CARLSBERG GROUP RAPPORT 2012

4 Ledelsens beretningCARLSBERG-GRUPPENPro rata-ølvolumenVesteuropa Østeuropa AsienCarlsberg-gruppen er verdens fjerdestørstebrygger. Vores omfattende porteføljehar øl til enhver lejlighed og for enhversmag. Vores flagskib, Carlsberg, er et afde bedst kendte ølmærker i verden, ogBaltika, Carlsberg, Tuborg og Kronenbourger blandt de største mærker iEuropa. Derudover har vi en lang rækkeførende ølmærker på lokale markeder.Vores forretning er primært koncentrereti Vesteuropa, Østeuropa og Asien, hvorvi har stærke markedspositioner. Restenaf verden dækkes overvejende gennemeksport- eller licensaftaler.2012 i korte træk• Vellykket eksekvering af CarlsbergsEURO 2012-sponsorat i alle regioner.• Det foryngede Tuborg-mærkeopnåede stærke resultater i Rusland,Kina og Indien.• Carlsberg indgik forpligtende samarbejdemed en række globale øl-,vin- og spiritusproducenter om en fællesindsats mod skadelig brug af alkohol.Nr. 44. største globale brygger9,8mia. kr. i resultat af primær drift5,9mia. kr. i fri pengestrømVESTEUROPACarlsberg er den næststørste brygger iVesteuropa. Regionen består hovedsageligtaf modne markeder og er generelt kendetegnetved en veletableret detailstrukturog en stærk tradition for at drikke øl på defleste markeder. Ølforbruget er overvejendefladt eller svagt faldende. De usikre makroøkonomiskeforhold har dog haft en svagtnegativ effekt på forbruget og har desudenmedført et skift fra on-trade- til off-tradeforbrug.Vores fokus i regionen er dobbelt:at øge markedsandelen gennem forbedretValue Management, overlegen eksekveringpå salgssteder og promovering afinternationale og lokale premium-mærkersamt at forenkle vores forretningsmodel,øge effektiviteten og fjerne omkostninger,samtidig med at vi leverer kundeservice ogprodukter i topklasse.2012 i korte træk• Udfordrende forbrugeradfærd ogdårligt vejr i 2. kvartal og i juli førtetil et markedsfald på ca. 3%.• Samlet markedsandel steg som følgeaf fortsat fokus på den kommercielledagsorden.• Overskudsgrad påvirket af højere inputomkostninger,dårligt vejr og landemix.40bpvækst i markedsandel5,1mia. kr. i resultat af primær drift25bryggerier i 18 lande

Carlsberg Group – Rapport 2012 5ØSTEUROPACarlsberg har en stærk position som nr. 1 påregionens største marked, Rusland, og megetstærke positioner på de andre markederi regionen. Det russiske ølmarked var fladt i2012 efter at have oplevet faldende volumeni de foregående år efter den makroøkonomisketilbagegang i kølvandet på denfinansielle krise og uundgåelige, betydeligeprisstigninger. Værditilvæksten har dogværet sund og vedvarende. Vi forventer, atdet russiske ølmarked igen vil vise positivegennemsnitlige årlige væksrater. Ukraine erdet næststørste marked, og Carlsberg har enstærk position som nr. 2. Volumen i regionendrives af stigende disponible indkomster, enforbedret forbrugeradfærd samt forbrugerinteressefor varemærker og innovationer.Detailbranchen er stadig under udvikling ogdomineres fortsat af traditionel handel.2012 i korte træk• Fladt russisk ølmarked, der var påvirketaf kortvarig forstyrrelse som følge aflukning af ikke-stationære salgssteder.• Den russiske markedsandel steg sekventielti 2012 som resultat af implementeringaf Gruppens værktøjer, herunder ValueManagement og porteføljeoptimering.• Opkøb af minoritetsandele i BaltikaBreweries afsluttet.38,2%markedsandel i Rusland i 20124,3mia. kr. i resultat af primær driftRURusland – Gruppens største markedASIENCarlsbergs asiatiske forretningsporteføljeomfatter modne markeder som Malaysia,Hongkong og Singapore samt investeringeri voksende ølmarkeder som Kina, Indien ogVietnam. Der er store muligheder for vækstpå disse markeder som følge af befolkningstilvækst,stigende disponible indkomster,voksende økonomier, der har vist sigforholdsvis modstandsdygtige over for deusikre makroøkonomiske forhold, samt etrelativt lavt ølforbrug per capita. Konkurrencesituationenvarierer fra marked til markedmed deltagelse af både stærke lokale bryggereog store internationale ølproducenter.I de fleste tilfælde er de internationale bryggeriertil stede gennem joint ventures ellerejerandele i lokale bryggerier.2012 i korte træk• Stigende markedsandele på tværsaf regionen.• Stærkt momentum bag udviklingenaf internationale premium-mærker.• M&A- og partnerskabsinitiativer påcentrale vækstmarkeder, herunder øgetejerandel i Chongqing Jianiang Breweryi Kina og etableringen af et salgs- &marketing-joint venture med SinghaBeer i Thailand.9%organisk vækst i ølvolumen1,7mia. kr. i resultat af primær driftCNKina – verdens største ølmarked

Carlsberg Group – Rapport 2012 7KONCERNCHEFENSREDEGØRELSEJørgenBuhl RasmussenKoncernchefVI OPNÅEDE ENPOSITIV UDVIKLINGI MARKEDSANDELEPÅ TVÆRS AFREGIONERNE I 2012OG FASTHOLDTFOKUS PÅ VORESKOMMERCIELLEAGENDA OG DENFORTSATTE INDSATSFOR AT FORBEDREEFFEKTIVITETEN.Carlsberg leverede gode resultater i 2012på trods af et udfordrende vesteuropæiskølmarked. I Rusland viste de kommercielleog ledelsesmæssige ændringergode resultater, og i Asien leverede viigen imponerende vækst og styrkedevores markedspositioner.Finansielle highlights for GruppenI 2012 var den generelle markedsudviklingforskellig i vores tre regioner. Samlet setfaldt det vesteuropæiske marked ca. 3%(undtagen Polen, som udviste kraftigvækst) som følge af vanskelige makroøkonomiskeog forbrugeradfærdsmæssigeforhold samt dårligt vejr i sommerperioden.Udviklingen på det russiskeølmarked var flad i 2012. Væksten på deasiatiske markeder fortsatte.Gruppens organiske ølvolumen var fladt(4. kvt.: fladt). Volumenudviklingen i 1. og4. kvartal var påvirket af lagernedbringelsei Rusland i 1. kvartal, lageropbygningi Frankrig i 4. kvartal samt mindrelageropbygning i Rusland i 4. kvartalend i 2011. Justeret for dette ville denorganiske vækst i ølvolumen have været1%. Rapporteret ølvolumen steg 1%.Akkvisitionseffekten vedrørte Asien.Gruppens pro rata-volumen for øvrigedrikkevarer var fladt.Nettoomsætningen steg 6% til 67.201mio. kr. med 3% organisk vækst (samletdrikkevarevolumen -1% og pris/mix +4%),valutaeffekt +2% og nettoeffekt af akkvisitioner+1%. Der var en lille forbedringi nettoomsætningen i 4. kvartal med enorganisk vækst på 5%, påvirket af etpositivt landemix.Produktionsomkostningerne pr. hl stegorganisk 4% som forventet. Bruttoresultatetpr. hl steg organisk 3% (4. kvt.: +8%),idet det positive pris/mix og effektivitetsforbedringermere end opvejede de øgedeinputomkostninger. Som følge af dehøjere inputomkostninger på tværs afregionerne faldt bruttomarginen 30bp til49,7% (4. kvt.: +130bp til 49,1%).Driftsomkostningerne steg 4% organisk(4. kvt.: +2%), stort set på niveau medden organiske vækst i nettoomsætningen.Stigningen skyldtes flere faktorer, herunderhøjere logistikomkostninger i Østeuropa,højere trade marketing-investeringer iRusland og vækst i Asien.Som følge heraf var Gruppens resultat afprimær drift fladt, 9.793 mio. kr., med etorganisk fald på 5% (4. kvt.: +14%), ogden rapporterede overskudsgrad faldt til14,6%. Den positive valutaeffekt skyldtesisær svækkelsen af den danske kroneover for østeuropæiske og asiatiskevalutaer. Akkvisitionseffekten skyldtesopkøb i Laos og Vietnam i 2011. Justeretfor lageropbygning/lagernedbringelse iRusland og Frankrig samt den suspenderedeproduktion i Usbekistan ville detorganiske fald i resultat af primær drifthave været ca. 1-2%.Rapporteret nettoresultat steg til 5.607mio. kr. (2011: 5.149 mio. kr.), positivt påvirketaf gevinsten i 2. kvartal fra salgetaf Carlsberg-grunden i Valby.Justeret nettoresultat (justeret for effektenaf særlige poster efter skat) var5.504 mio. kr. mod 5.203 mio. kr. i 2011,en stigning på 6%, hvilket var en anelsehøjere end vores forventninger for året.Den gennemsnitlige arbejdskapital iforhold til nettoomsætningen faldt til1,0% ultimo 2012 mod 1,9% ultimo 2011.Den frie pengestrøm fra driften var 4.797mio. kr., en stigning på 13% i forhold til2011. Den frie pengestrøm steg kraftigttil 5.897 mio. kr. (2011: 3.930 mio. kr.)

10 Ledelsens beretningDen 14. november meddelte Gruppen,at den havde underskrevet en aftale omkøb af en ejerandel på yderligere ca. 19%i Chongqing Jianiang Brewery Co. Ltd.,hvorved Gruppens samlede ejerandeler knap 50%. Vores partner i dette jointventure er Chongqing Brewery Co. Ltd.Supply chain-integrations- ogbusiness standardisation-projektet2013 bliver året, hvor Carlsberg-gruppenpåbegynder et af de seneste års størsteog vigtigste projekter. Udrulningen afsupply chain-integrations- og businessstandardisation-projektet i Vesteuropa begyndermed vores svenske datterselskab,som vil “go live” i foråret. Senere følgerNorge og Storbritannien.Projektet er en vigtig forudsætning fortransformationen af vores vesteuropæiskedriftsmodel, hvor alle indkøbs-, produktions-,planlægnings- og logistikaktiviteterpå tværs af regionen vil blive styretcentralt understøttet af standardiseredeprocesser og data og fuld gennemsigtighed.Formålet er at forbedrekompetencer, kundeservice og effektivitet,øge hastigheden og optimere udnyttelsenaf driftsaktiver. Når projektet er fuldtimplementeret i Vesteuropa, vil det givebetydelige langsigtede fordele, men detvil også kræve væsentlige ressourcer ogindebære betydelige implementeringsomkostninger.For 2013, 2014 og 2015 forventes ekstraomkostningerrelateret til dette projektpå henholdsvis ca. 300-400 mio. kr., ca.400-500 mio. kr. og ca. 500 mio. kr.Indtjeningsforventninger til 2013For 2013 forventer Carlsberg-gruppenen udvikling på ølmarkederne i alle treregioner svarende til 2012.Volumenerne forventes i 2013 at blivepåvirket af lagernedbringelse i Frankrigog Rusland i 1. kvartal og lageropbygningi Rusland i 4. kvartal forud for afgiftsforhøjelsenpå 3 RUB i januar 2014.De rapporterede produktionsomkostningerforventes at være flade med begrænsedevariationer de tre regioner imellem.Organisk forventes en lav encifretprocentvis stigning i produktionsomkostningerne.CARLSBERG-GRUPPENÆndringÆndringMio. kr. 2011 Organisk Akkv., netto Valuta 2012 RapporteretØlvolumen (mio. hl) 118,7 0% 1% 120,4 1%Øvrige drikkevarer (mio. hl) 19,2 -2% 2% 19,1 0%Nettoomsætning 63.561 3% 1% 2% 67.201 6%Resultat af primær drift 9.816 -5% 2% 3% 9.793 0%Overskudsgrad (%) 15,4 14,6 -80bpGruppen vil fortsat have fokus på denkommercielle agenda og skabe balancei volumen- og værdimarkedsandele. For2013 forventer vi salgs- og marketinginvesteringeri forhold til nettoomsætningenpå niveau med 2012.Omkostninger relateret til udrulningen afsupply chain-integrations- og businessstandardisation-projektet i Vesteuropa vili 2013 påvirke Gruppens resultat med ca.300-400 mio. kr.Den gennemsnitlige samlede rente pågæld vil falde ca. 50-75bp som følge afudløbet af en 200 mio. GBP-obligationi februar 2013 samt obligationsudstedelsernei 2012.Skattesatsen forventes at blive 24-25%.Anlægsinvesteringer forventes at blive påniveau med 2012.Vores indtjeningsforventninger er baseretpå en gennemsnitlig EUR/RUB-kurs på42 (en ændring på +/- 1 i EUR/RUBkursenpåvirker Gruppens resultat afprimær drift med knap +/- 100 mio. kr.).Baseret på ovenstående forventerGruppen for 2013:• Resultat af primær drift før særligeposter på ca. 10 mia. kr.• Midt-encifret procentvis stigningi justeret nettoresultat 1 .Forventninger på længere sigtI 2012 opdaterede vi Gruppens strategifor at give den et endnu skarpere fokus.Strategien er centreret omkring voresmærker, kunder, effektivitet, samfundsansvarog medarbejdere. Vores indsats ogresultater i forhold til strategien vil blivemålt ved hjælp af en lang række KPI’er,som indgår i incitamentsordninger i heleorganisationen.Den opdaterede strategi har påvirketvores eksterne mål for overskudsgrad påmellemlangt sigt. Gruppen fastholdersin tillid til løbende at kunne forbedrerentabiliteten gennem en kombinationaf vækst, innovationer, effektivitetsforbedringerog strukturelle ændringer. Dethar imidlertid vist sig at være vanskeligt atbruge målsætningerne for overskudsgradsom interne og eksterne resultatmål, daen række faktorer, såvel inden som udenfor vores kontrol, har påvirket og fortsat vilpåvirke overskudsgraderne, herunder omkostningernetil supply chain-integrationsogbusiness standardisation-projektetsamt volatile inputomkostninger, isæri Østeuropa.Derfor har vi besluttet at erstatte voresmål for overskudsgrad på mellemlangtsigt med en klar og enkel målsætning,der afspejler Gruppens hensigt om atgenerere langsigtet værdi. På baggrund afvores vurdering af vores regionale ølmarkederog vores evne til at drive volumenogværdivækst i kategorien og fortsatforbedre effektiviteten er vi overbevisteom, at Gruppen kan generere vedvarende,langsigtet vækst i resultat af primær driftog resultat pr. aktie.På denne baggrund er vores ambitioner:• For Vesteuropa at forbedre overskudsgradenmed gennemsnitligt 50bp ellermere om året i de kommende mindstfem år.• For Gruppen er vores langsigtede ambitionat generere en gennemsnitlig væksti justeret underliggende resultat pr. aktie 1på over 10% p.a.TakNår jeg ser tilbage på 2012, vil jeg gernetakke alle vores medarbejdere verden overfor deres engagement i Carlsberg og deresstore arbejdsindsats for at levere detteårs resultater.Jørgen Buhl Rasmussen1Justeret for særlige poster efter skat.

SPOTLIGHTEURO 2012I MERE END TRE ÅRTIER HARCARLSBERG VÆRET EN AF DE STØRSTEKOMMERCIELLE SPONSORER FORPROFESSIONEL FODBOLD, OG CARLSBERGOG FODBOLD ER NÆRMEST BLEVETUADSKILLELIGE.I 2012 var Carlsberg for syvende gang i træk en af hovedsponsorernefor EM i fodbold. Begivenheden var en stor succesfor Carlsberg-mærket, idet turneringen overgik alle forventningerog hævede overliggeren, både hvad angår fanengagementog salg af øl.Aktivering af UEFA EURO 2012-sponsoratet omfattede 60markeder rundt om i verden og var den største begivenhed iCarlsbergs 2012-marketingkalender. Alle tilgængelige marketingværktøjerblev taget i brug, fra klassiske reklameplakater tiltrykte medier og tv, pokalturné og som noget nyt også en socialmedie-kampagne på Facebook.FanzonerUnder turneringen var der meget fokus på fanzoner i de størrebyer i de to værtslande, Polen og Ukraine. Fanzonerne varmeget populære og stod for en væsentlig del af ølsalget underturneringen. Barerne var udsmykket og personalet oplært i atlevere en mindeværdig oplevelse ved alle 31 kampe. Med velsmagendemad, live transmission af kampene på storskærm ogCarlsberg-øl i hanerne var fanzonerne fyldt til bristepunktet medover 6,6 mio. fans i alt.Carlsberg havde i sin CSR-indsats stort fokus på disse fanzoner, hvorder blev opsat specialfremstillede affaldsspande for at fremme genbrug,og hvor over 375.000 fans gav løfte om at drikke ansvarligt.Fan ChallengeCarlsberg fik med succes engageret fans gennem “Carlsberg’sFan Challenge”-kampagne med Facebook som omdrejningspunktog understøttet af tv- og udendørs reklamer, emballagedesignog information på salgssteder. En gratis Carlsberg EURO2012-app til iPhone, iPad, Android og Samsung internet-tv fik 3mio. brugere. App’en havde de seneste EURO 2012-nyheder oghøjdepunker, en barvejviser, spil og meget mere. Brugerne havdeogså mulighed for at vinde billetter til EURO 2012 og stemme på“Man of the Match” undervejs i turneringen.Carlsbergs eksklusive varemærke siden 2000, Man of theMatch-prisen, var en vigtig del af indsatsen for at komme ikontakt med fodboldfans. Prisen blev givet til den bedste spilleri hver af de 31 kampe og var et stærkt pr-værktøj, som gavmarkederne mulighed for at vælge enten en fan eller en kundetil at overrække prisen.Global eksponeringFodbold-EM nåede ud til millioner af fans langt uden for værtslandenePolen og Ukraine. 2012-turneringen var endnu merepopulær end tidligere turneringer, og tv-seertallene satte rekordi en række lande. Carlsbergs bandereklamer var meget synligepå tv, og uddelingen af Carlsberg-parykker gav fans en sjovmulighed for at vise deres holds farver og deres lidenskab forfodbold. Der blev uddelt 300.000 parykker i de to værtslandeog på en række lokale markeder.HØJDEPUNKTER FRA CARLSBERGS EURO 2012-KAMPAGNE40%højere ølsalg påstadioner end i 2008> 6,6 mio.gæster i fanzonerne>1 mio.krus øl solgt i halvlegeni finalen20 tonsplastickrus i de polskefanzoner sendt til genbrug3 mio.brugere af CarlsbergsEURO 2012-app

12 Ledelsens beretningVORESREGIONERVESTEUROPA Ændring ÆndringMio. kr. 2011 Organisk Akkv., netto Valuta 2012 RapporteretØlvolumen (mio. hl) 49,7 1% 0% 50,3 1%Øvrige drikkevarer (mio. hl) 15,1 -4% 0% 14,5 -4%Nettoomsætning 36.879 1% 0% 1% 37.727 2%Resultat af primær drift 5.419 -6% 0% 1% 5.121 -5%Overskudsgrad (%) 14,7 13,6 -110bpØlvolumen, pro rata(mio. hl)Nettoomsætning(mia. kr.)Resultat af primær drift(mia. kr.)Overskudsgrad(%)51385,51649364,51447343,51245322,51043301,5841280,56201020112012201020112012201020112012201020112012DET VESTEUROPÆISKEØLMARKED VARVANSKELIGT I 2012 SOMFØLGE AF VANSKELIGFORBRUGERADFÆRD OGDÅRLIGT SOMMERVEJR PÅNOGLE MARKEDER.Samlet set faldt det vesteuropæiskemarked ca. 3%, eksklusive Polen, hvormarkedet fortsatte med at vokse.Den positive tendens fra 2010 og 2011i den vesteuropæiske markedsandelfortsatte i 2012, og vi øgede markedsandeleni regionen med ca. 40bp. IsærFinland, Sverige, Norge, Polen, Portugal,Storbritannien, Grækenland og Serbienbidrog positivt. Resultaterne skyldtes enfokuseret kommerciel agenda, herunderforankring og videreudvikling af voresValue Management-værktøjer, fokus påvores internationale premium-mærker oglokale power brands samt vores forbedredeporteføljeoptimeringsværktøj.En meget vigtig kommerciel begivenhedfor Carlsberg-mærket i 2012 var EURO2012-sponsoratet, som blev aktiveretpå alle markeder i regionen. Betydeligeressourcer var allokeret til den vellykkedeeksekvering af begivenheden, som var envæsentlig drivkraft bag volumenvækstenpå 6% for Carlsberg-mærket på detspremium-markeder i regionen.Innovation har fortsat høj prioritet, for atvi kan realisere vores ambition om at øgeomsætningsvæksten. I 1. halvår lanceredeGruppen en række nye produkter, herundervarianter af lokale power brands samtGarage Hard Lemonade i Finland og Danmark.Herudover fortsatte vi udrulningen

Carlsberg Group – Rapport 2012 13På trodsaf udfordrendeforbrugeradfærd ogdårligt vejr i højsæsonensteg vores volumeneri Vesteuropa som følge afstærk kommerciel eksekvering,som resulterede i størremarkedsandele, samtlageropbygning i Frankrig.og understøttelsen af vores internationalepremium-mærker i hele regionen.Som følge af den stærke vækst imarkedsandel i Vesteuropa og lageropbygningi Frankrig forud for afgiftsforhøjelseni januar 2013 steg ølvolumenorganisk 1% (4. kvt.: +1%). Øvrige drikkevarerfaldt organisk 4% (4. kvt.: -3%).De samlede volumener, inklusive øvrigedrikkevarer, var flade.Organisk steg nettoomsætningen 1% (4.kvt.: +3%). Rapporteret nettoomsætningsteg 2% til 37.727 mio. kr. Den positivevalutaeffekt skyldtes markeder somStorbritannien, Norge og Sverige.Pris/mix var +1% primært som følge affokuseret eksekvering af vores kommercielleagenda, herunder lave encifredeprisstigninger på tværs af markederne iregionen. Noget af forbedringen blev udlignetaf et negativt landemix som følgeaf, at vores polske forretning fortsattemed at vokse hurtigere end resten afregionen, samt det fortsat negative mix isalgskanaler, hvor off-trade stadig tagerandel fra on-trade.Bruttomarginen faldt svagt som følgeaf den negative effekt af højere inputomkostninger.Resultat af primær drift faldt organisk6%, og overskudsgraden faldt 110bp til13,6%. Det skyldtes især lavere bruttomarginsom følge af højere inputomkostninger,et negativt landemix ogdårligt sommervejr. Trods lageropbygningeni Frankrig faldt overskudsgradeni 4. kvartal påvirket af højere inputomkostninger,lavere volumener (ekskl.Frankrig) og vanskelig sammenligningmed de historisk gode resultater i Vesteuropai 4. kvartal 2011.Norden og PolenDrevet af vores lokale power brands ogSomersby forbedrede vi markedsandelenmed over 100bp i Sverige med særliggode resultater i off-trade.Vores finske forretning øgede sin volumenog vandt betydelig markedsandelpå et marked, som faldt ca. 5%. De goderesultater skyldtes forbedret kategoristyringog detailhandlens forbedredebalance mellem kampagner for henholdsvismærker og private label indenfor off-trade.I Norge øgede vi markedsandelen somfølge af stærk kommerciel eksekvering. Idecember offentliggjorde vi vores plan omat gå over til 100% genbrugsengangsemballagetil vand og læskedrikke. Restruktureringenvil centralisere den lokaleproduktion af læskedrikke og medføre enreduktion i arbejdsstyrken på 240 medarbejderefrem til 2015.Det danske marked faldt ca. 7% i 2012,bl.a. som følge af dårligt sommervejrog en afgiftsforhøjelse i januar 2012.Eftersom vi var prisførende en stor delaf året, faldt vores markedsandel i deførste ni måneder, men steg igen kraftigti 4. kvartal.Vores polske forretning leverede flotteresultater i 2012. Mens markedet voksedeca. 5%, steg vores volumen næsten 15%,og markedsandelen blev øget til 17,5%(+90bp). Vores værdimarkedsandel steglidt mere. De gode resultater skyldtes voreslokale mærker Harnas, Kasztelan og Okocimsamt Carlsberg-mærket, som nød godtaf den vellykkede eksekvering af EURO2012-sponsoratet. Desuden blev vækstenfremmet af vores position inden for denhurtigt voksende supermarkedskanal.Frankrig, Storbritannien og SchweizVores volumen i Storbritannien faldt 3%i et marked, der faldt 5%. Den positiveeffekt af Diamantjubilæet og EURO 2012blev mere end udlignet af det dårligesommervejr. Vores markedsandel steg dog30bp til 15,3% som følge af særlig goderesultater i on-trade, som drog fordel afvores udvidede portefølje, mens markedsandeleni off-trade faldt en anelse.I 4. kvartal blev vores franske forretningpåvirket af meddelelsen om en afgiftsforhøjelsepå 160% med effekt fra 1.januar 2013, som medførte lageropbygningblandt grossister og detailhandlere.Vores franske volumen (“shipments”) stegsåledes ca. 1% i et fladt marked. Den 1.januar 2013 øgede vi priserne for at kompenserefor de højere afgifter. Tendenseni Frankrig i retning af øget premiumiseringfortsætter, idet forbrugerne istigende grad køber premium- i stedet formainstream-produkter. Denne udviklingpåvirkede vores markedsandel i negativretning, idet væksten i markedsandelenei superpremium- og premium-segmentetfor Carlsberg, Grimbergen og 1664 ikkevar tilstrækkelig til at opveje volumenfaldeti mainstream- og økonomisegmentet.Det schweiziske ølmarked steg svagt i2012. Der var et marginalt fald i voresmarkedsandel som følge af en øget andelaf importerede mærker understøttet af enstærk CHF.

14 Ledelsens beretningØSTEUROPAÆndringÆndringMio. kr. 2011 Organisk Akkv., netto Valuta 2012 RapporteretØlvolumen (mio. hl) 47,7 -6% 0% 44,7 -6%Øvrige drikkevarer (mio. hl) 1,9 -7% 0% 1,8 -7%Nettoomsætning 19.719 1% 0% 2% 20.236 3%Resultat af primær drift 4.286 -3% 0% 3% 4.302 0%Overskudsgrad (%) 21,7 21,3 -40bpØlvolumen, pro rata(mio. hl)Nettoomsætning(mia. kr.)Resultat af primær drift(mia. kr.)Overskudsgrad(%)482153042194263617322301521824131141811010201020112012201020112012201020112012201020112012SAMLET SET VARDE ØSTEUROPÆISKEØLMARKEDER FLADE FORÅRET, DOG MED NOGLEUDSVING KVARTALERNEIMELLEM.I 1. halvår var ølkategorien på vores tostørste markeder i regionen, Rusland ogUkraine, positivt påvirket af indkomststigningerforud for valgene og lav inflation,hvilket bidrog til vækst i markedsvolumen.I 2. halvår var ølkategorien negativt påvirketaf manglende indkomststigninger,højere inflation samt forværret makroøkonomii Ukraine. Herudover var der enmidlertidig forstyrrelse på det russiskeølmarked som følge af lukning af ikkestationæreudsalgssteder begyndende framedio året forud for de restriktioner, dertrådte i kraft 1. januar 2013.Vores østeuropæiske ølvolumen faldt organisk6% til 44,7 mio. hl (4. kvt.: -3%). Faldetskyldtes lagernedbringelsen i Rusland i 1.kvartal og mindre lageropbygning i 4. kvartali forhold til 2011 samt Usbekistan, hvorproduktionen var suspenderet hele året pågrund af manglende råvarer som følge afstigende problemer med valutaveksling.Organisk steg nettoomsætningen iregionen 1% (4. kvt.: +2%). Rapporteretnettoomsætning steg 3% til 20.236 mio.kr. som følge af en gunstig valutakursudvikling,især for RUB. Vi opnåede etpositivt pris/mix for øl på 7% (4. kvt.: 4%)som følge af positiv prisfastsættelse på defleste af vores østeuropæiske markedersamt et positivt mix.Resultat af primær drift faldt organisk3% til 4.302 mio. kr. med en overskudsgradpå 21,3%. I 4. kvartal steg resultat afprimær drift organisk 40% til 1.174 mio. kr.Udsvingene i resultat af primær drift ogoverskudsgrad kvartalerne imellem og iforhold til 2011 skyldtes især tidsforskydningeraf prisforhøjelser, højere inputomkostninger,den driftsmæssige gearingseffektaf den russiske lagernedbringelse i 1.kvartal, højere logistikomkostninger samttidsforskydninger af salgs- og marketinginvesteringer,som i 2012 hovedsagelig lå i1. halvår. Herudover var resultat af primærdrift påvirket af den fortsatte suspensionaf produktionen i Usbekistan. Nettoeffektenpå resultat af primær drift af derussiske lagerbevægelser og Usbekistanvar ca. -400 mio. kr. i forhold til 2011.RuslandDet russiske marked var fladt for året, ogvores salg fra distributørleddet (“off-take”)steg 2%. Vores russiske volumenmarkedsandelvar flad i forhold til 2011 (38,2%)med en tilsvarende udvikling i værdimarkedsandel(kilde: Nielsen Retail Audit,Urban & Rural Russia). Vores russiske ølvolumen(“shipments”) faldt 4%, bl.a. somfølge af lagernedbringelsen i 1. kvartal (årover år-effekt ca. 1,3 mio. hl) og en ca. 0,5mio. hl mindre lageropbygning i 4. kvartali forhold til 2011.

Carlsberg Group – Rapport 2012 15Vores russiskemarkedsandelsteg sekventielti 2012, i takt med atden positive effektaf de mange, isærsalgsmæssige, tiltag ogledelsesmæssige ændringer,der blev gennemført i løbet af2011 og i begyndelsen af 2012,begyndte at vise sig.Markedet faldt ca. 2-3% i 4. kvartal, idetdet midlertidigt var påvirket af lukningenaf ikke-stationære salgssteder. Vores russiskeølvolumen (“shipments”) var fladti 4. kvartal, mens salget fra distributørleddet(“off-take”) steg 4%. I 4. kvartalvar vores volumenmarkedsandel 38,3%,en stigning på 110bp i forhold til sammekvartal 2011, og med en tilsvarende udviklingi værdimarkedsandel.Der har været en positiv trend i voresmarkedsandel siden ultimo 2011, hovedsageligsom følge af de kommercielleog organisatoriske ændringer, som blevimplementeret i den russiske forretning iløbet af 2011 og i begyndelsen af 2012.Vi har fortsat skarpt fokus på voresmærker i Rusland. I superpremium-kategorienleverede det største internationalepremium-mærke i Rusland, Tuborg, solidvækst som følge af foryngelsen af mærketi begyndelsen af 2012 med indførelsenaf 3G-flasken. Kronenbourg 1664 var dethurtigst voksende mærke i vores portefølje.I mainstream-segmentet opnåede ZateckyGus-mærket særdeles gode resultater. Baltika-mærketopnåede også gode resultater,dog tabte Baltika 7 i premium-segmentetnoget af sin markedsandel som følge afden forstyrrelse, der ledsagede lukningenaf de ikke-stationære salgssteder.Prisforhøjelserne for 2012 blev gennemførti november 2011 og i marts, maj ogaugust 2012 for at opveje afgiftsforhøjelsenog stigningerne i inputomkostninger.En yderligere prisforhøjelse blev gennemførti oktober 2012 for at opveje nogetaf afgiftsforhøjelsen pr. 1. januar 2013 på3 RUB. Samlet var de gennemsnitligeforbrugerprisstigninger for året ca. 10%.Derudover fortsatte de russiske forbrugeremed at købe dyrere produkter, og derforvar vores russiske pris/mix +5%.UkraineDet ukrainske ølmarked faldt en anelse i2012. I 2. halvår forværredes markedsdynamikkensom følge af afmatningen i denukrainske økonomi, som førte til markedsfald,og til at forbrugerne købte billigereprodukter.Vores ukrainske forretning fortsatteden positive trend og øgede sin markedsandelmed 20bp til 29,3%. Forsjette år i træk øgede vi i 2012 voresmarkedsandel i Ukraine. Hoveddrivkraftenbag den øgede markedsandel i 2012var Lvivske- og Baltika-mærkernes goderesultater samt den vellykkede aktiveringaf EURO 2012-sponsoratet, somunderstøttede både de lokale mærkerog Carlsberg-mærket.

SPOTLIGHTASIENVORES EKSPONERING PÅ DE ASIATISKEVÆKSTMARKEDER GIVER ET BETYDELIGTPOTENTIALE FOR VÆKST OG FORVENTESAT BIDRAGE VÆSENTLIGT TIL GRUPPENSFREMTIDIGE VÆKST.Carlsberg er en af de førende bryggerigrupper i Asien. Vi har engod balance mellem forretningsaktiviteter på modne markedersom Hongkong, Malaysia og Singapore og på mindre udvikledevækstmarkeder som Kina, Indokina (Vietnam, Cambodja ogLaos) og Indien, hvor der er mere solide vækstmuligheder.I de sidste fem år er vores forretning i regionen mere end tredobletmed en gennemsnitlig årlig vækst (CAGR) i volumen på 22%,i omsætning på 27% og i resultat af primær drift på 35%. I dagstår Asien for ca. 20% af Gruppens volumen og 15% af Gruppensresultat af primær drift.Voksende ølmarkederMed sine hastigt voksende markeder er Asien en tiltrækkenderegion for enhver multinational FMCG-virksomhed. Mange afregionens markeder er kendetegnet ved store, unge og voksendebefolkninger, migration fra land til by, stigende disponible indkomsterog relativt lavt ølforbrug per capita, da øl i gennemsnit kunudgør ca. en fjerdedel af det samlede forbrug af ren alkohol,mens drikkevarer med en høj alkoholprocent står for ca. 70%.Ifølge Canadean 1 anslås volumenvæksten på det globale ølmarkedi 2012-2017 at være ca. 230 mio. hl (+12%). Heraf forventesAsien at vokse med ca. 140 mio. hl. Det største enkeltbidrag tilden forventede globale vækst kommer fra Kina, der forventes atandrage omkring 45% af væksten.Eftersom 60% af volumenvæksten på det globale ølmarked i denæste fem år forventes at komme fra Asien, vil denne regionsforventede andel af den samlede globale ølvolumen i 2017 væretæt på 40%.Carlsbergs asiatiske vækstmarkederCarlsberg har et godt udgangspunkt for at få vores andel afden fremtidige vækst som følge af vores eksponering på vigtigevækstmarkeder i regionen.Regionen er forskelligartet, og hvert marked har sine strategiskeog driftsmæssige udfordringer. Markederne varierer, for så vidtangår konkurrencesituation samt forbrugerholdninger og -præferencer,men der er også en række lighedspunkter såsom fragmenterededistributions- og detailhandelsstrukturer, store lokalediscount- og mainstream-segmenter og stigende ølforbrug somfølge af befolkningstilvækst og en støt voksende middelklasse,der bidrager til øget premiumisering af markederne.Vores Asien-strategi er koncentreret om at opbygge solide, skalerbarepositioner på vigtige vækstmarkeder og løbende forbedre

Carlsberg Group – Rapport 2012 19Carlsberger et veletableretoganerkendtølmærkei Asien.Tuborg eret vigtigtmærkei voresindiske ognepalesiskeølportefølje.Kronenbourg1664 Blancer hvedeølsversionenaf superpremiummærket1664.Dali er etførendeølmærke iden kinesiskeprovinsYunnan.Huda erdet markedsledendeølmærkei det centraleVietnam.Angkorer den mestpopulæreøl på vækstmarkedetCambodja.Repositioneringenaf mærket i 2011 blevgodt modtaget afde asiatiske forbrugere,og i 2012voksede mærketmed 12% i Kina,53% i Indokina og33% i Indien. I Kinaomfatter mærketogså Carlsberg Chillog Carlsberg Light,og Carlsberg-mærketer næststørst idet internationalepremium-segment.I 2012 gav Gruppenmærket en foryngelsemed et nyt slogan,en ny visuel identitetog ny kommunikation,som alle blevpositivt modtaget afforbrugerne. I aprilblev Tuborg lanceret iKina, og resultaterneer meget lovende ogoverstiger betydeligtforventningerne vedlanceringen. Asienstod for 13% af Gruppenssamlede Tuborgvolumeni 2012.Hvedeøl er et forholdsvisnyt segmenti Asien, men de klarecitrusnoter og den letsødlige, forfriskendesmag har alleredegjort 1664 Blanc tilen succes. I 2012 blevkampagnen “Unmaskthe Taste of FrenchSummer” rullet ud påen række asiatiskemarkeder, herunderKina og Malaysia,hvilket understøttededen kraftige væksti årets løb.Carlsberg købteDali Beer Groupi 2003. Dali er etgodt eksempel på etlokalt power brand,hvor initiativer tilat premiumiseremærket som f.eks.opgradering af mærketog lancering afpremium-varianterhar været vellykkede.I juni 2012 underskrevCarlsberg ogYunnan-provinsenen strategisk aftale,der bl.a. omfatterplaner for udvidelseaf kapaciteten.Det brygges af HueBrewery, som er100% ejet af Carlsberg.Hue Breweryhar en markedsandelpå 70% i det centraleVietnam, og deto førende mærkerer Huda og Festival.Foruden ejerskabetaf Hue Brewery harCarlsberg ejerandelei tre bryggerier i detnordlige Vietnam.Det gør Gruppen tilden førende aktøri det centrale ognordlige Vietnam.Den brygges afCarlsbergs jointventure, Cambrew.Foruden AngkorLager omfatterCambrew-porteføljenmærker somAngkor Extra Stout,Bayon, Klangog Black Panther.Cambrew ermarkedslederi Cambodja meden markedsandelpå 64%.vores kommercielle eksekvering og ekspertise, udvikle og opgraderevores stærke lokale og internationale varemærkeporteføljer,investere i og udvikle medarbejdernes kompetencer og færdighedersamt optimere vores forretningsprocesser og -strukturer.Øget tilstedeværelseCarlsbergs ekspansion og vækst i Asien er resultatet af organiskvækst kombineret med udvalgte værdiskabende M&A-initiativer.Gruppens M&A-agenda har fokus på vækstmarkeder, og Asiener derfor et vigtigt område.I de seneste år har vi yderligere udvidet vores tilstedeværelse vedat øge vores ejerandele i bryggerier på tværs af regionen samtved at bygge nye bryggerier, øge kapaciteten på eksisterendebryggerier og indgå nye joint ventures og partnerskaber.Opbygning af stærke mærkevareporteføljerCarlsbergs asiatiske ølporteføljer omfatter typisk stærke lokalepower brands kombineret med udvalgte internationale premiummærker.Ved at udnytte best practice, processer og metoder iGruppen identificerer vi aktuelle og fremtidige indtjeningsmulighederog udvikler landeporteføljerne, så de er målrettet mulighederog nye platforme for vækst.Vores vigtigste power brands i Asien omfatter bl.a. Dali, Xixia,Wusu og Shancheng i Kina, Hanoi Beer og Huda i Vietnam,Beerlao i Laos og Angkor i Cambodja. Disse suppleres medden internationale premium-portefølje bestående af Carlsberg,Tuborg, Kronenbourg 1664, Grimbergen og Somersby cider.I Kina underskrev vi i 2012 en strategisk aftale med lokalforvaltningeni Yunnan-provinsen om at udbygge kapaciteten påKunming-bryggeriet og opføre et nyt bryggeri i provinsen. Viøgede også vores ejerandel i Chongqing Jianiang Brewery-jointventuret til 49,6%. I Vietnam øgede vi i 2011 vores ejerandeli Hue Brewery til 100%, mens vi i Cambodja udvidede voreskapacitet betydeligt i både 2011 og 2012. I Indien har vi, siden vipåbegyndte produktion på vores første nyetablerede bryggeri i2007, udvidet vores tilstedeværelse til flere delstater, og for nyligbegyndte vi opførelsen af vores syvende bryggeri i landet.1Global leverandør af markedsanalyse og datastyring.

20 Ledelsens beretningFORBEREDTTIL FREMTIDENTHIRST FOR GREATFOCUS ON BEER AS CORECustomersSELECTIVELY PURSUE MARKET OPPORTUNITIES IN SUPPORT OF OUR BEER BUSINESS& InnovationConsumers, BrandsBE THE FASTEST GROWINGBE A SIGNIFICANT PLAYER IN THE MARKETS WHERE WE CHOOSE TO COMPETEGLOBAL BEER COMPANYSociety &ReputationBALANCE PRESENCE BETWEEN GROWTH AND MATURE MARKETSPeopleEffectiveness& EfficiencyGreat people.Great brands.Great moments.Founded on the motto, Semper Ardens– Always Burning – we never settle, butalways thirst for the better.We are stronger together because weshare best practices, ideas, and successes.We brand as many, but stand as one.With the courage to dare, to try, to takerisks, we constantly raise the bar. Wedon’t stop at brewing great beer. We brewa greater future – for our consumers andcustomers, our communities, and ourpeople.This passion will continue to burn andforever keep us thirsty.VORES STRATEGI BLEVOPDATERET OG JUSTERETI 2012, SÅ VI ER BEDRE ISTAND TIL AT HÅNDTEREDE UDFORDRINGER OGMULIGHEDER, VI STÅROVER FOR, OG MÅLEVORES FREMSKRIDT PÅUDVALGTE OMRÅDER.Vores langsigtede ambition er uændret:at være den hurtigst voksende globalebryggerivirksomhed. Arbejdet for at nådette ambitiøse mål vil skabe værdivæksti vores forretning til gavn for aktionærerog alle andre interessenter. Vores langsigtedeambition har været uændret siden2008, men i 2012 opdaterede vi Gruppensstrategi for at give den et skarpere fokusog gøre den mere handlingsorienteret.Derved kan vi håndtere de udfordringerog muligheder, vi møder i en omverden,der har undergået fundamentale forandringeri de seneste år.Omdrejningspunktet for vores strategier en stærk portefølje af mærker, derappellerer til kunder på tværs af voresmarkeder, en kundeorienteret tilgang tilat drive virksomhed, et konstant fokuspå effektivitet, en forpligtelse til socialansvarlighed og sidst, men ikke mindst,vores evne til at fastholde og tiltrækkedygtige medarbejdere. Dette illustreresved et hjul med fem sammenhængendeområder, der udstikker kursen for Gruppen.En række KPI’er guider os i voresdaglige arbejde og sætter os i stand tilhele tiden at måle og evaluere voresfremskridt.Fire “spilleregler” definerer grundvilkårenefor strategien og tydeliggør, hvilke kategorierog geografiske områder Carlsberggruppenskal satse på:1. Øl er vores kerneprodukt.2. Vi skal være en betydelig spiller på demarkeder, hvor vi vælger at konkurrere.3. Vi skal have den rette balance mellemvores aktiviteter på vækstmarkeder ogmodne markeder.4. Vi vil selektivt forfølge markedsmulighedertil støtte for vores ølforretning.

Carlsberg Group – Rapport 2012 21VORES STRATEGI ER INDDELT I FEMSTRATEGISKE OMRÅDER.KPI’erMåling af vores resultaterVi måler regelmæssigt og løbende vores arbejdsindsatsog resultater i forhold til vores ambition ogstrategi ved hjælp af en lang række finansielle ogikke-finansielle KPI’er.Consumers, Brands & InnovationVi skal altid se og vurdere vores mærker oginnovationer fra en forbrugersynsvinkel. Vi ønskerat udvikle nye produkter og brande dem bedstmuligt for at gøre dem attraktive for forbrugerne.CustomersVi ønsker at vinde sammen med vores kunder.Det kræver, at vi arbejder strategisk sammenmed kunderne og hele tiden har klart fokus påeksekvering på salgsstederne.PeopleVi skal have dygtige medarbejdere, der har ansvarog er engagerede, så de kan leve op til kravenei en resultatorienteret virksomhedskultur. Vi stillerhøje krav og investerer i vores medarbejdere for atkunne tiltrække, udvikle og fastholde de dygtigste.Læs merepå side 22Læs merepå side 24Læs merepå side 25Læs merepå side 26Jørgen Buhl RasmussenKoncernchefVores Stand ogsloganet ‘Thirst forGreat – people, brands,moments’ udtrykker,hvad Carlsberg erog ønsker at stå for.Det understøtter voreskultur, vores værdierog vores identitet.Effectiveness & EfficiencyVi skal fortsat sætte effektivitet højt pådagsordenen. Vi skal udnytte vores ressourceroptimalt, samtidig med at vi gør det rigtigeog fokuserer på de opgaver og aktiviteter, somvil gavne Gruppen mest.Læs merepå side 27Society & ReputationVi er klar over, at alle beslutninger og handlingerpåvirker vores omdømme hos interessenter ogi de samfund, vi er en del af. Vi integrerer CSR i heleværdikæden og styrer og måler vores omdømme,så vi kan fastholde vores forretningsmæssige råderumog vokse på alle markeder.Læs merepå side 28

22 Ledelsens beretningMÅLING AF VORES RESULTATERVI BENYTTER EN LANG RÆKKE KPI’er TIL AT MÅLE VORES SUCCES IFORHOLD TIL VORES AMBITION OG STRATEGISKE MÅLSÆTNINGER. FORAT ALIGNE GRUPPENS INDSATS OG OPNÅ VORES KPI’er ER DE INTEGRERETI INCITAMENTSORDNINGER I HELE ORGANISATIONEN.UDVALGTE FINANSIELLE OG IKKE-FINANSIELLE KPI’er PRÆSENTERES HER.FINANSIELLE KPI’erResultat af primær drift(mia. kr.)Fri pengestrøm(mia. kr.)Afkast af investeret kapital (ROIC)(%)Justeret EPS(kr.)119108Fri pengestrøm,driftFri pengestrøm108383676634544323223010028201020112012201020112012201020112012201020112012Resultat af primær drift er et målfor vores evne til at optimere driftengennem toplinjevækst og fortsatfokus på at reducere omkostningerneved at arbejde mere effektivt.En stærk fri pengestrøm giveros mulighed for at skabe værditil vores aktionærer og betaleaf på vores gæld, så vi kanreinvestere i virksomheden ogindgå i værdiskabende M&Aaktiviteterpå vækstmarkeder.For at kunne skabe bæredygtigværdi til vores aktionærer skalafkastet af alle investeringermaksimeres. ROIC-analyseraf alle investeringer i hele værdikædenskal sikre det rettebeslutningsgrundlag.Justeret resultat pr. aktie erreguleret for effekten af særligeposter efter skat. Dette er encentral indikator, da den er udtrykfor det underliggende resultatpr. aktie for vores aktionærer.IKKE-FINANSIELLE KPI’erVesteuropa2012 2012 2012+40bpRusland 1 2011 2011 20117%-10bpEngagementsscoreDeltagelse8% 83 83%83 81%VolumenmarkedsandelHvis vi skal være en betydelig spillerpå de markeder, hvor vi vælger atkonkurrere, er det nødvendigt at øgevores markedsandel, men det skalaltid være en afvejning af volumenogværdimarkedsandel.Carlsberg-mærkets volumenvækstpå premium-markederCarlsberg-mærket er vores flagskib,og på de fleste markeder rundt omi verden er det et premium-mærke.Mærket har stadig et uudnyttetkommercielt potentiale, ikke mindstpå premium-markederne.Medarbejderengagementog -deltagelse (My Voice)My Voice er et værktøj til målingaf medarbejdernes engagement,deres holdninger til arbejdet, arbejdspladsenog Carlsberg-gruppen samttil løbende at skabe forbedringer ogøge Carlsberg-gruppens præstation.1Sekventiel vækst i markedsandel i 2012.

Carlsberg Group – Rapport 2012 23Jørgen BuhlRasmussenKoncernchefVores drift og de mål, vi sætter os,er styret af, at vi fortsat skal leverebæredygtig værdivækst til voresaktionærer og andre interessenter.UDVALGTE CSR-MÅLEnergi(kWh/hl)CO 2(kg CO 2/hl) 1Vand(hl/hl)Arbejdsulykker med fravær(pr. 1.000 medarbejdere)33103,5173193,4152983,3132773,2112563,192353,07201020112012Mål for 2013201020112012 2Mål for 2013 3201020112012Mål for 2013201020112012Mål for 2013Carlsberg-gruppen reducererenergiforbruget gennemenergieffektivitetsprojekterog procesoptimering på deenkelte bryggerier.Reduktion af CO 2 -udledningener et af de primære mål for, hvorlangt vi er nået med hensyn til atopfylde vores ambitiøse mål for atmindske Gruppens miljøpåvirkning.Fremstilling af mere øl med brugaf mindre vand har høj prioritetpå Carlsbergs bryggerier rundtom i verden.Et mål, der bruges til at monitoreresikkerheden på Carlsbergsbryggerier. God sikkerhed er enforudsætning for, at vores medarbejderehar en bæredygtigog sund arbejdsplads.12010 og 2011 revideret pga. ændringer i metode. 2 I 2012 købte Carlsberg vedvarende energi med Guarantees of Origin-certifikaterfor at kompensere for CO 2 -udledning. 3 Målsætning revideret i 2012 fra 7,5 til 7,1 kg CO 2 /hl.Se også www.carlsberggroup.com/CSR

24 Ledelsens beretningCONSUMERS, BRANDS& INNOVATIONI Carlsberg tænker vi altid forbrugerneind i samme kontekst som varemærker oginnovationer. Forbrugere, mærker og innovationkræver hver især et særligt fokus,men hvis vores resultater skal være i top, erdet nødvendigt at have en klar sammenhængimellem dem og sikre hurtig ogsmidig udveksling af best practice og godekommercielle ideer mellem markederne.Dette strategiske område har tre prioriteter.Gøre Carlsberg til et ikonCarlsberg-mærket blev globalt repositionereti 2011. Mærket er vores flagskibog kronjuvelen i vores portefølje, og dethar et uudnyttet kommercielt potentiale.For at udnytte dette potentiale vil vi øgetilgængeligheden af mærket og udvikleog eksekvere forbruger- og kunderelevanteprogrammer, der skal fremme ogudvikle mærket.En vindende portefølje af internationaleog lokale power brandsForuden Carlsberg-mærket har vi en langrække fantastiske lokale og internationaleølmærker. Vi skal sørge for, at vores porte-UDVALGTE AKTIVITETEROG UDVIKLING I 2012I 2012 var fodbold-EM en markantCarlsberg-begivenhed, som genereredemeget positive resultater. Læsmere om vores UEFA EURO 2012sponsoratpå side 11. I november ogdecember 2012 bidrog en global julekampagnemed unikke designelementertil yderligere at gøre Carlsbergmærkettil et ikon.Gruppens internationale franskesuperpremium-ølmærke, Kronenbourg1664, fortsatte sin ekspansion i 2012og fås nu på 65 markeder rundt omi verden. Hvedeøllen 1664 Blanc blevfølje er i overensstemmelse med de lokalekunders behov og præferencer hvad angårinternationale og lokale premium-mærker.Hvert marked skal derfor have en attraktivportefølje, der opfylder forbrugernesbehov, giver os en vinderposition inden foralle salgskanaler og sikrer os en voksendeandel af indtjeningspools. Til dette formålhar vi udviklet en række værktøjer, derskal gøre det lettere for de enkelte markederat fastsætte den optimale positioneringog sammensætning af porteføljen.Forbrugerrelevant innovationInnovation er vigtig for at fremme ølkategorienog fortsat gøre den attraktiv forforbrugere og kunder. Vores mål er atfinde frem til de rigtige innovationer, somvil vække forbrugernes interesse og skabefremtidig top- og bundlinjevækst, vedat udnytte vores store viden om trendsblandt og tilbagemeldinger fra forbrugereog kunder. En kombination af Gruppeoglokale innovationer inden for øl ogbeslægtede drikkevarer er afgørende, hvisvi skal tiltrække og fastholde forbrugerne.Generelt skal innovationer være skalerbareog anvendelige på tværs af Gruppen.lanceret på en række markeder,og flere vil følge.Radler er et velkendt ølmix-koncept,som Carlsberg har lanceret på enrække markeder som en variant af detlokale power brand. I 2012 blev PanRadler lanceret i en 0,5-liter-PET-flaskei Kroatien for at imødekomme et behovfor en praktisk “on-the-go”-flaske. Somen helt ny kategori lancerede vi i 2012Garage Hard Lemonade, der er udvikletaf Carlsberg med udgangspunkt i enveletableret læskedrikkategori meden omsætning på 1 mia. dollar i USA.Garage blev lanceret i Finland ogDanmark og er blevet positivt modtagetaf forbrugerne.Khalil YounesSVP Group Sales,Marketing & InnovationI sidste ende er detvores innovationer,vores måde at styrevores mærker påog vores dialogmed forbrugerne,der adskiller os frakonkurrenterne ogsætter os i standtil at vinde på demarkeder, hvor vidriver forretning.

26 Ledelsens beretningPEOPLEVores medarbejdere er afgørende for, atCarlsberg kan forandre sig og vokse. Hvisvi skal nå vores mål fremover, skal voresmange dygtige medarbejdere have engagement,drivkraft og ambitioner samt denødvendige værktøjer for at kunne udviklesig personligt og fagligt.Dette strategiske område har tre prioriteter.Resultatorienteret virksomhedskulturVi stiller høje krav og hæver hele tidenoverliggeren for vores medarbejdere. Viønsker at fremme en resultatorienteretvirksomhedskultur ved at skabe etmiljø, hvor alle motiveres til at yde deresbedste, er engagerede og har et ansvar.En resultatorienteret virksomhedskulturer også kendetegnet ved regelmæssigetilbagemeldinger til medarbejderne fraderes overordnede og en tydelig sammenhængmellem præstation, belønningog anerkendelse.UDVALGTE AKTIVITETEROG UDVIKLING I 2012Gruppens årlige medarbejderundersøgelse,My Voice, måler medarbejdernesengagement og tilfredshed,vurderer Carlsberg-gruppens tilstandog danner udgangspunkt for en dialogom det at arbejde i Carlsberg-gruppen.Vi sætter høje mål for engagementetog måler os selv i forhold til andrevirksomheder inden for hurtigt omsætteligeforbrugsvarer (FMCG), da viønsker at være blandt de bedste påverdensplan.For at kunne udvikle, fastholde ogtiltrække de dygtigste medarbejderehar vi gennemført en række initiativerlokalt og på Gruppe-niveau. DeUdvikle, fastholde og tiltrækkede bedste medarbejdereHos Carlsberg investerer vi i, at voresmedarbejdere sætter standarden forbranchen. Vi ønsker, at Carlsberggruppenskal være en meget attraktivarbejdsgiver og en arbejdsplads forresultatorienterede medarbejdere. Derforskal vi udvikle og implementere effektiveudviklingsstrategier og planer for denenkelte medarbejder. Disse omfatter bl.a.mobilitet, lederevner og -uddannelsesamt konkurrencedygtige lønpakker.Frihed under ansvarog engagementHvis resultatorienterede medarbejdereskal trives, skal arbejdsmiljøet værepræget af frihed under ansvar og engagement.Medarbejdere, der har ansvarog er engagerede, er parate til at yde enekstra indsats, hæve niveauet og bidragemed deres ypperste. Det vil i sidste endehjælpe Gruppen med løbende at forbedresine forretningsresultater.omfatter bl.a. et globalt jobsite, hvormedarbejdere kan finde karrieremulighederinden for Gruppen, et “øst-vestøst”-projekt,der skal fremme kulturelintegration og udveksling af de bedstemedarbejdere og praksis mellem VestogØsteuropa samt give mulighed forkorttidsudstationering, som skal føretil udvikling og videndeling på tværsaf markeder.I 2012 blev der etableret et globaltmobilitetsteam, der skal fremmeglobal mobilitet inden for Carlsberg.Teamet har ansvaret for effektivt ogproaktivt at styre ind- og udstationeringerud fra klare og gennemsigtigeretningslinjer og regler.ClaudiaSchlossbergerSVP Group Human ResourcesFor at nå voresmål om at bliveden hurtigstvoksende globalebryggerivirksomhedskal vi haveresultatorienteredemedarbejdere, somer passionerede ogønsker at vinde,og som har evnernetil det. Voresmedarbejdereer nøglen tilCarlsbergs succes.

Carlsberg Group – Rapport 2012 27EFFECTIVENESS& EFFICIENCYEn afgørende konkurrenceparameter i ølindustriener at kunne fremstille produkteraf ensartet, høj kvalitet til den rigtige pris.Derfor arbejder vi med værdiskabende aktiviteter,som sikrer, at vi får mest muligtud af vores ressourcer. Det er dybest set,hvad effektivitet handler om. I de sidste10 år har vi gjort store fremskridt, menoverliggeren er sat højt, og vi har stadigmeget at gøre.Dette strategiske område har tre prioriteter.En effektiv forbruger- ogkundefokuseret organisationVi sætter altid kunderne og forbrugernei centrum. Derfor skal vores organisationstøtte dem på den bedste og mest effektivemåde. Vi vil reducere omkostninger,som ikke tilfører kunderne værdi, vedhjælp af vores nyetablerede centraliseredesupply chain-selskab, indkøbskompetencerog -værktøjer, som er i verdensklasse,og shared service-centre.UDVALGTE AKTIVITETEROG UDVIKLING I 2012Løbende nedbringelse af omkostningsbasenved at arbejde mereeffektivt har i mange år været pådagsordenen i Carlsberg og er enintegreret del af vores måde at drivevirksomhed på.I de seneste år er der taget nyeskridt til at omdanne Gruppen til envinder inden for hurtigt omsætteligeforbrugsvarer (FMCG).Et vigtigt led i denne proces var etableringenaf det integrerede CarlsbergSupply Company (CSC). CSC omfatterGruppens indkøbs-, produktions-,logistik- og planlægningsfunktionerMaksimalt afkast af investeringerAlle investeringer i hele værdikæden skalskabe værdi for Gruppen og vores aktionærer.Vi er selektive, når vi investerer, og viinvesterer forholdsvis mere i de aktiviteter,der har størst betydning for Gruppen. Forat sikre det maksimale afkast af voresinvesteringer gennemfører vi grundigeafkastanalyser, når vi prioriterer allokeringenaf ressource- og anlægsinvesteringer, vi anvenderafkastberegningsmodeller i forhold tilmarkedsføringsinvesteringer, og vi arbejderkontinuerligt på at reducere arbejdskapitalen.Vores særlige tilgangVi har en klar opfattelse af, hvordan vibedst driver vores virksomhed. Vi er imidlertidaltid åbne for nye ideer til, hvordanvi kan forbedre os. For at få fuldt udbytteaf, at vi er en stor organisation, udvekslervi best practice på tværs af virksomheden,ligesom vi også kigger udad for at se,om vi kan lære noget af andre. Vi skaludnytte vores muligheder bedst muligt,og derfor er vores princip “udvikl én gang– anvend overalt”.og har ansvaret for produktionsoglogistiknetværket i Vesteuropasamt supply chain-standarderne forhele Gruppen. I 2012 blev der gennemførten række ledelsesinitiativerog -ændringer i forbindelse medetableringen af selskabet.En afgørende forudsætning forat opnå det fulde udbytte af CSCer udrulningen af vores businessstandardisation-projekt der har tilformål at standardisere arbejdsprocesserpå tværs af markederved brug af en fælles IT-platform.Implementeringen af supply chainintegrations-og business standardisation-projekteti Vesteuropa vilbegynde i Sverige i foråret 2013.Peter ErnstingSVP Group Supply ChainSmartere ideerog tiltag er nøglentil succes. Vi skaloptimere vores mådeat arbejde på, hvisvi skal maksimereafkastet af voresinvesteringer, samtidigmed at vi skaberfordele for voreskunder og forbrugere.

