Investment Ideen (pdf) - Credit Suisse eMagazine - Deutschland

investment
ideas
Das Magazin für Anlagefonds und mehr
N° 3/2003
Gesucht: Sichere Renten
in unsicherer Zeit.
Beat Kappeler über die Altersvorsorge. Seite 4
Renditechancen nutzen.
Cash-Management optimiert Liquidität. Seite 22
Colin rennt. Marathon
für soziale Zwecke.
Banker Colin Hawker beim Training. Seite 18
Nützlich für Anleger: Unabhängiges Rating von
Morningstar jetzt auch in Fund Lab. Seite 12

editorial
Liebe Leserin, lieber Leser
Die Systeme der Altersvorsorge basieren in den westlichen Staaten
auf einem Generationenvertrag zwischen alt und jung. Auch in der
Schweiz. In vielen Ländern ist der soziale Friede bedroht, weil
die Vorsorgesysteme nur noch schwer finanzierbar sind oder in
die Demographie-Falle rutschen. Das Thema Vorsorge bildet den
Schwerpunkt dieser Ausgabe. Der Publizist Beat Kappeler, ein ausgewiesener
Kenner der schweizerischen Sozialpolitik, plädiert in
der Rentendiskussion für Lösungen mit Augenmass. In den Kontext
der Vorsorge gehört auch die dritte Säule. Sie ist ganz auf
die Eigenverantwortung der Einzelnen ausgerichtet und dürfte an
Bedeutung zunehmen. Wir zeigen die Möglichkeiten auf, welche
Anleger in der Selbstvorsorge haben.
Im weiteren finden Sie in dieser Ausgabe interessante Berichte aus
der Welt der Fonds und der alternativen Anlagen. Unter anderem
einen Beitrag über das unabhängige Fonds-Rating von Morningstar
(ab sofort auch im Fund Lab ersichtlich), konkrete Fondsempfehlungen,
die wir von nun an in jedem Heft bringen werden und ein
Porträt von Fidelity, der weltweit grössten unabhängigen Fondsgesellschaft.
Viel Vergnügen bei der Lektüre!
Emil Stark
Leiter Investment Funds, emil.stark@credit-suisse.com

«Das Rating von Morningstar ist ein Gewinn an
Unabhängigkeit für die Anleger.» Nicola Nolè, Fund Selection, nicola.nole@credit-suisse.com
In den USA hat sich Morningstar als Marktführer
unter den Fondsratingagenturen etabliert. Seit Juli
2003 wird das Morningstar Rating auch im Fund
Lab publiziert. Seite 12.
Beratung
Internet
2 Editorial
«Bei sämtlichen Fondswechseln innerhalb des
Fund Lab Universums gibt es neu einen Rabatt von 30%
auf die Ausgabekommission.»
Laurentino Rodriguez, Leiter Fund Lab, laurentino.rodriguez@credit-suisse.com
inhalt
4 Die Rentendiskussion braucht weder Schwarzmaler noch
Weisswäscher. Beat Kappeler über die Altersvorsorge.
8 Eigeninitiative zahlt sich in der Vorsorge aus. Die dritte
Säule bietet Produkte für ganz verschiedene Bedürfnisse.
10 Grösser als Fidelity ist keiner. Eine US-Fondsgesellschaft
mit Profil.
12 Die Sterne von Morningstar leuchten auch in Fund Lab.
Unabhängiges Rating für Fonds.
15 Zinsen bleiben moderat, Börse fasst Tritt.
Ausblick auf die Märkte.
18 Colin rennt. Als Marathonläufer unterwegs
für einen sozialen Zweck.
20 Das sind die Fondsfavoriten. Professionelle Vorselektion
als wertvolle Hilfe.
22 Auf der Suche nach Rendite. Mit Cash Management
mehr aus den liquiden Mitteln herausholen.
26 Aktienfonds sorgen für die Erholung. Zur Entwicklung des
Vermögensverwaltungsmandats mit Fonds und alternativen
Anlagen.
29 Fonds finden, heisst vergleichen.
So funktioniert die Internet-Datenbank Fund Lab.
32 News. Insurance Lab, Investec, Total Expense Ratio.

forum
«In der Schweiz ist weder die erste noch die
zweite Säule gefährdet.» Beat Kappeler

Foto: Walter Bieri
Beratung
Die Rentendiskussion
braucht weder
Schwarzmaler noch
Weisswäscher.
Augenmass genügt.
Auf zwei Beinen kommt
man besser voran als
auf einem, sagt der Wirtschaftspublizist
Beat
Kappeler. Wer eine gute
Absicherung im Alter
will, braucht deshalb
zwei gesunde Säulen.
Beat Kappeler plädiert
in der Rentendiskussion
für Lösungen mit Augenmass
und für weniger
Aufregung. Das Interview führte Urs Thaler
Herr Kappeler, in neun Jahren werden Sie 65 Jahre alt. Machen
Sie sich Sorgen um Ihre zukünftige Rente?
Nein. Ich habe während meines ganzen Lebens regulär
gearbeitet und in AHV und berufliche Vorsorge einbezahlt.
Auch wenn in den verbleibenden Jahren noch die eine oder
andere sozialpolitische Reform realisiert wird, sollte meine
Rente für den Ruhestand reichen.
Andere sehen die Sicherung der Renten weniger gelassen
als Sie.
Wir machen den Fehler, dass wir ausländische Probleme
für eigene Probleme halten. Wenn Deutschland eine heftige
Rentendiskussion führt, schwappt diese regelmässig
über die Landesgrenzen und wird in der deutschschweizerischen
Öffentlichkeit sehr rasch zu einem schweizerischen
Problem umfunktioniert. Das gleiche passiert in der Westschweiz,
wo die französische Rentendiskussion die welsche
Debatte prägt. Beides gibt ein verzerrtes Bild von der
schweizerischen Rentenwirklichkeit.
Und wie sieht die schweizerische Rentenwirklichkeit aus?
Die AHV hat leichte Probleme, die man aber lösen kann.
Die berufliche Vorsorge hat vorübergehende Probleme, die
fast ausschliesslich mit den aktuellen Anlagerealitäten an
5 3/2003 investment ideas
▼

▼
Beratung
den Finanzmärkten zu tun haben und die ebenfalls behebbar
sind. In der Schweiz ist weder die erste noch die zweite
Säule gefährdet. Anders sieht die Lage in einzelnen europäischen
Ländern aus. Überall dort, wo ein Land mit einem
grosszügigen, umlagefinanzierten Rentensystem alles auf
eine Karte gesetzt hat, ist das System im Kern gefährdet.
Also ist das schweizerische Modell, das auf zwei starke
Säulen mit unterschiedlicher Finanzierung und unterschiedlichem
Risikoprofil aufbaut, weiterhin ein Vorzeigemodell?
Ja, durchaus. Unsere AHV hat sich wie alle umlagefinanzierten
Systeme mit der zunehmenden Überalterung
auseinanderzusetzen. Die Schweiz ist aber von dieser Demographie-Falle
weniger betroffen als das Ausland, weil die
AHV in unserem Mehrsäulensystem nur die Basisversicherung
darstellt. Sie wird von der kapitalunterlegten beruflichen
Vorsorge ergänzt, die von der Überalterung viel weniger
betroffen wird.
Dafür sind die Pensionskassen von andern Kontroversen betroffen
wie unlängst die Renten-Debatte in Zusammenhang
mit der Senkung des Mindestzinssatzes gezeigt hat.
Die Kritiker der Pensionskassen haben ein paar fundamentale
Fakten übersehen. Meine Generation ist in einer
Zeit mit hohen Zinsen und hoher Inflation aufgewachsen.
Jetzt ist die Inflation weg und deshalb sind auch die Zinsen
tief. Die Anpassung des Mindestzinssatzes an die neuen
Realitäten ist weder eine üble Schiebung noch ein Rentenklau.
Also fahren wir auch mit einem tiefen Zinssatz nicht zwangsläufig
schlechter als mit einem hohen Satz?
Genau. Wer den Jahren mit einem Mindestzinssatz von
vier Prozent oder mit Obligationenzinsen von sechs bis
acht Prozent nachträumt, der übersieht, dass in diesen Zinsen
immer ein Element Teuerungsausgleich enthalten war.
Der ist anstandslos gewährt worden und in der Hochzinsphase
Jahr für Jahr in die Altersguthaben eingebaut worden.
Jetzt ist dieser Teuerungsausgleich nicht mehr nötig,
weil die Inflation praktisch bei Null ist. Deshalb ist es absolut
nichts Verwerfliches, wenn nun auf den Altersguthaben
ein tiefer Mindestzinssatz zur Anwendung kommt. Deswegen
wird doch niemandem seine Rente geklaut. Im Gegenteil.
Wir sollten über das Verschwinden der Inflation und
über die tiefen Zinsen froh sein: Endlich ist ein Franken wieder
ein Franken wert.
Denken Sie, dass der Mindestzinssatz künftig kein politischer
Zinssatz, sondern ein reiner Marktzins sein sollte?
6 3/2003 investment ideas
Ja. Es spricht nichts dagegen, ihn halbjährlich oder jährlich
an die jeweiligen Marktgegebenheiten anzupassen. Das
wäre das Beste.
Es gibt in letzter Zeit vermehrt Stimmen, welche die gesamte
Vorsorge in der AHV konzentrieren und die berufliche
Vorsorge abschaffen wollen. Was halten Sie davon?
Das wäre das Dümmste, was wir machen könnten. In der
jetztigen Situation sollten wir auf keinen Fall die erste Säule
auf Kosten der zweiten Säule ausbauen. Das Problem
der AHV liegt darin, dass immer weniger Junge immer
mehr Renten für die Alten bereitstellen müssen. Mit einem
Ausbau der AHV würden wir die Probleme ausbauen und
nicht die Lösungen. Stattdessen sollten wir besser bei der
zweiten Säule die nötigen Anpassungen vornehmen.
Welche zum Beispiel?
Ich plädiere für eine stärkere Heranziehung der Jungen
in der beruflichen Vorsorge. Heute ist es so, dass den
jungen Leute von den Pensionskassen 7 Prozent des Einkommens
auf ihrem Altersguthaben gutgeschrieben werden.
Bei den mittelalterlichen Jahrgängen sind es 10 bis
12 Prozent und bei den über 50jährigen Erwerbstätigen
satte 15 bis 18 Prozent. Für ein Unternehmen sind also die
alten Arbeitnehmer sowohl beim Lohn als auch bei den
Sozialausgaben die Teuersten. Diese Staffelung sollte man
genau umdrehen. Dann wären die alten Erwerbstätigen billiger,
flexibler und könnten früher in Pension gehen. Und
die Jungen hätten rascher hohe Gutschriften in der Pensionskasse,
die früh und lange Zins tragen könnten.
Derzeit geistert ein AHV-Rentenalter 67, 68 oder noch
höher herum. Das kann eigentlich niemanden aus der erwerbstätigen
Generation freuen.
Diese Diskussion erfolgt zur Unzeit. Es kann sein, dass
vielleicht im Jahr 2025 ein Rentenalter 67 nötig sein wird.
Aber darüber brauchen wir uns nicht heute zu streiten. Es
genügt, wenn die Diskussion darüber im Jahr 2018 stattfindet.
Bundesrat Couchepins Vorschlag mit dem Rentenalter
67 hatte neben dem Unzeitgemässen aber auch etwas
Positives. Er löste einen psychologischen Schock aus und
schärfte das Bewusstsein dafür, dass beide Säulen einige
Korrekturen benötigen.
Welche Korrekturen sind bei der AHV nötig?
Wichtige Schritte sind bereits eingeleitet: Gleiches Rentenalter
65 für Mann und Frau, Gleichstellung von Witwerund
Witwenrente. Und zum Glück hat der Gesetzgeber darauf
verzichtet die Frühverrentung zu subventionieren. Im

