TEMA - Sydinvest International

HORISONT 

Medlemsblad for Investeringsforeningen Sydinvest Nr. 65 / juli 2006 

TEMA-artikel 

Til den nye investor – 

hvordan investerer 

du i Sydinvest? 

Side 2 


Et rigere, rigere liv 

Side 4 


Invester i forening 

Side 6 


Bliv orienteret på 

www.sydinvest.dk 

Side 8 


Hvad er et 

rigere liv? 

Side 12 

T E M A 

Sydinvest

Det korte overblik ... 

Direktør Eskild Bak Kristensen 

Feriesæsonen er startet, og hvis du ikke 

allerede er taget på ferie, er du måske 

godt i gang med forberedelserne til årets 

ferietur. Så er det måske ikke lige udvik- 

lingen på aktie- og obligationsmarkeder- 

ne, du har i tankerne. Men der er nok alli- 

gevel en del, som spekulerer på, hvordan 

markederne har udviklet sig, når man 

vender tilbage fra en forhåbentlig vel- 

overstået ferie. 

Der går næsten ikke et år, uden at vi på 

et eller andet tidspunkt oplever uro på 

markederne og måske også begynder at 

tvivle på, om det nu er de rigtige investe- 

ringer, vi har foretaget. I den sammen- 

hæng er den seneste uro ikke nogen und- 

tagelse. 

I korte træk er det, der har skabt uroen, 

at Centralbankerne rundt om i verden 

løbende forhøjer deres rentesatser for at 

modvirke den tendens, der nogle steder 

Markedsføringsmateriale 

Som investor kan du bede om ikke at modtage direkte 

markedsføring fra Sydinvest. 

Du kan enten sende et brev til Sydinvest adm., Peberlyk 4, 

6200 Aabenraa, Att.: Investor Relations 

eller klikke dig ind på www.sydinvest.dk og udfylde 

afbestillingsblanketten. 

HORISONT 2 

er til en stigende inflation. Dette gør 

mange nervøse for, om de gunstige 

vækstudsigter nu også kan holde, og 

derfor har mange benyttet de kraftige 

kursstigninger de senere år på især aktie- 

markedet til at tage en del af gevinsten 

hjem. Vi forventer, at denne krise ligesom 

tidligere også bliver overstået, og at vi 

vender tilbage til mere normale forhold 

igen. Krisen er måske allerede overstået, 

når du sidder og læser dette. 

Det kan anbefales at benytte en sådan 

krise til at overveje, om de investeringer, 

du har foretaget, har passet til den risiko, 

som du forventede at have. Hvis du har 

haft svært ved at holde nerverne i ro og 

hele tiden har haft lyst til at sælge, så 

kunne det tyde på, at dine investeringer 

har haft for høj en risiko. Så vil det være 

en god ide at kontakte din investerings- 

rådgiver i det pengeinstitut, hvor du er 

kunde. Her vil du kunne få kvalificeret 

hjælp til at vurdere, om investeringssam- 

mensætningen nu også passer til dit tem- 

perament. 

Når vi taler om investeringssammensæt- 

ningen, så har vi i Sydinvest i 1. halvår 

udvidet produktpaletten med to nye pro- 

dukter: nemlig Sydinvest Tyskland, der in- 

vesterer i tyske aktier, og Sydinvest Fjern- 

østen Akkumulerende, der investerer i 

fjernøstlige aktier. Interessen for den nye 

Sydinvest Tyskland viste sig at være over- 

ordentlig stor, der blev således solgt be- 

viser for over 1,1 mia. kr. i tegningsperio- 

den. Tidspunktet til at introducere den 

Horisont er et medlemsblad for medlemmer af Investeringsforeningen 

Sydinvest. Bladet udkommer 4 gange årligt. 

Næste udgave af Horisont kommer oktober 2006. 

Sydinvest er medlem af InvesteringsForeningsRådet. 

nye afdeling var desværre ikke det aller- 

bedste, idet aktiemarkederne generelt 

begyndte at falde kort tid efter, at afde- 

lingen blev etableret. Alligevel har der 

stadig været en tilgang af nye kunder til 

afdelingen, hvilket vi tager som et udtryk 

for, at der stadig er tiltro til, at Tyskland 

vil vise sig at være et godt investerings- 

land i de kommende år. Sydinvest Fjern- 

østen Akkumulerende har vi oprettet for 

at kunne tilgodese ønsket om at kunne 

investere i fjernøstlige aktier i virksom- 

hedsskatteordningen. Og så er afdelin- 

gen også meget velegnet til pensions- 

depoter. 

Formuen i Sydinvest voksede også i 2. 

kvartal i 2006, og antallet af nye medlem- 

mer er nu steget med yderligere 12.800 

personer. Den stærke vækst, der har 

været i interessen for at benytte Sydin- 

vest, har gjort det nødvendigt at udvide 

medarbejderstaben. Vi har derfor i dette 

nummer af Horisont valgt at bruge noget 

af pladsen til at præsentere Sydinvest og 

medarbejderne i Sydinvest for jer. 