28 Ledelsens beretningSOCIETY &REPUTATIONHvis vi skal opretholde og udvikle et godtomdømme som en ansvarlig bryggerivirksomhedog sikre langsigtet værdivæksti vores virksomhed, er det vigtigt, at viforbedrer ølkategoriens omdømme ogfortsætter med at integrere corporate socialresponsibility (CSR) i hele værdikæden.Dette strategiske område har tre prioriteter.En ansvarlig global bryggerPå mange markeder står ølindustrien istigende grad over for lovindgreb. Voresomdømme som brygger er afgørendefor vores forretningsmæssige råderum ogvores vækst, og det indgår i vores overvejelser,hver gang vi træffer beslutninger.Derfor anerkender vi også betydningen afaktivt at opbygge en stærk platform forCarlsberg-gruppens corporate brand ogUDVALGTE AKTIVITETEROG UDVIKLING I 2012Vi fortsatte vores indsats for at uddanneog skabe opmærksomhedom ansvarligt alkoholforbrug medinitiativer rettet mod både kunder ogforbrugere. Blandt andet blev serveringspersonaleuddannet i at imødegådrikkeri hos mindreårige, umådeholdentdrikkeri samt skadeligt forbrug afalkoholiske drikke. Derudover udarbejdedevi retningslinjer for ansvarligtalkoholforbrug og gennemførte i densammenhæng et pilotprojekt blandtforbrugerne under EURO 2012, hvor375.000 forbrugere på stadioner ogi fanzoner lovede at drikke ansvarligtog bar “Drink Responsibly”-armbånd.Forbrugere, som så kampene påstadion eller via tv eller andre medierrundt om i verden, fik også vistbudskabet “drink responsibly” sombandereklame under kampene.samtidig sikre, at vores medarbejdere ergodt rustet til at håndtere eventuelle kriserog udfordringer på en imødekommende,ansvarlig måde.Forbedring af øls imageVi har en passion for øl og ønsker atskabe vækst i kategorien. På mangemodne markeder er ølforbruget imidlertidstagnerende eller faldende. For at imødegåden tendens er det vigtigt at forbedreøls image og kendskabet til øl – ikke blotfor Carlsberg-gruppen, men for industriensom helhed. Vi går sammen mednøgleinteressenter om at puste nyt liv iølkategorien, bl.a. ved at arbejde sammenmed andre bryggerier om at opbygge ølsomdømme og ved at uddanne medarbejderetil at fungere som ølambassadører.Læs mere om vores initiativer på side 33.Carlsberg-gruppen og BaltikaBreweries indgik et partnerskabmed FN’s organisation for industrieludvikling (UNIDO) med henblik på atinvestere 1 mia. rubler i miljøprojekter iRusland. Disse projekter kan potentieltreducere Carlsberg-gruppens samledemiljøbelastning betragteligt, samtidigmed at der opnås reelle forbedringeraf miljøet i Rusland.I 2011 udviklede vi et værktøj til livscyklusanalysefor at måle og sættestandarder for miljøbelastningen fraforskellige emballagetyper og -formatergennem hele produktets levetid.I 2012 blev dette værktøj forbedret,så miljøbelastningens økonomiskekonsekvenser for samfundet også indregnes.Værktøjet anvendes nu af alleGruppens virksomheder, som dermedkan foretage en umiddelbar vurderingaf den forretnings- og miljømæssigeeffekt af emballagebeslutninger.Anne-Marie SkovSVP Group Communications& CSRVi integrerer CSRi hele værdikæden,og vi handlerpå en socialt ogmiljømæssigtansvarlig måde i desamfund, vi er en delaf. Vi forstår, at voresvirksomheds succesafhænger af, hvad vigør, hvad vi siger, oghvordan vi opføreros i forhold til voresinteressenter.

Carlsberg Group – Rapport 2012 29Vi er stolte af,at millioner afforbrugere nyder voresprodukter. Når øl nydesansvarligt, er det en sunddrikkevare, som forbindesmed venskab og festligelejligheder og er medtil at øge livsglæden.Integration af CSRi hele værdikædenHvis vi skal bevare vores forretningsmæssigeråderum, forebygge risici, skabe forretningsmulighederog øge effektiviteten,er det nødvendigt at integrere CSR i voresforretningsfunktioner. I hele Carlsberggruppentræffer vi beslutninger, som haren positiv indvirkning på vores forretningog de omgivende samfund, ligesom viønsker at drive virksomhed på en socialtog miljømæssigt ansvarlig måde.I 2012 videreudviklede vi vores CSR-strategiog -prioriteter, og vi vil på baggrundheraf øge indsatsen vedrørende bæredygtigemballage (se side 38) og fremmeansvarligt alkoholforbrug. Desuden vilvi fortsætte vores indsats for at reducereforbruget af vand og energi, så vi – ifølgede senest tilgængelige data – fastholdervores position som verdens mest effektiveglobale brygger på disse områder.Fremme af ansvarligt alkoholforbrugMens det store flertal af forbrugernenyder øl i moderate mængder som ledi en sund livsstil, erkender vi, at der er etmindretal, som har skadelige drikkevanermed uønskede sundheds- og samfundsmæssigekonsekvenser. Som ansvarligbryggerivirksomhed ønsker vi at bekæmpeskadeligt forbrug af øl og fremme ansvarligedrikkevaner.Bæredygtig emballageEmballage udgør både en risiko og enmulighed for Carlsberg. Emballage står forca. 45% af Gruppens samlede CO 2 -udledningog har dermed et stort potentiale iforhold til at reducere vores miljøbelastning.Skærpet fokus på at nedbringe miljøbelastningenfra emballage forventes at medføreen række fordele både for Carlsberg og forde samfund, vi er en del af.Emballage påvirker næsten alle led iværdikæden – fra indkøb til aktiviteter påsalgsstedet. I 2012 udviklede vi en ny strategifor bæredygtig emballage. Der blevfastsat et udgangspunkt for vægten ogCO 2 -udledningen af primær emballage,ligesom reduktionsmulighederne blev vurderet.I 2013 vil vi gennemføre en rækkeprojekter og initiativer, der skal mindskemiljøbelastningen fra vores emballage.Læs mere om vores indsats for bæredygtigemballage på side 38.Reduktion af miljøbelastningenCarlsberg er stolt af at være den mesteffektive globale brygger, hvad angårenergi, CO 2 og vand, ifølge de senesttilgængelige data.Vi nåede vores ambitiøse 2013-mål forreduktion af CO 2 -udledning pr. hl i produktionenallerede i 2012 og har derforsat et nyt mål for 2013. Reduktionenopnås gennem en målrettet indsats i voresproduktionsenheder samt kompensationfor udledning gennem køb af vedvarendeenergi med Guarantees of Origin-certifikateri Vesteuropa.Vandforbrug er fortsat et vigtigt områdefor Carlsberg. Nedbringelse af vandforbrugetpå og omkring vores bryggerierer særlig vigtigt i de dele af verden, hvorvandressourcerne er sparsomme. Voresfremskridt i forhold til energi, CO 2 og vandkan ses på side 23.CSR-rapporteringVi udsender en årlig CSR-rapport, somdækker otte områder: miljø, arbejdsmiljø,engagement i samfundet, arbejdstagerogmenneskerettigheder, ansvarligt indkøb,forretningsetik, ansvarligt forbrug ogmarketingkommunikation. CSR-rapportener vores Communication on Progress ihenhold til FN’s Global Compact, og denopfylder således vores juridiske forpligtelsetil at rapportere om vores samfundsansvari henhold til § 99a i årsregnskabsloven.Ligesom i de foregående år harKPMG Climate Change & Sustainabilityteamforetaget uafhængig assurance af etudvalgt sæt af indikatorer, som anvendesved måling af miljø- og arbejdsmiljøresultater.Fremskridt i forhold til vores mål forenergi, CO 2 , vand og arbejdsulykker medfravær fremgår af side 23. Den fuldstændigeCSR-rapport for 2012, inklusiveassurance-erklæringen fra KPMG og GRIG3-tabellen, er tilgængelig online påwww.carlsberggroup.com/csr/reports.Se også www.carlsberggroup.com/csr

30 Ledelsens beretningCSR I VÆRDIKÆDENFORSKNING OG UDVIKLINGINDKØBBRYGNING OG TAPNINGVores store ekspertise inden for forskninggiver betydelige muligheder forløbende at forbedre Gruppens miljøpåvirkninggennem udvikling af nyeløsninger, anvendelse af alternativeråvarer samt nye processer og produkter.Vores produktion er afhængigaf byg, som er en nichekornsort, derudgør mindre end 2% af den samledeglobale kornproduktion. Derfor harCarlsberg en særlig interesse i atstøtte og udvikle denne del af voressupply chain.Eksempler på aktiviteter i 2012• Fortsat udvikling af null-LOX-bygog afledte bygsorter med forbedretsmag og længere holdbarhed,så fødevarespild mindskes. Denneforskning indebærer også potentielleenergibesparelser i forbindelse medfremstilling og opbevaring af øl.• Arbejde med landmænd i Rusland,Polen og Kina for at hjælpe demmed at forbedre kvaliteten og øgeudbyttet af deres bygproduktion.FremadrettetVi vil fortsætte med at udvikle ogudbrede null-LOX og tilsvarendemalttyper. Forskningen i nye råvarer,der er resistente over for skiftendevejrforhold, vil fortsætte.Vi samarbejder med leverandørerfor at sikre, at vores CSR-standarderoverholdes, og at sociale og miljømæssigepåvirkninger af varer og tjenesteydelserindkøbt af Carlsberg-gruppenbegrænses. Formålet med voresResponsible Sourcing-program er atøge kendskabet til CSR i supply chainog overvåge overholdelse af GruppensAdfærdskodeks for leverandører oglicenstagere (Carlsberg Group Supplierand Licensee Code of Conduct).Eksempler på aktiviteter i 2012• Stigning i Carlsbergs indkøb i Vesteuropaaf køleskabe, der anvenderet HFC-frit kølemiddel, fra 39%i 2011 til 72% i 2012.• Påbegyndelse af et ResponsibleSourcing-pilotprojekt, der omfatter 15leverandører, og et nyt samarbejdemed to eksterne revisionsselskaberom løbende support i projektet.• Indførelse af grænser for nyefirmabilers CO 2 -udledning, hvilketblev overholdt i forbindelse medalle Gruppens udbud i 2012.FremadrettetVi vil arbejde tættere sammen medvores leverandører for at identificereinnovationer, der kan reducere voresmiljøbelastning, og vi vil fortsættemed at lade Gruppens Adfærdskodeksfor leverandører og licenstagere indgåi vores kontrakter.Energi- og vandbesparelser, dersamtidig reducerer omkostningernepå vores bryggerier, samt opnåelse afet sikkert arbejdsmiljø er vigtige CSRmålsætningerfor Carlsberg. Voresenergi- og vandeffektivitet i produktionener ifølge de senest tilgængeligedata den højeste blandt alle globalebryggere, og vi gør gode fremskridti forhold til vores sikkerhedsmål.Eksempler på aktiviteter i 2012• Yderligere indsats for at reducereenergiforbruget og CO 2 -udledningen.• Yderligere indsats for at mindskeulykkesfrekvensen i produktionenog antallet af arbejdsulykker medfravær. Der var ingen arbejdsulykkermed dødelig udgang blandtCarlsbergs medarbejdere i 2012.• Lancering af et storstilet programfor bæredygtig emballage.FremadrettetVi vil fortsat have fokus på renereenergi på vores bryggerier i Asien ogpå at nå vores mål for reduktion afCO 2 -udledning og sikkerhedsrelateredehændelser i produktionen. Vi vil udarbejdenye mål for energi- og vandforbrugog CO 2 -udledning i de kommendeår. Desuden vil vi implementere voresprogram for bæredygtig emballage ogøge samarbejdet med leverandørernepå dette område.Se også www.carlsberggroup.com/csr

Carlsberg Group – Rapport 2012 33THIRSTFOR BEEREN SUND UDVIKLING AF ØLKATEGORIEN FORUDSÆTTER, AT ØLS IMAGEPLEJES OG PASSES. MED DET STRATEGISKE INITIATIV “THIRST FOR BEER”TRÆKKER CARLSBERG PÅ HELE GRUPPENS ERFARINGER OG VIDEN FORAT HØJNE ØLS OMDØMME.Øl er en af verdens mest populære drikkevarer, kun overgåetaf vand og te. Øl har eksisteret i årtusinder, og selv efter alledisse år er øl genstand for stor interesse og dyrkes med entusiasmerundt om i verden. Alligevel er øllets image på mangemodne markeder udfordret af bl.a. kulturelle skift, nye skatterog afgifter, helbredsmæssige bekymringer, samfundsmæssigeholdninger og markedsføringsregler, som påvirker forbrugernesadfærd og forbrug.Som en reaktion på dette og i tæt samarbejde med andre globalebryggere og bryggeriforeninger arbejder Carlsberg på at fremmeøls ry og rygte, så der igen kan komme vækst i kategorien, ogbryggerne kan bevare deres forretningsmæssige handlefrihed.Samarbejdet omfatter bl.a. initiativer, som skal udvikle og styreselvregulering samt øge kendskabet til øl og til bryggernes bidragtil de samfund, hvor de har aktiviteter.Men Carlsberg har også igangsat sit eget initiativ, “Thirst forBeer”, med det formål at styrke øls image og omdømme. Thirstfor Beer fokuserer på emner, som påvirker alle – fra forbrugeretil politikere.Ved at fokusere på den bredere ølkategori og ikke kun påudvalgte Carlsberg-mærker er formålet med Thirst for Beer atnå ud til så mange mennesker som muligt. Ideen er aktivt atudbrede fakta, aflive myter og profilere øl som en forfriskende,lavalkoholisk drik brygget på naturlige råvarer.Grobund for forandringerVi forventer ikke, at holdningen til øl ændrer sig fra den enedag til den anden, men vi kan skabe grobund for forandringer.Carlsberg forsøger at skabe en global ølbevægelse, som favnerbredt – medier, politikere, eksperter, medarbejdere og deresfamilie og venner. For at opnå dette samarbejder Carlsberg meden lang række interessenter på alle niveauer og tager konkreteskridt baseret på best practice rundt om i verden.Forandringer starter med vores egne medarbejdere, og derforrekrutterer, uddanner og udvikler vi ølambassadører inden forCarlsberg, der skal udbrede fakta og fortælle om øls kvaliteter.Fremskridt målesFor at kunne måle udviklingen i opfattelsen af øl blandtinteressenterne samt effekten af Thirst for Beer-initiativet vilCarlsberg årligt evaluere holdningen til øl. Evalueringen vilomfatte kunder, forbrugere, interessenter og politikere, så vikan afdække, hvor der er plads til forbedringer, og hvor voresanstrengelser har båret frugt.GLOBAL INDSATS FOR AT REDUCERESKADELIGT ALKOHOLFORBRUGUd over Thirst for Beer-projektet og samarbejdet medbryggere og bryggeriforeninger arbejder Carlsberg ogsåi en bredere sammenhæng for at fremme et ansvarligtforbrug af øl som en unik og forfriskende drik, som skalnydes i moderate mængder. I oktober 2012 annonceredeCarlsberg-gruppen således, at den i samarbejde med 12globale øl-, vin- og spiritusproducenter har forpligtet sigtil en fælles handlingsplan inden for fem områder medhenblik på at reducere det skadelige forbrug af alkohol:• Nedsætte alkoholforbruget blandt mindreårige.• Styrke og udvide markedsføringskodeks.• Sikre forbrugeroplysninger og ansvarligproduktinnovation.• Begrænse spirituskørsel.• Opnå støtte fra detailhandlen til at nedsætteskadeligt alkoholforbrug.For at understrege vores engagement inden for dissefem områder vil samarbejdspartnerne fra 2013 rapportereom deres fremskridt.

34 Ledelsens beretningI slutningen af august fejredeCarlsbergs franske bryggeri, BrasseriesKronenbourg, og Pression Live10-års-jubilæum for festivalen Rocken Seine i Paris med over 100.000deltagere. Pression Live-scenen(en ud af fire scener) havde unge,lovende kunstnere på programmet,og Brasseries Kronenbourgsolgte sine premium-mærkeri temabarer over helefestivalområdet.

Carlsberg Group – Rapport 2012 35RISIKOSTYRINGI CARLSBERGBETRAGTER VI EFFEKTIVRISIKOSTYRING SOM ENINTEGRERET DEL AFVORES DRIFTSMÆSSIGEAKTIVITETER, DA DETREDUCERER USIKKERHED,BIDRAGER TIL AT OPFYLDEGRUPPENS STRATEGISKEMÅLSÆTNING OGMULIGGØR VÆRDI-SKABELSE FOR ALLEINTERESSENTER.Gruppens omfattende tilgang til risikostyringomfatter identifikation, vurdering,prioritering og økonomisk styring af risici,som kan forhindre Gruppen i at opnå sinstrategiske målsætning. Risikostyringspolitikkenfastlægger kravene til Gruppensrisikostyringsproces.RisikostyringsstrukturCarlsbergs risikostyringsstruktur er ensystematisk proces til risikoidentifikation,-analyse og -vurdering, hvilket giver etudførligt overblik over de strategiske risiciog sætter Gruppen i stand til at reducereog overvåge de væsentligste risici.Vores risikostyringsstruktur er en “topdown”-proces,der dækker alle størreenheder i Gruppen på tværs af regioner,markeder og funktioner. Den er placeretpå det strategiske niveau med henblikpå at sikre, at de risici, som er forbundetmed gennemførelsen af Gruppensstrategi – både på kort og langt sigt –identificeres, og at der tages de relevanteforholdsregler.Risikostyring og ledelsesstrukturBestyrelsen har det endelige ansvar forrisikostyringen. Bestyrelsen har udpegetRevisionsudvalget til at handle på vegne afbestyrelsen. Revisionsudvalget overvågerden samlede strategiske risikoeksponeringog de enkelte risikofaktorer, som er forbundetmed Gruppens aktiviteter. Overvågningenfinder primært sted i forbindelsemed udarbejdelsen af kvartalsmeddelelser.Revisionsudvalget vedtager retningslinjerfor de centrale risikoområder, følger udviklingenog sikrer tilstedeværelse af planerfor styringen af de enkelte risikofaktorer,herunder kommercielle og finansielle risici.Executive Committee (ExCom) haransvaret for at gennemgå de samlederisikoforhold i forbindelse med Gruppensaktiviteter. Strategiske risici vurderes iforhold til et todimensionalt “heat map”-vurderingssystem, som estimerer risikoensbetydning for nettoomsætningen ellervaremærke/image samt sandsynlighedenfor, at risikoen opstår. ExCom opdaterer påbaggrund af denne vurdering det eksisterendeheat map, så det afspejler ændringeri opfattelsen af forretningsrisici. Derefteridentificeres en række højrisikofaktorer fordet kommende år. Desuden identificeresrisici i relation til Gruppens strategi for denæste tre år, og der træffes beslutning omrelevante forholdsregler.ExCom identificerer i overensstemmelsemed risikostyringspolitikken de personer,der har ansvaret for at mindske kortsigtedeog langsigtede risici via en række risikobegrænsendeaktiviteter.Lokale enheder og Gruppe-funktioner haransvaret for at identificere, vurdere, kvalificere,registrere og rapportere, hvordanstrategiske risici styres lokalt. Risikovurderingenpå lokalt niveau følger de sammeprincipper som på Gruppe-niveau og erbaseret på det heat map-vurderings-system, som er beskrevet ovenfor. Denlokale risikovurdering foretages regelmæssigt.Herefter udpeges lokale risikoejere,som har ansvaret for at mindske risicienegennem en række risikobegrænsendeaktiviteter.DEN LØBENDE RISIKOSTYRINGOVERVÅGNINGREGISTRERINGRISIKO-STYRINGFinansielle risici såsom valuta-,rente-, kredit- og likviditetsrisici(beskrevet i noterne i koncernregnskabet).KORT-LÆGNINGRisikokategorier omfattet afCarlsbergs risikostyring:Strategiske risici såsom markedsudvikling,konkurrence, interessenterog politik.Operationelle risici såsom teknologi,medarbejdere, processer, infrastrukturog information.Compliance-risici såsom corporatesocial responsibility, juridiske forholdsamt skatter og afgifter.IDENTIFIKATIONVURDERING

36 Ledelsens beretningDer er etableret en formel procedure til løbendeidentifikation, vurdering og rapporteringi årets løb om eventuelle nye risici ellerrisici under udvikling, som menes at være afvæsentlig betydning for virksomheden.Gruppens interne revision har ansvaret forat fremme og følge op på risikobegrænsendeaktiviteter/handlingsplaner for devæsentligste risici i Carlsberg-gruppen.Finansielle risici, herunder valuta-, rente-,kredit- og likviditetsrisici, er beskrevet inoterne i koncernregnskabet.Risikovurdering for 2013ExCom afholdt i oktober 2012 den årligerisikostyringsworkshop, hvor tilstrækkelighedenaf det eksisterende heat mapblev vurderet. På baggrund heraf blev dehidtidige højrisikofaktorer revideret, og derblev fastlagt et nyt sæt højrisikofaktorer for2013-2017. Der blev desuden gennemførtlokale risikostyringsworkshops og heatmap-vurderinger i 3. kvartal af 2012.Der var en betydelig korrelation mellem deidentificerede højrisikofaktorer på Gruppeniveauog på lokalt niveau, hvilket indikerer,at strategien og de dermed forbundne risicipå lokalt og regionalt niveau er afstemtmed Gruppens overordnede strategi.Blandt de identificerede risikofaktorer blevforandringsagendaen som følge af supplychain-integrationen, lovmæssige begrænsningeri Østeuropa og det stigende kampagnepresfra detailkunder alle klassificeretsom højrisikofaktorer for 2013. Disse trerisici beskrives nærmere på modsatte side.Blandt de øvrige identificerede strategiskehøjrisikofaktorer var vigende ølmarkeder ogøls image i Europa, afgiftsstigninger, strammereregulering samt manglende vækst iomsætningen. Gruppen følger udviklingennøje og igangsætter risikobegrænsendeaktiviteter for at mindske sandsynlighedenfor og den potentielle effekt af strategiskehøjrisikofaktorer.HØJRISIKOFAKTORER FOR 2012DER BLEV IDENTIFICERET TRE HØJRISIKOFAKTORERFOR 2012. DERES INDVIRKNING PÅ GRUPPENOG DE PROAKTIVE FORANSTALTNINGER, DER BLEVTRUFFET, VAR:Makroøkonomisk tilbagegangDe usikre globale forhold og en økonomisktilbagegang, som ville påvirkeforbrugertilliden, blev anset for enhøjrisikofaktor ultimo 2011.Der blev iværksat en række risikobegrænsendeaktiviteter for at mindskeeffekten af en økonomisk tilbagegang.Blandt andet blev Gruppens regionalestruktur revideret, så de nord- ogvesteuropæiske enheder blev slåetsammen til én region for at opnå enmere fokuseret ressourceallokering,udvikling og ibrugtagning af diverseværktøjer for at maksimere afkastetaf investeringer samt fremrykning afdriftskapitalinitiativer og løbende tiltagfor at reducere omkostningerne.Disse risikobegrænsende tiltag harsammen med andre Gruppe-projektersåsom supply chain-integrationen ogfokus på investeringsmuligheder påvækstmarkeder uden for Europa medført,at “makroøkonomisk tilbagegang”ikke længere regnes for en højrisikofaktorfor Carlsberg-gruppen.Forbrugertilliden i Ruslandog russisk afhængighedRusland er Gruppens største markedog står for ca. 30% af ølvolumen og40% af resultat af primær drift. Alleandre markeder udgør mindre end10% af resultat af primær drift. Gruppensindtjening er derfor i særlig gradeksponeret over for resultaterne i denrussiske forretning.Afhængigheden af Rusland og forbrugertillideni Rusland blev anset for enhøjrisikofaktor for 2012. For at imødegådenne risiko blev der foretaget enrække ændringer i løbet af 2011 og i begyndelsenaf 2012, herunder implementeringaf en række Gruppe-værktøjer,skærpet fokus på public affairs, strukturelleændringer og udnævnelse af en nyadm. direktør samt andre udskiftningeri ledelsen, navnlig i salgsorganisationen.Desuden var planlægningen for2012 baseret på detaljerede analyser ogmodeller af den forventede udvikling iforbrugertilliden, inflation og andre makroøkonomiskeindikatorer, prissætning,lovændringer mv. for at gøre det muligtat reagere hurtigt, hvis antagelserneikke holdt.De mange ændringer i den russiskeforretning har givet tilfredsstillenderesultater, og selv om afhængighedenaf Rusland fortsat er stor – og dermeden strategisk risiko – anses den ikke foren egentlig højrisikofaktor for 2013.PrisstigningerManglende mulighed for at hæve priserneblev identificeret som en højrisikofaktorfor 2012, da mange af voresinputomkostninger steg, og vi derfor varnødt til at hæve salgspriserne tilsvarende.Risikobegrænsende tiltag omfattedebl.a. avancerede Value Managementværktøjerfor at øge nettoomsætningenpr. hl. Value Management omfatter pris,investeringer hos kunderne, kampagner,Value Engineering og produktmix.Der blev iværksat systemer, så ExComregelmæssigt kunne overvåge nettoomsætningenpr. hl og afvigelser i forholdtil budgetter og estimater. Desudeninvesterede Gruppen i Key Accountkompetenceudvikling.De tiltag og handlinger, som blev sat iværk for at mindske risikoen for ikke atkunne hæve priserne, betragtes som tilstrækkelige,og denne risiko anses ikkefor at være en højrisikofaktor for 2013.

Carlsberg Group – Rapport 2012 37HØJRISIKOFAKTORER FOR 2013CARLSBERG-GRUPPENS EXECUTIVE COMMITTEE HARIDENTIFICERET TRE HØJRISIKOFAKTORER FOR GRUPPENI 2013. DE FINANSIELLE RISICI ER BESKREVET I NOTERNE IKONCERNREGNSKABET.Forandringsagendaen som følgeaf supply chain-integrationenBeskrivelseI slutningen af 2011 blev det besluttetat integrere og centralisere Carlsbergssupply chain-organisation og samleindkøb, planlægning, produktion oglogistik under én ledelse. Integrationener afhængig af udrulningen af businessstandardisation-projektet. Som følge afprojektets omfang og afhængighedenaf, at initiativerne forløber uden problemer,anses forandringsagendaen somfølge af supply chain-integrationen somen højrisikofaktor for 2013.Mulig effektDen integrerede supply chain vil betydemarkante forandringer for Carlsbergsdriftsorganisation. Der er høje forventningertil den integrerede supply chain,som markant vil ændre Gruppens grundlæggendemåde at arbejde på. Hvis viikke har succes med at gennemføre engnidningsfri og effektiv overgang, kan deforventede betydelige gevinster i form affinansielle og driftsmæssige forbedringerblive sat over styr.RisikobegrænsningFor at undgå lokale bekymringer,modstand og hindringer i forbindelsemed gennemførelsen af supply chainintegrations-og business standardisation-projektetkommunikerer oginteragerer vi løbende med markederneog de kommercielle team for at øgeopmærksomheden og afklare eventuellespørgsmål. Forandringsprocessener et fast punkt på dagsordenen hosden øverste supply chain-ledelse. Derer etableret et meget tæt samarbejdemellem business standardisation-implementeringsteamog supply chain for atsikre, at de installerede systemer understøtterden integrerede supply chain.Lovmæssige begrænsningeri ØsteuropaBeskrivelseØsteuropa står for ca. 35% af Gruppensølvolumen og 45% af Gruppens resultataf primær drift. I de seneste år harisær Rusland gennemført ny lovgivning,der påvirker industrien, bl.a. i form afbegrænsninger på ølsalg og -reklamersamt krav til produktindhold.Mulig effektÆndring af love og regler i Ruslandog resten af Østeuropa kan have ennegativ effekt på ølforbruget ellerbegrænse vores kommercielle ogoperationelle fleksibilitet. Dette kan fåen væsentlig betydning for Gruppensfinansielle resultat.RisikobegrænsningDen øverste ledelse i Carlsberg samti vores russiske og andre østeuropæiskevirksomheder vil i tæt samarbejdemed Carlsbergs hovedkontor fortsathave skarpt og systematisk fokus påforholdet til myndighederne. Carlsberghar derudover proaktivt engageret sigi en række koordinerede initiativer medandre store bryggere i Rusland for atopnå en bedre industrirepræsentationover for den russiske regering og andrevigtige interessenter.Kampagnepresfra detailkunderBeskrivelseDen globale økonomi er fortsat udfordrende,og forbrugertilliden er presset,navnlig i Vesteuropa. Derfor er stigendepres fra kunder for flere Carlsberg-finansieredekampagner blevet klassificeretsom en højrisikofaktor for 2013.Mulig effektStigende kampagnepres fra voresdetailkunder kan have en negativ effektpå nettosalgspriserne. Lavere nettoomsætningpr. hl vil påvirke marginerne.Modsat kan det have en negativ effektpå markedsandelen, hvis vi ikke efterkommerkundernes ønsker.RisikobegrænsningI de seneste år har Carlsberg-gruppenimplementeret en avanceret ValueManagement-værktøjskasse medhenblik på at styrke vores position hoskunderne og øge nettosalgsværdienpr. hl i tæt samarbejde med kunderne.Desuden er vi i færd med at udvikleog implementere værktøjer til at måleafkastet af marketinginvesteringer(ROMI). Tilsammen vil disse værktøjergøre det muligt at foretage detaljeredeanalyser af og få forståelse for lønsomhedenaf forskellige kampagneaktiviteterog -mekanismer og konkurrenterstiltag for derved at kunnefastlægge den bedste respons medhenblik på at sikre den mest rentableløsning i forhold til salgskanal, kategoriog varemærke.

Carlsberg Group – Rapport 2012 39CORPORATEGOVERNANCECARLSBERGS BESTYRELSEOG DIREKTION SØGERTIL STADIGHED ATSIKRE, AT GRUPPENSLEDELSESSTRUKTUROG KONTROLSYSTEMERER HENSIGTSMÆSSIGEOG FUNGERERTILFREDSSTILLENDE.EN RÆKKE INTERNEPROCEDURER ERUDVIKLET OG VEDLIGE-HOLDES LØBENDE MEDHENBLIK PÅ AT SIKREEN AKTIV, SIKKER OGLØNSOM STYRING AFVIRKSOMHEDEN.Gruppens corporate governance byggerbl.a. på selskabsloven, årsregnskabsloven,IFRS, værdipapirhandelsloven, NASDAQOMX København A/S’ regler for aktieudstedereog selskabets vedtægter.Anbefalinger forgod selskabsledelseAnbefalingerne fra Komitéen for godSelskabsledelse udgør en del af NASDAQOMX København A/S’ regler for aktieudstedere.Disse anbefalinger findes online 1 .Som i andre europæiske lande skal selskaberneenten efterleve anbefalingerneeller forklare afvigelser herfra.Med henblik på at optimere sin arbejdsformanvender bestyrelsen anbefalingerneaktivt på relevante områder. Efter at havegennemført ændringer i bestyrelsenssammensætning på generalforsamlingeni marts 2012 efterlever Carlsberg nu alleanbefalingerne. Halvdelen af de generalforsamlingsvalgtebestyrelsesmedlemmerer nu uafhængige og har en internationalerhvervsbaggrund, mens den andenhalvdel har nær tilknytning til selskabetshovedaktionær, Carlsbergfondet, idet deudgør Fondets direktion og repræsentererFondets interesser.Carlsbergs lovpligtige redegørelse for virksomhedsledelseindeholder en kompletliste over anbefalingerne fra Komitéenfor god Selskabsledelse og Carlsbergsbemærkninger til hver enkelt anbefaling.Redegørelsen kan ses på www.carlsberggroup.com/Company/Governance/Pages/DKrecommendations.aspx.Aktionærer og kapitalstrukturCarlsberg søger at sikre information tilog mulighed for dialog med selskabetsaktionærer via løbende offentliggørelseaf nyheder, regnskabsmeddelelser ogårsrapporter samt på selskabets generalforsamlinger.Selskabets hjemmesideopdateres løbende med offentliggjortinformation. Desuden arrangeres derjævnligt telekonferencer, konferencer ogmøder med investorer.Bestyrelsen vurderer regelmæssigt, omselskabets kapitalstruktur er i overensstemmelsemed Gruppens og aktionærernesinteresser. Det overordnede mål erat sikre en kapitalstruktur, som understøtterlangsigtet, lønsom vækst ogværdiskabelse. Selskabets vedtægterindeholder ingen begrænsninger for ejerskabeller stemmeret.Carlsbergs aktiekapital er opdelt i toklasser. Aktierne har samme pålydendeværdi (20 kr.). En A-aktie har 20 stemmer,mens en B-aktie har to stemmer og rettil forlods udbytte. Begge aktieklasser ernoteret på NASDAQ OMX København.Bestyrelsen vurderer, at opdelingen iA- og B-aktier, sammen med Carlsbergfondetsstilling som majoritetsaktionær,har været og fortsat vil være fordelagtigfor alle selskabets aktionærer, idet strukturenunderstøtter en langsigtet udviklingaf virksomheden.GeneralforsamlingenGeneralforsamlingen er selskabetsøverste myndighed. Bestyrelsen læggervægt på, at aktionærerne får en detaljeretorientering om og et fyldestgørendegrundlag for de beslutninger, der tagespå generalforsamlingen.Indkaldelse til generalforsamling skermindst tre uger før generalforsamlingenog sendes til alle aktionærer, som haroplyst en e-mailadresse. I 2012 sendteselskabet også indkaldelse til aktionærer,som havde anmodet om at få tilsendt1www.corporategovernance.dk/file/289219/anbefalinger_god_selskabsledelse16082011.pdf

40 Ledelsens beretningindkaldelser pr. brev. Det vil også ske i2013, men selskabet forventer at stoppedenne service efter generalforsamlingeni 2013, som vedtægterne allerede givermulighed for. Alle aktionærer, som ejeraktier én uge før generalforsamlingen, erberettiget til at deltage i og stemme pågeneralforsamlingen, forudsat at de harrekvireret et adgangskort senest tre dagefør generalforsamlingen. Alle aktionærerhar endvidere ret til senest seks uger førgeneralforsamlingen at fremsætte forslagtil behandling på generalforsamlingen. Alleaktionærer, som er berettiget til at deltagei generalforsamlingen, kan give fuldmagttil bestyrelsen eller andre, der deltager igeneralforsamlingen, for hvert enkelt punktpå dagsordenen eller stemme pr. brev sombeskrevet i indkaldelsen.Referat fra generalforsamlingen offentliggørespå selskabets hjemmeside senest touger efter generalforsamlingen.Generalforsamlingen har bemyndigetbestyrelsen til at lade selskabet erhverveegne aktier op til en samlet pålydendeværdi på 10% af selskabets aktiekapitali tiden indtil 24. marts 2015 til den kurs,der er noteret på NASDAQ OMX Københavnpå erhvervelsestidspunktet med enafvigelse på op til 10%.Bestemmelser omvedtægtsændringTil vedtagelse af forslag om vedtægtsændringereller selskabets opløsning, somikke fremsættes eller tiltrædes af bestyrelsen,kræves, at mindst en tredjedel afdet mulige antal stemmer for hele aktiekapitalener repræsenteret på den pågældendegeneralforsamling, og at forslagettiltrædes af tre fjerdedele såvel af detsamlede antal afgivne stemmer som afden på generalforsamlingen repræsenteredestemmeberettigede aktiekapital.Såfremt forslaget fremsættes eller tiltrædesaf bestyrelsen, kræves til vedtagelseaf dette en kvalificeret majoritet på totredjedele såvel af det samlede antalafgivne stemmer som af den på generalforsamlingenrepræsenterede stemmeberettigedeaktiekapital.Er den fornødne del af aktiekapitalen ikkerepræsenteret på generalforsamlingen,men er det fremsatte forslag i øvrigtvedtaget, kan forslaget endeligt vedtagespå en af bestyrelsen inden 14 dage efterafholdelsen af den første generalforsamlingindkaldt ekstraordinær generalforsamlinguden hensyn til størrelsen af detantal stemmer, der er repræsenteret påden ekstraordinære generalforsamling.Til gyldig vedtagelse på denne andengeneralforsamling kræves, hvis forslagetikke er tiltrådt af bestyrelsen, at tre fjerdedelesåvel af det samlede antal afgivnestemmer som af den på generalforsamlingenrepræsenterede stemmeberettigedeaktiekapital stemmer derfor.Interessenterne og selskabetCarlsberg søger at udvikle og vedligeholdegode relationer til sine interessenter,idet sådanne relationer vurderes athave væsentlig betydning for selskabetsudvikling.Selskabet har derfor formuleret politikkerfor en række nøgleområder somkommunikation, personaleforhold, miljøforhold,forretningsetik, markedsføringskommunikationsamt ansvarlighed overfor kunder og samfundet som helhed.Det er en del af bestyrelsens arbejde atsikre efterlevelse og jævnlig tilpasningaf politikkerne i overensstemmelse medudviklingen i og uden for selskabet.Kommunikationspolitikken og relateredeprocedurer skal sikre, at oplysninger afbetydning for investorer, medarbejdereog myndigheder m.fl. tilgår disse ogoffentliggøres i overensstemmelse medgældende regler og myndighedskrav.Kommunikationen med investorer ogaktieanalytikere varetages primært afselskabets direktion og afdelingen forInvestor Relations. Dialogen omfatteret bredt program af aktiviteter og findersted under hensyntagen til reglerne fraNASDAQ OMX København A/S. Alleselskabsmeddelelser offentliggøres samtidigpå engelsk og indtil videre danskog sendes straks efter offentliggørelsendirekte til aktionærer og andre, der harønsket det.Investorpræsentationer gøres normalttilgængelige på selskabets hjemmeside,samtidig med at de afholdes.Bestyrelsens sammensætningGeneralforsamlingen vælger bestyrelsen,som aktuelt består af 10 generalforsamlingsvalgtemedlemmer og firemedlemmer valgt af Carlsbergs medarbejderei henhold til selskabslovensbestemmelser herom. Bestyrelsen harsåledes i alt 14 medlemmer.De medarbejdervalgte bestyrelsesmedlemmerhar samme rettigheder og pligtersom de generalforsamlingsvalgte bestyrelsesmedlemmer,men vælges for enperiode på fire år. Det seneste valg blandtmedarbejderne fandt sted i 2010.Jørn P. JensenViceadm. direktør og CFOVi mener, aten aktiv og ærligdialog med alleCarlsberg-gruppensinteressenter ervigtig for at sikreen positiv udviklingaf Carlsberg.

Carlsberg Group – Rapport 2012 41Fem af de generalforsamlingsvalgtemedlemmer har tilknytning til Carlsbergfondet,selskabets hovedaktionær, oghar en akademisk baggrund, mensfem medlemmer har en internationalerhvervsmæssig baggrund. Denne sammensætningsikrer en hensigtsmæssigmangfoldighed og bredde i medlemmernestilgang til opgaverne. Bestyrelsenvurderer, at sammensætningener medvirkende til at sikre grundige ogvelovervejede beslutninger.I henhold til vedtægterne vælges bestyrelsesmedlemmerneindividuelt for en periodepå ét år. Genvalg kan finde sted. Medlemmerneskal fratræde ved den første generalforsamling,efter at de er fyldt 70 år.Bestyrelsen vurderer hvert år, hvilkekompetencer der skal være repræsentereti bestyrelsen, på baggrund af enanbefaling fra Nomineringsudvalget.En kompetencebeskrivelse kan ses påcarlsberggroup.com. Nomineringsudvalgetog bestyrelsen tager hensyn tildette ved indstilling af nye kandidater.En beskrivelse af bestyrelsens sammensætningog de enkelte medlemmerssærlige kompetencer i relation tilarbejdet i bestyrelsen findes på side 135og på Carlsbergs hjemmeside. Ingen afbestyrelsesmedlemmerne er eller harværet medlem af direktionen i nogen afGruppens selskaber.Ved indstilling til valg på generalforsamlingensender bestyrelsen (på grundlagaf et forslag fra Nomineringsudvalget)forinden en beskrivelse af de enkeltekandidaters baggrund, relevante kompetencersamt eventuelle andre ledelseshverveller krævende tillidsposter, ogbestyrelsen begrunder indstillingen iforhold til de kriterier, som bestyrelsenhar fastlagt for sin indstilling.MangfoldighedI november 2011 besluttede bestyrelsenat fastlægge selskabets målsætninger formangfoldighed blandt de generalforsamlingsvalgtebestyrelsesmedlemmer medhensyn til køn og international erfaring.Målsætningerne blev justeret en anelsei 2012. Bestyrelsen mener, at dens medlemmerskal vælges ud fra deres samledekompetencer. Bestyrelsen anerkenderogså fordelene ved en bredt sammensatbestyrelse hvad angår erfaring, stil, kultur,international erfaring og køn.På den baggrund har bestyrelsenfastlagt følgende målsætninger for kønog international erfaring:• Bestyrelsens målsætning er at øgeandelen af det underrepræsenteredekøn i bestyrelsen, så den når op påmindst 40% af de generalforsamlingsvalgtebestyrelsesmedlemmer.• For tiden er kvinder underrepræsentereti forhold til mænd, både i Carlsbergsbestyrelse og i de øverste ledelsesfunktioneri virksomheden. Derfor har selskabetogså en generel målsætning omat øge antallet af kvinder i den øversteledelse, og direktionen er i færd medat gennemføre en politik og specifikkehandlingsplaner på dette område.• 50% eller flere af de generalforsamlingsvalgtebestyrelsesmedlemmer børhave betydelig international erfaringfra ledelsen i og af større virksomhedereller institutioner.Målet for bestyrelsesmedlemmernesinternationale erfaring opfyldes allerede,idet mindst seks af de 10 generalforsamlingsvalgtebestyrelsesmedlemmer måanses for at have betydelig internationalerfaring fra ledelsen i og af større virksomhedereller institutioner.For tiden er to af de generalforsamlingsvalgtebestyrelsesmedlemmer kvinder.Dermed er målet om mangfoldighedmed hensyn til køn endnu ikke nået,men bestyrelsen indstiller endnu enkvinde til valg på generalforsamlingen imarts 2013. To medlemmer af ExecutiveCommittee er kvinder. Carlsberg hartaget skridt til at undersøge, hvordanvirksomheden kan tiltrække kompetentekvinder til relevante lederstillinger. Desudener dette et fokusområde i forbindelsemed identifikation af efterfølgeretil nøgleposter. Carlsberg har også givetgenerelle instruktioner til de headhunterfirmaer,som Gruppen anvender, omat sikre præsentation af kvalificeredekvindelige kandidater til lederstillingeri Carlsberg, og bestyrelsen og Nomineringsudvalgetgør det samme, når desøger efter potentielle nye kandidatertil bestyrelsen.Bestyrelsens arbejdeBestyrelsen i moderselskabet CarlsbergA/S og bestyrelserne i Gruppens andreselskaber påser, at direktionerne overholderde af bestyrelserne fastsatte målsætninger,strategier og forretningsgange.Orientering fra direktionen i de respektiveselskaber sker systematisk såvel vedmøder som gennem skriftlig og mundtligrapportering. Denne rapportering omfatterbl.a. markedsudvikling, forretningensudvikling samt selskabets lønsomhed ogøkonomiske stilling.I 2012 holdt bestyrelsen for Carlsberg A/Ssyv møder og et todages strategiseminarkombineret med et besøg i Polen. Allebestyrelsesmedlemmer var til stedeved tre af møderne samt på strategiseminaret.Ved de øvrige møder var allebestyrelsesmedlemmer undtagen ét tilstede. I henhold til forretningsordenenmødes bestyrelsen mindst seks gangeom året samt til et årligt strategimøde,hvor selskabets strategi og overordnedeorganisation drøftes. I perioden mellemde ordinære bestyrelsesmøder modtagerbestyrelsen skriftlig orientering omselskabets drift og finansielle stilling.Om nødvendigt indkaldes der til ekstraordinæremøder. Bestyrelsen træfferbeslutninger om større investeringer ogfrasalg, kapitalgrundlagets størrelse ogsammensætning, langsigtede forpligtelser,væsentlige politikker, kontrol- ogrevisionsforhold, risikostyring samtbetydende driftsforhold.Bestyrelsens forretningsorden fastlæggerprocedurer for direktionens rapportering tilbestyrelsen og for disse parters kommunikationi øvrigt. Forretningsordenen gennemgåsog vurderes årligt af bestyrelsenog tilpasses efter behov.Bestyrelsens formand og næstformandudgør formandskabet, der sammen meddirektionen tilrettelægger bestyrelsensmøder. Formandskabet afholdt seksmøder i 2012, hvor både formanden ognæstformanden var til stede. Formandensog – i dennes fravær – næstformandensspecifikke opgaver er fastlagt i forretningsordenen.Bestyrelsens formand forestår årligt enstruktureret evaluering af bestyrelsensarbejde, resultater og sammensætninggennem en struktureret dialog med hvertenkelt bestyrelsesmedlem. Evalueringengennemføres i henhold til en skriftligprocedure, som bestyrelsen har fastlagtpå grundlag af en anbefaling fra Nomineringsudvalget,og ud fra et spørgeskemamed en række punkter, som medlemmerneaf bestyrelsen skal overveje somled i evalueringen. Evalueringen omfatterogså samarbejdet mellem bestyrelsen ogdirektionen samt direktionens arbejde,resultater og sammensætning. Endeligomfatter processen et møde uden deltagelseaf formanden eller direktionen, hvorformandens indsats drøftes. Ved evalueringsprocesseni 2012 udtrykte bestyrelsensmedlemmer generelt stor tilfredshedmed bestyrelsens struktur og funktion ogisær med den detaljerede mødeplanlægning,mængden og kvaliteten af møde-

44 Ledelsens beretningog der stilles tilsvarende krav til jointventure-partnere.Systemerne til intern kontrol og risikostyringer udformet med det formål atbegrænse snarere end eliminere de risici,som identificeres i den finansielle rapporteringsproces.De interne kontroller,der er relateret til den finansielle rapporteringsproces,skal begrænse, påviseog korrigere væsentlig fejlinformationi koncernregnskabet.Overvågning af risici og interne kontrollervedrørende den finansielle rapporteringsproceser forankret i rapporteringenaf modenhedsniveauet for kontrolmiljøetved brug af Carlsbergs finansiellekontrol-framework.RisikovurderingRisikovurderingsprocessen i forbindelsemed risici vedrørende den finansiellerapportering vurderes årligt og godkendesaf Revisionsudvalget.Risikoen i forbindelse med hver enkeltregnskabsproces og -post i koncernregnskabetvurderes på baggrund af kvantitativeog kvalitative faktorer. De tilknyttedefinansielle rapporteringsrisici identificerespå baggrund af en evaluering af påvirkningen,hvis risiciene indtræffer, ogsandsynligheden for, at de indtræffer.De identificerede områder inddeles iposter med høj, mellem eller lav risiko.Højrisikoområder er poster, som indeholdervæsentlige regnskabsmæssige skøn,herunder goodwill og særlige poster, samtsalgs- og indkøbsprocessen. Carlsbergsrapportering i henhold til det finansiellekontrol-framework dækker relevante Gruppe-selskaberog -funktioner i et omfang,så højrisikoposter som minimum er 80%dækket, mens mellemrisikoposter er 60%dækket. Lav-risikoposter dækkes ikke.KontrollerGruppen har implementeret en formaliseretfinansiel rapporteringsproces forstrategiprocessen, budgetprocessen,kvartalsestimater og månedlig rapporteringaf opnåede resultater. Dergennemføres controlling af de regnskabsinformationer,der rapporteres frasamtlige selskaber i Gruppen. Controllingforetages både af controllere med regionaltilknytning og indgående kendskabtil de enkelte selskaber/funktioner og afregnskabsspecialister. Endvidere har allevæsentlige selskaber i Gruppen ansatcontrollere med dyb kommerciel og/ellerregnskabsmæssig indsigt.På baggrund af risikovurderingen harGruppen fastsat minimumkrav forudførelse og dokumentation af elektroniskeog manuelle kontroller, derskal begrænse identificerede væsentligefinansielle rapporteringsrisici. Carlsbergsfinansielle kontrol-framework omfatter132 kontroller af 23 regnskabsprocesserog -områder. De relevante selskaberog funktioner i Gruppen skal sikre, atCarlsbergs finansielle kontrol-frameworkimplementeres i deres virksomhed, og atde enkelte kontroller er udformet, så dedækker de specifikke risici, der er defineretpå forhånd. Den lokale ledelse eransvarlig for at sikre, at de interne kontrollergennemføres og dokumenteres, ograpporterer hvert kvartal efterlevelsen tilGruppens finansorganisation.Alle enheder i Gruppen er afhængigeaf IT-systemer. Eventuelle svagheder isystemkontrollerne eller IT-miljøet erdækket af manuelle kontroller for atmindske eventuelle væsentlige risici iforbindelse med den finansielle rapportering.Dette omfatter også gennemførelseaf erstatningskontroller i forbindelsemed implementeringen af supply chainintegrations-og business standardisationprojektet,efterhånden som flere personerfår adgang til systemerne. Sverige vil somdet første land implementere projektet iforåret 2013.Information og kommunikationGruppen har etableret informationsogkommunikationssystemer, som sikrerefterlevelse af regnskabsreglerne ogreglerne om intern kontrol, herunderfinansmanualen, controllermanualen oginterne kontrolkrav.Herudover har Gruppen indført en formaliseretrapporteringsproces for månedligog kvartalsvis rapportering af budgetterog estimater fra alle lande og funktioner.OvervågningRevisionsudvalgets overvågning omfatterbåde det interne kontrolmiljø og forretningsrisici.Overvågning af det internekontrolmiljø er omfattet af Carlsbergsfinansielle kontrol-framework. Forretningsrisicivurderes og gennemgås påflere niveauer i Gruppen, bl.a. regelmæssiggennemgang af kontroldokumentation,controllerbesøg og revisioner udførtaf den interne revision. Desuden drøftesog overvåges forretningsrisici på mødermellem Executive Committee, denregionale ledelse og den lokale ledelse,hvor de mulige finansielle effekterogså identificeres.Revisionsudvalgets kommissoriumindeholder en beskrivelse af udvalgetsfunktioner og ansvar i relation til dets supervisionog overvågning af systemernetil intern kontrol og risikostyring i forbindelsemed den finansielle rapportering.Overvågningen udføres på baggrund afen periodisk rapportering fra finansorganisationensamt den interne og eksternerevision.Intern revision (Group Internal Audit)Intern revision sikrer en objektiv, uafhængigvurdering af tilstrækkeligheden, effektivitetenog kvaliteten af Gruppens internekontroller. Lederen af Intern revision refererertil formanden for Revisionsudvalget.Revisionsudvalget skal godkende udnævnelseog eventuel afskedigelse af lederenaf Intern revision. Intern revision arbejderi henhold til et charter og kommissorium,som godkendes af Revisionsudvalget.Intern revision foretager årligt en vurderingaf forretningsrisici. På baggrund herafsamt ved input fra bestyrelse, Revisionsudvalg,direktion og relevante ledendemedarbejdere fastlægges en revisionsplanfor året. Planen gennemgås og godkendesaf Revisionsudvalget og bestyrelsen.Intern revision har ansvar for planlægning,udførelse og rapportering af den udførterevision. Rapporteringen indeholder observationerog konklusioner samt forslagtil forbedringer af de interne kontroller påhvert revideret område.Ved udførelse af en revision vurdererIntern revision, om den enhed eller funktion,der revideres, har en veletableretregnskabspraksis, skriftlige politikker ogprocedurer på alle væsentlige forretningsområdersamt tilstrækkelige internekontrolprocedurer. Herunder vurderesdet, om kontroller omkring de væsentligeIT-systemer er tilfredsstillende, og om defølger IT-politikken.Carlsberg-gruppen har et whistleblowersystem,som giver medarbejdernemulighed for at indberette forhold ommulig kriminel adfærd eller overtrædelseaf Carlsberg-gruppens politikker ogretningslinjer.Whistleblowersystemet består af enhjemmeside og en telefonisk hotline drevetaf en uafhængig tredjepart for at sikredet højeste sikkerheds- og fortrolighedsniveau.Indberetninger via whistleblowersystemethåndteres af en lille gruppemedarbejdere i Intern revision, som haransvaret for at vurdere, om der er taleom overtrædelse. Intern revision rappor-

Carlsberg Group – Rapport 2012 45Carlsberg har den stærkestevaremærkeportefølje i Ruslandmed en førende position i alleprissegmenter. Baltika-mærketer langt det største nationalevaremærke i Rusland med enmarkedsandel på over 13%.Med den samlede porteføljehavde Baltika en markedsandelpå 38,2% i Ruslandi 2012.terer regelmæssigt – og mindst én gangi kvartalet – til Revisionsudvalget omforhold, der er indberettet via whistleblowersystemet,og eventuelle forholdsregler,der er truffet som følge heraf. I 2012blev der foretaget 26 indberetninger viasystemet. Siden lanceringen af whistleblowersystemeti april 2010 har nogleindberetninger og den efterfølgende undersøgelseført til forskellige disciplinæresanktioner mod en eller flere medarbejdere,herunder afskedigelse som følge afovertrædelse af Gruppens politikker og inogle tilfælde af straffeloven. De fleste afdisse forhold har vedrørt enkeltståendetilfælde af svig begået af individuellemedarbejdere i Gruppen. Episoderne harikke haft nogen væsentlig betydning forGruppens eller det pågældende selskabsfinansielle resultater.

46 Ledelsens beretningVEDERLAGSRAPPORTVI ØNSKER, AT DER SKAL VÆRE INTERESSESAMMENFALD MELLEMCARLSBERGS DIREKTION OG AKTIONÆRER, OG VI MENER, AT DETTESIKRES GENNEM AFLØNNINGEN.Aktiviteter i indeværende årog udvikling i vores tilgang tilaflønningCarlsbergs Vederlagsudvalg blev nedsati slutningen af 2010. En af dets prioriteteri 2012 var at foretage en fuldstændiggennemgang af vederlagspolitikken og-strukturen for direktionen. Vores primæremål var at sikre, at selskabets direktøreranskuer langsigtet præstation og værdi udfra samme perspektiv som vores aktionærer,og at deres aflønning sikrer sammenfaldmellem disse interesser.Efter gennemgangen konkluderedeVederlagsudvalget, at:• Hvad angår den samlede aflønning,sikrer den nuværende struktur en godbalance mellem incitamenter til atpræstere og interessesammenfaldmed aktionærerne.• Der er dog mulighed for at skabeendnu bedre incitamenter og sammenfaldved at indføre et nyt element i deeksisterende langsigtede incitamentsprogrammer.• Det nye langsigtede præstationselementbør være tildeling af performance-aktier,som vil supplere det nuværende aktieoptionsprogram.Optjening af performanceaktiervil være betinget af opfyldelse afde præstationskrav, som udvalget harfastlagt inden tildelingstidspunktet.• For yderligere at sikre sammenfald ogsom en integreret del af den nye langsigtedeincitamentsstruktur vil udvalgetindføre retningslinjer for aktiebeholdninger,således at direktionen skal beholdede aktier, der optjenes under det langsigtedeincitamentsprogram.Den nuværende vederlagspolitik for direktionenog retningslinjerne for incitamentsprogrammerblev vedtaget af aktionærernei marts 2011. Der gives alleredemulighed for at anvende performanceaktieri de overordnede retningslinjer,hvorfor disse forbliver uændrede. For atgøre det lettere at foretage tildelingerunder det nye langsigtede incitamentsprogramvil selskabet bede om aktionærernesgodkendelse af en ændring i den nuværendevederlagspolitik. I henhold til dennye politik øges den maksimale samledeværdi af tildelinger under det aktiebaseredelangsigtede incitamentsprogram tilen direktør inden for et givet regnskabsårfra 100% af den faste årsløn til 200% afden faste årsløn. Selv om udvalget ikkehar planer om at foretage maksimumtildelingeri nær fremtid, ønsker det at havedenne fleksibilitet, hvis det vurderer, at enstørre tildeling er passende.Vederlagsudvalget og bestyrelsen mener,at disse ændringer vil medføre en betydeligstyrkelse af interessesammenfaldetmellem direktionen og såvel aktionærernesom Gruppens resultater.VederlagspolitikDe væsentligste elementer i direktionensvederlagspakke opsummeres i tabellennedenfor og forklares nærmere i deefterfølgende afsnit.VEDERLAGSPOLITIKVederlagskomponentFormål TildelingsniveauFast lønAndre ydelserPensionÅrlig bonusordningLangsigtetincitamentsprogramTiltrække og fastholde resultatorienteredepersoner ved at afspejlepositionens markedsværdiog direktørens kompetencer ogerfaring. Belønne den dagligeindsats. Fastlægge et niveau,der forhindrer uforholdsmæssigafhængighed af den variablelønkomponent.Tilbyde konkurrencedygtigeydelser for at lette rekrutteringog fastholdelse.Direktørerne er selv ansvarligefor deres pensionsordning.Fremme og belønne opnåelse afkortsigtede forretningsmål.Fremme og belønne opnåelseaf langsigtede forretningsmål.Maksimere sammenfald medaktionærværdi.Tager højde for markeds-niveauet fortilsvarende positioner i sammenligneligeinternationale selskaber samt direktørensevner og erfaring.Frynsegoder og andre normale ydelsersvarende til markedspraksis.Ingen præstationskrav som sådan, menden enkeltes præstation tages i betragtningved gennemgang af lønniveauer.N/A N/A N/AMaksimal bonus er 100% af fast løn.Bonustildeling ved opfyldelse af mål er 60%af fast løn.Aktuelt maksimum for langsigtede tildelingerer 100% af fast løn baseret på dagsværdi aftildelingen på tildelingstidspunktet.På generalforsamlingen 2013 vil bestyrelsen søgeat opnå aktionærernes godkendelse af, at denmaksimale tildeling øges fra 100% af den fasteløn til 200% af den faste løn. Maksimumtildelingforventes ikke foretaget i nær fremtid.N/AResultat af primær drift, fri pengestrøm,nettoresultat, vækst i markedsandel.For aktieoptioner det indbyggede mål forkursstigning.For tildelte performance-aktier fra 2013:• Det relative samlede afkast til aktionærer(TSR) (40% af tildelingen).• Vækst i justeret EPS (30% af tildelingen).• Organisk vækst i markedsandel (20%af tildelingen).• CSR-mål (10% af tildelingen).PræstationskravPræstationsperiodeN/AN/A1 årOptioner kanudnyttes mellemden 3. ogden 8. årsdagfor tildeling.Præstationsperiodeforperformanceaktierer 3 år.

