Finansiel Risikostyring - LRØ

1
Finansieringsdag hos LRØ
Thomas Husted og Kurt I. Pedersen
5. december 2008

2
Dagsorden
Præsentation af Nordea Markets Århus
Finansiel risikostyring
Den finansielle krise
Nordea’s forventning til renteudviklingen
Hvad gør vi med F1-lån?
Aktuelle renteswap forslag

3
Hvad er Nordea Markets?
• Nordea Markets er en division i Nordea,
som betjener både nordiske og større
internationale virksomheder og
institutionelle kunder.
• Nordea Markets udgør med
ca. 850 medarbejdere den største
enhed i Norden indenfor handel,
analyse og rådgivning om renteog
valutaprodukter, derivater,
råvarer og kapitalmarkedsprodukter.
• Lokal tilstedeværelse i de største nordiske byer samt i Estland, Letland, Litauen, Polen og
New York kombineret med et globalt 24-timers koncept understreger Nordea Markets’
førende position i nordiske og østeuropæiske valuta- og renteprodukter.
• Foruden de basale produkter kan Nordea Markets tillige tilbyde en bred vifte af koncepter
og internet-baserede værktøjer, som kan understøtte vore kunder i beslutningsprocessen
omkring styring af aktiver, passiver samt finansielle risici.

4
Nordea Markets i Århus
20 medarbejdere
– 8 med fokus primært på valutainstrumenter
– 4 med fokus primært på renteinstrumenter
– 4 med fokus på opsøgende salg
– 1 strategisk rådgiver
– 2 studentermedhjælpere
Betjener små og mellemstore kunder med base i Jylland
100% kundefokus, risiko håndteres i Nordea Markets i København
Adgang til samme systemer, research, økonomer m.v. som vores
kolleger i Nordea Markets, København
Mål: Tilføre værdi til kunderne og opbygge langvarige relationer

5
Finansiel risikostyring

6
Vores univers – Finansiel risikostyring
Råvarer
Finansiel Risikostyring
Valutastyring
Likviditetsstyring
Rentestyring
Risikoattitude: ”Ingenʺ Minimum Middel Maksimering
Målsætning: Eliminering Minimering Optimering ʺSpekulationʺ
Aktivstyring
Passivstyring
_Fra høj volatilitet
Til lav volatilitet

7
Har virksomheden en finanspolitik?
Rentestrategi (Fast / Variabel)
Valg af lånetype
Finansieringsvaluta EUR, DKK og CHF
Risiko

8
Risiko
5.20
5.15
5.10
5.05
5.00
4.95
4.90
4.85
4.80
4.75
03-10-08 08-10-08 13-10-08 18-10-08 23-10-08 28-10-08 02-11-08 07-11-08
CHFDKK (Quote) (L)

9
Overblik over låneporteføljen
Key figures
Report date
Net debt (DKK)
Average interest (%)
Duration
Interest expense at year 1 (DKK)
Sensitivity to a 100 bp change in the market ra
Change in interest expense after 1 year
Change in interest expense after 2 years
03-11-2008
28,957,331
5.03
1.89
1,189,969
212,858
427,130
Present value
Fixed Outstanding amount Current rate Next payment Terms Next amort. Next interest Maturity Duration
Fast rente 7,000,000 5.00 04-11-2008 4 0 4,861 04-11-2018 7.81
Floating Outstanding amount Current rate Next payment Terms Next amort. Next interest Maturity Duration
Floating Rate Loan 1 5,000,000 6.43 06-11-2008 4 0 6,255 06-11-2013 0.00
EUR lån 7,444,565 4.79 06-11-2008 4 0 6,939 06-11-2013 0.00
DKK lån 4,500,000 6.43 06-11-2008 4 0 5,629 06-11-2013 0.00
CHF lån 5,012,766 2.77 06-11-2008 4 0 2,697 06-11-2013 0.00
Risiko: 1% rentestigning: 212t kr.
Risiko: 20 kr. på CHF/DKK: 200t kr.
75%
25%
Fixed
Floating