De fleste af medarbejderne er gamle ken- 

dinge, men enkelte nye er der ind i 

mellem. Hvis du ikke allerede har mødt 

medarbejderne, vil der blive mulighed for 

at møde nogle af dem i forbindelse med 

investormøderne, som vi sædvanen tro 

afholder i efteråret. 

Med disse ord vil jeg ønske jer en rigtig 

god sommer og en god ferie. 

HORISONT 

Ansvarsh. redaktør: Afdelingschef Tine Lund Andersson 

Oplag: 69.000 

Produktion: Anne Boye Pedersen 

Trykkeri: Schweitzer, Vejle 

Redaktionens slutning: 4. juli 2006 

Sydinvest Administration A/S · Peberlyk 4 · Postboks 274 · 6200 Aabenraa · Tlf. 74 36 33 00 · si@sydinvest.dk · www.sydinvest.dk 

Direktion: Eskild Bak Kristensen · Bestyrelse: Advokat Hans Lindum Møller, Gråsten · Advokat Leif Arnesen, Sorø · 

Direktør Niels Therkelsen, Padborg · Direktør Kaj Arnoldsen, Tilst · Svend Erik Kriby, Rungsted Kyst.

T E M A 

Til den nye investor – 

hvordan investerer du i Sydinvest ? 

Hvordan bliver man medlem 

i Sydinvest 

Sydinvest er ligesom alle andre investe- 

ringsforeninger ejet af medlemmerne. 

I Sydinvest har vi flere end 70.000 med- 

lemmer. Når du køber et investerings- 

bevis i Sydinvest bliver du automatisk 

medlem af Sydinvest. Når du sælger dine 

beviser i Sydinvest ophører dit medlem- 

skab automatisk. 

Hvor kan du købe 

Sydinvest beviser 

Du kan købe Sydinvest beviser hos alle 

danske pengeinstitutter. At købe et bevis 

i Sydinvest er ligesom at købe en obliga- 

tion eller en aktie. Det kræver blot, at du 

har et depot hos dit pengeinstitut. Har du 

netbankforbindelse kan du oftest også 

købe og sælge Sydinvestbeviser der. Syd- 

invest samarbejder med flere pengeinsti- 

tutter i Danmark. 

Her kan du få rådgivning om, hvilken type 

investering der passer nøjagtigt til din in- 

vesteringsprofil.Du kan se hvem Sydinvest 

samarbejder med på www.sydinvest.dk. 

Hvorfor vælge Sydinvest? 

• du har gode muligheder for attraktive 

afkast når du investerer i Sydinvest 

• en nem adgang til en bred investering 

i både aktier og obligationer – Sydinvest 

har 25 afdelinger at vælge imellem. 

Så det er nemt at sammensætte en in- 

vestering, der passer lige netop til dine 

behov 

• du kan bruge Sydinvest til både opspa- 

ring i frie midler, pensionsopsparing og 

til midler i virksomhedsskatteordning 

• Sydinvests eksperter plejer din opspa ring 

• risikospredning på mange værdipapirer 

uanset hvilket beløb du investerer for 

• Sydinvest er et godt supplement til din 

opsparing 

• du kan købe og sælge Sydinvest beviser 

dagligt 

• du får løbende information om dine 

investeringer via Sydinvests medlems- 

blad Horisont, der udkommer 4 gange 

om året 

• du kan følge din investering på 


Hvad skal du tænke på inden 

du køber beviser 

Vi anbefaler altid, at du taler med din 

rådgiver i dit pengeinstitut, før du investe- 

rer dine penge. Din rådgiver kan hjælpe 

dig med at sammensætte en portefølje 

af investeringsbeviser, der tilgodeser dine 

ønsker om afkast, hvor store kursudsving 

du kan acceptere, og hvornår du skal 

bruge dine penge. 

af markedskonsulent 

Susanne Bolding, 

Sydinvest 

Når du har købt beviser ... 

Vi anbefaler, at du mindst en gang om 

året tjekker din portefølje sammen med 

din rådgiver for at se, om porteføljen 

stadig passer til dine behov. 

HORISONT 3

Et rigere, rigere liv 

I dette nummer af Horisont har vi sat fokus 

på Sydinvest. 

Der er ingen tvivl om, at det, en investe- 

ringsforening er sat i verden for, er at 

gøre en opsparing til en god forretning. 

Hverken mere eller mindre. Og når vi 

hos Sydinvest siger, at vi vil give medlem- 

merne et rigere liv, så mener vi det. Men i 

dobbelt forstand. Vi vil først og fremmest 

sikre, at vore medlemmer får et stort ud- 

bytte af deres opsparing, men vi har også 

en holdning til, hvad det vil sige at være 

rigere, og hvad et rigere liv er. 

Et rigere liv med foreningstanken 

Tanken om et rigere liv starter allerede 

ved organisationsformen: En investerings- 

forening er ikke en bank- eller pengeinsti- 

tutforretning. Det er rent faktisk en for- 

ening, ejet af medlemmerne. Man taler 

I Sydinvest er vi 24 medarbejdere, med hver vores kompetence inden for områderne por- 

teføljepleje, administration og kommunikation. 

