Formuepleje Merkur A/S

Formuepleje Merkur A/S
5. Formuepleje Merkur A/S
Selskabets investeringsfilosofi
Investeringsfilosofien bygger på, at Selskabets egenkapital kan anvendes
på tre typer investeringer:
1) Mere kortsigtede aktieinvesteringer
Mellem 0-67% af egenkapitalen kan placeres i aktier i en handelsportefølje
bestående af de andre Formueplejeselskaber.
Denne del af porteføljen vil have et mere kortsigtet fokus, men
vil indirekte følge investeringsfilosofien fra de øvrige Formueplejeselskaber.
Selskabet har mulighed for at udnytte eventuelle
skævheder i prisdannelsen på de øvrige Formueplejeselskaber.
Eventuelle gevinster på denne del af porteføljen betragtes som
næringsgevinster og beskattes med selskabsskat.
2) Langsigtede aktieinvesteringer
Mellem 0-33% af egenkapitalen kan placeres som en anlægsportefølje
i børsnoterede aktier (udover andre børsnoterede Formueplejeselskaber)
med lang tidshorisont. Procentandelen af
aktier styres primært ud fra Managers vurdering af aktiemarkedets
prissætning – dels absolut og dels ift. obligationsmarkedet.
Disse aktier kan normalt afhændes skattefrit efter tre år.
3) Rentearbitrage
Den del af Selskabets egenkapital, der ikke er udnyttet til aktieinvesteringer,
kan på investeringstidspunktet skaleres med en faktor
4 ved hjælp af lånekapital og investeres i danske obligationer
med det formål at indtjene en rentemarginal mellem Selskabets
lånerente og obligationsrenten.
Udgør summen af aktieinvesteringer under pkt. 1 og pkt. 2 eksempelvis
60%, er der 40% af Selskabets egenkapital, der ikke er udnyttet til
aktieinvesteringer, og rentearbitragedelen vil derfor på investeringstidspunktet
kunne udgøre op til 160% af egenkapitalen (40% × 4).
oplevede sit indtil nu eneste år med underskud. Strategien blev herefter
drejet mere mod at investere i andre Formueplejeaktier kombineret med
rentearbitrage.
Denne strategi har givet overskud 8 regnskabsår i træk – også i årene
under det globale aktiekrak (2000-2002) og der er realiseret et ekstraordinært
højt risikojusteret afkast med en Sharpe-ratio på 2,5 de seneste
3 år (30/6 2003-30/6 2006).
I juni 2006 har Selskabet via bindende forhåndsbesked fra Skatterådet
fået mulighed for at investere i børsnoterede aktier (dog undtaget Formueplejeaktier)
uden at skulle betale skat. Realiserede aktiekursgevinster
under 3 års ejertid er skattepligtige, mens realiserede aktiekursgevinster
over 3 års ejertid er skattefrie, jf. aktieavancebeskatningsloven.
Selskabets reelle ejertid på børsnoterede aktier (dog undtaget Formueplejeaktier)
kan dog forventes at blive højere end 3 år.
Siden Selskabets start har Manager anvendt risikostyringssystemet
Value-at-Risk, som er udviklet af den amerikanske investment bank,
J.P.Morgan. Med dette system kan beregnes, hvor stor tabsrisiko der
er på en given tidshorisont. En variant af dette system har siden starten
styret skaleringen af Selskabets investeringer. Resultatet har været et
afkast på 183% siden og det største tab af egenkapital i et regnskabsår
har været 18% i Selskabets første regnskabsår. Der har som nævnt ikke
været tab siden.
Baggrund for udvidelse
Baseret på et attraktivt og gennemprøvet koncept, der har givet en
egenkapitalforrentning til aktionærerne på 183% (12,1% p.a.) efter
omkostninger og selskabsskat siden Selskabets start, har Selskabets
bestyrelse fundet det naturligt at give en større kreds af aktionærer mulighed
for at deltage.
Selskabets historie og performance
Disse tre grundtanker og den filosofi og strategi, der beskrives her i
afsnittet har været fulgt siden Selskabets start i 1998.
I Selskabets 1. regnskabsår 1998 indgik danske small cap-aktier, som
en væsentlig del af investeringsstrategien og dette marked udviklede
sig meget negativt, hvilket var den væsentligste årsag til at selskabet
Primær investering er andre Formueplejeselskabsaktier
Selskabets investeringsfilosofi bygger via investering i de øvrige Formueplejeselskaber
for op til 67% af egenkapitalen indirekte på Nobelpristagerne
i økonomi, Harry Markowitz og James Tobin, og deres teorier om
porteføljeoptimering, hvorfor denne teori kort skal beskrives her.
26 / Børsprospekt februar 2006