Vergleich zu zahlreichen andern europäischen Ländern verfügt
das schweizerischen Rentensystem noch immer über
einen grossen Vorteil: Bei uns entspricht das legale Rentenalter
weitgehend dem effektiven Rentenalter.
In der politischen Diskussion wird genau das Gegenteil
behauptet.
Es trifft zu, dass bei uns nicht alle Erwerbstätigen mit 65
Jahren in Rente gehen. Aber bei den über 55jährigen Männern
sind es noch immer 79 Prozent, die bis zum ordentlichen
Rentenalter 65 arbeiten. Das sind in Europa Spitzenresultate,
die wir halten oder sogar ausbauen müssen.
Verunmöglichen Sie mit der Zusammenführung von legalem
und effektivem Rentenalter nicht den flexiblen Ausstieg
aus dem Berufsleben?
Wer für sich einen flexiblen Weg wünscht, soll ihn wählen
können. Aber er soll ihn auch selber bezahlen und nicht
von der Öffentlichkeit subventionieren lassen. Mein Vorschlag
geht dahin, dass es eine volle Rente nur dann gibt,
wenn jemand über 44 volle Beitragsjahre verfügt.
Faktisch schalten Sie damit die flexible Pensionierung aus!
Nein. Wer beispielsweise mit 16 Jahren ins Erwerbsleben
eintritt und immer arbeitet, kann mit diesem Modell im Alter
60 in Rente gehen. Leute, die ein Studium absolvieren,
müssen länger arbeiten, weil ihnen sonst Beitragsjahre
fehlen. Aber dafür ist die Wahrscheinlichkeit gross, dass
sie dank des Studiums einen höheren Lohn beziehen werden
und sich so ihre soziale Sicherung eigenverantwortlich
abfedern können. Eine solches Modell schafft insgesamt
mehr soziale Differenzierung und mehr Gerechtigkeit.
Wenn man in der Schweiz vom Vorsorgesystem spricht,
spricht man fast immer vom Zweisäulensystem. Und dabei
haben wir aber ein Dreisäulensystem.
In Wirklichkeit ist unser System tatsächlich ein Dreisäu-
Beratung
lensystem. Alle Erhebungen zeigen, dass sehr viele Haushalte
mit älteren Personen ein enormes Vermögen besitzen.
Natürlich gibt es auch die andern, die nichts oder nicht
viel haben und mit Minimalrenten durchkommen müssen.
Diese Menschen haben Anspruch auf Ergänzungsleistungen,
auf gezielte Subjekthilfen.
Also hat die Selbstverantwortung bei der sozialen Sicherung
in der Schweiz noch immer einen hohen Stellenwert?
Im internationalen Vergleich auf jeden Fall. In der Schweiz
ist der reflexhafte Blick zum Staat bei weitem nicht so ausgeprägt
wie in andern Ländern. Hier versucht man zuerst
«Wer beim Rentenalter einen flexiblen Weg wünscht, soll
ihn wählen können. Aber er soll ihn auch selber bezahlen.»
Beat Kappeler (56) ist in Herisau aufgewachsen. Er studierte in Genf politische Wissenschaften und in Berlin Ökonomie.
Die meisten Jahre seines beruflichen Lebens hat er als Publizist und Referent verbracht. Ab 1993 schrieb er in der
Deutschschweiz exklusiv für die «Weltwoche» und in der Westschweiz für «Le Temps». 2002 wechselte er zur «NZZ am
Sonntag». Von 1996 bis 2000 bekleidete Kappeler zudem eine Professur für Sozialpolitik an der Universität Lausanne.
Aus jener Tätigkeit hat er sich ein reges Interesse an der Entwicklung der schweizerischen Sozialwerke bewahrt. Kappeler
ist verheiratet, hat zwei bald erwachsene Söhne und lebt bei Bern.
einmal, das Problem selbstverantwortlich zu lösen. Dies hat
damit zu tun, dass in der Schweiz die Abgaben tiefer sind
als im Ausland. In Ländern mit hoher Abgabe- und Steuerlast
bleibt den Bürgern nur die Möglichkeit, sich wieder
möglichst viel in Form von Leistungen aller Art vom Staat
zurückzuholen.
Beat Kappeler, existiert in Ihrer Vorsorge eine dritte Säule?
Ja.
Was gab bei Ihnen den Ausschlag für die dritte Säule?
Selbstverantwortung? Eine bessere Risikoverteilung? Oder
war es die steuerbegünstigte Anlageform?
Etwas anderes: die Unabhängigkeit. Mit 24 Jahren war
ich ein junger Journalist. Damals habe ich mir gesagt: Ich
will immer mindestens ein Jahreseinkommen auf der hohen
Kante haben, damit ich unabhängig bleibe, und es mir
auch leisten kann, einen Auftrag abzulehnen. Das habe ich
durchgezogen. Schliesslich bin ich nicht umsonst ein Ostschweizer.
Wir sind halt sparsamer als andere Volksstämme.
7 3/2003 investment ideas

Beratung
vorsorge
Eigeninitiative zahlt sich in der Vorsorge aus. Wer die eigene Altersvorsorge sichern will, darf die
Eigenverantwortung nicht vergessen. Mit dem Aufbau einer dritten Säule können Lücken oder Leistungskürzungen
der ersten beiden Säulen – AHV und Pensionskasse – kompensiert werden. Welche Möglichkeiten
bietet Credit Suisse den Vorsorgesparern an? Ein Überblick.
SÄULE 3A
Kapital steuerbegünstigt ansparen
Die Säule 3a bezeichnet man als gebundene Vorsorge. Dazu zählen
Vorsorgekonto 3a, Vorsorgedepot 3a sowie Vorsorgepolicen 3a. Die Versicherungslösung
ist geeignet für Personen, die einen Todesfallschutz
benötigen; die Banklösung für Personen, die keinen Todesfallschutz
brauchen oder diesen bereits anderweitig abgedeckt haben. Neben dem
zentralen Vorsorgeaspekt haben diese Produkte einen angenehmen
Nebeneffekt: Mit ihnen lassen sich Steuern sparen. Sie sind für Personen
geeignet, die in der Schweiz wohnen und erwerbstätig sind. Die
Höhe der jährlichen Einzahlungen kann frei gewählt werden, wobei eine
gesetzliche Obergrenze besteht. Derzeit betragen die Maximalbeträge
CHF 6'077 für Personen mit und CHF 30'384 für Personen ohne 2. Säule.
Die Einzahlungen sind vollumfänglich vom steuerbaren Einkommen
abziehbar und reduzieren die jährliche Einkommensteuerrechnung deutlich.
Die Erträge der Säule 3a unterliegen weder der Vermögens- noch
der Verrechnungssteuer. Die Kapitalauszahlung wird getrennt vom übrigen
Einkommen zu einem reduzierten Satz versteuert.
Die Credit Suisse offeriert sowohl das Vorsorgekonto 3a als auch das
Vorsorgedepot mit Fonds. Bei letzterem stehen vier Anlagegruppen mit
unterschiedlichen Aktienanteilen zur Auswahl, die auch die Anforderungen
von sicherheitsbewussten Anlegern erfüllen. Es besteht auch die
Möglichkeit, selbstgenutztes Wohneigentum steuergünstig zu finanzieren,
da das angesparte Kapital als Eigenmittel oder für eine indirekte
Amortisation eingesetzt werden kann.
Das Vorsorgekonto 3a eignet sich für Privatpersonen, die von einem
Vorzugszinssatz profitieren und in nächster Zeit das Vorsorgekapital
beziehen möchten (z.B. für Selbständigkeit, Auswanderung oder bei Erreichen
des AHV-Alters). Personen mit einem mittel- bis langfristigen
Anlagehorizont können mit der Wertschriftenvorsorge von attraktiven
Renditechancen profitieren.
luzi.saluz@credit-suisse.com
8 3/2003 investment ideas
SÄULE 3B
Interessante Lebensversicherung
Als Säule 3b bezeichnet man alle Massnahmen der freien Vorsorge.
Dazu gehören Lebensversicherungen, Fonds, Ersparnisse, Aktien, Obligationen,
Wohneigentum etc. Die freie Vorsorge steht allen Personen
offen und geniesst keine Steuerprivilegien – mit Ausnahme bestimmter
Lebensversicherungen. Nicht zuletzt deshalb erfreuen sich die Lebensversicherungen
3b grosser Beliebtheit. Sie können mit einer Einmaleinlage
oder einer periodischen Prämie finanziert werden. Bei Beachtung
gewisser Voraussetzungen sind die während der Vertragsdauer mit
einer Lebensversicherung erzielten Erträge bei Vertragsablauf steuerfrei.
Bei Vertragsablauf einer mit Einmaleinlage finanzierten Lebensversicherung
ist dann keine Einkommensteuer fällig, wenn der Kunde bei
Vertragsende über 60 ist und der Vertrag vor dem 66. Geburtstag begonnen
hat. Die Laufzeit des Vertrages muss mindestens 10 Jahre betragen
haben – bzw. 5 Jahre bei gemischten Kapitalversicherungen.
Bei der gemischten Kapitalversicherung profitiert der Kunde von einer
garantierten Verzinsung seiner Investition. Sie eignet sich deshalb insbesondere
für Kunden, die Wert auf eine sichere Entwicklung Ihres Vermögens
legen.
Bei einer fondsgebundenen Lebensversicherung ist die Performance
des Vertrages an ein Fondsportefeuille gekoppelt. Während der Laufzeit
kann der Kunde jederzeit Anteile eines bestimmten Anlagefonds
verkaufen und in einen anderen Anlagefonds umschichten. Fondsgebundene
Lebensversicherungen eignen sich für Personen, die vom Verlauf
der Finanzmärkte profitieren wollen und gleichzeitig ihre Flexibilität
wahren möchten.
luzi.saluz@credit-suisse.com

Illustration: SOST
FONDS-SPARPLAN
Systematisch und flexibel zugleich
Sparer haben in der Regel einen mittelfristigen Anlagehorizont: Oft
sichert ihnen das Sparkonto die Liquidität und wird für allerlei Anschaffungen
herangezogen. Anders verhält es sich bei den Vorsorgesparern:
Sie haben einen langfristigen Anlagehorizont und erwarten einen höheren
Ertrag als es mit dem Sparkonto möglich wäre. Gleichzeitig wollen
sie nicht auf Flexibilität verzichten.
Für diese Anleger ist der Fonds-Sparplan eine interessante Anlageform,
weil er systematisch und flexibel ausgestaltet ist und allen Altersgruppen
offen steht (also auch Kindern). Der Fonds-Sparplan, der zur
Kategorie der freien Vorsorge gehört, wird von der Credit Suisse in drei
Varianten angeboten. Bei jeder Variante bestimmen die Fondssparer
selber, in welche Fonds der Credit Suisse sie anlegen wollen. Die Starteinlage
beträgt CHF 1000. Die regelmässigen Sparbeträge können äusserst
flexibel festgelegt werden (Minimum CHF 200 p.a.). Der Einzahlungsrhythmus
ist ebenfalls frei wählbar: monatlich, zweimonatlich, quartalsweise,
halbjährlich oder jährlich. Zudem ist es jederzeit möglich,
Rückzüge zu tätigen oder ausserhalb des gewählten Zahlungsrhythmus
weitere Einzahlungen zu leisten. Beim Fonds-Sparplan werden keine
Depotgebühren erhoben; die Kündigung seitens der Vorsorgesparer ist
jederzeit möglich.
sonja.konitschny@credit-suisse.com
Wer vorgesorgt hat, lebt gelassener.
Beratung
«Asset and
Liability
Management»
für Kunden
des Private
Banking
Die Sicherung des Wohlstands geniesst bei
Privatkunden höchste Priorität. Credit Suisse
Private Banking erfüllt diese Forderung mit
dem ganzheitlichen Beratungsansatz des
«Asset and Liability Management». Insofern
lässt sich die neue Dienstleistung auch aus
der Perspektive einer langfristig sicheren
finanziellen Vorsorge betrachten. Was leistet
das «Asset and Liability Management»?
Bei den «Assets» untersucht der Kundenberater
das derzeitige Vermögen und dessen voraussichtliche
Entwicklung. Dazu gehören die
Anlagen, aber auch vermögensbildende Elemente
wie Erträge, Sparguthaben oder Liquidität.
Bei den «Liabilities» analysiert der Berater alle
festen und flexiblen Verbindlichkeiten sowie
den aktuellen und zukünftigen Vermögensverzehr.
Im nächsten Schritt wird die persönliche Anlagestrategie
auf die Verbindlichkeiten abgestimmt.
Sie zeigt, wie angelegt werden muss,
um Deckungslücken zu vermeiden und Finanzierungen
zu sichern – zum Beispiel für den
Kauf eines Eigenheims, die geplante Ausbildung
der Kinder oder die angestrebte Frühpensionierung.
Selbstverständlich können bei
Bedarf auch andere Spezialfragen erörtert und
einer Lösung zugeführt werden, etwa zu Steuern,
Erbrecht oder eben zu Vorsorgefragen.
michael.oetzel@credit-suisse.com
9 3/2003 investment ideas