10
Store udsving indenfor dagen!
Note: Udviklingen indenfor dagen d. 4. december

11
E-Markets

12
Den finansielle krise

13
Hvad er der sket på det seneste og hvorfor?
Den sure stemning på aktiemarkederne er
fortsat ind i november og har til tider mindet
om panikudsalg:
– Råvaretunge økonomier som Brasilien, Rusland og Norge har
fået ekstra tæv.
Råvareprisfald tager til, mens merrenten på
high yield obl. og emerging markets når nye
højder og statsrenterne suser i alle retninger.
Dollar, yen og schweizer franc nyder godt af
søgen mod sikker havn.
Volatiliteten på markederne er steget kraftigt.
Årsag: Kreditkrisen sender verdensøkonomien
til tælling og politikerne kaster den ene
redningskrans efter den anden:
– Usikkerhed om hvor dyb recessionen bliver i USA og Europa
og hvilken effekt det får på Emerging Markets bekymrer
investorerne.
De seneste måneders op- og nedture viser,
hvor hurtigt stemningen på finansmarkederne
kan vende:
– Frygt versus grådighed; glasset halv fuldt eller tomt?
Ændring siden År-til-dato - 3 m - 12 m
Aktier*
MSCI World -40% -28% -40%
Danmark OMXC20 -46% -41% -47%
Sverige OMXS30 -49% -38% -50%
Tyskland DAX -44% -31% -43%
UK FTSE 100 -46% -31% -47%
USA S&P500 -29% -19% -29%
USA NASDAQ -39% -32% -38%
MSCI EM -52% -36% -52%
Kina SHANGHAI -56% -6% -51%
Råvarer**
Brent olie -42% -49% -37%
Guld 6% 10% 13%
CRB Indeks -25% -29% -20%
Valutaer*
Schweitzerfranc 8.1% 5.1% 8.1%
Svenske kroner -10.4% -10.3% -10.7%
Norske kroner -11.9% -11.1% -9.9%
US dollar 15.2% 14.7% 15.8%
Engelske pund -14.0% -4.8% -17.0%
Renter (stigning i bp)*
3M CIBOR 114 60 112
2-årig DKK swap -51 -99 -31
10-årig DKK swap -75 -82 -56
Realkredit 6% 2038/41 18 2 32
* I Dkr. Opdateret: 02/12/2008
** I US dollar Kilde: Bloomberg, Nordea Analytics

14
Det begyndte med sub-prime...

15
...men er nu en global finansiel krise

16
Pengemarkedet brød næsten sammen...
5.5
5.0
4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
01-01-07 01-04-07 01-07-07 01-10-07 01-01-08 01-04-08 01-07-08 01-10-08
EURIBOR 3M (Quote) (L) EONIA SWAP 3M (Quote) (L) EMU ECB refi min bid rate (Value) (R)
5.50
5.00
4.50
4.00
3.50
3.00
2.50
2.00

17
Også Danmark er blevet ramt

18
Nationalbanken har måtte hæve renten
selvstændigt
5.50
5.25
5.00
4.75
4.50
4.25
4.00
3.75
3.50
3.25
3.00
2.75
2.50
2.25
2.00
01-01-07 01-04-07 01-07-07 01-10-07 01-01-08 01-04-08 01-07-08 01-10-08
DK Repo rate (Value) (L) EMU ECB refi min bid rate (Value) (L)

19
Statsgarantier har dæmpet
pengemarkedsspændingerne
6.5
6.0
5.5
5.0
4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
01-01-07 01-04-07 01-07-07 01-10-07 01-01-08 01-04-08 01-07-08 01-10-08
CIBOR 3M (Quote) (L) USDLIBOR 3M (Quote) (L) EURIBOR 3M (Quote) (L)

