühren
ordern. Die Mindestordergröße
beträgt 1.000 Euro pro Trade.
6 maxinfo_Juli 2012
Mehr Informationen zur
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Flexibel sparen und gleichzeitig ein Vermögen
aufbauen können – der Wertpapiersparplan
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10 ETCs und 30 DAX-Werten. Dabei können
Sie Ihr Kapital auf bis zu drei verschiedene
Produkte innerhalb eines Sparplans verteilen.
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die wichtigsten Börsenereignisse zusammenfassen
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Monate, quartalsweise, halbjährlich oder
einmal im Jahr. Sie können Ihren Sparplan
jederzeit bis zu sechs Monate aussetzen
oder Ihr Geld in andere Wertpapiere umschichten.
Auf diese Weise bleiben Sie
vollkommen flexibel und können Ihr Depot
jederzeit an veränderte Lebenssituationen
und Ziele anpassen.
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die gleiche Summe investiert, kann das
Problem des richtigen Markttimings lösen.
Denn mit einem Wertpapiersparplan
verfolgen Sie automatisch eine antizyklische
Strategie. Bei hohen Kursen kaufen
Sie weniger und bei niedrigen Kursen
mehr Wertpapiere. Vor allem in schwachen
Marktphasen kann sich dadurch im
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ergeben, der im Vergleich zu einer Einmalanlage
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■ Ausblick Deutschland: weiterhin vorsichtige BIP-Prognose trotz Aufwärtsrisiken
maxinfo Juni 2012 7

Rechtliche Hinweise
Angaben gemäß Finanzanalyseverordnung
Offenlegung möglicher Interessenkonflikte gemäß
§ 34b WpHG
Commerzbank
1. Die Deutsche Bank AG und/oder mit ihr verbundene
Unternehmen waren innerhalb der vergangenen
12 Monate an der Führung eines Konsortiums
für eine emission im Wege eines öffentlichen Angebots
von solchen Finanzinstrumenten beteiligt,
die selbst oder deren Emittent Gegenstand der Finanzanalyse
sind.
2. Die Deutsche Bank AG und/oder mit ihr verbundene
Unternehmen haben innerhalb der
vergangenen 12 Monate mit dem Emittenten,
der selbst oder dessen Finanzinstrument Gegenstand
der Finanzanalyse ist, eine Vereinbarung
über Investmentbanking-Dienstleistungen getroffen
oder auf Grund einer solchen Vereinbarung
Leistungen oder Leistungsversprechen erhalten.
Finanzanalysen der letzten 12 Monate
20.06.2011 Kaufen; 10.08.2011 Kaufen; 19.08.2011
Kaufen; 26.10.2011 Kaufen; 04.11.2011 Kaufen;
14.02.2012 Kaufen; 23.02.2012 Kaufen;
09.05.2012 Kaufen
Impressum
Herausgeber:
Deutsche Bank Privat- und Geschäftskunden AG
Theodor-Heuss-Allee 72
60486 Frankfurt am Main
Andreas Cezanne, Gunnar Wächter
(V. i. S. d. P.)
Die Deutsche Bank AG und die Deutsche Bank Privat- und Geschäftskunden AG unterliegen der Aufsicht der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht.
Wichtige Hinweise: Dieses Dokument enthält lediglich zusammenfassende Kurzbeschreibungen ausgewählter Aspekte der dargestellten Produkte sowie generelle
Einschätzungen. Durch dieses Dokument wird keine Anlageberatung geleistet. Die Produktbeschreibungen und die generellen Einschätzungen sind insbesondere
keine auf die individuellen Verhältnisse des Kunden abgestimmten Handlungsempfehlungen. Die generellen Einschätzungen geben lediglich die aktuellen
Einschätzungen der Bank wieder, die auch kurzfristig und ohne vorherige Ankündigung geändert werden können. Wiedergegebene Meinungen in
Interviews und Gastbeiträgen sind die persönlichen Meinungen der Interviewpartner oder Autoren und stimmen nicht notwendigerweise mit der Einschätzung
der Bank überein. Daher übernimmt die Bank für derartige Inhalte keine Haftung. Soweit die im Dokument enthaltenen Daten von Dritten stammen, übernimmt
die Bank für die Richtigkeit und Vollständigkeit dieser Daten keine Gewähr, auch wenn sie nur solche Quellen verwendet, die sie als zuverlässig erachtet. Informationen
über Risiken und Strukturen von Wertpapier anlagen enthält die Broschüre „Basisinformationen über Vermögensanlagen“, die wir Ihnen gerne übersenden.
