Nordisk Ãkonomi - Danske Analyse - Danske Bank
Nordisk Ãkonomi - Danske Analyse - Danske Bank
Nordisk Ãkonomi - Danske Analyse - Danske Bank
Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
<strong>Nordisk</strong> Økonomi<br />
og formuefaldet, og derfor er stigende realindkomstvækst af afgørende betydning.<br />
Det kræver, at jobfremgangen sætter ind tidligt i det nye år.<br />
En af de væsentligste risici i vores scenarie er et jobløst opsving, som vi så<br />
det i 1991 og 2002. Den primære lektie fra disse to jobløse opsving var dog,<br />
at jobvæksten blev holdt nede, fordi den indledende vækstfase var meget<br />
svag pga. nye og betydelige negative faktorer. I alle otte tidligere recessioner<br />
i efterkrigstiden er ledigheden toppet allerede to måneder efter recessionens<br />
afslutning, fordi væksten har været ret stærk i starten af perioden. Hvis vores<br />
forventning om over 3½ %’s vækst i USA realiseres, vil det være meget<br />
stærkere end efter recessionerne i 1991 og 2001, og vi venter, at der denne<br />
gang vil være vækst i beskæftigelsen. Jobvæksten i USA ventes at ligge på<br />
200.000-250.000 medio 2010 (se også Research - US: Job recovery ahead).<br />
Øget vækst sætter gang i beskæftigelsen<br />
750 '000 per md. Halvårsvækst, ann.<br />
500<br />
><br />
-750<br />
80 85 90 95 00 05 10<br />
Kilde: Reuters Ecowin<br />
5<br />
3<br />
1<br />
-1<br />
-3<br />
-5<br />
Asien spiller en vigtig rolle i global rebalancering<br />
Asien var den sidste region, der blev ramt af krisen, men samtidig den første<br />
til at bryde ud af den. Nogle observatører mente, at hvis ikke de amerikanske<br />
forbrugere købte kinesiske varer, ville Kina ikke kunne fortsætte væksten.<br />
Dette har klart vist sig at være forkert. Væksten i Kina gik i stå mod slutningen<br />
af sidste år, men dette skyldtes kun delvist faldet i det amerikanske forbrug.<br />
Det havde lige så meget at gøre med den kraftige stigning i inflationen i<br />
2008 samt de pengepolitiske stramninger, der blev indført for at få bugt med<br />
inflationen, som helt satte den indenlandske efterspørgsel i stå.<br />
Kina, der har formået at skabe et fantastisk comeback uden hjælp fra de amerikanske<br />
forbrugere, har været en stabiliserende faktor for verdensøkonomien<br />
og har bidraget til kraftig økonomisk bedring i hele Asien. Denne udvikling<br />
er skabt af et stort fald i inflationen, som har løftet realindkomsterne, og<br />
effektive politiske indgreb med skattelettelser og pengepolitiske lempelser.<br />
Arbejdsløshedstallene topper primo 2010<br />
11 % Euroland arbejdsløshed %<br />
10<br />
9<br />
8<br />
7<br />
6<br />
US arbejdsløshed<br />
5<br />
4<br />
3<br />
92 94 96 98 00 02 04 06 08 10<br />
Kilde: Reuters Ecowin<br />
11<br />
10<br />
9<br />
8<br />
7<br />
6<br />
5<br />
4<br />
3<br />
En væsentlig detalje omkring Kina er, at før det amerikanske forbrug gik i<br />
stå, måtte Kina træde på bremsen for at dæmpe den indenlandske efterspørgsel,<br />
da eksportproduktionen steg med så stor kraft. I stedet kunne Kina have<br />
ladet yuan’en stige endnu mere for at sætte en dæmper på eksporten, men det<br />
valgte man ikke at gøre. Den kraftige eksportvækst har på sin vis fortrængt<br />
den indenlandske efterspørgsel i det mindste på kort sigt. Med eksporten i frit<br />
fald fik man i Kina plads til – og var tvunget til - at fokusere på at stimulere<br />
den indenlandske efterspørgsel. Den kinesiske vækst drives således i stigende<br />
grad af indenlandsk efterspørgsel og vil bidrage til global rebalancering.<br />
Der er nu begyndende bekymring for en ny kinesisk boble, efter at aktiemarkedet<br />
i Kina er mere end fordoblet i værdi fra sit lavpunkt, og ejendomspriserne<br />
i visse regioner er steget stærkt. Det er endnu er for tidligt at tale om en<br />
boble i Kina, men der er risiko for en boble, hvis ikke Kina dræner noget af<br />
den meget rigelige likviditet. Heldigvis er der tegn på, at dette er ved at ske.<br />
Inflation er ikke et emne ECB hæver renten først<br />
Samlet inflation bunder, men kerneinflationen skal<br />
længere ned<br />
5<br />
4<br />
3<br />
2<br />
1<br />
0<br />
-1<br />
-2<br />
% å/å % å/å<br />
G3 inflation<br />
G3 kerneinflation (ex energi og fødevarer)<br />
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10<br />
Kilde: Reuters Ecowin<br />
Prog<br />
5<br />
4<br />
3<br />
2<br />
1<br />
0<br />
-1<br />
-2<br />
Inflationsudsigterne er efter vores mening meget gode på trods af de massive<br />
kvantitative lempelser. Arbejdsløsheden er høj og stigende i de fleste lande,<br />
og evnen til at hæve priserne er meget svag på grund af det svage forbrug.<br />
Inflationen forventes at stige fra det nuværende negative niveau men kun på<br />
grund af stigningen i oliepriserne. Hvis der viser sig nogen form for prisstig-<br />
36 | 07.oktober 2009<br />
www.danske.dk/analyse