Film-Produktions-Fonds 139 - Real IS

G.U.B. ANALYSE
DEUTSCHLANDS ÄLTESTE RATING-AGENTUR FÜR GESCHLOSSENE FONDS – GEGRÜNDET 1973
Analyse-Nummer
115/2002
21. November 2002
Einzelpreis € 27,–
inklusive MwSt.
Film-Produktions-Fonds 139
Fondsobjekt
■ Produktion und Ko-Produktion sowie
Vermarktung/Lizenzierung von Kino- und
Fernsehproduktionen.
Initiator
■ ALCAS GmbH, Grünwald, gegründet
1993. Sie ist eine Tochter der KG Allgemeine
Leasing GmbH & Co., Grünwald.
■ Emissionserfahrung: Per Ende 2001 86
geschlossene Fonds aus den Segmenten
Leasing-, Immobilien- und Filmfonds mit
einem Gesamtinvestitionsvolumen von 5,3
Milliarden Euro.
Beteiligte
■ Beteiligungsgesellschaft: MAT Movies
& Television Productions GmbH & Co.
Project IV KG, Grünwald.
■ Lizenznehmer: Hallmark Entertainment
Distribution, LLC (Hallmark), Delaware/
USA.
■ Produktionsberater: Bavaria Film GmbH,
München
■ Treuhänder: TERTIA Beteiligungstreuhand
GmbH, Grünwald, eine Gesellschaft
der KGAL.
Wirtschaftliches Konzept
■ Die Filmprojekte: Der Fonds investiert
im Rahmen eines Basisportfolios in insgesamt
18 Filmprojekte (ein Kinofilm, drei
TV-Mehrteiler, 14 Fernsehfilme). Hiervon
stehen zehn Fernsehfilm-Projekte noch
nicht fest. Deren Auswahl erfolgt anhand
von im Gesellschaftsvertrag verankerten
Investitionskriterien. Für die übrigen Produktionen
hat der Fonds laut Prospekt die
notwendigen Stoff- und Nebenrechte erworben.
Je nach Platzierungsvolumen kann in
weitere Projekte investiert werden.
■ Erfolgsprognose: Dem Fonds stehen als
feste Lizenzgebühren insgesamt 110 Prozent
(laufende Lizenzgebühren/Einmalzahlung)
der Herstellungs- und Vermarktungskosten
bis 2012 zu. Die Hamburgische Landesbank
und der Fonds werden einen Schuldübernahmevertrag
abschließen, wonach die
Bank im Wege der befreienden Schuldübernahme
die Zahlungsverpflichtungen des
Lizenznehmers gegenüber dem Fonds über-
DAS ANGEBOT
nimmt. Zusätzlich erhält der Fonds variable
Lizenzgebühren. Von den Erlösen erhält
Hallmark nach Rückführung eines Teils der
Vertriebskosten und der Vertriebsprovision
etwa 82,2 Prozent der Herstellungskosten.
Danach verbleibende Rückflüsse stehen
dem Fonds zu, bis er 188 Prozent der Herstellungs-
und Vermarktungskosten vereinnahmt
hat. Die nach Begleichung weiterer
Vertriebskosten verbleibenden Erlöse erhält
der Fonds zur Hälfte. Für alle Filme
wurden Fertigstellungsgarantien abgeschlossen.
Ab Ende 2010 sind Verhandlungen
über die Veräußerung der Filmrechte
mit Hallmark und Dritten vorgesehen. Erfolgt
bis Ende Oktober 2011 kein Verkauf,
ist der Lizenznehmer verpflichtet die Filmrechte
zum Mindestpreis der Einmalzahlung
von 10 Prozent der Herstellungs- und Vermarktungskosten
abzunehmen.
■ Finanzierung: Die Fondsgesellschaft finanziert
sich auf Fondsebene aus Eigenkapital.
Dessen Platzierung wird durch die
KGAL garantiert. Auf Anlegerebene werden
40 Prozent der jeweiligen Einlage obligatorisch
fremdfinanziert. Hierzu gewährt
die Hamburgische Landesbank – Girozentrale
–, Hamburg, eine entsprechende Anteilsfinanzierung
(Darlehen). Der Kapitaldienst
ist auf die garantierten Lizenzzahlungen
abgestimmt.
