Formuepleje LimiTTellus A/S

Formuepleje LimiTTellus A/S
Halvårsrapport 2006/07
1. juli 2006 - 31. december 2006

Formuepleje LimiTTellus A/S
5 års afkastmål:
Bedre end FT World.
Maks. tab: –15%
Maks. formuetab over 3-års perioder med 90% sikkerhed.
100% investering i globale aktier med optionssikring. Selskabet har en
risiko som ligger på niveau med andre aktieinvesteringer, og tabsrisi-
koen søges begrænset ved hjælp af optionssikring, når aktier vurderes
risikable.
Afkastet vil over 5-års perioder normalt ligge over FT-World. Historisk
har selskabet realiseret afkast på over 15% om året.
LimiTTellus – ordforklaring
Limit, lat., ’begrænse’, ’afgrænsning’ – i dette tilfælde at skabe et at-
traktivt afkast mod til gengæld at fraskrive sig store gevinster og undgå
store tab.
”
Tellus, lat., ’jorden’, urgammel romersk frugtbarhedsgudinde. Hun blev
opfattet som identisk med den græske jordgudinde Gaia og var kom-
plementær til Ceres, kornets og afgrødens gudinde. Tellus kaldtes også
Terra Mater, ’Moder Jord’.
Marcus Vitruvius Pollio (80-20 f.Kr.) – romersk forfatter, arkitekt og in-
geniør, studerede menneskets proportioner, og resultatet af hans stu-
dier blev senere til Leonardo da Vincis »Den Vitruvianske mand«.
Vitruvius konkluderede, at et menneske, der stod med ben og arme ud-
strakt, kunne indskrives i en cirkel og et kvadrat. Tegningen symboliserer
harmoni og balance.
Den, som handler uden teori,
er som kaptajnen, der står til søs
uden søkort og kompas.
Leonardo da Vinci, 1452-1519
u
Den vitruvianske mand er Formuepleje LimiTTellus’ ikon.
Vi har ikke løst cirklens kvadratur, men vi stiler efter et attraktivt afkast
og en fornuftig balance mellem afkast og risiko ved at kombinere 20 års
investeringserfaring med brugen af matematiske modeller.
Formuepleje LimiTTellus’ mål er at opnå et synligt merafkast på de glo-
bale aktiemarkeder – samtidig med, at vi indkapsler risikoen – til dels
ved også at afskrive muligheden for store gevinster.
Halvårsrapport 2006/07 /

Formuepleje LimiTTellus A/S
Indholdsfortegnelse
Fakta om Formuepleje LimiTTellus A/S . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
Headlines . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5
Markeds- og regnskabsberetning . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
Forventninger til fremtiden . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
Ledelsens regnskabspåtegning . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8
Anvendt regnskabspraksis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9
Hoved- og nøgletal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10
Egenkapitalopgørelse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11
Halvårsrapport 2006/07 /

Formuepleje LimiTTellus A/S
Fakta om Formuepleje LimiTTellus A/S
Navn og hjemsted
Formuepleje LimiTTellus A/S
Bruuns Galleri, Værkmestergade 25, DK-8000 Århus C
CVR.nr.: 28 48 35 97
Regnskabsår
Første regnskabsår: 4. februar 2005 til 30. juni 2006.
Fremover: 1. juli til 30. juni.
Personkreds
Bestyrelse
Direktør, cand.oecon. Esben Vibe (formand)
Projektrådgiver Jørn Nielsen
Adm.direktør, cand.silv., E*MBA, HD(F) Carsten W. Thygesen
Direktion
Direktør, civiløkonom, Erik Møller
Revision
Statsaut. revisor Ivan Madsen
Statsaut. revisor Ove Hartvigsen
Busch-Sørensen, Statsautoriseret Revisionspartnerselskab
Europaplads 2, DK-8000 Århus C
Depotbank
Jyske Bank A/S
Østergade 10, 8000 Århus C
u
Bestyrelsen i Formuepleje LimiTtellus A/S.
Manager
Formuepleje A/S Fondsmæglerselskab
Bruuns Galleri, Værkmestergade 25, DK-8000 Århus C
Kursfastsættelse
Selskabet er børsnoteret på Københavns Fondsbørs, hvor aktierne kan
handles i hele børsens åbningstid.
Offentliggørelse af indre værdier og dagens børskurser
Fondsbørsmeddelelser til Københavns Fondsbørs.
Selskabets hjemmeside: www.formuepleje.dk/limittellus.
I avisernes finanssider under danske børsnoterede selskaber.
Marketmaking
I forbindelse med børsnotering på Københavns Fondshørs har Formue-
pleje LimiTTellus A/S indgået aftale om marketmaking med Jyske Bank
A/S.
Fra venstre Carsten With Thygesen, formand Esben Vibe og Jørn Nielsen.
Halvårsrapport 2006/07 /

