04 Vis mig balancen - Formuepleje

Artikler
2
Olsen
Udfaldsrum for afkast på human kapital
Mest sandsynlig
95% konf. interval
3
Sørensen
Udfaldsrum for afkast på human kapital
Mest sandsynlig
95% konf. interval
(Afkast)
(Tid)
Udfaldsrum for afkast på finansiel formue
Mest sandsynlig
95% konf. interval
(Afkast)
(Tid)
Udfaldsrum for afkast på samlet formue
Mest sandsynlig
95% konf. interval
(Afkast)
(Afkast)
(Tid)
Udfaldsrum for afkast på finansiel formue
Mest sandsynlig
95% konf. interval
(Afkast)
(Tid)
Udfaldsrum for afkast på samlet formue
Mest sandsynlig
95% konf. interval
(Afkast)
u
Kilde:
u
Kilde:
(Tid)
(Tid)
For Olsen er situationen imidlertid den stik modsatte. Da
Olsens arbejdsindkomst bedst kan sidestilles med en obligation,
er aktieandelen af human kapitalen 0%. For at opnå
den optimale aktieandel på 50% af den samlede formue, må
Olsen altså placere hele sin finansielle formue i aktier, hvilket er
vist i tabel 1. Som disse små eksempler afslører, spiller arbejdsindkomstens
risikoprofil altså en afgørende rolle for den finansielle
formues fordeling mellem aktier og obligationer.
En anden måde at illustrere arbejdsindkomstens effekt på
valget mellem aktier og obligationer er ved at opstille udfaldsrum
for udviklingen i formuen. Dette er gjort i figur 1, som
viser, hvordan afkastet med 95% sikkerhed vil udvikle sig for de
forskellige dele af formuen for både Sørensen og Olsen.
Udfaldsrummene illustrerer, hvordan de to personer, afhængigt
af hvor meget deres arbejdsindkomst svinger, kan styre risikoen
på den samlede formue via risikoprofilen på den finansielle
formue. For Olsens vedkommende betyder den sikre arbejdsindkomst,
at risikoen på den finansielle formue skal være forholdsvis
høj for at sikre en middel risiko på den samlede formue.
Omvendt betyder Sørensens svingende arbejdsindkomst, at
udsvingene på den finansielle formue skal være forholdsvis små
for at sikre en middel risiko på den samlede formue.
Som udfaldsrummene viser, er det vigtigt at vurdere risici i
et helhedsperspektiv. Ligner arbejdsindkomsten mest en aktie,
er det vigtigt at få nedbragt risikoen på den finansielle formue,
mens ”obligationen” med den sikre arbejdsindkomst omvendt
bør overvægte aktierne. Det tilsyneladende eksistentielle
spørgsmål, om hvorvidt man er en aktie eller en obligation, er
med andre ord særdeles vigtig for investeringsplanlægningen.
1) Human kapital er teknisk set defineret som nutidsværdien af
de fremtidige arbejdsindkomster, dvs. værdien af de forventede
fremtidige arbejdsindkomster tilbagediskonteret med en rente, der
afspejler usikkerheden på disse indkomster. Dermed får man et
enkelt tal, der udtrykker værdien af de fremtidige arbejdsindkomster
samtidig med, at risikoen herpå inddrages.
44 / Formuemagasin 4. kvartal 2006