Formuepleje Merkur A/S

Formuepleje Merkur A/S
3. Risikofaktorer
Forventet værdiudvikling ved variation i aktieafkast
sammenholdt med forventet medianafkast
Kr.
150
Aktieafkast
140
Forventet best case
Såfremt aktier giver et afkast mellem -30% og +50%, vil Selskabet realisere
en egenkapitalforrentning på mellem -4% og 23% under forudsætning
af, at Selskabet realiserer et obligationsafkast på 4% p.a., og
en effektiv finansieringsrente (inkl. valutakursbevægelser) på 2,5% p.a.
samt at handelsbeholdningen kan generere et afkast på 10% p.a.
130
120
110
100
90
80
0 3 6
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
9 12 15
Forventet medianafkast
18
Forventet worst case
21 24
Måneder
Aktieafkastets effekt på egenkapitalforrentningen
60%
40%
50%
20%
0%
-30%
-20%
23%
-4%
u
Kilde: Egen tilvirkning.
Note: Værdiudviklingen er i følsomhedsanalysen beregnet før skat og omkostninger
-40%
Aktieafkast i Selskabets
aktieportefølge
Egenkapitalforrentning
i Selskabet
Følsomhed for aktieafkastet
I ovenstående konsekvensberegning for værdiudviklingen er der taget
udgangspunkt i Selskabets forventede portefølje for de førstkommende
12 måneder efter kapitaludvidelsen, således at der er tale om gennemsnitsbetragtninger
over perioden. 71% af aktiverne er placeret i obligationer,
15% i en anlægsbeholdning af aktier samt 14% i en handelsbeholdning
af Formueplejeselskaber. Anvendelsen af fremmedkapital er
med denne aktivfordeling 1,15 gange egenkapitalen. Der er antaget
et obligationsafkast på 4% p.a. og en effektiv finansieringsrente (inkl.
valutakursbevægelser) på 2,5% p.a. Tillige er det forudsat at handelsbeholdningen
kan generere et afkast på 10% p.a.
Medianafkastet
Medianafkastet tager ligeledes udgangspunkt i Selskabets forventede
portefølje de førstkommende 12 måneder efter kapitaludvidelsen. Anvendelsen
af fremmedkapital er med denne aktivfordeling 1,15 gange
egenkapitalen. Der er antaget et aktieafkast på 10% p.a. (inkl. aktieudbytter),
et obligationsafkast på 4% p.a. og en finansieringsrente inkl.
valutakursbevægelser på 2,5% p.a. Tillige er det forudsat at handelsbeholdningen
kan generere et afkast på 10% p.a.
u Kilde: Egen tilvirkning.
Note: Egenkapitalforrentningen i følsomhedsanalysen er beregnet før skat og omkostninger
Aktierisiko i handelsporteføljen
Aktierisikoen i Selskabets handelsbeholdning er dels knyttet til den generelle
markedsrisiko dels til de Formueplejeaktier som Selskabet har i
sin beholdning.
Som tidligere nævnt forventes Selskabets indtjening fra handelsporteføljen
primært at opstå på baggrund af det aktuelle kursspread mellem
købs- og salgspriser i markedet. Det anslås at dette kursspread typisk
fremover er 2% mod et historisk niveau på 2-3%. Samtidig forventes
det, at Selskabet kan omsætte den gennemsnitlige beholdning af Formueplejeaktier
5 gange på et år. Dermed forventes indtjeningen fra
Selskabets handelsaktivitet med Formueplejeselskaber at være ca. 10%
af den gennemsnitlige beholdning af Formueplejeaktier.
Nedenstående figur viser den forventede udvikling af en 100 kr. investering
i Selskabet, før skat og omkostninger, givet forskellige niveauer for
indtjeningen på handelsporteføljen. Resultaterne er sammenholdt med
det forventede medianafkast samt et 80% konfidensinterval for et best
og worst case scenarium.
18 / Børsprospekt februar 2006