HORISONT 4 

T E M A 

ofte lidt nedladende om Foreningsdan- 

mark. Men foreningstanken rummer fak- 

tisk meget af det, som vi gerne vil have 

frem med tanken om ”et rigere liv”. For- 

eningen fungerer på demokratisk vis med 

en valgt bestyrelse, der har det overord- 

nede ansvar for foreningens gøren og 

laden. Foreningen er udtryk for, at der 

er en god pointe i at være mange om at 

spare op – sammen. Det giver mulighe- 

der, som er til gavn for mange. 

Et rigere liv som investor 

Også vore investormøder skal være andet 

og mere end et kig på pengeverdenens 

udfordringer. Her har vi gennem de sidste 

år hver gang haft kendte personer med, 

der er karakteriseret ved, at de har gjort 

vores alle sammens liv lidt rigere. F.eks. 

Johannes Møllehave. Også her i bladet er 

der ofte artikler og interviews med med- 

lemmer, der har deres idé om, hvad et 

rigere liv er. 

Det skal være nemt og sikkert 

I denne udgave af Horisont er der en 

artikel, hvor vi tager pulsen på dansker- 

nes forhold til ”et rigere liv”. Den viser 

som hovedkonklusion, at penge langtfra 

er alt, men de er selvfølgelig rare at have. 

Det tager vi på os som forening. Vores 

løfte til medlemmerne er, at det skal 

være nemt og sikkert at få et højt afkast 

af opsparingen. Vi er en forening for 

noget, der ikke er højt prioriteret af vore 

medlemmer, og i hvert fald har de nok 

andet at bruge tiden på. Så det mindste, 

vi kan gøre er at sørge for, at det er nemt 

at have med at gøre. Kontakten til for- 

eningen foregår gennem medlemmernes 

pengeinstitutter, og vi sørger for, at kun- 

derådgiverne altid er opdateret, så de 

kan give en god vejledning.

Et højt afkast 

Vi har også som formål at gå efter et 

højt afkast, og vi har gennem de sidste 

år været én af de førende på det, der 

hedder ”emerging markets”. For som vi 

startede med i indledningen: Vi er her 

for at forvalte medlemmernes opsparing 

bedst muligt og det er så det, vi gør. 

Og med alle de penge, vi tjener hjem til 

Sagt om et rigere liv 

”Man får et rigere liv, når man finder sig 

selv i en harmonisk hverdag, hvor der er 

plads til f.eks. en spændende ferierejse 

eller hvad nu man drømmer om. Men ma- 

terielle goder i sig selv gør ingen rigere.” 

”Et rigere liv er en familie, som støtter 

en, ubetinget kærlighed fra familie og 

venner og at opleve andre kulturer.” 

”Det vigtigste er at være rask og have en 

god familie. Uden det er alt andet lige- 

gyldigt.” 

”Et rigere liv er fællesskab med andre, 

samvær med gode venner og samtaler, 

der rykker.” 

”Et rigere liv er at få lov til at yde sit yp- 

perste ligesom Babette i Karen Blixens 

Babettes gæstebud.” 

vore medlemmer, sender vi et ønske om, 

at de må blive brugt til ikke bare et øko- 

nomisk rigere liv, men et indholdsmæs- 

sigt rigere liv. Ikke bare til velstand men 

også til velfærd: At opsparingen er en 

god tryghed at have i baghånden, at den 

bliver til muligheder, udfordringer og op- 

levelser. 

”Et rigere liv er en tilværelse med musik 

og skønhed, intellektuel stimulans og tid 

til at nyde.” 

”Et rigere liv er, at man er i balance med 

sig selv og glad for den, man nu engang 

er.” 

”Et rigere liv er en sejltur og fugle i 

haven.” 

”Et rigere liv er at se livet vende sig til 

noget positivt for mennesker, der har 

haft det svært.” 

”Et rigere liv er at hverdagen er fyldt med 

smil og latter.” 

Danmarkspanelet, A&B Analyse juni 2006 

Således læses 

afdelingsrapporterne 

på side 24-47 

Historiske afkastudsving 

– eksempel 

Figuren viser det laveste og højeste afkast i 

procent pr. år på 1-, 3- og 5-års perioder, målt 

siden 1996. Tallene fremkommer ved, at vi 

ultimo hver måned beregner de seneste 1-, 3- 

og 5-års afkast. Herved fremkommer de høje- 

ste og laveste afkast. 

Eksemplet viser, at afkastet i den bedste 1-års 

periode var 16% p.a. I den dårligste 3-års peri- 

ode var afkastet 3,9% p.a., mens den bedste 

5-års periode gav et afkast på 8% p.a. 

Vi har suppleret med sammenlignelige indeks- 

tal i beregningen af afkast for afdelinger, der 

ikke har eksisteret i 10 år (= observations- 

perioden). 

1-års periode 



Risikoprofil 

Lav 

-5 0 5 10 15 20 

Risikoprofilen viser afdelingernes risiko og af- 

kastpotentiale. Jo længere til højre afdelingen 

ligger, desto større er muligheden for høje af- 

kast og store kursudsving på kort sigt. 

Sammenligningsindeks 

Alle aktieafdelinger i Sydinvest har et sammen- 

ligningsindeks. F.eks. er Sydinvest Danmarks 

sammenligningsindeks den cappede udgave af 

OMX Copenhagen Totalindekset. Afdelingerne 

baserer til en vis grad investeringerne på sam- 

menligningsindekset. Sydinvest Danmark vil 

således give et afkast, som i store træk svarer til 

udviklingen i OMX Copenhagen Totalindekset. 

