Formuepleje Merkur A/S

More documents

Recommendations

Info

Formuepleje Merkur A/S 3. Risikofaktorer Best case 1998 - 1. februar 2007 140% Selskabet 120% 100% 80% 60% 40% 20% FT World 0% 1 år 2 år 3 år 4 år 5 år Investeringshorisont u Kilde: Bloomberg og årsrapporter fra Formuepleje Merkur A/S Grafen viser de bedste historiske afkast på forskellige tidshorisonter i perioden 1995 til 1. februar 2007. Målt på ”best case” har Selskabet på investeringshorisonter på minimum tre år opnået et højere afkast end verdensaktieindekset FT World. Det skal samtidig pointeres, at de opnåede resultater i Selskabet er efter omkostninger og selskabsskat, mens afkastlinien for verdensaktieindekset er før omkostninger og før skattemæssige konsekvenser. Risici i forbindelse med investeringsstrategi Selskabets investeringsstrategi indebærer risici relateret til udviklingen på rente-, aktie-, valuta- og kreditmarkedet. Herudover er der risici forbundet med anvendelse af finansielle instrumenter. Generelt gælder desuden, at alle transaktioner på de finansielle markeder er behæftede med afviklingsrisiko. Anvendelse af fremmedkapital, bestående af variabelt forrentede stående lån i EUR, CHF og andre valutaer, bidrager desuden med en yderligere risikodimension i forhold til en isoleret anvendelse af egenkapital. I nærværende afsnit om risici i forbindelse med investeringsstrategi, bliver konsekvenserne for Selskabets værdiudvikling ved forskellige afkastniveauer for de enkelte aktiver og passiver analyseret. De valgte afkastniveauer vurderes af Manager at udgøre et retvisende billede af, hvor meget afkastene for de enkelte aktiver og passiver kan forventes at variere i løbet af et år. Der tages udgangspunkt i den forventede porteføljesammensætning, og de forventede afkast der er beskrevet for de øvrige aktiver og passiver. Konsekvensberegningerne er ikke udtømmende, men eksempler på den skønnede værdiudvikling under de forudsætninger som beskrives i afsnittet. De konkrete forudsætninger for at antage et aktieafkast på 10% p.a. (inkl. aktieudbytter), et obligationsafkast på 4% p.a. og en finansieringsrente inkl. valutakursbevægelser på 2,5% p.a., bygger på analyse og valuering af den forventede markedsudvikling og er således udtryk for forventede normaliserede niveauer den kommende tid. For aktieafkastet gælder at indtjeningsvæksten for de globale aktiemarkeder forventes i niveauet 8%. Hertil lægges 2% i forventet udbyttebetaling. Forventningen til obligationsafkastet tager udgangspunkt i niveauet for de toneangivende renter, hvor den 10-årige danske rente befinder sig i niveauet 4%. Forventningen til finansieringsrenten inkl. valutakursbevægelser, tager udgangspunkt i 1-månedsrenten i Schweiz på 2% p.a. samt i Euroland på 3,5%. Da Selskabets strategiske finansiering foregår via CHF og EUR, anses niveauet 2,5%, som værende realistisk. Selskabets indtjening fra handelsporteføljen opstår på baggrund af det aktuelle kursspread mellem købs- og salgspriser i markedet. Det anslås at dette kursspread typisk fremover er 2% mod et historisk niveau på 2-3%. Samtidig forventes det, at Selskabet kan omsætte den gennemsnitlige beholdning af handelsporteføljen 5 gange på et år. Dermed forventes indtjeningen fra Selskabets handelsaktivitet med Formueplejeselskaber at være ca. 10% af den gennemsnitlige beholdning af Formueplejeaktier. Det skønnes, at omkring halvdelen af Selskabets