Beratung
profil
Grösser als Fidelity ist keiner
Fidelity heisst Treue, Genauigkeit, Beständigkeit. Diese Werte will die grösste
unabhängige Fondsgesellschaft der Welt leben. Darum heisst sie Fidelity.
Fidelity hat seinen Sitz im nordamerikanischen Boston.
Von dort aus ist das Vermögensverwaltungsunternehmen
weltweit tätig, wobei es sich hauptsächlich auf das Fondsgeschäft
konzentriert. In über 50 Jahren hat das Unternehmen
klar definierte Investment- und Portfoliobildungsprozesse
entwickelt. Dies wiederum hat zu Produkten geführt,
die eindeutig positioniert sind und durch nachhaltigen
Erfolg überzeugen. Fidelity ist nicht nur in den USA,
sondern weltweit der grösste unabhängige Fondsanbieter.
Derzeit verwaltet das Unternehmen insgesamt über
865 Mia. Euro. In Europa hat Fidelity mittlerweile ebenfalls
erfolgreich Fuss gefasst: Die rund 80 luxemburgischen
SICAV-Fonds decken fast jedes Anlegerbedürfnis
ab. Fidelity’s Grundlagen für den Erfolg sind Ausdauer,
Disziplin und Kontinuität.
Ein Pionier der offenen Architektur
Fidelity gehört zu den Pionieren der so genannten
«offenen Produktearchitektur». Seit Jahren bietet Fidelity
in den USA eine Fondstrading- und Informationsplattform
für hauseigene und fremde Fonds über das Internet an.
Als die Credit Suisse sich 1999 mit Fund Lab ebenfalls für
die offene Produktearchitektur via Internet entschied, war
Fidelity ein Anbieter der ersten Stunde auf der neuen Plattform
und unterstützte das Aufbrechen der Vertriebswege
von Anfang an. Fidelity setzt sich in Europa weiterhin aktiv
für die Durchsetzung der offenen Produktearchitektur ein
und sucht gezielt Kooperationen mit wichtigen Vertriebspartnern.
So vertreibt Fidelity seine Anlagefonds heute
weltweit über zahlreiche Banken, Vermögensverwalter und
Versicherungsfirmen. In Europa verwaltet Fidelity Vermögen
aus Publikumsfonds in der Höhe von rund 32 Mia. Euro.
10 3/2003 investment ideas
Andrea Schulzke
Wer steht dahinter?
Die Fidelity Management & Research Company (FMR)
wurde 1946 durch Edward C. Johnson den 2ten in Boston
gegründet. Seit 1969 gibt es zusätzlich die Gesellschaft
Fidelity International Ltd. (FIL), die für die Produktion und den
Vertrieb der Fonds ausserhalb der Vereinigten Staaten zuständig
ist. Das Unternehmen befindet sich noch heute zu
einem Grossteil in Privatbesitz der Gründerfamilie Johnson.
Ein weiterer Teil wird vom Fidelity Management, den Mitarbeitenden
sowie von mehreren Wohltätigkeitsorganisationen
gehalten.
Die seit den Anfängen konstanten Besitzverhältnisse
erlauben es dem Unternehmen, Traditionen zu pflegen. Dies
wiederum schlägt sich in einem konsistenten, laufend verfeinerten
Management- und Analyseansatz nieder.
Der Ansatz von Fidelity wird durch fundamentale und
unternehmensspezifische Analyse getragen, die sowohl
durch Finanzanalysten als auch durch Fondsmanager ausgeführt
wird. Fidelity ist in erster Linie ein solides, klassisches
Stock-Picking-Haus. Dies bedeutet, dass der hauseigenen
Primäranalyse grosses Gewicht beigemessen wird.
Deswegen werden aber makroökonomische Aspekte, Stilund
Sektorpositionierungen nicht vernachlässigt. Ihnen wird
durch entsprechende Risikoanalyse in einem zweiten Schritt
Rechnung getragen.
Kontinuierlich am Puls des Geschehens
Aufgabe der Fidelity-Analysten ist es, detaillierte Analysen
über jene Unternehmen zu erstellen, die in das Anlageuniversum
eines bestimmten Fonds gehören. Zu diesem

Zweck werden Bilanzen studiert, das Umfeld der Unternehmung
analysiert sowie persönliche Gespräche mit dem
Management der untersuchten Firmen geführt. Jährlich
finden allein in Boston über 4'500 Gespräche mit Unternehmen
statt. Weltweit sind es rund 47'000 Unternehmenskontakte,
zu denen auch Gespräche mit der Konkurrenz,
Kunden und Lieferanten zählen.
Die Fondsmanager tragen in erster Linie die Verantwortung
für die von ihnen verwalteten Fonds. Sie stehen in
ständigem Informations- und Ideenaustausch mit anderen
Fondsmanagern und Analysten. Fidelity ist bekannt dafür,
dass seine Fondsmanager über eine gewisse Freiheit in
der Wahl ihres Stils verfügen. Allerdings sind sie verpflichtet,
den einmal gewählten Ansatz beizubehalten. Somit gibt
es bei Fidelity, im Gegensatz zu vielen anderen Fondshäusern,
keinen eigentlichen Hausstil. Die Anlageentscheidungen
der Fondsmanager werden nichtsdestotrotz laufend
überprüft und einer rigorosen Risikokontrolle unterzogen.
Jeder Fondsmanager beginnt seine Karriere bei Fidelity
übrigens als Analyst und bekommt erst nach mehreren Jahren,
in denen er sich in der Analyse einen Leistungsausweis
erarbeitet hat, die Chance sich als Fondsmanager zu
profilieren. Somit verfügt jeder Fondsmanager über grosse
Erfahrung im Titelselektionsprozess. Die Analysten sind
Fidelity Fonds im Fokus
Fondsname
Fidelity
Funds –
European
Growth
Fund
Fidelity
Funds –
American
Growth
Fund
Fidelity
Funds –
Pacific
Fund
Valor Fondsgrösse
607512 7024 Mio.
EUR
663765 1130 Mio.
USD
189131 172 Mio,
USD
Fondsmanager
Graham
Clapp
3.34%
(Index 2.62%)
Neal Miller 8.45%
(Index 11.57%)
June-Yon
Kim
Rendite
von Jahresbeginn
bis
30.06.2003
6.59%
(Index 7.29%)
Beratung
nach Sektoren organisiert und wechseln in der Regel nach
einigen Jahren den Bereich. So wird gewährleistet, dass die
Branchen immer wieder durch andere Augen betrachtet
werden und keine Betriebsblindheit oder eingefahrene
Meinungen entstehen.
Immer in der Spitzengruppe dabei
Die langjährige Erfahrung, die klaren Strukturen, die dennoch
Freiraum für Ideen und Unternehmergeist lassen, hervorragende
Systeme und hochspezialisierte Mitarbeitende
führen dazu, dass Fidelity konstant mit einer ganzen Palette
erfolgreicher Fondsprodukte aufwarten kann. Eine ganze
Reihe von Fidelity Funds, insbesondere aus dem Länder-,
Regionen- und Sektorenbereich, zählen zu unseren Favoriten.
Die Kundenberater der Credit Suisse beraten interessierte
Anleger auf Wunsch gerne über Fidelity Fonds.
5 Jahresrendite
(per
30.06.2003)
24.62%
(Index
-30.02%)
63.66%
(Index
-14.75%)
18.18%
(Index
-2.32%)
Jährliche
Volatilität
Benchmark
18.80% MSCI
Europe
28.69% MSCI
North
America
17.83% MSCI AC
Asia
Pacific
Free
«Fidelity ist in erster
Linie ein solides,
klassisches Stock-
Picking-Haus.»
Andrea Schulzke, Leiterin Fund Selection,
andrea.schulzke@credit-suisse.com
Morningstar
Rating
*****
***
***
Investment Style
Investiert in grosswie
auch kleinkapitalisierte
Unternehmen
(50% grosskapitalisierte,
50% mittelund
kleinkapitalisierte
Unternehmen), breit
diversifiziertes Portefeuille
(rund 200
Titel) mit Fokus auf
unterbewertete Titel
Investiert in kleinkapitalisierteUnternehmen
und investiert
v.a. in Unternehmen
mit schnellen
Wachstumsraten
Investiert in gross- wie
auch kleinkapitalisierte
Unternehmen in Asien
inklusive Japan
11 3/2003 investment ideas

esearch
«Kein Rating darf verabsolutiert
werden, da sich die Aussagekraft auf
vergangene Performance- und
Risikodaten abstützt.
Morningstar ist jedoch eine gute Startund
Orientierungshilfe.»
Nicola Nolè, Fund Selection, nicola.nole@credit-suisse.com

In den USA hat sich Morningstar als Marktführer unter den Fondsratingagenturen
etabliert. Aus dieser starken Position heraus wagte sich das Unternehmen
vor drei Jahren erstmals an den europäischen Markt. Seit Juli 2003 wird
das Morningstar Rating auch im Fund Lab publiziert. Für Anleger ein Gewinn an
Unabhängigkeit. Nicola Nolè
Als Joe Mansueto 1984 in Chicago die Fondsratingagentur
Morningstar gründete, hatte er ein klares Ziel vor Augen.
Er wollte den Anlegerinnen und Anlegern jene Informationen
und Basisdaten über Fonds auf einer zentralen Plattform
zugänglich machen, die sie brauchten, wenn sie solide
Anlageentscheide treffen wollten. Damit entdeckte Mansueto
eine Marktlücke, deren Bedeutung im gleichen Masse
zunahm wie die Zahl der Fonds und der Fondsanbieter.
Aus dieser Idee ist das inzwischen in den USA populärste
Fondsrating (Morningstar Rating) und die Morningstar
Style Box entsprungen. Das Morningstar Rating und die
Morningstar Style Box werden seit Juli 2003 auch für die
Fonds in Fund Lab publiziert. Der Besuch auf www.creditsuisse.com/fundlab
wird damit noch interessanter und ergiebiger
als bisher. Was bringen die beiden neuen Hilfsmittel
den Anlegerinnen und Anlegern?
So bewertet Morningstar
Die Basis für ein faires Fondsrating sind möglichst homogene
Vergleichsgruppen. Deshalb teilt Morningstar die Fonds
je nach Anlagekategorie (Anleihen, Aktien, Geldmarktwerte,
Mischfonds oder Branchen) und Börsenkapitalisierung
in insgesamt 28 Vergleichsgruppen auf.
Weiter werden für die Berechnung des Morningstar Ratings
die Kosten berücksichtigt, die bei einem Fondsenga-
gement zum Tragen kommen. Grundsätzlich gibt es zwei
verschiedene Kostenarten: Transaktionskosten und kontinuierlich
anfallende Kosten (beispielsweise die Verwaltungsgebühr).
Während die kontinuierlich anfallenden Kosten
automatisch berücksichtigt werden, weil sie fortlaufend dem
Fondsvermögen belastet werden, rechnet Morningstar für
die Kalkulation des Ratings bei einem Aktien- oder Mischfonds
mit einer standardisierten Transaktionsgebühr.
Schliesslich wird für jeden Fonds eine risikoangepasste
Rendite berechnet. Die Formel stützt sich auf die dreijährige
Wertentwicklung des Fonds, die in Relation zum dafür
eingegangenen Risiko gesetzt wird. Basierend auf diesen
Resultaten wird dann für jede einzelne Vergleichsgruppe
eine Rangliste erstellt. Die oberen 10% der bestplatzierten
Fonds in der Rangliste werden mit der Bestnote ausgezeichnet:
mit fünf Sternen. Vier und weniger Sterne werden
nach klar definierten Abstufungen vergeben (Grafik 1).
Weist ein Fonds kein Rating auf, dann kann dies auf einen
der folgenden Faktoren zurückzuführen sein:
■ Der Fonds existiert seit weniger als drei Jahren.
Beratung
Die Sterne von Morningstar leuchten nun
auch in Fund Lab
■ Ausreichende Informationen für eine verlässliche Kategorisierung
sind nicht erhältlich.
■ Der Fonds hat die Anlageausrichtung geändert.
■ Es gibt zu wenig vergleichbare Fonds, um eine Vergleichsgruppe zu
bilden.
▼
13 3/2003 investment ideas