Carlsberg Group – Rapport 2012 47UDVALGETS ANSVARSOMRÅDERVORES TILGANG TIL AFLØNNINGVederlag i Carlsberg er sammensat med henblik på, at vi kan rekruttereog fastholde personer med den ekspertise og de evner, der kræves for atdrive en voksende international virksomhed, og gøre det på en måde, somfremmer vores forretningsmæssige succes og belønner direktionen, nåraktionærerne belønnes.Den faste lønkomponent fastsættes ud fra den enkeltes erfaring og bidragog i forhold til niveauet andre steder. Selv om vi ikke forsøger at holde osstrengt til markedsbenchmarks, holder vi øje med og tager højde for lønniveauerog incitamentsprogrammer på de primære markeder, hvor vi rekrutterer:andre europæiske bryggerier og spiritusproducenter, den globaleforbrugsvaresektor samt selskaber på tværs af industrisektorer i Norden.Mange af vores investorer – herunder også vores hovedaktionær – erlangsigtede aktionærer. Vi ønsker, at direktionen skal have samme perspektivsom dem, og mener, at aflønningen skal sikre interessesammenfald.De seneste ændringer i vores vederlagsstruktur har haft til formål at styrkedette sammenfald ved at lægge mere vægt på den langsigtede aktiebaseredeaflønning og ved at kræve, at tildelte aktier beholdes i længere tid.Selskabets fuldstændige vederlagspolitik for bestyrelsen og direktionenog de retningslinjer for incitamentsprogrammer, der blev vedtaget påselskabets generalforsamling den 24. marts 2011, kan findes på selskabetshjemmeside.•VÆSENTLIGSTE AKTIVITETER I 2012I 2012 holdt Vederlagsudvalget fem møder, og de væsentligste aktiviteter var:• Stillingtagen til opfyldelse af præstationskrav for det årlige bonusprogramog godkendelse af niveauer for udbetaling.• Fastsættelse af niveauet for langsigtede tildelinger for 2012.• Stillingtagen til aktionærernes tilbagemeldinger fra generalforsamlingen 2012.• Gennemgang af den overordnede vederlagsfilosofi og -politik.• Gennemgang af niveauer for fast løn, bonusmål og tildelinger for 2013.• Vurdering af bestyrelsens vederlag.• Gennemgang af udvalgets kommissorium og dets egen effektivitet.MÅL FOR 2013• Sikre, at ledende medarbejdere fortsat får en passende løn og er motiveret tilat præstere i henhold til vores strategi.• Sikre ensartethed for alle i den øverste ledelse i forhold til den nye foreslåede tilgangtil aflønning.• Overvåge virkningerne og resultaterne af den reviderede tilgang til og strukturfor aflønning.Carlsbergs Vederlagsudvalg blev nedsat afbestyrelsen ultimo 2010.Udvalget er ansvarligt for vederlagspolitikken(inklusive overordnede retningslinjer forincitamentsprogrammer) for alle medlemmeraf bestyrelsen og direktionen og for at anbefaleforslag til ændringer af vederlagspolitikken samtindhente bestyrelsens godkendelse af sådanneændringer før anmodning om vedtagelse pågeneralforsamlingen. Udvalget er ansvarligt forat udarbejde forslag til bestyrelsen vedrørendeden faktiske struktur for og indholdet i vederlagspakker(inden for rammerne af den afaktionærerne vedtagne politik) til medlemmeraf bestyrelsen og direktionen.Udvalget overvåger og rådgiver bestyrelsen omenhver større ændring i politikken for aflønningaf ledende medarbejdere i Gruppen, herunderExecutive Committee. Udvalgets kommissorium,som fastlægger reglerne for dets arbejde, er godkendtaf bestyrelsen og kan findes på selskabetshjemmeside.UDVALGSMEDLEMMERMedlemmerRichard Burrows (formand)Jess SøderbergFlemming Besenbacher (tiltrådt marts 2012)Kees van der GraafPovl Krogsgaard-Larsen (fratrådt)Elisabeth Fleuriot (tiltrådt 1. januar 2013)Richard Burrows, Jess Søderberg, Kees van derGraaf og Elisabeth Fleuriot er uafhængige afselskabet som defineret i anbefalingerne fraKomitéen for god Selskabsledelse.DELTAGELSE I UDVALGSMØDEROG RÅDGIVEREDen adm. direktør, viceadm. direktør, Senior VicePresident HR og Vice President Compensation &Benefits inviteres til at deltage i udvalgsmøderne,når det er passende, men er ikke til stede, nårderes egen aflønning drøftes direkte.I 2012 afholdt Vederlagsudvalget fem møder. Allemedlemmer deltog i tre møder, og i to møder varet medlem fraværende.New Bridge Street, et Aon Hewitt-selskab, er udvalgetseksterne rådgiver. Aon Hewitt bistår ikkeGruppen med andre tjenesteydelser, og udvalgetfinder det godtgjort, at rådgiverne er uafhængige.

48 Ledelsens beretningFast lønUdvalget gennemgår årligt den fasteløn under hensyntagen til en rækkerelevante faktorer, herunder den enkeltespræstation, position og ansvarsområder.Udvalget tager også højde forlønniveauet for tilsvarende positionerhos sammenlignelige selskaber indenfor drikkevarer og hurtigt omsætteligeforbrugsvarer samt i selskaber på tværsaf industrisektorer i Norden.Udvalget har gennemgået direktionensfaste løn, som ikke har været reguleretsiden 2008. Udvalget og bestyrelsen harbesluttet at øge direktionens faste lønmed 4,5% med virkning fra 2013.Årlig bonusDen årlige bonus er struktureret medhenblik på at give direktionen et incitamenttil at opfylde Gruppens kortsigtedestrategiske mål.For 2013 vil den maksimalt opnåeligebonus fortsat udgøre 100% af den faste lønmed udbetaling af 60% af den faste lønfor præcis opnåelse af målene. Et performance-scorecardanvendes til at vurderemålopfyldelse. Fastsættelse af den endeligebonus sker i henhold til udvalgets ogbestyrelsens vurdering, hvor der også tageshøjde for selskabets generelle resultater.De elementer, der indgår i scorecardet for2013-bonussen, vises nedenfor. De sammeelementer lå til grund for 2012-bonussen.Foreslået ny strukturEfter gennemgangen af Carlsbergsvederlagspolitik og vederlagsstruktur fordirektionen foreslår udvalget, at der i 2013indføres et nyt element i de langsigtedeincitamentsprogrammer, som vil muliggøretildeling af performance-aktier.Optjening af performance-aktier vil værebetinget af opfyldelse af de præstationskrav,som udvalget har fastlagt indentildelingstidspunktet, og som måles over entreårig periode. Tildelingen af performanceaktierog de tilknyttede præstationskravvil yderligere øge og sikre overensstemmelsemellem direktionens vederlagog Gruppens langsigtede strategi og værdifor aktionærerne.Udvalget foreslår, at de performance-aktier,der tildeles i 2013, skal være betinget af, atnedenstående præstationskrav opfyldes.For at de tildelte aktier (eller nogle afdem) kan optjenes, skal udvalget finde detgodtgjort, at virksomhedens underliggenderesultater er på et tilfredsstillende niveau.PRÆSTATIONSKRAVTildelingsniveauer og balance mellemaktieoptioner og performance-aktierHvert år fastsætter udvalget det samledeniveau for langsigtede tildelinger til deenkelte direktører, samt hvor stor en delheraf der skal være i form af henholdsvisperformance-aktier og aktieoptioner.Udvalget foreslår at ændre den nuværendevederlagspolitik, så denmaksimale værdi af alle langsigtedetildelinger inden for et givet regnskabsårkan udgøre 200% af den faste årsløn.Aktionærerne vil blive bedt om at vedtagedenne ændring på generalforsamlingeni 2013. Udvalget har ingen planerom at foretage maksimumtildelinger inær fremtid, men ønsker at have dennefleksibilitet, hvis det på et tidspunkt ifremtiden vurderer, at højere tildelingerer passende. Udvalget mener dog, at envis stigning i niveauet ud over de aktuelle100% formentlig vil være passende for2013. Detaljer om de faktiske niveauerfor 2013 vil fremgå af Carlsbergs rapportog regnskab for 2013.Element Vægtning Præstationskrav og -periodeÅRLIG BONUSElement iårlig bonusVægtning afpræstationselementResultatafprimærdriftFripengestrømNettoresultatVækst imarkedsandel40% 30% 15% 15%Langsigtede incitamentsprogrammerNuværende strukturDe langsigtede incitamentsprogrammerfor direktionen består aktuelt af aktieoptioner,der kan udnyttes efter treår, såfremt direktøren ikke er fratrådt.Den maksimale tildeling inden for etgivet regnskabsår er 100% af den fasteårsløn (beregnet i overensstemmelsemed International Financial ReportingStandards (IFRS) på tildelingstidspunktet).Alle langsigtede tildelinger foretages efterVederlagsudvalgets skøn.Relativt samlet afkast tilaktionærerne (TSR)TSR er udtryk for det samledeafkast til investorerne.Carlsbergs TSR-resultat måles iforhold til en referencegruppe på18 selskaber 1 .Justeret EPS-vækstJusterede EPS-vækstmål målerGruppens underliggende finansiellesucces.Organisk vækst i markedsandelVækst i markedsandel understøtterCarlsbergs strategiske mål omat være den hurtigst voksendeglobale bryggerivirksomhed.Corporate social responsibilityCarlsberg har længe sat højestandarder for virksomhedenssociale resultater.40% • Måles over 3 år fra tildelingstidspunktet.• 25% af TSR-elementet tildeles, hvis CarlsbergsTSR-resultat ligger på medianen for gruppenaf sammenlignelige selskaber 1 .• 100% tildeles for et resultat i den øvre kvartil.• Lige linje-tildeling ved resultater mellemmedianen og den øvre kvartil.30% • Måles over 3 regnskabsår.• 25% af justeret EPS-element tildeles veden vækst på 6% p.a.• 100% tildeles ved en vækst på 11% p.a.• Lige linje-tildeling ved resultater mellem 6%p.a. og 11% p.a.20% • Måles over 3 regnskabsår.• Flertallet af Gruppens markeder, som vægtesefter volumen, indgår i opgørelsen.10% • Måling af CSR (miljø, forbrugere, medarbejdere,lokalsamfund og andre interessenter) for voresstørste markeder.1TSR-referencegruppe: Anheuser-Busch Inbev, Asahi Group Holdings, Beam, Britvic, Brown-Forman ‘B’, Coca-Cola, DavideCampari-Milano, Diageo, Dr Pepper Snapple, Heineken, Kirin Holdings, Molson Coors Brewing ‘B’, Monster Beverage,PepsiCo, Pernod Ricard, Rémy Cointreau, SAB Miller, Sapporo Holdings.

Carlsberg Group – Rapport 2012 49Tilbagebetaling afvariable lønkomponenterI tilfælde af alvorlig misligholdelse eller itilfælde af, at den årlige bonus eller langsigtedetildelinger er sket med udgangspunkti regnskaber, der viser sig at værebehæftet med alvorlige fejl, kan Selskabetkræve hel eller delvis tilbagebetaling af formeget udbetalt bonus eller tilbagekaldeuudnyttede langsigtede tildelinger fradirektionen.Aflønning af bestyrelsenMedlemmerne af bestyrelsen for CarlsbergA/S modtager vederlag for deres arbejdefor selskabet.Vederlaget gennemgås, men forhøjesikke nødvendigvis, årligt under hensyntagentil markedspraksis i en internationalreferencegruppe samt behovet for attiltrække og fastholde højt kvalificeredebestyrelsesmedlemmer.den viceadm. direktør/CFO en beholdningsvarende til 120% af den faste årsløn.Direktionens ansættelseskontrakterDirektionens ansættelseskontrakterindeholder vilkår, der betragtes somgængse for direktionsmedlemmeri børsnoterede danske selskaber.RETNINGSLINJER FOR AKTIEBEHOLDNINGJørgen BuhlRasmussenJørn P.JensenRetningslinjerforaktiebeholdningi % affast lønFaktiskbeholdningi% pr.31. dec.2012Uudnyttedeoptioner ogperformanceaktieri % affast årsløn (førfradrag for skatog tilknyttedeomkostninger)150% 45% 371%120% 22% 484%Tildelte aktieoptioner og aktiebeholdning.Direktionens beholdning af aktieoptionerog aktier primo regnskabsåret og ændringeri året frem til 31. december 2012vises i note 12 i koncernregnskabet.Aflønning af bestyrelsenVederlag til bestyrelsesmedlemmer iregnskabsåret 2012 er angivet i note 12 ikoncernregnskabet. Vederlagspolitikkenog de faktiske vederlag til bestyrelsen i2012 er godkendt på generalforsamlingen.Bestyrelsesmedlemmernes beholdning afCarlsberg A/S-aktier primo regnskabsåretog ændringer frem til 31. december 2012vises i note 12 i koncernregnskabet.AFLØNNING AF BESTYRELSENTillæg(i % afgrundvederlag)Alle bestyrelsesmedlemmer 400Formand for bestyrelsen 100%Næstformand50%for bestyrelsenFormand for75%RevisionsudvalgetFormand for50%VederlagsudvalgetFormand forNomineringsudvalgetMedlem af bestyrelsesudvalg(pr. udvalg)Grundvederlag(tkr.)38%Medlemmer af bestyrelsen deltager ikkei selskabets aktieoptionsprogrammer,pensionsordninger eller andre ordninger.Der er ikke indgået aftaler om fratrædelsesgodtgørelse,og ingen sådanne udbetalingerfandt sted i 2012.Retningslinjer for aktiebeholdningFor at styrke interessesammenfaldetmellem direktion og aktionærer harVederlagsudvalget indført retningslinjer fordirektionens aktiebeholdning. For fremtidenvil direktionen blive påkrævet at beholdeaktier, som optjenes under de langsigtedeincitamentsprogrammer (med forbeholdaf afhændelse, der er nødvendig for atopfylde skatteforpligtelser og andre dermedforbundne forpligtelser). Den adm. direktørforventes at opbygge en aktiebeholdningsvarende til 150% af den faste årsløn ogVores aflønning i 2012I dette afsnit beskrives, hvordan Carlsbergsvederlagspolitik blev udmøntet iregnskabsåret 2012. Navnlig redegøresder for de forskellige lønelementer, sombestyrelsen og direktionen har modtaget,og hvordan disse beløb er beregnet.Aflønning af direktionenDen faktisk betalte faste løn udgjordei 2012 10,5 mio. kr. til Jørgen Buhl Rasmussenog 9,1 mio. kr. til Jørn P. Jensen(begge uændret siden 2008).Årlig bonusFor regnskabsåret 2012 blev bonusmålenenået, og derfor udbetales 60% af denmaksimale bonus, svarende til 60% af denfaste årsløn, for præstationen i 2012.Den faktisk udbetalte bonus udgørhenholdsvis 6,3 mio. kr. og 5,5 mio. kr. forJørgen Buhl Rasmussen og Jørn P. Jensen.Langsigtede incitamentsprogrammerTildelt i 2012. I regnskabsåret 2012 fikden adm. direktør og CFO’en hver tildeltaktieoptioner, der på tildelingstidspunktethavde en dagsværdi svarende til 100% afden faste løn. Optionerne kan udnyttes eftertre år, såfremt direktøren ikke er fratrådt.Udnyttelsesret i 2012. I februar 2012fik den adm. direktør og CFO’en hvermulighed for at udnytte optioner på over30.000 aktier, som de fik tildelt i 2009.

50 Ledelsens beretningEXECUTIVECOMMITTEEEXECUTIVE COMMITTEE SKAL FREMME GRUPPENS STRATEGISKEUDVIKLING OG SIKRE AFSTEMNING AF OG KLARE MÅLSÆTNINGERPÅ TVÆRS AF GRUPPEN.Jørgen Buhl RasmussenKoncernchef siden 2007. Indtrådt idirektionen for Carlsberg A/S i 2006.Formand, næstformand for ellermedlem af bestyrelsen i selskaber iCarlsberg-gruppen. Medlem af bestyrelseni Novozymes A/S. Forud for sinansættelse i Carlsberg havde JørgenBuhl Rasmussen ledende stillinger iVesteuropa, Central- og Østeuropa,Mellemøsten, Afrika og Asien i enrække globale virksomheder indenfor hurtigt omsættelige forbrugsvarer,herunder Gillette Group, Duracell,Mars og Unilever.Jørn P. JensenViceadm. direktør siden 2007 og CFOsiden 2004. Indtrådt i direktionen forCarlsberg A/S i 2000.Formand, næstformand for ellermedlem af bestyrelsen i selskaberi Carlsberg-gruppen. Medlem afbestyrelsen i Danske Bank A/S ogDONG Energy A/S og af Komitéenfor god Selskabsledelse. Forud for sinansættelse i Carlsberg havde Jørn P.Jensen ledende stillinger i bl.a. NilfiskAdvance A/S og Foss Electric A/S.Jørn Tolstrup RohdeSenior Vice President, Vesteuropasiden 2012 (Nordeuropa siden 2009).Jørn Tolstrup Rohde kom til Carlsbergi 2004 for at starte implementeringenaf ComEx-projektet og blevsenere samme år udnævnt til adm.direktør for Carlsberg Danmark.Fra 2007 til 2009 var Jørn TolstrupRohde adm. direktør for 3C GroupsA/S. Jørn Tolstrup Rohde har ogsåhaft ledende stillinger i bl.a. OrklaGroup og Sara Lee.Isaac ShepsSenior Vice President, Østeuropasiden 2011.Adm. direktør for Baltika Breweriessiden 2011. Dr. Isaac Sheps har væretansat i Carlsberg siden 2004, hvorhan blev udnævnt til bestyrelsesformandi Bulgarien, Serbien ogKroatien. Han har været adm.direktør for Carlsberg i Serbien,Sydøsteuropa og Storbritannien.Forud for sin ansættelse i Carlsberghavde Isaac Sheps ledende stillingeri bryggeri-, elektronik- og elektrooptikindustrien.Isaac Sheps har enph.d. i økonomi og er ekspertmedlemaf ISO’s tekniske komite TC 176,der har ansvaret for udarbejdelseaf ISO 9000-standarderne. IsaacSheps har base i Skt. Petersborg.

Carlsberg Group – Rapport 2012 51Roy BagattiniSenior Vice President, Asiensiden 2009.Roy Bagattini kom til Carlsberg fraSABMiller, hvor han var regional adm.direktør for Østeuropa. Før det havdeRoy Bagattini haft ledende stillingeri Sydafrika og USA samt poster somadm. direktør for SABMiller i Indien,Kina og Italien. Roy Bagattini harbase i Hongkong.Khalil YounesSenior Vice President, Group Sales,Marketing & Innovation siden 2009.Forud for sin ansættelse i Carlsbergvar Khalil Younes i 15 år ansat i TheCoca-Cola Company, senest med titelaf Vice President of Global Juice Marketing.Før det havde Khalil Younesen række poster som global brandansvarlig,landedirektør og regionalmarketingchef rundt om i verden.Khalil Younes startede sin karriere hosProcter & Gamble i Frankrig.Anne-Marie SkovSenior Vice President, GroupCommunications & CSR siden 2004.Ansvarlig for Carlsberg-gruppenskommunikationsaktiviteter, herunderinvestor relations og medierelationer,samt CSR-enheden. Medlem afbestyrelsen i BSR, WWF Danmark ogTuborgfondet. Forud for sin ansættelsei Carlsberg arbejdede Anne-MarieSkov i Novo Gruppen, senest som VPog medlem af Executive Managementi Novozymes A/S.Claudia SchlossbergerSenior Vice President, Group HRsiden 2012.Claudia Schlossberger blev ansat iCarlsberg i 2012. Claudia Schlossbergervar tidligere Chief HR Officer hosMetro Group og Metro Cash & Carry.Forud for det havde hun forskelligeledende HR-stillinger inden for MetroGroup. Claudia Schlossberger harogså arbejdet for Daimler-Benz, hvorhun havde stillinger inden for HRsamt marketing og salg, og hun hararbejdet i Rusland og Indien.Peter ErnstingSenior Vice President, Group SupplyChain siden 2011.Medlem af bestyrelsen i Accell GroupN.V., Holland. Peter Ernsting kom i2011 til Carlsberg fra Unilever, hvorhan var formand for Unilever SupplyChain Company AG med ansvar forden samlede end-to-end supply chaini Unilever i Europa. Forud for detstyrede Peter Ernsting Unilevers supplychain i Asien og Rusland. PeterErnsting har base i Schweiz.Bengt ErlandssonSenior Vice President, GroupProcurement siden 2011.Bengt Erlandsson blev ansat iCarlsberg i 2007 som leder af GroupProcurement. Forud for sin ansættelsei Carlsberg arbejdede BengtErlandsson 28 år for IKEA, primærti indkøbsfunktionen. Hans sidstestilling var som leder af IKEA IndirectMaterial & Services. Bengt Erlandssonhar base i Schweiz.

Carlsberg Group – Rapport 2012 53AKTIEKURS 2012(Kr. pr. aktie, Carlsberg B)600550500450400350JanuarFebruarMartsAprilMajJuniJuliAugustSeptemberOktoberNovemberDecemberog obligationer, herunder selskabsmeddelelser,kursinformation, investorpræsentationer,webcast og udskrifter af disse,finansiel kalender samt regnskabsmeddelelser,historiske finansielle data ogårsrapporter. Via en gratis service kanabonnenter modtage en e-mail, nårCarlsberg udsender nye oplysninger.Desuden lancerede vi i 2012 en iPad-appmed de seneste nyheder, regnskabs- ogårsrapporter, finansielle præsentationerog magasiner.Ved udgangen af 2012 fulgte 38 børsmæglereCarlsberg, heraf var 10 lokaliseret iDanmark. En oversigt over børsmæglere,der følger Carlsberg, deres anbefalinger ogkonsensusestimater findes på Carlsbergshjemmeside for investorer.Carlsbergs kommunikation med investorer,analytikere og pressen er underlagt særligebegrænsninger i en periode på fire ugerforud for offentliggørelsen af regnskabsmeddelelserog årsrapporter.Navnenotering og aktiebogAktier kan noteres på navn ved henvendelsetil det pengeinstitut, hvoraktierne ligger i depot. Navnenoteredeaktionærer har mulighed for automatiskat modtage regnskabsmeddelelser,årsrapporter og andre aktionærrettedepublikationer. De navnenoterede aktionærermodtager invitation til Carlsbergsgeneralforsamling.Carlsbergs aktiebog administreres afVP Securities A/S, Weidekampsgade 14,2300 København S.Kontakt Investor RelationsVP Peter Kondrup +45 3327 1221Director Iben Steiness +45 3327 1232investor@carlsberg.comSELSKABSMEDDELELSER20.02.2012 Regnskabsmeddelelse pr. 31. december 201127.02.2012 Carlsbergs bestyrelse foreslår styrket og bredere sammensat bestyrelse28.02.2012 Indkaldelse til ordinær generalforsamling28.02.2012 Årsrapport 201106.03.2012 Uddybning vedrørende Carlsbergs hensigtserklæring om snarest muligafnotering af Baltika22.03.2012 Carlsberg A/S – Generalforsamling – Referat04.04.2012 Afnotering af Baltika Breweries12.04.2012 Konsortium skal udvikle Carlsbergs gamle bryggerigrund i Valby09.05.2012 Regnskabsmeddelelse pr. 31. marts 201215.05.2012 Frivilligt indløsningstilbud til minoritetsaktionæreri Baltika Breweries indsendt til de russiske myndigheder31.05.2012 Frivilligt indløsningstilbud til minoritetsaktionærerne i Baltika Breweries26.06.2012 Carlsberg udsteder 7-årig EUR-obligation17.07.2012 Den russiske børs godkender afnotering af Baltika Breweries15.08.2012 Regnskabsmeddelelse pr. 30. juni 201221.08.2012 Ejerandel i Baltika Breweries forøget til 96,77%17.09.2012 Tvangsindløsning af udestående aktier i Baltika Breweries påbegyndt07.11.2012 Regnskabsmeddelelse pr. 30. september 201208.11.2012 Succesfuld placering af to obligationer14.11.2012 Carlsberg-gruppen øger sin ejerandel i kinesisk joint venture29.11.2012 Fuldt ejerskab af Baltika BreweriesAKTIEINFORMATIONAktieklasse A B I altAntal aktier 33.699.252 118.857.554 152.556.886Carlsbergfondet 32.667.796 13.596.176 46.263.972Stemmer pr. aktie 20 2Pålydende værdi 20 kr. 20 kr.ISIN DK001018167-6 DK001018175-9Bloomberg CARLA DC CARLB DCReuters CARCa.CO CARCb.COAktiekurs ultimo 580,0 kr. 554,0 krForeslået udbytte pr. aktie 6,0 kr. 6,0 kr.

54 Ledelsens beretningFINANSIELREDEGØRELSEResultatopgørelseGruppen genererede en samlet nettoomsætningpå 67.201 mio. kr., en stigning på6% sammenlignet med 2011. Bruttoresultatetudgjorde 33.370 mio. kr., 5% mere end i2011. Bruttomarginen faldt 30bp til 49,7%.Salgs- og distributionsomkostninger steg1.162 mio. kr. til 19.645 mio. kr. Stigningenskyldtes flere forhold, herunder højerelogistikomkostninger i Østeuropa ogøgede trade marketing-investeringer iRusland. Administrationsomkostningerudgjorde 4.185 mio. kr. (3.903 mio. kr.i 2011) og andre driftsindtægter, netto,var 145 mio. kr. (249 mio. kr. i 2011).Gruppens andel af resultat efter skat iassocierede virksomheder var 108 mio.kr. (180 mio. kr. i 2011).Udviklingen i resultat af primær drifter yderligere uddybet i koncernchefensredegørelse på side 7-10.Særlige poster, netto, før skat udgjorde85 mio. kr. mod -268 mio. kr. i 2011.Særlige poster var især påvirket af salgetaf Carlsberg-grunden i Valby (1,7 mia. kr.),nedskrivning af Vena-bryggeriet, produktions-og salgsudstyr i Rusland (-589 mio.kr.), nedskrivning og restrukturering afvores forretning i Usbekistan (-290 mio.kr.), restrukturering i Norge (-262 mio. kr.)og restrukturering af Nordic Getränkejointventuret i Tyskland (-118 mio. kr.).Generelt indeholder særlige posteromkostninger til restrukturering på tværsaf Gruppen.Finansielle omkostninger, netto, faldt til-1.772 mio. kr. mod -2.018 mio. kr. i 2011.Nettorenteomkostninger udgjorde -1.560mio. kr. (2011: 1.744 mio. kr.) som følgeaf lavere gennemsnitlige låneomkostninger,som skyldtes lavere kortfristederentesatser og udløbet af en 250 mio.GBP-obligation i december 2011. ØvrigeKortfristede forpligtelser steg til 27,5 mia.kr. (25,7 mia. kr. pr. 31. december 2011),hvilket skyldtes en obligation på 1,9mia. kr., som forfalder i februar 2013 ogdermed er blevet en kortfristet forpligfinansielleposter, netto, faldt til -212 mio.kr. (2011: -274 mio. kr.), især som følge afvalutakurs- og dagsværdireguleringer.Skat udgjorde -1.861 mio. kr. mod -1.838mio. kr. i 2011. Den rapporterede skattesatsvar 23% mod 24% i 2011, bl.a. somfølge af ikke-beskattede gevinster undersærlige poster.Minoritetsinteresser udgjorde -638 mio.kr., en stigning på -95 mio. kr. i forholdtil 2011 (-543 mio. kr.), hvilket skyldtesforøgelsen af ejerandelen i Lao Breweryi 2011, hvorefter selskabet er fuldt konsolideret(51% ejerandel) i forhold til dentidligere pro rata-konsolidering. Dettemere end udlignede de lavere minoritetsinteresserfra Baltika Breweries som følgeaf indløsningen af minoritetsaktionærernei løbet af året.Carlsbergs andel af nettoresultatet var5.607 mio. kr. mod 5.149 mio. kr. i 2011.Justeret nettoresultat (justeret for effektenefter skat af særlige poster) var 5.504mio. kr. (2011: 5.203 mio. kr.), svarende tilen stigning på 6%.BalancePr. 31. december 2012 udgjorde Carlsbergssamlede aktiver 154,0 mia. kr. mod 147,7mia. kr. pr. 31. december 2011.AktiverImmaterielle aktiver steg til 91,2 mia.kr. mod 89,0 mia. kr. pr. 31. december2011. Stigningen skyldtes valutaeffekt fraRusland.Materielle aktiver steg til 32,0 mia. kr.mod 31,8 mia. kr. pr. 31. december 2011,hovedsagelig som følge af investeringerpå niveau med afskrivninger, valutakursforskellepå 0,7 mia. kr. og en nedskrivningpå -0,9 mia. kr., primært relateret tilaktiviteter i Rusland og Norge.Finansielle aktiver steg til 9,6 mia.kr. mod 8,0 mia. kr. pr. 31. december2011. Stigningen skyldtes hovedsageliginvesteringer i ejerandelen på 48,58% iChongqing Jianiang Brewery Co. Ltd. iKina og ejerandelen på 25% i det konsortium,som skal udvikle den tidligerebryggerigrund i Valby.Kortfristede aktiver steg til 21,1 mia. kr.mod 18,2 mia. kr. pr. 31. december 2011.Stigningen var hovedsagelig relateret tillikvide beholdninger.PassiverEgenkapitalen steg til 73,7 mia. kr. mod71,6 mia. kr. pr. 31. december 2011, hvoraf70,3 mia. kr. kunne henføres til aktionæreri Carlsberg A/S og 3,4 mia. kr. til minoritetsinteresser.Stigningen i egenkapitalen på 2,0 mia.kr. skyldtes hovedsagelig resultatet forperioden (6,2 mia. kr.) og valutakursreguleringer(1,9 mia. kr.). Betaling af udbyttetil aktionærerne udgjorde -1,1 mia. kr.,aktuarmæssige tab -0,7 mia. kr. og opkøbaf minoritetsinteresser -4,6 mia. kr., somprimært var relateret til opkøb af minoritetsinteresseri Baltika Breweries.Forpligtelser steg til 80,3 mia. kr. mod 76,1mia. kr. pr. 31. december 2011. Både kortoglangfristede forpligtelser steg.Langfristede forpligtelser steg til 52,8 mia.kr. (49,5 mia. kr. pr. 31. december 2011),hvilket hovedsagelig skyldtes større låntil finansiering af øgede finansielle investeringeri associerede virksomheder ogminoritetsinteresser.

Carlsberg Group – Rapport 2012 55SEGMENTOPLYSNINGER PR. KVARTALMio. kr.1. kvt.20112. kvt.20113. kvt.20114. kvt.20111. kvt.20122. kvt.20123. kvt.20124. kvt.2012NettoomsætningVesteuropa 7.311 10.824 10.029 8.715 7.524 10.667 10.361 9.175Østeuropa 3.569 6.188 5.578 4.384 3.050 6.515 6.029 4.642Asien 1.610 1.688 1.805 1.735 2.261 2.379 2.389 2.085Ikke fordelt 38 40 28 19 39 24 31 30Drikkevarer i alt 12.528 18.740 17.440 14.853 12.874 19.585 18.810 15.932Andre aktiviteter - - - - - - - -I alt 12.528 18.740 17.440 14.853 12.874 19.585 18.810 15.932Resultat af primær drift før særligeVesteuropa 433 2.031 1.789 1.166 477 1.799 1.807 1.038Østeuropa 490 1.677 1.315 804 19 1.509 1.600 1.174Asien 300 314 389 283 433 431 502 319Ikke fordelt -246 -302 -180 -386 -332 -238 -286 -343Drikkevarer i alt 977 3.720 3.313 1.867 597 3.501 3.623 2.188Andre aktiviteter 26 -25 -29 -33 -23 -30 -27 -36I alt 1.003 3.695 3.284 1.834 574 3.471 3.596 2.152Særlige poster, netto -81 -104 991 -1.074 -48 1.445 -6 -1.306Finansielle poster, netto -569 -615 -344 -490 -467 -411 -442 -452Resultat før skat 353 2.976 3.931 270 59 4.505 3.148 394Selskabsskat -92 -740 -734 -272 -15 -974 -787 -85Koncernresultat 261 2.236 3.197 -2 44 3.531 2.361 309Heraf:Minoritetsinteresser 88 181 191 83 120 176 225 117Aktionærer i Carlsberg A/S 173 2.055 3.006 -85 -76 3.355 2.136 192telse, samt en stigning i leverandørgældpå 0,8 mia. kr. som følge af voreskonstante fokus på at nedbringe dengennemsnitlige arbejdskapital.PengestrømResultat af primær drift før af- og nedskrivningerudgjorde 13.812 mio. kr. (2011:13.600 mio. kr.).Ændringen i arbejdskapital udgjorde 852mio. kr. (2011: -571 mio. kr.). Den gennemsnitligearbejdskapital i forhold til nettoomsætningvar 1,0% ultimo 2012 mod1,9% ultimo 2011.Betalte nettorenter mv. udgjorde -1.996mio. kr. (2011: -2.070 mio. kr.).Pengestrøm fra driften udgjorde 9.871mio. kr. mod 8.813 mio. kr. i 2011. Stigningenpå 12% skyldtes hovedsagelig denforbedrede arbejdskapital.Pengestrøm fra investeringer udgjorde-3.974 mio. kr. mod -4.883 mio. kr. i 2011,positivt påvirket med 1,9 mia. kr. i provenufra salget af Carlsberg-grunden i Valby.De samlede driftsinvesteringer på -5,1mia. kr. udgjorde en stigning i forhold til2011 (-4,6 mia. kr.) og omfattede hovedsageligsalgsinvesteringer og kapacitetsudvidelseri Asien. De samlede finansielleinvesteringer på -791 mio. kr. (2011: -311mio. kr.) vedrørte primært opkøb afassocierede virksomheder, herunderetableringen af joint venture-selskabetChongqing Jianiang Brewery Co. Ltd.og efter følgende opkøb af en yderligereejerandel på 18,58%.Den frie pengestrøm var 5.897 mio. kr.mod 3.930 mio. kr. i 2011.FinansieringPr. 31. december 2012 udgjorde denrentebærende gæld 40,1 mia. kr. ogden nettorentebærende gæld 32,5 mia.kr. Forskellen på 7,6 mia. kr. var andrerentebærende aktiver, herunder 5,8 mia.kr. i likvide beholdninger. Den nettorentebærendegæld var påvirket af 4,9 mia. kr.til opkøb af minoritetsinteresser, herunderisær den forøgede ejerandel i BaltikaBreweries.Af den rentebærende gæld var 92% (36,7mia. kr.) langfristet, dvs. med forfald eftermere end et år. Den nettorentebærendegæld bestod primært af faciliteter i EUR,hvoraf ca. 86% var fastforrentet (denfastforrentede periode overstiger et år).Gruppen udstedte tre obligationer i 2012.I juli udstedte Gruppen en 7-årig 500mio. EUR-obligation med en nominelrente på 2,625%. Hovedstolen på denneudstedelse blev i november øget med 750mio. EUR, og samtidig blev der udstedten 10-årig 750 mio. EUR-obligation meden nominel rente på 2,625%.Aktuelle og historiske finansielle data kan downloadesfra www.carlsberggroup.com/investor/financials

REGNSKAB

60 Carlsberg-gruppenResultatopgørelseMio. kr. Note 2012 2011Omsætning 93.100 86.555Øl- og læskedrikafgifter m.m. -25.899 -22.994Nettoomsætning 67.201 63.561Produktionsomkostninger 3 -33.831 -31.788Bruttoresultat 33.370 31.773Salgs- og distributionsomkostninger 4 -19.645 -18.483Administrationsomkostninger 5 -4.185 -3.903Andre driftsindtægter 6 589 671Andre driftsomkostninger 6 -444 -422Andel af resultat efter skat i associerede virksomheder 17 108 180Resultat af primær drift før særlige poster 9.793 9.816Særlige poster, netto 7 85 -268Finansielle indtægter 8 900 630Finansielle omkostninger 8 -2.672 -2.648Resultat før skat 8.106 7.530Selskabsskat 9 -1.861 -1.838Koncernresultat 6.245 5.692Heraf:Minoritetsinteresser 10 638 543Aktionærer i Carlsberg A/S 5.607 5.149Kr.Resultat pr. aktie 11Resultat pr. aktie 36,8 33,8Resultat pr. aktie, udvandet 36,7 33,7

Carlsberg Group – Rapport 2012 61TotalindkomstopgørelseMio. kr. Note 2012 2011Årets resultat 6.245 5.692Anden totalindkomst:Valutakursregulering af udenlandske enheder 8 1.904 -1.839Værdiregulering af sikringsinstrumenter 8, 35, 36 111 -12Pensionsforpligtelser 25 -741 -1.093Andel af anden totalindkomst i associerede virksomheder 17 4 3Effekt af hyperinflation 8 75 175Andet -2 -26Selskabsskat 9 88 314Anden totalindkomst 1.439 -2.478Totalindkomst i alt 7.684 3.214Heraf:Minoritetsinteresser 582 639Aktionærer i Carlsberg A/S 7.102 2.575Valutakursreguleringer opstår ved omregning af regnskaber for udenlandskeenheder med en anden funktionel valuta end Gruppens præsentationsvaluta,valutakursreguleringer vedrørende aktiver og forpligtelser, der udgør en delaf Gruppens nettoinvestering i en udenlandsk enhed, samt valutakursreguleringervedrørende sikringstransaktioner relateret til Gruppens nettoinvesteringi en udenlandsk enhed.Værdiregulering af sikringsinstrumenter omfatter ændring i dagsværdienaf sikringstransaktioner, der opfylder kriterierne for sikring af fremtidigepengestrømme, og hvor den sikrede transaktion endnu ikke er realiseret,samt sikringstransaktioner relateret til Gruppens nettoinvestering i enudenlandsk enhed.

62 Carlsberg-gruppenBalanceAktiverMio. kr. Note 31. dec. 2012 31. dec. 2011Langfristede aktiver:Immaterielle aktiver 14, 15 91.216 89.041Materielle aktiver 15, 16 31.991 31.848Kapitalandele i associerede virksomheder 17 6.241 5.051Værdipapirer 18 133 134Tilgodehavender 19 2.075 1.650Udskudte skatteaktiver 26 1.170 1.199Pensionsaktiver 25 4 5Langfristede aktiver i alt 132.830 128.928Kortfristede aktiver:Varebeholdninger 20 4.541 4.350Tilgodehavender fra kunder 19 7.828 7.855Tilgodehavende skat 60 129Andre tilgodehavender 19 2.045 1.846Periodeafgrænsningsposter 853 867Værdipapirer 18 21 24Likvide beholdninger 21 5.760 3.145Kortfristede aktiver i alt 21.108 18.216Aktiver bestemt for salg 22 27 570Aktiver i alt 153.965 147.714

Carlsberg Group – Rapport 2012 63PassiverMio. kr. Note 31. dec. 2012 31. dec. 2011Egenkapital:Aktiekapital 23 3.051 3.051Reserver -6.476 -8.740Overført resultat 73.686 71.555Egenkapital, aktionærer i Carlsberg A/S 70.261 65.866Minoritetsinteresser 3.389 5.763Egenkapital i alt 73.650 71.629Langfristede forpligtelser:Lån 24 36.706 34.364Pensioner og lignende forpligtelser 25 3.961 3.263Udskudt skat 26 9.682 9.652Hensatte forpligtelser 27 1.230 1.001Anden gæld 28 1.201 1.262Langfristede forpligtelser i alt 52.780 49.542Kortfristede forpligtelser:Lån 24 3.352 1.875Leverandørgæld 11.862 11.021Tilbagebetalingsforpligtelse vedrørende emballage 1.381 1.291Hensatte forpligtelser 27 619 511Selskabsskat 537 527Anden gæld mv. 28 9.766 10.490Kortfristede forpligtelser i alt 27.517 25.715Forpligtelser vedrørende aktiver bestemt for salg 22 18 828Forpligtelser i alt 80.315 76.085Passiver i alt 153.965 147.714

Carlsberg Group – Rapport 2012 65Aktionærer i Carlsberg A/S2011Mio. kr.AktiekapitalValutaomregningReserve Værdipapirerfor sikringstransaktionerfordisponiblesalgReserveri altOverførtresultatEgenkapital,aktionærer iCarlsberg A/SEgenkapital pr. 1. januar 2011 3.051 -6.049 -1.154 147 -7.056 68.253 64.248 5.381 69.629Årets resultat - - - - - 5.149 5.149 543 5.692Anden totalindkomst:Valutakursregulering af udenlandske-1.839enheder - -1.941 - - -1.941 - -1.941 102Værdiregulering af sikringsinstrumenter - -20 8 - -12 - -12 - -12Pensionsforpligtelser - - - - - -1.079 -1.079 -14 -1.093Andel af anden totalindkomsti associerede virksomheder - - - - - 3 3 - 3Effekt af hyperinflation - 166 - - 166 - 166 9 175Andet - - - - - -25 -25 -1 -26Selskabsskat - 116 -13 - 103 211 314 - 314Anden totalindkomst - -1.679 -5 - -1.684 -890 -2.574 96 -2.478Totalindkomst i alt - -1.679 -5 - -1.684 4.259 2.575 639 3.214Køb/salg af egne aktier - - - - - -3 -3 - -3Udnyttelse af aktieoptioner - - - - - -46 -46 - -46Aktiebaseret vederlæggelse - - - - - -1 -1 - -1Tilbagekøb af aktier - - - - - - - -417 -417Betalt udbytte til aktionærer - - - - - -763 -763 -121 -884Køb af minoritetsinteresser - - - - - -176 -176 -1.353 -1.529Effekt af hyperinflation - - - - - 32 32 2 34Køb af virksomheder - - - - - - - 1.632 1.632Egenkapitalbevægelser i alt - -1.679 -5 - -1.684 3.302 1.618 382 2.000Egenkapital pr. 31. december 2011 3.051 -7.728 -1.159 147 -8.740 71.555 65.866 5.763 71.629MinoritetsinteresserEgenkapitali altDet foreslåede udbytte på 6,00 kr. pr. aktie, i alt 915 mio. kr. (2011: 5,50 kr. pr.aktie, i alt 839 mio. kr.), er inkluderet i overført resultat pr. 31. december 2012.Udbytte vedrørende 2011, der er betalt i 2012, udgør 839 mio. kr. (udbetalt i2011 vedrørende 2010: 763 mio. kr.), svarende til 5,50 kr. pr. aktie (2011: 5,00 kr.pr. aktie). Udbytte betalt til aktionærer i Carlsberg A/S har ingen effekt på denskattepligtige indkomst i Carlsberg A/S.Valutaomregning omfatter de akkumulerede valutakursreguleringer, der opstårved omregning af regnskaber for udenlandske enheder med en anden funktionelvaluta end Gruppens præsentationsvaluta, valutakursreguleringer vedrørendeaktiver og forpligtelser, der udgør en del af Gruppens nettoinvestering ien udenlandsk enhed, samt valutakursreguleringer vedrørende sikringstransaktionerrelateret til Gruppens nettoinvestering i en udenlandsk enhed.

66 Carlsberg-gruppenPengestrømsopgørelseMio. kr. Note 2012 2011Resultat af primær drift før særlige poster 9.793 9.816Regulering for afskrivninger 3.991 3.780Regulering for nedskrivninger 1 28 4Resultat af primær drift før af- og nedskrivninger 13.812 13.600Regulering for andre ikke-kontante poster 29 334 315Ændring i driftskapital 29 852 -571Ændring i anden driftskapital 29 -523 -421Betalte restruktureringsomkostninger -324 -448Indbetalinger af renter mv. 354 218Udbetalinger af renter mv. -2.350 -2.288Betalt selskabsskat -2.284 -1.592Pengestrøm, drift 9.871 8.813Køb af materielle og immaterielle aktiver -5.067 -4.329Salg af materielle og immaterielle aktiver 440 276Ændring i udlån til restaurationsbranchen 29 -447 -518Operationelle investeringer i alt -5.074 -4.571Fri pengestrøm, drift 4.797 4.242Køb og salg af virksomheder, netto 30 -27 -260Køb af associerede virksomheder -825 -75Salg af associerede virksomheder 3 15Køb af finansielle aktiver -39 -9Salg af finansielle aktiver 25 7Ændring i finansielle tilgodehavender 29 -28 -47Modtagne udbytter 100 58Finansielle investeringer i alt -791 -311Andre investeringer i materielle aktiver -6 -36Salg af andre materielle aktiver 1.897 35Andre aktiviteter i alt 2 1.891 -1Pengestrøm, investeringer -3.974 -4.883Fri pengestrøm 5.897 3.930Aktionærer i Carlsberg A/S 29 -864 -812Minoritetsinteresser 29 -5.198 -1.876Fremmedfinansiering 29 2.473 -1.003Pengestrøm, finansiering -3.589 -3.691Årets pengestrøm 2.308 239Likvider pr. 1. januar 3 2.835 2.601Valutakursregulering af likvider -84 -5Likvider pr. 31. december 3 21 5.059 2.8351Nedskrivning ekskl. nedskrivninger indregnet under særlige poster.2Andre aktiviteter omfatter grunde, ejendomme og ejendomme underopførelse, som er udskilt fra drikkevareaktiviteterne.3Likvide beholdninger fratrukket udnyttede kassekreditter.

Carlsberg Group – Rapport 2012 67NoterNOTE 1 Væsentlige regnskabsmæssige skøn og vurderingerVed udarbejdelsen af Carlsberg-gruppens koncernregnskab foretagerledelsen en række regnskabsmæssige skøn og opstiller forudsætninger, derdanner grundlag for præsentation, indregning og måling af Gruppens aktiverog forpligtelser. De væsentligste regnskabsmæssige skøn og vurderinger erforetaget i forbindelse med den regnskabsmæssige behandling af:• Virksomhedssammenslutninger• Nedskrivningstest• Brugstider og scrapværdi for immaterielle aktivermed definerbar brugstid og materielle aktiver• Restruktureringer• Udskudte skatteaktiver• Tilgodehavender• Pensionsforpligtelser og lignende forpligtelser• Hensatte forpligtelser og eventualposterGruppens regnskabspraksis er detaljeret beskrevet i note 42 til koncernregnskabet.Skønsmæssig usikkerhedOpgørelsen af den regnskabsmæssige værdi af visse aktiver og forpligtelserkræver vurderinger, skøn og forudsætninger om fremtidige begivenheder.De anvendte vurderinger, skøn og forudsætninger er baseret på historiskeerfaringer og andre faktorer, som ledelsen vurderer forsvarlige efteromstændighederne, men som i sagens natur er usikre og uforudsigelige.Forudsætningerne kan være ufuldstændige eller unøjagtige, og uventedebegivenheder eller omstændigheder kan opstå.Den langsomme genopretning af de fleste europæiske økonomier fortsættermed at udfordre forbruget. Forbruget har i nogle markeder, herunder Danmark,Frankrig og Rusland, været væsentligt påvirket af afgiftsstigninger ide senere år og vil også være det i 2013. Konsekvenserne for forretningsudviklingenog de regnskabsmæssige resultater for 2012 er beskrevet i ledelsesberetningen,hovedsagelig under præsentationen af de enkelte segmenter.Forbedringen af de økonomiske og finansielle markeder er taget i betragtningved udøvelsen af skøn i forbindelse med udarbejdelse af koncernregnskabetfor 2012, dog under hensyntagen til, at estimerede og skønnede faktorer,herunder diskonteringsrenter og forventninger til udviklingen i fremtiden, ikkeer påvirket af engangseffekter, der ikke forventes at eksistere på langt sigt.Den regnskabsmæssige værdi af aktiver, herunder bryggerier, varemærkerog goodwill, skal ses i sammenhæng med det langsigtede perspektiv iinvesteringen.Gruppen er endvidere underlagt risici og usikkerheder, som kan føre til, atde faktiske resultater afviger fra de skønnede både positivt og negativt.Særlige risici for Gruppen er omtalt i ledelsesberetningens relevante afsnitherom samt i noterne.Forudsætninger om fremtiden og andre skønsmæssige usikkerheder påbalancedagen er beskrevet i noterne, hvis der er betydelig risiko for, at ændringerkan føre til en væsentlig regulering af den regnskabsmæssige værdiaf aktiver eller forpligtelser inden for det næste regnskabsår.VirksomhedssammenslutningerKøbesumsallokering. Ved overtagelse af virksomheder skal den overtagnevirksomheds aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser indregnes ihenhold til overtagelsesmetoden. De væsentligste aktiver vil sædvanligvisvære goodwill, varemærker, anlægsaktiver, tilgodehavender og varebeholdninger.For en væsentlig del af de aktiver og forpligtelser, der overtages,findes der ingen effektive markeder, som kan anvendes til at fastsættedagsværdien. Dette er især gældende for overtagne immaterielle aktiver.Ledelsen foretager derfor skøn i forbindelse med opgørelse af dagsværdienfor de overtagne aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser. Afhængigtaf postens art kan opgørelsen af dagsværdi være behæftet med usikkerhedog muligvis blive genstand for efterfølgende regulering.Den ikke-allokerede købesum (positivt beløb) indregnes i balancen somgoodwill, som fordeles på Gruppens pengestrømsfrembringende enheder. I denforbindelse foretager ledelsen et skøn over de overtagne pengestrømsfrembringendeenheder, de pengestrømsfrembringende enheder, der allerede eksisteredei Gruppen, og den deraf følgende goodwillallokering. Goodwill allokerespå baggrund af forventede fremtidige pengestrømme for hver enkelt aktivitet.For hver virksomhedssammenslutning vurderer ledelsen, hvorvidt der skalindregnes goodwill tilknyttet minoritetsinteresser. Ved indregning målesgoodwill til dagsværdien af minoritetsinteressernes ejerandel fratrukketderes andel af dagsværdien af overtagne aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser.Dagsværdien af minoritetsinteressernes ejerandel baserespå nutidsværdien af den overtagne virksomheds forventede fremtidige pengestrømme,kostprisen for nyligt erhvervede kapitalandele i den overtagnevirksomhed eksklusive den præmie, der er betalt for at opnå bestemmendeindflydelse, samt andre relevante dagsværdimodeller.Ved en trinvis overtagelse opnås bestemmende indflydelse over en virksomhed,hvor Carlsberg-gruppen i forvejen havde en ejerandel. Carlsberggruppenopnåede i 2011 bestemmende indflydelse over Lao Brewery, Laos,og Hue Brewery, Vietnam, gennem trinvise overtagelser. Allokering afkostprisen for disse transaktioner er afsluttet i 2012.Ledelsen foretager skøn over den samlede dagsværdi af den ejede kapitalandel,umiddelbart efter at en trinvis overtagelse er gennemført. Densamlede dagsværdi udgør kostprisen for den samlede kapitalandel i virksomheden.Tidligere erhvervede kapitalandele omvurderes til dagsværdienpå overtagelsestidspunktet, og værdireguleringer indregnes i resultatopgørelsenunder særlige poster. Dagsværdien af tidligere erhvervede kapitalandelemåles til den samlede dagsværdi fratrukket dagsværdien af detvederlag, der betales for de kapitalandele, som overtages ved den trinviseovertagelse, og dagsværdien af minoritetsinteressernes ejerandel.Den samlede dagsværdi baseres på forskellige værdiansættelsesmetoder,herunder nutidsværdien af den overtagne virksomheds forventedefremtidige pengestrømme, kostprisen for nyligt erhvervede kapitalandelei den overtagne virksomhed, inklusive den præmie, der er betalt for atopnå bestemmende indflydelse, samt andre relevante dagsværdimodeller,eksempelvis multipler.Nutidsværdien af skønnede fremtidige pengestrømme (nytteværdi) baserespå budgetter og forretningsplaner for en treårig periode, fremskrivningerfor efterfølgende år og ledelsens forventninger til udviklingen, efter atder er opnået bestemmende indflydelse over den overtagne virksomhed.Væsentlige parametre er omsætningsudvikling, overskudsgrad, fremtidigeinvesteringer i anlæg samt vækstforventninger for efterfølgende år. Budgetterog forretningsplaner for den treårige periode er baseret på konkreteforretningsmæssige tiltag. Fremskrivninger for efterfølgende år er baseretpå generelle forventninger og risici. Da risici forbundet med pengestrømmeikke indarbejdes i de forventede pengestrømme for nyligt overtagne virksomheder,diskonteres disse pengestrømme ved anvendelse af en vægtetgennemsnitlig kapitalomkostning, jf. yderligere nedenfor.Ledelsen forventer, at den i koncernregnskabet indregnede købspris er detbedste skøn over den samlede dagsværdi i virksomhederne og af den samlededagsværdi af minoritetsinteressernes andel og dermed af allokeringenaf goodwill til Gruppen og til minoritetsinteresserne.Varemærker. Ved virksomhedssammenslutninger foretages en vurderingaf værdien af de overtagne varemærker samt den forventede brugstid fordisse. Vurderingerne foretages på baggrund af mærkernes markedsposition,den forventede langsigtede udvikling på de relevante markeder samt deresprofitabilitet. Den skønnede værdi af overtagne varemærker inkluderer allefremtidige pengestrømme knyttet til varemærkerne, herunder værdien af detil varemærkerne knyttede kunderelationer mv. I de fleste overtagne virksomhederer der en nøje sammenhæng mellem varemærker og afsætning.Salget er afhængigt af forbrugernes efterspørgsel efter øl og andre drikkevarer,mens der ikke er separat værdi i kunderne (butikker, barer mv.), da deresvalg af produkter er afhængigt af forbrugernes efterspørgsel.Når værdien af et veletableret varemærke ventes opretholdt på ubestemttid på de pågældende markeder, samtidig med at disse markeder ventesat være profitable over en længere periode, fastsættes brugstiden forvaremærket til ikke-definerbar. Det er ledelsens vurdering, at risikoen for, atden nuværende markedssituation på de pågældende markeder vil reducere

68 Carlsberg-gruppenNOTE 1 Væsentlige regnskabsmæssige skøn og vurderinger – fortsatbrugstiden af varemærkerne, ofte er minimal, primært som følge af deresrespektive markedsandele på de enkelte markeder samt den nuværendeog planlagte markedsføringsindsats, som medvirker til, at værdien af varemærkerneopretholdes og udbygges.For hvert varemærke eller varemærkegruppe baseres værdiansættelsen på“Relief from royalty”-metoden, hvorved værdien beregnes på baggrund af enforventet fremtidig pengestrøm fra varemærkerne, hvor de væsentlige forudsætningerer forventet brugstid, royaltysats og vækstrater samt en teoretiskberegnet skatteeffekt. Den anvendte diskonteringsrente er efter skat og afspejlerden risikofrie rente med tillæg for risici knyttet til det enkelte varemærke.Skønnene over forventede brugstider for hvert varemærke er baseret påvaremærkernes relative styrke på markedet lokalt, regionalt og internationalt.Denne vurdering har endvidere betydning for skønnet over forventet fremtidigroyaltysats, som varemærket vil kunne indbringe i en royaltyaftale indgået påmarkedsvilkår med tredjemand på hvert af de respektive markeder.Kundeaftaler og kundeporteføljer. Ved virksomhedssammenslutningerforetages vurdering af værdien af de overtagne kundeaftaler og kundeporteføljer.Vurderingerne foretages på baggrund af det lokale markedog samhandelsforholdene. Endvidere vurderes sammenhængen mellemvaremærker og kunder, således at der ikke indregnes både varemærker ogkundeaftaler baseret på samme underliggende pengestrøm. Normalt erder nøje sammenhæng mellem varemærke og afsætning, og sædvanligvisvil der derfor ikke blive indregnet særskilt værdi af kundeporteføljer, idetdisse er nært knyttet til den opgjorte værdi af de overtagne varemærker.Dagsværdi af materielle aktiver. Dagsværdien for grunde og bygninger ogfor tekniske samt andre anlæg overtaget ved virksomhedssammenslutningerbaseres så vidt muligt på dagsværdien for et tilsvarende aktiv i tilsvarendestand, der kan købes og sælges i det åbne marked.Dagsværdien for materielle aktiver, hvor der ikke er pålidelig markedsdokumentationfor dagsværdien (særligt bryggerier og produktionsudstyr),er fastsat på baggrund af en beregnet værdi for den afskrevne genanskaffelsespris.Fastsættelsen er baseret på genanskaffelsesværdien for ettilsvarende aktiv med samme funktionalitet og kapacitet. Den opgjortegenanskaffelsesværdi for det enkelte aktiv er herefter reduceret for atafspejle funktionel og fysisk slitage.De forventede synergier og brugerspecifikke hensigter med anvendelse afde enkelte aktiver indgår ikke i vurderingen af dagsværdien.NedskrivningstestGoodwill. Ved den årlige nedskrivningstest af goodwill foretages skøn over,hvorledes de dele af virksomheden (pengestrømsfrembringende enheder),hvortil goodwill er allokeret, vil være i stand til at generere tilstrækkelige positivenettopengestrømme i fremtiden til at understøtte værdien af goodwillsamt øvrige nettoaktiver i den pågældende virksomhed.Pengestrømsfrembringende enheder fastlægges på baggrund af koncernstruktur,indbyrdes pengestrømme mellem enheder og de enkelte enhedersintegration i regioner eller subregioner. Strukturen og fastlæggelsen afpengestrømsfrembringende enheder vurderes årligt.Skønnet over de fremtidige frie nettopengestrømme (nytteværdi) baserespå budgetter og forretningsplaner for de kommende tre år og fremskrivningerfor efterfølgende år. Væsentlige parametre er omsætningsudvikling,overskudsgrad, fremtidige geninvesteringer i anlæg samt vækstforventningerfor årene efter de kommende tre år. Budgetter og forretningsplanerfor de kommende tre år er baseret på konkrete forretningsmæssige tiltag.Fremskrivningerne for efterfølgende år er baseret på generelle forventningerog risici.I de anvendte pengestrømme er effekten af de fremtidige risici knyttethertil indarbejdet. Sådanne risici er derfor ikke indregnet i de anvendtediskonteringsrenter. I budgetprocessen og gennem de daglige forretningeridentificeres potentielle positive og negative ændringer i pengestrømmenefor de enkelte pengestrømsfrembringende enheder. Disse indgår i testaf flere scenarier over de fremtidige mulige pengestrømme. Scenarierneafspejler eksempelvis forskellige forudsætninger om markeds- og salgsprisudviklingsamt udvikling i råvarepriser. I budgetter og forretningsplaner erikke indregnet effekt af fremtidige restruktureringer og ikke-kontraheredekapacitetsudvidelser.De anvendte diskonteringsrenter til beregning af genindvindingsværdien er førskat og afspejler den risikofrie lånerente i de enkelte geografiske segmenter.Varemærker. Ledelsen foretager årligt nedskrivningstest af varemærkermed ikke-definerbar brugstid og vurderer herunder, om den nuværendemarkedssituation på de pågældende markeder har reduceret værdien afvaremærker med ikke-definerbar brugstid. Ledelsen vurderer ligeledes, ombrugstiden på varemærker er påvirket. I givet fald nedskrives varemærkerne,eller afskrivningerne tilpasses til den ændrede brugstid for det enkeltevaremærke. Nedskrivningstest af varemærker foretages med udgangspunkti samme metode som ved fastsættelse af dagsværdi på overtagelsesdagenfor virksomhedssammenslutninger.For varemærker foretages skøn over den fremtidige indtjening fra varemærketefter samme metode, som anvendes ved værdiansættelse af varemærket vedvirksomhedssammenslutninger, jf. ovenfor. Nedskrivningsbehov på varemærkermed ikke-definerbar brugstid testes på baggrund af Gruppens samlederoyaltyindtægter for hvert varemærke.Nedskrivningstest af varemærker medførte nedskrivninger på 11 mio. kr. i2012 (2011: 450 mio. kr.) vedrørende ét varemærke som følge af vanskeligemarkedsforhold og dårlige resultater.Brugstiden for varemærker vurderes årligt med særligt fokus på varemærker,hvor der er foretaget nedskrivninger.Diskonteringsrenten er en vægtet gennemsnitlig kapitalomkostning (WACC)efter skat opgjort for hvert land baseret på forventning om udviklingen forhvert varemærke på langt sigt.For en beskrivelse af nedskrivningstest for immaterielle aktiver henvisestil note 15.Materielle aktiver. Ledelsen foretager nedskrivningstest af materielle aktiver,når der foreligger indikationer på værdiforringelse, og vurderer herunderårligt den fremtidige anvendelse af aktiverne, eksempelvis i forbindelse medændringer i produktionsstrukturen, restruktureringer og lukning af bryggerier.Nedskrivningstesten baseres på budgetterede og skønnede pengestrømmefra den pengestrømsfrembringende enhed. Den enkelte nedskrivningstestforetages på basis af det laveste niveau af pengestrømsfrembringende enheder,der påvirkes af ændringer, der indikerer værdiforringelse. Den anvendtediskonteringsrente er før skat og afspejler den risikofrie rente med et risikotillægknyttet til det enkelte aktiv.For en beskrivelse af nedskrivningstest for materielle aktiver henvises til note 15.Associerede virksomheder. Ledelsen foretager nedskrivningstest afkapitalandele i associerede virksomheder, når der foreligger indikationerpå værdiforringelse, eksempelvis ved tabsgivende aktiviteter eller betydeligeændringer i markedet. Nedskrivningstesten baseres på budgetteredeog skønnede pengestrømme fra den associerede virksomhed og tilknyttedeaktiver, der udgør en integreret pengestrømsfrembringende enhed. Denanvendte diskonteringsrente er før skat og afspejler den risikofrie rentemed et risikotillæg knyttet til det enkelte aktiv.Anvendte diskonteringsrenter og vækstrater for 2012. Den risikofrie renteanvendt ved nedskrivningstestene pr. 31. december 2012 er baseret på observerbaremarkedsdata. Hvor den risikofrie lange rente ikke er observerbareller anvendelig som følge af særlige landespecifikke forhold eller makroøkonomiskeændringer, anvendes en observerbar rente fra andre markederog/eller forventningstal fra større internationale kreditinstitutter.Tillæg til den risikofrie rente (spread) er fastsat til eller lidt lavere end detaktuelle markedsniveau, hvilket er sammenligneligt med markedsniveauet.Den samlede rente inklusive spread afspejler dermed den lange rente, deranvendes for Gruppens investeringer på de forskellige markeder.

