04 Vis mig balancen - Formuepleje

More documents

Recommendations

Info

Markeder Den amerikanske forbruger får ikke alt for ondt i friværdien. Derfor fortsætter det europæiske opsving fremad, hvilket trækker renterne med op. René Rømer Analytiker <strong>Formuepleje</strong> A/S Det har været dejligt at være obligationsejer i det forgangne kvartal. De 10-årige renter har været faldende i hele perioden, og dermed har kurserne været stigende. Nu er der nok enkelte, der ikke kan få ovenstående til at passe med udviklingen i egne porteføljer, og det er der en god grund til. De 2-årige renter har nemlig ikke flyttet sig ud af stedet i selvsamme periode, hvor de 10-årige har været guld værd for ejerne. Obligationer med lang løbetid har altså været et guldrandet papir samtidig med, at obligationer med en helt kort løbetid har været uden de store udsving. Årsagen til denne fladning af rentekurven skal findes på begge sider af Atlanten. I Europa har Den Europæiske Centralbank (ECB) ikke ændret signaler gennem perioden, og markedet forventer stadig, at ECB hæver styringsrenten fra 3,0% til 3,5% inden nytår. Da udsigterne for ECBs styringsrente er den primære faktor bag udviklingen i den 2-årige rente, indikerer dette, at den 2-årige rente fortsætter i samme niveau, hvilket også har været tilfældet. Den er flad De lange renter er derimod blevet styret af forventningerne til den fremtidige vækst; og i denne periode har markedet været overbevist om, at den europæiske vækst står og falder med den amerikanske ditto. Heldigvis for obligationsejerne har fokus i USA været på en strøm af dårlige tal for boligmarkedet, der efter de senere års kraftige stigninger i huspriserne ser ud til at gå en noget mere afdæmpet fremtid i møde. Denne fokusering har skabt forventninger om, at den amerikanske vækst skal falde dybt. I Europa er der en tro på, at den europæiske vækst bliver trukket med i dyndet på grund af de svækkede eksportmuligheder i Nordamerika. Derfor har vi set faldende 10- årige renter, så rentekurven nu næsten er lige så flad som en pandekage. 20 / Formuemagasin 4. kvartal 2006
Markeder USA er andet end huse Den indre logik i ovenstående er, at når huspriserne falder, eller bare ikke stiger, vil forbrugerne have en oplevet negativ formueeffekt, og dermed vil privatforbruget også dykke. Da det amerikanske privatforbrug udgør i underkanten af 70% af det samlede BNP, vil et svagere privatforbrug medføre en markant svagere vækst. Ovenstående lyder intuitivt rigtigt, men lider af én stor svaghed; nemlig at privatforbruget ikke bliver ramt så hårdt, som markedet antyder. Årsagen hertil skal findes i de øvrige nøgletal, hvor der er langt mellem de negative nyheder. Et faktum, som i øjeblikket bliver ignoreret af markedet. En meget høj forbrugertillid og en gennemsnitlig erhvervstillid indikerer, at vi, i stedet for den forventede hårde nedtur, får en blød landing. Det vil sige, at væksten afbøjer til et niveau i underkanten af den langsigtede trend på ca. 3%. Herudover ser vi, at den høje beskæftigelse presser arbejdsmarkedet med lønstigninger til følge. Vi har oplevet faldende oliepriser siden august og stigende aktiekurser. Alle faktorer, som vil afbøde forbrugseffekten af de ændrede stigningstakter i huspriserne, fordi det hæver det beløb, den enkelte amerikaner har til forbrug efter de faste udgifter. Vi skal op Vi tror altså ikke på de dystre udsigter for økonomien, som er blevet fremmanet i dette kvartal. Vi forventer ikke, at en amerikansk vækst, der afbøjer til omkring trend, vil være i stand til at lægge en dæmper på det spirende europæiske opsving. Når det går op for europæerne, at økonomierne går fint på begge sider af Atlanten, og i øvrigt også i resten af verden, så vil rentebilledet også ændre sig. Først og fremmest vil vi komme til at se stigninger i de lange renter, men sandsynligvis også mindre stigninger i de korte renter. Vi har med andre ord nået slutningen af det flade stykke, og kigger nu frem mod en stejlere rentekurve. Med ovenstående in mente er strategien for <strong>Formuepleje</strong>selskaberne derfor, at vi afdækker en del vores renterisiko via futuresmarkedet og dermed sørger for at have en lav rentefølsomhed. Desuden positionerer vi os i forhold til den forventede stejling i rentekurven. 1 u 2 u 3 u % 30. juni 29. september 4,4 4,2 4,0 3,8 3,6 3,4 9% 7% 5% 3% 1% -1% 160 140 120 100 80 60 40 20 Rentekurven i Euro-zonen 3,2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 15 20 30 Løbetid (år) Kilde: Bloomberg BNP og erhvervstillid USA pr. 30/6 2006 BNP Gns. Erhvervstillid -3% 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 Kilde: Bloomberg Forbrugertillid, løn og arbejdsløshed USA pr. 30/6 2006 Forbrugertillid Gns. Enhedslønomk. Arbejdsløshed 0 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 Kilde: Bloomberg 90 80 70 60 50 40 30 20 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% Formuemagasin 4. kvartal 2006 / 21
Page 1 and 2: 4. KVARTAL 2006 · 21. ÅRGANG
Page 3 and 4: Leder I disse dage bliver det sids
Page 5 and 6: Artikler En ugentlig opringning til
Page 7 and 8: Nyheder Ikke færre end 1600 akti
Page 9 and 10: Missionen 3 3 og 12 måneders afkas
Page 11 and 12: Artikler Da aktiemarkedet krympede
Page 13 and 14: Nyheder Formuepleje på www.epn.dk
Page 15 and 16: Artikler 15 skarpe om formueforvalt
Page 17 and 18: Artikler og til de beslutninger han
Page 19: Markeder Forsvinder Iran Tid til at
Page 23 and 24: Markeder Schweizerfrancen kan vende
Page 25 and 26: Artikler omsætning på ca. 9 mio.
Page 27 and 28: Artikler Mænd brokker sig ofte ove
Page 29 and 30: Artikler som er involveret, er man
Page 31 and 32: Nyheder Aktieudvidelse for 710 mio
Page 33 and 34: Artikler Jeg er dog ret sikker på,
Page 35 and 36: Nyheder Mød danske Ejerleder Succ
Page 37 and 38: Artikler pågældende aktie. Der ta
Page 39 and 40: Artikler Det er summen af risici de
Page 41 and 42: Artikler talån Svaret er klart ”
Page 43 and 44: Artikler 1 Når kapitalen er human
Page 45 and 46: Faktasider Indre værdi: 102,4 Bø

04 Vis mig balancen - Formuepleje

Create successful ePaper yourself

Delete template?

Save as template?