▼
Beratung
Steht die Zukunft in den Sternen?
Wie bei jedem anderen rein quantitativen Ansatz darf
auch beim Morningstar Rating die Aussagekraft des Gütesiegels
nicht verabsolutiert werden. Die Berechnungen
stützen sich nämlich auf vergangene Performance- und
Risikodaten. Daraus lassen sich tendenziell keine Indikationen
über die zu erwartenden zukünftigen Ergebnisse
ableiten. Gemäss Morningstar hat das Rating deshalb auch
nur die Funktion einer Start- oder Orientierungshilfe; dem
Fondsanleger soll damit ein erster Überblick verschafft
werden.
Ein weiterer wichtiger Aspekt ist, dass in den Vergleichsgruppen
der Aktienfonds nicht nach Anlagestilen (Value/
Growth) unterschieden wird. Dies führt dazu, dass im heutigen
Marktumfeld die Fonds mit einem Value-Ansatz tendenziell
sehr gute Ratings aufweisen, währenddem die
Growth-Fonds schlecht abschneiden. Vor drei Jahren – nach
einer Periode mit starken Kursavancen im Segment Wachstumswerte
– wäre das Resultat umgekehrt ausgefallen.
Morningstar Style Box macht Strukturen sichtbar
Wie sollen die Merkmale eines Fondsportfolios möglichst
einfach aufgezeigt werden? Morningstar wählte eine innovative
Art, indem sie die Idee einer Matrix mit der Bezeichnung
Morningstar Style Box lancierte. Bei den Aktienfonds
werden in der Matrix der Anlagestil und die Marktkapitalisierung
aufgezeigt. Der Anlagestil bezieht sich auf das
Bewertungsniveau einer Aktie. Ist das Bewertungsniveau
tief, dann handelt es sich um einen Substanzwert (Value);
im umgekehrten Fall handelt es sich um einen Wachstumswert
(Growth); durchschnittliche Bewertungen werden als
Blend klassifiziert (Grafik 2).
Morningstar berechnet den Stil eines Aktienfonds aus
den durchschnittlichen Buchwert-Kursverhältnissen und
Geldfluss-Kursverhältnissen aller Aktien im Fondsportfolio.
Entsprechend wird die durchschnittliche Börsenkapitalisierung
des Aktienportfolios bestimmt. Grosskapitalisierte
Unternehmen sind in den oberen 5% in einer nach Marktkapitalisierung
sortierten Rangliste klassifiziert. Die folgenden
15% werden von Morningstar als mittelgrosse und die
untersten 80% als kleine Unternehmen definiert. Dieser
Vergleich wird auf regionaler Ebene – wie etwa Europa,
Japan, Nordamerika – vorgenommen.
14 3/2003 investment ideas
Grafik 1: So werden die Sterne innerhalb einer Vergleichsgruppe verteilt
Top 10% * * * * *
Folgende 22,5% * * * *
Mittlere 35% * * *
Folgende 22,5% * *
Flop 10% *
Grafik 2: Die Morningstar Style Box eines Aktienfonds
Morningstar
Style Box®
Anlagestil Value Blend Growth
Grösse
Gross
Mittelgross
Klein
Die Matrix eines Obligationenfonds zeigt die durchschnittliche
Bonität der Anleihen und die Zinssensibilität
des Portfolios auf. Der letztgenannte Parameter nimmt
die modifizierte Duration als Grundlage, das heisst die
durchschnittliche Restlaufzeit unter Einbezug sämtlicher
Zins- und Kapitalrückzahlungen.
Grafik 3: Die Morningstar Style Box eines Obligationenfonds
Morningstar
Style Box®
Zinssensibilität Niedrig Mittel Hoch
Bonität
Hoch
Mittel
Niedrig
Mit der Einführung des Morningstar Ratings und der
Morninstar Style Box werden zusätzlich zum eigenen Rating
im Fund Lab auch Informationen einer unabhängigen
Ratingagentur veröffentlicht, was die Transparenz erhöht
und die Fondsauswahl erleichtern kann. Die richtige Fondsauswahl
bleibt aber nach wie vor eine Herausforderung,
die weiterhin eng mit der individuellen Vermögenssituation
der Anlegerin oder des Anlegers abgestimmt sein sollte.
Ein Beratungsgespräch mit dem Kundenberater der Credit
Suisse lohnt sich deshalb.

Zinsen bleiben moderat,
Börse fasst Tritt
Beratung
ausblick
Den Skeptikern zum Trotz ist die Börse dabei, sich zu
erholen. Und auch die Obligationenmärkte verabschieden
sich von Rezessionsszenarien. Dr. Anja Hochberg und Cédric Spahr
Obligationen: Chancen für aktive Anleger
Der Aufschwung in den USA kommt voran. Der kräftige
Zinsruck Ende Juli hat aufgezeigt, dass nunmehr auch die
Obligationenmärkte Abschied von Rezessionsszenarien
nehmen. Die rekordtiefen Zinsen, der schwächere US-
Dollar und die fiskalpolitischen Massnahmen sind starke
Stimulierungsfaktoren. Die Haushalte profitieren zudem von
«Bis zum Spätherbst sollte eine Periode der Zinskonsolidierung
vor uns liegen, bevor wir wieder auf
einen steigenden Zinspfad schwenken.»
Dr. Anja Hochberg, Leiterin Zins- und Devisenanalyse, anja.hochberg@credit-suisse.com
der niedrigen Teuerung. Auch die ab Anfang Juli wirksamen
Steuersenkungen und Kindergelderhöhungen steigern
das verfügbare Einkommen. Allein die fiskalpolitischen
Stimulierungen dürften rund 0,75 Prozentpunkte zum amerikanischen
BIP-Wachstum im zweiten Halbjahr beitragen
und somit die Wachstumsleistung deutlich ankurbeln. Die
allfällige Anpassung des Zinsmarktes an die veränderten
realwirtschaftlichen Bedingungen ging einher mit dem notwendigen
Abbau der Überbewertung insbesondere bei
den Staatstiteln. Mit der im Vorfeld des Irak-Kriegs erneut
angeheizten Flucht in Sicherheit hatte sich die Bewertung
der Bondmärkte deutlich von den zugrunde liegenden Fundamentaldaten
entfernt.
Nunmehr sollte bis zum Spätherbst eher eine Periode
der Zinskonsolidierung vor uns liegen, bevor wir wieder auf
15 3/2003 investment ideas
▼

ausblick
▼ Beratung
einen steigenden Zinspfad schwenken, der freilich das Investoreninteresse
an Zinspapieren nicht grundsätzlich in
Frage stellt. Erstens dürften die Zinsen im historischen Vergleich
lediglich moderat steigen. Nach wie vor gebietet die
grosse Wachstumslücke (Differenz zwischen Potenzialwachstum
und realisierter Wachstumsleistung) inflationären
Gefahren Einhalt. Zudem werden die Zentralbanken ihren
expansiven Kurs vorerst nicht stoppen. Während das Fed
wohl eher verbal zugunsten niedriger Kapitalmarktzinsen
intervenieren wird, dürfte die Europäische Zentralbank
den ihr zur Verfügung stehenden Zinssenkungsspielraum
nutzen. Zweitens dürfte sich dieser Zinsanstieg nicht
gleichförmig realisieren, sondern ausgeprägte Schwankungen
aufweisen. Ursache ist die langsame, immer noch
steinige Rückkehr der US-Wirtschaft zur Konjunkturnormalität.
Nach wie vor ist die Belebung der Wirtschaftsaktivität
nicht nachhaltig, sondern baut auf einem wackligen
Fundament aus Sonderfaktoren. Erst allmählich und begleitet
von marktbeeinflussenden Enttäuschungen kann die
US-Wirtschaft den Weg in einen selbsttragenden Konjunkturzyklus
aus Konsum, Investitionen und Exporten finden.
Wer sein Obligationenportfolio (z.B. via Laufzeiten, Regionen
oder Risikoklassen) aktiv bewirtschaftet, kann daher
selbst in einem Umfeld tendenziell steigender Zinsen attraktive
Ertragsmöglichkeiten vorfinden.
Aktien: zyklische Erholung trotz Börsenskepsis
Und wie sehen die Aussichten an den Aktienmärkten
aus? Die Tiefststände von März 2003 markieren nach drei
Jahren Baisse für die internationalen Aktienmärkte eine
deutliche Trendwende. Wir befinden uns derzeit in einer
zyklischen Aktienmarkterholung, die voraussichtlich bis Mai
2004 dauern wird. Danach werden die Fundamentaldaten
über die weitere Entwicklung entscheiden. Europa hat
dabei im Vergleich mit den aufstrebenden Märkten strukturell
die schlechteren Karten. Der US-Aktienmarkt könnte
dank dem Präsidentschaftszyklus – Wahljahre sind meistens
gute Börsenjahre – auch 2004 positiv überraschen.
16 3/2003 investment ideas
Aufstrebende Aktienmärkte erheblich günstiger als jene der
Industrieländer
Kurs/Gewinn-Verhältnis (KGV)
MSCI World
MSCI Emerging Markets
30
20
10
0
-10
KGV-Differenz zwischen
MSCI World und MSCI
Emerging Markets
Jan 90 Jan 92 Jan 94 Jan 96 Jan 98 Jan 00 Jan 02
Quelle: IBES, Datastream
Der massive wirtschaftspolitische Stimulus in den USA
scheint erste Früchte zu tragen. Eine expansive Geldpolitik,
massive Haushaltsdefizite und eine Abwertung des
Dollars zum Euro scheinen das Risiko eines japanischen
Stagnationsszenarios verbannt zu haben. Die ersten Anzeichen
einer Festigung der Investitionsnachfrage sind in
Amerika unübersehbar. Der verabreichte Stimulus reicht in
den nächsten 12 bis 18 Monaten für kräftiges Wachstum,
d.h. ungefähr bis zu den US Präsidentschaftswahlen. Wie
die US-Wirtschaft langfristig mit der massiven Aufblähung
der Schulden fertig wird, ist hingegen eine andere Frage.
Ein weiterer positiver Faktor ist das hohe Ausmass an
Preisstabilität, das wir im jetzigen Umfeld erleben. Der Stimulus
reicht aus, um ein Absinken in die Deflation zu verhindern.
Der Globalisierungsdruck sorgt für Ausgleich an
der Preisfront und beruhigt den Obligationenmarkt. Auch
wenn der Bullenmarkt von 1982 bis 2000 definitiv tot ist,
haben wir heute keineswegs eine ungünstige Ausgangs-
60
40
20
0
–20