Carlsberg Group – Rapport 2012 69NOTE 1 Væsentlige regnskabsmæssige skøn og vurderinger – fortsatVækstrater anvendt ved fremskrivning og diskonteringsrenter er sammenholdtfor hvert enkelt land, således at der er tilstræbt en rimelig sammenhængheri (realrente).Brugstider og scrapværdier for immaterielle aktivermed definerbar brugstid og materielle aktiverImmaterielle aktiver med definerbar brugstid og materielle aktiver målestil kostpris med fradrag af akkumulerede af- og nedskrivninger. Afskrivningforetages lineært over aktivernes forventede brugstid under hensyntagentil aktivets scrapværdi. Den forventede brugstid og scrapværdi fastsættesmed udgangspunkt i historiske erfaringer og forventninger til den fremtidigeanvendelse af aktiverne. Aktivets forventede fremtidige anvendelsesmulighedervurderes som minimum i forbindelse med ændringer i produktionsstruktur,restruktureringer og lukning af bryggerier. De forventede fremtidigeanvendelsesmuligheder og scrapværdier kan vise sig at være urealiserbare,hvilket vil kunne medføre fremtidige behov for revurdering af brugstider ogscrapværdier samt behov for nedskrivninger eller tab ved salg af langfristedeaktiver. De anvendte afskrivningsperioder fremgår af den anvendteregnskabspraksis i note 42, og værdien af langfristede aktiver fremgår afnote 14 og 16.For driftsmidler i barer, restauranter og lign. (“on-trade”) foretages opfølgningpå aktivernes tilstedeværelse og fortsatte benyttelse med henblik påat vurdere behov for eventuelle nedskrivninger.RestruktureringerI forbindelse med restruktureringer foretager ledelsen en revurdering af brugstiderog scrapværdier for de anlægsaktiver, som anvendes i den enhed, somrestruktureringen vedrører. Der skønnes også over omfanget og størrelsen aftabsgivende kontrakter, ligesom der skønnes over de medarbejderforpligtelserog andre forpligtelser, som opstår i forbindelse med restruktureringen.Udskudte skatteaktiverGruppen indregner udskudte skatteaktiver, herunder skatteværdien affremførselsberettigede skattemæssige underskud, såfremt ledelsen vurderer,at skatteaktiverne kan udnyttes inden for en overskuelig fremtid gennem enfremtidig positiv skattepligtig indkomst. Vurdering foretages årligt og baserespå budgetter og forretningsplaner for de kommende år, herunder planlagteforretningsmæssige tiltag.TilgodehavenderTilgodehavender måles til amortiseret kostpris fratrukket tab ved værdiforringelse.Der foretages nedskrivninger til tab på baggrund af manglende betalingsevne.Såfremt betalingsevnen i fremtiden forværres, kan yderligere nedskrivningerblive nødvendige. Ledelsen foretager analyser på baggrund afkundernes forventede betalingsevne, historiske oplysninger om betalingsmønstreog dubiøse tilgodehavender samt kundekoncentrationer, kunderneskreditværdighed, herunder effekten af den generelle økonomiske afmatningbåde generelt for Gruppens markeder og for den enkelte kunde, og modtagnesikkerheder samt økonomiske konjunkturer i Gruppens afsætningskanaler.For lån til restaurationsbranchen foretager de enkelte Gruppe-virksomhederstyring og kontrol af såvel disse lån som de almindelige varekreditter efterGruppens retningslinjer.Ophør med indregning af grupper af tilgodehavender, eksempelvis ved en virksomhedssammenslutningeller andre strukturerede transaktioner, er baseret påledelsens vurdering af kontraktlige og andre forhold vedrørende transaktionen.Det skønnes, at de foretagne nedskrivninger er tilstrækkelige til dækning aftab. Den økonomiske usikkerhed, der knytter sig til nedskrivning til imødegåelseaf tab på dubiøse tilgodehavender, anses sædvanligvis for at værebegrænset. Som følge af den internationale finansielle situation er risikoenfor tab på dubiøse tilgodehavender forøget, hvilket er taget i betragtning vedvurdering af nedskrivninger på balancedagen samt i den daglige styring ogkontrol af almindelige varekreditter og udlån til restaurationsbranchen.Pensionsforpligtelser og lignende forpligtelserVed opgørelsen af værdien af Gruppens ydelsesbaserede pensionsordningerligger der en række væsentlige aktuarmæssige forudsætninger til grund foropgørelsen, herunder diskonteringsrenter, forventet afkast på ordningernesaktiver, dødelighed samt forventet stigningstakt i løn og pension. Spændog vægtet gennemsnit for forudsætningerne fremgår af note 25.Værdien af Gruppens ydelsesbaserede pensionsordninger baseres på vurderingerfra eksterne aktuarer.Hensatte forpligtelser og eventualposterLedelsen vurderer løbende hensatte forpligtelser, eventualaktiver ogeventualforpligtelser samt det sandsynlige udfald af verserende og muligeretssager mv. Udfaldet heraf afhænger af fremtidige begivenheder, som afnatur er usikre. Ved vurderingen af det sandsynlige udfald af væsentligeretssager, skatteforhold mv. inddrager ledelsen eksterne juridiske rådgiveresamt udfald fra gældende retspraksis. Ved større restruktureringsprojekterforetager ledelsen skøn over, hvornår omkostningerne tidsmæssigt ventes atblive realiseret, hvilket har indflydelse på klassifikationen som enten kortfristeteller langfristet forpligtelse. Hensættelse til tabsgivende kontrakter erbaseret på de med leverandøren aftalte betingelser og forventet opfyldelseaf kontrakten baseret på det nuværende skøn over volumener og forbrug afråvarer. Oplyste garantiforpligtelser er baseret på substansen i de indgåedeaftaler, herunder de stillede garantier for kunder i restaurationsbranchen.Hensatte forpligtelser er omtalt i note 27 og eventualforpligtelser i note 38.Vurderinger som led i anvendelseaf anvendt regnskabspraksisSom led i anvendelsen af Gruppens regnskabspraksis foretager ledelsenvurderinger, som kan have væsentlig indvirkning på de i koncernregnskabetindregnede beløb. Sådanne vurderinger er foretaget i forbindelse med denregnskabsmæssige behandling af:• Virksomhedssammenslutninger• Finansielle instrumenter• Omsætning• Ejendomsprojekter• Udlån til restaurationsbranchen• Særlige poster• Varebeholdninger• Tilbagebetalingsforpligtelse vedrørende emballage• Leasing og serviceaftalerVirksomhedssammenslutningerVed virksomhedssammenslutninger, indgåelse af nye samarbejdsaftaler ogændringer i aktionæraftaler foretages vurdering med henblik på klassifikationaf den overtagne virksomhed som dattervirksomhed, joint venture ellerassocieret virksomhed. Vurderingen foretages på baggrund af de indgåedeaftaler om overtagelse af ejer- eller stemmeandel i virksomheden samt påbaggrund af indgåede aktionæraftaler og lign., der regulerer den faktiskeindflydelse på virksomheden.Klassifikationen er væsentlig, idet indregningen af pro rata-konsolideredejoint ventures har en anden effekt på regnskabet end fuld konsolidering afdattervirksomheder eller indregning af associerede virksomheder til indreværdi. Pr. 1. januar 2014 afskaffes muligheden for at bruge pro rata-konsolideringunder IFRS, hvilket derfor vil påvirke koncernregnskabet. Effektenvurderes dog ikke at blive væsentlig. Af note 34 fremgår hovedtal for de prorata-konsoliderede virksomheder.Finansielle instrumenterVed indgåelse af finansielle instrumenter vurderer ledelsen, om instrumentetopfylder betingelserne for og er en effektiv sikring af indregnede aktiver ogforpligtelser, forventede fremtidige pengestrømme eller finansielle investeringer.For indregnede finansielle instrumenter foretages effektivitetstest mindsten gang i kvartalet, og en eventuel ineffektivitet indregnes i resultatopgørelsen.Indregning af omsætningOmsætning ved salg af færdigvarer og handelsvarer indregnes, når risikoovergangentil køber finder sted. Nettoomsætningen måles eksklusive ydederabatter, moms samt afgifter (herunder øl- og læskedrikafgifter).Ledelsen vurderer de lokale krav til opkrævning af afgifter med henblikpå klassifikation som afgift relateret til salget, hvilket fradrages i omsætningen,eller som andel af produktionsomkostningerne. Kunderabatterindregnes i samme periode som det salg, rabatten er forbundet med.Kunderabatter fragår i omsætningen.

70 Carlsberg-gruppenNOTE 1 Væsentlige regnskabsmæssige skøn og vurderinger – fortsatKunderabatter baseret på akkumulerede solgte mængder over en periodeberegnes på baggrund af det forventede samlede salg baseret på erfaringerfra tidligere, det til dato gennemførte salg samt andre aktuelle oplysningerom samhandelen med den pågældende kunde. Beregningerne foretages afledelsen i samarbejde med de salgsansvarlige.Indregning af ejendomsprojekterLedelsen vurderer ved kontraktindgåelse, hvorvidt de enkelte ejendomsprojekterindeholder en tilstrækkelig høj grad af individuel tilpasning til at kunneindregnes efter produktionsmetoden. Alle projekter blev i 2012 og 2011 behandletefter salgsmetoden, hvor avance ved salg af ejendommen indregnesved overdragelse til køber. Salgsværdien ved salg af ejendomsprojekter medfradrag af produktionsomkostninger indregnes under andre driftsindtægter.Efter salget af Carlsberg-grunden i Valby foretages denne vurdering sammenmed ledelsen af det konsortium, der har ejerskab af grunden, hvorGruppen har et ejerskab på 25%.Udlån til restaurationsbranchenGruppen foretager i visse situationer og på visse markeder udlån til kunderi restaurationsbranchen. Aftalerne er typisk komplekse og omfatter flereelementer i samarbejdet. Ledelsen vurderer for hver af aftalerne indregningog klassifikation af indtægter og omkostninger i den pågældende aftale,herunder fordelingen af indtægter fra lånet mellem nettoomsætning, rabattersamt andre driftsindtægter. Ledelsen vurderer herudover, om udviklingeni forskellige forhold af betydning for restaurationsbranchen medfører behovfor at foretage nedskrivning på udlån til restaurationsbranchen for et markedunder ét. Sådanne forhold omfatter ligeledes ændringer i den lokale lovgivning,der generelt set kan have negativ påvirkning på branchens indtjening,men hvor effekten ikke kan allokeres til enkeltstående udlån.Særlige posterAnvendelsen af særlige poster omfatter ledelsesmæssige skøn for at sikreafgrænsning til resultatopgørelsens andre poster, jf. anvendt regnskabspraksis.Særlige poster omfatter indtægter og omkostninger, der ikke direkte kanhenføres til Gruppens sædvanlige driftsaktiviteter, men er relateret til grundlæggendestruktur og procesmæssige omlægninger af Gruppen samt eventuelleafhændelsesgevinster og -tab i tilknytning hertil. Ledelsen foretageren nøje vurdering af sådanne omlægninger med henblik på at sikre korrektsondring mellem Gruppens driftsaktiviteter og restruktureringer af Gruppen,der gennemføres for at forbedre indtjeningsmulighederne i fremtiden.I særlige poster indgår tillige andre væsentlige beløb af engangskarakter,eksempelvis nedskrivning af goodwill og varemærker, gevinster og tab vedfrasalg af aktiviteter, værdiregulering af kapitalandele, der besiddes umiddelbartfør en trinvis overtagelse, samt afholdte transaktionsomkostningerved en virksomhedssammenslutning.VarebeholdningerKostpris for fremstillede færdigvarer samt varer under fremstilling omfatterkostpris for råvarer, hjælpematerialer, direkte løn og indirekte produktionsomkostninger.Indirekte produktionsomkostninger indeholder indirekte materialerog løn samt vedligeholdelse af og afskrivning på de i produktionsprocessenbenyttede maskiner, produktionsbygninger og udstyr samt omkostninger tilproduktionsadministration og -ledelse. Selskaber i Gruppen, der anvenderstandardkostpriser til målingen, gennemgår og ændrer om nødvendigt dennepris minimum en gang årligt. Endvidere ændres standardkostprisen, såfremtden afviger mere end 5% fra den faktiske kostpris på den enkelte vare.De indirekte produktionsomkostninger opgøres på baggrund af relevanteforudsætninger for kapacitetsudnyttelse, produktionstid og andre relevantefaktorer for den enkelte vare.Nettorealisationsværdien for varebeholdninger opgøres som salgssum medfradrag af færdiggørelsesomkostninger og omkostninger, der afholdes forat effektuere salget, og fastsættes under hensyntagen til omsættelighed,ukurans og udvikling i forventet salgspris. Opgørelse af nettorealisationsværdier hovedsagelig relevant for pakkematerialer, emballage og reservedele.Øl og læskedrikke opgøres normalt ikke til nettorealisationsværdi,idet den begrænsede holdbarhed betyder, at langsomt omsættelige vareri stedet må kasseres. De enkelte forretningsenheder har som følge afden generelle økonomiske afmatning øget fokus på varebeholdningernesomsætningshastighed og resterende levetid ved opgørelsen af nettorealisationsværdiog restværdi.Tilbagebetalingsforpligtelse vedrørende emballageI visse lande har de lokale enheder en retlig eller faktisk forpligtelse til attilbagekøbe emballage. Ved fakturering af kunder tillægges et gebyr foremballage, og der indregnes en tilbagebetalingsforpligtelse. Tilbagebetalingforetages, når flasker returneres. Tilbagebetalingsforpligtelsen skønnes påbaggrund af årets bevægelser i indregnede forpligtelser og historiske oplysningerom andelen af flasker, der returneres eller går tabt i markedet.Leasing og serviceaftalerGruppen har indgået en række leasing- og serviceaftaler. Ved indgåelseaf aftalerne foretager ledelsen vurdering af substansen i den leverance, dermodtages, med henblik på klassifikation af aftalen som leasingaftale ellerserviceaftale. Ved vurderingen lægges særlig vægt på, om opfyldelse af aftalenafhænger af brugen af specifikke aktiver. Oplysningerne om Gruppensleasingaftaler og væsentlige serviceaftaler fremgår af note 38 og 39.For leasingaftaler vurderes, hvorvidt der er tale om finansielle eller operationelleaftaler. Gruppen har hovedsagelig indgået aftaler for standardiseredeaktiver med kort løbetid i forhold til aktivernes brugstid, hvorfor aftalerneklassificeres som operationelle.

Carlsberg Group – Rapport 2012 71NOTE 2 SegmentoplysningerGruppens aktiviteter segmenteres i geografiske regioner på basis af Gruppensrapporteringsstruktur for 2012.I Gruppens segmenterede rapporteringsstruktur udgør Executive Committeeden øverste operationelle ledelse (Chief Operating Decision Maker).Executive Committee styrer segmenter og træffer forretningsmæssigebeslutninger på grundlag af rapportering fra de geografiske segmenter.Styring og forretningsmæssige beslutninger for de enkelte segmenter træffespå baggrund af segmentets resultat af primær drift før særlige poster.Beslutninger om koncerninterne salg af varemærker og aktiviteter samtfinansierings- og skattemæssige beslutninger træffes ud fra oplysningerfor Gruppen som helhed og opdeles derfor ikke i segmenter. Segmentet“Ikke fordelt” består primært af funktioner i hovedkontoret og omfattermanagement fees, royaltybetalinger, centrale markedsføringsaktiviteter,sponsorater, tilgodehavender mv. samt elimineringer. Nettoomsætningmellem segmenter er baseret på markedspriser.Aktiviteter, der ikke kan henføres under drikkevareaktiviteter, styres og præsenteressærskilt. Segmenteringen afspejler den struktur, som anvendes ved internstyring af og opfølgning på Gruppens strategiske og finansielle målsætninger.Segmentets resultat af primær drift før særlige poster omfatter nettoomsætning,driftsomkostninger og resultatandele fra associerede virksomhederi det omfang, de kan henføres direkte hertil. Indtægter og omkostningerknyttet til koncerninterne funktioner er ikke fordelt og indgår sammenmed elimineringer og andre aktiviteter ikke i segmenternes resultat afprimær drift før særlige poster.Langfristede segmentaktiver omfatter immaterielle og materielle aktiver, somanvendes direkte i segmentets drift. Kortfristede segmentaktiver fordeles påsegmenterne i det omfang, de kan henføres direkte hertil, og indeholder varebeholdninger,tilgodehavender fra salg, andre tilgodehavender og periodeafgrænsningsposter.Allokeret goodwill og varemærker pr. segment fremgår af note 15.2012Mio. kr. Vesteuropa Østeuropa Asien Ikke fordeltDrikkevareri altAndetCarlsberggruppeni altResultatopgørelse:Nettoomsætning 37.672 20.222 9.114 193 67.201 - 67.201Intern omsætning 55 14 - -69 - - -Nettoomsætning i alt 37.727 20.236 9.114 124 67.201 - 67.201Andel af resultat efter skat i associerede virksomheder 4 4 104 - 112 -4 108Resultat af primær drift før særlige poster 5.121 4.302 1.685 -1.199 9.909 -116 9.793Særlige poster, netto -1.812 1.897 85Finansielle poster, netto -1.735 -37 -1.772Resultat før skat 6.362 1.744 8.106Selskabsskat -1.529 -332 -1.861Koncernresultat 4.833 1.412 6.245Overskudsgrad 13,6% 21,3% 18,5% 14,7% 14,6%Ikke fordelt nettoomsætning, 124 mio. kr., omfatter nettoomsætning fraandre virksomheder og aktiviteter for 7.641 mio. kr. og eliminering af salgmellem disse virksomheder og segmenterne for 7.517 mio. kr.Ikke fordelt resultat af primær drift før særlige poster, -1.199 mio. kr., omfatterandre virksomheder og aktiviteter for -1.217 mio. kr. og elimineringerfor 18 mio. kr.Mio. kr.Andre segmentposter:Aktiver i alt 52.061 77.698 21.818 -9.629 141.948 12.017 153.965Aktiver bestemt for salg 27 - - - 27 - 27Investeret kapital, jf. note 32 28.002 67.194 17.075 -3.175 109.096 12.371 121.467Køb af materielle og immaterielle aktiver 2.114 1.233 1.339 374 5.060 13 5.073Afskrivninger 1.835 1.582 508 55 3.980 11 3.991Nedskrivninger 316 679 - - 995 - 995Ikke fordelte aktiver i alt, -9.629 mio. kr., omfatter enheder, der ikke er forretningssegmenter,og elimineringer af investeringer i dattervirksomheder,tilgodehavender, lån mv.

72 Carlsberg-gruppenNOTE 2 Segmentoplysninger – fortsat2011Carlsberggruppeni altMio. kr. Vesteuropa Østeuropa Asien Ikke fordeltDrikkevareri altAndetResultatopgørelse:Nettoomsætning 36.840 19.702 6.838 181 63.561 - 63.561Intern omsætning 39 17 - -56 - - -Nettoomsætning i alt 36.879 19.719 6.838 125 63.561 - 63.561Andel af resultat efter skat i associerede virksomheder 42 5 127 - 174 6 180Resultat af primær drift før særlige poster 5.419 4.286 1.286 -1.114 9.877 -61 9.816Særlige poster, netto 605 -873 -268Finansielle poster, netto -1.908 -110 -2.018Resultat før skat 8.574 -1.044 7.530Selskabsskat -2.156 318 -1.838Koncernresultat 6.418 -726 5.692Overskudsgrad 14,7% 21,7% 18,8% 15,5% 15,4%Ikke fordelt nettoomsætning, 125 mio. kr., omfatter nettoomsætning fraandre virksomheder og aktiviteter for 6.433 mio. kr. og eliminering af salgmellem disse virksomheder og segmenterne for 6.308 mio. kr.Særlige poster var i 2011 påvirket af koncerninternt salg mellem et selskabinden for drikkevareaktiviteter og et selskab inden for andre aktiviteter.Transaktionen er elimineret for Gruppen.Ikke fordelt resultat af primær drift før særlige poster, -1.114 mio. kr., omfatterandre virksomheder og aktiviteter for -1.169 mio. kr. og elimineringer for55 mio. kr.Mio. kr.Andre segmentposter:Aktiver i alt 52.113 76.703 20.388 -13.009 136.195 11.519 147.714Aktiver bestemt for salg 235 - - - 235 335 570Investeret kapital, jf. note 32 27.754 65.285 15.631 -2.678 105.992 12.204 118.196Køb af materielle og immaterielle aktiver 1.946 1.153 889 332 4.320 45 4.365Afskrivninger 1.884 1.467 356 55 3.762 18 3.780Nedskrivninger 379 750 - 250 1.379 - 1.379Ikke fordelte aktiver i alt, -13.009 mio. kr., omfatter enheder, der ikke er forretningssegmenter,og elimineringer af investeringer i dattervirksomheder,tilgodehavender, lån mv.Geografisk fordeling af nettoomsætningog langfristede aktiverNettoomsætningLangfristede aktiver2012 2011 2012 2011Danmark (Carlsberg A/S’ hovedsæde) 4.572 4.722 2.053 2.086Rusland 16.520 16.070 62.397 60.945Øvrige lande 46.109 42.769 66.622 64.194I alt 67.201 63.561 131.072 127.225Den geografiske fordeling er baseret på de geografiske salgssteder og omfatterlande, der hver udgør mere end 10% af Gruppens nettoomsætning,samt det land, hvor Carlsberg-gruppen har hovedsæde.Oplysning om større kunder. Carlsberg-gruppen har ingen enkeltkunder,som udgør mere end 10% af Gruppens nettoomsætning.Langfristede aktiver omfatter ikke finansielle instrumenter, udskudteskatte aktiver og pensionsaktiver.

Carlsberg Group – Rapport 2012 73NOTE 3 ProduktionsomkostningerMio. kr. 2012 2011Materialeomkostninger 19.566 18.699Direkte lønomkostninger 1.375 1.270Maskinomkostninger 902 839Af- og nedskrivninger 2.815 2.671Indirekte produktionsomkostninger 3.682 3.432Indkøbte færdigvarer og andre omkostninger 5.491 4.877I alt 33.831 31.788Heraf løn- og personaleomkostninger, jf. note 12 2.830 2.652NOTE 4 Salgs- og distributionsomkostningerMio. kr. 2012 2011Marketingomkostninger 7.009 6.554Salgsomkostninger 5.277 4.937Distributionsomkostninger 7.359 6.992I alt 19.645 18.483Heraf løn- og personaleomkostninger, jf. note 12 5.068 5.872NOTE 5Honorar til generalforsamlingsvalgt revisorMio. kr. 2012 2011KPMG:Lovpligtig revision 25 27Andre erklæringsopgaver med sikkerhed - -Skattemæssig rådgivning 3 4Andre ydelser 14 3Erklæringsopgaver omfatter afgivelse af diverse erklæringer til tredjepart,herunder honorar for afgivelse af påtegninger i forbindelse med udstedelseaf obligationer. Skattemæssig rådgivning omfatter hovedsagelig rådgivning iforbindelse med restruktureringer i Gruppen og generel skatterådgivning.Andre ydelser omfatter bl.a. honorar for rådgivning og ydelser i forbindelsemed køb og salg af virksomheder, herunder regnskabsmæssig rådgivningog skatterådgivning samt due diligence.NOTE 6 Andre driftsindtægter og driftsomkostningerMio. kr. 2012 2011Andre driftsindtægter:Avance ved salg af ejendomme og aktiver klassificeret som bestemt for salg under andre aktiviteter - 68Avance ved salg af materielle og immaterielle aktiver inden for drikkevareaktiviteter 157 123Rente og amortisering af udlån til restaurationsbranchen 91 102Lejeindtægter af ejendomme 71 79Tilskud til forsknings- og udviklingsomkostninger 15 15Indtægter vedrørende tilskud 38 47Andet 217 237I alt 589 671Andre driftsomkostninger:Tab ved salg af materielle og immaterielle aktiver inden for drikkevareaktiviteter -45 -56Tab og nedskrivninger på udlån til restaurationsbranchen -55 -1Ejendomsomkostninger -93 -137Omkostninger vedrørende forskningscentre -147 -162Andet -104 -66I alt -444 -422Heraf løn- og personaleomkostninger, jf. note 12 -64 -83Tilskud til forsknings- og udviklingsaktiviteter omfatter tilskud fra Carlsbergfondettil driften af Carlsberg Laboratorium for 15 mio. kr. (2011: 15 mio. kr.).

74 Carlsberg-gruppenNOTE 7 Særlige posterMio. kr. 2012 2011Særlige poster, indtægter:Gevinster ved salg af virksomheder og regulering af tidligere års gevinster 107 64Gevinster ved salg af Carlsberg-grunden i Valby 1.719 -Værdiregulering ved trinvis overtagelse af virksomheder - 1.300Andre restruktureringsindtægter mv., andre virksomheder - 40Indtægter i alt 1.826 1.404Særlige poster, omkostninger:Nedskrivning af varemærker - -450Nedskrivning og restrukturering af Carlsberg Usbekistan -290 -300Nedskrivning af Nordic Getränke GmbH, Tyskland -118 -260Nedskrivning af business standardisation-projektet - -250Nedskrivning af Vena Brewery, produktions- og salgsudstyr i forbindelse med restrukturering, Baltika Breweries, Rusland -589 -Nedskrivning af andre langfristede aktiver -93 -31Restrukturering af Carlsberg Sverige (2011: Nedskrivning af langfristedeaktiver i forbindelse med ændring af produktionsstruktur) -76 -47Restrukturering af Ringnes AS, Norge -262 -Fratrædelsesgodtgørelser og nedskrivning af langfristede aktiveri forbindelse med restrukturering af Carlsberg Deutschland -37 -94Nedskrivning og restrukturering vedrørende optimering af emballagestandarder i Vesteuropa - -36Fratrædelsesgodtgørelser vedrørende restrukturering af centrale hovedsædefunktioner -10 -76Restrukturering, Leeds Brewery, Carlsberg UK -4 -57Fratrædelsesgodtgørelser vedrørende restrukturering af salgsstyrke, logistik og administration, Carlsberg UK - -16Fratrædelsesgodtgørelser og nedskrivning af langfristede aktiver i forbindelsemed ny administrationsstruktur i Brasseries Kronenbourg, Frankrig -76 -32Fratrædelsesgodtgørelser mv., Carlsberg Italia -16 -10Fratrædelsesgodtgørelser mv. vedrørende Operational Excellence-programmer -86 -57Tab vedrørende afhændelse af Sorex, Frankrig - -86Hensættelse til tabsgivende maltkontrakter, herunder tilbageførsel af uudnyttede hensættelser i tidligere år - 150Omkostninger vedrørende køb af Hue Brewery Ltd., Vietnam - -14Øvrige restruktureringsomkostninger mv., andre virksomheder -84 -6Omkostninger i alt -1.741 -1.672Særlige poster, netto 85 -268Havde særlige poster været indregnet i resultat af primær driftfør særlige poster, ville de have indgået i følgende regnskabsposter:Produktionsomkostninger -1.366 -858Salgs- og distributionsomkostninger -83 -5Administrationsomkostninger -67 -372Andre driftsindtægter 1.719 1.404Andre driftsomkostninger - -86Andel af resultat efter skat i associerede virksomheder -118 -26085 -177Nedskrivning af goodwill - -91Særlige poster, netto 85 -268Særlige poster omfatter væsentlige indtægter og omkostninger, der har ensærlig karakter i forhold til Gruppens indtjeningsskabende driftsaktiviteter såsomomkostninger til omfattende strukturering af processer og grundlæggendestrukturmæssige tilpasninger samt eventuelle afhændelsesgevinster og -tab itilknytning hertil, og som over tid har væsentlig betydning. I særlige poster indgårtillige andre væsentlige beløb af engangskarakter, eksempelvis nedskrivningaf goodwill og varemærker samt gevinster og tab ved frasalg af aktiviteter.Særlige poster omfatter tillige gevinst ved revurdering af kapitalandele iassocierede virksomheder forud for en trinvis overtagelse af virksomheden.Særlige poster, indtægter, udgør 1.826 mio. kr. (2011: 1.404 mio. kr.) ogvedrører gevinster ved salg af Carlsberg-grunden i Valby samt regulering aftidligere års gevinster og tab ved salg af virksomheder.Særlige poster, omkostninger, udgør -1.741 mio. kr. (2011: -1.672 mio. kr.).Nedskrivning og restrukturering af Carlsberg Usbekistan, 290 mio. kr., NordicGetränke GmbH, Tyskland, 118 mio. kr., og Vena Brewery, produktions- ogsalgsudstyr, Rusland, 589 mio. kr., omfatter langfristede aktiver i virksomhederneog følger af vanskelige markedsbetingelser, dårlige resultater samtforventning om lav indtjening.

Carlsberg Group – Rapport 2012 75NOTE 8 Finansielle indtægter og omkostningerFinansielle poster indregnet i resultatopgørelsenMio. kr. 2012 2011Finansielle indtægter:Renter 345 191Udbytter fra værdipapirer 4 10Dagsværdireguleringer af finansielle instrumenter, netto, jf. note 36 189 -Valutakursgevinst, netto - 54Realiserede avancer ved salg af associerede virksomheder og værdipapirer 16 -Kalkuleret forventet afkast på aktiver i ydelsesbaserede pensionsordninger 323 327Øvrige finansielle indtægter 23 48I alt 900 630Renter vedrører renter af likvide beholdninger målt til amortiseret kostpris.Finansielle omkostninger:Renter -1.905 -1.935Dagsværdireguleringer af finansielle instrumenter, netto, jf. note 36 - -72Valutakurstab, netto -172 -Realiserede tab ved salg af værdipapirer -22 -1Nedskrivning af finansielle aktiver -3 -6Kalkuleret rente på forpligtelser i ydelsesbaserede pensionsordninger -381 -376Effekt af hyperinflation -9 -59Øvrige finansielle omkostninger -180 -199I alt -2.672 -2.648Finansielle poster, netto, indregnet i resultatopgørelsen -1.772 -2.018Renter omfatter primært renter på lån målt til amortiseret kostpris.Renter, tab og nedskrivning på udlån til restaurationsbranchen, der målestil amortiseret kostpris, indtægts- eller omkostningsføres under andre driftsindtægterog -omkostninger (jf. note 6), da sådanne lån anses for at væreen forudbetalt rabat til kunden.Finansielle poster indregnet i anden totalindkomstMio. kr. 2012 2011Valutakursregulering af udenlandske virksomheder:Valutakursregulering af udenlandske virksomheder 1.904 -1.837Resultatførsel af akkumulerede valutakursforskelle vedrørende trinvist overtagne/solgte udenlandske virksomheder - -2Effekt af hyperinflation 75 175I alt 1.979 -1.664Værdiregulering af sikringsinstrumenter:Dagsværdiregulering af effektiv del af instrumenter til sikring af dagsværdi, netto -295 -496Dagsværdiregulering overført til resultatopgørelsen vedrørende sikring af pengestrømme, netto 622 504Dagsværdiregulering vedrørende sikring af nettoinvesteringer, netto -216 -20I alt 111 -12Finansielle poster, netto, indregnet i anden totalindkomst 2.090 -1.676Finansielle poster, netto, indregnet i totalindkomstopgørelsen 318 -3.694Af dagsværdiregulering overført til resultatopgørelsen vedrørende sikring afpengestrømme indgår 266 mio. kr. (2011: 99 mio. kr.) i produktionsomkostningerog 356 mio. kr. (2011: 405 mio. kr.) i finansielle poster.

76 Carlsberg-gruppenNOTE 9 Selskabsskat2012 2011Mio. kr.Totalindkomsti altResultat -opgørelseAndentotalindkomstTotalindkomsti altAndentotalindkomstResultat -opgørelseÅrets skat er sammensat således:Aktuel skat for året 1.742 -189 1.553 1.917 -9 1.908Ændring i udskudt skat i årets løb 149 194 343 -318 204 -114Ændring i udskudt skat som følge af ændring af skatteprocent 27 - 27 -15 - -15Regulering af skat for tidligere år -145 83 -62 -60 119 59I alt 1.773 88 1.861 1.524 314 1.8382012 2011% Mio. kr. % Mio. kr.Afstemning af årets effektive skatteprocent:Nominel vægtet skattesats for Carlsberg-gruppen 21,4% 1.737 22,3% 1.678Ændring i skatteprocent 0,3% 27 -0,2% -15Regulering af skat for tidligere år -0,8% -62 0,7% 59Ikke aktiverede skatteaktiver, nettobevægelse -1,0% -84 3,5% 264Ikke skattepligtige indtægter -0,3% -26 -1,5% -115Ikke fradragsberettigede omkostninger 2,8% 226 2,6% 194Skatteincitamenter mv. -1,3% -109 -1,6% -119Særlige poster -1,1% -90 -2,1% -160Udbytteskat 3,3% 269 1,1% 86Andet og skat, associerede virksomheder -0,3% -27 -0,4% -34Årets effektive skatteprocent 23,0% 1.861 24,4% 1.838Den nominelle vægtede skattesats for Carlsberg-gruppen beregnes som delokale skattesatser, der finder anvendelse på Gruppens enheder, i forhold tilden del af Gruppens resultat før skat, der kan henføres til de enkelte enheder.Skat af anden totalindkomst:2012 2011Mio. kr.Før skatSkatteindtægt/-omkostning Efter skat Før skatSkatteindtægt/-omkostningEfter skatValutakursreguleringer 1.904 - 1.904 -1.839 - -1.839Sikringsinstrumenter 111 133 244 -12 103 91Pensionsforpligtelser -741 131 -610 -1.093 208 -885Andel af anden totalindkomst i associerede virksomheder 4 - 4 3 - 3Effekt af hyperinflation 75 - 75 175 - 175Andet -2 -176 -178 -26 3 -23I alt 1.351 88 1.439 -2.792 314 -2.478Det skattemæssige fradrag vedrørende værdiregulering af sikringsinstrumenter,der er indregnet i anden totalindkomst, er begrænset som følge af et renteloft.Derfor er der udsving i skat af sådanne værdireguleringer fra år til år.Mio. kr. 2012 2011Ændring i udskudt skat indregnet i resultatopgørelsen kan specificeres således:Skattemæssige underskud 364 192Ændring i udskudt skat som følge af ændring af skatteprocent 27 -15Immaterielle og materielle aktiver mv. -21 -306Udskudt skat indregnet i resultatopgørelsen 370 -129Regulering af skat for tidligere år på i alt 83 mio. kr. (2011: 119 mio. kr.) erindregnet i skatteindtægten/-omkostningen for sikringsinstrumenter.

Carlsberg Group – Rapport 2012 77NOTE 10 MinoritetsinteresserMio. kr. 2012 2011Minoritetsinteressers andel af årets resultat vedrører:Baltika Breweries 158 294Carlsberg Malaysia-gruppen 169 146Asien, andre 291 90Andre regioner 20 13I alt 638 543Minoritetsinteressernes andel af Baltika Breweries er reduceret i forholdtil 2011 som følge af Carlsberg-gruppens overtagelse af den fulde ejerandelaf virksomheden i efteråret 2012.Forøgelsen i Asien relaterer sig primært til Lao Brewery Co. Ltd., der erfuldt konsolideret fra efteråret 2011.NOTE 11 Resultat pr. aktieKr. 2012 2011Resultat pr. aktie (EPS) a 20 kr. 36,8 33,8Udvandet resultat pr. aktie (EPS-D) a 20 kr. 36,7 33,71.000 stk.Gennemsnitligt antal aktier 152.557 152.557Gennemsnitligt antal egne aktier -14 -19Gennemsnitligt antal aktier i omløb 152.543 152.538Udestående aktieoptioners gennemsnitlige udvandingseffekt 326 299Udvandet gennemsnitligt antal aktier i omløb 152.869 152.837Ved beregningen af udvandet resultat pr. aktie er udeholdt 353.744 aktieoptioner(2011: 222.244) i beregningen, der ikke har nogen udvandendeeffekt, idet summen af udnyttelseskursen for optionerne og dagsværdienaf optionerne på tildelingstidspunktet var højere end den gennemsnitligeaktiekurs for B-aktier i Carlsberg i løbet af året. Disse aktieoptioner kanfå en udvandende effekt på et senere tidspunkt.Mio. kr.Koncernresultat 6.245 5.692Minoritetsinteresser -638 -543Heraf aktionærer i Carlsberg A/S 5.607 5.149

78 Carlsberg-gruppenNOTE 12 Løn- og personaleomkostninger samt aflønning af bestyrelse og direktionMio. kr. 2012 2011Lønninger og vederlag 7.998 8.942Fratrædelsesgodtgørelser 351 192Omkostninger til social sikring 1.241 1.220Pensionsomkostninger – bidragsbaseret 197 196Pensionsomkostninger – ydelsesbaseret 113 73Aktiebaseret vederlæggelse 54 -1Andre personalegoder 304 218I alt 10.258 10.840Samlede løn- og personaleomkostninger fordeles således på resultatposter:Produktionsomkostninger 2.830 2.652Salgs- og distributionsomkostninger 5.068 5.872Administrationsomkostninger 1.998 2.053Andre driftsomkostninger 64 83Særlige poster (restruktureringer) 298 180I alt 10.258 10.840Der har i regnskabsåret i gennemsnit været beskæftiget 41.708 (2011: 42.670)fuldtidsmedarbejdere i Gruppen.Jørgen Buhl Rasmussen Jørn P. Jensen Ledende medarbejdereMio. kr. 2012 2011 2010 2012 2011 2010 2012 2011Aflønning af direktion ogandre ledende medarbejdere:Fast løn 10,5 10,5 10,5 9,1 9,1 9,1 50,5 52,1Kontant bonus 6,3 - 6,3 5,5 - 5,5 21,3 22,1Ikke-monetære ydelser 0,3 0,3 0,3 0,3 0,2 0,2 5,5 3,4Aktiebaseret vederlæggelse 5,7 4,0 3,5 5,4 4,0 3,5 11,2 4,2I alt 22,8 14,8 20,6 20,3 13,3 18,3 88,5 81,8Aktieoptioner tildelt direktionen:AntalMio. kr.Tildelingsår Udnyttelsesår 1. jan. 2012 Tildelt Udnyttet31. dec.2012Tiludnyttelse31. dec. DagsværdiJørgen Buhl Rasmussen:2007 2010-2015 12.388 - - 12.388 12.388 12008 2011-2016 44.776 - - 44.776 44.776 62009 2012-2017 30.000 - - 30.000 30.000 112010 2013-2018 15.000 - - 15.000 - 32011 2014-2019 30.000 - - 30.000 - 42012 2015-2020 69.500 - 69.500 - 14I alt 132.164 69.500 - 201.664 87.164 39Jørn P. Jensen:2004 2007-2012 13.008 - -13.008 - - -2005 2008-2013 12.388 - - 12.388 12.388 42006 2009-2014 12.388 - - 12.388 12.388 32007 2010-2015 12.388 - - 12.388 12.388 12008 2011-2016 44.776 - - 44.776 44.776 62009 2012-2017 30.000 - - 30.000 30.000 112010 2013-2018 15.000 - - 15.000 - 32011 2014-2019 30.000 - - 30.000 - 42012 2015-2020 62.000 - 62.000 - 12I alt 169.948 62.000 -13.008 218.940 111.940 44Direktionen i alt 302.112 131.500 -13.008 420.604 199.104 83

80 Carlsberg-gruppenNOTE 13 Aktiebaseret vederlæggelseFor at tiltrække, fastholde og motivere Carlsberg-gruppens direktion ogandre niveauer af ledende medarbejdere samt knytte deres interessersammen med aktionærernes har Carlsberg-gruppen etableret aktieoptionsprogrammer.Ledende medarbejdere omfatter Executive Committee samtCEO’er i væsentlige enheder. Øvrige ledende medarbejdere omfatter VicePresidents og øvrige nøglemedarbejdere i centrale funktioner samt ledelseni væsentlige dattervirksomheder. Der er ikke etableret aktieoptionsprogramfor medlemmer af Carlsberg A/S’ bestyrelse.Gruppen har siden 2001 årligt udstedt aktieoptioner som en del af ledelsensaflønningsordning. I 2011 etablerede Carlsberg-gruppen et nyt langsigtetincitamentsprogram. Værdien af tildelinger under det langsigtede incitamentsprogramopgøres som en forud fastsat procentdel af medarbejderensårsløn. Den fastsatte procentdel kan alt efter Gruppens indtjening justeres tilmaksimalt 150% af den fastsatte procentdel.Det langsigtede incitamentsprogram afregnes i performance-aktier. Underdet langsigtede program vil medarbejderen modtage et antal performanceaktier,der hver giver ret til at modtage én B-aktie i Carlsberg A/S. Detfaktiske antal performance-aktier fastlægges efter offentliggørelsen afårsrapporten for tildelingsåret.Generelle vilkår for de to programmer:AktieoptionsprogramLangsigtet incitamentsprogramOpnåelse af ret 3 års ansættelse 3 års ansættelse samt opnåelseaf Gruppens indtjeningsmål fortildelingsåretTidligste udnyttelsestidspunkt 3 år fra tildelingstidspunkt -Seneste udnyttelsestidspunkt 8 år fra tildelingstidspunkt Aktier overføres umiddelbart efteropnåelse af ret til performance-aktierTidspunkt for prisfastsættelseaf optionUmiddelbart efter offentliggørelseaf årsrapport for Carlsberg-gruppenfor det foregående regnskabsårUmiddelbart efter offentliggørelse afårsrapport for Carlsberg-gruppen fortildelingsåretI tilfælde af fratræden kan en forholdsmæssig andel af optionerne udnyttesinden for en tidsfrist fra én måned til tre måneder, såfremt der ikke indgåssærlig fratrædelsesordning. Der gælder særlige bestemmelser ved pensionering,sygdom eller død samt ved ændringer af kapitalforholdene i Carlsberg A/S.VærdiansættelseDagsværdien af tildelte aktieoptioner og performance-aktier er baseret påBlack & Scholes’ formel til værdiansættelse af call-optioner med udgangspunkti udnyttelseskursen. Dagsværdien udgør 322 mio. kr. pr. 31. december 2012(2011: 133 mio. kr.), hvilket er en stigning på 189 mio. kr. i forhold til ultimo 2011.For antallet af performance-aktier, hvor der ikke kan fastsættes en værdi pr.31. december, er beregningen baseret på gældende forudsætninger pr. 31.december (foreløbig). Det endelige antal performance-aktier reguleres medde forudsætninger, der er tilgængelige, når der opnås ret til aktieoptionerneunder de enkelte dele af det langsigtede incitamentsprogram (endelig).Aktie- og udnyttelseskursen for aktieoptioner beregnes som et gennemsnitaf kursen på NASDAQ OMX København af Carlsberg A/S’ B-aktie de førstefem børsdage efter offentliggørelse af årsrapport, der af Carlsberg A/Sfølger efter tildelingen af optioner. Værdien af performance-aktier fastsættesefter samme metode, dog først efter offentliggørelse af årsrapporten idet efterfølgende år. De foreløbige aktiekurser og værdien af performanceaktier,der tildeles under det langsigtede incitamentsprogram, er de senesteoffentliggjorte kurser før 31. december i det pågældende regnskabsår.Den forventede volatilitet for aktieoptioner, der er tildelt før 2010, er opgjortpå grundlag af den historiske volatilitet i Carlsberg A/S’ B-aktie for de senesteto år. For aktieoptioner og performance-aktier, der er tildelt eller beregnet efter1. januar 2010, er volatiliteten opgjort på grundlag af data fra Bloomberg.Den risikofrie rente er fastsat som den danske statsobligationsrente med denaktuelle løbetid, mens udbytteraten er beregnet som 5,5 kr. pr. aktie (2011: 5,0kr. pr. aktie) divideret med aktiekursen.Den forventede løbetid for aktieoptioner, der er tildelt før 2010, er fastsatmed udgangspunkt i, at udnyttelsestidspunktet ligger i midten af udnyttelsesperioden.For aktieoptioner, der er tildelt eller beregnet efter 1. januar2010, er den forventede løbetid fastsat ud fra udnyttelse i slutningen afudnyttelsesperioden.Udnyttelseskurs og antal udestående aktieoptioner er korrigeret for bonuselementetved udstedelsen af tegningsretter i 2008.

Carlsberg Group – Rapport 2012 81NOTE 13 Aktiebaseret vederlæggelse – fortsatAktieoptionsprogramHver aktieoption giver ret til køb af én B-aktie i Carlsberg A/S. Optionernekan udelukkende afregnes i aktier (egenkapitalbaseret ordning). Carlsberggruppenhar ikke i væsentligt omfang erhvervet egne aktier til afdækning afforpligtelsen. Beholdningen af egne aktier udgør 1.587 stk. pr. 31. december2012 (2011: 33.498 stk.).Årets samlede omkostning for aktiebaseret aflønning udgør 17 mio. kr. (2011:22 mio. kr.) og vedrører aktieoptioner tildelt i 2009-2012 (2011: tildelinger i2008-2011). Omkostninger for aktiebaseret vederlæggelse indgår i løn- og personaleomkostninger.Pr. 31. december 2012 udestår en samlet indregning på19 mio. kr. (2011: 17 mio. kr.) vedrørende igangværende aktieoptionsordninger.I 2012 er der tildelt 131.500 (2011: 61.200) aktieoptioner til to (2011: tre) medarbejdere.Dagsværdien af disse optioner udgjorde i alt 19 mio. kr. (2011: 11mio. kr.) på tildelingstidspunktet. Dagsværdien indregnes i resultatopgørelsenover vesting-perioden på tre år. I 2012 er indregnet 5 mio. kr. (2011: 3 mio. kr.)vedrørende aktieoptioner tildelt i året.AntalUdnyttelseskursDirektionenLedendemedarbejdereAndre ledendemedarbejdereFratrådtemedarbejdereI altFast, vejetgennemsnitUdestående aktieoptioner pr. 31. december 2010 255.120 164.174 607.871 285.275 1.312.440 347,08Tildelt 60.000 1.200 - - 61.200 566,78Udløb/bortfald - -3.342 -13.530 - -16.872 359,25Udnyttet -13.008 -21.387 -102.873 -59.990 -197.258 343,96Overført - -34.752 -35.029 69.781 - 388,75Udestående aktieoptioner pr. 31. december 2011 302.112 105.893 456.439 295.066 1.159.510 347,08Tildelt 131.500 - - - 131.500 444,60Udløb/bortfald - - -4.707 - -4.707 270,91Udnyttet -13.008 -11.191 -71.545 -77.167 -172.911 260,10Overført - -17.946 -30.578 48.524 - 406,72Udestående aktieoptioner pr. 31. december 2012 420.604 76.756 349.609 266.423 1.113.392 413,37Til udnyttelse pr. 31. december 2011 152.112 79.220 262.497 237.822 731.651 426,49Udnyttede optioner i % af aktiekapitalen 0,01% 0,01% 0,07% 0,04% 0,13%Til udnyttelse pr. 31. december 2012 199.104 68.369 193.902 340.030 801.406 395,94Udnyttede optioner i % af aktiekapitalen 0,01% 0,01% 0,05% 0,05% 0,12%Forudsætninger 2012 2011Tildelt Udløb ProgramUdnyttelseskursForventetvolatilitetRisikofrirenteForventetudbytterateForventetløbetid, årDagsværdived målingUdestående Udeståendeoptioner optioner01.03.2004 01.03.2012 Tildeling 2004 216,65 29% 3,5% 1,8% 5,5 81,51 - 22.76401.03.2005 01.03.2013 Tildeling 2005 232,71 27% 3,1% 1,7% 5,5 74,27 40.739 65.20501.03.2006 01.03.2014 Tildeling 2006 306,89 19% 3,3% 1,3% 5,5 89,37 89.670 109.80001.03.2007 01.03.2015 Tildeling 2007 472,11 19% 3,9% 1,0% 5,5 136,67 151.257 160.24001.03.2008 01.03.2016 Tildeling 2008 457,82 22% 3,6% 1,1% 5,5 141,72 159.138 172.59801.06.2008 01.06.2016 Særlig tildeling 531,80 23% 4,3% 0,9% 5,5 181,08 161.044 161.04401.09.2008 01.09.2016 Særlig tildeling 448,18 27% 4,3% 1,3% 5,5 128,83 40.000 40.00001.03.2009 01.03.2017 Tildeling 2009 203,50 52% 3,0% 1,7% 5,5 88,41 159.555 242.50701.03.2010 01.03.2018 Tildeling 2010 417,34 30% 3,1% 0,8% 8,0 174,52 119.289 124.15201.03.2011 01.03.2019 Tildeling 2011 566,78 25% 2,9% 0,9% 8,0 180,50 61.200 61.20001.03.2012 01.03.2020 Tildeling 2012 444,60 34% 0,9% 1,2% 8,0 146,67 131.500 -Udestående aktieoptioner under aktieoptionsprogrammet 1.113.392 1.159.510For udnyttede aktieoptioner udgjorde den gennemsnitlige aktiekurs påudnyttelsestidspunktet 493 kr. (2011: 571 kr.). Pr. 31. december 2012 låudnyttelseskursen for udestående aktieoptioner i intervallet 203,50 kr. til566,78 kr. (2011: 203,50 kr. til 566,78 kr.). Den gennemsnitlige kontraktuellerestløbetid udgjorde 3,8 år (2011: 4,2 år).

82 Carlsberg-gruppenNOTE 13 Aktiebaseret vederlæggelse – fortsatLangsigtet incitamentsprogramDet tildelte antal performance-aktier, der er medtaget i følgende opstilling,er det skønnede antal, der vil blive tildelt ud fra de pr. 31. december gældendeforudsætninger. Når performance-aktiernes endelige værdi fastlæggesefter offentliggørelsen af årsrapporten i februar, foretages regulering afdet tildelte antal performance-aktier.I 2012 er der tildelt 202.955 (2011: 0) performance-aktier til medarbejdereunder det langsigtede incitamentsprogram. I 2012 blev der tildelt performanceaktiertil 319 medarbejdere. Dagsværdien af disse aktier udgjorde i alt 112mio. kr. på tildelingstidspunktet i 2012. Dagsværdien indregnes i resultatopgørelsenover vesting-perioden på tre år. I 2012 blev der indregnet 37 mio. kr.vedrørende performance-aktier tildelt i året. Omkostninger for aktiebaseretvederlæggelse indgår i løn- og personaleomkostninger. Pr. 31. december 2012udestår en samlet indregning på 75 mio. kr. vedrørende performance-aktiertildelt under det langsigtede incitamentsprogram.DirektionenLedende Andre ledendemedarbejdere medarbejdereFratrådtemedarbejdereAntalI altUdestående performance-aktier pr. 31. december 2011 - - - - -Tildelt - 28.455 174.500 - 202.955Overført - -3.860 -5.670 9.530 -Udestående performance-aktier pr. 31. december 2012 - 24.595 168.830 9.530 202.955Forudsætninger 2012 2011Tildelt Udløb ProgramUdnyttelseskursForventetvolatilitetRisikofrirenteForventetudbytterateForventetløbetid, årDagsværdived målingUdestående Udeståendeoptioner optioner01.01.2012 01.01.2015 LTI 2012-2014 (foreløbig) Ingen 284% 0,3% 1,2% 3,2 542,22 202.955 -Udestående performance-aktier under det langsigtede incitamentsprogram 202.955 -Der er pr. 31. december 2012 ingen performance-aktier til udnyttelse under detlangsigtede incitamentsprogram.