Formuepleje LimiTTellus A/S
Headlines
u
u
u
u
Investeringsresultat 164 mio. kr.
Stigning i indre værdi 14,4% netto.
Portefølje 1,2 mia. kr.
96% aktier og 4% kontanter.
Investeringsafkast klart bedre end verdensaktieindeks og budget
Indre værdi (før skat og adm.): . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . + 16,3%
Indre værdi (netto efter skat og adm.): . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . + 14,4%
Budget for halvår: . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . + 4,0% i kursgevinst + 1,0% i udbytte
Globalt aktieindeks – FT World (før skat og adm.): . . . . . . . . . . . . . . + 9,5%
Derivater forbedrer afkast
Afkast via derivater (optioner/terminsforretninger) . . . . . . . . . . . . . . + 1,1% af egenkapitalen
Lavt fast administrationshonorar
Administrationshonorar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 0,30% p.a. af ultimoportefølje
Resultathonorar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10% af investeringsresultat
u
Direktør i Formuepleje LimiTTellus A/S, Erik Møller.
Halvårsrapport 2006/07 /

Formuepleje LimiTTellus A/S
Markeds- og regnskabsberetning
Resultat
I første halvår af regnskabsåret 2006/07 har selskabet opnået et resultat
før skat på kr. 144,7 mio. og kr. 145,8 mio. efter skat. Overskuddet be-
tød, at indre værdi i perioden steg fra 122,4 pr. 30. juni 2006 til 140,04
pr. 31. december 2006 – en fremgang på 14,4%.
Selskabets resultat var i høj grad positivt påvirket af de positive aktie-
markeder, hvor det globale aktieindks, FT World, steg med 9,5% målt
i danske kroner.
Investeringsresultatet på aktier blev et overskud på kr. 164,5 mio. og
består dels af kursgevinster på kr. 146,1 mio. og dels aktieudbytter på
kr. 6,7 mio. Dertil kommer en renteindtægt på kr. 0,4 mio. og at de-
rivatforretningerne på aktiedelen gav et overskud på kr. 11,3 mio. Af
derivater er der i perioden anvendt valutaterminsforretninger til sikring
af dollarrisikoen på amerikanske aktier samt købte optioner på det ame-
rikanske aktieindeks S&P 500.
Det resultatafhængige honorar blev på kr. 16,2 mio. Jævnfør den indgå-
ede managementaftale modtager kapitalforvalteren, Formuepleje A/S,
9% af investeringsresultatet. Selskabets direktør honoreres med 1% af
investeringsresultatet. Såfremt selskabet i en periode får underskud,
modtager hverken manager eller selskabets direktør resultathonorar,
ligesom underskuddet først skal indtjenes, før der igen beregnes resul-
tatmæssigt honorar.
Selskabets faste administrationsomkostninger blev på kr. 3,6 mio. og
består dels af et forvaltningsgebyr til manager, depotgebyrer til bank
og Værdipapircentralen samt øvrige administrationsomkostninger. Målt
i forhold til selskabets samlede investeringer (aktiver) ultimo december,
blev omkostningsprocenten i perioden 0,30%.
Der betales hverken resultatafhængigt honorar eller fast honorar af no-
gen art for investeringer, hvor manager i forvejen har indgået aftale om
forvaltning.
Skat er beregnet til en indtægt på kr. 1,1 mio., svarende til en effektiv
skatteprocent på minus 0,8%. Den skattepligtige indkomst (nettoresul-
tat af renteindtægter, aktieudbytter og driftsomkostninger) er nemlig
negativ, hvorfor selskabet fremover kan modregne skattepligtige ind-
tægter op til ca. kr. 4 mio. uden skattemæssige konsekvenser. For at
sikre selskabets aktionærer så højt et afkast som muligt, er der i den
indgåede managementaftale med kapitalforvalteren desuden fastlagt,
at de skattemæssige konsekvenser altid indgår i den løbende porte-
føljepleje. Eksempelvis foretages aktieinvesteringer udfra en langsigtet
strategi for at opnå skattefrie kursgevinster.
Balance
Selskabet operer udelukkende for egenkapitalmidler, og havde ultimo
første halvår 2006/07 en aktiebeholdning på kr. 1.167 mio. Målt i pro-
cent udgjorde aktieinvesteringerne 96% af selskabets samlede aktiver,
mens likvider og øvrige tilgodehavender udgjorde resten.
Forud for selskabets børsnotering på Københavns Fondsbørs i septem-
ber måned, blev der gennemført en kapitalforhøjelse. Der blev i den
forbindelse tegnet ny aktiekapital for kr. 78 mio. til kurs 128,7. Selska-
bets aktiestørrelse er på kr. 100, hvorfor der indkom kr. 100,4 mio. kr.
i emissionsprovenu.
Halvårsrapport 2006/07 /