«Wir befinden uns in einer zyklischen
Aktienmarkterholung, die voraussichtlich bis
Mai 2004 dauern wird.»
Cédric Spahr, Equity Strategy, cedric.spahr@credit-suisse.com
lage für die zyklische Markterholung. Eine niedrige Inflation
ohne Deflationsängste rechtfertigt höhere Aktienbewertungen,
was wir gegenwärtig in den USA erleben.
Gewisse Übertreibungen sind im Technologiesektor sichtbar.
Wir sehen für die nächsten 12 Monate mehr Potenzial
in ausgewählten zyklischen Sektoren und Aktien. Schliesslich
sollten die Anleger das beachtliche Potenzial der aufstrebenden
Märkte neu beurteilen. Die globale Reflation –
also die starke Ausweitung des Geld- und Kreditvolumens,
um die Deflation einzudämmen – kommt den aufstrebenden
Regionen zugute. Sie sind die Tiefkostenproduzenten
in einer Welt, in welcher der Kostendruck nicht nachlässt.
Die Industrialisierung von Ländern wie China erhöht zudem
die Nachfrage nach Rohstoffen, unter anderem nach Metallen
und Öl. Die Aktien aufstrebender Märkte sind heute
günstig bewertet und die Rahmenbedingungen haben sich
nach den Finanzkrisen der 90er Jahre stark verbessert.
Diesen Trend sollten die Anleger nicht verpassen.
Beratung
Aktienfonds für China:
HSBC GIF Chinese Equity Fund
Valor 238957
Seitdem die Ausbreitung der Krankheit Sars gebannt
ist, atmet die Bevölkerung Chinas wieder auf. Der
Weg für die weitere Entfaltung des hohen Wirtschaftspotenzials
scheint wieder frei. Um vom dynamischen
und nachhaltigen Wachstum Chinas zu profitieren,
empfehlen wir den HSBC GIF Chinese Equity Fund.
Der Fonds investiert in wachstumsorientierte und
liquide Aktien grosser chinesischer Unternehmen, die
vor allem in Hong Kong als so genannte H-Aktien
und als Red Chips kotiert sind. Der Fondsmanager
kombiniert die Top-Down-Analyse der globalen Anlagestrategiegruppe
mit Bottom-up Research in Hong
Kong und Shanghai. Der Fonds ist auf die folgenden
Aspekte fokussiert: Marktkapitalisierung, Dynamik/
Qualität des Gewinnwachstums, Qualität des Managements,
Zinssensitivität, Liquidität und Volatilität der
Titel. In der Dreijahres-Periode erzielte der Fonds eine
Gesamtrendite von 25% und weist eine Überschussrendite
von beinahe 38% gegenüber dem Benchmark
aus (Credit Lyonnais Securities Asia China World Index).
Obligationenfonds mit
Multi-Manager-Strategie:
Clariden Core-Plus Fixed Income
Valor 1458663 (CHF)
Valor 1447821 (EUR)
Valor 1447801 (USD)
Im momentan unsicheren und volatilen Marktumfeld
bevorzugen wir aktiv verwaltete und gut diversifizierte
Fonds, welche die Kapitalerhaltung anstreben. Die
Clariden Bank gehörte zu den ersten, die eine ganze
Reihe von Obligationenfonds auf den Markt brachte,
welche eine absolute, positive Rendite anstreben und
auf einer Multi-Manager-Strategie basieren. Die Anleihensallokation
wird auf der Grundlage einer Topdown-Analyse
vorgenommen. Das Management legt
mindestens 60% der Gelder im Core-Segment an
(Qualitätsanleihen mit kurzen Laufzeiten) und den Rest
im Plus-Segment (Anleihen mit höheren Erträgen,
aber grösseren Risiken). Die Auswahl der Titel wird
sowohl im Core-Segment als auch im Plus-Segment
von Branchenspezialisten vorgenommen. Die Fonds
in den drei Währungstranchen CHF, EUR und USD
haben seit ihrer Lancierung im August 2002 bereits
eine hervorragende Performance gezeigt. Alle drei
konnten ihren jeweiligen Referenzindex (3-Monats-
Citigroup-Index) deutlich übertreffen.
17 3/2003 investment ideas

18 3/2003 investment ideas
Colin Hawker (51), Banker, Marathonläufer und Fundraiser beim
Training. Erreicht er beim Jungfrau-Marathon das Ziel, fliessen
Spenden an soziale Institutionen. colin.hawker@credit-suisse.com
Foto: Walter Bieri

Colin rennt
Jeder kennt die Jungfrau. Ein majestätischer Berg im
Berner Oberland. 4158 Meter über Meer. 3591 Meter tiefer
liegt Interlaken. Dort unten versammeln sich jedes Jahr im
Herbst Hunderte und Aberhunderte zum Jungfrau-Marathon.
Junge, Alte, Frauen, Männer, drahtige und weniger
drahtige Personen. Alle wollen sie den Berg bezwingen.
Colin Hawker auch.
Obwohl der Marathonlauf nach der Jungfrau benannt ist,
führt er nicht ganz hinauf. Wäre ohne Seil, Pickel und Steigeisen
auch gar nicht möglich. Das Ziel liegt zu Füssen der
Jungfrau in der Gegend der Kleinen Scheidegg und der
höchste Punkt, den die Läufer passieren, auf 2205 Meter
an der Zunge des Eigergletschers. Alles zusammen ergibt
die übliche Marathondistanz von 42,195 Kilometern und
eine absolut unübliche Start/Ziel-Höhendifferenz von
1823 Metern. «Das Ziel», sagt Colin mit Blick auf seine
Landsleute in UK, «liegt über 1000 Fuss höher als der Ben
Nevis.» Und Ben Nevis, ein kleiner Bruder der Jungfrau, ist
immerhin der höchste Berg Grossbritanniens.
Colin Hawker gehört rein äusserlich betrachtet zweifellos
zu den drahtigen Läufern. Ideales Läuferprofil sozusagen:
1,75 Meter gross, 70 kg schwer, 51jährig, wenig Haare
und damit extrem nahe an den Idealmassen der Windschlüpfrigkeit.
Gesunde Ernährung, Nichtraucher, Teetrinker,
positive Lebenseinstellung. Fast könnte man sagen,
der Mann hat all das, was es braucht, um den Jungfrau-
Marathon zu gewinnen. Aber Colin Hawker ist Brite. Deshalb
hält er es mit einer ur-englischen Maxime: «Mitmachen
ist wichtiger als siegen.» Doch er weiss auch, dass jemand
wie er, der mit absoluter Sicherheit keinen der ersten drei
Plätze und mit grosser Wahrscheinlichkeit auch keinen der
ersten 500 Plätze holen wird, gleichwohl ein Sieger sein
kann.
ansicht
Denn Sieg oder Nicht-Sieg ist eine Frage der Zielsetzung.
Für den Banker, der bei der Credit Suisse in Zürich
den Bereich Fund Execution leitet, heisst das Ziel eben
nicht 2 Stunden, 53 Minuten und 28 Sekunden, denn das
hiesse beim Jungfrau Marathon: Platz 1. Für Colin heisst das
Ziel eine Laufzeit von weniger als 6 Stunden und 30 Minuten.
Wenn er das schafft, gilt er als klassiert. Schafft Colin
Schafft Colin Hawker den Jungfrau-Marathon, müssen alle zahlen.
Nicht ihn – ihm bleibt nur die Erschöpfung. Und stille Freude.
es nicht, ist er ausgeschieden. Und das wäre fatal. Denn
der eigentliche Zweck seiner Teilnahme am Jungfrau Marathon
besteht darin, Spenden für soziale Zwecke zu sammeln.
Und das macht Colin Hawker auf eine sehr britische Art.
Alle seine Arbeitskollegen in Zürich und London, aber auch
seine Freunde, Bekannten oder Verwandten haben die Möglichkeit
auf ihn zu setzen. Glauben sie, dass ihr Marathon
Man innerhalb der vorgeschriebenen Zeit ins Ziel kommt,
müssen sie zahlen. Und zwar jenen Betrag, den sie zuvor
auf ihn gesetzt haben. So kommt ein hübsches Sümmchen
zusammen, denn Colin ist ein sehr hartnäckiger Fundraiser.
In Grossbritannien hat er schon mehrmals am London Marathon
und an lokalen Läufen teilgenommen und geholfen,
das Spendenkonto sozialer Institutionen zu füllen.
Für den Jungfrau-Marathon hat Colin das System verfeinert.
Seinen Supportern in der Schweiz schlägt er vor,
die Multiple Sklerose Gesellschaft zu unterstützen; jenen in
Grossbritannien empfiehlt er die «Helen Rollason Cancer
Care Charity», deren Gründerin er persönlich kannte. Normalerweise
gelingt es Colin Hawker, pro Rennen gegen
10'000 Franken zu sammeln. Diesmal hofft er einen neuen
Spendenrekord zu erzielen. Sollte möglich sein, schliesslich
geht beim Jungfrau-Marathon ja alles aufwärts. – Also, Colin,
Kopf runter und dann hinauf, hinauf und hinauf! Urs Thaler
19 3/2003 investment ideas

Beratung
auswahl
Das sind die Favoriten
Das Fondsangebot ist riesengross. Eine professionelle Vorselektion ist darum
den Anlegern eine wertvolle Hilfe. Andrea Schulzke
Die Mehrheit der Anlegerinnen und Anleger wollen zu
Recht wissen, welche Fonds Potenzial haben. Aus diesem
Grund publizieren wir von nun an regelmässig eine Auswahl
unserer aktuellen Fondsfavoriten. Ziel ist es, den Anlegern
erste Hinweise zu geben. In einem zweiten Schritt wird es
oft sinnvoll sein, mit dem Kundenberater das Gespräch zu
suchen, damit geprüft werden kann, ob interessante Produkte
zum persönlichen Anlage- und Risikoprofil passen
oder ob weitere Fonds evaluiert werden sollen.
In der letzten Ausgabe von «investment ideas» haben wir
über unseren internen Selektionsprozess berichtet und das
hauseigene Fund Lab Benchmark Rating vorgestellt. In dieser
Ausgabe findet sich auf Seite 12 ein Beitrag über das
Morningstar Rating, das im Sommer 2003 neu in Fund Lab
aufgeschaltet worden ist. Damit verfügen die Nutzer von
Fund Lab neben dem hauseigenen Rating der Credit Suisse
auch über eine unabhängige, externe Fondsbewertung.
20 3/2003 investment ideas
Sowohl das Fund Lab Benchmark Rating als auch das
Morningstar Rating sind rein quantitative, vergangenheitsorientierte
Bewertungsmittel, die auf die Fondsperformance
der letzten drei Jahre abstellen. Andere Zyklen des
Marktes, aber auch qualitative Aspekte wie z.B. Beurteilung
des Managements, der zur Verfügung stehenden Ressourcen
oder des Risikomanagements sind in beiden Ratings
nicht enthalten. Um diese Parameter zu beurteilen, bedarf
es einer sorgfältigen Analyse durch unser sechsköpfiges,
hausinternes Fondsanalysten-Team.
Basierend auf dieser ausführlichen Evaluation wird den
Kundenberatern der Credit Suisse eine Liste von favorisierten
Anlagefonds bereitgestellt, die sowohl auf quantitative
als auch qualitative Aspekte überprüft worden sind, und
von denen wir überzeugt sind, dass die Qualität auch in
Zukunft gewährleistet sein wird. In der nebenstehenden
Tabelle zeigen wir eine aktuelle Auswahl unserer Fondsfavoriten
für die wichtigsten Anlagekategorien. Die Kundenberater
vermitteln interessierten Anlegern gerne weitere
Informationen zu den einzelnen Fonds.
«Die Tabelle mit den aktuellen Fondsfavoriten soll
interessierten Anlegern erste Hinweise geben.»
Andrea Schulzke, Leiterin Fund Selection, andrea.schulzke@credit-suisse.com