20
Og nu kommer effekten på realøkonomien i både
USA...
70 Index % y/y
65
60
55
50
45
40
35
GDP growth
ISM manufacturing,
advanced 3 months
30
Note: Shaded areas mark recessions
80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08
12
10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8

21
...og Europa...
110
Index Germany
Ifo expecations index,
% y/y
105
advanced 3 months
100
95
90
85
80
GDP, rhs
92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
-4

22
...og i Danmark

23
Grænser for finanspolitisk aktivisme
i USA og euroområdet
6 % af BNP Saldo på offentlige budgetter
4
2
0
-2
-4
-6
Danmark
Euroområdet
USA
% af BNP
-8
90 92 94 96 98 00 02 04 06 08
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8

24
Nordeas renteforventninger for 2009

25
Starten på slutningen af finanskrisen
Den seneste tids tiltag får os til at tro, at vi har
nået starten på slutningen af finanskrisen.
Centralbanker:
– Koordinerede/isolerede rentenedsættelser.
– Forøgelse af USD og EUR likviditet.
– Opkøb af toxic papers i USA.
Regeringerne i USA og Europa:
– De-fakto nationalisering af dele af den finansielle industri.
– Garanteret interbank markedet.
Dermed er der blevet lagt en bund under den
finansielle industri.
Vi forventer, at det vil føre til en normalisering
af pengemarkederne - lavere Libor-OIS
spænd, men det tager tid.
Men, nu kommer den makroøkonomiske
omkostning: Vi er kun ved slutningen på
starten af den makroøkonomiske krise.
Mens der kan komme ro på finansmarkederne
vil den negative stemning fortsat præge:
– Svage aktiemarkeder.
– Lave og faldende renter.
Normalisering af Libor-OIS
spænd – en træg proces
Bp
400
300
200
100
0
Jan 07 Jul 07 Jan 08 Jul 08
3M USD Libor-OIS spread 3M Euribor-Eonia spread
3M GBP Libor-OIS spread
Lånevilkår strammes

26
Prognose: Lys for enden af tunnelen
Finanspolitiske sluser åbnes…
På tværs af kloden arbejder regeringer på finanspolitiske
hjælpepakker til de kriseramte økonomier.
USA’s budgetunderskud når minimum 5% af BNP i 2009.
Euro-zonen ser ud til at være villig til midlertidigt at
tilsidesætte Vækst- og stabilitetspagtens 3% grænse for
budgetunderskud.
Internationale hensigtserklæringer for at undgå Beggarthy-Neighbour
(jf. G20-Topmøde).
… og pengepolitikken bliver både mere
ekspansiv og effektiv:
Aftagende inflation åbner mulighed for mere hjælp fra
centralbankerne.
ECB lemper 75bp til 2,5% på 6 måneders sigt.
Fed lemper yderligere til 0,5% og benytter sig også af
kvantitative lempelser.
I takt med at kreditkrisen aftager, bliver pengepolitikken
gradvist mere effektiv.
Stigende budgetunderskud
0 % of GDP
-1
-2
-3
-4
-5
-6
02 03 04 05 06 07 08 09
Pengepolitiske styringsrenter
% p.a.
7
6
5
4
3
2
1
0
Euro area
USA
% of GDP
Forecast
99 00 01 02 03 04 05 06 07 08
US Fed Funds target rate EMU ECB refi min bid rate
0
-1
-2
-3
-4
-5
-6