Formuepleje LimiTTellus A/S
Forventninger til fremtiden
u
Investeringschef i Formuepleje A/S, Søren Astrup
Selskabets forventninger til den fremtidige udvikling er baseret på for-
udsætninger for udviklingen på de finansielle markeder, som selskabet
investeringsmæssigt og lånemæssigt bevæger sig inden for. Forventnin-
gerne er derfor behæftet med usikkerhed, hvor den faktiske udvikling
vil kunne vise sig at afvige fra selskabets forventninger, som danner
baggrund for selskabets dispositioner. Sker dette, kan det ikke udeluk-
kes, at resultaterne af dispositionerne ikke modsvarer de forventninger,
som selskabet havde ved indgåelse af dispositionerne.
Det er selskabets målsætning over en 5-årig periode at give et bedre
afkast en FT-World. I figuren ses udviklingen i selskabets indre værdi
fra februar 2005 og frem til 31. december 2006. Ledelsens afkastfor-
ventning indebærer, at indre værdi i løbet af 5 år udvikler sig omkring
den viste linie for medianafkastet. Figuren viser forventet best- og worst
case, og afkastet vil med 80% sandsynlighed ligge herindenfor.
Forventninger til aktiemarkedet
Efter flere års rekordvækst i indtjeningen vil den globale indtjeningsvækst
efter alt at dømme aftage i løbet af 2007. En tilnærmelse til den såkaldte
trendvækst, hvilket betyder vækst i niveauet 7-10%, er derfor sandsyn-
lig. Prisfastsættelsen af det globale aktiemarked er i et historisk perspektiv
fortsat attraktiv. Ligeledes er globale virksomheder præget af sunde balan-
cer og en stærk likviditetsgenerering. I lyset af en forventet fortsat stærk
global økonomi og virksomhedernes værdiansættelse forventes det derfor,
at det globale aktiemarked vil generere et attraktivt risikojusteret afkast.
Asset Allocation
I takt med, at de globale renteniveauer er steget, er traditionelle obliga-
tioner i stigende grad blevet mere attraktive. De globale renteniveauer
u
200
Kursudvikling
Kurs Budget
175
150
125
100
75
Formuepleje
LimiTTellus
2005 2006 2007 2008
forventes dog fortsat at udvise en stigende tendens. Samtidig er værdi-
fastsættelsen af aktiemarkederne ikke anstrengt og virksomhederne
forventes fortsat at nyde gavn af den høje økonomiske aktivitet. Sam-
menholdt med obligationer er aktier fortsat den mest attraktive aktiv-
klasse, og derfor vil selskabet fastholde en høj strategisk aktieandel i sin
anlægsportefølje.
Forventninger til resultatet
Best case
Verdensindeks FT World (DKK)
Kilder: Bloomberg og årsrapporter for Formuepleje LimiTTellus A/S
På baggrund af resultatet i 1. halvår og på baggrund af udviklingen
frem til offentliggørelsen af nærværende halvårsrapport, samt forvent-
ningerne til udviklingen på de finansielle markeder i den resterende del
af regnskabsåret, vurderer ledelsen, at selskabets resultat vil ligge over
afkastet fra verdensaktieindekset FT-World.
Afkastmål
Worst case
2009 2010 2011
Halvårsrapport 2006/07 /

Formuepleje LimiTTellus A/S
Ledelsens regnskabspåtegning
Bestyrelsen og direktionen har dags dato behandlet og godkendt halv-
årsrapporten for Formuepleje LimiTTellus A/S for perioden 1. juli til 31.
december 2006.
Halvårsrapporten aflægges i overensstemmelse med årsregnskabsloven
og danske regnskabsvejledninger. Halvårsrapporten er herudover ud-
arbejdet i overensstemmelse med yderligere danske oplysningskrav til
halvårsrapporter for børsnoterede selskaber.
Vi anser den valgte regnskabspraksis for hensigtsmæssig, således at
halvårsrapporten giver et retvisende billede af selskabets aktiver, for-
pligtelser og finansielle stilling pr. 31. december 2006 samt af resultatet
af selskabets aktiviteter.
Halvårsrapporten er ikke revideret.
Århus, den 28. februar 2007
Direktion Erik Møller
Bestyrelse
Esben Vibe
(Formand)
Jørn Nielsen Carsten W. Thygesen
Halvårsrapport 2006/07 /