Beratung
Fund Lab Fondsvolumen
Benchmark Morningstar Fonds- in Fondswährung
Anlagekategorien Valor Rating Rating währung in Mio.
Obligationenfonds
CHF Credit Suisse Bond Fund (Lux) SFr B 348879 8.3 **** CHF 2187
EUR Pictet Fixed Income Fund - EUR Bonds P Cap 1226052 8.7 * * * EUR 1072
GBP Credit Suisse Bond Fund (Lux) £ B 279168 9.2 **** GBP 107
USD Credit Suisse Bond Fund (Lux) US$ B 279146 9.1 **** USD 839
Global Mellon Global Bond Portfolio A USD 1332404 9.5 **** USD 46
Schwellenländer global ABN AMRO Global Emerging Markets Bond A 862208 6.2 n/a USD 498
Länder-Aktienfonds
China HSBC GIF Chinese Equity 238957 4.9 **** USD 277
Japan Schroder ISF Japanese Equity A Acc 1034565 7.4 ***** JPY 33903
Schweiz
(domiziliert in der Schweiz)
Credit Suisse Equity Swissac 279375 8.0 *** CHF 481
Grossbritannien MLIIF United Kingdom A2 GBP 618487 n/a **** GBP 204
USA dit-US Equity Fund C 396094 6.4 n/a USD 545
Regionale Aktienfonds
Asien mit Japan Fidelity Funds – Pacific Fund 189131 7.4 *** USD 181
Asien ohne Japan Aberdeen Global Asia Pacific Equity A Acc 608236 6.3 **** USD 41
Europa mit Grossbritannien Goldman Sachs Europe Portfolio EUR 530541 8.1 **** EUR 421
Euro-Region Schroder ISF EURO Equity A Acc 1034699 7.8 **** EUR 713
Schwellenländer
Osteuropa
Pictet Funds – Eastern Europe P 1255396 6.0 **** EUR 151
International / Global JPMF Global Equity A – USD 945236 6.1 *** USD 89
Schwellenländer global ABN AMRO Global Emerging Markets Equity A 644714 7.3 *** USD 760
Sektoren Aktienfonds
Biotechnologie Pictet Funds – Biotech P 891431 6.8 ** USD 943
Ethische Anlagen Dexia Sustainable Accent Social 1108579 n/a n/a EUR 36
Energie Credit Suisse Equity Global Energy 278920 8.0 ** USD 105
Finanz CA Funds Global Finance C Cap 1162293 5.7 *** USD 45
Gold und Edelmetalle MLIIF World Gold A2 USD 333541 6.0 n/a USD 774
Pharma und Gesundheit Credit Suisse Equity Global Pharma 277265 8.3 n/a USD 595
Technologie ACM International Technology A 410450 5.6 **** USD 721
Immobilienfonds
Immobilien Schweiz
(übergewichtet
bei Wohnliegenschaften)
Credit Suisse Real Estate Fund Siat CHF 1291370 5.6 **** CHF 1224
Immobilien Schweiz
(übergewichtet bei
Geschäftsliegenschaften)
Swiss Re ImmoPLUS 725141 7.5 n/a CHF 354
Immobilien Europa Credit Suisse Euroreal 327344 9.4 n/a EUR 3803
Fund Lab Benchmark Rating: 1 = schlechtester Fonds, 10 = bester Fonds
21 3/2003 investment ideas

Beratung
produkte
22 3/2003 investment ideas
Auf der Suche

nach Rendite
Die Zinsen sind tief. Die Inflation oft höher. Bleiben
den Anlegern nur negative Renditen? Ein gutes
Cash Management kann Alternativen aufspüren. Pascal Pernet
Wie werterhaltend ist eine Anlage auf einem Sparkonto oder im Geldmarkt?
Grundsätzlich gehen Investoren zu Recht davon aus, dass eine solche Anlage
eine grösstmögliche Sicherheit bietet. Jene Investoren, die in den 20er-Jahren
des letzten Jahrhunderts aktiv waren, haben aber eine andere Erfahrung
gemacht. Zu jener Zeit war die Inflationsrate teilweise so hoch, dass fast jede
Anlage über Nacht oder sogar innert Stunden wertlos wurde. Die Löhne wurden
zwei Mal pro Tag ausbezahlt, und die wohl grösste Sorge bestand anschliessend
darin, die rasch wertlos werdenden Geldbündel so schnell wie möglich loszuwerden.
Und heute?
Heute haben die Inflationsraten in den G-10-Staaten historische Tiefststände
erreicht. Deshalb wird nicht von Inflation, sondern viel öfter von Deflation
▼
Austausch von Insider-Informationen?
Elefanten können mit ihrem Rüssel – unhörbar
für die Menschen – Infraschall-Töne
erzeugen und untereinander kommunizieren.
Über Kilometer hinweg. Sensible Elefanten
nehmen viel mehr wahr als wir glauben.
23 3/2003 investment ideas

▼
Beratung
gesprochen, also von der potentiellen Gefahr sinkender
Preise. Nichtsdestotrotz ist es ratsam, die aktuelle Inflationsrate
bei einer Anlageentscheidung zu berücksichtigen. Erst
wenn man die Inflationsrate von der erwarteten Rendite
einer Investition abzieht, lässt sich nämlich die real erwirtschaftete
Rendite errechnen.
Dazu ein Beispiel: Zur Zeit bieten die meisten Banken in
der Schweiz für eine Anlage auf dem Sparkonto einen Zins
von 0,5%. Das bedeutet, dass sich mit einer solchen Anlage
eine nominale Rendite von 0,5% erzielen lässt. Gleichzeitig
liegt aber die Inflationsrate bei 0,7% pro Jahr. Zieht
man diese von der nominal erzielten Rendite ab, so lässt
sich die real erzielte Rendite errechnen: -0,2%! Mit anderen
Worten: Das Sparkonto ist heutzutage nicht werterhaltend,
sondern wertzerstörend. Der Grund dafür liegt in den Zinssätzen,
die in den letzten Jahren historische Tiefststände
erreicht haben.
Die Gegenüberstellung von Inflation, nominalen und realen
Renditen für eine Geldmarktanlage in CHF, USD und
EUR zeigt, dass nur gerade bei der Euro-Anlage keine
Wertzerstörung stattfindet (siehe Grafik).
Die Quadratur des Kreises
Ziel jeder persönlichen Anlagestrategie ist es, ein optimales
Verhältnis zwischen Rendite, Sicherheit und Liquidität
zu finden. Weil uns die Theorie lehrt, dass zusätzliche Rendite
nur durch die Übernahme zusätzlicher Risiken möglich
ist, lassen sich die drei Elemente Rendite, Sicherheit und
Liquidität leider nicht gleichzeitig maximieren.
Für Anleger mit liquiden Mitteln ist das Element Rendite
häufig weniger wichtig als die Aspekte der höchstmöglichen
Sicherheit und der raschen Verfügbarkeit ihrer
Gelder. Es widerspricht jedoch dem Ehrgeiz jedes Investors,
eine Anlage zu tätigen, bei der schon im Moment der
Anlageentscheidung mit Sicherheit feststeht, dass sie zu
einem realen Verlust führt. In einem Umfeld mit negativen
realen Renditen stellt sich für Anleger mit Kontokorrentund
/oder Geldmarktanlagen die Frage nach Alternativen.
Gesucht sind Anlageformen, die neben der raschen Verfügbarkeit
auch eine attraktive – und damit positive – reale
Rendite bieten.
24 3/2003 investment ideas
Neue Anlageinstrumente machen es möglich
Die technologischen Fortschritte der letzten 30 Jahre
haben an den Finanzmärkten zu beeindruckenden Entwicklungen
geführt. Fast täglich ergeben sich neue, bisher
unbekannte Anlagemöglichkeiten mit sehr interessanten
Eigenschaften. In der modernen Vermögensverwaltung
setzen sich denn auch die so genannten marktneutralen
Strategien verstärkt durch. Als marktneutral gilt eine Strategie,
die es erlaubt, unabhängig von der allgemeinen Entwicklung
der Aktien- und Obligationenmärkte eine positive
Rendite zu erwirtschaften. Das kann z.B. durch Leerverkäufe
geschehen. Vereinfacht dargestellt verkauft man bei
Leerverkäufen Titel, die man noch gar nicht besitzt. Gekauft
werden sie erst eine bestimmte Zeit später. Sind die
entsprechenden Aktienkurse inzwischen gesunken, hat
man eine positive Rendite erzielt. Dies ist eine der Strategien,
mit der man sich, auf das jeweils aktuelle Umfeld bezogen,
günstig positionieren kann.
Investoren haben es jedoch nicht einfach, wenn sie sich
in diesem Finanzdschungel zurechtfinden wollen. Innovativen
Banken bieten diese Entwicklungen aber die Möglichkeit,
ihren Kunden moderne, attraktive und gleichzeitig einfache,
verständliche Anlageformen anzubieten.
Wer sich für diese neuen Produkte interessiert, findet drei
davon – Finer, Inflation Note und die Total Return Units –
im nebenstehenden Artikel kurz erklärt. Anlegerinnen und
Anleger, die mehr wissen möchten, wenden sich an ihren
Berater bei Credit Suisse Private Banking, der ihnen gerne
zur Verfügung steht.
Inflation frisst tiefe Zinsen auf
3
USD
EUR
2.5
2
1.5
1
0.5
0
- 0.5
-1
-1.5
Nominale Rendite (3mths LIBOR)
Inflationsrate
Reale Rendite
CHF
Quelle: Bloomberg/Credit Suisse, Daten per 06.2003

Drei Beispiele
Anleger, die bisher vor allem in Liquidität investiert haben,
brauchen sich nicht länger auf eine Geldmarktanlage
zu beschränken. Es gibt Alternativen.
Auch wer ein Bedürfnis nach möglichst hoher Sicherheit
und Liquidität hat, kann dank moderner Finanzinstrumente
sehr ansprechende Rendite erzielen.
Der Finer
Bei diesem Produkt handelt sich um eine
Treuhandanlage mit der zusätzlichen Möglichkeit,
je nach Entwicklung einer bestimmten
Währung eine zusätzliche Rendite zu
erwirtschaften. Ist ein Investor beispielsweise
davon überzeugt, dass der US-Dollar
gegenüber dem Franken günstig sei,
kann er seinen Finer entsprechend ausgestalten:
■ Die Investition wird in Franken getätigt und
hat eine Laufzeit von vier Wochen.
■ Steigt der Wert des US-Dollars während
der Laufzeit, wird ein Coupon von 4% p.a.
bezahlt.
■ Sollte der Wert des US-Dollars während
der Laufzeit wider Erwarten sinken, wird
der investierte Betrag zusammen mit dem
Zins von 4% p.a. in US-Dollar konvertiert
und zurückbezahlt.
■ Diese Produkte werden over-the counter
verkauft und können je nach Kunde mit
individueller Laufzeit und Struktur angeboten
werden.
■ Mindestanlage: CHF 250’000
Die Inflation Note
Die Anleger kaufen mit diesem Produkt
ein kapitalgeschütztes Wertpapier mit siebenjähriger
Laufzeit, das täglich verkauft
werden kann. Die Verzinsung orientiert
sich an der US-Inflation. Die wichtigsten
Eigenschaften des Produkts:
■ Anstelle eines vorbestimmten Coupons
wird im ersten Jahr ein Zins von 3%
bezahlt.
■ In den Jahren 2 bis 7 der Laufzeit wird der
zu bezahlende Zins anhand des US-Inflationssatzes
bestimmt, der zum Minimumzins
von 1,25% addiert wird.
■ Ist die US-Inflationsrate beispielsweise bei
3%, erhält der Investor für das betreffende
Jahr einen Zins von 4,25% gutgeschrieben
(1,25% Minimumzins plus 3% Inflationsrate).
■ Valor: 1'634’354
■ Mindestanlage: USD 1’000
Die Total Return Units
Beratung
Der Investor kauft ein Zertifikat mit einjähriger
Laufzeit. Investiert wird in einen
Basket aus Hedge Funds mit geringer Volatilität,
in dessen Mittelpunkt Strategien
stehen, die als Netto-Renditeziel den 12-
Monats-LIBOR plus 2% anstreben (der
LIBOR ist der Zinssatz von kurzfristigen
Ausleihungen im Interbankhandel für erstklassige
Schuldner). Die Zusammensetzung
des Baskets wird durch Credit Suisse
Private Banking getätigt.
■ Einheitliches und ausgewogenes Portfolio
mit geringer Volatilität und breiter
Diversifikation.
■ Die Performance-Simulation des Zertifikats
zeigt einen jährlichen Ertrag seit
Dezember 1998 von 7,1%; im gleichen
Zeitraum hat der USD-LIBOR 4,4% erzielt.
■ Die Volatilitäten sind deutlich tiefer als diejenigen
einer Staatsanleihe und liegen im
Bereich eines Geldmarktfonds.
■ Valorennummern: USD 1'655'676;
EUR 1'655'675; CHF 1'655'674.
■ Mindestanlage: 10'000 USD, EUR oder CHF.
«Es widerspricht dem Ehrgeiz jedes Investors, eine
Anlage zu tätigen, bei der schon im Moment der
Anlageentscheidung feststeht, dass sie zu einem realen
Verlust führt.» Pascal Pernet, Private Client Sales, pascal.pernet@credit-suisse.com
25 3/2003 investment ideas