27
Finansiel prognose
Renter
Markant lavere pengemarkedsrenter i USA
og Eurozonen drevet af:
– Normalisering af pengemarkedet.
– Rentenedsættelser fra Fed og ECB.
Størst potentiale for rentefald i den korte
ende af kurven:
– Hjælpepakker reducerer risikoen for de mest
dystre økonomiske scenarier.
– Højere budgetunderskud fører til stigende
udstedelser.
Rentespænd indsnævres mellem Eurozonen
og USA.
Valuta
Midlertidig korrektion opad mulig i
EUR/USD, men fortsat udsigt til generel USD
styrke.
Fundingvalutaer kan opleve yderligere
styrkelse på kort sigt.
Euroland Spot 3M 6M 1Y 2Y
Updated 24Nov08
Benchmark
Leading rate 3.25 2.75 2.50 2.50 2.50 EMU ECB refi min bid rate
3M 3.67 3.30 2.90 2.80 2.80 EURIBOR 3M
2Y 2.92 3.15 3.05 3.40 3.75 EUR SWAP 2Y
5Y 3.15 3.50 3.60 3.85 4.25 EUR SWAP 5Y
10Y 3.35 4.10 4.25 4.35 4.75 EUR SWAP 10Y
30Y 2.95 4.00 4.30 4.40 4.95 EUR SWAP 30Y
Denmark Spot 3M 6M 1Y 2Y Benchmark
Leading rate 5.00 4.00 3.25 3.00 2.75 DK Repo rate
3M 5.93 4.40 3.50 3.30 3.05 CIBOR 3M
2Y 3.98 3.90 3.55 3.75 3.95 DKK SWAP 2Y
5Y 3.66 4.05 4.00 4.15 4.40 DKK SWAP 5Y
10Y 3.67 4.30 4.30 4.50 4.80 DKK SWAP 10Y
30Y 3.15 4.45 4.60 4.60 5.05 DKK SWAP 30Y
United States Spot 3M 6M 1Y 2Y Benchmark
Leading rate 1.00 0.50 0.50 1.00 3.00 US Fed Funds target rate
3M 2.20 1.50 1.25 1.60 3.40 USDLIBOR 3M
2Y 1.95 1.90 2.35 3.25 4.60 USD SWAP 2Y
5Y 2.49 3.10 3.55 4.15 5.15 USD SWAP 5Y
10Y 2.82 3.45 4.10 4.65 5.60 USD SWAP 10Y
30Y 2.69 3.70 4.50 5.10 5.90 USD SWAP 30Y
Currencies Spot 3M 6M 1Y 2Y
EURUSD 1.2637 1.3000 1.3000 1.2000 1.1500
EURDKK 7.4496 7.4600 7.4600 7.4600 7.4600
CHFDKK 4.8556 5.0405 4.9733 4.9079 4.8129
GBPDKK 8.6340 8.4773 8.6744 9.0976 9.5641

28
Nordeas forventninger til Europa og Danmark
Renteprognose – hovedscenario i EUR
Euroland Spot 3M 6M 1Y 2Y
Leading rate 3.25 2.75 2.50 2.50 2.50
3M 3.67 3.30 2.90 2.80 2.80
2Y 2.92 3.15 3.05 3.40 3.75
5Y 3.15 3.50 3.60 3.85 4.25
10Y 3.35 4.10 4.25 4.35 4.75
30Y 2.95 4.00 4.30 4.40 4.95
EUR spot rentekurve og 6M forward i EUR
3.75%
3.50%
3.25%
3.00%
2.75%
2.50%
2.25%
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
EURSWAP(RealTime) EURSWAP Frw(0.5Y)(RealTime)
Renteprognose – hovedscenario i DKK
Denmark Spot 3M 6M 1Y 2Y
Leading rate 5.00 4.00 3.25 3.00 2.75
3M 5.93 4.40 3.50 3.30 3.05
2Y 3.98 3.90 3.55 3.75 3.95
5Y 3.66 4.05 4.00 4.15 4.40
10Y 3.67 4.30 4.30 4.50 4.80
30Y 3.15 4.45 4.60 4.60 5.05
DKK spot rentekurve og 6M forward
6.0%
5.5%
5.0%
4.5%
4.0%
3.5%
3.0%
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
DKKSWAP(RealTime) DKKSWAP Frw(0.5Y)(RealTime)