Einfach anrufen unter 0 18 18-10 00 (9,9 Cent/Min. aus dem dt. Festnetz, Mobilfunktarife können abweichen).
8 maxinfo Juni 2012
priceline
1. Die Deutsche Bank AG und/oder mit ihr verbundene
Unternehmen betreuen das analysierte
Finanzinstrument oder dessen Emittent an einem
Markt durch das Einstellen von Kauf- und Verkaufsaufträgen.
The Royal Bank of Scotland
1. Die Deutsche Bank AG und/oder mit ihr verbundene
Unternehmen waren innerhalb der vergangenen
12 Monate an der Führung eines Konsortiums
für eine emission im Wege eines öffentlichen Angebots
von solchen Finanzinstrumenten beteiligt,
die selbst oder deren Emittent Gegenstand der Finanzanalyse
sind.
2. Die Deutsche Bank AG und/oder mit ihr verbundene
Unternehmen haben innerhalb der vergangenen
12 Monate mit dem Emittenten, der
selbst oder dessen Finanzinstrument Gegenstand
der Finanzanalyse ist, eine Vereinbarung über Investmentbanking­Dienstleistungen
getroffen oder
auf Grund einer solchen Vereinbarung Leistungen
oder Leistungsversprechen erhalten.
Für die vorbenannten Wertpapiere strebt die Deutsche
Bank AG zum gegenwärtigen Zeitpunkt keine
anlassbezogene Aktualisierung der in dem Dokument
geäußerten Stellungnahme an.
Lithografie:
ORt studios Frankfurt GmbH
Speicherstraße 59
60327 Frankfurt am Main
Druck: Franz Kuthal GmbH & Co. KG
Johann-Dahlem-Straße 54
63814 Mainaschaff
Erläuterung der verwendeten Empfehlungen
Kaufen – Basierend auf einer aktuellen Einschätzung
der Aktienrendite (Total Shareholder Return;
TSR = prozentuale Veränderung des Aktienkurses
vom aktuellen Kurs zum vorausberechneten Kursziel
zuzüglich der erwarteten Dividendenrendite)
für einen Zwölfmonatszeitraum empfehlen wir Anlegern,
diese Aktie zu kaufen.
Halten – Wir nehmen eine neutrale Position zur
Kursentwicklung über einen Zwölfmonatszeitraum
ein und geben für diesen Zeitraum weder eine
Kauf- noch eine Verkaufsempfehlung ab.
Verkaufen – Basierend auf einer aktuellen Einschätzung
des Total Shareholder Return für einen
Zwölfmonatszeitraum empfehlen wir Anlegern,
diese Aktie zu verkaufen.
Kein Rating – Es erfolgt aktuell keine Einschätzung
und keine Kurszielstellung.
Rating ausgesetzt – Die Beobachtung und Kurszielstellung
für den genannten Titel wurde vorübergehend
eingestellt. Die letzte Einschätzung und das
entsprechende Kursziel werden damit bis zur Wiederaufnahme
der Beobachtung und einer erneuten
Kurszielstellung gegenstandslos.
Die Deutsche Bank AG unterliegt der Aufsicht der
Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht.
Trotz sorgfältiger Prüfung der veröffentlichten Inhalte
kann keine Garantie für die Richtigkeit der
Angaben gegeben werden. Alle Rechte vorbehalten.
nachdruck und Vervielfältigung, auch auszugsweise,
sind nur mit Ge neh migung der Deutsche
Bank Privat- und Geschäftskunden AG erlaubt.
Redaktionsschluss: 15. Mai 2012