Globalisierung als Ordnungsaufgabe - Die Sicht des ... - Ordo Socialis

Alfred Schüller
Globalisierung als Ordnungsaufgabe –
Die Sicht des Ordnungsökomomen
um den kurzfristigen Kapitalverkehr zu beschränken oder – wie bei einem Prohibitivzoll –
völlig zum Erliegen zu bringen.
So plausibel diese Überlegung auf den ersten Blick erscheint, so problematisch ist sie bei
genauerem Hinsehen:
Erstens: Finanzmärkte auf der einen Seite und Güter- und Faktormärkte auf der anderen Seite
können nicht unabhängig voneinander im Sinne der Dualismus-These sein, wenn gleichzeitig
nach der Dependenz-These von den Finanzmärkten negative Wirkungen auf die anderen
Märkte ausgehen. Die Dependenz-These beruht zudem auf einer einseitig negativ beurteilten
Abhängigkeit der Güter- und Faktormärkte vom Finanzsektor. Hierbei wird übersehen, dass
die Entwicklung starker Finanzsysteme (mit einer soliden öffentlichen Finanzpolitik, einem
am Ziel der Geldwertstabilität orientierten Zentralbanksystem, einem zuverlässigen Banken-,
Börsen- und Versicherungssektor, leistungsfähigen Geld-, Wertpapier- und Kapitalmärkten,
schließlich mit einer effektiven Finanzmarktaufsicht) eine entscheidende Voraussetzung und
Grundlage für den wirtschaftlichen und sozialen Aufstieg und Erfolg von Ländern in der
Wirtschaftsgeschichte war und bis heute geblieben ist (siehe Sylla u. a., 1999). Wenn Teile
des Finanzsystems schlecht funktionieren und hierdurch der realwirtschaftliche Sektor im Inund
Ausland gefährdet wird, liegt die Ursache in aller Regel im Staatsversagen auf nationaler
Ebene (siehe Fey, 2006). (Siehe auch Punkt 5). Dies zeigt auch die gegenwärtige Finanz- und
Wirtschaftskrise (Schüller, 2009).
Zweitens: Bei der Dualismus-These wird übersehen, dass in den Finanzmarktumsätzen viele
Mehrfachzählungen enthalten sind. So liegen hinter jedem grenzüberschreitenden Geschäft
zwischen Nicht-Banken 6 bis 10 Interbank-Geschäfte, die dann das Volumen entsprechend
erhöhen.
Drittens: Internationale Kapitalbewegungen beruhen stets auf Erwartungen – vor allem
hinsichtlich der Veränderung von internationalen Renditeunterschieden (in Verbindung mit
unternehmens-, branchen- und länderspezifischen Wachstumsaussichten), der
Kaufkraftparitäten, also des Inflationsgefälles, des Steuer- und Regulierungsgefälles.
Von diesen Erwartungen wird – wegen der Interdependenz zwischen Kredit- und
Wertpapiermärkten sowie den Märkten für Direktinvestitionen einerseits und den
Devisenmärkten andererseits – auch die Wechselkursentwicklung entscheidend beeinflusst.
Die Wechselkursentwicklung steht also in einem ursächlichen Zusammenhang mit einer
komplexen Erwartungs- und Entscheidungsbildung, die auf Vermutungswissen beruht und
vom staatlichen Handeln abhängt. Dabei zeigt sich, dass auf freien Devisenmärkten die
unausweichlich spekulative Erwartungsbildung eine ganz überwiegende stabilisierende
Wirkung hat. Dagegen sind spekulative Attacken mit erratischen Wechselkursbewegungen
regelmäßig in Verbindung mit hoheitlichen Versuchen zu beobachten, bestimmte
Wechselkurse gegen die Kräfte des Marktes zu stabilisieren (siehe die Erfahrungen mit dem
EWS, Kapitel XII, 4. c.).
Viertens: Jede Kapitaltransaktion hat wegen des Vermutungswissens, das die
Erwartungsbildung bestimmt, spekulativen Charakter. Dabei zeigt sich, dass der
Zusammenhang zwischen der Laufzeit von Kapitalströmen und dem Transaktionsmotiv sehr
kompliziert ist. So könnte manches dafür sprechen: Je langfristiger eine wirtschaftliche
Handlung ausgerichtet ist, desto unsicherer wird die tatsächliche Entwicklung in der Zukunft.
Langfristige Transaktionen - wie etwa Direktinvestitionen, Unternehmensgründungen oder
Anlageinvestitionen - enthalten daher immer ein hochgradig unsicheres Moment. Spekulation
liefert deshalb kein Abgrenzungskriterium für gute oder schlechte Transaktionen, denn - wie
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