Afdelingens sammenligningsindeks kalder vi 

også for afdelingens benchmark. 

Nogle afdelinger har ikke et bestemt sammen- 

ligningsindeks. Det skyldes, at der ikke findes et 

markedsindeks, som er repræsentativt for af- 

delingens investeringsområde. I enkelte afde- 

linger benyttes benchmark kun som et indika- 

tivt sammenligningsgrundlag. 

Høj 

HORISONT 5

T E M A 

Invester i forening 

Hvorfor investere i forening 

Forestil dig, at du skal holde styr på 60 

forskellige aktier. Du skal følge med i 

hver enkelt virksomhed bag disse aktier, 

læse regnskaber, fondsbørsmeddelelser, 

analyser og meget mere … 

Det er i sig selv et fuldtidsjob. 

Eksemplet med de 60 aktier er måske over- 

vældende, for hvilken privat investor 

HORISONT 6 

kunne finde på at investere i så mange 

aktier? Og nogle vil sikkert mene, at 

7-10 aktier er rigelig spredning i en aktie- 

portefølje og mere overkommeligt at 

overse for investor. I Sydinvest Danmark, 

som investerer i danske aktier, er der ca. 

60 aktier i porteføljen og dermed større 

spredning til færre omkostninger end ved 

selv at investere. 

af afd.chef 

Dorthe Schack, 


Spredning på brancher og 

værdipapirer 

I Sydinvest forvalter vi 25 afdelinger, der 

investerer i aktier og obligationer. I Syd- 

invest Verden, som investerer bredt i 

globale aktier fra forskellige brancher, er 

der ca. 150 aktier. I Sydinvest Tyskland, 

som investerer i tyske aktier, er der ca. 50 

aktier. 

For de to afdelinger gælder - og for alle 

andre Sydinvest afdelinger – at de alle er 

forskellige; nogle har et bredt investe- 

ringsområde og nogle et mere afgræn- 

set. Det afspejler også i nogen grad den 

risiko, man som investor påtager sig ved 

at investere i de forskellige afdelinger. 

I Sydinvest e-Business, som investerer i 

internetaktier, er investeringsområdet 

smalt og koncentreret på en branche. Ri- 

sikoen i afdelingen er betydelig højere 

end i f.eks. Sydinvest Europa, som inve- 

sterer bredt i europæiske aktier fra for- 

skellige brancher. 

Rådgivning 

Man kan vælge at se Sydinvest som en 

producent af en vare – investeringsbeviser. 

Den vare bliver for langt størstedelens 

vedkommende ”solgt” til ”kunden” igen- 

nem pengeinstitutter, der er i direkte 

dialog med kunden/investor. Et investe- 

ringsbevis er en mere kompliceret vare 

end is, islandske sweatere eller ingefær 

og derfor er det nødvendigt med råd- 

givning, når investor ønsker at placere 

penge i investeringsbeviser. 

Pengeinstitutterne har ansvaret for råd- 

givning af investorerne. Det er vigtigt, at

investor i løbet af dialogen med rådgive- 

ren bliver bevidst om egen risikoprofil, 

tager stilling til, hvor lang tid pengene 

skal være investeret og gør sig overvejel- 

ser om, hvilket afkast man forventer at 

få. Når disse emner er klarlagt, laver råd- 

giveren et investeringsforslag, der passer 

til investor. 

Følg dine investeringsbeviser 

Du kan nemt følge med i, hvordan det 

går med dine investeringsbeviser. På 

sydinvest.dk kan du finde den seneste 

kurs og månedskommentarer for afde- 

lingerne, i avisernes kurslister finder du 

også kurser på beviserne og her i Hori- 

sont kan du 4 gange årligt læse om den 

seneste udvikling i de forskellige afdelin- 

ger og forventninger til fremtiden. 

Eksperterne investerer 

Investering er et fuldtidsjob og kræver 

erfaring. Det har porteføljemanagerne 

i Sydinvest. Porteføljemanagerne er de 

personer, som hver dag overvåger marke- 

der, virksomheder og værdipapirer. Deres 

mål er hver dag at skabe et højere afkast 

til investorerne end det indeks, som de 

sammenligner sig med. F.eks. et latiname- 

rikansk aktieindeks i forhold til Sydinvest 

Latinamerika. 

Stærke kompetencer 

Sydinvest har valgt at fokusere på proces- 

ser, som med færrest mulige ressourcer 

skaber bedst mulige afkast. Når porteføl- 

jemanagerne skal beslutte, hvilke værdi- 

papirer investorernes penge skal placeres 

i, så sker det på baggrund af rapporter 

og analyser fra internationalt anerkendte 

analysevirksomheder. Disse analysevirk- 

somheder har ofte i hundredvis af medar- 

bejdere, som udelukkende arbejder med 

at rejse rundt til virksomheder og analy- 

sere aktier og obligationer. 

