Globalisierung als Ordnungsaufgabe - Die Sicht des ... - Ordo Socialis

Alfred Schüller
Globalisierung als Ordnungsaufgabe –
Die Sicht des Ordnungsökomomen
gegenüber der D-Mark und gegenüber dem japanischen Yen korrigieren wollten. Diese
Interventionsphase wird als die Phase der Plaza-Louvre-Interventionsakkord bezeichnet. 54
Das Ergebnis der Devisenmarkteingriffe war enttäuschend. Zwar konnte die Dollarabwertung
erreicht werden, doch um den Preis einer Schwankung des Dollarkurses um eine Bandbreite
von insgesamt 26 %. Die Volatilität der Wechselkurse war in dieser Zeit kaum geringer als in
anderen Phasen des freien Floating.
Flexible Wechselkurse verteuern aber die internationalen Wirtschaftsbeziehungen
vornehmlich durch ihre Schwankungen, nicht durch ihre generellen Trend. Allein mit der
Ankündigung von Interventionen werden mehr oder weniger hektische
Devisenmarkttransaktionen ausgelöst. Im Falle des US-Dollars sollte ja eine Abwertung
erreicht werden, deren Ausmaß den Devisenmärkten aber nicht mitgeteilt wurde. Die
Spekulation um das Wechselkursziel wurde so zu einem eigenen Motiv der
Devisenmarkttransaktionen. Weil man sich weder über das Wechselkursziel noch über
entsprechende Interventionen einig werden konnte, wurden schnell Milliarden ohne Wirkung
verpulvert. Die Kontrolle über die Geldmenge und die Sicherung der Geldwertstabilität
gerieten hierbei immer wieder in Gefahr.
In der Wissenschaft haben die negativen Erfahrungen mit hoheitlichen
Devisenmarktinterventionen zu Überlegungen geführt, wie man die Wechselkurse
systematisch in einem Korridor halten könnte, ohne das Gegenteil zu bewirken und ohne mit
dem Ausmaß einer den nationalen Handlungsspielraum einengenden wirtschaftspolitischen
Kooperation zu weit zu gehen. Das Ergebnis ist einmal das sog. Zielzonen-System, in dem der
Wechselkurs verlässlich um einen bestimmten Mittelwert schwankt, zum anderen die Tobin-
Steuer.
c. Stabilisierung der Wechselkurse durch ein geregeltes Zielzonenkonzept
Das Zielzonen-Konzept 55 geht davon aus, dass vollkommen feste wie auch vollkommen
flexible Wechselkurs Vor- und Nachteile aufweisen. Für vollkommen feste Wechselkurse
sprechen die geringen Transaktionskosten, gegen sie sprechen die genannten hohen
Anforderungen an die Bereitschaft, auf wirtschaftspolitische Souveränität zu verzichten.
Flexible Wechselkurse kommen umgekehrt dem Wunsch nach wirtschaftspolitischer
Autonomie entgegen, gehen aber mit hohen Transaktionskosten aus dem Umgang des
Wirtschaftsverkehrs mit Wechselkursschwankungen einher. Sinnvoll erscheint daher das
Zielzonen-Konzept als streng geregeltes Mischsystem, das die Vorteile miteinander verbindet,
zugleich aber die Nachteile minimiert. In der Zeit des Goldstandards gab es einen
Wechselkurskorridor, der durch die Goldversendungskosten bestimmt ist. Ohne Gold als
Steuerungsgröße aber muss ein solcher Korridor andere Konstruktionselemente enthalten.
Entscheidend für die Zielzone ist die Geldmenge als Steuergröße: Wird der Wechselkurs
fixiert, so müssen sich die Zentralbanken zu symmetrischen geldpolitischen Interventionen
verpflichten: Wird die Währung (Euro) von Land A abgewertet, muss es seine Geldmenge
reduzieren, die Aufwertungsländer müssen geldpolitisch expansiv handeln, damit beiderseits
eine Aufwertungstendenz der A-Währung und eine Abwertung der B-Währung entstehen
kann.
Die Kräfte gegen die Abwertungsbewegung der A-Währung werden durch die
Devisenspekulation unterstützt: Je näher sich der Wechselkurs z. B. an den oberen Rand des
54
Nach den Treffen der Finanzminister am 22.9.1985 im Plaza-Hotel New York und dem G 7 Treffen im
Februar 1987 im Louvre (Paris).
55
Siehe Williamson (1989); Streit (1990); Gutowski (1988).
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