Carlsberg Group – Rapport 2012 83NOTE 14 Immaterielle aktiver2012Mio. kr. Goodwill VaremærkerAndreimmaterielleaktiverAktiverunderudviklingI altKostpris:Kostpris pr. 1. januar 2012 53.102 35.941 2.383 797 92.223Overtagelse af ejerandel i pro rata-konsoliderede virksomheder 17 - - - 17Tilgang/(-) regulering af tidligere år -24 2 141 329 448Afgang - - -132 - -132Overførsler - - 51 -34 17Overførsler til/fra aktiver bestemt for salg - - - -1 -1Effekt af hyperinflation 43 7 - - 50Valutakursreguleringer mv. 872 1.093 -22 - 1.943Kostpris pr. 31. december 2012 54.010 37.043 2.421 1.091 94.565Af- og nedskrivninger:Af- og nedskrivninger pr. 1. januar 2012 105 1.070 2.007 - 3.182Afgang - - -130 - -130Afskrivninger - 25 214 - 239Nedskrivninger - 11 28 - 39Valutakursreguleringer mv. -9 10 18 - 19Af- og nedskrivninger pr. 31. december 2012 96 1.116 2.137 - 3.349Regnskabsmæssig værdi pr. 31. december 2012 53.914 35.927 284 1.091 91.216Mio. kr. 2012 2011Årets af- og nedskrivninger er indeholdt i:Produktionsomkostninger 49 66Salgs- og distributionsomkostninger 47 56Administrationsomkostninger 169 141Særlige poster 13 791I alt 278 1.054

84 Carlsberg-gruppenNOTE 14 Immaterielle aktiver – fortsat2011Mio. kr. Goodwill VaremærkerAndreimmaterielleaktiverAktiverunderudviklingI altKostpris:Kostpris pr. 1. januar 2011 50.791 36.413 2.078 613 89.895Trinvis overtagelse af virksomheder 2.712 237 1 - 2.950Værdiregulering af tidligere indregnede aktiver ved en trinvis overtagelse - 237 - - 237Overtagelse af ejerandel i pro rata-konsoliderede virksomheder 101 - - - 101Tilgang 122 - 197 247 566Afgang ved salg af virksomheder -6 - -3 - -9Afgang - - -21 - -21Overførsler - -1 99 -62 36Overførsler til/fra aktiver bestemt for salg - - -2 - -2Effekt af hyperinflation 115 23 - - 138Valutakursreguleringer mv. -733 -968 34 -1 -1.668Kostpris pr. 31. december 2011 53.102 35.941 2.383 797 92.223Af- og nedskrivninger:Af- og nedskrivninger pr. 1. januar 2011 13 569 1.542 - 2.124Afgang - - -19 - -19Afskrivninger - 43 220 - 263Nedskrivninger 91 450 250 - 791Overførsler - -1 32 - 31Overførsler til/fra aktiver bestemt for salg - - -2 - -2Valutakursreguleringer mv. 1 9 -16 - -6Af- og nedskrivninger pr. 31. december 2011 105 1.070 2.007 - 3.182Regnskabsmæssig værdi pr. 31. december 2011 52.997 34.871 376 797 89.041Mio. kr. 2012 2011Tilgang til goodwill kan specificeres således:Trinvis overtagelse af virksomheder - 2.712Overtagelse af ejerandel i pro rata-konsoliderede virksomheder 17 101Indregning og værdiregulering af put-optioner vedrørende virksomheder overtaget før 2010 -28 122Regulering af tilgang ved køb af virksomheder i tidligere år 4 -I alt -7 2.935Tilgang til goodwill er yderligere beskrevet i note 30 og 31.Varemærker, der har en ikke-definerbar brugstid, og som derfor ikkeafskrives, indgår pr. 31. december 2012 med 35.395 mio. kr. (2011: 34.294mio. kr.) svarende til 99% (2011: 98%) af de aktiverede varemærker.Ledelsen er af den opfattelse, at værdien af disse varemærker kan opretholdespå ubestemt tid, idet der er tale om veletablerede varemærker ide pågældende markeder, der samtidig ventes at være overskudsgivendeover en længere periode. Det er ledelsens vurdering, at risikoen for, at dennuværende markedssituation på de pågældende markeder vil reducerebrugstiden på varemærkerne, er minimal, primært som følge af deresmarkedsandele på de enkelte markeder og den nuværende og planlagtemarkedsføringsindsats, der medvirker til, at værdien af varemærkerneopretholdes og udbygges.Goodwill er for hver virksomhedssammenslutning opgjort som forskellenmel lem kostprisen og dagsværdien af de overtagne aktiver, forpligtelser ogeventualforpligtelser. Goodwill er allokeret til de enkelte pengestrømsfrembringendeenheder på baggrund af allokering af kostprisen med fradrag afdagsværdien af de overtagne aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelseri hvert af selskaberne. Det er ledelsens vurdering, at den foretagne allokeringunder hensyntagen til usikkerheden ved opgørelsen af pengestrømmefra de overtagne pengestrømsfrembringende enheder er baseret pådokumenterede skøn.Den regnskabsmæssige værdi af andre immaterielle aktiver pr. 31. december2012 omfatter bl.a. aktiveret software, 44 mio. kr. (2011: 86 mio. kr.), ogleveringsrettigheder til øl, 79 mio. kr. (2011: 81 mio. kr.).Omkostninger til forskning og udvikling på i alt 96 mio. kr. (2011: 119 mio. kr.)er indregnet i resultatopgørelsen.

Carlsberg Group – Rapport 2012 85NOTE 15 NedskrivningstestGoodwill og varemærker med ikke-definerbar brugstidGenerelle forudsætninger. Carlsberg-gruppen foretager årligt nedskrivningstestaf goodwill og varemærker med ikke-definerbar brugstid. Immaterielleaktiver med definerbar brugstid og materielle aktiver testes, når der foreliggerindikationer på værdiforringelse. Nedskrivningstest er foretaget på basisaf de af direktionen og bestyrelsen godkendte budgetter og forretningsplaneri december 2012.Goodwill og varemærker vedrørende Baltika Breweries (Rusland), BrasseriesKronenbourg (Frankrig) og køb af 40%-minoritetsposten i CarlsbergBreweries A/S udgør hver 10% eller mere af den samlede regnskabsmæssigeværdi af goodwill og varemærker med ikke-definerbar brugstid pr. 31.december 2012. Ingen anden goodwill eller varemærker udgør 10% ellermere af den samlede regnskabsmæssige værdi af goodwill og varemærkermed ikke-definerbar brugstid pr. 31. december 2012.GoodwillNedskrivningstest af goodwill foretages for Nordeuropa, Vesteuropa ogØsteuropa. Enheder i Asien testes derimod på subregionalt niveau. Enheder,der ikke er integreret i regioner eller subregioner, testes individuelt. Depengestrømsfrembringende enheder er fastlagt baseret på den ledelsesmæssigestruktur og afspejler den mindste gruppe identificerbare aktiver,der i al væsentlighed er uafhængig af pengestrømme fra andre pengestrømsfrembringendeenheder. Ledelsen af Gruppen er centraliseret ogstyres via de regionale ledelser, der har ansvar for resultater, investeringerog væksttiltag i deres respektive regioner.Ledelsesstruktur og ansvarsområder understøtter og fremmer optimeringpå tværs af lande med fordele for hele Gruppen eller en region og ikke kunet enkelt land. Ændringer i indkøbs- og samhandelsforhold mellem landemedfører øget koncernintern handel/transaktioner, der også vil medføre enøget effekt på fordelingen af overskud.Den regnskabsmæssige værdi af Gruppens pengestrømsfrembringendeenheder udgør pr. 31. december:Mio. kr. 2012 % 2011 %Vesteuropa:Nordeuropa 6.711 13% 6.659 13%Vesteuropa ekskl. Unicer-Bebidas de Portugal 13.564 25% 13.542 26%Unicer-Bebidas de Portugal 536 1% 534 1%Østeuropa:Østeuropa 26.378 49% 25.488 48%Asien:Kina og Malaysia 2.187 4% 2.181 4%Indokina 3.936 7% 3.977 7%Indien 247 0% 243 0%Nepal 355 1% 373 1%I alt 53.914 100% 52.997 100%Nedskrivningstesten for goodwill forbundet med en pengestrømsfrembringendeenhed foretages på baggrund af tilbagediskonteret værdi af den forventedefremtidige frie pengestrøm (nytteværdi) baseret på budgetter og forretningsplanerfor de kommende tre år og fremskrivninger for efterfølgende år (terminalperioden).Væsentlige parametre er forudsætninger om omsætningsudvikling,overskudsgrad, geninvesteringer i anlæg samt vækstforventninger ud over dekommende tre år. I budgetter og forretningsplaner er der ikke indregnet effektaf fremtidige restruktureringer og ikke-kontraherede kapacitetsudvidelser.Budgetter og forretningsplaner for de kommende tre år er baseret på holdbarefremtidige forretningsmæssige tiltag, hvori risici i væsentlige parametreer vurderet og indregnet i de fremtidige forventede frie pengestrømme.Nedskrivningstesten er baseret på flere scenarier over de fremtidige muligepengestrømme. Positive og negative ændringer i parametrene, der identificeresi budgetprocessen eller i den daglige drift, medtages i scenariernefor fremtidige mulige pengestrømme for hver enkelt pengestrømsfrembringendeenhed. I scenarierne er indarbejdet forventninger til markeds- ogprisudviklingen samt udviklingen i inputomkostninger. Fremskrivningerfor terminalperioden er baseret på generelle forventninger og risici ogfastsættes under hensyntagen til generelle vækstforventninger inden forbryggeribranchen i de pågældende segmenter. Vækstraterne forudsættesikke at overstige den langsigtede gennemsnitlige vækstrate for Gruppensenkelte geografiske segmenter. De gennemsnitlige vækstrater i terminalperiodenfremgår af tabellen på næste side.De anvendte diskonteringsrenter til beregning af genindvindingsværdien erfør skat og afspejler den risikofrie rente i de enkelte geografiske segmenter.Ved nedskrivningstesten for pengestrømsfrembringende enheder sammenholdesgenindvindingsværdien, svarende til den tilbagediskonterede værdiaf den forventede fremtidige frie pengestrøm, med den regnskabsmæssigeværdi af de enkelte pengestrømsfrembringende enheder. Den regnskabsmæssigeværdi omfatter goodwill og øvrige nettoaktiver.VaremærkerDen regnskabsmæssige værdi af Gruppens varemærker med ikke-definerbarbrugstid udgør pr. 31. december:Mio. kr. 2012 % 2011 %Vesteuropa 6.411 19% 6.396 19%Østeuropa 28.479 80% 27.410 80%Asien 505 1% 488 1%I alt 35.395 100% 34.294 100%

86 Carlsberg-gruppenNOTE 15 Nedskrivningstest – fortsatVaremærkerne er henført til det segment, som ejer varemærket. Royaltyindtægterne,som knytter sig til varemærket, indtjenes på verdensplan og er baseretpå Gruppens samlede indtjening, dvs. at indtjening også kan henførestil andre segmenter end det segment, som ejer varemærket.Nedskrivningstesten af de enkelte varemærker foretages på Gruppeniveau.Nedskrivningstesten foretages på baggrund af “Relief fromroyalty”-metoden og baseres på skøn over de fremtidige frie pengestrømme(fra Gruppens royaltyindtægter), som opnås på det enkeltevaremærke over de næste 20 år, og fremskrivninger for efterfølgendeår. De væsentligste forudsætninger er omsætning, royaltysats, forventetbrugstid, vækstrate samt en teoretisk beregnet skatteeffekt. Den anvendtediskonteringsrente er efter skat og afspejler den risikofrie rente med etrisikotillæg for det enkelte varemærke.Royaltysatsen fastsættes for det enkelte varemærke baseret på dets markedspositionpå globale, regionale og lokale markeder. Såfremt der alleredeforeligger koncerneksterne licensaftaler vedrørende de enkelte varemærker,tages markedsbetingelserne i disse licensaftaler i betragtning ved vurderingaf den royaltysats, som varemærket forventes at kunne indbringe i en royaltyaftalemed tredjemand.For hvert varemærke estimeres den forventede vækstkurve for omsætningenfordelt over de næste 20 år. Afhængigt af forventningerne til detenkelte varemærke er væksten i de enkelte år over, på niveau med eller underdet nuværende inflationsniveau i de lande, hvor de enkelte varemærkermarkedsføres. Vækstkurven for de enkelte varemærker bestemmes ud framarkedsposition, markedsforhold, nationale og regionale makroøkonomisketrends mv. For nogle varemærker er nationalt, regionalt og internationaltsalgspotentiale blevet forbundet med værdien af varemærket, oginvesteringer i produktudvikling og markedsføringsstrategi forventes. Denforventede vækst for disse varemærker er generelt højere end for sammenligneligevaremærker, især i begyndelsen af 20-års-perioden. Vækstraternei terminalperioden er på niveau med den forventede inflation.Skattesatsen er den forventede fremtidige skattesats i det enkelte landbaseret på aktuel lovgivning. I de foretagne nedskrivningstest ultimo 2012udgør skattesatserne 15-34%.Ved nedskrivningstesten af varemærker sammenholdes genindvindingsværdien,svarende til den tilbagediskonterede værdi af den forventede fremtidigefrie pengestrøm, med den regnskabsmæssige værdi af varemærket. Nedskrivningstestaf varemærker er foretaget med udgangspunkt i sammemodel som ved fastsættelse af dagsværdi på overtagelsesdagen.Væsentlige forudsætninger for goodwill og varemærkerDe væsentligste vækstrater i terminalperioden og diskonteringsrenteranvendt ved nedskrivningstest er som følger:Vækst iterminalperiodenDiskonteringsrenter(risikofri rente)2012 2011 2012 2011Goodwill:Nordeuropa 1,5% 1,5% 2,3% 2,8%Vesteuropa ekskl. Unicer-Bebidas de Portugal 1,5% 1,5% 2,6% 2,6%Unicer-Bebidas de Portugal 1,5% 1,5% 1,6% 2,4%Østeuropa 2,5% 2,5% 7,0% 8,5%Asien 2,5-3,5% 2,5-3,5% 3,5-12,1% 3,4-12,7%Vækst iterminalperiodenDiskonteringsrenter(WACC)2012 2011 2012 2011Varemærker:Vesteuropa 2,0-3,0% 2,0% 4,5-7,0% 5,0-9,0%Østeuropa 2,0-5,0% 2,0-5,0% 8,5-18,9% 10,2-18,8%Asien 2,0-2,5% 2,0% 6,5-12,9% 6,0%Vækstraterne fastsættes for hver enkelt pengestrømsfrembringende enhedog varemærke. Vækstraterne i terminalperioden er på niveau med denforventede inflation.Den risikofrie rente før skat anvendes ved nedskrivningstest af goodwill.Diskonteringsrenten anvendt ved nedskrivningstest af varemærker er efter skatog fastsættes individuelt for hvert land. Ved fastsættelse af diskonteringsrentener det specifikke tillæg til den risikofrie rente (spread) fastsat til et niveau,der afspejler ledelsens forventning til spreadet ved fremtidige låneoptagelser.Den risikofrie rente er baseret på den observerbare lange rente for de enkeltelande. Hvor den risikofrie lange rente ikke er observerbar eller anvendeligsom følge af særlige landespecifikke forhold eller makroøkonomiske ændringer,anvendes en observerbar rente fra andre markeder og/eller forventningstalfra større internationale kreditinstitutter.Diskonteringsrenterne (Wacc) i Asien varierer, med de laveste diskonteringsrenterfor Kina og højtudviklede lande, mens Centralasien, herunder Indienog Nepal, har de højeste Wacc i regionen.Vækstrater og diskonteringsrenter er sammenholdt for hver region, subregioneller individuelt testet enhed for at sikre en sammenhæng heri (realrente),der skønnes rimelig.Vesteuropa er generelt kendetegnet ved stabile volumener og vedvækstmarkeder i den centrale og østlige del af regionen. Hele regionen erfortsat præget af hård konkurrence, hvilket gør det nødvendigt løbende atoptimere omkostningsstruktur og kapitalanvendelse. Der ventes en svagtstigende nettoomsætning i de kommende tre år. Gruppen forventer desudenat opnå produktivitetsforbedringer og omkostningsbesparelsersom følge af de restruktureringer, der allerede er implementeret i væsentligelande eller er igangværende i øvrige lande, beslutningen om atetablere en fuldt integreret supply chain på tværs af alle markeder samtudrulningen af Gruppens business standardisation-projekt. Enkelte landevil fortsat være præget af et højt investeringsniveau som følge af omlægningeraf produktionsstrukturen.Østeuropa viste udsving fra kvartal til kvartal. Set for året som helhed varølmarkedet dog fladt. Det russiske marked var negativt påvirket i periodenop til salgsrestriktionerne, der trådte i kraft 1. januar 2013. Den makroøkonomiskeudvikling blev forværret for andre markeder i regionen. På længeresigt forventes stigende nettoomsætning.Asien er et vækstområde med særligt stor vækst i Kina. Der forventesstigende nettoomsætning på de nye markeder, mens der forventes stabilindtjening på de mere modne markeder.

Carlsberg Group – Rapport 2012 87NOTE 15 Nedskrivningstest – fortsatFølsomhedsanalyseDer er foretaget følsomhedsanalyser for at identificere den laveste vækstog/eller den højeste diskonteringsrente for hver pengestrømsfrembringendeenhed og for varemærker med ikke-definerbar brugstid, uden at det vilmedføre et nedskrivningsbehov.Goodwill. Følsomhedsanalyser har vist, at for den pengestrømsfrembringendeenhed med den laveste margin mellem genindvindingsværdi ogregnskabsmæssig værdi kan væksten i terminalperioden nedsættes med3,7 procentpoint (2011: 0,4 procentpoint). Alternativt kan diskonteringsrentenøges med 3,2 procentpoint (2011: 0,4 procentpoint), uden at dettevil medføre et nedskrivningsbehov.Varemærker. Følsomhedsanalyser har vist, at for varemærker med ikkedefinerbarbrugstid kan vækstraten i terminalperioden nedsættes med omkring0,6 procentpoint (2011: 0,8 procentpoint), uden at dette vil medføre etyderligere nedskrivningsbehov. Alternativt kan diskonteringsrenten øges medomkring 0,3 procentpoint (2011: 0,3 procentpoint), uden at dette vil medføreet yderligere nedskrivningsbehov.For flere markeder i Vesteuropa er beregningen af den vægtede gennemsnitligekapitalomkostning i 2012 påvirket af de relativt lave renter som følge afde aktuelle økonomiske forhold og forventninger til den økonomiske udvikling.Faldet i den vægtede gennemsnitlige kapitalomkostning skyldes isærlavere observerbare risikofrie renter. For ikke at overse en mulig nedskrivninger der foretaget yderligere følsomhedsanalyser for at beregne effekten afstigende risikofrie renter, baseret på en rimelig forudsætning for en højererisikofri rente. På baggrund af følsomhedsanalyserne er der ikke foretagetyderligere nedskrivning.Nyligt nedskrevne varemærker påvirkes i højere grad af ændringer i denrisikofrie rente eller fald i væksten. Derfor foretages følsomhedsanalysersærskilt for sådanne varemærker. For nyligt nedskrevne varemærker (medikke-definerbar brugstid) med den laveste margin mellem genindvindingsværdiog regnskabsmæssig værdi kan væksten i terminalperioden nedsættesmed 0,1 procentpoint, uden at dette vil medføre et yderligere nedskrivningsbehov.Alternativt kan diskonteringsrenten øges med omkring 0,1 procentpoint,uden at dette vil medføre et yderligere nedskrivningsbehov.Materielle aktiverCarlsberg-gruppen foretager nedskrivningstest af Gruppens materielle aktiver,når der foreligger indikationer på værdiforringelse, eksempelvis ved overvejelseaf restruktureringsprogrammer. Den enkelte nedskrivningstest foretages på basisaf det laveste niveau af pengestrømsfrembringende enheder, der påvirkesaf ændringer, der indikerer værdiforringelse. Nedskrivningstesten baseres påbudgetterede og skønnede pengestrømme fra den pengestrømsfrembringendeenhed. Den anvendte diskonteringsrente er før skat og afspejler den risikofrierente med et risikotillæg knyttet til det enkelte aktiv.NedskrivningerPå baggrund af gennemførte nedskrivningstest er der foretaget følgendenedskrivninger af goodwill, varemærker og andre anlægsaktiver:Mio. kr. 2012 2011Goodwill:Nedskrivning af Carlsberg Usbekistan - 91Varemærker:Varemærker med definerbar brugstid - 198Varemærker med ikke-definerbar brugstid 11 252Andre immaterielle aktiver:Nedskrivning af business standardisation-projektet - 250Nedskrivning af Carlsberg Usbekistan 2 -Øvrige 26 -Materielle aktiver:Nedskrivning af Carlsberg Usbekistan 78 209Nedskrivning af Vena Brewery, produktions- og salgsudstyr, Rusland 589 -Nedskrivning af Aldaris Brewery, Letland 93 -Nedskrivning af materielle aktiver, Ringnes, Norge 76 -Nedskrivning af produktionslinjer i Vesteuropa 54 83Øvrige 2 36Kapitalandele i associerede virksomheder:Nedskrivning af Nordic Getränke, Tyskland 64 260I alt 995 1.379Nedskrivning af Carlsberg Usbekistan, 91 mio. kr. (2011: 300 mio. kr.), NordicGetränke, Tyskland, 64 mio. kr. (2011: 260 mio. kr.), og Vena Brewery,produktions- og salgsudstyr, Rusland, 589 mio. kr., omfatter materielleog immaterielle aktiver og følger af vanskelige markedsforhold og dårligeresultater. Varemærket Sarbast er fuldt nedskrevet og indgår i nedskrivningenaf Carlsberg Usbekistan, 91 mio. kr.I 2011 vedrørte nedskrivning af varemærker (med definerbar og ikke-definerbarbrugstid) varemærkerne Nevskoye (Rusland) og Slavutich (Ukraine), dervar påvirket af den økonomiske krise og ikke forventedes at nå det tidligereindtjeningsniveau. Dette førte yderligere til en ændret brandstrategi forSlavutich. Varemærkerne er nedskrevet til den lavere genindvindingsværdi.Øvrige nedskrivninger af materielle aktiver følger af restruktureringer ogprocesoptimering, hovedsagelig i Nord- og Vesteuropa samt Østeuropa.Nedskrivninger for 967 mio. kr. (2011: 1.375 mio. kr.) er indregnet undersærlige poster i resultatopgørelsen, og nedskrivninger for 28 mio. kr. (2011:4 mio. kr.) er indregnet under produktionsomkostninger. Nedskrivningerneindgår i de enkelte segmenter, jf. note 2.På baggrund af gennemførte værdiforringelsestest er der pr. 31. december2012 ikke fundet indikationer for yderligere nedskrivning af goodwill ogvaremærker.

88 Carlsberg-gruppenNOTE 16 Materielle aktiver2012Mio. kr.Grunde ogbygningerTekniske anlægog maskinerAndre anlæg,driftsmaterielog inventarAktiver underudførelseI altKostpris:Kostpris pr. 1. januar 2012 18.014 28.033 11.792 1.255 59.094Overtagelse af yderligere ejerandel i pro rata-konsoliderede virksomheder 8 28 10 5 51Tilgang 318 1.228 1.520 1.477 4.543Afgang -87 -757 -1.247 -4 -2.095Overførsler 104 418 358 -896 -16Overførsler til/fra aktiver bestemt for salg -5 - -1 - -6Effekt af hyperinflation 8 18 10 - 36Valutakursreguleringer mv. 265 363 -3 -38 587Kostpris pr. 31. december 2012 18.625 29.331 12.439 1.799 62.194Af- og nedskrivninger:Af- og nedskrivninger pr. 1. januar 2012 4.905 14.570 7.771 - 27.246Afgang -34 -714 -1.238 - -1.986Afskrivninger 544 1.769 1.439 - 3.752Nedskrivninger 289 522 81 - 892Overførsler 4 4 -8 - -Overførsler til/fra aktiver bestemt for salg - - -1 - -1Effekt af hyperinflation 1 7 4 - 12Valutakursreguleringer mv. 61 187 40 - 288Af- og nedskrivninger pr. 31. december 2012 5.770 16.345 8.088 - 30.203Regnskabsmæssig værdi pr. 31. december 2012 12.855 12.986 4.351 1.799 31.991Heraf finansielt leasede aktiver:Kostpris 7 92 11 - 110Af- og nedskrivninger -7 -55 -2 - -64Regnskabsmæssig værdi pr. 31. december 2012 - 37 9 - 46Regnskabsmæssig værdi af aktiver stillet til sikkerhed for lån 1.033 338 3 28 1.402Mio. kr. 2012 2011Årets af- og nedskrivninger er indeholdt i:Produktionsomkostninger 2.766 2.605Salgs- og distributionsomkostninger 820 737Administrationsomkostninger 168 179Særlige poster 890 324I alt 4.644 3.845

Carlsberg Group – Rapport 2012 89NOTE 16 Materielle aktiver – fortsat2011Mio. kr.Grunde ogbygningerTekniske anlægog maskinerAndre anlæg,driftsmaterielog inventarAktiver underudførelseI altKostpris:Kostpris pr. 1. januar 2011 19.307 27.332 10.741 1.211 58.591Trinvis overtagelse af virksomheder 68 147 63 64 342Værdiregulering af tidligere indregnede aktiver ved en trinvis overtagelse -1 -41 - - -42Overtagelse af yderligere ejerandel i pro rata-konsoliderede virksomheder 30 91 2 12 135Tilgang 279 1.259 1.350 1.073 3.961Afgang ved salg af virksomheder -52 -2 -8 -2 -64Afgang -233 -496 -563 -15 -1.307Overførsler 69 465 277 -929 -118Overførsler til/fra aktiver bestemt for salg -1.305 -474 -12 -120 -1.911Effekt af hyperinflation 23 52 21 1 97Valutakursreguleringer mv. -171 -300 -79 -40 -590Kostpris pr. 31. december 2011 18.014 28.033 11.792 1.255 59.094Af- og nedskrivninger:Af- og nedskrivninger pr. 1. januar 2011 5.451 13.656 7.004 - 26.111Afgang ved salg af virksomheder -14 -1 -5 - -20Afgang -102 -413 -518 - -1.033Afskrivninger 542 1.695 1.280 - 3.517Nedskrivninger - 275 53 - 328Overførsler -49 -69 -11 - -129Overførsler til/fra aktiver bestemt for salg -927 -538 -11 - -1.476Effekt af hyperinflation 3 15 8 - 26Valutakursreguleringer mv. 1 -50 -29 - -78Af- og nedskrivninger pr. 31. december 2011 4.905 14.570 7.771 - 27.246Regnskabsmæssig værdi pr. 31. december 2011 13.109 13.463 4.021 1.255 31.848Heraf finansielt leasede aktiver:Kostpris 7 95 12 - 114Af- og nedskrivninger -5 -52 -3 - -60Regnskabsmæssig værdi pr. 31. december 2011 2 43 9 - 54Regnskabsmæssig værdi af aktiver stillet til sikkerhed for lån 1.828 257 4 78 2.167Andre anlæg, driftsmateriel og inventar omfatter rullende materiel somf.eks. biler og lastbiler, fadølsanlæg og køleskabe, returemballage ogkontorinventar.Leasingaktiver med en regnskabsmæssig værdi på i alt 46 mio. kr. (2011:54 mio. kr.) er stillet til sikkerhed for leasinggæld på i alt 38 mio. kr. (2011:53 mio. kr.).

90 Carlsberg-gruppenNOTE 17 Associerede virksomhederMio. kr. 2012 2011Kostpris:Kostpris pr. 1. januar 5.033 4.762Tilgang ved køb af virksomheder 775 26Tilgang 488 49Afgang -3 -1Valutakursreguleringer mv. -12 197Overførsel, herunder forudbetalinger i forbindelse med virksomhedssammenslutninger 1 -Kostpris pr. 31. december 6.282 5.033Værdireguleringer:Værdireguleringer pr. 1. januar 18 115Udbytter -99 -46Nedskrivninger -64 -260Andel af årets resultat efter skat 108 180Andel af anden totalindkomst 4 3Tilbageførsel af nedskrivninger 3 -Valutakursreguleringer mv. -11 26Værdireguleringer pr. 31. december -41 18Regnskabsmæssig værdi pr. 31. december 6.241 5.051Overtagelse af ejerandel i Chongqing Jianiang Brewery Co. Ltd. omfatterkontant vederlag ved stiftelsen af virksomheden og efterfølgende overtagelseaf en ejerandel på 18,58%. Chongqing Jianiang Brewery Co. Ltd. er endattervirksomhed af Chongqing Brewery Co. Ltd. og en associeret virksomhedi Carlsberg-gruppen.Tilgang omfatter indregning af en ejerandel på 25% af det konsortium,der efter det delvise salg af Carlsberg-grunden i Valby står for udviklingenaf grunden.2012Carlsberg-gruppens andelMio. kr.Årets resultatefter skat Aktiver Forpligtelser EjerandelÅrets resultatefter skatEgenkapitalHovedtal for associerede virksomheder:Chongqing Group 2.866 57 15.630 2.567 29,7% 17 4.201Tibet Lhasa Brewery Co. Ltd. 426 81 680 48 33% 27 209Lanzhou Huanghe Jianjiang Brewery Company 337 23 501 109 30% 7 118Hanoi Beer Company 1.639 210 4.360 827 17% 37 601The Lion Brewery Ceylon 560 56 433 324 25% 14 27Andre associerede virksomheder, Asien (3 stk.) 245 15 338 82 30-33% 5 84International Breweries BV 560 -45 723 652 23,3% -11 16Nuuk Imeq A/S 207 26 266 119 31,9% 8 47Nordic Getränke GmbH 2.246 -18 715 715 50% -9 -Carlsberg Byen P/S 45 -38 2.724 1.012 25% -10 428Øvrige 1.635 71 2.125 1.531 20-55% 23 510108 6.2412011Carlsberg-gruppens andelMio. kr.NettoomsætningNettoomsætningÅrets resultatefter skat Aktiver Forpligtelser EjerandelÅrets resultatefter skatEgenkapitalHovedtal for associerede virksomheder:Chongqing Brewery Co. Ltd. 2.434 232 13.535 1.929 29,7% 61 3.447Tibet Lhasa Brewery Co. Ltd. 390 82 642 27 33% 25 203Lanzhou Huanghe Jianjiang Brewery Company 268 11 456 86 30% 3 111Hanoi Beer Company 1.466 249 3.728 310 17% 41 581The Lion Brewery Ceylon 379 20 283 187 25% 5 24Andre associerede virksomheder, Asien (3 stk.) 211 -4 283 70 30-33% -2 80International Breweries BV 680 -46 113 7 16% -7 17Nuuk Imeq A/S 147 22 211 70 31,9% 7 45Nordic Getränke GmbH 2.437 59 1.098 953 50% 30 127Øvrige 1.373 70 2.792 2.215 20-50% 17 416180 5.051

Carlsberg Group – Rapport 2012 91NOTE 17 Associerede virksomheder – fortsatMio. kr. 2012 2011Dagsværdi af kapitalandele i børsnoterede associerede virksomheder:Chongqing Brewery Co. Ltd., Chongqing, Kina 2.006 3.726The Lion Brewery Ceylon, Biyagama, Sri Lanka 235 189I alt 2.241 3.915I de associerede virksomheder, hvor Carlsberg-gruppens ejerandel er mindreend 20%, er Carlsberg aktivt involveret i ledelsen af de pågældende virksomhederog udøver derved betydelig indflydelse.Carlsberg-gruppen har mindre investeringer i virksomheder, hvor Gruppenikke har mulighed for at udøve betydelig indflydelse, hvorfor disse investeringerer klassificeret som værdipapirer.NOTE 18 VærdipapirerMio. kr. 2012 2011Værdipapirer indgår som følger i balancen:Langfristede aktiver 133 134Kortfristede aktiver 21 24I alt 154 158Typer af værdipapirer:Børsnoterede aktier 1 23Unoterede aktier 153 135I alt 154 158Værdipapirer under kortfristede aktiver ventes realiseret inden for ét år frabalancedagen.Aktier i unoterede virksomheder består af en række mindre kapitalandele.De fleste af disse aktiver værdireguleres ikke til dagsværdi, da denne ikke kanopgøres på et objektivt grundlag. I stedet anvendes kostpris.NOTE 19 TilgodehavenderMio. kr. 2012 2011Tilgodehavender indgår som følger i balancen:Tilgodehavender fra kunder 7.828 7.855Andre tilgodehavender 2.045 1.846Kortfristede tilgodehavender i alt 9.873 9.701Langfristede tilgodehavender 2.075 1.650I alt 11.948 11.351Tilgodehavender fra kunder består af fakturerede varer og ydelser samt afkortfristede udlån til kunder i restaurationsbranchen.Andre tilgodehavender omfatter tilgodehavende moms, udlån til samarbejdspartnereog associerede virksomheder, tilgodehavende renter og andrefinansielle tilgodehavender.Langfristede tilgodehavender er hovedsagelig udlån til restaurationsbranchen.Langfristede tilgodehavender forfalder mere end ét år fra balancedagen, herafforfalder 142 mio. kr. (2011: 145 mio. kr.) mere end fem år fra balancedagen.

Carlsberg Group – Rapport 2012 93NOTE 22 Aktiver bestemt for salg og forpligtelser vedrørende disseMio. kr. 2012 2011Aktiver bestemt for salg består af følgende individuelle aktiver:Materielle aktiver 27 544Andre langfristede aktiver - 7Kortfristede aktiver - 18Finansielle aktiver - 1I alt 27 570Forpligtelser vedrørende aktiver bestemt for salg:Rentebærende gæld - 747Udskudt skat 5 -Øvrige hensatte forpligtelser 13 56Øvrige forpligtelser - 25I alt 18 828Aktiver, der reklassificeres som bestemt for salg, måles til den laveste værdiaf den regnskabsmæssige værdi og dagsværdien på det tidspunkt, hvorde reklassificeres som bestemt for salg. Der resultatføres hverken af- ellernedskrivninger vedrørende aktiver bestemt for salg, da af- og nedskrivningerindregnes, før aktiverne reklassificeres. Salgspriserne ventes derfor som minimumat udgøre den regnskabsmæssige værdi af aktiver bestemt for salg.Aktiver bestemt for salg består i al væsentlighed af grunde og ejendomme,hovedsagelig i Vesteuropa, der afhændes som led i Carlsberg-gruppens strategiom at optimere produktion og logistik samt reducere kapitalbindingen.Identifikation af og forhandlinger med købere er påbegyndt, og salgsaftalerer indgået eller forventes indgået i 2013.Rentebærende gæld vedrørende aktiver bestemt for salg udgjorde 747 mio.kr. pr. 31. december 2011 og omfatter lån, hvor aktiverne er stillet som sikkerhed.Lånene blev overtaget af køber, da aktiverne blev overdraget til denne.I 2012 blev aktiver (ejendomme), der ikke længere opfyldte kriterierne for atblive klassificeret som aktiver bestemt for salg, overført til materielle aktiver,som følge af at de igangværende salgsforhandlinger ikke forløb som forventet.Beløbet udgjorde 1 mio. kr. (2011: 9 mio. kr.) og påvirkede resultatopgørelsenmed 0 mio. kr. (2011: 5 mio. kr.) i afskrivninger.Avance eller tab ved salg af aktiver bestemt for salg er indregnet i resultatopgørelsenunder andre driftsindtægter. De indtægtsførte avancer vedrører ial væsentlighed salg af grunde, depoter og ejendomme og udgør 0 mio. kr.(2011: 58 mio. kr.).Avance ved salg af aktiviteterne i Dresden blev dog indregnet i resultatopgørelsenfor 2011 under særlige poster. Avancen udgjorde 64 mio. kr.

94 Carlsberg-gruppenNOTE 23 AktiekapitalA-aktier B-aktier Aktiekapital i altAntal stk.a 20 kr.Nominelværdi, tkr.Antal stk.a 20 kr.Nominelværdi, tkr.Antal stk.a 20 kr.Nominelværdi, tkr.1. januar 2011 33.699.252 673.985 118.857.554 2.377.151 152.556.806 3.051.136Ingen bevægelse i 2011 - - - - - -31. december 2011 33.699.252 673.985 118.857.554 2.377.151 152.556.806 3.051.136Ingen bevægelse i 2012 - - - - - -31. december 2012 33.699.252 673.985 118.857.554 2.377.151 152.556.806 3.051.136A-aktierne giver ret til 20 stemmer for hvert aktiebeløb på kr. 20.B-aktierne giver ret til 2 stemmer for hvert aktiebeløb på kr. 20. Der tilkommerB-aktierne 8% forlods, men ikke-kumulativt udbytte. I øvrigt har ingen aktiersærlige rettigheder.Antal stk.a 20 kr.Nominelværdi, tkr.Egne aktier% afaktiekapital1. januar 2011 17.756 - 0,0%Køb af egne aktier 213.000 4 0,1%Anvendt til indfrielse af aktieoptioner -197.258 -4 -0,1%31. december 2011 33.498 - 0,0%1. januar 2012 33.498 - 0,0%Køb af egne aktier 141.000 3 0,1%Anvendt til indfrielse af aktieoptioner -172.911 -3 -0,1%31. december 2012 1.587 - 0,0%Dagsværdien af egne aktier udgjorde pr. 31. december 2012 1 mio. kr. (2011: 14mio. kr.).Bestyrelsen er af generalforsamlingen bemyndiget til at lade selskabeterhverve egne aktier inden for en samlet pålydende værdi af i alt 10%af selskabets aktiekapital i tiden indtil 24. marts 2015. Prisen må maksimaltafvige 10% fra aktiekursen på NASDAQ OMX København på erhvervelsestidspunktet.Selskabet har i året erhvervet egne B-aktier til en nominel værdi på 3 mio.kr. (2011: 4 mio. kr.) til en gennemsnitlig kurs på 495 kr. (2011: kurs 549 kr.),svarende til en købesum på 70 mio. kr. (2011: 117 mio. kr.). Egne B-aktieranvendes hovedsagelig til afdækning af aktieoptionsordninger. Selskabetbesidder ingen A-aktier.Selskabet har i året solgt egne B-aktier for en samlet salgssum på 45 mio. kr.(2011: 68 mio. kr.). Salget er sket i forbindelse med indfrielse af aktieoptioner.

Carlsberg Group – Rapport 2012 95NOTE 24 LånMio. kr. 2012 2011Langfristede lån:Udstedte obligationer 29.021 19.478Prioritetslån 1.457 1.457Lån fra pengeinstitutter 5.722 13.071Finansielle leasingforpligtelser 35 38Andre langfristede lån 471 320I alt 36.706 34.364Kortfristede lån:Udstedte obligationer 1.826 -Kortfristet del af øvrige langfristede lån 283 159Lån fra pengeinstitutter 1.179 1.369Finansielle leasingforpligtelser 4 14Andre kortfristede lån 60 333I alt 3.352 1.875Lang- og kortfristede lån i alt 40.058 36.239Dagsværdi 41.557 37.003I andre langfristede lån indgår medarbejderobligationer med 18 mio. kr.Der er ikke udstedt nye medarbejderobligationer i 2012 eller 2011.Alle lån er målt til amortiseret kostpris. Carlsberg sikrer dagsværdienaf en fastforrentet 300 mio. GBP-obligationsudstedelse mod ændringeri en benchmarkrente (den variable rente). Den regnskabsmæssige værdiaf lånet reguleres derfor for ændringer i dagsværdien som følge af ændringeri benchmarkrenten. Den regnskabsmæssige værdi heraf udgør 2.999mio. kr. i 2012.Resterende tid til forfald for langfristede lånMio. kr. 1-2 år 2-3 år 3-4 år 4-5 år > 5 år I altUdstedte obligationer 7.443 - 2.999 7.402 11.177 29.021Prioritetslån - - - - 1.457 1.457Lån fra pengeinstitutter 400 5.263 56 3 - 5.722Finansielle leasingforpligtelser 4 4 4 4 19 35Andre langfristede lån 209 163 56 30 13 471I alt 8.056 5.430 3.115 7.439 12.666 36.7062012Mio. kr. 1-2 år 2-3 år 3-4 år 4-5 år > 5 år I altUdstedte obligationer 1.780 7.406 - 2.927 7.365 19.478Prioritetslån - - - - 1.457 1.457Lån fra pengeinstitutter 792 426 11.753 100 - 13.071Finansielle leasingforpligtelser 4 4 4 4 22 38Andre langfristede lån 73 194 22 4 27 320I alt 2.649 8.030 11.779 3.035 8.871 34.3642011

96 Carlsberg-gruppenNOTE 24 lån – fortsatRenterisiko pr. 31. decemberMio. kr.RenteGns.effektivrenteRentebindingRegnskabsmæssigværdi2012RenterisikoUdstedte obligationer:GBP 200 mio. med udløb 26. februar 2013 Fast 7,01% 0-1 år 1.826 DagsværdiEUR 1.000 mio. med udløb 28. maj 2014 Fast 6,22% 1-2 år 7.443 DagsværdiGBP 300 mio. med udløb 28. november 2016 Fast 7,41% 3-4 år 2.999 DagsværdiEUR 1.000 mio. med udløb 13. oktober 2017 Fast 3,55% 4-5 år 7.402 DagsværdiEUR 750 mio. med udløb 3. juli 2019 Fast 2,49% >5 år 5.629 DagsværdiEUR 750 mio. med udløb 15. november 2022 Fast 2,71% >5 år 5.548 DagsværdiUdstedte obligationer i alt 4,43% 30.847Prioritetslån:Variabelt forrentede Variabel 1,51% 0-1 år 1.248 PengestrømFastforrentede Fast 2,91% 3-4 år 209 DagsværdiPrioritetslån i alt 1,71% 1.457Lån fra pengeinstitutterFastforrentede Fast 0-3 år 6.901 DagsværdiPrioritetslån i alt 6.901Obligationsudstedelsen på 750 mio. EUR med udløb 3. juli 2019 består afto obligationer på henholdsvis 250 mio. EUR og 500 mio. EUR. Obligationenpå 500 mio. EUR er udstedt i juli 2012, mens obligationen på 250 mio.EUR er udstedt i november 2012.Alle rentesatser indeholder en margin.Renten på en 300 mio. GBP-obligationsudstedelse er via en rente- ogvalutaswap omlagt fra fast til variabel baseret på 6-måneders EURIBOR+4,01%. Obligationen og swappen indgår i en sikring af dagsværdi, hvilketbetyder, at obligationen indregnes til dagsværdi.For det variabelt forrentede prioritetslån er ny rente fastsat i december2012. Renten er fastsat til 0,86% (ekskl. margin) med virkning fra januar2013. Der fastsættes ny rente for lånet i juli 2013. Lånet har en løbetid påover fem år. For det variabelt forrentede prioritetslån fastsættes ny rentehalvårligt baseret på 6-måneders CIBOR.Hovedparten af lån fra pengeinstitutter var oprindeligt variabelt forrentet,men er vha. swaps omlagt til en fast rente på 5,24%. Disse swaps har enløbetid på 0,5 til 2,5 år.Mio. kr. Finansiel rentebærende nettogæld 1 Variabel Fast Variabel % Fast %EUR 29.855 748 29.107 3% 97%DKK -465 -692 227 149% -49%PLN 1.504 1.504 - 100% -USD 1.180 1.180 - 100% -CHF 1.892 1.892 - 100% -RUB -3.049 -3.049 - 100% -Andre 3.381 3.314 67 98% 2%I alt 34.298 4.897 29.401 14% 86%Rente 21Efter swaps og valutakontrakter.2Før valutakontrakter.

Carlsberg Group – Rapport 2012 97NOTE 24 lån – fortsatRenterisiko pr. 31. decemberMio. kr.RenteGns.effektivrenteRentebindingRegnskabsmæssigværdi2011RenterisikoUdstedte obligationer:GBP 200 mio. med udløb 26. februar 2013 Fast 7,01% 1-2 år 1.780 DagsværdiGBP 1.000 mio. med udløb 28. maj 2014 Fast 6,22% 2-3 år 7.406 DagsværdiGBP 300 mio. med udløb 28. november 2016 Fast 7,41% 4-5 år 2.927 DagsværdiEUR 1.000 mio. med udløb 13. oktober 2017 Fast 3,55% >5 år 7.365 DagsværdiUdstedte obligationer i alt 5,46% 19.478Prioritetslån:Variabelt forrentede Variabel 1,82% 0-1 år 724 PengestrømFastforrentede Fast 4,10% 4-5 år 733 DagsværdiPrioritetslån i alt 2,97% 1.457Lån fra pengeinstitutter:Variabelt forrentede Variabel 0-1 år 3.915 PengestrømFastforrentede Fast 1-2 år 10.525 DagsværdiPrioritetslån i alt 14.440Alle rentesatser indeholder en margin.Renten på en 300 mio. GBP-obligationsudstedelse blev via en rente- ogvalutaswap omlagt fra fast til variabel baseret på 6-måneders EURIBOR+4,01%. Obligationen og swappen indgik i en sikring af dagsværdi, hvilketbetød, at obligationen blev indregnet til dagsværdi.Carlsberg indfriede i december 2011 obligationsudstedelsen på 250 mio. GBPved forfald.For det variabelt forrentede prioritetslån blev en ny rente fastsat i december2011. Renten blev fastsat til 1,28% (ekskl. margin) med virkning fra januar2012. Der blev fastsat ny rente for lånet i juli 2012. Lånet havde en løbetid påover fem år. For det variabelt forrentede prioritetslån blev en ny rente fastsathalvårligt baseret på 6-måneders CIBOR.Carlsberg indfriede i 2011 to prioritetslån (525 mio. kr.) med en løbetid påover fem år. Prioritetslånene var oprindeligt variabelt forrentede, men varomlagt til en fast rente.Hovedparten af de fastforrentede lån fra pengeinstitutter var oprindeligtvariabelt forrentet, men var vha. en swap omlagt til en fast rente på 5,36%.Mio. kr. Finansiel rentebærende nettogæld 1 Variabel Fast Variabel % Fast %EUR 30.415 4.924 25.491 16% 84%DKK -2.975 -3.726 751 125% -25%PLN 710 708 2 100% -USD 1.601 1.588 13 99% 1%CHF 2.469 2.469 - 100% -RUB -1.249 -1.249 - 100% -Andre 2.123 280 1.843 13% 87%I alt 33.094 4.994 28.100 15% 85%Rente 21Efter swaps og valutakontrakter.2Før valutakontrakter.

98 Carlsberg-gruppenNOTE 24 lån – fortsatValutafordeling af lån før og efterfinansielle instrumenter2012Næste rentefastsættelse(af hovedstol før valutaswaps)Mio. kr.OprindelighovedstolEffektaf swapEftervalutaswap 2013 2014 2015 2016 2017 2018-CHF 52 1.853 1.905 52 - - - - -DKK 1.470 -1.895 -425 1.243 5 13 209 - -EUR 30.237 290 30.527 1.130 7.499 2.988 4 7.406 11.210GBP 5.240 -4.521 719 5.240 - - - - -NOK 143 229 372 143 - - - - -PLN 86 1.425 1.511 86 - - - - -RUB 9 -634 -625 9 - - - - -SEK 132 70 202 132 - - - - -SGD 1 -342 -341 1 - - - - -USD 2.173 34 2.207 2.173 - - - - -Andre 515 3.491 4.006 448 4 4 56 3 -I alt 40.058 - 40.058 10.657 7.508 3.005 269 7.409 11.210Der henvises i øvrigt til note 35, Finansielle risici.Valutafordeling af lån før og efterfinansielle instrumenter2011Næste rentefastsættelse(af hovedstol før valutaswaps)Mio. kr.OprindelighovedstolEffektaf swapEftervalutaswap 2012 2013 2014 2015 2016 2017-CHF 29 2.441 2.470 29 - - - - -DKK 1.488 -4.424 -2.936 737 - 5 13 209 524EUR 27.543 3.425 30.968 2.052 7.608 7.474 2.986 9 7.414GBP 4.693 -4.489 204 2.913 1.780 - - - -NOK -53 632 579 -53 - - - - -PLN 56 660 716 54 1 1 - - -RUB 9 -1.098 -1.089 9 - - - - -SEK 81 -313 -232 81 - - - - -SGD 24 -424 -400 24 - - - - -USD 1.773 592 2.365 1.760 13 - - - -Andre 596 2.998 3.594 533 10 - 27 26 -I alt 36.239 - 36.239 8.139 9.412 7.480 3.026 244 7.938NOTE 25 Pensioner og lignende forpligtelserEn del af Gruppens ansatte er omfattet af pensionsordninger. Arten afpensionsordningerne varierer efter arbejdsmarkedsforholdene, lov- og regelgrundlaget,de skattemæssige bestemmelser samt de økonomiske forholdi de lande, som de ansatte arbejder i. Ydelserne er normalt baseret på deansattes løn og ansættelseslængde. Forpligtelsen vedrører både nuværendepensionister og fremtidige pensionisters ret til pension.Ca. 64% (2011: 73%) af Gruppens pensionsomkostninger vedrører bidragsbaseredeordninger, som ikke forpligter virksomheden ud over de indbetalte bidrag.Pensionsordningerne er afdækket gennem indbetalinger fra Gruppens selskaberog fra de ansatte til fonde eller selskaber, der er uafhængige af Gruppen.Pensionsordningerne i bl.a. Schweiz, Norge, Storbritannien og Hongkong hartilknyttet aktiver i selvstændige pensionsfonde.Tyskland, Sverige, Italien m.fl. har ikke tilknyttet aktiver til forpligtelsen.Pensionsforpligtelserne i disse ordninger udgør ca. 14% (2011: 14%) af densamlede bruttoforpligtelse.De ydelsesbaserede ordninger sikrer typisk de omfattede medarbejdere enpension baseret på deres slutløn før pensionering.De øvrige ordninger er ydelsesbaserede, og der indregnes en pensionsforpligtelsei balancen opgjort aktuarmæssigt til nutidsværdi på balancetidspunktetog med fradrag af de til ordningerne tilknyttede aktiver. I de ydelsesbaseredeordninger bærer Gruppen risikoen med hensyn til den fremtidigeudvikling i rente, inflation, dødelighed, invaliditet mv.

Carlsberg Group – Rapport 2012 99NOTE 25 Pensioner og lignende forpligtelser – fortsatMio. kr. 2012 2011Forpligtelsen for de ydelsesbaserede ordninger indgår i balancen således:Pensionsforpligtelser og lignende forpligtelser 3.961 3.263Pensionsaktiver -4 -5Nettoforpligtelse 3.957 3.258Opgørelse af nettoforpligtelse:Nutidsværdi af ordninger med tilknyttede aktiver 9.983 8.893Dagsværdi af tilknyttede aktiver -7.648 -7.099Nettoforpligtelse for ordninger med tilknyttede aktiver 2.335 1.794Nutidsværdi af ordninger uden tilknyttede aktiver 1.612 1.446Igangværende indbetalinger 10 18Indregnet nettoforpligtelse 3.957 3.258Opgørelse af den totale forpligtelse:Nutidsværdi af ordninger med tilknyttede aktiver 9.983 8.893Nutidsværdi af ordninger uden tilknyttede aktiver 1.612 1.446Forpligtelser i alt 11.595 10.339Udvikling i forpligtelser:Forpligtelser i alt pr. 1. januar 10.339 9.330Periodens pensionsomkostninger 114 176Kalkuleret renteomkostning 381 376Aktuarmæssige gevinster (-) og tab (+) 1.003 849Udbetalte ydelser -513 -478Ændring i pensionsbetingelser og indfrielser -1 -103Indbetalinger til ordningerne fra medarbejdere 15 14Overførsel fra andre hensatte forpligtelser 61 -3Afgang ved salg af virksomheder - -7Valutakursregulering mv. 196 185Forpligtelser i alt pr. 31. december 11.595 10.339Udvikling i tilknyttede aktiver:Dagsværdi af aktiver pr. 1. januar 7.099 6.904Kalkuleret forventet afkast 323 327Aktuarmæssige gevinster (+) og tab (-) 262 -244Indbetalinger til ordningerne 245 331Udbetalte ydelser -415 -391Valutakursregulering mv. 134 172Dagsværdi af aktiver pr. 31. december 7.648 7.099Gruppen forventer at indbetale 23 mio. kr. (2011: 23 mio. kr.) til de tilknyttedeaktiver i 2013.Mio. kr. 2012 2011Faktisk afkast på aktiverne kan opgøres som følger:Kalkuleret forventet afkast 323 327Aktuarmæssige gevinster (+) og tab (-) 262 -244Faktisk afkast 585 832012 2011Mio. kr. % Mio. kr. %Fordeling af tilknyttede aktiver:Aktier 2.490 33% 2.172 31%Obligationer og andre værdipapirer 3.460 45% 3.251 45%Fast ejendom 1.170 15% 1.346 19%Likvider 528 7% 330 5%I alt 7.648 100% 7.099 100%I tilknyttede aktiver indgår ikke aktier i eller ejendom benyttetaf Gruppe-virksomheder.

100 Carlsberg-gruppenNOTE 25 Pensioner og lignende forpligtelser – fortsatAktuarmæssige forudsætninger. De aktuarmæssige forudsætninger, der anvendesi beregninger og værdiansættelser, varierer fra land til land på grundaf lokale økonomiske forudsætninger og arbejdsmarkedsforhold.Udgangspunktet for fastsættelsen af det forventede afkast på de tilknyttedeaktiver er en obligationsinvestering med lav risiko i de relevante lande. Afkastsatsenøges afhængigt af ordningens beholdning af aktier og ejendomme, derpå trods af den øgede risiko forventes at give højere afkast end obligationer.2012 2011SpændVægtetgennemsnitSpændVægtetgennemsnitAnvendte forudsætninger:Diskonteringsrente 1,0 - 16,5% 3,0% 1,0 - 5,3% 3,6%Forventet afkast på tilknyttede aktiver 2,2 - 8,5% 4,1% 0,4 - 5,4% 4,4%Fremtidig stigningstakt i løn 2,0 - 16,0% 2,8% 2,0 - 8,0% 2,9%Fremtidig stigningstakt i pension 1,0 - 3,4% 1,6% 1,0 - 3,8% 2,0%Mio. kr. 2012 2011Indregnet i resultatopgørelsen:Pensionsomkostninger vedrørende det aktuelle regnskabsår 114 176Kalkuleret forventet afkast på aktiver -323 -327Kalkuleret renteomkostning på forpligtelser 381 376Ændring i pensionsbetingelser og indfrielser -1 -103Indregnet i resultatopgørelsen i alt 171 122Fordeling af omkostninger i resultatopgørelsen:Produktionsomkostninger 23 9Salgs- og distributionsomkostninger 64 42Administrationsomkostninger 26 25Særlige poster (restrukturering) - -3Personaleomkostninger i alt, jf. note 12 113 73Finansielle indtægter -323 -327Finansielle omkostninger 381 376I alt 171 122Mio. kr. 2012 2011Indregnet i anden totalindkomst:Indregnet pr. 1. januar -2.530 -1.424Aktuarmæssig gevinst/tab i perioden -741 -1.093Valutakursregulering af udenlandske virksomheder -62 -13Indregnet i anden totalindkomst i perioden -803 -1.106Indregnet pr. 31. december -3.333 -2.530Heraf akkumuleret aktuarmæssig gevinst/tab -3.357 -2.616Mio. kr. 2012 2011 2010 2009 2008Femårsoversigt:Forpligtelser 11.595 10.339 9.330 7.974 7.036Tilknyttede aktiver -7.648 -7.099 -6.905 -5.823 -5.245Uafdækket 3.947 3.240 2.425 2.151 1.791Erfaringsregulering på forpligtelser 231 82 108 -34 -69Erfaringsregulering på tilknyttede aktiver -881 -506 -815 -544 -323

Carlsberg Group – Rapport 2012 101NOTE 26 Udskudte skatteaktiver og udskudt skatMio. kr. 2012 2011Udskudt skat pr. 1. januar, netto 8.453 8.646Regulering vedrørende tidligere år -39 87Trinvis overtagelse af virksomheder - 60Værdiregulering af tidligere indregnet udskudt skat ved en trinvis overtagelse - 43Afgang ved salg af virksomheder - 11Indregnet i anden totalindkomst -194 -204Indregnet i resultatopgørelsen 341 -114Ændring i skatteprocent 27 -15Effekt af hyperinflation - 16Valutakursreguleringer -72 -778.516 8.453Heraf overført til aktiver bestemt for salg -4 -Udskudt skat pr. 31. december, netto 8.512 8.453Der kan specificeres således:Udskudt skat 9.682 9.652Udskudte skatteaktiver -1.170 -1.199Udskudt skat pr. 31. december, netto 8.512 8.453Specifikation af udskudte skatteaktiver og udskudt skat pr. 31. decemberUdskudte skatteaktiverUdskudt skatMio. kr. 2012 2011 2012 2011Immaterielle aktiver 503 549 7.917 7.769Materielle aktiver 440 823 2.536 3.031Kortfristede aktiver 109 84 52 45Hensatte forpligtelser og pensioner 862 712 261 359Dagsværdireguleringer 201 293 323 232Skattemæssige underskud mv. 1.576 1.451 1.118 929I alt før modregning 3.691 3.912 12.207 12.365Modregning -2.521 -2.713 -2.521 -2.713Overført til aktiver bestemt for salg - - -4 -Udskudte skatteaktiver og udskudt skat pr. 31. december 1.170 1.199 9.682 9.652Der forventes anvendt/afviklet således:Inden for 12 måneder efter balancedagen 222 531 507 273Senere end 12 måneder efter balancedagen 948 668 9.175 9.379I alt 1.170 1.199 9.682 9.652Udskudte skatteaktiver og udskudt skat modregnes i Gruppens balance,når der er en legal modregningsret, og det udskudte skatteaktiv og denudskudte skat vedrører samme juridiske skatteenhed/konsolidering.Af de indregnede udskudte skatteaktiver udgør 718 mio. kr. (2011: 789mio. kr.) skattemæssige underskud til fremførsel, hvor realisation heraf erbaseret på en fremtidig positiv skattepligtig indkomst ud over realisation afudskudte skatteforpligtelser.Skatteaktiver, som ikke er indregnet, udgør 1.328 mio. kr. (2011: 1.480 mio.kr.) og vedrører primært skattemæssige underskud, som ikke forventesudnyttet inden for en overskuelig fremtid. Heraf udgør tidsubegrænsedeunderskud 1.093 mio. kr. (2011: 1.138 mio. kr.).Der er beregnet udskudt skat af midlertidige forskelle relateret til kapitalandelei dattervirksomheder, joint ventures og associerede virksomheder på 0mio. kr. (2011: 0 mio. kr.).I Østeuropa-regionen er der indregnet udskudt skat på 160 mio. kr. (2011:0 mio. kr.) af optjent overskud, der planlægges udloddet inden for kort tid,idet der pålægges 5% skat ved udlodningen. For øvrige dattervirksomheder,hvor der planlægges udlodning af frie reserver, vil en eventuel udlodning afoptjent overskud ikke medføre en væsentlig skatteforpligtelse på baggrundaf den nuværende skattelovgivning.

