Globalisierung als Ordnungsaufgabe - Die Sicht des ... - Ordo Socialis

Alfred Schüller
Globalisierung als Ordnungsaufgabe –
Die Sicht des Ordnungsökomomen
Zweitens: Mit der Dependenz-These wird beklagt, dass die freie Wechselkursentwicklung von
Übertreibungen und Blasenbildung („Bubbles“) begleitet ist; hierdurch werde das Preisgefüge
verzerrt, was negative Allokationswirkungen habe, die Stabilität der Märkte beeinträchtige
und Arbeitsplätze koste. Denn durch rasche Verschiebung von riesigen Kapitalien käme es zu
einer Veränderung der Wechselkurse. Die realwirtschaftliche Orientierung, etwa bei Exporten
und Importen, aber auch bei langfristigen Kapitalanlagen (Direktinvestitionen), würde
hierdurch beeinträchtigt.
Die Tobin-Steuer als internationale Devisenumsatzsatzsteuer soll gleichsam „Sand in das
Räderwerk der Devisenmärkte“ streuen, um vor allem den kurzfristigen Kapitalverkehr
zurückzudrängen, längerfristige Anlagen dagegen weniger hart beschränken.
Grenzüberschreitende Devisentransaktionen werden demzufolge mit einem Steuersatz (z)
belastet. Bei spekulativen Geschäften wird unterstellt, dass die Steuer zweimal relativ kurz
hintereinander fällig wird, einmal, wenn eine „offene Position“ (Verkauf per Termin)
eingegangen wird und ein zweites Mal, wenn sie durch einen Kauf aufgelöst wird. Ein
Beispiel (siehe Willms, 1995, S. 193):
Im Inland betrage der Zins (i) für 12monatige Staatsschuldverschreibungen 10% p.a. (i =
10%). Im Ausland betrage der Zins für vergleichbare Anlagen 12% (i a = 12%). Aufgrund der
Zinsdifferenz müsste es ceteris paribus zu einem Kapitalabfluss aus dem Inland kommen. Der
inländische Zins würde steigen, der Wechselkurs käme unter Druck (Abwertungstendenz).
Wird nun auf diese Transaktion der Steuersatz z erhoben, so schiebt sich dieser wie ein Keil
zwischen den inländischen und den ausländischen Zins: Abwertung bzw. Zinsänderung
können gemildert oder ganz unterbunden werden. Die Besteuerung wirkt sich wie folgt auf
die Kapitaltransaktionen aus:
- Je öfter Kapital innerhalb eines Jahres transferiert wird, je kurzfristiger es also angelegt
wird, desto häufiger wird die Steuer fällig, um so höher ist die Steuerbelastung. Bei
Laufzeiten unter einem Jahr beträgt die Verzinsung ja die pro anno Verzinsung,
multipliziert mit einem Laufzeitfaktor (t) gemessen als Anteil des Jahres. Bei jährlicher
Laufzeit ist dieser gleich Eins (tJahr=1). Bei halbjährlicher Laufzeit gleich 0,5 (tHalbjahr=0,5)
und bei monatlicher Laufzeit gleich 1/12 (tMonat=1/12). Der monatliche Zinsanteil einer
Jahresverzinsung von 10% beträgt folglich (vereinfacht): 10%*1/12=0,8%.
- Durch die Besteuerung der Zinserträge bei der Rückführung des Kapitals hat nicht nur die
Häufigkeit, sondern auch die Höhe des Zinssatzes Einfluss auf die Besteuerungswirkung.
Die Beziehung zwischen Steuer, Anlagelaufzeit und Verzinsung lässt sich formal
darstellen:
-
a
i * t 2 * z i * t
a 2 * z
i i
t
Wird eine Devisenumsatzsteuer von 1 % erhoben (z = 0,01), dann gleicht sich die Rendite von inländischen
Anlagen mit i=0,1 und ausländischen Anlagen mit i a =0,12 mit einer Laufzeit von einem Jahr genau aus (0,12*1 -
2*0,01 = 0,1*1. Es liegt ein Arbitragegleichgewicht vor. Bei dieser Devisenumsatzsteuer würden sich kürzer
laufende Geschäfte mit dem Ausland nicht lohnen: Bei einer halbjährlichen Anlage wäre die Verzinsung nach
Steuern: (0,12*0,5 - 2*0,01 < 0,1*0,5 0,06 - 0,02 < 0,05).Die Anlage im Ausland wäre verlustbringend. Der
Ertragssatz für sechsmonatige Anlagen müsste im Ausland schon 14% betragen, bei einmonatiger Laufzeit sogar
34%.
(0,34*1/12 - 2*0,01 = 0,1*1/12 0,0283 + 2*0,01 = 0,0083).
Eine solche Devisenumsatzsteuer kann also kurzfristige Kapitalströme unattraktiver machen.
Transaktionen mit längerer Bindung würden erwartungsgemäß nur schwächer getroffen. Die
Tobin-Steuer verwendet ähnlich wie Zölle ein marktkonformes Instrument der Preisbelastung,
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