egenkapital i gennemsnit har været placeret i Formueplejeaktier. Pr. den 31. januar 2007 har Selskabet placeret 41% af sin egenkapital i andre Formueplejeaktier, og ejer følgende andele af de enkelte Formueplejeselskabers aktiekapital: Selskab Udfra de maksimale investeringsgrænser, må Selskabet på investeringstidspunktet placere op til 67% af egenkapitalen i en handelsbeholdning bestående af andre Formueplejeaktier. Der er således pr. 31. januar 2007 mulighed for at øge værdien af handelsbeholdningen med yderligere kr. 262 mio. Merkurs andel af aktiekapital Formuepleje Safe A/S 0,9% Formuepleje Epikur A/S 0,9% Formuepleje Penta A/S 4,3% Formuepleje Pareto A/S 5,8% Formuepleje LimiTTellus A/S 1,2% Formuepleje Optimum A/S 0,4% 14 / Børsprospekt februar 2006
Formuepleje Merkur A/S Selve vurderingen og alle forudsætninger for vurderingen er behæftet med usikkerhed, hvor den faktiske udvikling vil kunne vise sig at afvige fra de vurderinger der danner baggrund for Selskabets dispositioner. Sker dette, kan det ikke udelukkes, at resultaterne af dispositionerne ikke modsvarer den værdiudvikling som beskrives i det efterfølgende afsnit. Renterisiko Særligt Selskabets obligationsinvesteringer og finansieringsomkostninger påvirkes af udsving i renterne. På nuværende tidspunkt, hvor renterne i historisk sammenligning er lave, er et stigende renteniveau derfor en betydende risikofaktor. Følsomhed for obligationsafkastet I ovenstående konsekvensberegning for værdiudviklingen er der taget udgangspunkt i Selskabets forventede portefølje for de førstkommende 12 måneder efter kapitaludvidelsen, således at der er tale om gennemsnitsbetragtninger over perioden. 71% af aktiverne er placeret i obligationer, 15% i en anlægsbeholdning af aktier samt 14% i en handelsbeholdning af Formueplejeselskaber. Der er antaget et aktieafkast på 10% p.a. Anvendelsen af fremmedkapital er med denne aktivfordeling 1,15 gange egenkapitalen (inkl. aktieudbytter), og en finansieringsrente inkl. valutakursbevægelser på 2,5% p.a. Tillige er det forudsat at handelsbeholdningen kan generere et afkast på 10% p.a. For obligationsinvesteringerne er renterisikoen dels knyttet til det generelle renteniveau dels til renteudviklingen for de specifikke obligationer i Selskabets portefølje. Selskabets samlede afkast er således i stor udstrækning påvirket af udsving i obligationsafkastene. Nedenstående figur viser den forventede udvikling af en 100 kr. investering i Selskabet, før skat og omkostninger, givet forskellige 12 måneders afkast på Selskabets obligationsportefølje som angivet ved de sorte punkter. Resultaterne er sammenholdt med udviklingen i de forventede medianafkast samt et 80% konfidensinterval for et best og worst case scenarium. u Forventet værdiudvikling ved variation i obligationsafkastet sammenholdt med forventet medianafkast Kr. 150 140 130 120 110 100 90 80 Kilde: Egen tilvirkning. Obligationsafkast 20% 15% 10% Note: Værdiudviklingen er i følsomhedsanalysen beregnet før skat og omkostninger 5% 0% -5% -10% -15% 70 0 3 6 9 12 15 18 Forventet best case Forventet medianafkast Forventet worst case 21 24 Måneder Medianafkastet Medianafkastet tager ligeledes udgangspunkt i Selskabets forventede portefølje de førstkommende 12 måneder efter kapitaludvidelsen. Anvendelsen af fremmedkapital er med denne aktivfordeling 1,15 gange egenkapitalen. Der er antaget et aktieafkast på 