04 Vis mig balancen - Formuepleje

More documents

Recommendations

Info

Artikler Nicolai Borcher Hansen Seniorkapitalforvalter Formuepleje A/S Efter flere års fantastisk vækst i verdens største økonomi, USA, begynder afdæmpningen så småt at kunne mærkes. Det har skabt diskussion og turbulens på de finansielle markeder, da det kan betyde, at enden for aktiemarkedet er nær. Konklusionen bør dog anskues mere nuanceret. Historien har vist, at aktiemarkedet faktisk klarer sig fornuftigt i tider med faldende vækstrater. Efter tre år med fænomenal indtjeningsvækst verden over begynder afmatningen flere steder så småt at mærkes. Den amerikanske centralbank har valgt at holde en pause efter godt to års uafbrudt rentehævninger. Væksten i den amerikanske økonomi klinger så småt af, og flere års rekordindtjening i bl.a. amerikanske virksomheder er aftagende. Der tegner sig således et stadigt tydeligere billede af, at verdens vigtigste økonomi, USA, er på vej ned i tempo. Så langt er majoriteten af investorer og økonomer enige. Uenigheden opstår, når fremtidsperspektiverne for aktieinvesteringer diskuteres. 10 / Formuemagasin 4. kvartal 2006
Artikler Da aktiemarkedet krympede Et af de finansielle markeders største para- 1 Væksten i den amerikanske økonomi BNP vækst Indtjeningsvækst renset for inflation 25% dokser i dette opsving har været, at jo højere indtjeningsvækst virksomhederne leverede, desto mere frygtede investorerne for den kommende vækstafbøjning. Konsekvensen 10% 8% 6% 20% 15% har været, at aktiemarkedet derfor kun i begrænset omfang har kvitteret for amerikanske virksomheders exceptionelt solide ind- 4% 2% 10% 5% tjening og sunde balancer. Virksomhedsledernes respons har været at 0% 0% udlodde en stigende andel af overskuddet til aktionærerne. Alt sammen i fin harmoni med -2% 1984 1989 1994 1999 2004 -5% de herskende aktionærværdier. Traditionelt u Kilde: Bureau of Economic Analysis og Formuepleje har udlodning overvejende været baseret på klassisk udbytte og i mindre grad tilbagekøb af egne aktier. Den stigende indtjening og knap så sti- 2 Udlodningsfacon og procent ift. kurs Dividendeandel Tilbagekøbsandel Udlodning i % af kurs 80% 6% gende aktiekurs har dog betydet, at det blev mere attraktivt for virksomheden og de tilbageværende aktionærer, at ”udlodningen” fandt sted i form af aktietilbagekøb. 70% 60% 50% 5% 4% Amerikanske virksomheder i S&P 500 40% 3% indekset brugte således det seneste år godt $400 mia. på at købe egne aktier tilbage - svarende til knap 3,5% af hele aktiemarkedet. Kombineres dette med, at amerikanske 30% 20% 10% 2% 1% kapitalfonde har spenderet op mod $440 mia. på virksomhedsopkøb det seneste år 1 , hvoraf 0% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 0% flere har været børsnoterede virksomheder, er u Kilde: Standard & Poor’s resultatet, at aktiemarkedet er skrumpet, og flere aktieinvestorer dermed må kæmpe om Der er generel enighed om, at prisfastsæt- færre aktier. telsen på det globale aktiemarked ikke er Begyndelsen på enden anstrengt. Uenigheden opstår, når vækstudsigten bringes på banen. Aftagende vækst Når perspektiverne for aktieinvesteringer skal vur- sættes nemlig ofte lig med kursfald. deres, sker dette typisk med afsæt i to forhold: Denne antagelse bør dog nuanceres. Figur 3 viser aktieafkastet i USA i perioder, hvor virk- u Den aktuelle prisfastsættelse somhederne har oplevet en vækstafbøjning 2 . u Den forventede vækstrate Som det tydeligt fremgår, har der været perioder, hvor aktiemarkedet har budt på markante To så simple forhold burde ikke give anledning kursfald. Dette har dog primært fundet sted i til større uenighed. Alligevel giver de anledning til megen debat – og har altid gjort det. forbindelse med, at økonomien var på vej ind i eller befandt sig i en recession. >> Formuemagasin 4. kvartal 2006 / 11
Page 1 and 2: 4. KVARTAL 2006 · 21. ÅRGANG
Page 3 and 4: Leder I disse dage bliver det sids
Page 5 and 6: Artikler En ugentlig opringning til
Page 7 and 8: Nyheder Ikke færre end 1600 akti
Page 9: Missionen 3 3 og 12 måneders afkas
Page 13 and 14: Nyheder Formuepleje på www.epn.dk
Page 15 and 16: Artikler 15 skarpe om formueforvalt
Page 17 and 18: Artikler og til de beslutninger han
Page 19 and 20: Markeder Forsvinder Iran Tid til at
Page 21 and 22: Markeder USA er andet end huse Den
Page 23 and 24: Markeder Schweizerfrancen kan vende
Page 25 and 26: Artikler omsætning på ca. 9 mio.
Page 27 and 28: Artikler Mænd brokker sig ofte ove
Page 29 and 30: Artikler som er involveret, er man
Page 31 and 32: Nyheder Aktieudvidelse for 710 mio
Page 33 and 34: Artikler Jeg er dog ret sikker på,
Page 35 and 36: Nyheder Mød danske Ejerleder Succ
Page 37 and 38: Artikler pågældende aktie. Der ta
Page 39 and 40: Artikler Det er summen af risici de
Page 41 and 42: Artikler talån Svaret er klart ”
Page 43 and 44: Artikler 1 Når kapitalen er human
Page 45 and 46: Faktasider Indre værdi: 102,4 Bø

04 Vis mig balancen - Formuepleje

You also want an ePaper? Increase the reach of your titles

Delete template?

Save as template?