Rechtliches Konzept
■ Die Anleger beteiligen sich zunächst
über den Treuhänder an der Fondsgesellschaft
und können ihre Beteiligung anschließend
in eine direkte Beteiligung als
Kommanditisten umwandeln.
■ Laufzeit: Die Gesellschaft ist auf unbestimmte
Dauer angelegt und kann erstmalig
zum 31. Juni 2012 gekündigt werden.
■ Steuerliche Grundlagen: Anleger erzielen
nach derzeit geltendem Steuerrecht Einkünfte
aus Gewerbebetrieb.
■ Rückabwicklungsvorbehalt: Der Fonds
wird u.a. dann rückabgewickelt, wenn die
Anleger auf Grund einer Änderung der
steuerlichen Rahmenbedingungen bis zum
17. Dezember 2002 nicht mehr zum sofortigen
Abzug der Herstellungs- und Vermarktungskosten
berechtigt sind.
Investitionsvolumen 1
ECKDATEN
€ 1
93.400.000 1
Mittelherkunft:
Eigenkapital 56.040.000 1
davon Anteilsfinanzierung 37.360.000 1
Mittelverwendung:
Herstellungs- und
Vermarktungskosten 78.977.074 1
Fondsbedingte Kosten 13.021.096 1
Liquiditätsreserve 1.401.830 1
Mindestbeteiligung: 25.000 1
Geplante Ausschüttungen 2 : Insgesamt etwa
158 % (2004 bis 2012) des Kommanditkapitals.
1
Exemplarisch. Das Investitionsvolumen beträgt maximal
1
250 Millionen Euro.
2
Inkl. Rechteverkauf.
ANBIETER
ALCAS GmbH
Tölzer Straße 30
82031 Grünwald
Telefon: 0 89 / 6 41 43 - 427
Telefax: 0 89 / 6 41 43 - 230
www.alcas.de
G.U.B.-Urteil:
sehr
gut
+++

■ 115/2002 Film-Produktions-Fonds 139
■ Erfolgreicher Initiator mit institutionellem
Hintergrund: Die ALCAS GmbH ist
eine Tochtergesellschaft der 1968 gegründeten
KG Allgemeine Leasing GmbH & Co.
(KGAL). Da deren Hauptgesellschafter die
Dresdner Bank AG, die Bayerische Landesbank
Girozentrale sowie die Hamburger
Sparkasse sind, verfügt ALCAS über einen
sehr soliden finanziellen Background. Die
testierte Leistungsbilanz der ALCAS per
Ende 2001 untermauert Kompetenz und
Erfolg des Unternehmens im Bereich
geschlossener Fonds. Die wirtschaftlichen
Daten der 86 aufgeführten Fonds aus den
Segmenten Leasing-, Immobilien-, und Filmfonds
dokumentieren insgesamt – von geringen
Abweichungen abgesehen – die Einhaltung
bzw. das Übertreffen der geplanten
kumulierten Ergebnisse.
■ Kompetente und erfahrene Partner: Produktionsdienstleister,
Fertigstellungsgarant
sowie Lizenznehmer und Weltvertrieb sind
Unternehmen des Medien- und Unterhaltungskonzerns
Hallmark Entertainment
Holdings Inc., Delaware/USA. Nach eigenen
Angaben gehört das Unternehmen zu den
weltweit führenden Produzenten von TV-
Mehrteilern/TV-Spielfilmen und produziert
jährlich etwa 20 bis 40 Projekte. Ein eigenes
weltweites Vertriebs-Netzwerk stehe zur
Verfügung. Hallmark ist nach Einschätzung
der G.U.B. ein im internationalen Filmgeschäft
erfahrener Partner. In den Bereichen
Produktion und Vertrieb wird der Fonds
durch die Bavaria Film GmbH, München,
einen der größten Film- und Fernsehproduzenten
Europas, unterstützt und beraten. Das
dortige Know-how steht dem Fonds vor
allem durch die Einbindung von Dr. Dieter
Frank (seit 1993 Geschäftsführer der Bavaria
Film GmbH) als Mitgeschäftsführer der
Komplementärin der Fondsgesellschaft zur
Verfügung. Dessen Lebenslauf lässt auf
langjährige Erfahrungen im Filmgeschäft
schließen.