29
Scenarier i ord
~40% ~50% ~10%
Alternativt scenarie 1
Nedsmeltning
• Global vækstafmatning
forstærkes og europæisk
økonomi går i en dyb
recession.
• Yderligere tab betyder, at
store dele af den europæiske
banksektor må invitere staten
indenfor som aktionær.
• Deflation bliver markedstema.
• ECB tvunget til kraftige
rentenedsættelser til 1,50%.
Markedet spekulerer i
muligheden for endnu
lempeligere pengepolitik.
• Markant lavere renteniveauer
for alle løbetider.
• Stejlere rentekurve.
Hovedscenario
Recession
• Tilbageslag i økonomien, som
vil blive dybere og længere
end tidligere forventet. I 2009
vil BNP-væksten være ca. 0%.
• Inflationen forventes at falde
under ECBs målsætning i 2.
kvt. og forblive under 2% de
næste par år.
• Spændingerne i pengemarkedet
aftager langsomt.
• Lempelser fra ECB i løbet af
de næste 6 mdr. Stopper
imidlertid ved 2,5% givet
moral-hazard – de er bange
for at lægge kimen til en ny
finansiel boble.
• Rentefald op til 5Y segmentet.
• Stejlere kurve.
Alternativt scenarie 2
Bunden er nået
• Risikoappetitten vender
hurtigere tilbage til de
finansielle markeder end
ventet.
• Europæisk økonomi hurtigt
tilbage i positive væksttakter,
da USA stabiliserer sig.
• Energi- og råvarepriser stiger.
• Globale centralbanker lemper
pengepolitikken mindre end
ventet.
• ECB stopper
rentenedsættelser ved 2,5%.
• Swaprenter stiger, mens
pengemarkedsrenter fortsat
falder tilbage i takt med at
interbankmarkedet
normaliseres.
• Rentekurven noget fladere i 2-
10Y.

30
Historisk renteforløb
3M Cibor rente og 3M CHFLibor rente
7
6
5
4
3
2
1
0
1.0
03-12-98 03-03-00 03-06-01 03-09-02 03-12-03 03-03-05 03-06-06 03-09-07 03-12-08
CHFLIBOR 3M (Quote) (L) CIBOR 3M (Quote) (L) CIBOR 3M Vs. CHFLIBOR 3M (Quote) (R)
5.0
4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5

31
Forventet forløb for renteforskel
3M DKK rente vs. 3M CHF rente
5%
4%
3%
2%
1%
0%
0.0 2.5 5.0 7.5 10.0
DKKSWAP ImFrw(0.25Y)(02Dec08)-CHFSWAP ImFrw(0.25Y)

32
CHF/DKK historisk og forventninger
5.2
5.1
5.0
4.9
4.8
4.7
4.6
4.5
4.4
03Dec03 27Apr05 20Sep06 13Feb08 08Jul09 01Dec10
CHFDKK Forward Nordea

33
Hvad gør vi med F1-lån?

34
Overvejelser
Rente = prisen på at låne penge
Låne penge = Likviditet
Lån = rente- og kursrisiko
– Variabel rente = renterisiko (rente op = likviditetstræk)
– Fast rente = kursrisiko (rente ned = kurstab)
Likviditet er alfa og omega
– Ingen likviditet = kreditorerne bestemmer
Valg mellem fast og variabel rente
– Risikoevne
– Risikovilje
– Markedsforventninger – timing?
– Er der en sammenhæng mellem aktivernes værdi og renteniveau ?