10% p.a. (inkl. aktieudbytter), et obligationsafkast på 4% p.a. og en finansieringsrente inkl. valutakursbevægelser på 2,5% p.a. Tillige er det forudsat at handelsbeholdningen kan generere et afkast på 10% p.a. Såfremt obligationer giver et afkast mellem -15% og +20%, vil Selskabet realisere en egenkapitalforrentning på mellem -19% og 34% under forudsætning af, at Selskabet realiserer et aktieafkast på 10% p.a. (inkl. aktieudbytter), og en effektiv finansieringsrente (inkl. valutakursbevægelser) på 2,5% p.a. samt at handelsbeholdningen kan generere et afkast på 10% p.a. u 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% Obligationsafkastets effekt på egenkapitalforrentningen Kilde: Egen tilvirkning. 20% -15% Afkast i Selskabets obligationsportefølje Egenkapitalforrentning i Selskabet Note: Egenkapitalforrentningen i følsomhedsanalysen er beregnet før skat og omkostninger 34% -19% Børsprospekt februar 2006 / 15
Page 1 and 2: Formuepleje Merkur A/S Børsprospek
Page 3 and 4: Formuepleje Merkur A/S Formuepleje
Page 5 and 6: Formuepleje Merkur A/S Tidsplan og
Page 7 and 8: Formuepleje Merkur A/S De uafhængi
Page 9 and 10: Formuepleje Merkur A/S 2. Resumé S
Page 11 and 12: Formuepleje Merkur A/S 3. Risikofak
Page 13: Formuepleje Merkur A/S Historisk ta
Page 17 and 18: Formuepleje Merkur A/S Følsomhed f
Page 19 and 20: Formuepleje Merkur A/S Forventet v
Page 21 and 22: Formuepleje Merkur A/S Samtidig ses
Page 23 and 24: Formuepleje Merkur A/S 4. Forventni
Page 25 and 26: Formuepleje Merkur A/S I tider, hvo
Page 27 and 28: Formuepleje Merkur A/S Filosofien f
Page 29 and 30: Formuepleje Merkur A/S Porteføljef
Page 31 and 32: Formuepleje Merkur A/S Når anlægs
Page 33 and 34: Formuepleje Merkur A/S Ved en forre
Page 35 and 36: Formuepleje Merkur A/S Den resultat
Page 37 and 38: Formuepleje Merkur A/S Strategisk n
Page 39 and 40: Formuepleje Merkur A/S Aktier - Tak
Page 41 and 42: Formuepleje Merkur A/S Finansiering
Page 43 and 44: Formuepleje Merkur A/S Omkostningsp
Page 45 and 46: Formuepleje Merkur A/S Lars Sylvest
Page 47 and 48: Formuepleje Merkur A/S Direktion Er
Page 49 and 50: Formuepleje Merkur A/S Organisation
Page 51 and 52: Formuepleje Merkur A/S Overtagelses
Page 53 and 54: Formuepleje Merkur A/S Pengestrømm
Page 55 and 56: Formuepleje Merkur A/S Registrering
Page 57 and 58: Formuepleje Merkur A/S Ordinære og
Page 59 and 60: Formuepleje Merkur A/S Formidler Fo
Page 61 and 62: Formuepleje Merkur A/S Beskatning f
Page 63 and 64: Formuepleje Merkur A/S På den ordi
Page 65 and 66:
Formuepleje Merkur A/S Indre værdi
Page 67 and 68:
Formuepleje Merkur A/S Tangentporte
Page 69 and 70:
Formuepleje Merkur A/S Information,
Page 71 and 72:
Formuepleje Merkur A/S Selskabsnavn
Page 73 and 74:
Formuepleje Merkur A/S 16. Rådgive
Page 75 and 76:
Formuepleje Merkur A/S 18. Regnskab
Page 77 and 78:
Formuepleje Merkur A/S 18.2 Oversig
Page 79 and 80:
Formuepleje Merkur A/S 18.4 Ledelse
Page 81 and 82:
Formuepleje Merkur A/S 18.6 Anvendt
Page 83 and 84:
Formuepleje Merkur A/S 18.7 Resulta
Page 85 and 86:
Formuepleje Merkur A/S Passiver Not
Page 87 and 88:
Formuepleje Merkur A/S 18.10 Noter
Page 89 and 90:
Formuepleje Merkur A/S 30/6 2006 30
Page 91 and 92:
Formuepleje Merkur A/S Aktiekapital
Page 93 and 94:
Page 95 and 96:
Page 97:
Formuepleje Merkur A/S Tegningsblan
show all

Formuepleje Merkur A/S

Create successful ePaper yourself

Delete template?

Save as template?