Beratung
mandate
Aktienfonds sorgten für die Erholung
Wie hat sich das ausgewogene Franken-Depot mit Fonds im zweiten Quartal
entwickelt? – Es hat zugelegt. Um beachtliche 7,81%. Andreas Russenberger
Nachdem die Aktienmärkte Mitte März ihre Tiefststände
erreicht haben, ist in den Folgemonaten die langersehnte
temporäre Erholung eingetroffen. Auch unsere Vermögensverwaltungsmandate
mit Fonds und alternativen Anlagen
konnten davon im zweiten Quartal 2003 stark profitieren.
Blick zurück: Was hat sich getan?
Ein Rückblick auf das zweite Quartal zeigt ein erfreuliches
Resultat: Unser CHF Balanced Composite (also der Durchschnitt
all unserer ausgewogenen CHF-Mandate) weist
eine Performance von 7,81% aus. Dieses Resultat setzt
sich zusammen aus Gewinnen der Aktienfonds (6,19%),
der Obligationenfonds (0,3%) und der alternativen Anlagen
(1,16%). Auch unter Einbezug der schlechten Börsenlage
bis Mitte März dieses Jahres resultiert immer noch
eine Gesamtperformance von 4,8% für das erste Halbjahr
2003. Die Anlegerinnen und Anleger interessieren sich
nicht nur für die Performance, sondern auch für die eingegangenen
Risiken. Wie steht es damit bei unserem ausgewogenen
Franken-Depot mit Fonds? Mit einem annualisierten
Risiko von lediglich 4,63% konnte ein für die Anleger
ausgewogenes Rendite/Risiko-Verhältnis erwirtschaftet
werden. Gerade die turbulente Börsenentwicklung der
letzten Jahre hat gezeigt, wie wichtig eine professionelle
und flexible Verwaltung der Geldanlagen ist.
26 3/2003 investment ideas
Flexible Anlagestrategie
Nachdem wir im ersten Quartal die Aktienquote unserer
Mandatskunden stark untergewichtet hatten – siehe letzte
Ausgabe –, haben wir diese seither kontinuierlich angehoben.
Dadurch haben unsere Portfolios am Aufschwung
partizipiert. So haben wir in der Zeit vom April bis Juli vor
allem unsere Positionen in Japan (Fidelity Fund Japan) und
Europa (Schroder Euro Equity) erhöht. Die Aktienquote in
der Schweiz wurde mit dem CS Equity Fund Swiss Blue
Chips ebenfalls angepasst. Besonders positiv hat sich die
Übergewichtung des asiatischen Raumes ausgewirkt.
Auf der Obligationenseite haben wir ebenfalls leichte
Gewinne realisiert. Einerseits haben wir CHF-Obligationenfonds
abgebaut, andererseits eine Position in Euro-Obligationenfonds
aufgebaut. Dadurch konnten wir für unsere
Kunden einerseits frühzeitig Kapitalgewinne in CHF sichern,
anderseits von den höheren Zinsen im Euroland und Währungsgewinnen
auf dem Euro profitieren.
Ausblick: Wachsam bleiben
Der Wandel an den Finanzmärkten hat in den letzten
Jahren das Verwalten von Vermögen erschwert. Klar strukturierte
und bewährte Prozesse im Portfoliomanagement
bieten Gewähr für eine professionelle Verwaltung des Ver-
▼

Vermögensverwaltungsmandat mit Fonds und alternativen Anlagen
per Ende Juli 2003
Profil: Ausgewogen, Referenzwährung CHF
Alternative Anlagen 15.9%
Aktien 36.6%
Anlageklassen
Liquidität 15%
Obligationen 32.5%
EUR 9.1%
USD 15.6%
Währungen
Anlageklassen Titel %
Liquidität CS Money Market Fund Sfr 10.5
Liquidität CHF 4.5
Total 15
Obligationen CS Bond Fund Sfr 26.5
CS Bond Fund Euro 6
Total 32.5
Aktien CS Equity Fund Swissac 5.9
CS Equity Fund Swiss Blue Chips 2.3
Schroder Swiss Equity 6
Leu Swiss Equities 3
Fidelity Fund European Growth 1.5
Schroder Euro Equity 1.6
Fidelity Fund Japan 2.2
Merrill LIIF World Gold Fund 1.6
CS Equity Fund USA 4.2
Dit-Dresdner Global US Equity Fund 3
Fidelity Fund American Growth 3.9
Mellon Global Asian Equity Fund 1.4
Total 36.6
Alternative Anlagen CS Alternative Bond Performance Units 6.1
CSPB Best International Managers Growth 4.2
CSPB Best International Managers Balanced 4.1
Absolute Private Equity 1.5
Total 15.9
100
Andere 2.1%
Quelle: Credit Suisse Investment Management
CHF 73.2%
Beratung
«Gerade die turbulente
Börsenentwicklung
der letzten Jahre hat
gezeigt, wie wichtig eine
professionelle und
flexible Verwaltung der
Geldanlagen ist.»
Andreas Russenberger, Investment Management,
andreas.russenberger@credit-suisse.com
27 3/2003 investment ideas

▼
Beratung
mögens mit Fonds und alternativen Anlagen. Wir gehen davon
aus, dass die Aktien- und Obligationenmärkte weiterhin
grösseren Schwankungen unterworfen sein werden. Das
aktive Management hat sich bewährt und ist auch im zweiten
Halbjahr weiterhin gefragt: Nun gilt es einerseits die
Kursschwankungen für Renditesteigerungen zu nutzen und
andererseits die Risiken jederzeit unter Kontrolle zu halten.
Wir bleiben nahe am Markt und versuchen auch im zweiten
Halbjahr 2003 die richtigen Anlageentscheide für die Fondsmandate
unserer Kunden zu treffen.
Was bringt den Anlegern ein Fondsmandat?
■ Um kurzfristige Marktänderungen zum Vorteil der Anleger
zu nutzen, überwacht die Bank das Portfolio permanent
und überprüft regelmässig die Anlagestrategie.
■ Die Basis des Vermögensverwaltungsmandates mit
Fonds bilden die Produkte aus dem Fund Lab Universum.
Damit besteht eine Auswahl von über 2000 Fonds,
die von über 50 renommierten Anbietern stammen und
mit denen sich jedes Anlegerbedürfnis abdecken lässt.
■ Dank des gezielten Einsatzes von alternativen Anlagen
wird das Kunden-Portfolio resistenter gegen Schwankungen
an den Finanzmärkten.
■ Mit einem übersichtlichen Reporting sind die Kunden
jederzeit über die Entwicklung ihres Portfolios informiert.
Das Fondsmandat auf einen Blick
■ Mindestanlagebetrag CHF 250‘000.–
■ Kosten der Vermögensverwaltung 0,2% pro Jahr
■ Anlageprofil und Referenzwährung gemäss Kundenbedürfnissen
■ Auswahl der besten Fonds aus dem Fund Lab-Universum
■ Kontinuierliche Überwachung und Bewirtschaftung der Positionen gemäss
den Entscheidungen des Anlagekomitees
28 3/2003 investment ideas

Seit über vier Jahren sorgt die Internetdatenbank Fund
Lab für Transparenz im Fondsmarkt. Raffinierte Web-Suchfunktionen
lassen die interessierten Anlegerinnen und Anleger
einfach und rasch zu den relevanten Fondsinformationen
gelangen.
Suchen auf drei Ebenen
Um den unterschiedlichen Bedürfnissen und Vorkenntnissen
gerecht zu werden, stehen den Nutzern drei verschiedene
Oberflächen zur Auswahl: eine für Einsteiger,
eine für Fortgeschrittene und eine für Profis. Die Komplexität
der Abfragemöglichkeiten steigt dabei von Stufe zu
Stufe. Für Surfer, die erstmals bei Fund Lab haltmachen,
lohnt es sich mit dem Anfänger-Suchbild und einer einfachen
Abfrage zu beginnen. Zum Beispiel wählen sie im
Feld «Anlagekategorie» Aktien und im Feld «Anlageland»
Schweiz. Wer nämlich mit relativ wenigen Selektionskriterien
beginnt, kann sich zuerst einen Überblick über das
ganze Produkteangebot machen und dann nach und nach
weitere Suchkriterien hinzufügen.
In unserem Beispiel werden die Benutzer feststellen,
dass über 30 Fonds mit Vertriebsbewilligung für die Schweiz
und Anlagegebiet Schweiz gefunden werden. Bei einer
genaueren Analyse der Treffer zeigt sich, dass die Fonds
zwar alle in der Schweiz investieren, aber nach ganz unterschiedlichen
Kriterien. So findet man in der Trefferliste
Indexfonds, die versuchen, den Vergleichsindex möglichst
genau abzubilden. Dann gibt es eine grosse Anzahl von
aktiv verwalteten Fonds, deren Ziel darin liegt, den Vergleichsindex
mittels Über- und Untergewichtung von Einzel-
Internet
fund lab
Fonds finden, heisst vergleichen
Unter www.credit-suisse.com/fundlab geht es gleich zur Sache. Kein Passwort
ist nötig und keine Registrierung. Die Benutzer können bei Fund Lab mehr als
2000 Anlagefonds von rund 50 Fondsgesellschaften vergleichen.
Laurentino Rodriguez und Julian Köhler
titeln zu schlagen. Auch das Anlageuniversum der einzelnen
Fonds ist unterschiedlich. Manche Fonds konzentrieren
sich auf die grosskapitalisierten Blue Chips, während
andere ausschliesslich in kleinere und mittlere Unternehmen
investieren. Wer nun auf die Suchmaske zurückwechselt
– diesmal sich aber dort unter die «Fortgeschrittenen»
oder «Profis» einreiht –, kann die Suche weiter verfeinern
und zum Beispiel bei der «Unterkategorie» kleine und mittlere
Unternehmen auswählen.
Nach dem gleichen Verfahren lässt sich gezielt nach
dem geeigneten Fonds suchen. Egal, ob es sich dabei um
einen Asienfonds handelt, der nicht in Japan investieren
soll oder ob ein Obligationenfonds für mittlere Laufzeiten
in Euro gesucht wird – immer wieder finden sich Abfragemöglichkeiten.
So können die Benutzerinnen und Benutzer
zum Beispiel nach allen Fonds eines bestimmten Anbieters
suchen. Sie können sich ausschüttende oder wiederanlegende
Fonds anzeigen lassen oder sie können alle Fonds
mit einem bestimmten Vergleichsindex oder mit einem bestimmten
Morningstar-Rating suchen.
▼
«Bei sämtlichen
Fondswechseln
innerhalb des Fund
Lab Universums gibt
es neu einen Rabatt
von 30% auf die
Ausgabekommission.»
Laurentino Rodriguez, Leiter Fund Lab,
laurentino.rodriguez@credit-suisse.com
29 3/2003 investment ideas

Internet
Falls die Benutzer von Fund Lab schon wissen, für welches
Produkt sie sich interessieren, gibt es selbstverständlich
auch den Direktzugriff. Dies geschieht durch die Eingabe
der Valorennummer im Feld «Fonds-Identifikations-
Code» oder durch die Eingabe eines Teils des Fondsnamens
im Feld «Name».
▼
Hunderte von Fonds vergleichen
Nachdem die Suchkriterien definiert sind und «Suchen»
geklickt wurde, erhält der Benutzer eine Liste mit den 10
besten Fonds, die den Kriterien entsprechen. Sie ist absteigend
nach der Wertentwicklung der letzten drei Jahre geordnet.
Die Gesamtauswahl erhält man durch das Klicken
auf «Gesamtliste». Diese Liste kann einige wenige oder
mehrere Dutzend Fonds umfassen. Um die Übersicht auch
bei einer grossen Fondsauswahl nicht zu verlieren, kann
die Auswahl nun nach mehreren Kriterien auf- oder absteigend
sortiert werden: z.B. nach der Performance seit Jah-
30 3/2003 investment ideas
resbeginn, einem Jahr oder drei Jahren. Will man diese
Information visualisieren, steht mit dem Chart Wizard die
geeignete Anwendung zur Verfügung. Mit Hilfe dieses graphischen
Hilfsmittels kann in drei Schritten ein Bild erstellt
werden, das für zwei Fonds mit dazugehörendem Index
einen Vergleich für die gewünschte Zeitperiode aufzeigt.
Weitere Vergleichsmöglichkeiten ermöglichen die Ratings.
Haben einzelne Fonds in der Vergangenheit eine vergleichbare
Wertentwicklung aufzuweisen, lohnt sich der
Blick auf das zukunftsgerichtete Markt-Rating, das Fund
Lab Benchmark Rating, oder auf das unabhängige Rating
von Morningstar. Das Morningstar Rating, das in den USA
sehr populär ist und von den Anlegern aufmerksam verfolgt
wird, ist seit Juli 2003 auch im Fund Lab abrufbar.
Über diese Vergleichsmöglichkeiten hinaus bietet Fund
Lab zu jedem einzelnen Fonds 17 nach Themen geordnete
Seiten mit aktuellen Zusatzinformationen. Auf dem ausdruckbaren
Fact Sheet sind die wichtigsten Informationen
auf einer A4-Seite zusammengefasst. Es enthält ausführliche
Informationen zu den grössten zehn Fondspositionen,
Länder-, Regionen-, Sektoren-Allokationen, den anfallenden
Gebühren und weiteren technischen Daten. Und das
übersichtlich und aktuell für alle 2'000 Fonds.