■ Medienmarkt grundsätzlich von Wachstum
geprägt: Die schwache Weltkonjunktur
sowie wirtschaftliche Probleme einiger (börsennotierter)
Medienunternehmen haben
DIE G.U.B.-ANALYSE
sich auch auf die internationalen Film-/
Lizenzmärkte ausgewirkt. Dennoch stiegen
die Kino-Umsätze in Deutschland und den
USA im ersten Halbjahr 2002 im Vergleich
zum Vorjahr. Für den Bereich Fernsehen
(Free-TV/Pay-TV) wird laut Prospekt, der
Bezug auf Studien von PriceWaterhouse-
Coopers nimmt, ein Anstieg der weltweiten
Ausgaben für Fernsehprogramme von 107
(2000) auf 168 Milliarden US-Dollar (2005)
und daher eine entsprechende Nachfrage erwartet.
KENNZAHLEN
Eigenkapital 1 : 100,0 %
Fondsbedingte Kosten 1 : 13,9 %
Mindestabsicherung pro Film 2 : 110,0 %
1 Verhältnis zum Investitionsvolumen.
2 Abgesicherter Mindestrückfluss (inklusive Rechteveräußerung)
in Prozent der Produktions- und Vermarktungskosten.
■ Sicherheitsstruktur: Da wenigstens 18
Filme produziert werden sollen, werden Risiken
entsprechend gestreut. Durch die garantierten
Lizenzzahlungen von 110 Prozent der
Herstellungs- und Vermarktungskosten verfügt
der Fonds über eine vergleichsweise
hohe Absicherung (entspricht etwa 93 Prozent
des Kommanditkapitals). Zudem wird
hierdurch der Lizenznehmer maßgeblich in
die Risiken eingebunden und dürfte ein
hohes Eigeninteresse am Erfolg der Filme
haben. Verlustrisiken hinsichtlich dieser
Lizenzgebühren sind wegen der noch abzuschließenden
Schuldübernahmeverträge zusätzlich
begrenzt. Der vergleichsweise hohen
Absicherung steht allerdings eine Erlösverteilungsregelung
gegenüber, in der zunächst
überwiegend Hallmark an den Rückflüssen
partizipiert. Die Abrechnung erfolgt überwiegend
pro Film, teilweise aber auch über
das gesamte Paket. Sehr positiv ist zu beurteilen,
dass der Fonds nach den vorrangigen
Rückflüssen an Hallmark vollständig an den
Erlösen partizipiert, bis 188 Prozent Rückflüsse
für diesen erreicht sind, und Teile der
Vertriebskosten erst danach beglichen werden.
Insgesamt erscheint die Verteilungsstruktur
der Rückflüsse vergleichsweise
kompliziert und ist nicht unmittelbar mit
WICHTIGE HINWEISE ZUR G.U.B.-ANALYSE
G.U.B. ANALYSE
anderen Fonds vergleichbar. Die Überprüfung
der Abrechnungen obliegt der Bavaria
Film GmbH.
■ Rückabwicklungsvorbehalt: Die vertragliche
Rückabwicklungsregelung schützt die
Anleger unter anderem vor gravierenden
Änderungen der steuerlichen Rahmenbedingungen
bis zum 17. Dezember 2002. Nach den
vorgelegten Unterlagen wird der Entwurf
eines Schreibens des Bundesfinanzministeriums
(BMF) vom Juli 2002 betreffend die
Herstellereigenschaft von Anlegern geschlossener
Fonds nicht in der vorliegenden
Fassung veröffentlicht werden. Daher fänden
die Regelungen des Medienerlasses (Februar
2001) Anwendung, wonach der Fonds und
deren Gesellschafter als Hersteller der Filme
anzusehen sind. Allerdings besteht das Risiko,
dass ein BMF-Schreiben aus Oktober
2001 zu Ungunsten des Fonds ausgelegt wird,
wovon laut der vorliegenden Unterlagen
aber nicht auszugehen ist. Die abschließende
steuerliche Beurteilung obliegt der Finanzverwaltung.
