04 Vis mig balancen - Formuepleje

More documents

Recommendations

Info

Artikler Investorer med en stabil og sikker indkomst kan påtage sig en større risiko på de finansielle markeder end investorer med en konjunkturfølsom indkomst. Minder indkomsten mest om en obligation, skal aktierne overvægtes i porteføljen. Anders Lund Larsen Analytiker <strong>Formuepleje</strong> A/S Er De en aktie eller en obligation Spørgsmålet kunne umiddelbart foranledige én til at tro, man er gået forkert og sidder hos psykoterapeuten og ikke hos en formuerådgiver. Men den er god nok. Hvorvidt arbejdsindkomsten svinger i takt med aktiemarkedet eller ej spiller nemlig en afgørende rolle i fastlæggelsen af den optimale portefølje. Investorer med en stabil og sikker arbejdsindkomst kan således tillade at påtage sig en større risiko på de finansielle markeder, mens investorer med en konjunkturfølsom arbejdsindkomst bør overvægte obligationerne. Samvariation er nøgleordet Sammensætningen af aktier og obligationer til en portefølje bygger på den Nobelpris-belønnede porteføljeteori. Grundstenen heri er, at afkastene på aktier og obligationer ikke svinger i takt, hvorfor man kan opnå en spredningsgevinst ved at kombinere disse i en portefølje. Det er med andre ord samvariationen mellem afkastene, der er det afgørende element i porteføljesammensætningen. Den indsigt kan vi også bruge i et bredere perspektiv til at besvare spørgsmålet om, hvilken betydning investors fremtidige arbejdsindkomst har for valg af portefølje. 42 / Formuemagasin 4. kvartal 2006
Artikler 1 Når kapitalen er human Den traditionelle investeringstilgang er, at investors formue alene udgøres af finansielle aktiver. I praksis består investors samlede formue imidlertid både af finansiel formue og human kapital. Human kapital er økonomers betegnelse for værdien af alle fremtidige arbejdsindkomster 1 . For en gennemsnitlig investor udgør human kapital typisk omkring 2/3 af den samlede formue, hvilket understreger vigtigheden af at inddrage denne komponent i investeringsplanlægningen. ”Aktier” skal have obligationer Nøglen til at forstå arbejdsindkomstens betydning for porteføljesammensætningen ligger dels i porteføljeteoriens fokus på samvariation og dels i at indse den primære forskel på aktier og obligationer. Mens obligationer giver ret til en række fremtidige betalinger, som er kendt på investeringstidspunktet, er aktionærens fremtidige betalinger ukendt på investeringstidspunktet. Vi er nu tilbage ved spørgsmålet hos psykoterapeuten, som i virkeligheden var en formuerådgiver: Er De en aktie eller en obligation Hvis Deres fremtidige arbejdsindkomst er konjunkturfølsom, deler den karakteristika med aktiemarkedet – med andre ord, er De allerede eksponeret mod de faktorer, som også er styrende for udviklingen på aktiemarkedet. Det betyder, at den del af formuen, som kan investeres på de finansielle markeder, bør placeres i sikre fordringer, da risikopointene allerede bruges af arbejdsindkomsten. Omvendt bør en inve- Sørensen og Olsens placering af den samlede formue Sørensen Aktier Obligationer Beløb Andel Beløb Andel Human kapital 5 mio. 100% 0 mio. 0% Finansiel formue 0 mio. 0% 5 mio. 100% Samlet formue 5 mio. 50% 5 mio. 50% Olsen Aktier Obligationer Beløb Andel Beløb Andel Human kapital 5 mio. 100% 0 mio. 0% Finansiel formue 0 mio. 0% 5 mio. 100% Samlet formue 5 mio. 50% 5 mio. 50% stor med en relativ stabil arbejdsindkomst, der ikke er konjunkturafhængig, påtage sig en større risiko på de finansielle markeder, da den humane kapital allerede er at betragte som obligationer i den samlede portefølje. ”Aktien” og ”obligationen” Antag vi har to personer, som har identiske formueforhold, samme holdning til risiko og deres optimale aktieandel har vist sig at være 50%. Begge har 5 mio. i finansiel formue og 5 mio. i human kapital. Sørensen er selvstændig erhvervsdrivende i en meget konjunkturfølsom branche, mens Olsen er offentligt ansat i en sikker stilling. Da Sørensens human kapital i høj grad afhænger af de fremtidige konjunkturer, kan den groft sagt opfattes som en risikabel investering, ligesom aktier. Olsens fremtidige arbejdsindkomst afhænger derimod ikke af konjunkturerne, og den humane kapital kan i dette tilfælde snarere opfattes som en obligationsinvestering. Da den optimale aktieandel var bestemt til 50% for begge personer, vil en porteføljesammensætning uden hensyntagen til human kapital resultere i, at de 5 mio. i finansiel formue for begges vedkommende placeres med 0,5 × 5 mio. = 2,5 mio. i aktier og 0,5 × 5 mio. = 2,5 mio. i obligationer. Spørgsmålet er nu, hvordan denne fordeling ændres, når de samme 5 mio. kr. i finansiel formue skal placeres under hensyntagen til human kapital. Den optimale aktieandel er stadig de samme 50% for begge investorer, men de 50% skal nu beregnes af den samlede formue. Fordelingen mellem aktier og obligationer for henholdsvis Sørensen og Olsen fremgår af tabel 1. Som følge af risikoprofilen på Sørensens arbejdsindkomst kan denne opfattes som en ren aktieinvestering, dvs. aktieandelen af human kapitalen er 100%, som vist i tabel 1. Da den optimale aktieandel var 50% af den samlede formue, betyder det omvendt, at den finansielle formue udelukkende skal placeres i obligationer. Som det ses af tabellen, skal der således en aktieandel på 0% af den finansielle formue til at sikre, at målet om en aktieandel på 50% af den samlede formue opfyldes. Arbejdsindkomstens risikoprofil betyder med andre ord, at den finansielle formue udelukkende bør placeres i obligationer. >> Formuemagasin 4. kvartal 2006 / 43
Page 1 and 2: 4. KVARTAL 2006 · 21. ÅRGANG
Page 3 and 4: Leder I disse dage bliver det sids
Page 5 and 6: Artikler En ugentlig opringning til
Page 7 and 8: Nyheder Ikke færre end 1600 akti
Page 9 and 10: Missionen 3 3 og 12 måneders afkas
Page 11 and 12: Artikler Da aktiemarkedet krympede
Page 13 and 14: Nyheder Formuepleje på www.epn.dk
Page 15 and 16: Artikler 15 skarpe om formueforvalt
Page 17 and 18: Artikler og til de beslutninger han
Page 19 and 20: Markeder Forsvinder Iran Tid til at
Page 21 and 22: Markeder USA er andet end huse Den
Page 23 and 24: Markeder Schweizerfrancen kan vende
Page 25 and 26: Artikler omsætning på ca. 9 mio.
Page 27 and 28: Artikler Mænd brokker sig ofte ove
Page 29 and 30: Artikler som er involveret, er man
Page 31 and 32: Nyheder Aktieudvidelse for 710 mio
Page 33 and 34: Artikler Jeg er dog ret sikker på,
Page 35 and 36: Nyheder Mød danske Ejerleder Succ
Page 37 and 38: Artikler pågældende aktie. Der ta
Page 39 and 40: Artikler Det er summen af risici de
Page 41: Artikler talån Svaret er klart ”
Page 45 and 46: Faktasider Indre værdi: 102,4 Bø

04 Vis mig balancen - Formuepleje

You also want an ePaper? Increase the reach of your titles

Delete template?

Save as template?