102 Carlsberg-gruppenNOTE 27 Hensatte forpligtelserHensatte forpligtelser til restrukturering, i alt 575 mio. kr., omfatter primærtrestruktureringer i Ringnes AS, Carlsberg Sverige, Carlsberg Deutschland,Feldschlösschen, Carlsberg Italia og Brasseries Kronenbourg. I 2011 omfattedehensatte forpligtelser til restrukturering, i alt 336 mio. kr., primært restrukturingeri Carlsberg Deutschland, Carlsberg UK, Carlsberg Italia, Brasseries Kronenbourgog Carlsberg IT. Forpligtelserne er opgjort på baggrund af detaljeredeplaner, som er offentliggjort over for de berørte parter, og omfatter primærtomkostninger til fratrædelsesgodtgørelser til opsagte medarbejdere.Gruppen har hensat til tabsgivende kontrakter, i alt 112 mio. kr., hovedsageligvedrørende tab på råvarekontrakter i Vesteuropa. Hensættelse tiltabsgivende kontrakter for 2011 omfattede ligeledes hovedsagelig tab påråvarekontrakter.Øvrige hensatte forpligtelser, i alt 1.162 mio. kr. (2011: 1.064 mio. kr.), omfatterprimært overskudsdeling i Frankrig, medarbejderforpligtelser ud overpensioner samt løbende tvister og retssager mv.Mio. kr.Restruktureringer2012Tabsgivendekontrakter Øvrige I altHensatte forpligtelser pr. 1. januar 2012 336 112 1.064 1.512Hensat i perioden 414 - 337 751Forbrug i perioden -156 - -235 -391Tilbageførsel af uudnyttede hensættelser -24 - -135 -159Overførsler 2 - 130 132Diskontering 13 - 53 66Valutakursreguleringer mv. -10 - -52 -62Hensatte forpligtelser pr. 31. december 2012 575 112 1.162 1.849Hensatte forpligtelser indgår som følger i balancen:Langfristede hensatte forpligtelser 304 5 921 1.230Kortfristede hensatte forpligtelser 271 107 241 619I alt 575 112 1.162 1.849Mio. kr.Restruktureringer2011Tabsgivendekontrakter Øvrige I altHensatte forpligtelser pr. 1. januar 2011 409 315 1.294 2.018Køb af virksomheder ved en trinvis overtagelse - - 13 13Hensat i perioden 164 - 77 241Afgang ved salg af virksomheder - - -6 -6Forbrug i perioden -216 -6 -276 -498Tilbageførsel af uudnyttede hensættelser -13 -197 -102 -312Overførsler -9 - 71 62Diskontering 10 - 57 67Valutakursreguleringer mv. -9 - -64 -73Hensatte forpligtelser pr. 31. december 2011 336 112 1.064 1.512Hensatte forpligtelser indgår som følger i balancen:Langfristede hensatte forpligtelser 121 5 875 1.001Kortfristede hensatte forpligtelser 215 107 189 511I alt 336 112 1.064 1.512Af de langfristede hensatte forpligtelser forfalder 973 mio. kr. (2011: 898 mio.kr.) inden for fem år fra balancedagen.NOTE 28 Anden gæld mv.Mio. kr. 2012 2011Anden gæld indgår som følger i balancen:Langfristede forpligtelser 1.201 1.262Kortfristede forpligtelser 9.766 10.490I alt 10.967 11.752Anden gæld efter oprindelse:Skyldig moms og afgifter 3.690 3.512Skyldige personaleomkostninger 1.602 1.571Skyldige renter 807 727Dagsværdi af sikringsinstrumenter 606 1.280Gæld vedrørende køb af virksomheder 1.129 1.459Gæld til associerede virksomheder 2 1Periodeafgrænsningsposter 1.146 1.127Andre 1.985 2.075I alt 10.967 11.752

Carlsberg Group – Rapport 2012 103NOTE 29 PengestrømmeMio. kr. 2012 2011Regulering for andre ikke-kontante poster:Andel af resultat efter skat i associerede virksomheder -108 -180Avance ved salg af materielle og immaterielle aktiver, netto -112 -77Amortisering af udlån til restaurationsbranchen mv. 554 572I alt 334 315Ændring i driftskapital:Varebeholdninger -202 -206Tilgodehavender 206 -2.190Leverandørgæld og tilbagebetalingsforpligtelse vedrørende emballage 848 1.825I alt 852 -571Ændring i anden driftskapital:Øvrige tilgodehavender -140 127Anden gæld -71 162Pensionsforpligtelser og andre forpligtelser vedrørende primær drift før særlige poster -301 -690Regulering for urealiserede valutakursgevinster/-tab -11 -20I alt -523 -421Ændring i udlån til restaurationsbranchen:Lån ydet -1.089 -1.052Afdrag og indfrielser 642 534I alt -447 -518Ændring i finansielle tilgodehavender:Lån og andre tilgodehavender ydet -66 2Øvrige finansielle tilgodehavender 38 -49I alt -28 -47Aktionærer i Carlsberg A/S:Udbytte til aktionærer -839 -763Køb af egne aktier -70 -117Salg af egne aktier 45 68I alt -864 -812Minoritetsinteresser:Køb af minoritetsinteresser -4.916 -1.338Udbytte til minoritetsinteresser -282 -121Tilbagekøb af aktier - -417I alt -5.198 -1.876Fremmedfinansiering:Provenu fra obligationsudstedelse 11.160 -Indfrielse af obligationslån, inkl. valutaswap - -2.965Finansielle institutioner, langfristet -7.908 1.640Finansielle institutioner, kortfristet -874 533Lån fra associerede virksomheder -65 -30Finansielle leasingforpligtelser -14 -12Øvrige finansieringsforpligtelser 174 -169I alt 2.473 -1.003

104 Carlsberg-gruppenNOTE 30 Køb og salg af virksomhederCarlsberg-gruppen købte ingen virksomheder i 2012.Køb af virksomhederKostprisen for købet af en del af aktiviteterne fra S&N (købt i 2008) erreguleret med 4 mio. kr. i 2012 som følge af allokeringen af gældsforpligtelserefter aftale. Reguleringen er indregnet som goodwill. Yderligere reguleringeraf kostprisen forventes og afhænger af den endelige allokering afgældsforpligtelser efter aftale.Tilkøbte kapitalandele i pro rata-konsoliderede virksomhederI 2. kvartal 2012 overtog Carlsberg 6% af aktierne i den fælleslededevirksomhed South Asian Breweries Pte. Ltd., der pro rata-konsolideres. Allokeringenaf kostprisen for overtagne identificerbare aktiver, forpligtelser ogeventualforpligtelser er endnu ikke afsluttet. Dagsværdien af identificerbareaktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser fratrukket kostprisen (23 mio.kr.) er indregnet som goodwill (17 mio. kr.). Den regnskabsmæssige behandlingaf akkvisitionen vil blive afsluttet inden for ét år i henhold til IFRS 3.I 2. kvartal og 4. kvartal 2011 overtog Carlsberg yderligere henholdsvis 22,5%og 4% af aktierne i den fællesledede virksomhed South Asian Breweries Pte.Ltd. Allokeringen af kostprisen for overtagne identificerbare aktiver, forpligtelserog eventualforpligtelser er afsluttet for begge opkøb. Dagsværdienaf identificerbare aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser fratrukketkostprisen, 101 mio. kr., er indregnet som goodwill.Køb af virksomheder ved en trinvis overtagelseI 2011 opnåede Carlsberg bestemmende indflydelse over Lao Brewery Co. Ltd.,Laos, og Hue Brewery Ltd., Vietnam, der tidligere var pro rata-konsoliderede.Værdiregulering af tidligere indregnede nettoaktiver til dagsværdi omfatterværdiregulering til dagsværdi af nettoaktiver, der var indregnet ved prorata-konsolidering forud for den trinvise overtagelse af virksomheden.I 3. kvartal 2011 overtog Carlsberg yderligere 1% af aktierne i den fælleslededevirksomhed Lao Brewery Co. Ltd. ved en ikke-proportional kapitaludvidelse,hvor Carlsberg foretog apportindskud af aktiver, og opnåededermed bestemmende indflydelse gennem en trinvis virksomhedsovertagelse.Dagsværdien af vederlaget udgjorde 33 mio. kr. Tidligere erhvervedekapitalandele blev indregnet til dagsværdi med dagsværdireguleringen, 997mio. kr., indregnet i særlige poster. Allokeringen af kostprisen for overtagneidentificerbare aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser er afsluttetuden ændringer til de indregnede beløb.Den trinvise overtagelse er et naturligt skridt for Carlsberg og i overensstemmelsemed strategien om at opnå fuld kontrol med de vigtigste driftsaktiviteter.Den opgjorte goodwill repræsenterer personalekompetencer samtpositive vækstforventninger. Goodwill tilknyttet minoritetsinteresserne i LaoBrewery Co. Ltd. er indregnet som en del af den samlede goodwill.I 4. kvartal 2011 overtog Carlsberg yderligere 50% af aktierne i den fælleslededevirksomhed Hue Brewery Ltd. og opnåede dermed bestemmendeindflydelse gennem en trinvis virksomhedsovertagelse. Tidligere erhvervedekapitalandele blev indregnet til dagsværdi med dagsværdireguleringen, 303mio. kr., indregnet i særlige poster. Allokeringen af kostprisen for overtagneidentificerbare aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser er afsluttetuden ændringer til de indregnede beløb.Den trinvise overtagelse er et naturligt skridt for Carlsberg og i overensstemmelsemed strategien om at opnå fuld kontrol med de vigtigstedriftsaktiviteter. Den opgjorte goodwill repræsenterer personalekompetencersamt positive vækstforventninger.De tilkøbte aktiviteter bidrog i 2011 positivt til resultat af primær drift førsærlige poster med ca. 61 mio. kr. og til periodens nettoresultat med ca. 29mio. kr. Under forudsætning af at akkvisitionerne var gennemført 1. januar2011, kunne resultatet for 2011 estimeres til 5.966 mio. kr.Dagsværdien af minoritetsinteresser baseres på nutidsværdien af den overtagnevirksomheds forventede fremtidige pengestrømme, kostprisen fornyligt erhvervede kapitalandele i den overtagne virksomhed eksklusive denpræmie, der er betalt for at opnå bestemmende indflydelse, samt andrerelevante dagsværdimodeller. De væsentligste anvendte forudsætninger forLao Brewery Co. Ltd.-transaktionen er en vægtet gennemsnitlig kapitalomkostningefter skat på 11,4% og en vækst i terminalperioden på 2,5%.I overtagne nettoaktiver i trinvist overtagne virksomheder indgår tilgodehavenderfra kunder med en dagsværdi på 11 mio. kr. Ingen af de overtagnetilgodehavender fra kunder er vurderet som uerholdelige på overtagelsestidspunktet.Den indregnede goodwill vedrørende transaktioner gennemført i året erikke skattemæssigt afskrivningsberettiget.2012Mio. kr.TidligereejerandelTilkøbteejerandeleCarlsbergsejerandel i altTidligerekonsolideringsmetodeAkkvisitionsdatoHovedaktivitet KostprisTilkøbte virksomheder:Lao Brewery Co. Ltd. Pro rata 50,00% 1,00% 51,00% 30. aug. 2011 Bryggeri 33Hue Brewery Ltd. Pro rata 50,00% 50,00% 100,00% 23. nov. 2011 Bryggeri 485I alt 518Overtaget andel af nettoaktiver indregnet til dagsværdiMio. kr.Lao BreweryCo. Ltd.Hue BreweryLtd.I altVærdiregulering aftidligere indregnedenettoaktiver til dagsværdiIndregnedenettoaktiveri altImmaterielle aktiver 130 108 238 237 475Materielle aktiver 251 91 342 -42 300Varebeholdninger 24 14 38 -3 35Lån og tilgodehavender, kortfristet 20 3 23 - 23Likvide beholdninger 125 66 191 - 191Hensatte forpligtelser -13 - -13 - -13Udskudte skatteaktiver og udskudt skat, netto -31 -29 -60 -43 -103Lån -18 -17 -35 - -35Leverandørgæld og anden gæld mv. -52 -81 -133 - -133Nettoaktiver 436 155 591 149 740

Carlsberg Group – Rapport 2012 105NOTE 30 Køb og salg af virksomheder – fortsatMio. kr.Lao BreweryCo. Ltd.Hue BreweryLtd.I altDagsværdi af vederlag for tilkøbt ejerandel 33 485 518Dagsværdi af tidligere ejerandel 1.665 451 2.116Dagsværdi af minoritetsinteressers ejerandel 1.632 - 1.632Dagsværdi af trinvist overtagne virksomheder i alt 3.330 936 4.266Regnskabsmæssig værdi af identificerbare aktiver og forpligtelser indregnet før trinvis overtagelse 368 74 442Værdiregulering af identificerbare aktiver og forpligtelser indregnet før trinvis overtagelse 68 81 149Dagsværdi af overtagne identificerbare aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser 436 155 591Dagsværdi af identificerbare aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser 872 310 1.182Goodwill i alt 2.458 626 3.084Goodwill indregnet før trinvis overtagelse 344 28 372Ændring i goodwill 2.114 598 2.712Heraf:Aktionærer i Carlsberg A/S 1.253 626 1.879Minoritetsinteresser 1.205 - 1.205Goodwill i alt 2.458 626 3.084Gevinst ved omvurdering af tidligere ejerandel i trinvist overtagne virksomheder:Regnskabsmæssig værdi af tidligere ejerandel -712 -102 -814Dagsværdi af tidligere ejerandel 1.665 451 2.116Resultatførsel af akkumulerede valutakursforskelle 44 -46 -2I alt 997 303 1.300Elementer af kostpris, kontant:Kontant - 485 485Likvide beholdninger, overtaget -125 -66 -191Kontant købspris, i alt -125 419 294Apportindskud 33 - 33Købspris i alt -92 419 327Overtagne likvide beholdninger omfatter udelukkende den yderligere konsolideredeejerandel ved den trinvise overtagelse som følge af ændring fra pro ratakonsolideringtil fuld konsolidering, svarende til forskellen mellem den tidligereejerandel og 100% for de tidligere pro rata-konsoliderede virksomheder.Betingede vederlagCarlsberg foretog i 2012 omvurdering af betingede vederlag vedrørende tidligeretilkøbte kapitalandele i Gorkha Brewery (Nepal), South Asian BreweriesPte. Ltd. (Singapore) og Olivaria (Belarus) som følge af nye oplysninger efterførste indregning af forpligtelsen, eksempelvis nye budgetter, salgsprognoserog diskonteringsrenter. Den samlede værdiregulering af betingede vederlagudgjorde 17 mio. kr. (2011: 349 mio. kr.).Salg af virksomhederCarlsberg-gruppen solgte ingen virksomheder i 2012.Gruppen afhændede i 1. kvartal 2011 dattervirksomheden Dresden Brauerei iTyskland for 126 mio. kr. Virksomheden havde en regnskabsmæssig værdi på116 mio. kr. Gevinsten ved afhændelsen, 10 mio. kr., blev medtaget i særligeposter. Før salget blev der indregnet nedskrivning af aktiver på 128 mio. kr. i2010, svarende til forskellen mellem aktivernes regnskabsmæssige værdi ogden forventede salgspris. Carlsberg-gruppen afhændede i 2. kvartal 2011 denfranske logistikdattervirksomhed Sorex Holding SAS for 134 mio. kr. Virksomhedenhavde en regnskabsmæssig værdi på 220 mio. kr., inklusive goodwill for6 mio. kr. Tabet ved afhændelsen, 86 mio. kr., blev medtaget i særlige poster.Mio. kr. 2012 2011Nettoaktiver, afgivet - 336Gevinster/tab indregnet under særlige poster - -76Likvide beholdninger, overtaget - 260Likvide beholdninger, afgivet - -51Likviditetstilgang, netto - 209Køb og salg af virksomheder, netto:Køb ved trinvis overtagelse, likviditetsforbrug - -294Køb af pro rata-konsoliderede virksomheder, likviditetsforbrug -23 -175Vederlag vedrørende køb i tidligere år -4 -Salg, likviditetstilgang - 209Netto -27 -260

106 Carlsberg-gruppenNOTE 31 Køb og salg af minoritetsinteresserMio. kr.Øget ejerandel2012VirksomhedBaltikaBreweries 1PJSCCarlsbergUkraineUABSvyturys-UtenosAlus 2JSCAldaris 3CarlsbergSyd-Østeuropa 4Bottling andBrewingGroup Ltd.Øvrigevirksomheder 5Land Rusland Ukraine Litauen Letland MalawiBetalt -4.296 -15 20 -27 -393 -35 -170 -4.916Ændring i hensættelse vedrørende put-optioner - - - 26 393 - -46 373Forholdsmæssig andel af egenkapital købt/solgt 2.650 1 3 - - 21 -1 2.674Forskel indregnet direkte på egenkapitalen -1.646 -14 -2 -1 - -14 -220 -1.897Forskel indregnet på goodwill - - 25 - - - 3 28Effekten af ændringer i Carlsbergs ejerandel på dendel af egenkapitalen, der kan henføres til Carlsberg:1. januar 2012 31.065 1.839 954 232 881 - 1.603 36.574Effekt af køb 2.650 1 3 - - 21 -1 2.674Totalindkomst 3.749 272 57 -109 11 - 169 4.149Udbytte, kapitaludvidelse mv. 400 -155 1 1 -26 -21 -106 9431. december 2012 37.864 1.957 1.015 124 866 - 1.665 43.491Mio. kr.Øget ejerandel2011VirksomhedBaltikaBreweries 6CarlsbergSerbiad.o.o. 7CarlsbergCroatiad.o.o. 7CarlsbergBulgariaAD 7PJSCCarlsbergUkraineUABSvyturys-UtenosAlus 8Øvrigevirksomheder 9Land Rusland Serbien Kroatien Bulgarien Ukraine LitauenBetalt -866 - - - -59 -373 -40 -1.338Ændring i hensættelse vedrørende put-optioner - -194 -92 -107 - 482 -402 -313Forholdsmæssig andel af egenkapital købt 1.127 80 56 48 39 -21 24 1.353Forskel indregnet direkte på egenkapitalen 261 - - - -20 - -417 -176Forskel indregnet på goodwill - -114 -36 -59 - 88 -1 -122Effekten af ændringer i Carlsbergs ejerandel på dendel af egenkapitalen, der kan henføres til Carlsberg:1. januar 2011 30.590 285 232 180 1.551 1.126 1.609 35.573Effekt af køb/salg 1.127 80 56 48 39 -21 24 1.353Totalindkomst 1.649 25 9 -6 366 54 -168 1.929Udbytte, tilbagekøb af aktier, kapitaludvidelse mv. -2.301 -1 -22 -5 -117 -205 -29 -2.68031. december 2011 31.065 389 275 217 1.839 954 1.436 36.1751Baltika Breweries annullerede i juni 2012 7.954.071 egne aktier, der vartilbagekøbt i 2011. Carlsberg afgav efter annulleringen et frivilligt tilbud tilminoritetsaktionærerne i Baltika Breweries i august 2012, efterfulgt af entvungen indløsning af alle udestående aktier i november 2012. Carlsbergøgede med de to transaktioner sin samlede ejerandel med 13.058.025aktier og er dermed eneaktionær i Baltika Breweries.2Regulering af købsprisen for minoritetsinteresser overtaget i 2011 somfølge af udbytte modtaget i 2011 (jf. fodnote 8). Carlsberg erhvervededesuden en mindre ejerandel i 2012.3Carlsberg afgav i januar 2012 et frivilligt købstilbud til minoritetsaktionærernei JSC Aldaris (Letland). Processen var påbegyndt i december 2011.4Carlsberg afsluttede overtagelsen af ejerandele fra minoritetsinteresser iCarlsberg Serbia d.o.o., Carlsberg Croatia d.o.o. og Carlsberg Bulgaria AD ijanuar 2012. Transaktionerne blev forhandlet i 2011 (jf. fodnote 7).6Foruden overtagelse af minoritetsinteresser har Carlsberg overdraget ejendomsrettentil visse af sine kapitalandele i Baltika Breweries i forbindelsemed en aftale om finansiering af Gruppens driftsaktiviteter. I overensstemmelsemed IFRS er ejerandelene fortsat indregnet i Carlsberg-gruppen.7Minoritetsinteresser i Carlsberg Serbia d.o.o., Carlsberg Croatia d.o.o. ogCarlsberg Bulgaria AD forhandlede om salg af deres ejerandele til Carlsberg.8Minoritetsinteresser i UAB Svyturys-Utenos Alus’ (Litauen) udnyttelse afput-optioner mod Gruppen. Endvidere ophørte Carlsberg med indregning afforpligtelse vedrørende put-option relateret til en mindre aktiepost.9Omfattede transaktioner med aktionærer i OJSC Olivaria Brewery (Belarus),Carlsberg South Asia Pte. Ltd. (Singapore), Carlsberg Kazakhstan, JSC Aldaris(Letland), Laos Soft Drinks Co. Ltd. og Parag Breweries Ltd (Indien).5Omfatter transaktioner med aktionærer i OJSC Olivaria Brewery (Belarus),Carlsberg South Asia Pte. Ltd. (Singapore), Carlsberg Kazakhstan, LaoBrewery Co. Ltd. (Laos) og Carlsberg Distributers Taiwan Ltd.

Carlsberg Group – Rapport 2012 107NOTE 32 Opgørelse af investeret kapitalMio. kr. 2012 2011Investeret kapital fremkommer som følger:Aktiver i alt 153.965 147.714Fratrukket:Udskudte skatteaktiver -1.170 -1.199Udlån til associerede virksomheder (kortfristede) -126 -105Tilgodehavende renter, dagsværdi af sikringsinstrumenter samt finansielle tilgodehavender -613 -529Værdipapirer (kort- og langfristede) -154 -158Likvide beholdninger -5.760 -3.145Aktiver bestemt for salg -27 -570Inkluderede aktiver 146.115 142.008Leverandørgæld -11.862 -11.021Tilbagebetalingsforpligtelse vedrørende emballage -1.381 -1.291Hensatte forpligtelser, ekskl. restrukturering -1.274 -1.176Selskabsskat -537 -527Periodeafgrænsningsposter -1.146 -1.127Finansielle leasingforpligtelser, inkluderet i lån -39 -52Andre forpligtelser, ekskl. periodeafgrænsningsposter, skyldige renter og dagsværdi af sikringsinstrumenter -8.409 -8.618Modregnede forpligtelser -24.648 -23.812Investeret kapital 121.467 118.196NOTE 33 Opgørelse af rentebærende gæld, nettoMio. kr. 2012 2011Rentebærende gæld, netto, fremkommer som følger:Langfristede lån 36.706 34.364Kortfristede lån 3.352 1.875Forpligtelser vedrørende aktiver bestemt for salg - 747Rentebærende gæld, brutto 40.058 36.986Likvide beholdninger -5.760 -3.145Udlån til associerede virksomheder, rentebærende andel -110 -97Udlån til samarbejdspartnere -226 -230Udlån til restaurationsbranchen -2.022 -2.066Heraf ikke-rentebærende 1.012 1.030Øvrige tilgodehavender -1.862 -1.318Heraf ikke-rentebærende 1.390 1.300Rentebærende gæld, netto 32.480 32.460Udvikling i rentebærende gæld, netto:Rentebærende gæld, netto, pr. 1. januar 32.460 32.743Pengestrøm, drift -9.871 -8.813Pengestrøm, investeringer, ekskl. køb af virksomheder, netto 3.947 4.623Køb af virksomheder, netto 27 260Tilbagekøb af aktier - 417Udbytte til aktionærer og minoritetsinteresser 1.121 884Køb af minoritetsinteresser 4.916 1.338Køb/salg af egne aktier og udnyttelse af aktieoptioner 25 49Overtaget rentebærende gæld, netto, ved trinvis overtagelse/salg af virksomheder -154 44Ændring i rentebærende udlån 18 18Afvikling af finansielle instrumenter tilknyttet låneaftaler - 805Effekt af valutaomregning 327 289Andet -336 -197Ændring 20 -283Rentebærende gæld, netto, pr. 31. december 32.480 32.460

108 Carlsberg-gruppenNOTE 34 Kapitalandele i pro RATA-KONSOLIDEREDE virksomhederNedenstående beløb repræsenterer Gruppens andel af aktiver og passiver,nettoomsætning og resultat i de pro rata-konsoliderede virksomheder, somfremgår af oversigten over Gruppens selskaber. Disse beløb er optaget iGruppens balance, inklusive goodwill, og resultatopgørelse.Mio. kr. 2012 2011Nettoomsætning 2.709 2.744Omkostninger i alt -2.428 -2.329Resultat af primær drift før særlige poster 281 415Koncernresultat 131 235Langfristede aktiver 3.086 2.563Kortfristede aktiver 955 924Aktiver bestemt for salg, netto 9 10Langfristede forpligtelser -679 -455Kortfristede forpligtelser -1.769 -1.477Aktiver, netto 1.602 1.565Fri pengestrøm -364 -197Årets pengestrøm -104 -149Likvide beholdninger, ultimo 64 164Eventualforpligtelser i joint ventures 150 132NOTE 35 Finansielle risiciCarlsberg-gruppens aktiviteter medfører, at Gruppen eksponeres for enrække finansielle risici. Disse risici omfatter markedsrisiko (ændringer i valutakurser,rentesatser og råvarepriser), kreditrisiko og likviditetsrisiko.Gruppens finansielle risici styres centralt af Group Treasury i henhold til denaf bestyrelsen godkendte politik, og finansielle risici indgår i den overordnederisikostyring på Gruppe-niveau. Ledelsesberetningen indeholder enbeskrivelse af risikostyringsstrukturen.Gruppen har ikke identificeret yderligere finansielle risici i 2012, og styringenaf risici er derfor uændret i forhold til 2011.KapitalstrukturLedelsen vurderer regelmæssigt, om Gruppens kapitalstruktur er i overensstemmelsemed Gruppens og aktionærernes interesser. Det overordnedemål er at sikre en fortsat udvikling og styrkelse af Gruppens kapitalstruktur,der understøtter en langsigtet lønsom vækst og en sund udvikling i centraleindtjenings- og balancenøgletal.Som led i de strategiske overvejelser vedrørende Gruppens kapitalstrukturvurderer ledelsen risikoen for ændringer i Gruppens investment grade-rating.Gruppen blev i 2006 tildelt investment grade-rating af Moody’s InvestorService og Fitch Ratings. Denne rating blev i februar 2011 hævet et trin afbegge ratingbureauer. Gruppen er aktuelt rated Baa2 af Moody’s og BBB afFitch. Begge ratings er på stabilt outlook.En del af de driftsmæssige beslutninger i Gruppen medfører vurdering afbehovet for udstedelse af obligationer og indgåelse eller ændring af låneaftaler.Som baggrund for sådanne beslutninger og med henblik på at kunnestyre Gruppens driftsmæssige kapitalstruktur vurderer ledelsen bekræftedekreditfaciliteter, forventede fremtidige pengestrømme og nettogældsætningsgraden.Pr. 31. december 2012 udgør Carlsberg-gruppens rentebærende gæld, netto,i alt 32.480 mio. kr. (2011: 32.460 mio. kr.). Kapitalberedskabet og adgangentil bekræftede uudnyttede kreditfaciliteter anses som rimelige i forhold til detaktuelle behov for finansiel fleksibilitet.Med i vurderingen indgår langsigtede strategiske beslutninger vedrørendevalg af finansiering mellem udstedelse af aktiekapital og låntagning ellerbegge dele i forbindelse med større virksomhedsovertagelser og lignende.Carlsberg A/S’ aktiekapital er opdelt i to klasser (A- og B-aktier). Det er ledelsensvurdering, at denne opdeling – sammenholdt med Carlsberg fondets stillingsom majoritetsaktionær (i forhold til bestemmende indflydelse) – fortsatvil være fordelagtig for alle selskabets aktionærer, idet strukturen muliggør ogunderstøtter en langsigtet udvikling af Gruppen.

Carlsberg Group – Rapport 2012 109NOTE 35 Finansielle risici – fortsatBekræftede langfristede kreditfaciliteter pr. 31. december:Mio. kr. 2012 20111-2 år 8.055 3.4092-3 år 14.326 8.0303-4 år 9.083 13.1424-5 år 7.439 8.982>5 år 12.666 8.871I alt 51.569 42.434Kortfristede lån 3.352 1.875Langfristede lån 36.706 34.364I alt 40.058 36.239MarkedsrisikoMarkedsrisiko er risikoen for, at ændringer i markedspriser såsom valutakurserog rentesatser vil påvirke Gruppens resultat og/eller egenkapital.Gruppen anvender en række finansielle instrumenter til at styre eksponeringenover for disse markedsrisici. Gruppen anvender normalt sikringsinstrumentertil at afdække udsving i resultatet.ValutarisikoEn væsentlig del af Gruppens aktiviteter og investeringer foretages uden forDanmark og i en anden valuta end danske kroner. Ændringer i valutakurserhar derfor en betydelig indvirkning på resultat- og balanceposter, og valutakursrisikoenudgør derfor Gruppens væsentligste finansielle risiko.Carlsberg-gruppen er udsat for valutarisici vedrørende omsætning ogindkøb, idet langt den overvejende del af omsætning og indkøb stammer fraudenlandske virksomheder, der omregnes til Gruppens funktionelle valuta,danske kroner. Gruppen har størst eksponering over for valutaen RUB ogdernæst valutaerne i nedenstående tabel. Derudover er Carlsberg-gruppeneksponeret over for en række asiatiske valutaer, hvis andel totalt udgør ca.15% af Gruppens resultat af primær drift. Eksponeringen over for ændringeri forholdet EUR/DKK betragtes som værende ubetydelig grundet Danmarksfastkurspolitik, hvor DKK er låst fast over for EUR. Der har på trods afgælds krisen i eurozonen de sidste 2-3 år kun været små udsving i forholdetEUR/DKK. Carlsberg-gruppen har fortsat fokus på risici forbundet medændringer i kursforholdet.Carlsberg-gruppen er ligeledes eksponeret over for valutarisici på pengestrømmefra aktiviteter i lande, hvor der ikke er noget naturligt sikringsforholdmellem pengestrømme fra driften og låntagning.Omsætningens eksponering over for forskellige valutaer fremgår af nedenståendefigur:Nettoomsætning som % af samletnettoomsætning i 2012 fordelt på valutaNettoomsætning som % af samletnettoomsætning i 2011 fordelt på valutaEUR 26%RUB 21%DKK 10%GBP 7%CHF 5%NOK 4%SEK 4%PLN 4%CNY 3%UAH 3%Andre 13%EUR 26%RUB 23%DKK 11%GBP 7%CHF 5%NOK 4%SEK 4%PLN 3%CNY 3%UAH 3%Andre 11%

110 Carlsberg-gruppenNOTE 35 Finansielle risici – fortsatCarlsberg-gruppen har valgt ikke at sikre omsætning eller indtjening ifremmed valuta, men sikrer i visse tilfælde pengestrømme såsom udbytte,der modtages i fremmed valuta. Gruppens sikring af nettoinvesteringer(beskrevet i afsnittet Investerings- og finansieringsforhold vedrørende lokaleenheder) udgør økonomisk sikring af dele af valutakurseksponeringen overfor omsætning eller indtjening i fremmed valuta.Carlsberg-gruppen er udsat for transaktionsrisiko vedrørende indkøb og salgi andre valutaer end den lokale enheds funktionelle valuta. Det er Gruppenspolitik at sikre fremtidige pengestrømme i fremmed valuta på ét års sigt.Der foretages sikring af pengestrømme i Vesteuropa, dog ikke for visse af debaltiske lande og Balkan-landene. Når planer for det kommende år udarbejdes,foretages der effektiv sikring af udenlandske virksomheders resultataf primær drift i lokal valuta. Da størstedelen af udenlandske virksomhedersindkøb foretages i EUR, er Gruppen ikke udsat for transaktionsrisiko. Sikringenbehandles på Gruppe-niveau som en økonomisk sikring af (dele af)nettoomsætningen i den pågældende valuta og indregnes på Gruppe-niveausom sikring af pengestrømme.Påvirkning af aktiviteter i Østeuropa. Valutakurseksponeringen i virksomhedernei Østeuropa styres anderledes end i størsteparten af resten afGruppen. Dette skyldes de høje omkostninger forbundet med afdækningenaf disse valutaer over en længere periode.Vedrørende transaktionsrisiko har det længe været praksis i Baltika Breweriesat reducere valutakursrisikoen målt i RUB ved at balancere indkøb i defrem mede valutaer USD og EUR. Transaktionsrisikoen reduceres dermed.Appreciering og depreciering af RUB har dog og vil fortsat påvirke resultat afprimær drift målt i både DKK og RUB.Investerings- og finansieringsforhold vedrørende lokale enheder. Gruppener eksponeret over for valutarisici på lån optaget i andre valutaer end denfunktionelle valuta for den pågældende virksomhed i Gruppen.Hovedprincippet for optagelse af gæld i dattervirksomheder er, at gældenskal optages i lokal valuta, eller at gælden valutasikres mod lokal valuta forat undgå valutakursrisiko. I en række Gruppe-virksomheder er der imidlertidoptaget gæld i anden valuta end den lokale enheds funktionelle valuta,uden at denne valutakursrisiko er afdækket. Dette gælder primært noglefå enheder i Østeuropa og er baseret på en vurdering af den alternativeomkostning ved at optage lån i lokal valuta. For de pågældende lande errenteniveauet i lokal valuta, og dermed alternativomkostningen, høj nok tilat retfærdiggøre en valutakursrisiko – i nogle lande er der slet ikke adgangtil at optage lån i lokal valuta.I tabellerne på næste side vises effekten for de enkelte valutaer af en ugunstigudvikling i valutakurser på 10% pr. 31. december.Af Gruppens samlede låntagning pr. 31. december 2012 udgør låntagning iEUR 87% (2011: 92%), jf. note 24.Carlsberg-gruppen har en række investeringer i udenlandske dattervirksomheder,hvor omregningen af egenkapital til danske kroner er eksponeret overfor valutarisiko. Gruppen sikrer en del af denne valutarisiko ved at optagelån i den relevante valuta eller ved at indgå valutaterminskontrakter. Dettegælder for nettoinvesteringer i CHF, CNY, GBP, MYR, NOK, PLN, RUB ogSEK. Sikringen sker på basis af en årlig vurdering af de to parametre: risikoreduktionog omkostninger. Effekten af sikringen på resultatposter og andentotalindkomst er beskrevet i note 36.Den væsentligste nettorisiko relaterer sig til valutakursreguleringen af nettoaktiveri RUB, som kun i et mindre omfang er sikret.Anvendte valutakurser. For Gruppens væsentligste valutaer anføres nedenforde kurser i forhold til danske kroner, der er anvendt ved udarbejdelsen af årsrapporten.De gennemsnitlige kurser for året er beregnet ved anvendelse af demånedlige kurser vægtet i forhold til Gruppens nettoomsætning i løbet af året.Balancedagens kursGennemsnitlig kursKr. 2012 2011 2012 2011Schweiziske Franc (CHF) 6,1758 6,1157 6,1777 6,0678Kinesiske Yuan (CNY) 0,9079 0,9112 0,9204 0,8260Euro (EUR) 7,4604 7,4342 7,4431 7,4514Pund Sterling (GBP) 9,1320 8,9000 9,1931 8,6019Malaysiske Ringgit (MYR) 1,8486 1,8108 1,8735 1,7545Norske Krone (NOK) 1,0167 0,9588 0,9973 0,9562Polske Zloty (PLN) 1,8281 1,6676 1,7791 1,8245Russiske Rubel (RUB) 0,1855 0,1784 0,1863 0,1827Svenske Krone (SEK) 0,8714 0,8342 0,8565 0,8248Ukrainske Hryvnia (UAH) 0,7080 0,7219 0,7315 0,6679

Carlsberg Group – Rapport 2012 111NOTE 35 Finansielle risici – fortsatValutakursers påvirkning af resultat og balance samt følsomhedsanalysePåvirkning af resultat af primær drift. Ændringer i den funktionelle valutai dattervirksomheder over for danske kroner har en positiv betydning forCarlsberg-gruppens resultat af primær drift målt i DKK sammenlignetmed 2011. Resultat af primær drift er positivt påvirket af en stigning i dengennemsnitlige NOK/DKK-kurs (4%), GBP/DKK-kurs (7%), MYR/DKK-kurs(7%), SEK/DKK-kurs (4%), RUB/DKK-kurs (2%) og UAH/DKK-kurs (10%).Påvirkning af finansielle poster, netto. I 2012 realiserede Gruppen ennettogevinst på valuta og værdireguleringer af finansielle instrumenter tildagsværdi på 6 mio. kr. (2011: tab på 93 mio. kr.).Påvirkning af balance. Valutakursernes udvikling påvirker også gældensstørrelse, da gælden er optaget i en række valutaer. I 2012 blev den rentebærendegæld, netto, forøget med 327 mio. kr. (2011: 289 mio. kr.) somfølge af udviklingen i valutakurser. Påvirkningen kommer primært fra gældoptaget i GBP og EUR, da GBP-kursen i forhold til DKK steg fra 8,9 ultimo2011 til 9,13 ultimo 2012, og EUR-kursen i forhold til DKK steg fra 7,4342ultimo 2011 til 7,4604 ultimo 2012.Påvirkning af anden totalindkomst. Den samlede gevinst i 2012 fordelt pånettoinvesteringer, lån ydet til dattervirksomheder som et tillæg til nettoinvesteringenog sikring af nettoinvesteringer var 1.686 mio. kr. (2011: -1.956mio. kr.). Gevinsten er primært realiseret i RUB, da RUB-kursen i forhold tilDKK steg 4% ultimo 2012 i forhold til ultimo 2011.Følsomhedsanalyse. En ugunstig udvikling i valutakurser ville alt andetlige have følgende indvirkning på koncernresultatet for 2012. Effektenaf tilsvarende ændringer på dattervirksomheders oprindeligt indregnedeomsætning, omkostninger og gæld er ikke medtaget. Beregningerne erforetaget på baggrund af balanceposter pr. 31. december.Mio. kr. 2012EURtilgodehavenderEURforpligtelserEURlånEUR likvidebeholdningerDerivaterBruttoeksponeringNettoeksponering%-ændringEffekt påresultatopgørelsenEUR/RUB 7 -100 - 1 -92 - -92 10,00% -9EUR/LTL 11 -26 - 14 -1 - -1 10,00% -EUR/RSD 24 -69 - 98 53 - 53 10,00% 5EUR/KZT - -8 - - -8 - -8 10,00% -1EUR/UAH 4 -46 - 72 30 - 30 10,00% 3EUR/UZS - -14 -223 9 -228 - -228 10,00% -23EUR/CNY - -2 - - -2 - -2 10,00% -I alt -25USDtilgodehavenderUSDforpligtelserUSDlånUSD likvidebeholdningerDerivaterBruttoeksponeringNettoeksponering%-ændringEffekt påresultatopgørelsenUSD/UAH 1 -49 - 329 281 - 281 10,00% 28I alt 28Mio. kr. 2011EURtilgodehavenderEURforpligtelserEURlånEUR likvidebeholdningerDerivaterBruttoeksponeringNettoeksponering%-ændringEffekt påresultatopgørelsenEUR/RUB 2 -143 - 100 -41 - -41 10,00% -4EUR/LTL 2 -14 - 1 -11 - -11 10,00% -1EUR/RSD 19 -35 - 23 7 - 7 10,00% 1EUR/KZT - -3 - - -3 - -3 10,00% -EUR/UAH 1 -29 - 22 -5 - -5 10,00% -EUR/UZS - -14 -246 10 -250 - -250 10,00% -25EUR/CNY - -4 - - -4 - -4 10,00% -I alt -29USDtilgodehavenderUSDforpligtelserUSDlånUSD likvidebeholdningerDerivaterBruttoeksponeringNettoeksponering%-ændringEffekt påresultatopgørelsenUSD/UAH - -39 -102 26 -115 - -115 10,00% -12I alt -12

112 Carlsberg-gruppenNOTE 35 Finansielle risici – fortsatAnden totalindkomst påvirkes af ændringer i dagsværdien af valutakontrakter,der er klassificeret som sikring af fremtidige indkøb og salg. En 5%stigning i valutakursen for de sikrede valutaer pr. 31. december ville havereduceret anden totalindkomst med 170 mio. kr. (2011: 139 mio. kr.).RenterisikoDen væsentligste renterisiko i Carlsberg-gruppen relaterer sig til gæld. Gruppensnettogæld er primært optaget i EUR og DKK. Renterisikoen vedrørerderfor eksponeringen over for ændringer i renten i disse to valutaer.Til styring af renterisikoen anvendes primært renteswaps og fastforrentedeobligationslån.Renterisikoen opgøres ud fra varigheden af nettogældsætningen. Det ermålet, at varigheden skal ligge mellem ét og fem år.En specifikation af Carlsberg-gruppens finansielle gæld, inklusive eksponeringenover for renterisiko, samt de finansielle instrumenter, der er anvendttil at tilpasse valuta- og renterisiko, findes i note 24.Følsomhedsanalyse. Ved udgangen af året bestod 86% af nettolåneporteføljenaf fastforrentede lån med rentebinding på mere end ét år (2011:85%). En rentestigning på 1 procentpoint vurderes at føre til forøgede årligerenteomkostninger på 49 mio. kr. (2011: 50 mio. kr.). Beregningen er baseretpå en forudsætning om et parallelt skift i de relevante rentekurver og 100%effektiv sikring af ændringer i disse kurver.Ved udgangen af 2012 var varigheden af nettolåneporteføljen 3,9 år (2011:2,5 år) eller i beløb 1.332 mio. kr. (2011: 812 mio. kr.). Varigheden er øget sammenlignetmed 2011 som følge af udstedelsen af fastforrentede obligationerfor EUR 1,5 mia. kr. i 2012. Forfaldstidspunkterne for obligationer udstedt i2012 er fordelt ligeligt med EUR 750 mio. kr. til forfald i 2019 og EUR 750mio. kr. til forfald i 2022. Dette betyder, at effekten af en stigning (et fald) på1 procentpoint i renteniveauet på balancedagen ville medføre en gevinst (ettab) på 1.332 mio. kr. (2011: 812 mio. kr.). Eftersom kun renteswaps og ikkefastforrentede lån reguleres til dagsværdi, vil kun den del af varigheden, dervedrører renteswaps, påvirke anden totalindkomst eller resultatopgørelsen.Det vurderes, at 72 mio. kr. (2011: 194 mio. kr.) af varigheden vedrører renteswaps,der er klassificeret som sikring af fremtidige pengestrømme, hvilketmedfører, at påvirkningen fra renteudviklingen vil blive indregnet i andentotalindkomst, forudsat at sikringen er effektiv, og at der ikke er nogenineffektiv del. Hvis markedsrenten den 31. december 2012 havde været 1 procentpointhøjere (lavere), ville egenkapitalen have været 72 mio. kr. (2011: 194mio. kr.) højere (lavere). Den resterende varighed vedrører fastforrentede lån– primært obligationsudstedelser, der er indregnet til amortiseret kostpris.Lånene er beskrevet i note 24.Følsomhedsanalysen er baseret på de finansielle instrumenter, der varindregnet på balancedagen. Det forudsættes, at der sker et parallelt skifti renter, og at alle andre variabler, særligt valutakurser og forskellen mellemforskellige valutaer, ikke ændres. Følsomhedsanalysen er foretaget påsamme grundlag som i 2011.De indregnede tab og gevinster fra renteswaps er opgjort i note 36.Råvarerisiko. Råvarerisiko er især knyttet til indkøb af dåser (aluminium),malt (byg) og energi. Afdækningen af såvel råvarerisiko som valutarisikokoordineres centralt. Formålet med risikostyringen er at sikre stabile ogforudsigelige råvare priser på langt sigt og at undgå en unødvendig bindingaf kapital og likviditet.Da karakteren af de underliggende markeder for de nævnte råvarekategorierer forskellig, varierer den måde, der sikres mod prisstigninger. Den mestanvendte sikringsform er fastprisaftaler i lokal valuta med leverandørerne.Som sikring mod den implicitte risiko for stigende aluminiumspriser,der er forbundet med indkøbet af dåser, er Carlsbergs indkøbspris påhovedparten af aftalerne variabel, baseret på verdensmarkedsprisen påaluminium (London Metal Exchange, LME). Carlsberg er derved i standtil at afdække den underliggende prisrisiko på aluminium. For 2013 er denovervejende del af denne prisrisiko på aluminium afdækket for Vesteuropaog Østeuropa og delvis afdækket for 2014. Den totale volumen afdækketpr. 31. december 2012 via finansielle instrumenter udgjorde ca. 97.300tons (2011: 88.600 tons). Baseret på denne volumen og på en antagelseom 100% effektivitet vil en 10% stigning (fald) i aluminiumsprisen påvirkeegen kapitalen positivt (negativt) med 106 mio. kr. (2011: 94 mio. kr.). Dagsværdierer specificeret i note 36.Det er Gruppens politik at sikre leverance af malt og humle for det følgendebudgetår. Således blev eksponeringen vedrørende 2013 i al væsentlighedafdækket via fastprisaftaler for hovedparten af Gruppen i 2012.Procent mæssigt foretages i højere grad afdækning eller prisfastsætning forVesteuropa end for Østeuropa.KreditrisikoKreditrisiko er risikoen for, at en modpart forsømmer at opfylde sine kontraktuelleforpligtelser og derved påfører Carlsberg-gruppen et tab. Gruppener eksponeret over for kreditrisiko på finansielle instrumenter såsom tilgodehavenderfra kunder og andre tilgodehavender, udlån til kunder, likvidebeholdninger, inklusive aftaleindlån og likvider, investeringer og afledtefinansielle instrumenter med positiv dagsværdi.Tilgodehavender fra kunder, udlån til kunder og andre tilgodehavender.Kreditrisikoen på tilgodehavender fra kunder opstår, når Gruppen foretagersalg til kunder uden at modtage kontant betaling ved levering. De enkelteGruppe-virksomheder påser styring af sådanne tilgodehavender, og betalingsbetingelserfastsættes ud fra en vurdering af den aktuelle markedssituation.Det er normalt Gruppens politik ikke at genforhandle betalingsbetingelsermed de enkelte kunder eller konvertere tilgodehavender til udlån. Hvis ensådan genforhandling foretages, medtages udestående beløb dog i følsomhedsanalysenpå baggrund af de oprindelige betalingsbetingelser. Der erikke foretaget genforhandlinger vedrørende væsentlige tilgodehavender ellerudlån i hverken 2011 eller 2012.Carlsberg-gruppen yder under visse betingelser lån til restaurationsbranchen.Udlån til restaurationsbranchen er koncentreret i Frankrig, Storbritannien,Tyskland, Schweiz og Sverige og spredt over et stort antal kunder. Deenkelte Gruppe-virksomheder påser styring og kontrol af disse lån eftercentrale retningslinjer. Udlån til restaurationsbranchen tilbagebetales sædvanligvisvia rabatter til den enkelte kunde, hvilket er afspejlet i afdragsprofilenog diskonteringen af lånene. Der er derfor ingen væsentlige forfaldnelån til restaurationsbranchen. Det skønnes, at de foretagne hensættelser ertilstrækkelige til dækning af forventede tab.En særdeles ugunstig udvikling i markedsforholdene for restaurationsbranchenkan medføre, at kreditrisikoen for grupper af kunder i et land/marked underét forværres. Sådanne markedsforhold omfatter eksempelvis ændringer i denlokale lovgivning, der kan have negativ påvirkning på branchens indtjening, hvilkettages i betragtning ved vurdering af nedskrivning af tab på tilgodehavender.Det er Gruppens politik at reducere kreditrisikoen ved at kræve forudbetalingeller kontant betaling ved levering, især i forbindelse med visse kategorier afkunder i det enkelte land. De lokale enheder vurderer ligeledes kreditrisikoenpå den enkelte kunde, samt hvorvidt det er hensigtsmæssigt og omkostningsbesparendeat sikre sig mod kreditrisikoen gennem betalingsgarantier,bankgarantier, kreditforsikring, betingede salg mv. Sikkerhedsstillelse indgåri vurderingen af nedskrivning til imødegåelse af tab, og sikkerhed stillesprimært af kunder i restaurationsbranchen.Kreditrisikoen forbundet med udlån til restaurationsbranchen reduceresnormalt ved sikkerhedsstillelse i form af modtaget pant eller løsøre (udstyrfra barer, cafeer mv.). Dagsværdien af pantsat løsøre kan ikke skønnespålideligt, men vurderes at være ubetydelig, da de pantsatte aktiver erbrugte. Pantsatte aktiver kræver således ofte større istandsættelse, før dekan anvendes igen.Øvrige finansielle aktiver. Kreditrisikoen på likvider, investeringer ogfinansielle instrumenter opstår ved usikkerhed om, hvorvidt en modpartkan opfylde sine kontraktuelle forpligtelser i takt med, at de forfalder. IfølgeGruppens retningslinjer for finansielle transaktioner må der alene kontraheresmed finansielle institutioner med høj kreditværdighed. Kreditrisikoen påfinansielle institutioner styres af Group Treasury.Kreditrisikoen på andre udlån er sikret gennem pant i aktier, som låntagerejer i en af Gruppens dattervirksomheder.

Carlsberg Group – Rapport 2012 113NOTE 35 Finansielle risici – fortsatGruppen kontraherer primært finansielle instrumenter og transaktioner medde finansielle institutioner, der udgør Gruppens faste bankforbindelser. Gruppenvil i de fleste tilfælde have en nettogæld til sådanne institutioner.Group Treasury overvåger desuden krediteksponeringen, brutto, mod banker.Styring af kreditrisiko omfatter fastlæggelse af grænser for transaktionermed den enkelte bank på baggrund af dennes rating, vurdering af omfangetaf statsstøtte i det pågældende land samt muligheden for at nettoafregneaktiver og forpligtelser. Gruppen har i 2012 indregnet tab på mellemværendermed banker grundet modpartens manglende betaling. Ledelsen forventerderfor, at modparten vil misligholde sine nuværende betalingsforpligtelserover for Gruppen. Indtil 2012 havde Gruppen ikke pådraget sig tab på mellemværendermed banker eller afledte finansielle instrumenter.Eksponering over for kreditrisiko. Den maksimale kreditrisiko svarer til denregnskabsmæssige værdi af de finansielle aktiver. Den regnskabsmæssigeværdi af finansielle aktiver, 17.708 mio. kr. (2011: 14.496 mio. kr.), er specificereti nedenstående tabel.2012Mio. kr.Regnskabsmæssigværdipr. 31. decemberEj forfaldeneller nedskrevenpr. 31. decemberForfaldenmindre end30 dageForfaldenmellem30 og 90 dageForfaldenefter mereend 90 dageTilgodehavender fra salg af varer og tjenesteydelser 7.117 6.316 298 154 349Udlån til restaurationsbranchen 2.022 1.930 5 8 79Udlån til associerede virksomheder 137 137 - - -Udlån til samarbejdspartnere 226 226 - - -Dagsværdi af sikringsinstrumenter 584 584 - - -Øvrige tilgodehavender 1.862 1.712 22 23 105Likvide beholdninger 5.760 5.760 - - -2011Mio. kr.Regnskabsmæssigværdipr. 31. decemberEj forfaldeneller nedskrevenpr. 31. decemberForfaldenmindre end30 dageForfaldenmellem30 og 90 dageForfaldenefter mereend 90 dageTilgodehavender fra salg af varer og tjenesteydelser 7.115 6.529 216 154 216Udlån til restaurationsbranchen 2.066 1.923 12 10 121Udlån til associerede virksomheder 123 123 - - -Udlån til samarbejdspartnere 230 230 - - -Dagsværdi af sikringsinstrumenter 499 499 - - -Øvrige tilgodehavender 1.318 1.131 32 82 73Likvide beholdninger 3.145 3.145 - - -Nedskrivninger til tab foretages på baggrund af en individuel vurdering af fordringeri forbindelse med en kundes insolvens, forventede insolvens, forfaldnefordringer samt ud fra matematisk beregnede nedskrivninger baseret på grupperingeraf debitorer, løbetid og historiske oplysninger.Gruppen har ikke realiseret væsentlige tab på individuelle tilgodehavender frakunder eller udlån til restaurationsbranchen i 2012 og 2011. Nedskrivninger tiltab indregnet på balancedagen vedrører flere mindre kunder, som på forskelligvis har indikeret en forventning om manglende tilbagebetalingsevne, primærtsom følge af ugunstige økonomiske forhold. På baggrund af historiske betalingsmønstreog en omfattende gennemgang af kundernes kreditværdigheder det ledelsens vurdering, at ikke-nedskrevne fordringer, der er mere end 30dage i restance, stadig kan inddrives.Tab på øvrige tilgodehavender vedrører en udenlandsk bank, der ikke forventesat opfylde sine forpligtelser over for Gruppen, og tilgodehavender hosNordic Getränke GmbH. Nedskrivninger til disse tab er indregnet under særligeposter.Ændringen i nedskrivninger på tilgodehavender kan specificeres således:2012Mio. kr.Tilgodehavenderfra kunderUdlån tilrestaurationsbranchenØvrigetilgodehavenderI altNedskrivninger pr. 1. januar -715 -234 - -949Årets nedskrivninger -129 -78 -163 -370Realiserede tab på tilgodehavender 135 59 - 194Tilbageførte nedskrivninger 16 25 - 41Afgang 5 -5 - -Nedskrivninger pr. 31. december -688 -233 -163 -1.0842011Mio. kr.Tilgodehavenderfra kunderUdlån tilrestaurationsbranchenØvrigetilgodehavenderI altNedskrivninger pr. 1. januar -675 -267 - -942Årets nedskrivninger -151 -23 - -174Realiserede tab på tilgodehavender 61 33 - 94Tilbageførte nedskrivninger 21 25 - 46Afgang 30 - - 30Nedskrivninger pr. 31. december -714 -232 - -946

114 Carlsberg-gruppenNOTE 35 Finansielle risici – fortsatLikviditetsrisikoLikviditetsrisiko er risikoen for, at Carlsberg-gruppen ikke kan opfyldesine finansielle forpligtelser såsom tilbagebetaling af gæld, betaling afleverandører eller finansielle leasinggivere. Carlsberg-gruppens likviditetspolitikvaretages af Group Treasury. Målet er at sikre en effektiv likviditetsstyring,hvilket først og fremmest omfatter tilstrækkelige bekræftedekreditter, således at kapitalberedskabet er tilstrækkeligt højt, samt at dersikres kapital fra forskellige kilder. Pr. 31. december 2012 havde Carlsberguudnyttede bekræftede langfristede kreditter på 14.863 mio. kr. (2011:8.070 mio. kr.).Likviditetsrisiko afdækkes gennem en effektiv driftskapital- og kreditstyringsamt ved kreditfaciliteter med finansielle institutioner med højkreditværdighed.Fordeling af finansiel bruttogæld i 2012,40.058 mio. kr.Fordeling af finansiel bruttogæld i 2011,36.239 mio. kr.Langfristedelån frapengeinstitutter14%Udstedteobligationer72%Langfristedeprioritetslån4%Kortfristedelån frapengeinstitutter3%Andre lang- ogkortfristede lån7%Langfristedelån frapengeinstitutter36%Udstedteobligationer54%Langfristedeprioritetslån4%Kortfristedelån frapengeinstitutter4%Andre lang- ogkortfristede lån2%I den daglige likviditetsstyring anvendes cash-pools, der dækker de fleste afenhederne i Nord- og Vesteuropa, eller interne lån mellem Group Treasury ogdattervirksomheder. Som følge af beskatningsregler og lokal lovgivning harde majoritetsejede dattervirksomheder i Østeuropa deres egne kreditfaciliteterog lån fra banker. Dette er også tilfældet i joint venture-selskabet i Portugal(Unicer-Bebidas).Carlsberg bruger nedenstående opstilling tilat overvåge likviditetsberedskabet:Mio. kr. 2012 2011Bekræftede langfristede lån og kreditter i alt 51.569 42.434Kort- og langfristet gæld i alt -40.058 -36.239Uudnyttede bekræftede langfristede kreditter 11.511 6.195Likvide beholdninger 5.760 3.145Likviditetsberedskab 17.271 9.340I opstillingen er uudnyttede bekræftede langfristede kreditfaciliteter på11.511 mio. kr. (2011: 6.195 mio. kr.) efter fradrag af kort- og langfristetgæld og er derfor 3.352 mio. kr. (2011: 1.875 mio. kr.) – svarende til denkortfristede gæld – lavere end den faktiske uudnyttede del af bekræftedelangfristede kreditfaciliteter på 14.863 mio. kr. (2011: 8.070 mio. kr.).En ubetydelig del af de bekræftede langfristede kreditfaciliteter indeholderfinansielle covenants baseret på udviklingen i forholdet mellem nettogældenog EBITDA. Ledelsen vurderer løbende dette forhold. Pr. 31. december 2012opfylder Carlsberg-gruppen de finansielle covenants.Tabellen på næste side viser den kontraktlige løbetid for finansielle forpligtelser,herunder skønnede rentebetalinger fratrukket effekten af nettingaftaler,og dermed Gruppens likviditetsrisiko.Likviditetsrisikoen, som den fremgår af tabellen, vedrører udelukkende pengestrømmefra Gruppen. Leverandørgæld og andre finansielle forpligtelserhidrører hovedsagelig fra finansieringen af driftsaktiver, eksempelvis materielleaktiver, og investeringer i driftskapital, eksempelvis varebeholdninger ogtilgodehavender fra kunder.

Carlsberg Group – Rapport 2012 115NOTE 35 Finansielle risici – fortsatFinansielle forpligtelser 2012Mio. kr.KontraktligepengestrømmeForfald1 år5 årRegnskabsmæssigværdiAfledte finansielle instrumenter:Afledte finansielle instrumenter, skyldige 646 383 263 - 606Ikke-afledte finansielle instrumenter:Finansiel gæld, brutto 39.938 3.352 23.907 12.679 40.058Renteomkostning 5.310 1.297 3.063 950 N/ALeverandørgæld og anden gæld mv. 13.243 13.243 - - 13.243Forpligtelser vedrørende køb af virksomheder 1.129 1 129 999 1.129Finansielle forpligtelser vedrørende aktiver bestemt for salg 18 18 - - 18Ikke-afledte finansielle instrumenter 59.638 17.911 27.099 14.628 -Finansielle forpligtelser 60.284 18.294 27.362 14.628 -Finansielle forpligtelser 2011Mio. kr.KontraktligepengestrømmeForfald1 år5 årRegnskabsmæssigværdiAfledte finansielle instrumenter:Afledte finansielle instrumenter, skyldige 1.255 550 684 21 1.280Ikke-afledte finansielle instrumenter:Finansiel gæld, brutto 36.145 1.875 25.330 8.940 36.239Renteomkostning 4.383 1.323 2.838 222 N/ALeverandørgæld og anden gæld mv. 12.312 12.312 - - 12.312Forpligtelser vedrørende køb af virksomheder 1.459 418 24 1.017 1.459Finansielle forpligtelser vedrørende aktiver bestemt for salg 828 828 - - 828Ikke-afledte finansielle instrumenter 55.127 16.756 28.192 10.179 -Finansielle forpligtelser 56.382 17.306 28.876 10.200 -Alle poster er anført til deres nominelle værdier. Afledte finansielle instrumenterer præsenteret brutto. Afledte finansielle instrumenter indgås genereltmed Gruppens faste bankforbindelser. Den nominelle værdi/kontraktligepengestrømme vedrørende den finansielle gæld er 121 mio. kr. lavere (2011: 94mio. kr. højere) end den regnskabsmæssige værdi. Forskellen på den nominelleværdi og den regnskabsmæssige værdi består af forskellen mellem disseværdier ved første indregning, der regnskabsmæssigt behandles som omkostninger,der aktiveres og amortiseres over løbetiden, og forskellen mellem dennominelle værdi og dagsværdien af udstedte obligationer.Renteomkostninger udgøres af de forventede kontraktlige pengestrømmevedrørende den finansielle bruttogæld pr. 31. december 2012. Renteomkostningeromfatter desuden den del af bankgæld og prioritetslån, der er omlagt(eksklusive swaps, men inklusive margin). De forventede nettopengestrømmefra omlægningen af lån er medtaget i de kontraktlige pengestrømme fra detafledte finansielle instrument. Pengestrømme vedrørende rentebetalinger erskønnet på baggrund af den nominelle værdi af ovennævnte lån og terminspriserultimo 2012 og 2011. Renteomkostninger for gæld ultimo 2012 og 2011,der ikke er baseret på en kontraktlig forpligtelse (kortfristet gæld og træk påcash-pools), er medtaget for en toårig periode.