Emerging markets 

Betegnelsen dækker over lande, der endnu 

ikke - i sammenligning med vestlige lande 

– har så udviklede økonomier og stabile 

politiske systemer. Sydinvest har i højren- 

telande afdelingerne i de seneste seks år 

investeret i obligationer fra disse lande 

og i endnu flere år i aktier – og med stor 

succes. I sammenligninger med danske og 

internationale investeringsforeninger er 

Sydinvests resultater helt i top – til gavn 

for investorerne. 

Synlige resultater 

Sydinvest HøjrenteLande har i perioden 

2001 – 2005 været den bedste skandinavi- 

ske obligationsafdeling med et gennem- 

snitlig årligt afkast på 17 %. 

I 2001, 2003 og 2004 modtog Sydinvest 

en Sharpe Award, fordi Sydinvest Høj- 

renteLande gav det højeste afkast blandt 

samtlige danske obligationsafdelinger. 

I 2003 blev Anders Damgaard, som er 

portefølgemanager i Sydinvest, kåret som 

den bedste i Danmark. Det samme skete 

for Anders i Tyskland i 2003 og 2004, hvor 

han blev kåret som den bedste portefølje- 

manager i den kategori, han investerer i. 

I 2006 vinder Sydinvest 2 ud af 6 af Dansk 

Aktionærforenings investeringsforenings- 

priser. Dansk Aktionærforenings Inve- 

steringsforeningspris udpeger de bedste 

investeringsforenings-afdelinger for den 

private investor. De bedste afdelinger har 

både på kort og lang sigt realiseret de 

bedste afkast og har haft rimelige om- 

kostninger. 

Sydinvest fik 2 ud af 6 tildelte præmier: 

1. Kategorien aktier, høj risiko: 

Sydinvest Latinamerika 

2. Kategorien obligationer, høj risiko: 

Sydinvest HøjrenteLande 

HORISONT 7

Bliv orienteret på 


Hjemmesiden er det sted, hvor du fi nder 

alle relevante oplysninger om alle Sydin- 

vests afdelinger. Nedenfor ser vi nærmere 

på nyhedsmailen og månedskommenta- 

månedskommenta- 

rerne. 

Nyhedsmail 

Over 3.000 investorer benytter i dag vores 

e-mail service – gør du? Vi sender nyheds- 

mails ud cirka et par gange i ugen. Ind- 

holdet handler om Sydinvests afdelinger 

og markeder, som Sydinvest investerer i. 

Eksempler på indhold i nyhedsmails: 

• ændringer i investeringspolitik, for - 

muesammensætning eller risikoprofi l 

• nye afdelinger 

• nye eller opdaterede brochurer, pro- 

spekter eller vedtægter 

• pressemeddelelser 

• månedskommentarer, som er en op- 

summering af de vigtigste begivenhe- 

der i afdelingerne 

Tilmeld dig vores mailservice 

og hold dig ajour: 

1) Gå ind på www.sydinvest.dk 

2) Indtast navn og e-mail i kassen til højre 

3) Klik på ”Tilmeld” 

HORISONT 8 

T E M A 

Opstår der problemer, kan du skrive til 

adressen si@sydinvest.dk, så fi nder vi løs- 

ningen. Du kan samme sted framelde dig 

denne service, hvis det mod forventning 

ikke skulle være noget for dig. 

Månedskommentarerne 

på sydinvest.dk 

Hver måned resumerer Sydinvest de vig- 

tigste begivenheder i hver afdeling. Som 

investor får du et hurtigt overblik over 

markedsforhold, investeringer i afdelin- 

gerne, samt hvordan afkastet udvikler 

sig. Månedskommentarerne bliver opda- 

teret i løbet af de første 5 dage i hver 

måned. 

af markedskonsulent 

Michael Jessen, 


Her fi nder du månedskommentaren 

Månedskommentaren fi nder du på 

www.sydinvest.dk i bjælken ”Måneds- 

kommentar”. På siden fi nder du alle afde- 

linger i Sydinvest. Du vælger herefter den 

afdeling, som du er interesseret i. Langt 

de fl este bruger forsiden af de afdelings- 

specifi kke månedskommentarer, da man 

her fi nder de mest efterspurgte oplysnin- 

ger, såsom investeringspolitikken, nøgle- 

tal og historiske afkast for afdelingen. 

Man kan også se, hvordan porteføljen er 

sammensat i forhold til lande og brancher. 

Ønsker du et hurtigt overblik over afde- 

lingen i papirform, skal du klikke på linket

”Klik her for udskriftsvenlig version”. Så 

er du klar til at udskrive månedskommen- 

taren. 

Er du interesseret i mere dybdegående in- 

formationer, skal du vælge menuoversig- 

ten til højre på siden. Her kan du bl.a. 

læse om den seneste udvikling i afde- 

lingerne. Porteføljemanageren beskriver 

her, hvordan det er gået den sidste måned, 

hvilke ændringer der er foretaget, samt 

hvilke forventninger der er til fremtiden. 

Under Risikoprofil kan du bl.a. sammen- 

ligne afdelingens risiko med andre Sydin- 

vest afdelinger. Overordnet er afdelinger- 

ne opdelt i højrisiko, mellemrisiko og lav- 

risikoafdelinger. På siden kan du også 

læse om de højeste og laveste afkast i 

forskellige perioder. 

