Formuepleje Merkur A/S

Formuepleje Merkur A/S
3. Risikofaktorer
Historisk målt risiko
Den fremherskende metode til kvantificering af Selskabets risikoprofil
er Value-at-Risk (VaR), som Manager benytter sig af og styrer efter. VaR
er en måde at måle risici på og bruges til statistisk beregning af det
maksimale kurstab, der med en valgt sandsynlighed kan forventes inden
for en given tidshorisont. Metoden bag VaR går ud på at kombinere
risikoen på de finansielle positioner i Selskabet med et skøn over, hvor
meget markedskurserne typisk svinger.
For investor er måling af kursrisikoen derfor essentiel i vurderingen af,
hvor risikofyldt en investering er. Den gængse metode til at måle ændringen
i afkastet er standardafvigelsen på de månedlige afkast. Standardafvigelsen
er den vigtigste parameter i VaR, og en lav standardafvigelse
er udtryk for lav variation i afkastet, mens en høj standardafvigelse
er udtryk for en stor variation i afkastet, og dermed større kursudsving.
Risikoen i Selskabet fastlægges via langsigtede udsving på de finansielle
markeder målt som standardafvigelser på aktier, obligationer og valuta.
Bestyrelsen har siden Selskabets start haft som et accepteret mål for risikoniveauet
i Selskabet, at den samlede risiko (her defineret som Selskabets
risiko ved investeringer samt brug af fremmedfinansiering) over tid
kan være på niveau med FT World i DKK. FT World verdensaktieindekset
er et udbredt og anerkendt benchmark og her anvendt som sammenligningsgrundlag,
idet indekset af Manager betragtes som retvisende for
verdens aktiemarkeder og således kan repræsentere en global aktieportefølje.
Grafisk kan det illustreres ved de seneste års standardafvigelser
i Selskabet og verdensaktieindekset.
Standardafvigelser
Selskabet FT World
25%
Risikoen målt ved kursudsvingene har i Selskabet over tid været forholdsvis
tæt på eller lavere end risikoen i verdensaktieindekset, her vist
som Financial Times World aktieindeks omregnet til DKK. Der har med
andre ord ikke været en markant anderledes risiko i Formuepleje Merkur
A/S end aktier generelt – målt ved standardafvigelser.
Selskabet har siden 1/1 2005 defineret sin risikoprofil som, at det maksimale
tab på egenkapitalen med en tre-års investeringshorisont med
90% sikkerhed ikke vil overstige 12,5%. Testes denne nye risikobetegnelse
på de samme tal for henholdsvis Selskabet og FT World i DKK fås
følgende billede:
Fra dårligste til bedste afkast
3 års afkast
100%
75%
Selskabet 3 års inv.
50%
25%
0%
FT World 3 års inv.
-25%
-50%
-75%
1 10 20 30 40 50 60 70 74
Dårligste Observationsnummer – perioden 1998 til 1. februar 2007 Bedste
u Der er taget udgangspunkt i rullende 3-års investeringsperioder indtil 1. februar 2007.
Selskabet har på intet tidspunkt siden 1998 overskredet risikomålsætningen. Det dårligste
3-årsafkast blev en gevinst på 7%, mens FT World i DKK i den dårligste 3-års periode i
samme måleperiode fik et tab på over 50%.
20%
15%
10%
5%
0%
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Som anført er VaR et betydeligt og væsentligt redskab til kontinuerligt
at overvåge og styre Selskabets risikoprofil. På samme tid skal det
nævnes, at VaR ikke fortæller den fulde sandhed om risiko. Det skyldes
dels, at beregningen foretages på grundlag af historiske tal, og dels
siger VaR ikke noget om tab under ekstremt negative markedsforhold.
Som supplement til standardafvigelserne vises derfor andre risikomål
såsom historisk tabsfrekvens og worst-case ved alternative investeringshorisonter.
u
Kilde: Bloomberg og årsrapporter fra Formuepleje Merkur A/S
Grafen viser de årlige gennemsnit for standardafvigelser for henholdsvis Formuepleje
Merkur A/S og det meget brede aktieverdensindeks.
12 / Børsprospekt februar 2006