Ein erfolgreicher Initiator mit institutionellem
Hintergrund sowie die Einbindung von
kompetenten Partnern, die durch fixe Lizenzgebühren
Risiken maßgeblich mittragen,
überzeugen. Trotz einer weitreichenden
Absicherung bleiben Chancen bei erfolgreicher
Verwertung der Filme erhalten. Eine
abweichende Auffassung der Finanzverwaltung
könnte allerdings erhebliche Auswirkungen
auf das Ergebnis haben.
G.U.B.-Urteil:
sehr
gut
DAS FAZIT
+++
Diese G.U.B.-Analyse basiert auf folgenden Unterlagen: Emissionsprospekt (Juni 2002) mit Nachtrag (September 2002), testierte Leistungsbilanz der ALCAS zum 31. Dezember
2001 (Oktober 2002), schriftliche Antworten auf G.U.B-Fragen.
● Die G.U.B. analysiert und beurteilt seit 1973 geschlossene Fonds
und weitere Angebote des privaten Kapitalmarktes. Die Analyse erfolgt
nach der von der G.U.B. entwickelten, eigenen Analysesystematik.
Die G.U.B.-Analyse stellt keine Anlageempfehlung dar,
sondern ist eine Einschätzung und Meinung insbesondere zu
Chancen und Risiken des Beteiligungsangebotes. Regelmäßige Voraussetzung
für eine sehr gute Beurteilung ist der Nachweis der erfolgreichen
Emission und Realisierung eines branchengleichen Vorläufer-Fonds.
● Die vorliegende Analyse basiert ausschließlich auf den in der Analyse
jeweils im Einzelnen aufgeführten Informationsquellen sowie
auf den der G.U.B. zum Analysezeitpunkt vorliegenden allgemeinen
Marktinformationen. Soweit nicht ausdrücklich anderweitig vermerkt,
erfolgt eine Einsichtnahme in Originalunterlagen oder öffentliche
Register sowie eine Vor-Ort-Besichtigung von Anlage-Ob-
jekten nicht. Nach dem Zeitpunkt der Analyse eintretende bzw. sich
auswirkende Änderungen der Verhältnisse und neuere Erkenntnisse
sind nicht berücksichtigt.
● Eine Überprüfung der in Unterlagen von Anbietern enthaltenen
Angaben auf Richtigkeit und Vollständigkeit erfolgt nicht. Zu diesem
Zweck werden von vielen Anbietern bei Wirtschaftsprüfern Prospektgutachten
nach dem einheitlichen Standard IDW S 4 in Auftrag
gegeben. Diese Gutachten dürfen in der Regel aus rechtlichen Gründen
in der Analyse nicht erwähnt werden. Interessierte Anleger sollten
daher vor einer Beteiligung selbst beim Anbieter erfragen, ob ein
solches Gutachten vorliegt.
● Die Beurteilung durch die G.U.B. erfolgt ohne Haftungsobligo und
entbindet den Anleger nicht von einer eigenen Beurteilung der
Chancen und Risiken des Beteiligungsangebotes, auch vor dem Hintergrund
seiner individuellen Gegebenheiten und Kenntnisse. Es ist
deshalb zweckmäßig, vor einer Anlageentscheidung die individuelle
Beratung eines Fachmanns in Anspruch zu nehmen.
● Jede Beteiligung enthält auch ein Verlustrisiko. Die Beurteilung durch
die G.U.B. bietet keine Garantie vor Verlusten und keine Gewähr für
den Eintritt der prognostizierten steuerlichen und wirtschaftlichen Ergebnisse.
Grundlage für die Beteiligung an dem Angebot ist allein der
vollständige Emissionsprospekt inklusive der darin enthaltenen Risikohinweise,
deren Beachtung ausdrücklich empfohlen wird.
Die Bewertungsstufen
= sehr gut
= gut
= positiv
= nicht platzierungsreif
Verantwortlich für den Inhalt: G.U.B. Gesellschaft für Unternehmensanalyse und Beteiligungsmanagement mbH, Brabandstraße 1, 22297 Hamburg,
Telefon: (0 40) 5 14 44-06, Telefax: (040) 5 14 44-180, www.gub-analyse.de © G.U.B. Nachdruck und Reproduktion (auch auszugsweise) nicht gestattet.
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