Punktet Formuesammensætning be- 

skriver, hvorledes investeringerne forde- 

ler sig i afdelingen fordelt på aktivtype, 

brancher og virksomheder. 

I Nøgletal finder du alle afdelingens 

stamoplysninger, f.eks. fondskode, intro- 

duktionsdato, afdelingens benchmark, 

om afdelingen er børsnoteret og porte- 

føljemanageren. 

Historiske udbytter beskæftiger sig 

med historiske udbytter i Sydinvest afde- 

linger. Her finder du en tabel, hvor ud- 

bytter for hhv. frie midler og pensions-/ 

selskabsmidler er opdelt på indkomstty- 

per. Årstallene i tabellen angiver, hvilket 

år udbyttet er optjent. Dataene på siden 

kan bl.a. bruges, når du skal udfylde din 

selvangivelse. 

I Afkast kan du se hvordan din investe- 

ring i afdelingen har udviklet sig. Yderli- 

gere kan du her se den samlede akkumu- 

lerede værditilvækst i afdelingen samt 

det historiske afkast pr. år i afdelingen og 

Sydinvests forventninger til fremtidige 

afkast. 

Yderligere information 

og materialebestilling 

Du kan læse mere om Sydinvest og pro- 

dukterne på www.sydinvest.dk under 

punktet ”Om Sydinvest”. 

Og du kan bestille vores forskellige bro- 

churer under ”Bestil materiale”. Mangler 

du yderligere information, er du velkom- 

men til at ringe eller skrive til os, så vil vi 

hjælpe dig. 

HORISONT 9

Så sødt som i gamle dage 

Når juleaktiviteter bliver til helårs-attraktion og livsstil 

Så sødt som i gamle dage ... 

Disse ord møder besøgende på Krusmøl- 

les hjemmeside, og kigger man nærmere 

efter, er det helt tydeligt, at de gode, 

gamle dage trives i bedste velgående på 

den gamle mølle mellem Felsted og 

Aabenraa. Møllen har eksisteret siden 

1500-tallet og har en lang og spændende 

historie, men gennem alle årene har skif- 

tende ejere fulgt det samme princip om 

at sprede sig over flere arbejdsområder. 

På den måde har man nemlig været 

mindre følsom over for ting der kunne 

påvirke arbejdssituationen; f.eks. tørke, 

fejlslagen høst osv. 

Frem til midten af 1800-tallet drev man 

således både traditionel mølledrift og val- 

kemølle, hvor man valkede; dvs. blødgjor- 

de uldstoffer. Senere udvidede man med 

brændevinsbrænderi, hvor rest-produk- 

terne fra spritfremstillingen blev solgt 

som foder for tyre under opfedning, og i 

1912 blev møllens vandkraft anvendt til 

fremstilling af elektricitet. 

Henrik og Nina Loff har gennem de seneste 20 år gjort Krusmølle til en af egnens stør- 

ste attraktioner 

HORISONT 10 

af Ruben Fønsbo, 

tekstforfatter 

Fortidens dyder er fremtidens 

eksistensgrundlag 

Man har med andre ord forstået at følge 

med tiden og udviklingen og samtidig 

spredt risikoen ud på flere forretningsom- 

råder, og præcis den samme strategi 

følges i dag. Ejeren af Krusmølle, Henrik 

Loff, siger: 

’I dag er der ikke længere traditionel møl- 

ledrift på Krusmølle, men vi har bl.a. lyse- 

støberi, restaurant, café, selskabslokaler, 

keramikværksted og 350 kvm. butik med 

en række spændende varer, og på den 

måde har vi spredt vores aktiviteter så vi 

er mindre følsomme over for konjunktu- 

rer og tendenser.’ 

Henrik peger på et billede på væggen, 

som illustrerer H.C. Andersens eventyr, 

’Konen med æggene’ og fortsætter: 

’Eventyret om Konen Med Æggene illu- 

strerer faktisk min kones livsfilosofi. Det 

handler naturligvis om ikke at putte alle 

sine æg i samme kurv, men også om at 

man ikke skal knejse med nakken. Man 

skal ikke gøre noget overilet eller uover- 

vejet, der kan vælte hele ens forretning 

og hverdag.’ 

Investering giver udvikling 

Men eventyret har også sine positive 

sider. Henrik og hans kone, Nina, følger 

nemlig eventyrets eksempel om at lade 

værdierne arbejde. Hvor konen i eventy- 

ret drømmer om at bytte æggene væk 

for høns, der kan lægge endnu flere æg, 

investerer Henrik og Nina Loff overskud- 

det fra Krusmølles mange aktiviteter i nye 

tiltag. Henrik uddyber:

’Vi begyndte for 20 år siden som en jule- 

aktivitet i november og december, og det 

tog 10 år før vi tog skridtet fuldt ud, 

sagde vores jobs op og gjorde Krusmølle 

til vores arbejde. Undervejs har vi hele 

tiden tænkt i både risiko og muligheder, 

og vi har arbejdet for at udvikle os, så vi 

kan fastholde gæsterne og tilbyde nye og 

spændende ting fra år til år.’ 