Formuepleje LimiTTellus A/S
Anvendt regnskabspraksis
Halvårsrapporten for Formuepleje LimiTTellus A/S er aflagt i overens-
stemmelse med årsregnskabslovens bestemmelser for regnskabsklasse
D og danske regnskabsvejledninger. Halvårsrapporten er herudover
aflagt i overensstemmelse med yderligere danske oplysningskrav til
halvårsrapporter for børsnoterede selskaber.
Anvendt regnskabspraksis er uændret i forhold til årsrapporten
2005/06.
Halvårsrapport 2006/07 /

Formuepleje LimiTTellus A/S
Hoved- og nøgletal
RESULTAT (1000 kr.)
Investeringsresultat
1. halvår 2006/07
(juli 2006 - dec. 2006)
2005/06*
(feb. 2005 - juni 2006)
Kursregulering aktier 146.082 104.426
Aktieudbytte 6.687 22.958
Finansielle indtægter 11.682 13.271
Indtægter i alt 164.451 140.655
Finansielle udgifter 0 0
Resultatafhængigt honorar -16.166 -14.059
Administrationsomk. -3.583 -5.878
Resultat før skat 144.702 120.718
Skat 1.107 -2.374
Resultat efter skat 145.809 118.344
BALANCE (1000 kr.)
Aktiver: 1.212.822 100% 952.790 100%
Aktier 1.167.482 96,3% 943.207 99,0%
Tilgodehavender 13.034 1,1% 9.583 1,0%
Likvide beholdninger 32.306 2,7% 0 0,0%
Passiver: 1.212.822 100% 952.790 100%
Pengeinstitut 0 0,0% 3.233 0,3%
Skyldig skat 2.124 0,2% 0 0,0%
Perioderiseringer 16.191 1,3% 944 0,1%
Hensættelser 0 0,0% 0 0,0%
Egenkapital 1.194.507 98,5% 948.613 99,6%
NØGLETAL
Resultat pr. aktie 1) 17,71 21,59
Indre værdi pr. aktie 2) 140,04 122,40
Stigning i indre værdi i % 14,4% 22,4%
P/E 3) 4,0 5,7
Resultathonorar 4) 10% 10%
Omkostningsprocent 5) 0,30% 0,62%
Antal aktier ultimo året 6) 8.530.000 7.750.000
Gennemsnitligt antal aktier 7) 8.233.261 5.481.252
u
Selskabet har ikke tidligere aflagt halvårsrapport, hvorfor der ikke kan gives sammenlignelige tal for første halvår 2005/06.
* Resultatopgørelsen dækker perioden fra selskabets stiftelse den 4. februar 2005 til 30. juni 2006.
1) Resultat efter skat / gns. antal aktier.
2) Egenkapital ultimo / aktiekapital ultimo.
3) Indre værdi (price) / resultat pr. aktie (earning) annualiseret.
4) Resultatafhængigt honorar / resultat før omkostninger
og skat.
5) Administrationsomkostninger / aktiver ultimo.
6) Nominel aktiekapital / stykstørrelse pr. aktie.
7) Gens. antal aktier korrigeret for kapitalforhøjelse i
løbet af perioden.
Halvårsrapport 2006/07 / 10

Formuepleje LimiTTellus A/S
Egenkapitalopgørelse
(1000 kr.) Aktiekapital
Overført
resultat
Egenkapital 1/7 2005 500 0 500
Kontant kapitaludvidelse 774.500 0 774.500
Overkurs ved emission 0 55.395 55.395
Omkostninger ved kapitalforhøjelse 0 -126 -126
Periodens overførte resultat 0 118.344 118.344
Egenkapital 30/6 2006 775.000 173.613 948.613
Egenkapital 1/7 2006 775.000 173.613 948.613
Kontant kapitaludvidelse 78.000 0 78.000
Overkurs ved emission 0 22.386 22.386
Omkostninger ved kapitalforhøjelse 0 -301 -301
Periodens overførte resultat 0 145.809 145.809
Egenkapital 31/12 2006 853.000 341.507 1.194.507
I alt
Halvårsrapport 2006/07 / 11

5 års afkastmål:
Bedre end FT World
Maks. tab: –15%
Maks. formuetab over 3-års perioder med 90% sikkerhed
100% investering i globale aktier med optionssikring. Selskabet har en risiko som ligger på niveau med andre aktieinvesterin-
ger, og tabsrisikoen søges begrænset ved hjælp af optionssikring, når aktier vurderes risikable.
Afkastet vil over 5-års perioder normalt ligge over FT-World. Historisk har selskabet realiseret afkast på over 15% om året.
Bruuns Galleri, Værkmestergade 25, 8000 Århus C
Telefon 8746 4900, telefax 8746 4901
info@formuepleje.dk, www.formuepleje.dk
© Formuepleje LimiTTellus 02-2007