Formuepleje Optimum A/S

Formuepleje Optimum A/S5. Forventninger til fremtidenHistorisk risikopræmie for globale aktier, 1991-20068%7%6%5%Historisk gns.4%Irak krigIllustration af Selskabets aktivsideAktiver i % af egenkapitalen Aktier Obligationer120%100% af investeringerneer obligationerAktuel strategi 35% af investeringerneer i aktier, 65% er obligationer100%80%60%3%2%Aktieboblen40%20%1%0%1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 20050%Aktier dyreAktier billigeu Kilde: Egen tilvirkningNote: Beregning af risikopræmien på det globale aktiemarked er baseret på en 3-trinsDiscounted Cash Flow- model. Estimaterne for cash flowet, der indgår i vores beregning,er baseret på markedets konsensusforventninger. Med baggrund heri beregner vi den tilenhver tid gældende kapitalomkostning (CAPM). Som risikofri rente anvender vi et vægtetgennemsnit af USA’s, Europas og Japans 10-årige statsobligation.Den aktuelle prisfastsættelse af aktier med et P/E niveau på omkring 14vurderes af Administrator relativt billigt i forhold til alternativafkastetfra obligationer, der med en rente på ca. 4% handles til en P/E på ca.25 (1/0,04).Aktiemarkedets merafkast var historisk lavt omkring år 2000 – en periodekendetegnet ved et moderat renteniveau på 5-6% point mensamtidig ganske højt prisfastsatte globale aktiemarkeder. Dette gjordeobligationer mere attraktive i forhold til aktier. Omvendt er risikopræmiensteget støt siden ultimo 2000 og frem til kulminationen på pensionskassernestvangsudsalg af aktier og uroen i Irak i foråret 2003.På trods af stigende aktiekurser siden 2003 er risikopræmien fortsatganske høj primo 2006. Baggrunden for dette er det faldende renteniveauog større indtjening i virksomhederne. Alt andet lige tilsiger det enhøj andel af aktier i forhold til obligationer i porteføljen.Selskabet forventer derfor at placere ca. 35% af investeringerne i aktiemarkedet,og ca. 65% i obligationsmarkedet jvf. figuren.u Kilde: Egen tilvirkningSelskabet vil desuden have mulighed for at anvende finansielle instrumentersom futures og optioner. Disse instrumenter vil primært blivebrugt til taktisk at reducere Selskabets risiko. Derudover kan finansielleinstrumenter anvendes som alternativ til en tilsvarende investering i obligationer,hvis dette af Administrator vurderes at være den optimalemåde at generere merafkast. Da investeringer via finansielle instrumentertæller med i de samlede investeringsrammer, vil finansielle instrumentersamlet set ikke kunne anvendes til at øge risikoen ud over defastsatte niveauer.Forventninger til fremtidenDet er Selskabets målsætning at drive en langsigtet forvaltning af aktie-og obligationsporteføljen. Særligt udvælgelse af aktier forventes atbidrage til Selskabets resultater over tid.Budgetforecast på 12 mdrs. sigt eller for indeværende år er forbundetmed stor usikkerhed, da Selskabets indtjening er et spejl af markedsudviklingenpå de to finansielle markeder – aktie- og obligationsmarkederne.Indeværende regnskabsår afsluttes 30/6 2006. Med et revideret delårsresultatpr. 30/4 2006 på 4,1 mio. kr. vil et forsigtigt skøn være etårsresultat på 10-14 mio. kr.Da kortvarige markedsforudsigelser er ekstremt usikre, har Selskabetetableret et absolut afkastmål på 25% efter omkostninger og selskabsskatmålt over 5-års investeringsperioder.20 / Børsprospekt maj 2006