Blandt de kommende nyheder er et arbej- 

dende glasværksted, og på spørgsmålet 

om hvad der fører til den løbende udvik- 

ling, svarer Henrik: 

’Det gør Nina. Hun er meget kreativ og 

idérig, og de idéer, som vi vil satse på, 

prøver jeg at omsætte til praksis. Det er 

en stor fordel, at vi kan arbejde sammen 

på den måde, for vi kan hurtigt afprøve 

en idé og vurdere om den virker.’ 

Nogle gange vælger Nina og Henrik også 

at holde fast ved idéer som er gode, men 

som ikke giver det store overskud. Det er 

nemlig vigtigt for dem begge, at gæster- 

ne får en totaloplevelse og et bredt 

udvalg af muligheder, og derfor vil de 

gerne satse på smalle ydelser, som gør 

det samlede tilbud meget mere attrak- 

tivt. 

Tilbud af høj kvalitet 

Nøgleordene for Krusmølle er kvalitet, 

service og oplevelser, og det er gennem- 

gående temaer i både butikken, maden, 

julearrangementerne og de arbejdende 

værksteder. Det skal også være disse 

temaer, der præger stedet fremover. 

Gennem de seneste 20 år har man opar- 

bejdet et årligt besøgstal på ca. 20.000 

gæster, og nye kommer stadig til. Henrik 

fortæller: ’Vi arbejder hele tiden på tiltag 

der kan give en endnu bedre oplevelse, 

og vi ved, at rigtig mange af vores gæster 

kommer fordi andre har anbefalet stedet. 

Derfor har vi også en forpligtelse til at 

gøre det så spændende for gæsterne, at 

de ikke bare anbefaler stedet til andre, 

men også kunne finde på at komme 

igen.’ 

Fremtidssikring 

Gennem de seneste 20 år har Nina og 

Henrik ikke kun lagt en stor mængde ar- 

bejde i Krusmølle, men også en hel del 

penge er blevet investeret i stedets frem- 

tid. Til gengæld har hverken Nina eller 

Henrik endnu investeret i deres egen 

fremtid. Henrik siger: 

’Nu er vi begge to ved at være midt i fyr- 

rerne, så vi er da begyndt at overveje, 

hvad vi selv skal, når vi ikke længere skal 

arbejde her. Vi har ingen pension eller 

opsparing, da vi jo løbende har sat pen- 

gene i Krusmølle. Men det er vi begyndt 

at overveje, og her er investeringsfor- 

eninger bestemt en del af overvejelserne.’ 

Når idéen om investeringsforeninger ikke 

ligger fjernt for Nina og Henrik, skyldes 

det bl.a. at tankegangen bag disse for- 

eninger minder meget om måden de 

driver Krusmølle på. Selv om investerin- 

ger ofte er forbundet med en vis risiko, 

spreder en investeringsforening risikoen 

mest muligt ved at investere i både sikre 

papirer og papirer med mulighed for et 

godt udbytte. For Henrik og Nina gælder 

det også om i det daglige at holde fast i 

det sikre, og en gang i mellem investere i 

noget som kan være mere risikabelt. 

Her handler det om at afveje risikoen 

mod muligheden for et godt udbytte, og 

samtidig sikre sig, at man ikke lægger alle 

æggene i samme kurv. Skulle man tabe 

kurven, har man stadig flere æg i andre 

kurve. På samme måde kan Henrik og 

Nina godt satse på tiltag der kan være ri- 

sikable, for de har samtidig en god sikker- 

hed i de kendte og populære attraktio- 

ner på Krusmølle. 

– og det kan godt være at de gode, gamle 

dage trives på Krusmølle, men det be- 

tyder ikke at nutiden og fremtiden er 

glemt. Her gælder nemlig, ligesom i den 

moderne verden udenfor, at det kræver 

den rigtige blanding af forsigtighed og 

fremsynethed for at få optimalt udbytte 

af sine investeringer. 

H.C. Andersens eventyr om Konen med 

æggene illustrerer Nina Loffs livsfilosofi, 

som også sætter sit store præg på driften 

af Krusmølle 

HORISONT 11

T E M A 

Vi har spurgt næsten 2000 danskere: 

Hvad er et rigere liv? 

af Hans Kristian Erbs, tekstforfatter 

Der er nok ligeså mange meninger om, 

hvad et rigere liv er, som der er menne- 

sker... Er et rigere liv lange rejser og flere 

oplevelser? Er det en jordomrejse, en Por- 

sche, et godt helbred, et kys på kinden 

hver morgen? Er der overhovedet en sam- 

menhæng mellem penge og lykke eller 

mellem velstand og velfærd? Vi har via 

Danmarkspanelet – et internetpanel, der 

sender spørgsmål ud til 5000 mennesker 

over hele Danmark fået et godt bud på, 

hvad der er danskernes virkelige værdier. 

Vi holder af hverdagen 

Den absolutte topscorer er et godt hel- 

bred. Når folkesundheden trues af livs- 

stilssygdomme bliver det alfa og omega 

at være sund og rask. Det betyder ikke 

uventet lidt mere jo ældre man bliver og 

også lidt mere for kvinder end for mænd. 