35
Hvad skal vi gøre?
Relativ nemt at forklare fortiden
Sværere at spå om fremtiden
Valg af rente-/valutarisiko må nødvendigvis afhænge af den enkelte
låntagers situation
Vigtigt at forholde sig til forskellige scenarier

36
Historisk udvikling i EUR renter
7
6
5
4
3
2
1
01-01-99 01-01-00 01-01-01 01-01-02 01-01-03 01-01-04 01-01-05 01-01-06 01-01-07 01-01-08
EUR SWAP 10Y (Quote) (L) EURIBOR 1Y (Quote) (L) EMU ECB refi min bid rate (Value) (L)

37
Realkredit lån
DKK F1 lån
– Kontantrente ved rentesikring fra 1/1-2009 ca. 5 %
EUR F1 lån
– Kontantrente ved rentesikring fra 1/1-2009 ca. 4,40 %
– ECB tager stilling til om EUR F1 lånene kan bruges som kollateral i ECB
i forbindelse med rentemødet d. 4/12. Hvis det bliver vedtaget vil EUR F1
renten givetvis falde noget. Hvor meget vil afhænge af, hvor hurtigt det
kan træde i kraft
DKK lån – Fastforrentet
– 7%, men konverterbart

38
Forventning til F1 renten
Forventning om rentefald de kommende måneder
Fortsat usikkert hvor F1-renten lander i år
– ECB har sænket renten med 0,75 %-point på mødet i går
– Selvom DK valutareserverne er steget, fastholder Nationalbanken
foreløbig en renteforskel til Eurozonen på 1,75 %
– Men hvor stor appetit er der fra investorernes side?
– Lav rentesikring, hvis man er tilfreds med niveauet
– Er man gambler, så afvent

39
Ved renteswap, vær opmærksom på
På realkredit-lånet betales en F1 obligationsrente
På renteswappen modtages en 12m Cibor rente eller 12m Euribor rente
Disse renter er ikke nødvendigvis ens (basisrisiko)
Aktuelt er 12m Cibor renten højere end F1 obligationsrenten (positivt
likviditetstilskud)
Men 12m Euribor renten er lavere end F1 obligationsrenten (negativ
likviditetseffekt)

40
1 årig obligationsrente vs. 1 årig
pengemarkedsrente (CIBOR) november 2008
6.5%
6.0%
5.5%
5.0%
4.5%
4.0%
3.5%
3.0%
2.5%
2.0%
Nov‐03 Nov‐04 Nov‐05 Nov‐06 Nov‐07 Nov‐08
Vær opmærksom på:
DKKMTGRD(1Y) CIBOR(1Y)
• Obligationsrente og pengemarkedsrente (cibor) er ikke helt ens
• Ikke helt samme rentefastsættelsesdato på rentetilpasningslån og renteafdækning

41
Eksempel på en renteswap
Kunde
Nordea
Kredit
F1 rente
+ bidrag
Fast DKK rente i 10 år
4,18 %
12m Cibor rente
Pt. 5,93 %
Swap

42
Således kan et variabelt forrentet lån kombineres
med en renteswap
Lån
Fast rente
Netto
Udgift
variabel rente
F1+ bidragssats
Fast rente
Fast rente +/‐
basisrisiko +
bidrag
Indtægt
variabel rente
12m Cibor
Variabelt forrentet lån
+
Renteswap
På renteswappen modtages 12m Cibor renten og på realkreditlånet
betales F1 obligationsrenten. Der er således en basisrisiko.
Fast forrentet lån
(inkonvertibelt)

43
Eksempel på en valutaswap
Kunde
Nordea
Kredit
3m CHFLibor + tillæg,
Pt. 1,19 % + 1,25% = 1,44 %
F1 rente
+ bidrag
3m Cibor, pt. 5,93 %
3‐årig swap aftale

44
Aktuelle renteswap forslag

45
2 års fast rente til sikring af F1-lån
Lav rentesikring på F1 lån (ca. 5 %)
Modtag nuværende 12m Cibor rente (5,9283 %) i 2009
Betal fast rente på 5,30 %
År 1 renteudgift
– = 5,00 – 5,9283 + 5,30 = 4,37 %
År 2 renteudgift
– = F1 rente – 12m Cibor rente + 5,30 = 5,30 % + (x%)
Rentesatsen er en indikation og der kræves en rammeaftale for at
kunne handle en renteswap