116 Carlsberg-gruppenNOTE 35 Finansielle risici – fortsatRegnskabsmæssig klassifikation og dagsværdier. Den regnskabsmæssigeklassifikation og dagsværdier kan specificeres således:2012 2011Mio. kr.NoteRegnskabsmæssigværdiDagsværdiRegnskabsmæssigværdiDagsværdiVærdipapirer 18 154 154 158 158Instrumenter klassificeret som disponible for salg 154 154 158 158Sikring af dagsværdi 36 499 499 443 443Sikring af pengestrømme 36 46 46 43 43Sikring af nettoinvesteringer 36 39 39 13 13Afledte finansielle instrumenter 584 584 499 499Tilgodehavender fra salg af varer og tjenesteydelser 19 7.117 7.117 7.115 7.115Udlån til restaurationsbranchen 19 2.022 2.022 2.066 2.066Øvrige tilgodehavender 19 1.862 1.862 1.318 1.318Udlån til samarbejdspartnere 19 226 226 230 230Udlån til associerede virksomheder 19 137 137 123 123Likvide beholdninger 21 5.760 5.760 3.145 3.145Lån og tilgodehavender 17.124 17.124 13.997 13.997Sikring af dagsværdi 36 -62 -62 -165 -165Sikring af pengestrømme 36 -495 -495 -875 -875Sikring af nettoinvesteringer 36 -49 -49 -240 -240Afledte finansielle instrumenter 28 -606 -606 -1.280 -1.280Udstedte obligationer 24 29.021 30.520 19.478 20.242Prioritetslån 24 1.457 1.470 1.457 1.457Lån fra pengeinstitutter 24 6.901 6.901 14.440 14.440Finansielle leasingforpligtelser 24 39 39 52 52Andre lån 24 2.640 2.640 812 812Leverandørgæld og anden gæld mv. 11.862 11.862 11.021 11.021Finansielle forpligtelser målt til amortiseret kostpris 51.920 53.432 47.260 48.024Dagsværdihierarki. Carlsberg har ingen finansielle instrumenter, der målestil dagsværdi i niveau 1 (noterede priser) eller niveau 3 (ikke-observerbaremarkedsdata).Værdipapirer. Aktier i unoterede virksomheder består af en række mindrekapitalandele. Disse aktiver værdireguleres ikke til dagsværdi, da denne ikkekan opgøres på et objektivt grundlag. I stedet anvendes kostpris.Afledte finansielle instrumenter – niveau 2. Beregningen af dagsværdieraf finansielle instrumenter, og i de fleste tilfælde også af ikke-afledtefinansielle instrumenter, er baseret på observerbare markedsdata ogved anvendelse af generelt accepterede metoder. Der anvendes interntberegnede dagsværdier, og disse bliver afstemt med de eksternt beregnededagsværdier på kvartalsmæssig basis.Udlån og øvrige tilgodehavender. For tilgodehavender fra kunder og øvrigetilgodehavender svarer den regnskabsmæssige værdi til en skønnet dagsværdi.Udlån til restaurationsbranchen. Udlån til restaurationsbranchen indgår tilamortiseret kostpris. Ved diskontering af pengestrømme med de aktuellerentesatser på balancedagen udgør dagsværdien af udlånene 2.022 mio. kr.(2011: 2.066 mio. kr.).Øvrige finansielle forpligtelser. Øvrige finansielle forpligtelser, herunderudstedte obligationer, prioritetslån, bankgæld, finansielle leasingforpligtelser,leverandørgæld og andre forpligtelser indgår til amortiseret kostpris. Den enesteundtagelse er en 300 mio. GBP-obligationsudstedelse, hvor der reguleresfor ændringer i dagsværdien som følge af ændringer i benchmarkrenten.Den internt fastsatte dagsværdi af afledte finansielle instrumenter (sikring afdagsværdi og økonomiske sikringer, sikring af pengestrømme eller sikring afnettoinvesteringer) baseres på:a) et skøn over nominelle fremtidige pengestrømme ved anvendelse af observerbaremarkedsdata såsom rentekurver eller terminskurser på aluminium,b) tilbagediskontering af skønnede og faste pengestrømme til nutidsværdi,c) omregning af pengestrømme i fremmed valuta til den funktionelle valutaved anvendelse af balancedagens kurs.

Carlsberg Group – Rapport 2012 117NOTE 36 Finansielle instrumenterSikring af dagsværdi og sikringsforhold, der ikke klassificeres som sikringsinstrumenter(økonomiske sikringer)2012 2011Mio. kr.Dagsværdireguleringindregnet i resultatopgørelsenDagsværdiDagsværdireguleringindregnet i resultatopgørelsenDagsværdiValutainstrumenter 220 438 8 284Andre instrumenter -5 -1 -7 -6Ineffektiv del af sikring -26 - -73 -I alt 189 437 -72 278Værdireguleringer af instrumenter til sikring af dagsværdi samt finansielleinstrumenter, der ikke klassificeres som sikringsinstrumenter i regnskabsåret,indregnes i resultatopgørelsen. Reguleringerne er indeholdt i finansielleindtægter og finansielle omkostninger (jf. note 8). Finansielle indtægterudgjorde 189 mio. kr. i 2012 (2011: -72 mio. kr.).Dagsværdireguleringen af den ineffektive del af sikring for 2012 vedrørerreklassifikation af den ineffektive del af renteinstrumenter (-37 mio. kr.), derklassificeres som sikring af fremtidige pengestrømme, og hvor den sikredepost ikke længere forventes at indtræde. Posten indeholder desuden tilbageførselaf tidligere indregnede ineffektive dele af renteinstrumenter (11 mio.kr.). Den ineffektive del for 2011 vedrører reklassifikation af dagsværdireguleringaf renteinstrumenter (-83 mio. kr.) og valutainstrumenter (-2 mio. kr.),der klassificeres som sikring af fremtidige pengestrømme, og hvor de sikredeposter ikke længere forventes at indtræde. Den samlede ineffektive del for2012 udgør et tab på 26 mio. kr. (2011: 73 mio. kr.).Dagsværdien af instrumentet indregnes under sikring af fremtidige pengestrømme.Andre instrumenter omfatter hovedsagelig sikring mod stigninger ialuminiumsprisen, som ikke har været klassificeret som sikring af fremtidigepengestrømme.Dagsværdien af instrumenter til sikring af dagsværdi udgjorde 437 mio. kr. pr.31. december 2012 (2011: 278 mio. kr.).Sikring af fremtidige pengestrømmeSikring af fremtidige pengestrømme anvendes primært på renteswaps, hvordet afdækkede er det underliggende (variabelt forrentede) lån, og på afdækningaf aluminiumsindkøb, hvor det underliggende er aluminiumsdåser, deranvendes i en række Gruppe-virksomheder i Vesteuropa og Østeuropa.Væsentlige finansielle instrumenter – overblikUdløbAnvendelseInstrument:1.000 mio. EUR-renteswap 2013 Swap af lån med 1 måned EURIBOR til fast400 mio. EUR-renteswap 2015 Swap af lån med 1 måned EURIBOR til fastAluminium 2013-2014 Fastlåsning af aluminiumspris i forbindelse med dåsekøbDe to EUR-renteswaps blev indgået i 2008 efter køb af dele af aktiviteternei S&N og den deraf følgende stigning i gælden.Sikring af fremtidige pengestrømme 2012 2011Mio. kr.Dagsværdireguleringindregnet i andentotalindkomstDagsværdiForventetindregningDagsværdireguleringindregnet i andentotalindkomstDagsværdiForventetindregningRenteinstrumenter 244 -452 2013-2015 196 -752 2012-2015Valutainstrumenter 24 46 2013 65 22 2012Andre instrumenter 59 -43 2013-2014 -253 -102 2012-2013I alt 327 -449 8 -832I 2012 blev der indregnet 327 mio. kr. (2011: 8 mio. kr.) i anden totalindkomstvedrørende dagsværdiregulering af instrumenter til sikring af pengestrømme.Dagsværdien af instrumenter til sikring af pengestrømme udgjorde -449mio. kr. pr. 31. december 2012 (2011: -832 mio. kr.), hvilket inkluderer denineffektive del reklassificeret til resultatopgørelsen, men ikke værdien afinstrumenter til sikring af pengestrømme, der er lukket og endnu ikkeindregnet i resultatopgørelsen.Indregning i anden totalindkomst af effekten af valutainstrumenter vedrørersikring af Gruppe-virksomheders køb og salg i anden valuta end deresfunktionelle valuta. Indregning i anden totalindkomst af effekten af andreinstrumenter vedrører sikring af Gruppe-virksomheders eksponering overfor udsving i aluminiumsprisen.

118 Carlsberg-gruppenNOTE 36 Finansielle instrumenter – fortsatSikring af nettoinvesteringeri udenlandske dattervirksomhederI anden totalindkomst er der indregnet en ændring i dagsværdi af de finansielleinstrumenter (afledte såvel som gældsinstrumenter), der anvendes tilsikring af valutarisikoen på investeringer i fremmed valuta.I det omfang dagsværdireguleringen ikke overstiger værdireguleringen af investeringen,indregnes reguleringen af disse finansielle instrumenter i andentotalindkomst, ellers indregnes dagsværdireguleringen i resultatopgørelsen.Derudover er der i visse tilfælde givet lån til dattervirksomheder, der er klassificeretsom tillæg til nettoinvesteringen. Valutakursreguleringen vedrørendedisse føres direkte i anden totalindkomst i samme post som gevinster/tab påsikring af nettoinvesteringer.Sikring af nettoinvesteringer 2012 2011Mio. kr.Dagsværdireguleringindregnet i andentotalindkomstDagsværdiDagsværdireguleringindregnet i andentotalindkomstDagsværdiValutainstrument -216 -10 -20 -227I alt -216 -10 -20 -227I 2012 blev der indregnet -216 mio. kr. (2011: -20 mio. kr.) i anden totalindkomstvedrørende dagsværdiregulering af instrumenter til sikring af nettoinvesteringerog lån, der er klassificeret som tillæg til nettoinvesteringer. I 2012 har derværet en ineffektiv del på 1 mio. kr. (2011: 0 mio. kr.), der er reklassificeret tilresultatopgørelsen.Dagsværdien af instrumenter til sikring af nettoinvesteringer udgjorde -10 mio.kr. pr. 31. december 2012 (2011: -227 mio. kr.).2012 2011Mio.Sikring afinvestering,beløb ilokal valutaTillæg til nettoinvestering,beløb ilokal valutaRegulering i alti anden totalindkomst(DKK)Resultatopgørelse(DKK)Sikring afinvestering,beløb ilokal valutaTillæg til nettoinvestering,beløb ilokal valutaRegulering i alti anden totalindkomst(DKK)Resultatopgørelse(DKK)SEK -4.560 - -167 - -4.194 - -35 -NOK -750 3.182 125 - -750 3.182 2 -CHF -380 - -20 - -460 - -36 -GBP -70 87 3 1 -70 86 -1 -MYR -458 - -37 - -450 - -12 -EUR - 698 18 - - 645 -13 -RUB -13.572 - -105 - -5.910 - 5 -PLN -300 - -70 - -300 - 31 -CNY -1.250 - -5 - -1.250 - -68 -HKD - 3.946 -34 - - 2.874 55 -USD -141 - 76 - 184 - 52 -I alt -216 1 -20

Carlsberg Group – Rapport 2012 119NOTE 37 Nærtstående parterNærtstående parter med bestemmende indflydelse. Carlsbergfondet, H.C.Andersens Boulevard 35, 1553 København V, ejer 30,3% af aktierne i CarlsbergA/S, ekskl. egne aktier, og 74,6% af stemmerettighederne i CarlsbergA/S. Bortset fra udlodning af udbytte og fondsuddeling, jf. note 6, har derikke været transaktioner med Carlsbergfondet i løbet af året.Nærtstående parter med betydelig indflydelse. Gruppen har ikke i åretsløb været involveret i transaktioner med betydelige aktionærer, medlemmeraf bestyrelsen, direktionen eller andre ledende medarbejdere ellermed selskaber uden for Carlsberg-gruppen, hvori disse parter udøverbetydelig indflydelse.Nærtstående parter med betydelig indflydelse omfatter Carlsberg-gruppensbestyrelse, direktion og andre ledende medarbejdere samt disse personersnære familiemedlemmer.Nærtstående parter omfatter endvidere virksomheder, hvori førnævntepersonkreds udøver betydelig indflydelse. Note 12 indeholder oplysning omaflønning af bestyrelsen, direktionen og andre ledende medarbejdere.Nærtstående parter omfatter endvidere associerede virksomheder, dvs. virksomheder,hvori Gruppen udøver betydelig indflydelse, og fællesledede virksomheder,dvs. virksomheder, der ledes i fællesskab med andre venturedeltagere.Resultatopgørelse og balance indeholder følgende transaktioner:AssocieredevirksomhederPro rata-konsolideredevirksomhederMio. kr. 2012 2011 2012 2011Nettoomsætning 286 377 13 12Produktionsomkostninger -381 -322 - -1Udlån 300 123 727 161Tilgodehavender 131 233 26 19Lån -96 -107 - -Leverandørgæld og anden gæld mv. -22 -72 -4 -3NOTE 38 Eventualforpligtelser og andre forpligtelserCarlsberg-gruppen har stillet garantier for lån mv. på 83 mio. kr. (2011: 87mio. kr.) optaget af joint ventures (ikke-konsolideret andel) og for lån mv.på 674 mio. kr. (2011: 762 mio. kr.) optaget af tredjeparter (ikke-konsolideredevirksomheder).Carlsberg A/S er fællesregistreret for moms og afgifter med CarlsbergBreweries A/S, Carlsberg Danmark A/S samt øvrige mindre danske dattervirksomhederog hæfter solidarisk for afregning heraf.Ved salg af virksomheder og aktiviteter mv. afgives visse indeståelserog garantier mv., som ikke skønnes at have en væsentlig indflydelse påGruppens finansielle stilling, ud over hvad der er indregnet i balancen elleroplyst i koncernregnskabet.Kontraktlige forpligtelser. Carlsberg-gruppen har indgået servicekontrakterpå salgs-, logistik- og IT-området. De samlede omkostninger på disseaftaler indregnes, i takt med at ydelserne modtages.Carlsberg-gruppen er part i visse retssager, tvister mv. Det er ledelsens opfattelse,at udfaldet af disse retssager, tvister mv. ikke vil have en væsentlignegativ betydning for Gruppens finansielle stilling, ud over hvad der erindregnet i balancen eller oplyst i koncernregnskabet.InvesteringsforpligtelserMio. kr. 2012 2011Investeringer aftalt på balancedagen til senere levering, og somikke er indregnet i koncernregnskabet, udgør følgende:Immaterielle aktiver 1 -Materielle aktiver og igangværende arbejder for fremmed regning 401 763I alt 402 763

120 Carlsberg-gruppenNOTE 39 Operationelle leasingforpligtelser2012Mio. kr.Grunde ogbygningerTekniskeanlæg ogmaskinerAndre anlæg,driftsmaterielog inventarI altFremtidige samlede leasingomkostninger:Forfalder inden for 1 år 161 32 322 515Forfalder inden for 1 til 5 år 335 117 643 1.095Forfalder efter 5 år 233 18 99 350I alt 729 167 1.064 1.9602011Mio. kr.Grunde ogbygningerTekniskeanlæg ogmaskinerAndre anlæg,driftsmaterielog inventarI altFremtidige samlede leasingomkostninger:Forfalder inden for 1 år 205 10 332 547Forfalder inden for 1 til 5 år 332 54 640 1.026Forfalder efter 5 år 235 - 91 326I alt 772 64 1.063 1.899Mio. kr. 2012 2011Omkostninger til operationel leasing indregnet i resultatopgørelsen udgør 522 565Fremtidige forventede indtægter i forbindelse med uopsigelige videreudlejningskontrakter (forfald inden for 10 år) udgør 58 57Carlsberg-gruppen har indgået operationelle leje- og leasingaftaler, somi det væsentligste vedrører huslejeforpligtelser, leasing af IT-udstyr samttransportudstyr (biler, lastbiler og trucks). Leasingaftalerne indeholder ikkesærlige køberettigheder mv.NOTE 40 Begivenheder efter balancedagenDer er ikke efter regnskabsårets afslutning indtruffet hændelser af betydningfor koncernregnskabet, der ikke er indregnet eller omtalt i koncernregnskabet.I januar 2013 besluttede Carlsberg og partneren i Nordic Getränke GmbH atindstille samarbejdet og dele aktiviteterne. Carlsberg har derfor overtagetvirksomheder fra Nordic Getränke GmbH, der vil blive fuldt konsolideret ogintegreret i de tyske aktiviteter i 2013. Transaktionen har ingen væsentligindflydelse på resultat- eller balanceposter.NOTE 41 ModerselskabMio. kr. 2012 2011Hovedtal for moderselskabet Carlsberg A/S:Årets resultat 507 436Aktiver i alt 47.287 47.738Egenkapital i alt 45.835 46.139– heraf overført resultat 42.784 43.088Foreslået udbytte 915 839

Carlsberg Group – Rapport 2012 121NOTE 42 Anvendt regnskabspraksisKoncernregnskabet for Carlsberg-gruppen for 2012 aflægges i overensstemmelsemed International Financial Reporting Standards (IFRS) somgodkendt af EU og danske oplysningskrav til børsnoterede selskaber, jf.IFRS-bekendtgørelsen udstedt i henhold til årsregnskabsloven.Koncernregnskabet opfylder tillige IFRS udstedt af IASB.Koncernregnskabet aflægges i danske kroner, som er den funktionelle valutafor moderselskabet.Koncernregnskabet er udarbejdet efter det historiske kostprincip, bortset fraat følgende aktiver og forpligtelser måles til dagsværdi: derivater, finansielleinstrumenter i handelsbeholdning og finansielle instrumenter klassificeretsom disponible for salg.Langfristede aktiver og afhændelsesgrupper bestemt for salg måles til denlaveste værdi af regnskabsmæssig værdi før den ændrede klassifikation ellerdagsværdi fratrukket salgsomkostninger.Den anvendte regnskabspraksis, som er beskrevet nedenfor, er anvendtkonsistent i regnskabsåret og for sammenligningstallene.Sammenligningstallene er ændret for at afspejle effekten af allokeringen afkostprisen for overtagne identificerbare aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelseri virksomhedssammenslutninger i henhold til IFRS 3.Ny regnskabsreguleringImplementering af nye og ændrede standarder og fortolkningsbidragCarlsberg-gruppen har implementeret følgende ændrede standard for regnskabsåret2012:• Ændringer til IAS 12 “Income Taxes – Deferred Tax: Recovery of UnderlyingAssets”. Ændringerne indeholder yderligere vejledning i den regnskabsmæssigebehandling af udskudt skat på investeringsejendomme og erderfor ikke af relevans for Carlsberg-gruppen.Implementeringen af den ændrede standard har ikke påvirket de hidtil anvendteprincipper for indregning og måling. Den anvendte regnskabspraksiser uændret i forhold til tidligere år.Nye og ændrede regnskabsstandarder og fortolkningsbidrag, der endnuikke er godkendt eller finder anvendelse inden for EUEndvidere har EU godkendt og offentliggjort følgende nye eller ændrederegnskabsstandarder og fortolkningsbidrag af relevans for Carlsberg-gruppen,der ikke er relevante for regnskabsaflæggelsen for 2012:• IFRS 10 “Consolidated Financial Statements”. Standarden ændrer definitionenpå bestemmende indflydelse over en virksomhed, og dermed kravom konsolidering, til også at omfatte de facto-kontrol og i visse tilfældebesiddelse af potentielle stemmerettigheder. Standarden træder i kraft forregnskabsår, der begynder 1. januar 2013 eller senere.• IFRS 11 “Joint Arrangements”. Standarden erstatter IAS 31 “Kapitalandele ijoint ventures” og afskaffer muligheden for pro rata-konsolidering af jointventures. Standarden sondrer mellem joint ventures, der indregnes efterden indre værdis metode, og joint arrangements, der indregnes pro rata.Standarden vil medføre ændringer til Gruppens indregning og måling afjoint ventures. Standarden træder i kraft for regnskabsår, der begynder1. januar 2013 eller senere, inden for EU dog først for regnskabsår, derbegynder 1. januar 2014 eller senere.• IFRS 12 “Disclosure of Interests in Other Entities”. Standarden indeholderoplysningskrav for konsoliderede enheder samt for joint ventures og associeredevirksomheder, der indregnes efter den indre værdis metode. Standardentræder i kraft for regnskabsår, der begynder 1. januar 2013 eller senere, indenfor EU dog først for regnskabsår, der begynder 1. januar 2014 eller senere.• IFRS 13 “Fair Value Measurement”. Standarden erstatter den vejledning, derer i en række standarder om opgørelse af dagsværdi, og kræver yderligereoplysning om skøn over dagsværdi. Standarden vil ikke medføre ændringertil Gruppens indregning og måling. Standarden træder i kraft for regnskabsår,der begynder 1. januar 2013.• Ændringer til IAS 27 “Separate årsregnskaber”. Standarden indeholder kravom oplysning af kapitalandele i dattervirksomheder, joint ventures og associeredevirksomheder i moderselskabers regnskaber. Standarden vil ikkemedføre ændringer til moderselskabets indregning og måling. Standardentræder i kraft for regnskabsår, der begynder 1. januar 2013 eller senere, indenfor EU dog først for regnskabsår, der begynder 1. januar 2014 eller senere.• Ændringer til IAS 28 “Investeringer i associerede virksomheder og jointventures”. Standarden indeholder vejledning i den regnskabsmæssigebehandling af investeringer i associerede virksomheder og joint venturesefter den indre værdis metode. Standarden vil ikke medføre ændringer tilGruppens indregning og måling. Standarden træder i kraft for regnskabsår,der begynder 1. januar 2013 eller senere, inden for EU dog først for regnskabsår,der begynder 1. januar 2014 eller senere.• Ændringer til IAS 19 “Personaleydelser”. Standarden medfører ændringertil værdiansættelsen af aktiver og forventes ikke at have signifikant påvirkningfor Gruppen. Standarden træder i kraft for regnskabsår, der begynder1. januar 2013.• Ændringer til IAS 1 ”Other Comprehensive Income” (offentliggjort 16. juni2011). Standarden vil medføre ændringer til præsentationen af andentotalindkomst. Standarden træder i kraft for regnskabsår, der begynder 1.juli 2012 eller senere.• Ændringer til IFRS 7 ”Disclosures – Offsetting Financial Assets and FinancialLiabilities”. Standarden træder i kraft for regnskabsår, der begynder 1.januar 2013 eller senere.• Ændringer til IAS 32 ”Offsetting Financial Assets and Financial Liabilities”.Standarden træder i kraft for regnskabsår, der begynder 1. januar2014 eller senere.• IFRIC 20 “Stripping Costs in the Production Phase of a Surface Mine”.Fortolkningsbidraget er ikke af relevans for Carlsberg-gruppen.• Ændringer til regnskabsstandarder offentliggjort i juni 2011.Implementering af IFRS 10, IFRS 11 og ændringer til IAS 28 vil medføre ændringtil Gruppens regnskabsmæssige behandling af joint ventures fra pro ratakonsolideringtil indregning efter den indre værdis metode. Med udgangspunkti de ændrede definitioner på bestemmende indflydelse vil Gruppen for hverenkelt kapitalandel vurdere, hvorvidt der skal foretages ændring i konsolideringsmetode.Ændringerne forventes ikke at få nogen væsentlig indvirkning påCarlsberg-gruppens resultat.Endvidere er der offentliggjort følgende nye eller ændrede regnskabsstandarderog fortolkningsbidrag af relevans for Carlsberg-gruppen, der endnuikke er godkendt af EU, og derfor ikke relevante for 2012:• IFRS 9 “Finansielle instrumenter” senest revideret november 2010. Da derforventes yderligere ændringer til standarden, er det ikke muligt at vurdereden endelige standards påvirkning af koncernregnskabet. Standardentræder i kraft for regnskabsår, der begynder 1. januar 2015 eller senere.• Ændringer til regnskabsstandarder 2009-2011 (offentliggjort 17. maj2012). Ændringerne træder i kraft for regnskabsår, der begynder 1. januar2013 eller senere.• Transition Guidance (ændringer til IFRS 10, IFRS 11 og IFRS 12) (offentliggjort28. juni 2012). Ændringerne træder i kraft for regnskabsår, derbegynder 1. januar 2013 eller senere.• Investment Entities (ændringer til IFRS 10, IFRS 12 og IAS 27) (offentligjort31. oktober 2012). Ændringerne træder i kraft for regnskabsår, der begynder1. januar 2014 eller senere.De nye og ændrede regnskabsstandarder og fortolkningsbidrag er ikke obligatoriskeved regnskabsaflæggelsen for 2012. Carlsberg-gruppen forventerat implementere regnskabsstandarderne og fortolkningsbidragene, når debliver obligatoriske.KoncernregnskabetKoncernregnskabet omfatter moderselskabet Carlsberg A/S samt dattervirksomheder,hvori Carlsberg A/S har bestemmende indflydelse påvirksomhedens finansielle og driftsmæssige politikker. Bestemmendeindflydelse opnås ved direkte eller indirekte at eje eller råde over mereend 50% af stemmerettighederne eller på anden måde kontrollere denpågældende virksomhed.Virksomheder, hvori Gruppen udøver betydelig, men ikke bestemmendeindflydelse, betragtes som associerede virksomheder. Betydelig indflydelseopnås typisk ved direkte eller indirekte at eje eller råde over mere end20% af stemmerettighederne, men mindre end 50%. Ved vurdering af, omCarlsberg A/S har bestemmende eller betydelig indflydelse, tages højde forpotentielle stemmerettigheder, der kan udnyttes på balancedagen.

122 Carlsberg-gruppenNOTE 42 Anvendt regnskabspraksis – fortsatVirksomheder, der aftalemæssigt ledes sammen med en eller flere andrevirksomheder (joint ventures), konsolideres pro rata, hvorved de enkelteregnskabsposter medregnes i forhold til ejerandelen.En koncernoversigt fremgår af note 43.Koncernregnskabet udarbejdes som et sammendrag af moderselskabets,dattervirksomheders og pro rata-konsoliderede virksomheders regnskaberopgjort efter Gruppens regnskabspraksis. Der elimineres for koncerninterneindtægter og omkostninger, aktiebesiddelser mv., interne mellemværenderog udbytter samt realiserede og urealiserede avancer ved transaktioner mellemde konsoliderede virksomheder. Urealiserede avancer ved transaktionermed associerede virksomheder og pro rata-konsoliderede virksomhederelimineres i forhold til Gruppens ejerandel i virksomheden. Urealiserede tabelimineres på samme måde som urealiserede fortjenester i det omfang, derikke er sket værdiforringelse.Kapitalandele i dattervirksomheder og pro rata-konsoliderede virksomhederudlignes med den forholdsmæssige andel af dattervirksomhedernesdagsværdi af identificerbare nettoaktiver, inklusive indregnede eventualforpligtelser,på overtagelsestidspunktet.I koncernregnskabet indregnes dattervirksomhedernes regnskabsposter100%. Minoritetsinteressernes andel af årets resultat og af egenkapitalen idattervirksomheder indgår som en del af Gruppens henholdsvis resultat ogegenkapital, men vises særskilt.VirksomhedssammenslutningerNyerhvervede eller nystiftede virksomheder indregnes i koncernregnskabetfra overtagelses-/stiftelsestidspunktet. Solgte eller afviklede virksomhederindregnes i den konsoliderede resultatopgørelse frem til afståelses-/afviklingstidspunktet.Sammenligningstal korrigeres ikke for nyerhvervede, solgte ellerafviklede virksomheder. Ophørte aktiviteter præsenteres særskilt, jf. nedenfor.Ved køb af nye dattervirksomheder, joint ventures og associerede virksomhederanvendes overtagelsesmetoden. De tilkøbte virksomheders identificerbareaktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser måles til dagsværdipå overtagelsestidspunktet. Identificerbare immaterielle aktiver indregnes,såfremt de kan udskilles eller udspringer fra en kontraktlig ret. Der indregnesudskudt skat af de foretagne værdireguleringer.Overtagelsestidspunktet er det tidspunkt, hvor Carlsberg-gruppen faktiskopnår kontrol over den overtagne dattervirksomhed, indtræder i ledelsenaf joint venturet eller opnår den betydelige indflydelse på den associeredevirksomhed.For virksomhedssammenslutninger foretaget den 1. januar 2004 eller senereindregnes positive forskelsbeløb (goodwill) mellem kostprisen for virksomhedenog dagsværdien af de overtagne identificerbare aktiver, forpligtelserog eventualforpligtelser som goodwill under immaterielle aktiver. Goodwillafskrives ikke, men testes årligt for værdiforringelse. Første værdiforringelsestestudføres inden udgangen af overtagelsesåret. Ved overtagelsen henføresgoodwill til de pengestrømsfrembringende enheder, der efterfølgende dannergrundlag for værdiforringelsestest.Kostprisen for en virksomhed består af dagsværdien af det aftalte vederlag.Er dele af vederlaget betinget af fremtidige begivenheder, måles disse deleaf vederlaget til dagsværdi og indregnes i kostprisen.Goodwill og dagsværdireguleringer i forbindelse med overtagelse af enudenlandsk enhed med en anden funktionel valuta end Carlsberg-gruppenspræsentationsvaluta behandles som aktiver og forpligtelser tilhørende denudenlandske enhed og omregnes til den udenlandske enheds funktionellevaluta med transaktionsdagens valutakurs.Negative forskelsbeløb (negativ goodwill) indregnes i resultatopgørelsen påovertagelsestidspunktet.Er der på overtagelsestidspunktet usikkerhed om målingen af overtagneidentificerbare aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser, sker første indregningpå grundlag af foreløbigt opgjorte dagsværdier. Viser det sig efterfølgende,at identificerbare aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser havdeen anden dagsværdi på overtagelsestidspunktet end først antaget, reguleresgoodwill indtil 12 måneder efter overtagelsen. Effekten af reguleringerneindregnes i primoegenkapitalen, og sammenligningstal tilpasses.Ændringer i skøn over betingede købsvederlag indregnes i resultatopgørelsenunder særlige poster, medmindre der er tale om væsentlige fejl. For virksomhedssammenslutningerforetaget før 31. december 2009 reguleres goodwillfor ændringer i skøn over betingede købsvederlag.Trinvise virksomhedsovertagelser. Når en virksomhed overtages ved mereend én transaktion (trinvis overtagelse), omvurderes tidligere erhvervede kapitalandeletil dagsværdien på overtagelsestidspunktet, og værdireguleringerindregnes i resultatopgørelsen under særlige poster. Ledelsen foretager skønover dagsværdien af den samlede overtagne kapitalandel umiddelbart efter,at en trinvis overtagelse er gennemført. Dagsværdien måles til kostprisen forden samlede overtagne kapitalandel.Minoritetsinteresser tilknyttet virksomhedssammenslutninger. For hvervirksomhedssammenslutning vurderer ledelsen, hvorvidt der skal foretagesindregning af goodwill tilknyttet minoritetsinteresser. Ved indregning målesgoodwill til dagsværdien af minoritetsinteresserne fratrukket disses andel afdagsværdien af overtagne aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser.Virksomhedssammenslutninger før 1. januar 2004. For virksomhedssammenslutningerforetaget før 1. januar 2004 er den regnskabsmæssigeklassifikation fastholdt efter daværende regnskabspraksis, bortsetfra at varemærker præsenteres på en separat linje i balancen. Goodwillindregnes på grundlag af den kostpris, der var indregnet i henhold til dendaværende regnskabspraksis (årsregnskabsloven og danske regnskabsvejledninger)med fradrag af af- og nedskrivninger frem til 31. december2003. Goodwill afskrives ikke efter 1. januar 2004. Den regnskabsmæssigebehandling af virksomhedssammenslutninger før 1. januar 2004 er ikkeomarbejdet i forbindelse med åbningsbalancen pr. 1. januar 2004.Afhændelse af virksomheder. Fortjeneste eller tab ved afhændelse ellerafvikling af dattervirksomheder, joint ventures og associerede virksomhederopgøres som forskellen mellem salgssummen eller afviklingssummenog den regnskabsmæssige værdi af nettoaktiver inkl. goodwill på salgstidspunktet,valutakursreguleringer indregnet i anden totalindkomst samtomkostninger til salg eller afvikling. Fortjeneste eller tab ved afhændelseeller afvikling af dattervirksomheder indregnes i resultatopgørelsen undersærlige poster, mens gevinst og tab ved afhændelse eller afvikling af associeredevirksomheder indregnes i finansielle poster.Ved afhændelse af virksomheder erhvervet før 1. januar 2002, hvor goodwillefter tidligere regnskabspraksis blev straksafskrevet direkte over egenkapitalen,og hvor der i henhold til undtagelsesbestemmelsen i IFRS 1 ikke er sketgenaktivering, indgår den straksafskrevne værdi af goodwill til regnskabsmæssigværdi (0 kr.) ved opgørelsen af fortjeneste eller tab ved afhændelseaf virksomheden.Delvis afhændelse af kapitalandele med tab af bestemmende indflydelse.Når Gruppen delvist afhænder en dattervirksomhed ved salg af kapitalandeleeller afgivelse af stemmerettigheder, klassificeres de bibeholdtekapitalandele enten som en associeret virksomhed eller et værdipapir altafhængigt af den efterfølgende mulighed for indflydelse over virksomheden.Den associerede virksomhed eller værdipapiret, som Gruppenbesidder umiddelbart efter den delvise afhændelse, måles til dagsværdienpå afhændelsestidspunktet. Dagsværdien indregnes som kostprisen forkapitalandelen i den associerede virksomhed eller værdipapiret. Gevinstereller tab indregnes i resultatopgørelsen under særlige poster.Køb og salg af minoritetsinteresserVed køb af minoritetsinteresser (dvs. køb efter at Carlsberg-gruppen haropnået bestemmende indflydelse) foretages der ikke værdiregulering af overtagnenettoaktiver til dagsværdier.Ved sådanne køb opgøres forskellen mellem kostprisen og den del af densamlede regnskabsmæssige værdi, herunder goodwill, der kan henførestil de købte minoritetsinteresser, og der foretages omfordeling mellemden del af egenkapitalen, der kan henføres til minoritetsinteresser, ogden del af egenkapitalen, der kan henføres til aktionærer i Carlsberg A/S.

Carlsberg Group – Rapport 2012 123NOTE 42 Anvendt regnskabspraksis – fortsatReguleringen for købte minoritetsinteresser kan maksimalt udgøre den delaf egenkapitalen, der kan henføres til de købte minoritetsinteresser umiddelbartfør transaktionen.Ved salg af minoritetsinteresser opgøres forskellen mellem salgsprisen og dendel af den samlede regnskabsmæssige værdi, herunder goodwill, der kan henførestil de solgte minoritetsinteresser, og der foretages omfordeling mellemden del af egenkapitalen, der kan henføres til minoritetsinteresser, og den delaf egenkapitalen, der kan henføres til aktionærer i Carlsberg A/S.Dagsværdiregulering af put-optioner, der er tildelt minoritetsinteresser1. januar 2010 eller senere, indregnes direkte i egenkapitalopgørelsen.Dagsværdiregulering af put-optioner, der er tildelt 31. december 2009 ellerfør, indregnes i goodwill.Omregning af fremmed valutaFor hver af de rapporterende virksomheder i Gruppen fastsættes enfunktionel valuta. Den funktionelle valuta er den valuta, som benyttes somprimær valuta for den rapporterende virksomheds drift. Transaktioner i andrevalutaer end den funktionelle valuta er transaktioner i fremmed valuta.Transaktioner i fremmed valuta omregnes ved første indregning til denfunktionelle valuta efter transaktionsdagens kurs. Valutakursdifferencer, deropstår mellem transaktionsdagens kurs og kursen på betalingsdagen, indregnesi resultatopgørelsen under finansielle indtægter eller omkostninger.Tilgodehavender, gæld og andre monetære poster i fremmed valuta omregnestil balancedagens valutakurs. Forskellen mellem balancedagens kursog kursen på tidspunktet for tilgodehavendets eller gældens opståen ellerkursen i det seneste koncernregnskab indregnes i resultatopgørelsen underfinansielle indtægter og omkostninger.Ved indregning i koncernregnskabet af udenlandske virksomheder med enfunktionel valuta forskellig fra Carlsberg A/S’ præsentationsvaluta (DKK)omregnes resultatopgørelse og pengestrømsopgørelse til transaktionsdagenskurs og balanceposter til balancedagens valutakurser. Som transaktionsdagenskurs anvendes gennemsnitskursen for de enkelte måneder idet omfang, denne ikke afviger væsentligt fra transaktionsdagens kurs.Kursforskelle, som er opstået ved omregning af udenlandske virksomhedersegenkapital ved årets begyndelse til balancedagens valutakurser samt vedomregning af resultatopgørelsen fra transaktionsdagens kurs til balancedagensvalutakurser, indregnes i anden totalindkomst under en særskilt reservefor valutakursreguleringer i egenkapitalen.Kursregulering af mellemværender med udenlandske virksomheder,der anses for en del af den samlede nettoinvestering i den pågældendevirksomhed, indregnes i koncernregnskabet i anden totalindkomst, såfremtmellemværendet er aftalt i moderselskabets eller den udenlandske virksomhedsfunktionelle valuta. Tilsvarende indregnes i koncernregnskabetvalutakursgevinster og -tab på den del af lån og afledte finansielle instrumenter,der er indgået til kurssikring af nettoinvesteringer i udenlandskevirksomheder med en funktionel valuta forskellig fra Carlsberg A/S’, ogsom effektivt sikrer mod tilsvarende valutakursgevinster/-tab på nettoinvesteringi virksomheden, i anden totalindkomst under en særskilt reserve forvalutakursreguleringer i egenkapitalen.Ved indregning i koncernregnskabet af associerede virksomheder med enanden funktionel valuta end Carlsberg A/S’ præsentationsvaluta omregnesandelen af årets resultat og anden totalindkomst efter gennemsnitskursen,og andelen af egenkapitalen inkl. goodwill omregnes efter balancedagensvalutakurser. Kursdifferencer, som er opstået ved omregning af andelen afudenlandske associerede virksomheders egenkapital ved årets begyndelsetil balancedagens valutakurser samt ved omregning af andelen af åretsresultat og anden totalindkomst fra gennemsnitskurser til balancedagensvalutakurser, indregnes i anden totalindkomst under en særskilt reserve forvalutakursreguleringer i egenkapitalen.Ved hel eller delvis afståelse af udenlandske enheder eller ved tilbagebetalingaf mellemværender, der anses for en del af nettoinvesteringen, indregnesden andel af de akkumulerede valutakursreguleringer, der er indregneti anden totalindkomst, og som kan henføres hertil, i resultatopgørelsensamtidig med eventuel gevinst eller tab ved afståelsen.Før omregning af regnskaber for udenlandske virksomheder i lande medhyperinflation foretages inflationskorrektion af regnskabet for udviklingeni købekraften i lokal valuta. Inflationskorrektionen baseres på relevanteprisindeks pr. balancedagen.HyperinflationResultater for udenlandske enheder, hvis funktionelle valuta er dengældende valuta på et marked med hyperinflation, præsenteres i dengældende måleenhed på balancedagen ved anvendelse af et generelt prisindeks.Ikke-monetære aktiver omvurderes fra den oprindeligt indregnedeværdi (eller værdien pr. 1. januar 2004, hvor Gruppen anvendte IFRS forførste gang) til den gældende købekraft på balancedagen. Gevinst eller tabindregnes i anden totalindkomst. Gevinst eller tab på den monetære nettopositionindregnes i resultatopgørelsen under finansielle indtægter ellerfinansielle omkostninger. Resultatposter tilpasses fra værdien på transaktionstidspunktettil værdien på balancedagen med undtagelse af poster,der vedrører ikke-monetære aktiver, såsom afskrivning, amortisering ogvarebrug etc. Der foretages ligeledes tilpasning af udskudt skat. Gruppenssammenligningstal tilpasses ikke for ændringer i den pågældende måleenhedpå balancedagen.Afledte finansielle instrumenterAfledte finansielle instrumenter indregnes på handelsdagen i balancentil dagsværdi og måles efterfølgende i balancen til dagsværdi. Medgåedetransaktionsomkostninger indregnes i resultatopgørelsen.Dagsværdier af afledte finansielle instrumenter indgår i andre tilgodehavendereller anden gæld. Modregning af positive og negative værdierforetages alene, når Gruppen har ret til og intention om at afregne flerefinansielle instrumenter netto. Dagsværdier for afledte finansielle instrumenteropgøres på grundlag af aktuelle markedsdata samt anerkendteværdiansættelsesmetoder.Ændringer i dagsværdi af afledte finansielle instrumenter, der er klassificeretsom og opfylder kriterierne for sikring af dagsværdien af et indregnet aktiveller en indregnet forpligtelse, indregnes i resultatopgørelsen sammen medændringer i værdien af det sikrede aktiv eller den sikrede forpligtelse, forså vidt angår den del, der er sikret. Sikring af fremtidige pengestrømme ihenhold til en indgået aftale, bortset fra valutakurssikring, behandles somsikring af dagsværdien af et indregnet aktiv eller en indregnet forpligtelse.Ændringer i den del af dagsværdien af afledte finansielle instrumenter, der erklassificeret som og opfylder betingelserne for sikring af fremtidige pengestrømme,og som effektivt sikrer ændringer i værdien af det sikrede, indregnesi anden totalindkomst og henføres til en særskilt reserve i egenkapitalen.Når den sikrede transaktion realiseres, overføres gevinst eller tab vedrørendesådanne sikringstransaktioner via anden totalindkomst fra egenkapitalreservenog indregnes i samme regnskabspost som det sikrede. Ved sikring afprovenu fra fremtidige låneoptagelser overføres gevinst eller tab vedrørendesikringstransaktioner dog fra egenkapitalen over lånets løbetid.Sikringsinstrumenter, der effektivt opfylder betingelserne for sikring af deforventede pengestrømme til en finansiel investering, indregnes i anden totalindkomst.Ved hel eller delvis afståelse af en finansiel investering indregnesden andel af sikringsinstrumentet, der er indregnet i anden totalindkomst, ogsom kan henføres hertil, i resultatopgørelsen sammen med eventuel gevinsteller tab ved afståelsen. For afledte finansielle instrumenter, som ikke opfylderbetingelserne for behandling som sikringsinstrumenter, indregnes ændringer idagsværdi i resultatopgørelsen under finansielle poster.Ændring i dagsværdien af afledte finansielle instrumenter, som anvendestil sikring af nettoinvesteringer i udenlandske dattervirksomheder, jointventures eller associerede virksomheder, og som effektivt sikrer modvalutakursændringer i disse virksomheder, indregnes i koncernregnskabet ianden totalindkomst og henføres til en separat reserve for valutakursreguleringi egenkapitalen.Visse kontrakter indebærer betingelser, der svarer til afledte finansielle instrumenter.Sådanne indbyggede finansielle instrumenter indregnes særskiltog måles løbende til dagsværdi, såfremt de adskiller sig væsentligt fra denpågældende kontrakt. Såfremt den samlede kontrakt er indregnet og løbendemåles til dagsværdi, foretages der ikke adskillelse.

124 Carlsberg-gruppenNOTE 42 Anvendt regnskabspraksis – fortsatResultatopgørelsenNettoomsætningOmsætningen ved salg af færdigvarer og handelsvarer indregnes i resultatopgørelsen,når risikoovergang til køber har fundet sted, og indtægten kanopgøres pålideligt og forventes modtaget.Omsætning vedrørende royalty og licenser indregnes i takt med optjeningeni henhold til licensaftalerne.Nettoomsætningen måles eksklusive opkrævet moms og afgifter, herunderøl- og læskedrikafgifter, samt ydede rabatter.ProduktionsomkostningerProduktionsomkostninger omfatter omkostninger, der afholdes for at opnåårets nettoomsætning, samt udviklingsomkostninger. Herunder indgår direkteog indirekte omkostninger til råvarer og hjælpematerialer, løn og gager,leje og leasing samt afskrivninger på produktionsanlæg og returemballage.Salgs- og distributionsomkostningerI distributionsomkostninger indregnes omkostninger afholdt til salg og distributionaf varer solgt i året samt til årets gennemførte salgskampagner mv.Herunder indregnes omkostninger til salgspersonale, sponsor-, reklame- ogudstillingsomkostninger samt af- og nedskrivninger af salgsmateriel.AdministrationsomkostningerI administrationsomkostninger indregnes omkostninger afholdt i året tilledelse og administration, herunder omkostninger til det administrative personale,kontorlokaler og kontoromkostninger samt afskrivninger. Endvidereindgår nedskrivninger af tilgodehavender fra kunder.Andre driftsindtægter og -omkostningerAndre driftsindtægter og -omkostninger indeholder regnskabsposter af sekundærkarakter i forhold til virksomhedernes aktiviteter, herunder indtægter ogomkostninger fra udlejningsejendomme, hoteller og igangværende arbejderfor fremmed regning (ejendomsprojekter) samt fortjeneste og tab ved salg afimmaterielle og materielle aktiver. Fortjeneste og tab ved salg af immaterielleog materielle aktiver opgøres som salgsprisen med fradrag af salgsomkostningerog den regnskabsmæssige værdi på salgstidspunktet. Endvidere indgården effektive rente af udlån til restaurationsbranchen opgjort efter amortiseretkostpris samt omkostninger til forskningsaktiviteter i Danmark og Frankrig ogfondsuddeling fra Carlsbergfondet til driften af Carlsberg Laboratorium.Salgsværdi af igangværende arbejder for fremmed regning (ejendomsprojekter)med tilstrækkelig høj grad af individuel tilpasning indregnes, i takt medat produktionen udføres, svarende til salgsværdien af årets udførte arbejder(produktionsmetoden). Salgsværdien indregnes, når de samlede indtægter ogomkostninger på entreprisekontrakten og færdiggørelsesgraden på balancedagenkan opgøres pålideligt, og det er sandsynligt, at de økonomiske fordele,herunder betalinger, vil tilgå Gruppen. Ved salg af ejendomsprojekter, hvor deri forbindelse med salget ikke er mulighed for at foretage en individuel tilpasning,indregnes avancen på overdragelsestidspunktet (salgsmetoden).Salgsværdien af ejendomsprojekter indregnes netto under andre driftsindtægter.Omsætning og omkostninger på ejendomsprojekter med tilstrækkelig højgrad af individuel tilpasning specificeres i noterne.Offentlige tilskudOffentlige tilskud omfatter tilskud og finansiering af forskning og udviklingsamt tilskud til investeringer mv.Tilskud til forsknings- og udviklingsaktiviteter, der indregnes direkte i resultatopgørelsen,indregnes under andre driftsindtægter.Tilskud til erhvervelse af aktiver, herunder udviklingsaktiver, indregnes ibalancen under periodeafgrænsningsposter (passiver) og overføres til andredriftsindtægter i resultatopgørelsen, i takt med at der afskrives på de aktiver,tilskuddene vedrører.Resultat af primær drift før særlige posterResultat af primær drift før særlige poster er et væsentligt nøgletal tilsammenligning fra år til år samt ved sammenligning af virksomheder i bryggeribranchen.Særlige posterSærlige poster omfatter indtægter og omkostninger, der har en særligkarakter i forhold til Gruppens indtjeningsskabende driftsaktiviteter såsomomkostninger til omfattende strukturering af processer og grundlæggendestrukturmæssige tilpasninger samt eventuelle afhændelsesgevinster og-tab i tilknytning hertil, og som over tid har væsentlig betydning. I særligeposter indgår tillige andre væsentlige beløb af engangskarakter, eksempelvisnedskrivning af goodwill (herunder goodwill tilknyttet joint ventures ogassocierede virksomheder) og varemærker, gevinster og tab ved frasalg afaktiviteter, værdiregulering af kapitalandele, der besiddes umiddelbart førgennemførelsen af en trinvis overtagelse, samt afholdte transaktionsomkostningerved en virksomhedssammenslutning.Posterne vises særskilt for at give et mere retvisende billede af Gruppensresultat af primær drift.Resultat af kapitalandele i associerede virksomhederI Gruppens resultatopgørelse indregnes den forholdsmæssige andel af deassocierede virksomheders resultat efter skat efter eliminering af forholdsmæssigandel af intern urealiseret avance/tab.Finansielle indtægter og omkostningerFinansielle indtægter og omkostninger indeholder renter, kursgevinster og-tab samt nedskrivninger vedrørende værdipapirer, gæld og transaktioneri fremmed valuta, amortisering af finansielle aktiver (bortset fra udlån tilkunder i restaurationsbranchen, der indgår under andre driftsindtægter)og forpligtelser, herunder vedrørende ydelsesbaserede pensionsordninger,samt tillæg og godtgørelser under acontoskatteordningen mv. Endvideremedtages realiserede og urealiserede gevinster og tab vedrørende afledtefinansielle instrumenter, der ikke kan klassificeres som sikringsaftaler, samtden ineffektive del af sikringsinstrumenter.Låneomkostninger fra både specifik og generel låntagning, der direktevedrører udvikling eller opførelse af kvalificerende aktiver, henføres tilkostprisen for sådanne aktiver.Skat af årets resultatÅrets skat, der består af årets aktuelle selskabsskat og ændring i udskudtskat – herunder som følge af ændring i skattesats – indregnes i resultatopgørelsenmed den del, der kan henføres til årets resultat, og i anden totalindkomstmed den del, der kan henføres til posteringer i anden totalindkomst.Carlsberg A/S er omfattet af de danske regler om tvungen sambeskatningaf Carlsberg-gruppens danske selskaber. Danske datterselskaber indgår isambeskatningen fra det tidspunkt, hvor de indgår i koncernregnskabet, ogfrem til det tidspunkt, hvor de udgår fra konsolideringen.Carlsberg A/S er administrationsselskab for sambeskatningen og afregnersom følge heraf alle betalinger af selskabsskat med skattemyndighederne.De danske sambeskattede selskaber indgår i acontoskatteordningen.Den aktuelle danske selskabsskat fordeles ved afregning af sambeskatningsbidragmellem de danske sambeskattede selskaber i forhold til dissesskattepligtige indkomster. I tilknytning hertil modtager selskaber med skattemæssigtunderskud sambeskatningsbidrag fra selskaber, der har kunnetanvende dette underskud til nedsættelse af eget skattemæssigt overskud(fuld fordeling).I det omfang Carlsberg-gruppen opnår fradrag ved opgørelsen af skattepligtigindkomst i Danmark eller i udlandet som følge af aktiebaseredevederlæggelsesordninger, indregnes skatteeffekten af ordningerne underskat af årets resultat. Såfremt det samlede skattemæssige fradrag overstigerden samlede regnskabsmæssige omkostning, indregnes skatteeffektenaf det overskydende fradrag dog i anden totalindkomst.BalancenImmaterielle aktiverGoodwill. Goodwill indregnes ved første indregning i balancen til kostprissom beskrevet under Virksomhedssammenslutninger. Efterfølgende målesgoodwill til kostpris med fradrag af akkumulerede nedskrivninger. Der foretagesikke amortisering af goodwill.Den regnskabsmæssige værdi af goodwill allokeres til Gruppens pengestrømsfrembringendeenheder på overtagelsestidspunktet. Fastlæggelsen af

Carlsberg Group – Rapport 2012 125NOTE 42 Anvendt regnskabspraksis – fortsatpengestrømsfrembringende enheder følger den ledelsesmæssige struktur oginterne økonomistyring.Øvrige immaterielle aktiver. Varemærker og kundeaftaler/-porteføljererhvervet i forbindelse med virksomhedssammenslutninger indregnes tilkostpris og afskrives over den forventede økonomiske brugstid. Varemærkermed ikke-definerbar brugstid afskrives ikke, men testes minimum én gangårligt for værdiforringelse.Forskningsomkostninger indregnes i resultatopgørelsen i takt med afholdelsen.Udviklingsomkostninger indregnes som aktiv, hvis de forventes atindbringe fremtidige økonomiske fordele.Omkostninger til udvikling og implementering af større IT-systemer aktiveresog afskrives over den forventede økonomiske brugstid. Kostprisen omfatteranskaffelsesprisen og omkostninger direkte tilknyttet anskaffelsen og installationenindtil det tidspunkt, hvor aktivet er klar til brug. For egenfremstilledeaktiver omfatter kostprisen direkte og indirekte omkostninger tilsoftware, licenser, komponenter, underleverandører og løn samt aktiveredelåneomkostninger fra specifik eller generel låntagning, der direkte vedrøreropførelsen af det enkelte aktiv.omfang, de skønnede omkostninger indregnes som en hensat forpligtelse.Kostprisen på et samlet aktiv opdeles i separate bestanddele, der afskriveshver for sig, såfremt brugstiden på de enkelte bestanddele er forskellig.For finansielt leasede aktiver opgøres kostprisen til laveste værdi af aktivernesdagsværdi og nutidsværdien af de fremtidige minimumsleasingydelser.Ved beregning af nutidsværdien anvendes leasingaftalens interne rentefodsom diskonteringsrente eller en tilnærmet værdi for denne.Efterfølgende omkostninger, f.eks. ved udskiftning af bestanddele af etmaterielt aktiv, indregnes i den regnskabsmæssige værdi af det pågældendeaktiv, når det er sandsynligt, at afholdelsen vil medføre fremtidige økonomiskefordele for Gruppen. Den regnskabsmæssige værdi af de udskiftedebestanddele ophører med indregning i balancen og overføres til resultatopgørelsen.Andre omkostninger til almindelig reparation og vedligeholdelseindregnes i resultatopgørelsen ved afholdelsen.Materielle aktiver, herunder finansielt leasede aktiver, afskrives lineært overaktivernes forventede brugstid, der udgør:Tildelte kvoter til udledning af CO 2 måles til kostpris på tildelingstidspunktet(dvs. normalt 0 kr.), ligesom købte tilladelser måles til kostpris. Købte tilladelserafskrives over den produktionsperiode, hvor de forventes udnyttet.Der indregnes kun en forpligtelse (til markedsværdi), hvis udledningen af CO 2overstiger det tildelte på baggrund af beholdningen af kvoter.BygningerTekniske bygningsinstallationerBryggeriudstyr20-40 år15 år15 årØvrige immaterielle aktiver måles til kostpris med fradrag af akkumuleredeaf- og nedskrivninger.Der afskrives systematisk over aktivernes forventede brugstid, der udgør:TapperiudstyrTekniske installationer i lagerbygningerUdstyr i salgsleddet8-15 år8 år5 årVaremærker meddefinerbar brugstidØkonomisk brugstid, normalt højst 20 årØvrige anlæg, driftsmateriel og inventarReturemballage5-8 år3-10 årSoftware mv.Normalt 3-5 år. Koncernsystemer, derudvikles som en integreret del af en størreforretningsudvikling, 5-7 årHardwareGrunde afskrives ikke.3-5 årLeveringsrettighederKundeaftaler/-relationerAfhængigt af aftale, hvis ikke tidsfastsat,normalt ikke over 5 årAfhængigt af eventuel indgået aftale med kunden.Hvor der ikke foreligger konkret aftale, normaltikke over 20 årAfskrivningsgrundlaget opgøres under hensyntagen til aktivets scrapværdiog reduceres med eventuelle nedskrivninger. Scrapværdien fastsættes påanskaffelsestidspunktet og revurderes årligt. Overstiger scrapværdien aktivetsregnskabsmæssige værdi, ophører afskrivning.Ved ændring i afskrivningsperioden eller scrapværdien indregnes virkningenfor afskrivninger fremadrettet som en ændring i regnskabsmæssigt skøn.Brugstiden revurderes årligt. Ændring i afskrivning som følge af ændretbrugstid indregnes fremadrettet som en ændring i regnskabsmæssige skøn.Afskrivninger og mindre nedskrivninger indregnes i resultatopgørelsen underproduktions-, salgs-, distributions- eller administrationsomkostninger i detomfang, afskrivninger ikke indgår i kostprisen for egenfremstillede aktiver.Nedskrivninger af engangskarakter indregnes i resultatopgørelsen undersærlige poster.Materielle aktiverGrunde og bygninger, tekniske anlæg og maskiner samt andre anlæg, driftsmaterielog inventar måles til kostpris med fradrag af akkumulerede af- ognedskrivninger.Kostprisen omfatter anskaffelsesprisen samt omkostninger direkte tilknyttetanskaffelsen indtil det tidspunkt, hvor aktivet er klar til brug. For egenfremstilledeaktiver omfatter kostprisen direkte og indirekte omkostninger tilmaterialer, komponenter, underleverandører, løn og aktiverede låneomkostningerfra specifik eller generel låntagning, der direkte vedrører opførelsenaf det enkelte aktiv. Kostprisen tillægges nutidsværdien af skønnede omkostningertil nedtagning og bortskaffelse af aktivet samt retablering i detAfskrivninger og mindre nedskrivninger indregnes i resultatopgørelsen underproduktions-, salgs-, distributions- eller administrationsomkostninger i detomfang, afskrivninger ikke indgår i kostprisen for egenfremstillede aktiver.Væsentlige nedskrivninger af engangskarakter indregnes i resultatopgørelsenunder særlige poster.Kapitalandele i associerede virksomhederKapitalandele i associerede virksomheder indregnes efter den indre værdismetode og måles i balancen til den forholdsmæssige andel af virksomhedernesindre værdi opgjort efter Gruppens regnskabspraksis med fradrag ellertillæg af forholdsmæssig andel af urealiserede koncerninterne avancer ogtab og med tillæg af regnskabsmæssig værdi af goodwill.Associerede virksomheder med negativ regnskabsmæssig indre værdi målestil 0 kr. Har Gruppen en retlig eller faktisk forpligtelse til at dække den associeredevirksomheds underbalance, indregnes denne under forpligtelser.Eventuelle tilgodehavender hos associerede virksomheder nedskrives i detomfang, tilgodehavendet vurderes at være uerholdeligt.Ved køb af kapitalandele i associerede virksomheder anvendes overtagelsesmetoden,jf. beskrivelsen af virksomhedssammenslutninger.

