04 Vis mig balancen - Formuepleje

Artikler
Jeg er dog ret sikker på, at den investor, der
startede med 1 mio. kr. i 1988 og nu står
med 14 mio. kr. kan se, at vi har skabt værdi
”– efter alle omkostninger og selskabsskat.
1
Aktieinvesteringsforeninger – danske og europæiske aktier
Bedre end indeks Dårligere end indeks
80% Afkast
40%
0%
merafkast på en fastlåst obligationsportefølje, at det også kan
berettige til et honorar.
-40%
Aktier – 25% til omkostninger
Omkostningerne ved at investere i en aktieafdeling er opgjort
til 2,0% p.a. Aktieafkastet i globale inv. foreninger har de seneste
10 år været 6,7%. Hvis vi antager, at afkastet af aktier i
fremtiden er 8% p.a. og omkostningen fastholdes på 2,0 p.a.,
så udgør omkostningerne 25% af afkastet – før skat.
Både for obligationer og aktier er der tale om faste omkostninger,
der betales uanset om investor tjener eller taber på sin
investering.
Redegørelsens konklusion
Afkast – sjældent værdi
”Der skabes sjældent værdi i investeringsforeninger i forhold til
markedet. Over tid falder sandsynligheden for, at den enkelte
aktivt forvaltede afdeling slår indekset.”
Undersøgelsen viser, at 94% af investeringsforeningerne i
danske og europæiske aktier klarer sig dårligere end indekset
på 10 år. Se figur 1.
Investeringsforeninger slår ”gør-det-selv” løsningen
Konkurrencestyrelsens redegørelse er hård ved investeringsforeninger.
Dels bruger foreningerne de fleste af pengene på salg
og markedsføring – ikke på investering – og klarer sig dårligere
end en naiv køb-og-behold investering, som aktieindekset.
Redegørelsen har ret i, at der ikke skabes værdi ift. indekset.
Men er det den private investors alternativ Hvis valget står mellem
”amatør-gør-det-selv” eller investeringsforeninger, så viser
alle undersøgelser – at ”gør-det-selv” giver dårligere resultat
end det, investeringsforeningerne opnår for private investorer.
Private handler for hyppigt
De tre klassiske faldgruber for private investorer er: 1) For hyppige
handler, 2) Køb af modeaktier og 3) For hyppige stemningsskift
En stor undersøgelser omfattende 78.000 investorer viste
en direkte sammenhæng mellem handler og afkast. Jo flere
handler – jo dårlige afkast. Se figur 2.
u
-80%
2
u
1 år 3 år 5 år 7 år 10 år
Kilde: Konkurrencestyrelsen, Konkurrenceredegørelse 2006
200% Afkast
180%
160%
140%
120%
100%
Omsætningshastighed og 6-års afkast før skat
Hvert 10. år Hvert 5. år Hvert 3. år Hvert 2. år >1 gang/år
Kilde: Barber & Odean, University of California, Journal of Finance
April 2000 – “Trading is hazardous to your wealth”
De investorer, der næsten aldrig handlede, fik det dobbelte i
afkast ift. de, der handlede mest.
Private køber modeaktier
Den anden faldgrube er, at private investorer traditionelt har
en tendens til at købe ”spændende” aktier efter store kurs-
stigninger og efter stor mediebevågenhed.
En af de største undersøgelser strakte sig over 22 år og
omfattede 1750 børsnoterede selskaber. Se figur 4.
Konklusionen var, at aktier, hvor private investorer kun
udgjorde 10% af ejerkredsen steg mere end 2000% i perioden
– det var i de gyldne aktieår 1975-1997. Omvendt, hvis
mere end 50% af aktierne var ejet af private, så steg aktierne
i den samme periode kun ca. 500%.
De aktier, som de private flokkedes om steg kun ¼ af, hvad
de professionelles aktier var steget.
>>
Formuemagasin 4. kvartal 2006 / 33