46
Fast renteswap på DKK/EUR F1 (stående profil)
5 år 4,25 % / 3,74 %
10 år 4,18 % / 3,86 %
30 år 3,44 % / 3,32 %
– Fast renteswap er inkonverterbar
– => Markedsværdi ved renteændringer
Rentesatserne er indikative og der kræves en rammeaftale for at
kunne handle en renteswap

47
Sikring af kassekredit via CITA el. EONIA swap
2 år 3,92 % / 2,12 %
3 år 3,86 % / 2,36 %
4 år 3,57 % / 2,64 %
– Fast renteswap er inkonverterbar
– => Markedsværdi ved renteændringer
Rentesatserne er indikative og der kræves en rammeaftale for at
kunne handle en renteswap

48
Annullerbar renteswap DKK
Kunde betaler fast rente i minimum 2 år
Nordea retten til at annullere renteswappen hvert kvartal fra år 2 og
frem til udløb
Kunden sælger annulleringsretten til Nordea => rabat på renten
Kunden ”risikerer” at Nordea ikke annullerer
Max løbetid i dette eksempel er 10 år
Rente 3,50 % (ca. 50bp billigere end en 10-årig fastrente swap)
– Annullerbar renteswap er inkonverterbar for kunden
– => Markedsværdi ved renteændringer (primært rentefald)

49
Hvad ville jeg gøre ?
Jeg ville kigge på mine budgetter
Jeg ville lave en finansiel strategi
– Jo højere gearing, desto mere budgetsikkerhed
Jeg tror på yderligere rentefald, det gør markedet også !!!!!
Jeg ville sikre minimum 50% af december fixingen
Jeg ville udnytte rentefald til at rentesikre min låneportefølje på
længere løbetider (30-års renter er faldet til et historiks lavpunkt)
Hvilken rente er jeg tilfreds med? 4% i 30 år?
Ikke lang tid siden at F1 renten var over 6 %…

50
Kontaktoplysninger
Thomas Husted
+45 3333 1668
Thomas.husted@nordea.com
Kurt Immanuel Pedersen
+45 20 93 20 30
Kurt.immanuel.perdersen@nordea.com

51
Disclaimer
Nordea Markets er en fælles betegnelse for afdelingerne Markets i Nordea Bank Norge ASA, Nordea Bank AB (publ), Nordea Bank Finland
Plc og Nordea Bank Danmark A/S.
Oplysningerne i dette materiale er udelukkende ment som generel information og henvender sig alene til de modtagere, som materialet er
rettet mod. Vurderinger samt øvrige oplysninger i materialet er gældende pr. udgivelsesdatoen og kan ændres uden varsel. Dette er ikke en
udtømmende beskrivelse af det omtalte produkt eller de dermed forbundne risici, og der gives ingen garanti for, at oplysningerne er
nøjagtige eller komplette. Materialet er gennemgået omhyggeligt, og vurderingerne er foretaget efter vores bedste skøn.
Oplysningerne i dette materiale er ikke investeringsrådgivning og skal ej heller ses som et tilbud om eller en opfordring til køb eller salg af
finansielle instrumenter. Oplysningerne heri tager ikke højde for bestemte modtageres investeringsformål, finansielle situation eller behov.
Det tilrådes altid at indhente relevant og konkret professionel rådgivning, inden der træffes investerings- eller kreditbeslutninger. Det
bemærkes, at historiske afkast ikke er nogen garanti for fremtidige afkast.
Nordea Markets er ikke rådgiver for så vidt angår juridiske, skattemæssige, regnskabsmæssige eller lovgivningsmæssige forhold. Dette
dokument må ikke gengives, distribueres eller offentliggøres uden forudgående skriftligt tilsagn fra Nordea Markets.