126 Carlsberg-gruppenNOTE 42 Anvendt regnskabspraksis – fortsatVarebeholdningerVarebeholdninger måles til kostpris på grundlag af vægtede gennemsnitspriser.Er nettorealisationsværdien lavere end kostprisen, nedskrives tildenne lavere værdi.Kostpris for handelsvarer samt råvarer og hjælpematerialer omfatter anskaffelsesprismed tillæg af hjemtagelsesomkostninger.Kostpris for fremstillede færdigvarer samt varer under fremstilling omfatterkostpris for råvarer, hjælpematerialer, direkte løn og indirekte produktionsomkostninger.Indirekte produktionsomkostninger indeholder indirekte materialerog løn samt vedligeholdelse af og afskrivning på de i produktionsprocessenbenyttede maskiner, produktionsbygninger og udstyr samtomkostninger til produktionsadministration og ledelse.Nettorealisationsværdien for varebeholdninger opgøres som salgssum medfradrag af færdiggørelsesomkostninger og omkostninger, der afholdes forat effektuere salget, og fastsættes under hensyntagen til omsættelighed,ukurans og udvikling i forventet salgspris.TilgodehavenderTilgodehavender måles til amortiseret kostpris fratrukket tab ved værdiforringelse.Der foretages nedskrivning af tilgodehavender til imødegåelse af tab,hvor der vurderes at være indtruffet værdiforringelse på baggrund af kundernesforventede betalingsevne samt forventninger til eventuelle ændringer heriunder hensyntagen til historiske betalingsmønstre, betalingsbetingelser, kundesegment,kreditværdighed samt aktuelle konjunkturer på de enkelte markeder.Tilgodehavender, hvor der ikke foreligger en objektiv indikation på værdiforringelsepå den enkelte kunde, vurderes på porteføljeniveau. Porteføljerneopdeles primært på on-trade- og off-trade-kunder samt på almindeligetilgodehavender og udlån til restaurationsbranchen. De objektive indikationer,som anvendes for porteføljer, er baseret på historiske erfaringer og denaktuelle markedsudvikling.Nedskrivninger opgøres som forskellen mellem den regnskabsmæssigeværdi og den forventede nettorealisationsværdi, herunder forventet realisationsværdiaf eventuelle modtagne sikkerhedsstillelser.For udlån til restaurationsbranchen gælder, at en eventuel forskel mellemnutidsværdi og nominel værdi på optagelsestidspunktet betragtes somforudbetalt rabat til kunden, der resultatføres i overensstemmelse medaftalens vilkår. Til diskontering anvendes markedsrente svarende til pengemarkedsrentenbaseret på løbetid med tillæg af risikomargin. Den effektiverente af disse udlån indtægtsføres under andre driftsindtægter, og amortiseringaf diskonteringsforskellen indregnes som rabat i nettoomsætningen.Igangværende arbejder for fremmed regningIgangværende arbejder for fremmed regning (ejendomsprojekter) måles tilsalgsværdien af det udførte arbejde fratrukket eventuelle acontofaktureringerog forventede tab.Salgsværdien måles på baggrund af færdiggørelsesgraden på balancedagenog de samlede forventede indtægter på den enkelte kontrakt. Færdiggørelsesgradenfastlægges på baggrund af en vurdering af det udførte arbejdeberegnet som forholdet mellem de afholdte omkostninger og de samledeforventede omkostninger til det pågældende arbejde.Når det er sandsynligt, at de samlede entrepriseomkostninger for en givenkontrakt vil overstige den samlede entrepriseomsætning, indregnes detforventede tab straks som en omkostning. Salgsværdien af igangværendearbejder for fremmed regning indgår under andre tilgodehavender. Salgsværdienfremgår af noterne.PeriodeafgrænsningsposterPeriodeafgrænsningsposter indregnet under aktiver omfatter betalte omkostningervedrørende efterfølgende regnskabsår, herunder særligt sponsorogmarketingomkostninger. Periodeafgrænsningsposter måles til kostpris.VærdipapirerAktier, der ikke kan klassificeres som dattervirksomheder eller associeredevirksomheder, samt obligationer klassificeres som værdipapirer disponible forsalg. Disse indregnes til kostpris på handelsdatoen og måles efterfølgendetil markedsværdi svarende til børskurs for børsnoterede værdipapirer og tilen skønnet dagsværdi opgjort på grundlag af markedsdata samt anerkendteværdiansættelsesmetoder for unoterede værdipapirer. Urealiserede værdireguleringerindregnes i anden totalindkomst bortset fra nedskrivninger somfølge af værdiforringelse samt valutakursreguleringer af obligationer i fremmedvaluta, som indregnes i resultatopgørelsen under finansielle poster. Vedrealisation overføres den akkumulerede værdiregulering indregnet i andentotalindkomst til resultatopgørelsen.Værdipapirer disponible for salg klassificeres som langfristede eller kortfristedeafhængigt af ledelsens realisationsplan. Gruppen har ikke værdipapirer klassificeretsom handelsbeholdning.Værdiforringelse af aktiverGoodwill og varemærker med ikke-definerbar brugstid testes årligt for værdiforringelse,første gang inden udgangen af overtagelsesåret.Den regnskabsmæssige værdi af goodwill testes for værdiforringelse sammenmed de øvrige langfristede aktiver i den pengestrømsfrembringende enhed,hvortil goodwill er allokeret, og nedskrives til genindvindingsværdi over resultatopgørelsen,såfremt den regnskabsmæssige værdi er højere. Genindvindingsværdienopgøres som hovedregel som nutidsværdien af de forventedefremtidige nettopengestrømme (nytteværdi) fra den virksomhed eller aktivitet(pengestrømsfrembringende enhed), som goodwill er knyttet til. Nedskrivningaf goodwill indregnes under særlige poster i resultatopgørelsen.Den regnskabsmæssige værdi af varemærker med ikke-definerbar brugstidtestes for værdiforringelse og nedskrives til genindvindingsværdi over resultatopgørelsen,såfremt den regnskabsmæssige værdi er højere. Genindvindingsværdienopgøres som nutidsværdien af de forventede fremtidige nettopengestrømme,som varemærket kan indtjene i form af royaltyindtægter. Nedskrivning afvaremærker indregnes under særlige poster i resultatopgørelsen.Den regnskabsmæssige værdi af øvrige langfristede aktiver vurderes årligtfor at afgøre, om der er indikation på værdiforringelse. Når en sådanindikation er til stede, beregnes aktivets genindvindingsværdi. Nedskrivningstestenforetages for det enkelte aktiv eller en gruppe af aktiver, der udgøren integreret pengestrømsfrembringende enhed. Genindvindingsværdien erden højeste af aktivets dagsværdi med fradrag af forventede afhændelsesomkostningereller nytteværdi. Nytteværdien beregnes som nutidsværdien afforventede fremtidige pengestrømme fra aktivet eller den pengestrømsfrembringendeenhed, som aktivet er en del af.Et tab ved værdiforringelse indregnes, når den regnskabsmæssige værdi afet aktiv eller en pengestrømsfrembringende enhed overstiger aktivets ellerden pengestrømsfrembringende enheds genindvindingsværdi. Mindre tab vedværdiforringelse indregnes i resultatopgørelsen under produktions-, salgs-,distributions- eller administrationsomkostninger samt andre driftsomkostninger.Væsentlige nedskrivninger samt nedskrivninger foretaget i forbindelsemed omfattende strukturering af processer og grundlæggende strukturmæssigetilpasninger indregnes under særlige poster.Nedskrivninger på goodwill tilbageføres ikke. Nedskrivninger på andreaktiver tilbageføres i det omfang, der er sket ændringer i de forudsætningerog skøn, der førte til nedskrivningen. Nedskrivninger tilbageføres kuni det omfang, aktivets nye regnskabsmæssige værdi ikke overstiger denregnskabsmæssige værdi, aktivet ville have haft efter afskrivninger, såfremtaktivet ikke havde været nedskrevet.Udskudte skatteaktiver vurderes årligt og indregnes kun i det omfang, det ersandsynligt, at de vil blive udnyttet.EgenkapitalReserve for valutakursregulering. Reserve vedrørende valutakursregulering ikoncernregnskabet omfatter kursreguleringer, som er opstået ved omregningaf regnskaber for udenlandske virksomheder fra deres funktionelle valutaertil Carlsberg A/S’ præsentationsvaluta (DKK), mellemværender, der ansessom en del af den samlede nettoinvestering i udenlandske virksomheder, ogfinansielle instrumenter anvendt til sikring af nettoinvesteringer i udenlandskevirksomheder.Ved hel eller delvis realisation af nettoinvesteringen indregnes valutakursreguleringernei resultatopgørelsen i samme post som avance/tab ved salget.

Carlsberg Group – Rapport 2012 127NOTE 42 Anvendt regnskabspraksis – fortsatReserve for valutakursregulering blev nulstillet pr. 1. januar 2004 i overensstemmelsemed IFRS 1.Dagsværdireguleringer. Dagsværdireguleringer omfatter ændring i dagsværdienaf sikringstransaktioner, der opfylder kriterierne for sikring af fremtidige pengestrømme,og hvor den sikrede transaktion endnu ikke er realiseret. Dagsværdireguleringeromfatter tillige reserve for værdipapirer disponible for salg.Foreslået udbytte. Foreslået udbytte indregnes som en forpligtelse påtidspunktet for vedtagelse på den ordinære generalforsamling (deklareringstidspunktet).Udbytte, som bestyrelsen stiller forslag om, og som derforforventes udbetalt for året, oplyses under egenkapitalopgørelsen.Acontoudbytte indregnes som en finansiel forpligtelse på beslutningstidspunktet.Egne aktier. Anskaffelses- og afståelsessummer samt udbytte for egneaktier indregnes direkte i overført resultat i egenkapitalen. Kapitalnedsættelseved annullering af egne aktier reducerer aktiekapitalen med et beløbsvarende til aktiernes nominelle værdi.Provenu ved salg af egne aktier i forbindelse med udnyttelse af aktieoptionerføres direkte på egenkapitalen.Aktiebaseret vederlæggelseVærdien af arbejdsydelser modtaget som modydelse for tildelte optionermåles til dagsværdien af optionerne.Aktieoptionsprogrammet for direktion og andre ledende medarbejdere er enegenkapitalafregnet ordning. Aktieoptionerne måles til dagsværdi på tildelingstidspunktetog indregnes i resultatopgørelsen under personaleomkostningerover perioden, hvor den endelige ret til optionerne opnås (vesting-perioden).Øvrige nøglemedarbejdere i Gruppen, der deltager i det langsigtedeincitamentsprogram, kan vælge mellem aktieoptioner eller kontant bonus.Aktieoptionerne måles til dagsværdi på tildelingstidspunktet og indregnesi resultatopgørelsen under personaleomkostninger over den periode, hvorden endelige ret til optionerne opnås (vesting-perioden). Værdien af detlangsigtede incitamentsprogram opgøres som en procentdel af medarbejderensårsløn. Ved aktiebaseret afregning under incitamentsprogrammetbaseres antallet af aktier på medarbejderens løn og aktieoptionensdagsværdi.Ved første indregning af aktieoptionerne skønnes over antallet af optioner, sommedarbejderne ventes at erhverve ret til i henhold til betingelserne for arbejdsydelseri det enkelte aktieoptionsprogram. Efterfølgende justeres for ændringeri skønnet over antallet af retserhvervede optioner, således at den samledeendelige indregning er baseret på det faktiske antal retserhvervede optioner.Dagsværdien af tildelte optioner estimeres ved anvendelse af Black & Scholes’formel for værdiansættelse af call-optioner på tildelingstidspunktet. Vedberegningen lægges de betingelser og vilkår, der knytter sig til de tildelteaktieoptioner, til grund.PersonaleydelserLøn og gager, bidrag til social sikring, betalt fravær og sygefravær, bonusog andre personaleydelser indregnes i det regnskabsår, den ansatte udførerden tilknyttede arbejdsydelse. Personaleydelser omfatter endvidere øvrigenøglemedarbejdere, der deltager i det langsigtede incitamentsprogram, ogsom vælger kontant afregning. Omkostningen indregnes under personaleomkostningerog hensatte forpligtelser over perioden, hvor den endeligeret til optionerne opnås (vesting-perioden), og i henhold til betingelsernefor arbejdsydelser i det enkelte aktieoptionsprogram.Pensionsforpligtelser og lignende forpligtelserGruppen har indgået pensionsaftaler og lignende aftaler med en væsentligdel af Gruppens ansatte.Omkostninger til bidragsbaserede pensionsordninger medtages i resultatopgørelseni den periode, de optjenes, og skyldige betalinger indregnes ibalancen under anden gæld.For ydelsesbaserede ordninger foretages en årlig aktuarmæssig beregningaf kapitalværdien af de fremtidige ydelser, som skal udbetales i henhold tilordningen. Kapitalværdien beregnes på grundlag af forudsætninger om denfremtidige udvikling i bl.a. lønniveau, rente, inflation og dødelighed.Kapitalværdien beregnes alene for de ydelser, som de ansatte har optjent rettil gennem deres hidtidige ansættelse i Gruppen. Den aktuarmæssigt beregnedekapitalværdi med fradrag af dagsværdien af eventuelle aktiver knyttettil ordningen medtages i balancen under pensionsforpligtelser.I resultatopgørelsen indregnes årets pensionsomkostninger baseret på aktuarmæssigeskøn og finansielle forventninger ved årets begyndelse. Forskellemellem den forventede udvikling af pensionsaktiver og -forpligtelser ogde realiserede værdier opgjort ved årets udgang betegnes aktuarmæssigegevinster eller tab og indregnes i anden totalindkomst.Ved en ændring i ydelser, der vedrører de ansattes hidtidige ansættelse ivirksomheden, fremkommer en ændring i den aktuarmæssigt beregnedekapitalværdi, der betegnes som en historisk omkostning. Historiske omkostningeromkostningsføres straks, hvis de ansatte allerede har opnået ret tilden ændrede ydelse. I modsat fald indregnes de i resultatopgørelsen overden periode, hvor de ansatte opnår ret til den ændrede ydelse.Er en pensionsordning et nettoaktiv, indregnes aktivet alene i det omfang,det modsvarer fremtidige tilbagebetalinger fra ordningen, eller det vil føre tilreducerede fremtidige indbetalinger til ordningen.Renter af pensionsforpligtelser og forventet afkast af pensionsaktiver indregnesunder finansielle poster.Realiserede gevinster og tab ved regulering af pensionsforpligtelser somfølge af større personaleafgang i forbindelse med restrukturering indregnesi resultatopgørelsen under særlige poster.Realiserede gevinster og tab ved omlægning eller indfrielse af pensionsordningerindregnes i resultatopgørelsen.Selskabsskat og udskudt skatAktuelle skatteforpligtelser og tilgodehavende aktuel skat indregnes i balancensom beregnet skat af årets skattepligtige indkomst reguleret for skat aftidligere års skattepligtige indkomster samt for betalte acontoskatter.Udskudt skat måles efter den balanceorienterede gældsmetode af allemidlertidige forskelle mellem regnskabsmæssig og skattemæssig værdi afaktiver og forpligtelser. Der indregnes dog ikke udskudt skat af midlertidigeforskelle vedrørende ikke-skattemæssigt afskrivningsberettiget goodwill ogkontorejendomme samt andre poster, hvor midlertidige forskelle – bortset fravirksomhedsovertagelser – er opstået på anskaffelsestidspunktet uden at haveeffekt på resultat eller skattepligtig indkomst. Kan opgørelse af skatteværdienforetages efter forskellige beskatningsregler, måles udskudt skat på grundlag afden af ledelsen planlagte anvendelse af aktivet eller afvikling af forpligtelsen.Foreligger der konkrete udbytteplaner for dattervirksomheder, joint venturessamt associerede virksomheder i lande, hvor der pålægges udbytteskat vedudlodning, indregnes udskudt skat af forventet udbytteudlodning.Udskudte skatteaktiver, herunder skatteværdien af fremførselsberettigedeskattemæssige underskud, indregnes under andre langfristede aktiver medden værdi, hvortil de forventes anvendt, ved udligning i skat af fremtidig indtjeningeller ved modregning i udskudte skatteforpligtelser inden for sammejuridiske skatteenhed og jurisdiktion.Udskudte skatteaktiver og skatteforpligtelser modregnes, hvis Gruppen haren juridisk ret til at modregne aktuelle skatteforpligtelser og skatteaktiver ellerhar til hensigt enten at indfri aktuelle skatteforpligtelser og skatteaktiverpå nettobasis eller at realisere aktiverne og forpligtelserne samtidig.Der foretages regulering af udskudt skat vedrørende foretagne elimineringeraf urealiserede koncerninterne avancer og tab.

128 Carlsberg-gruppenNOTE 42 Anvendt regnskabspraksis – fortsatUdskudt skat måles på grundlag af skatteregler og skattesatser i de respektivelande, der med balancedagens lovgivning vil være gældende, når denudskudte skat ventes udløst som aktuel skat. Ændring i udskudt skat somfølge af ændringer i skattesatser indregnes i resultatopgørelsen, bortset fraændringer i udskudt skat indregnet i anden totalindkomst, som indregnes ianden totalindkomst.Hensatte forpligtelserHensatte forpligtelser, herunder garantiforpligtelser, indregnes, når Gruppensom følge af en begivenhed indtruffet før eller på balancedagen har en retligeller faktisk forpligtelse, og det er sandsynligt, at der må afgives økonomiskefordele for at indfri forpligtelsen. Der foretages tilbagediskontering af andrehensatte forpligtelser, såfremt dette har en væsentlig effekt på målingen afforpligtelsen. Carlsberg-gruppens gennemsnitlige lånerente anvendes veddiskonteringen.Omkostninger til restruktureringer indregnes som forpligtelser, når en detaljeret,formel plan for restruktureringen er offentliggjort senest på balancedagenover for de parter, der er berørt af planen. Ved overtagelse af virksomhederindregnes hensættelser til restruktureringer alene i beregningen af åbningsbalancen,når der på overtagelsestidspunktet eksisterer en forpligtelse for denovertagne virksomhed.Der indregnes en hensat forpligtelse vedrørende tabsgivende kontrakter, når deforventede fordele for Gruppen af en kontrakt er mindre end de uundgåeligeomkostninger i henhold til kontrakten.Når Gruppen er forpligtet til at nedtage et aktiv eller retablere det sted, hvoraktivet har været anvendt, indregnes en forpligtelse svarende til nutidsværdienaf de forventede fremtidige omkostninger.Finansielle forpligtelserGæld til pengeinstitutter og udstedte obligationslån mv. indregnes vedlånoptagelse til det modtagne provenu efter fradrag af afholdte transaktionsomkostninger.I efterfølgende perioder måles de finansielle forpligtelsertil amortiseret kostpris ved anvendelse af “den effektive rentes metode”,således at forskellen mellem provenuet og den nominelle værdi indregnesi resultatopgørelsen under finansielle omkostninger over låneperioden.I finansielle forpligtelser indregnes tillige den kapitaliserede restleasingforpligtelsepå finansielle leasingkontrakter målt til amortiseret kostpris.Øvrige forpligtelser måles til amortiseret kostpris.Tilbagebetalingsforpligtelse vedrørende emballageTilbagebetalingsforpligtelse vedrørende emballage opgøres på grundlag afpantpris samt estimat over mængde af cirkulerende flasker, fustager, dåserog kasser samt forventet returprocent.LeasingLeasingforpligtelser opdeles regnskabsmæssigt i finansielle og operationelleleasingforpligtelser.En leasingaftale klassificeres som finansiel, når den i al væsentlighedoverfører risici og fordele ved at eje det leasede aktiv. Andre leasingaftalerklassificeres som operationelle.Den regnskabsmæssige behandling af finansielt leasede aktiver og dentilhørende forpligtelse er beskrevet i afsnittene om materielle aktiver ogfinansielle forpligtelser.Leasingydelser vedrørende operationelle leasingaftaler indregnes lineært iresultatopgørelsen over leasingperioden.PeriodeafgrænsningsposterPeriodeafgrænsningsposter indregnet under forpligtelser omfatter modtagnebetalinger vedrørende indtægter i de efterfølgende år, målt til kostpris.Aktiver bestemt for salgAktiver bestemt for salg omfatter langfristede aktiver og afhændelsesgrupper,som besiddes bestemt for salg. En afhændelsesgruppe er en gruppeaf aktiver, som skal afhændes samlet ved salg eller lignende ved en enkelttransaktion, og forpligtelser direkte tilknyttet disse aktiver, som vil bliveoverført ved transaktionen.Aktiver klassificeres som “bestemt for salg”, når der er truffet ledelsesmæssigbeslutning om afhændelse af aktivet eller afhændelsesgruppen og igangsatnødvendige tiltag til at gennemføre salget, således at den regnskabsmæssigeværdi primært vil blive genindvundet gennem salg inden for 12 månederi henhold til en formel plan frem for gennem fortsat anvendelse.Aktiver eller afhændelsesgrupper bestemt for salg måles til den lavesteværdi af den regnskabsmæssige værdi eller dagsværdien med fradrag afsalgsomkostninger. Der afskrives og amortiseres ikke på aktiver fra dettidspunkt, hvor de klassificeres som “bestemt for salg”.Tab ved værdiforringelse, som opstår ved første klassifikation som “bestemtfor salg”, og gevinster eller tab ved efterfølgende måling til lavesteværdi af den regnskabsmæssige værdi eller dagsværdi med fradrag af forventedesalgsomkostninger indregnes i resultatopgørelsen under de poster,de vedrører. Gevinster og tab oplyses i noterne.Aktiver og dertil knyttede forpligtelser udskilles i særskilte linjer i balancen, oghovedposterne specificeres i noterne. Sammenligningstal tilpasses ikke.Gennemføres salget ikke som forventet, tilbageføres aktivet eller afhændelsesgruppentil de poster i balancen, hvorfra de oprindeligt blev udskilt.Tilbageførslen sker til regnskabsmæssig værdi med fradrag af de afskrivninger,der ville være foretaget på aktivet, såfremt det ikke havde væretklassificeret som “bestemt for salg”.Præsentation af ophørende aktiviteterOphørende aktiviteter omfatter aktiviteter og pengestrømme, der klartkan udskilles fra den øvrige virksomhed, og som enten er afhændet ellerudskilt som bestemt for salg, og salget forventes gennemført inden for étår i henhold til en formel plan.Ophørende aktiviteter omfatter endvidere virksomheder, som i forbindelsemed en virksomhedsovertagelse er klassificeret som “bestemt for salg”.Ophørende aktiviteter præsenteres i en særskilt linje i resultatopgørelsenog som aktiver og forpligtelser bestemt for salg i balancen, og hovedposterspecificeres i noterne. Sammenligningstal tilpasses.PengestrømsopgørelsenPengestrømsopgørelsen viser pengestrømme fordelt på drifts-, investeringsogfinansieringsaktivitet for året, årets forskydning i likvider samt likvider vedårets begyndelse og slutning.Pengestrøm fra driftsaktivitetPengestrømme fra driftsaktivitet opgøres efter den indirekte metode somresultat af primær drift før særlige poster reguleret for ikke-kontante driftsposter,ændring i driftskapital, betalte restruktureringsomkostninger, betalteog modtagne renter samt betalt selskabsskat.Pengestrøm fra investeringsaktivitetPengestrømme fra investeringsaktivitet omfatter betaling i forbindelsemed køb og salg af virksomheder og aktiviteter, køb og salg af immaterielle,materielle og andre langfristede aktiver samt køb og salg afværdipapirer, der ikke medregnes som likvider.Likviditetsvirkningen af køb og salg af virksomheder vises separat underpengestrømme fra investeringsaktivitet. I pengestrømsopgørelsen indregnespengestrømme fra købte virksomheder fra overtagelsestidspunktet.Pengestrømme fra solgte virksomheder indregnes frem til salgstidspunktet.Indgåelse af finansielle leasingaftaler betragtes som ikke-likvide transaktioner.Pengestrøm fra finansieringsaktivitetPengestrømme fra finansieringsaktivitet omfatter ændringer i størrelseeller sammensætning af aktiekapital og omkostninger forbundet hermedsamt køb og salg af minoritetsinteresser, optagelse af lån, afdrag pårentebærende gæld, køb og salg af egne aktier samt betaling af udbyttetil aktionærer.Pengestrømme vedrørende finansielt leasede aktiver indregnes som betalingaf renter og afdrag på gæld.

Carlsberg Group – Rapport 2012 129NOTE 42 Anvendt regnskabspraksis – fortsatLikviderLikvider omfatter likvide beholdninger med fradrag af træk på løbende kassekredittersamt værdipapirer, som har en restløbetid på under tre måneder,og som uden hindring kan omsættes, og hvorpå der kun er ubetydelige risicifor værdiændringer.Pengestrømme i andre valutaer end den funktionelle valuta omregnes medgennemsnitlige valutakurser, medmindre disse afviger væsentligt fra transaktionsdagenskurs.SegmentoplysningerI Gruppens segmenterede rapporteringsstruktur udgør Executive Committeeden øverste operationelle ledelse (Chief Operating Decision Maker).Executive Committee styrer segmenter og træffer forretningsmæssigebeslutninger på grundlag af rapportering fra de geografiske segmenter. Forretningsmæssigebeslutninger for de enkelte segmenter træffes på baggrundaf segmentets resultat af primær drift før særlige poster. Finansierings- ogskattemæssige beslutninger træffes ud fra oplysninger for Gruppen somhelhed og opdeles derfor ikke i segmenter. Aktiviteter, der ikke kan henføresunder drikkevareaktiviteter, styres og præsenteres særskilt. Segmenteringafspejler den struktur, som anvendes ved intern styring af og opfølgning påGruppens strategiske og finansielle målsætninger.I overensstemmelse med Gruppens ledelsesstruktur segmenteres drikkevareaktiviteterneefter de geografiske regioner, hvor produktionen findersted. Segmentering foretages i overensstemmelse med anvendt regnskabspraksisfor Gruppen.Segmentets driftsresultat omfatter nettoomsætning, driftsomkostninger ogresultatandele fra associerede virksomheder i det omfang, de kan henføresdirekte hertil. Indtægter og omkostninger knyttet til Gruppe-funktioner erikke fordelt og indgår sammen med elimineringer og andre aktiviteter ikke isegmenternes driftsresultat.Aktiver i alt i segmentet omfatter de langfristede aktiver, som anvendes direktei segmentets drift, herunder immaterielle aktiver, materielle aktiver, kapitalandelei associerede virksomheder og kortfristede aktiver i det omfang,de kan henføres direkte hertil, herunder varebeholdninger, tilgodehavenderfra salg, andre tilgodehavender og periodeafgrænsningsposter.NøgletalResultat pr. aktie (EPS) og udvandet resultat pr. aktie (EPS-D) opgøres ioverensstemmelse med IAS 33.Øvrige nøgletal er udarbejdet i overensstemmelse med Den Danske Finansanalytikerforenings“Anbefalinger & Nøgletal 2010”, medmindre andet er anført.De i årsrapporten anførte nøgletal er beregnet således:Afkast af gennemsnitliginvesteret kapital inkl. goodwill(ROIC)Resultat af primær drift før særlige poster i procentaf den gennemsnitlige investerede kapital 1 .Pro rata-opgjort volumenGruppens samlede salg af drikkevarer, inkl.den forholdsmæssige andel af salg i pro ratakonsolideredeog associerede virksomheder.Antal aktier, gennemsnitligtAntal aktier, ultimoAntal udstedte aktier, ekskl. beholdningen af egneaktier, i gennemsnit over året (= gennemsnitligt antaludestående aktier).Antal udstedte aktier, ekskl. beholdningen af egneaktier, ultimo regnskabsåret (= antal udeståendeaktier ultimo).RentedækningResultat af primær drift.Resultat pr. aktie (EPS).Resultat af primær drift før særlige poster divideretmed renteomkostninger, netto.Udtryk for årets resultat af primær drift før særligeposter i ledelsesberetningen.Koncernresultat ekskl. minoritetsinteresser divideretmed gennemsnitligt antal udestående aktier.EgenkapitalandelFinansiel gearingGæld/resultat af primær driftfør af- og nedskrivningerEgenkapital, der kan henføres til aktionærer i CarlsbergA/S, ultimo i procent af aktiver i alt ultimo.Rentebærende gæld, netto 2 , ultimo divideret med dentotale egenkapital ultimo.Rentebærende gæld, netto 2 divideret med resultat afprimær drift før særlige poster korrigeret for af- ognedskrivninger.Resultat pr. aktie, justeret(EPS-A).Resultat pr. aktie, udvandet(EPS-D).Koncernresultat justeret for særlige poster efter skatekskl. minoritetsinteresser divideret med gennemsnitligtantal udestående aktier.Koncernresultat ekskl. minoritetsinteresser divideretmed gennemsnitligt antal udestående aktier, fuldtudvandet for aktieoptioner “in the money”, og bonuselementved kapitalforhøjelse, i henhold til IAS 33 3 .Organisk udviklingOverskudsgradMål for vækst ekskl. indvirkning fra tilkøb, frasalg ogvalutakursomregninger ved sammenligning år for år.Vi mener, at dette giver investor en mere fuldstændigforståelse af de underliggende trends.Resultat af primær drift før særlige poster i procent afomsætningen.Udbytte/resultat.VolumenUdbytte for året i procent af koncernresultat ekskl.minoritetsinteresser.Gruppens samlede salg af drikkevarer, inkl. detsamlede salg i pro rata-konsoliderede og associeredevirksomheder.Pengestrøm fra drift pr. aktie(CFPS).Fri pengestrøm pr. aktie(FCFPS).Pengestrøm fra driften divideret med gennemsnitligtantal udestående aktier, fuldt udvandet for aktieoptioner“in the money”, i henhold til IAS 33 3 .Fri pengestrøm 4 divideret med gennemsnitligt antaludestående aktier, fuldt udvandet for aktieoptioner“in the money”, i henhold til IAS 33 3 .1Opgørelsen af investeret kapital fremgår af note 32.2Opgørelsen af rentebærende gæld, netto, fremgår af note 33.3Udvandingseffekten beregnes som forskellen mellem antallet af aktier, der kunne væreerhvervet til dagsværdien for provenu fra udnyttelse af aktieoptionerne, og antallet afaktier, der kunne være udstedt under forudsætning af udnyttelse af aktieoptionerne.4Opgørelsen af fri pengestrøm fremgår af pengestrømsopgørelsen.

130 Carlsberg-gruppenNOTE 43 gruppens selskaberKapitalandel1Nominelselskabskapitali 1.000 Valuta ValutakursCarlsberg Breweries A/S, København, Danmark £ 100% 501 DKK 100,00VesteuropaCarlsberg Danmark A/S, København, Danmark 1 dattervirksomhed £ 100% 100.000 DKK 100,00Carlsberg Sverige AB, Stockholm, Sverige 1 dattervirksomhed £ 100% 70.000 SEK 87,14Ringnes AS, Oslo, Norge 2 dattervirksomheder £ 100% 231.274 NOK 101,67Oy Sinebrychoff Ab, Helsinki, Finland £ 100% 96.707 EUR 746,04Carlsberg Deutschland GmbH, Hamborg, Tyskland 3 dattervirksomheder £ 100% 26.900 EUR 746,04Nordic Getränke GmbH, Tyskland 15 dattervirksomheder • 50% 5.000 EUR 746,04Holsten-Brauerei Aktiengesellschaft, Hamborg, Tyskland 4 dattervirksomheder £ 100% 41.250 EUR 746,04Carlsberg Polska S. A., Warszawa, Polen 1 dattervirksomhed £ 100% 28.721 PLN 182,81Saku Ölletehase AS, Tallinn, Estland £ 100% 5.113 EUR 746,04JSC Aldaris, Riga, Letland £ 98% 7.500 LVL 1.069,13UAB Svyturys-Utenos Alus, Utena, Litauen £ 99% 118.000 LTL 216,07Carlsberg UK Holdings Limited, Northampton, Storbritannien 1 dattervirksomhed £ 100% 90.004 GBP 913,20Carlsberg UK Limited, Northampton, Storbritannien 6 dattervirksomheder £ 100% 2.100 GBP 913,20Emeraude S.A.S., Strasbourg, Frankrig 6 dattervirksomheder 4 £ 100% 206.022 EUR 746,04Brasseries Kronenbourg S.A.S., Strasbourg, Frankrig 6 dattervirksomheder £ 100% 507.891 EUR 746,04Feldschlösschen Getränke Holding AG, Rheinfelden, Schweiz 4 dattervirksomheder £ 100% 95.000 CHF 617,58Carlsberg Italia S.p.A., Lainate, Italien 3 dattervirksomheder £ 100% 8.600 EUR 746,04Unicer-Bebidas de Portugal, S.G.P.S., S.A., Leca do Balio, Portugal 5 dattervirksomheder 4 t 44% 50.000 EUR 746,04Mythos Brewery SA, Thessaloniki, Grækenland £ 100% 39.405 EUR 746,04Carlsberg Serbia d.o.o., Celarevo, Serbien 2 dattervirksomheder £ 100% 2.998.273 RSD 6,56Carlsberg Croatia d.o.o., Koprivnica, Kroatien £ 100% 239.932 HRK 98,87Carlsberg Bulgaria AD, Mladost, Bulgarien £ 100% 37.325 BGN 381,45B to B Distribution EOOD, Mladost, Bulgarien £ 100% 10 BGN 381,45Carlsberg Hungary Kft., Budaörs, Ungarn £ 100% 25.600 HUF 2,57CTDD Beer Imports Ltd., Montreal, Canada £ 100% 532 CAD 568,54Carlsberg Canada Inc., Mississauga, Canada £ 100% 11.000 CAD 568,54Investeringsaksjeselskapet RH AS, Oslo, Norge 7 dattervirksomheder £ 100% 50.000 NOK 101,67Pripps Ringnes AB, Stockholm, Sverige 1 dattervirksomhed £ 100% 287.457 SEK 87,14Baltic Beverages Holding OÜ, Tallinn, Estland £ 100% 3 EUR 746,04Nuuk Imeq A/S, Nuuk, Grønland • 32% 38.000 DKK 100,00International Breweries (Netherlands) B.V., Amsterdam, Holland 2 dattervirksomheder • 23% 56 EUR 746,04ØsteuropaBaltika Breweries, Skt. Petersborg, Rusland 4 dattervirksomheder £ 100% 156.087 RUB 18,55Baltika Baku LLC, Baku, Aserbajdsjan £ 100% 26.849 AZN 721,07PJSC Carlsberg Ukraine, Zaporizhzhya, Ukraine 2 dattervirksomheder £ 95% 1.022.433 UAH 70,80OJSC Olivaria Brewery, Minsk, Belarus 1 dattervirksomhed £ 68% 61.444.801 BYR 0,07Carlsberg Kazakhstan, Almaty, Kasakhstan 1 dattervirksomhed £ 100% 5.362.774 KZT 3,74UzCarlsberg LLC, Tasjkent, Usbekistan 4 £ 100% 82.282.014 UZS 0,28Baltic Beverages Invest AB, Stockholm, Sverige £ 100% 11 EUR 746,04Baltic Beverages Holding AB, Stockholm, Sverige £ 100% 12.000 EUR 746,04AsienCarlsberg Brewery Hong Kong Limited, Hongkong, Kina 2 dattervirksomheder £ 100% 260.000 HKD 73,00Carlsberg Brewery (Guangdong) Limited, Huizhou, Kina £ 99% 442.330 CNY 90,79Kunming Huashi Brewery Company Limited, Kunming, Kina £ 100% 79.528 CNY 90,79Xinjiang Wusu Beer Co. Ltd., Urumqi, Kina 10 dattervirksomheder £ 65% 105.480 CNY 90,79Ningxia Xixia Jianiang Brewery Company Limited, Xixia, Kina £ 70% 194.351 CNY 90,79Dali Beer Company Limited, Dali, Kina £ 100% 97.799 CNY 90,79Chongqing Brewery Co. Ltd, Chongqing, Kina 8 dattervirksomheder 2,4 • 29,7% 483.971 CNY 90,79Chongqing Jianiang Brewery Ltd., Chongqing, Kina £ 49% 435.000 CNY 90,79Tibet Lhasa Brewery Company Limited, Lhasa, Tibet, Kina • 33% 380.000 CNY 90,79

Carlsberg Group – Rapport 2012 131NOTE 43 gruppens selskaber – fortsatKapitalandel1Nominelselskabskapitali 1.000 Valuta ValutakursLanzhou Huanghe Jianiang Brewery Company Limited, Lanzhou, Kina • 30% 210.000 CNY 90,79Qinghai Huanghe Jianiang Brewery Company Ltd., Xining, Kina • 33% 85.000 CNY 90,79Jiuquan West Brewery Company Limited, Jiuquan, Kina • 30% 36.000 CNY 90,79Tianshiui Huanghe Jianiang Brewery Company Limited, Tianshui, Kina • 30% 58.220 CNY 90,79Carlsberg Brewery Malaysia Berhad, Selangor Darul Ehsan, Malaysia 2 £ 51% 300.000 MYR 184,86Carlsberg Marketing Sdn BHD, Selangor Darul Ehsan, Malaysia £ 100% 10.000 MYR 184,86Euro Distributors Sdn BHD, Selangor Darul Ehsan, Malaysia £ 100% 100 MYR 184,86Luen Heng F&B Sdn BHD, Selangor Darul Ehsan, Malaysia £ 70% 5.000 MYR 184,86Carlsberg Singapore Pte. Ltd., Singapore £ 100% 1.000 SGD 462,69Lion Brewery (Ceylon) PLC, Biyagama, Sri Lanka 2 • 25% 850.000 LKR 4,43Carlsberg Distributors Taiwan Limited, Taipei, Taiwan 1 dattervirksomhed • 50% 100.000 TWD 19,46Cambrew Pte Ltd, Singapore 4 t 50% 21.720 SGD 462,69Cambrew Ltd, Phnom Penh, Cambodja 1 dattervirksomhed 4 t 50% 125.000 USD 565,91Carlsberg Indochina Limited, Hanoi, Vietnam £ 100% 80.000.000 VND 0,03South-East Asia Brewery Ltd., Hanoi, Vietnam £ 60% 212.705.000 VND 0,03International Beverage Distributors Ltd., Hanoi, Vietnam £ 60% 15.622.000 VND 0,03Hue Brewery Ltd., Hue, Vietnam £ 100% 216.788.000 VND 0,03Hanoi-Vungtau Beer Joint Stock Company, Vung Tau, Vietnam • 62% 540.000.000 VND 0,03Ha Long Beer and Beverage Joint stock Company, Ha Long, Vietnam • 31% 30.200.000 VND 0,03Hanoi Beer Alchohol and Beverage Joint-Stock Corporation, Hanoi, Vietnam 4 • 17% 2.318.000.000 VND 0,03Lao Brewery Co. Ltd., Vientiane, Laos £ 51% 22.808.641 LAK 0,07CB Distribution Co. Ltd., Bangkok, Thailand £ 100% 200.000 THB 18,49Carlsberg India Private Limited, New Delhi, Indien t 100% 764.334 INR 10,28Parag Breweries Limited, Kolkata, Indien t 100% 122.962 INR 10,28The Bottling and Brewing Group Ltd., Blantyre, Malawi 3 dattervirksomheder 4 £ 59% 1.267.128 MWK 1,75Brewery Invest Pte Ltd, Singapore £ 100% 3.200 SGD 462,69Caretech Ltd, Hongkong, Kina 4 t 50% 10.000 HKD 73,00South Asian Breweries Pte. Ltd., Singapore t 60% 200.000 SGD 462,69Carlsberg Asia Pte Ltd, Singapore £ 100% 54.914 SGD 462,69Ikke fordeltDanish Malting Group A/S, Vordingborg, Danmark £ 100% 100.000 DKK 100,00Danish Malting Group Polska Sp. z o.o., Sierpc, Polen £ 100% 20.000 PLN 182,81Carlsberg Finans A/S, København, Danmark £ 100% 25.000 DKK 100,00Carlsberg International A/S, København, Danmark £ 100% 1.100 DKK 100,00Carlsberg Invest A/S, København, Danmark 1 dattervirksomhed £ 100% 33.000 DKK 100,00Carlsberg IT A/S, København, Danmark £ 100% 50.000 DKK 100,00Carlsberg Insurance A/S, København, Danmark £ 100% 25.000 DKK 100,00Carlsberg Accounting Centre Sp. z.o.o., Poznan, Polen £ 100% 50 PLN 182,81Andre aktiviteterEjendomsaktieselskabet Tuborg Nord C, København, Danmark £ 100% 10.000 DKK 100,00Ejendomsaktieselskabet af 4. marts 1982, København, Danmark £ 100% 9.500 DKK 100,00Carlsberg Ejendomme Holding A/S, København, Danmark £ 100% 500 DKK 100,00Boliginteressentskabet Tuborg, København, Danmark 3 t 50% - DKK 100,00Ejendomsinteressentskabet Waterfront, København, Danmark 3 t 50% - DKK 100,00Carlsberg Byen P/S, København, Danmark 3 dattervirksomheder • 25% 17.000 DKK 100,00£ Dattervirksomhedt Pro rata-konsolideret virksomhed• Associeret virksomhed1 Den i konsolideringen anvendte ejerskabsprocent er for visse selskaber højere end den legale ejerandel som følge af put-optioner2 Børsnoteret virksomhed3 Selvstændig årsrapport er ikke udarbejdet4 Selskab er ikke revideret af KPMG

132 PåtegningerKONSOLIDERET ÅRSRAPPORTDenne konsoliderede årsrapport er et uddrag af selskabets samlede årsrapport i overensstemmelse med årsregnskabslovens§149. Af hensyn til overskuelighed og brugervenlighed har Carlsberg valgt at offentliggøre en konsolideret årsrapport, somikke indeholder årsregnskabet for moderselskabet, Carlsberg A/S.Årsrapporten for moderselskabet er en integreret del af den samlede årsrapport, som kan rekvireres fra Selskabet, ogden samlede årsrapport er tilgængelig på og kan downloades fra www.carlsberggroup.com/investor/downloadcentre. Eftergodkendelse på den ordinære generalforsamling vil den samlede årsrapport også være tilgængelig hos Erhvervsstyrelsen.Fordeling af årets overskud og det foreslåede udbytte i moderselskabet fremgår af note 41 i koncernregnskabet.Den samlede årsrapport indeholder følgende erklæringer fra bestyrelsen og direktionen samt den uafhængige revisor.LEDELSESPÅTEGNINGBestyrelse og direktion har dags dato behandlet og godkendt årsrapporten for 2012 for Carlsberg-gruppenog moderselskabet.Årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt afEU og danske oplysningskrav til årsrapporter for børsnoterede selskaber.Det er vores opfattelse, at koncernregnskabet og årsregnskabet giver et retvisende billede af Carlsberg-gruppens ogmoderselskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2012 samt af resultatet af Carlsberg-gruppensog moderselskabets aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 2012.Det er endvidere vores opfattelse, at ledelsesberetningen indeholder en retvisende redegørelse for udviklingeni Carlsberg-gruppens og moderselskabets aktiviteter og økonomiske forhold, årets resultat og Gruppens og moderselskabetsfinansielle stilling samt en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som Gruppen ogmoderselskabet står over for.Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse.København, den 18. februar 2013Direktionen for Carlsberg A/SJørgen Buhl RasmussenJørn P. JensenBestyrelsen for Carlsberg A/SFlemming BesenbacherFormandJess SøderbergNæstformandRichard BurrowsDonna CordnerElisabeth FleuriotKees van der GraafNiels KærgårdSøren-Peter Fuchs OlesenLars StemmerikPer ØhrgaardHans S. AndersenThomas KnudsenBent Ole PetersenPeter Petersen

Carlsberg Group – Rapport 2012 133DEN UAFHÆNGIGE REVISORS PÅTEGNINGTil kapitalejerne i Carlsberg A/SPåtegning på koncernregnskabet og årsregnskabetVi har revideret koncernregnskabet og årsregnskabet for Carlsberg A/S for regnskabsåret 2012. Koncernregnskabet ogårsregnskabet omfatter resultatopgørelse, totalindkomstopgørelse, balance, egenkapitalopgørelse, pengestrømsopgørelseog noter, herunder anvendt regnskabspraksis for såvel Carlsberg-gruppen som moderselskabet. Koncernregnskabet ogårsregnskabet udarbejdes efter International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og danske oplysningskravfor børsnoterede selskaber.Ledelsens ansvar for koncernregnskabet og årsregnskabetLedelsen har ansvaret for udarbejdelsen af et koncernregnskab og et årsregnskab, der giver et retvisende billede i overensstemmelsemed International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og danske oplysningskrav for børsnoteredeselskaber. Ledelsen har endvidere ansvaret for den interne kontrol, som ledelsen anser nødvendig for at udarbejdeet koncernregnskab og et årsregnskab uden væsentlig fejlinformation, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl.Revisors ansvarVores ansvar er at udtrykke en konklusion om koncernregnskabet og årsregnskabet på grundlag af vores revision. Vi harudført revisionen i overensstemmelse med internationale standarder om revision og yderligere krav ifølge dansk revisorlovgivning.Dette kræver, at vi overholder etiske krav samt planlægger og udfører revisionen for at opnå høj grad af sikkerhedfor, om koncernregnskabet og årsregnskabet er uden væsentlig fejlinformation. En revision omfatter udførelse af revisionshandlingerfor at opnå revisionsbevis for beløb og oplysninger i koncernregnskabet og i årsregnskabet. De valgte revisionshandlingerafhænger af revisors vurdering, herunder vurderingen af risici for væsentlig fejlinformation i koncernregnskabet ogi årsregnskabet, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl. Ved risikovurderingen overvejer revisor intern kontrol, der errelevant for virksomhedens udarbejdelse af et koncernregnskab og et årsregnskab, der giver et retvisende billede. Formålethermed er at udforme revisionshandlinger, der er passende efter omstændighederne, men ikke at udtrykke en konklusion omeffektiviteten af virksomhedens interne kontrol. En revision omfatter endvidere vurdering af, om ledelsens valg af regnskabspraksiser passende, om ledelsens regnskabsmæssige skøn er rimelige samt den samlede præsentation af koncernregnskabetog årsregnskabet.Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for vores konklusion.Revisionen har ikke givet anledning til forbehold.KonklusionDet er vores opfattelse, at koncernregnskabet og årsregnskabet giver et retvisende billede af Carlsberg-gruppens ogmoderselskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2012 samt af resultatet af Carlsberg-gruppens ogmoderselskabets aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 2012 i overensstemmelse med International FinancialReporting Standards som godkendt af EU og danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber.Udtalelse om ledelsesberetningenVi har i henhold til årsregnskabsloven gennemlæst ledelsesberetningen. Vi har ikke foretaget yderligere handlinger i tillægtil den udførte revision af koncernregnskabet og årsregnskabet. Det er på denne baggrund vores opfattelse, at oplysningernei ledelsesberetningen er i overensstemmelse med koncernregnskabet og årsregnskabet.København, den 18. februar 2013KPMGStatsautoriseret RevisionspartnerselskabHenrik Kronborg IversenStatsautoriseret revisorJesper KoefoedStatsautoriseret revisor

Formanden og næstformandenfor bestyrelsen udgør formandskabet.De anførte årstal angiver første og(hvis flere) seneste valg til bestyrelsen.

Carlsberg Group – Rapport 2012 135BESTYRELSENCARLSBERGSBESTYRELSE BESTÅRAF 14 MEDLEMMER:FEM MEDLEMMERER TILKNYTTETCARLSBERGFONDET,SOM ER SELSKABETSHOVEDAKTIONÆR,FEM MEDLEMMERHAR EN INTERNATIONALFORRETNINGSBAGGRUND,OG FIRE MEDLEMMERER VALGT AFMEDARBEJDERNE.Flemming BesenbacherFormandFødt 1952. Professor, dr.scient.,h.c. mult., FRSC. Valgt 2005 og2012. Valgperioden udløber i 2013.Formand for bestyrelsen og forNomineringsudvalget siden marts2012. Medlem af Revisionsudvalgetog Vederlagsudvalget siden marts2012. Medlem af Carlsbergfondetsbestyrelse (formand fra 1.1.2012) ogaf bestyrelsen i ejendomsselskabermed tilknytning til Carlsbergfondet.Formand for bestyrelsen i CarlsbergLaboratorium og medlem af bestyrelseni Tuborgfondet og MedTechInnovation Center. Flemming Besenbachervar fra 2002 til 2012 leder afInterdisciplinært Nanoscience Center,iNANO, ved Aarhus Universitet oghar bred erfaring fra ledelse af storevidenbaserede organisationer samtomfattende kompetencer inden forinnovation, forskning, CSR og bæredygtigudvikling. Flemming Besenbacherer Professor Honoris Causaved 10 internationale universiteterog har modtaget mange internationaleanerkendelser, bl.a. FriendshipAward og The Chinese GovernmentHighest International Scientific andTechnological Cooperation Award fraFolkerepublikken Kina.Jess SøderbergNæstformandFødt 1944. Valgt 2008 og 2012.Valgperioden udløber i 2013. Formandfor Revisionsudvalget samtmedlem af Nomineringsudvalgetog Vederlagsudvalget. Tidligerekoncernchef for A.P. Møller -Mærsk Gruppen (1993-2007) oginden da finansdirektør i sammeselskab fra 1981. Medlem afbestyrelsen samt finansudvalgetog revisionsudvalget i The ChubbCorporation, rådgiver for Permiraog medlem af Danske Banks AdvisoryBoard. Direktør for J.S. InvestApS og ét datterselskab. JessSøderberg har via sit mangeårigevirke i den øverste ledelse af A.P.Møller - Mærsk erhvervet bredinternational erfaring og omfattendeerfaring inden for FinancialManagement og regnskabsaflæggelsesprocesser,PerformanceManagement og styring afinteressentforhold og investorrelations. Han har endvidere storerfaring fra vækstmarkeder ogmed identifikation og styringaf forretningsrisici.

136 BestyrelsenBESTYRELSEN – FORTSATRichard BurrowsFødt 1946. Valgt 2009 og 2012.Valgperioden udløber i 2013.Formand for Vederlagsudvalgetog medlem af Revisionsudvalget.Richard Burrows har haft det mesteaf sin karriere inden for drikkevaresektorenog var fra 2000 til 2005sideordnet adm. direktør for PernodRicard. Richard Burrows er formandfor bestyrelsen i British AmericanTobacco og VoiceSage Ltd. Haner eksternt bestyrelsesmedlem iENRC PLC og Rentokil Initial plc.Han er medlem af IMF’s EuropeanAdvisory Council. RichardBurrows har stor erfaring indenfor forbrugsmærkevaresektorenog bred international forretningserfaringsom følge af sin karriere iIrish Distillers Group plc og PernodRicard. Han har stor erfaring medaktionærforhold og investor relationsog bred forståelse for vurderingog begrænsning af forretningsrisici.Richard Burrows har arbejdetmeget med udviklingsmarkeder ogproduktinnovation og har stor erfaringmed Financial Managementog rapporteringsprocesser.Donna CordnerFødt 1956. Valgt 2012. Valgperiodenudløber i 2013. Medlem af Revisionsudvalgetfra 1. januar 2013. Eksterntbestyrelsesmedlem i Millicom InternationalCellular SA siden 2004,hvor hun p.t. er medlem af revisionsudvalgetog CSR-udvalget. DonnaCordner er også medlem af AdvisoryBoard i Vosges Haut Chocolat. Hunvar tidligere adm. direktør ogGlobal Head of Telecommunicationsand Media Structured Financehos Citigroup og har desudenhaft ledende stillinger hos SociétéGénérale og ABN Amro Bank NVi USA og Europa. Donna Cordnerhar været Chief Executive Officerhos HOFKAM Limited, som er detstørste landdistriktsbaserede mikrofinansieringsselskabi Uganda. Hunhar været Executive Vice Presidentfor Corporate Finance and Treasuryog Market Area Director samt ChiefExecutive Officer i Rusland for Tele2AB. Donna Cordner har omfattendeinternational ledelseserfaring, herunderfra vækstmarkeder, og storerfaring med Financial Managementog regnskabsaflæggelsesprocesser,styring af interessentforhold og investorrelations samt med vurderingog begrænsning af forretningsrisici.Hun har også arbejdet meget medPerformance Management, CSRog bæredygtig udvikling.Elisabeth FleuriotFødt 1956. Valgt 2012. Valgperiodenudløber i 2013. Medlem af Vederlagsudvalgetfra 1. januar 2013.Senior Vice President EmergingMarkets og Vice President i KelloggCompany indtil 2012. ElisabethFleuriot har opnået bred internationalerfaring inden for salg afforbrugsmærkevarer og betydeligledelseserfaring som følge af sinkarriere på ledende poster i KelloggCompany (siden 2001) og før det iYoplait (Sodiaal Group) og DanoneGroup. Elisabeth Fleuriot haromfattende erfaring med salgs- ogmarketingledelse, produktinnovationog strategiplanlægning og storerfaring med såvel vækstmarkedersom udviklede markeder. Hun harendvidere arbejdet meget medforretningsudvikling, opkøb afvirksomheder og indgåelse af partnerskaberog har en dyb forståelsefor vurdering og begrænsning afforretningsrisici.Kees van der GrafFødt 1950. Valgt 2009 og 2012.Valgperioden udløber i 2013.Medlem af Nomineringsudvalgetog Vederlagsudvalget. Indtil maj2008 var Kees van der Graafdirektør i Unilever med ansvarfor Europa. Kees van der Graaf erformand for bestyrelsen i GrandvisionBV, MYLAPS BV og TwenteUniversitet samt medlem af bestyrelseni ANWB (den hollandskeautomobilklub), ENPRO Industriesog Ben & Jerry’s. Fra 2008 til 2011var Kees van der Graaf Executivein-Residenceved IMD, Lausanne,Schweiz. Han er endvidere stifteraf FSHD-fonden. Kees van derGraaf har opnået bred internationalledelseserfaring som følge afsine mange år på ledende poster iUnilever. Han har stor erfaring fravækstmarkeder og med ledelseaf produktion, logistik, salg ogmarketing. Han har også arbejdetmeget med Performance Managementog bæredygtig udvikling.

Carlsberg Group – Rapport 2012 137Niels KærgårdFødt 1942. Professor, dr.polit.Valgt 2003 og 2012. Valgperiodenudløber i 2013. Medlem af Carlsbergfondetsbestyrelse og formandfor bestyrelsen i ejendomsselskabermed tilknytning til Carlsbergfondet.Niels Kærgård har særligkompetence inden for økonomi oginternationale forhold og var Overvismandi 1995-2001. Med sin baggrundsom forsker og underviserhar Niels Kærgård desuden særligkompetence vedrørende analyseaf økonomiske og organisatoriskeproblemstillinger samt formidlingaf planer og resultater.Søren-Peter Fuchs OlesenFødt 1955. Professor, dr.med.Valgt 2012. Valgperioden udløberi 2013. Medlem af Carlsbergfondetsbestyrelse og bestyrelsen forCarlsberg Laboratorium. Direktør forDansk Grundforskningsfonds Centerfor Hjertearytmi ved KøbenhavnsUniversitet og Rigshospitalet siden2005. Søren-Peter Fuchs Olesenhar været involveret i etablering ogudvikling af flere farma- og deviceselskabersom medgrundlægger,adm. direktør, videnskabelig direktørog bestyrelsesmedlem. Han har storerfaring med ledelse af videntungeorganisationer, udvikling af grundforskningtil nye produkter samtinnovation og planlægning. Han erformand for bedømmelsesudvalgetfor gæsteforskere i DanmarksNationalbank og Nordea-fonden.Søren-Peter Fuchs Olesen har endviderearbejdet meget med finansieringog investor relations og har brederfaring med CSR.Lars StemmerikFødt 1956. Professor, dr.scient. Valgt2010 og 2012. Valgperioden udløberi 2013. Medlem af Carlsbergfondetsbestyrelse og bestyrelsen i CarlsbergLaboratorium. Lars Stemmerik varleder af Institut for Geografi ogGeologi ved Københavns Universitet2007-2012. Han er medlem afAkademirådet under Akademietfor de Tekniske Videnskaber. Meddenne baggrund har Lars Stemmerikbetydelig erfaring med ledelse afvidenbaserede organisationer ogsærlig kompetence inden for analyseaf komplekse problemstillinger samtformidling af planer og resultater.Per ØhrgaardFødt 1944. Professor, dr.phil. Valgt1993 og 2012. Valgperioden udløberi 2013. Medlem af Carlsbergfondetsbestyrelse og bestyrelsen i ejendomsselskabertilknyttet Carlsbergfondet.Per Øhrgaard er formand forLeonhardt & Høier Literary AgencyA/S og for Højskolen Østersøen iÅbenrå. Per Øhrgaard er tilknyttetCopenhagen Business School, hvorhans speciale er tysk. Med sin baggrundsom forsker og underviser harhan særlig kompetence vedrørendeanalyse af komplekse problemstillingersamt formidling af planer ogresultater. Per Øhrgaard har endvidereerfaring fra bestyrelseshvervi andre virksomheder.Hans AndersenFødt 1955. Bryggeriarbejder, CarlsbergDanmark A/S. Valgt 1998 og2010. Valgperioden udløber i 2014.Medarbejdervalgt bestyrelsesmedlemi Carlsberg Danmark A/S.Thomas KnudsenFødt 1963. Driftsleder, CarlsbergForskningscenter. Indtrådt ibestyrelsen 2011. Valgperiodenudløber i 2014.Bent Ole PetersenFødt 1954. Laboratoriefuldmægtig,Carlsberg Laboratorium. Valgt2002 og 2010. Valgperiodenudløber i 2014.Peter PetersenFødt 1969. Formand for FunktionærforeningenCarlsberg ogPrognoseplanlægger, CarlsbergDanmark A/S. Valgt 2010. Valgperiodenudløber i 2014. Næstformandfor bestyrelsen i Carlsbergfunktionærernesrepræsentationsforening.Medarbejdervalgt bestyrelsesmedlemi Carlsberg Danmark A/Sog Carlsberg Breweries A/S.

Carlsberg A/SNy Carlsberg Vej 1001799 København VTelefon 3327 3300Fax 3327 4701www.carlsberggroup.comCVR-nr. 61056416