Fund Lab – einheitliche Preise
Alle Fonds, die im Fund Lab angeboten werden, können zu den gleichen Konditionen
erworben werden – egal von welcher Fondsgesellschaft sie stammen. Und
das sind die attraktiven Ansätze:
■ Geldmarktfonds (abgestuft nach Anlagebetrag) 0.5 – 0.0%
■ Obligationenfonds 1%
■ Aktien- und Portfoliofonds 2 %
Die Rücknahme der Fonds erfolgt kommissionsfrei.
Mit Direct Net besteht zudem die Möglichkeit, Fund Lab Fonds online zu kaufen
oder zu verkaufen. Wer via Direct Net Fonds kauft, erhält einen Rabatt
von CHF 25 pro Auftrag. Ein Direct Net-Vertrag kann beim Kundenberater angefordert
oder im Internet unter folgender Adresse heruntergeladen werden:
www.credit-suisse.com/de/directnet.
Nachdem bereits per 1. Januar 2003 für das ganze Fund Lab Universum ein
einheitlicher Rabatt von 30% auf die eigene Depotgebühr eingeführt wurde,
kam es per 1. Juli 2003 zu zwei weiteren Anpassungen:
■ Bei sämtlichen Fondswechseln innerhalb des Fund Lab Universums gibt es neu einen
Rabatt von 30% auf die Ausgabekommission.
■ Neu kommt bei der Ausgabe von allen Fund Lab Fonds eine Mindestkommission von
CHF 50 zur Anwendung (bisher wurden Drittfonds mindestens mit CHF 100 belastet,
während es für Fonds der Credit Suisse keine Mindestkommission gab). Die Rückgabe
der Fondsanteile erfolgt weiterhin kommissionsfrei.
Wer den Anlageentscheid mit einer Drittperson besprechen möchte, kann jederzeit beim Kundenberater
Rat holen und weitere Fonds evaluieren. Bei Fragen zur Internetdatenbank Fund Lab,
zu dessen Bedienung und Möglichkeiten, stehen die Spezialisten der Hotline zur Verfügung:
+41 1 335 40 40.
«Wer via Direct Net Fonds kauft, erhält
einen Rabatt von CHF 25 pro Auftrag.»
Julian Köhler, Product Management, julian.koehler@credit-suisse.com
Impressum Herausgeber: Credit Suisse, Postfach 2, 8070 Zürich Redaktion: Emil Stark (Leitung), Laurentino
Rodriguez, Andrea Schulzke, Peter Söndlin Schlussredaktion & Korrektorat: Urs Thaler, open up, Zürich Übersetzung:
Dominique Droz (f), Cristina Natoli (i), Michael Craig (e), Kenny Neil (e) Fotografie: Walter Bieri,
Marcel Zürcher Gestaltung: Sonja Studer Grafik AG, Zürich Druck: Stämpfli AG, Bern Nachdruck gestattet mit
dem Hinweis «Aus Investment Ideas der Credit Suisse» Erscheint mehrmals jährlich in deutscher, französischer,
italienischer und englischer Sprache Abonnemente: Kunden der Credit Suisse können die Publikation kostenlos
über Ihren Anlageberater einzeln bestellen oder abonnieren. Adressänderungen bitte schriftlich unter Beilage
des Original-Zustellcouverts an Ihre Credit Suisse Geschäftsstelle oder an: Credit Suisse, KISF 14, Postfach
600, 8070 Zürich Adresse der Redaktion: Credit Suisse, ZPI, Postfach 300, 8070 Zürich, Telefon 01 335 40 40
Internet
Das sind
die Fondsanbieter
von Fund Lab
■ ABN Amro Invest
■ ACM Offshore Funds
■ AIG Private Bank
■ Aberdeen Asset Managers
■ American Express Funds
■ Aviva Funds
■ AXA
■ Bank Hofmann
■ Bank Leu
■ BNP Paribas
■ Clariden Funds
■ Crédit Agricole
■ Credit Suisse Funds
■ Credit Suisse Hottinguer
■ Deutsche Asset Mgt France
■ Dexia Asset Management
■ DIT-Dresdner
■ Fidelity Investments
■ Fortis
■ Framlington
■ Franklin Templeton Investments
■ Goldman Sachs
■ Henderson Global Investors
■ HSBC Asset Management
■ ING Investment Management
■ Invesco
■ Investec
■ Janus
■ JP Morgan Fleming
■ Lloyds
■ Massachusetts Financial Services
■ Mellon Newton
■ Merrill Lynch Investment Managers
■ Morgan Stanley
■ Nordea
■ Pictet & Cie
■ Pioneer Funds
■ Putnam Investments
■ Robeco Funds
■ Rothschild (LCFR A.M.)
■ RMF Investments
■ Sarasin Investment Funds
■ Schroder Investment Management
■ Seligman
■ Société Générale Bank & Trust
■ State Street (Balzac)
■ Swissca
■ West AM
■ Winterthur
Laufend kommen neue Gesellschaften hinzu.
31 3/2003 investment ideas

news
MODERNES DESIGN FÜR INSURANCE LAB
Nicht alle Internet-Surferinnen und Internet-Surfer, die
Fund Lab nutzen, kennen Insurance Lab. Für jene, welche
diese Website noch nie besucht haben, lohnt es sich
www.credit-suisse.com/insurancelab anzuklicken.
Die interaktive Datenbank bietet erschöpfende Auskünfte
und Produktvergleiche über Kapital-, Renten- und
Fondsversicherungen der wichtigsten Anbieter in der
Schweiz. Das neue Design von Insurance Lab zeichnet
sich durch die bedienerfreundliche Benutzerführung und
die übersichtlich dargebotene Informationen aus wie die
Übersichtsseite zeigt. In Sekundenschnelle erstellt Insurance
Lab den interessierten Nutzern beispielsweise einen
persönlichen Vorschlag für eine fondsgebundene Lebensversicherung.
Dieses Produkt ermöglicht, die eigene Steuersituation
zu optimieren und gleichzeitig für den dritten
Lebensabschnitt vorzusorgen. Mehr dazu auf Seite 8.
Internet
Neue Fondsgesellschaft
im Fund Lab
Seit kurzem ist Investec Asset Management
mit zahlreichen Produkten in Fund
Lab vertreten. Das Unternehmen entstand
1991 in Südafrika als Vermögensverwaltungsgesellschaft
der Investec-Gruppe,
der grössten unabhängigen Bankengruppe
des Kapstaates. Investec ist weltweit
aktiv und verwaltete per Ende März 2003
mehr als US$ 26,5 Mrd. Die Produktepalette
umfasst über 100 Fonds mit Domizilen
wie UK, Südafrika, Guernsey oder
Irland. In Fund Lab ist Investec mit 34
Fonds vertreten (Domizil Guernsey und
Irland), davon sind 17 Aktien- und 10 Obligationenfonds.
Ab 2004 sind Kostenvergleiche
möglich
Ab 1. Januar 2004 müssen alle in der
Schweiz bewilligten Fonds die Total Expense
Ratio (TER) in ihren Jahresberichten
ausweisen (Ausnahme: Immobilienfonds).
Mit der neuen Kennzahl werden
sämtliche Kosten und Kommissionen, die
ein Fonds hat, in Relation zum Fondsvermögen
gesetzt. Je tiefer die Kennzahl
ist, desto tiefer sind auch die Kosten des
Fonds. Für Anleger und Analysten ist
diese Kennziffer sehr wichtig, weil sie
erstmals Vergleiche unter den verschiedenen
Kommissionssystemen der Anbieter
zulässt. Die Anleger können ihre Entscheide
also künftig nicht nur auf die
Fondsperformance abstützen, sondern
auch auf umfassende Kostenvergleiche.
Fund Lab wird ab dem nächsten Release
im Jahr 2004 die Total Expense Ratio
ebenfalls publizieren.
Die vorliegende Broschüre stellt keinen Verkaufsprospekt im Sinne von Art. 652a bzw. Art. 1156 des schweizerischen Obligationenrechts oder Art. 50 des schweizerischen Anlagefondsgesetzes dar. Sie wurde von der CREDIT SUISSE
erstellt. Die darin geäusserten Meinungen sind diejenigen der CREDIT SUISSE zum Zeitpunkt der Redaktion und können jederzeit ändern. Sie dient nur zu Informationszwecken und für die Verwendung durch den Empfänger. Sie stellt
weder ein Angebot noch eine Aufforderung seitens oder im Auftrag der CREDIT SUISSE zum Kauf oder Verkauf von Wertschriften dar. Verweise auf frühere Wertentwicklungen stellen nicht zwingendermassen Empfehlungen für die Zukunft
dar. Die in der vorliegenden Publikation enthaltenen Informationen und Analysen wurden aus Quellen zusammengetragen, die als zuverlässig gelten. Die CREDIT SUISSE gibt jedoch keine Gewähr hinsichtlich deren Genauigkeit und Vollständigkeit
und lehnt jede Haftung für Verluste ab, die sich aus der Verwendung dieser Informationen ergeben. Der Emittent der hier erwähnten Wertschriften oder eine der Gruppengesellschaften der CREDIT SUISSE GROUP hat möglicherweise
aufgrund der in dieser Publikation enthaltenen Informationen und Analysen gehandelt, bevor sie den Kunden der CREDIT SUISSE zugänglich gemacht wurden. Eine Gruppengesellschaft der CREDIT SUISSE GROUP kann
sich im gesetzlichen Rahmen mit dem Emittenten der hier erwähnten Wertschriften an andern Finanzgeschäften beteiligen oder in sie investieren, Dienstleistungen erbringen oder Geschäfte von solchen Emittenten akquirieren und/oder
Positionen an solchen Wertschriften oder Optionen halten oder Transaktionen damit ausführen. Derivative oder strukturierte Produkte sind komplexe Anlageinstrumente, die typischerweise ein hohes Risiko aufweisen und nur für den Verkauf
an Anleger bestimmt sind, die das damit verbundene Risiko verstehen und akzeptieren. Diese Publikation ist nicht für die Distribution in einem andern Land ausserhalb der Schweiz bestimmt und die darin beschriebenen Produkte sind
möglicherweise nicht von der zuständigen Behörde ausserhalb der Schweiz zum öffentlichen Vertrieb zugelassen worden. Bevor Sie eine Transaktion eingehen, sollten Sie deren Eignung für Ihre speziellen Umstände erwägen und eigenständig
(falls nötig mit Ihren professionellen Beratern) die besonderen Finanzrisiken sowie die Auswirkungen im gesetzlichen, regulatorischen und Kreditbereich sowie in steuerlicher und buchhalterischer Hinsicht prüfen. Anlagen in die in
diesem Dokument beschriebenen Fonds sollten nur getätigt werden, nachdem der entsprechende aktuelle Verkaufsprospekt, die Fondsreglemente sowie die darin enthaltenen rechtlichen Basisinformationen ausführlich studiert wurden
und Ihr Kundenberater konsultiert wurde. Die Verkaufsprospekte und Fondsreglemente können kostenlos bei den Fondsverwaltungsgesellschaften, deren Vertretern oder Ihrem Kundenberater bezogen werden. Weder das vorliegende Dokument
noch Kopien davon dürfen in die Vereinigten Staaten versandt oder dahin mitgenommen oder in den Vereinigten Staaten verteilt oder US-Personen ausgehändigt werden. Das vorliegende Dokument darf ohne die schriftliche Genehmigung
der CREDIT SUISSE weder ganz noch teilweise vervielfältigt werden. (c) 2003, CREDIT SUISSE
32 3/2003 investment ideas
ZPI 2511221