Investment Ideen (pdf) - Credit Suisse eMagazine - Deutschland

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Beratung
Steht die Zukunft in den Sternen?
Wie bei jedem anderen rein quantitativen Ansatz darf
auch beim Morningstar Rating die Aussagekraft des Gütesiegels
nicht verabsolutiert werden. Die Berechnungen
stützen sich nämlich auf vergangene Performance- und
Risikodaten. Daraus lassen sich tendenziell keine Indikationen
über die zu erwartenden zukünftigen Ergebnisse
ableiten. Gemäss Morningstar hat das Rating deshalb auch
nur die Funktion einer Start- oder Orientierungshilfe; dem
Fondsanleger soll damit ein erster Überblick verschafft
werden.
Ein weiterer wichtiger Aspekt ist, dass in den Vergleichsgruppen
der Aktienfonds nicht nach Anlagestilen (Value/
Growth) unterschieden wird. Dies führt dazu, dass im heutigen
Marktumfeld die Fonds mit einem Value-Ansatz tendenziell
sehr gute Ratings aufweisen, währenddem die
Growth-Fonds schlecht abschneiden. Vor drei Jahren – nach
einer Periode mit starken Kursavancen im Segment Wachstumswerte
– wäre das Resultat umgekehrt ausgefallen.
Morningstar Style Box macht Strukturen sichtbar
Wie sollen die Merkmale eines Fondsportfolios möglichst
einfach aufgezeigt werden? Morningstar wählte eine innovative
Art, indem sie die Idee einer Matrix mit der Bezeichnung
Morningstar Style Box lancierte. Bei den Aktienfonds
werden in der Matrix der Anlagestil und die Marktkapitalisierung
aufgezeigt. Der Anlagestil bezieht sich auf das
Bewertungsniveau einer Aktie. Ist das Bewertungsniveau
tief, dann handelt es sich um einen Substanzwert (Value);
im umgekehrten Fall handelt es sich um einen Wachstumswert
(Growth); durchschnittliche Bewertungen werden als
Blend klassifiziert (Grafik 2).
Morningstar berechnet den Stil eines Aktienfonds aus
den durchschnittlichen Buchwert-Kursverhältnissen und
Geldfluss-Kursverhältnissen aller Aktien im Fondsportfolio.
Entsprechend wird die durchschnittliche Börsenkapitalisierung
des Aktienportfolios bestimmt. Grosskapitalisierte
Unternehmen sind in den oberen 5% in einer nach Marktkapitalisierung
sortierten Rangliste klassifiziert. Die folgenden
15% werden von Morningstar als mittelgrosse und die
untersten 80% als kleine Unternehmen definiert. Dieser
Vergleich wird auf regionaler Ebene – wie etwa Europa,
Japan, Nordamerika – vorgenommen.
14 3/2003 investment ideas
Grafik 1: So werden die Sterne innerhalb einer Vergleichsgruppe verteilt
Top 10% * * * * *
Folgende 22,5% * * * *
Mittlere 35% * * *
Folgende 22,5% * *
Flop 10% *
Grafik 2: Die Morningstar Style Box eines Aktienfonds
Morningstar
Style Box®
Anlagestil Value Blend Growth
Grösse
Gross
Mittelgross
Klein
Die Matrix eines Obligationenfonds zeigt die durchschnittliche
Bonität der Anleihen und die Zinssensibilität
des Portfolios auf. Der letztgenannte Parameter nimmt
die modifizierte Duration als Grundlage, das heisst die
durchschnittliche Restlaufzeit unter Einbezug sämtlicher
Zins- und Kapitalrückzahlungen.
Grafik 3: Die Morningstar Style Box eines Obligationenfonds
Morningstar
Style Box®
Zinssensibilität Niedrig Mittel Hoch
Bonität
Hoch
Mittel
Niedrig
Mit der Einführung des Morningstar Ratings und der
Morninstar Style Box werden zusätzlich zum eigenen Rating
im Fund Lab auch Informationen einer unabhängigen
Ratingagentur veröffentlicht, was die Transparenz erhöht
und die Fondsauswahl erleichtern kann. Die richtige Fondsauswahl
bleibt aber nach wie vor eine Herausforderung,
die weiterhin eng mit der individuellen Vermögenssituation
der Anlegerin oder des Anlegers abgestimmt sein sollte.
Ein Beratungsgespräch mit dem Kundenberater der Credit
Suisse lohnt sich deshalb.