Herefter kommer et harmonisk familieliv 

og på tredjepladsen et job, man er glad 

for. Alt sammen forudsætningen for en 

god hverdag. Med til en velfungerende 

hverdag hører også, at man kan give ens 

børn gode vilkår, og at man har en god 

balance mellem arbejde og fritid, så man 

holder sig stressfri. 

Penge er ikke alt 

Der er langt til det begynder at handle 

om penge. Velfærd går i høj grad forud 

for velstand. Ønsket om ”mange penge”, 

en god opsparing og et vellønnet job fi- 

gurerer langt nede på ønskelisten, og 

mærkevarer og attraktive biler overgås 

f.eks. af ønsket om kunst på væggene. 

Vi ønsker trivsel, harmoni og velvære ... 

men der må godt være penge på kontoen. 

HORISONT 12 

Den lille forskel ... 

Vi kan aflive myten om, at kvinder har et 

særligt center i hjernen for sko. Ønsket 

om mange par sko har både for mænd og 

kvinder den absolutte sidsteplads. 

Kvinder kan i langt højere grad end mænd 

li’ at få serveret morgenmad på sengen. 

Nyt tøj hver måned er heller ikke at for- 

agte, hvis man er en pige. Til gengæld 

er det meget mere vigtigt for mænd, 

hvordan favoritsportsklubben klarer sig. 

Mænd er heller ikke overraskende noget 

mere interesseret i en attraktiv bil og 

lægger større vægt på fritidsinteresser. 

Ikke i aften skat, jeg vil læse 

Kvinder er vilde med bøger. Skal fødsels- 

tallet i vejret, skal bøger simpelthen ra- 

tioneres for kvinder i den fødedygtige 

alder. Det samme gælder naturen. Skal vi 

Her ses hvad danskerne forstår ved ”et rigere liv”. Figuren viser danskernes prioritering 

af en lang række værdier. Udarbejdet af A&B Analyse juni 2006.

have ændret det skrantende fødselstal i 

Danmark, skal der lukkes for adgangen til 

Guds fri natur minimum onsdag og evt. 

lørdag. Kvinder sætter nemlig større pris 

på en god bog eller en gåtur i naturen 

end et spændende sexliv. Interessen for 

livet i dobbeltsengen er også støt falden- 

de op gennem årene. Når man passerer 

de halvtreds, er et spændende sexliv lige 

så vigtigt - eller uvigtigt - som en god op- 

sparing! 

De yngre forbrugere 

Indtil man er 30, har man et langt større 

behov for nye sko. Men det er i hvert fald 

ikke i naturen, man slider dem, for det 

der med gåture i skovens dybe, stille ro, 

det skal man være noget ældre for at for- 

falde til. De yngre forbrugere har i væ- 

sentlig større grad fokus og ønske om nyt 

tøj hver måned, er fortaler for mærkeva- 

rer og attraktive biler. I det hele taget er 

det vigtigt at se godt ud og have en præ- 

sentabel bolig. Så det kan ikke undre, at 

et vellønnet job også er vigtigt for denne 

gruppe. 

Stem til højre, stem til venstre 

Generelt ser det ud til, at vore forvent- 

ninger til politikerne om at skabe ram- 

merne, hvor vi kan indfri vort billede af et 

rigere liv, er jævnt fordelt over hele spek- 

tret, men der er dog forventeligt store 

forskelle mellem et klassisk venstrefløjs- 

parti som SF og regeringens støtteparti 

Dansk Folkeparti. Stemmer man på sidst- 

nævnte, er penge en betydende faktor i 

ens liv. Her prioriteres ”Mange penge”, 

god opsparing, vellønnet job og en præ- 

sentabel bolig væsentligt højere end hos 

SF. støtter. Til gengæld bliver der læst 

væsentligt flere bøger og set flere film, 

hvis man er folkesocialist. At man skal 

være sund og rask, er der bred enighed 

om over hele det politiske spekter. Det 

HORISONT 13 

13

samme gælder harmoni i familielivet. Da 

Helle Thorning kom frem på den politi- 

ske arena, fik hun mange kommentarer 

med for hendes Gucci taske. Det undrer 

ikke, når man ser, at det med at have råd 

til at købe mærkevarer er markant mere 

vigtigt hos dem, der stemmer på rege- 

ringspartierne og Dansk Folkeparti. 

Jamen I har glemt noget ... 

Nogen kan have andre holdninger til, 

hvad et rigere liv er end det, der var mu- 

lighed for at ”stemme på” i undersøgel- 

sen. Det var der så mulighed for at skrive 

på som ”Andet”. Her nævner mange børn 

som en stor værdi. Og det er så her, vi 

bl.a. finder julegaveidéerne. Et rigere liv 

kan helt enkelt være en lystbåd, en god 

cykel, et sommerhus (ved vandet, selv- 

følgelig), en dejlig hund - eller andre 

kæledyr, en almindelig (!) bil, egen butik, 

hjælp til rengøring eller et par udlejnings- 

ejendomme. En enkelt ønsker sig en vel- 

trænet og smidig krop. Ja og så må AGF 

godt tage sig sammen og komme i super- 

ligaen! 

HORISONT 14 

I balance med sig selv 

Den personlige balance og harmoni er – 

selvsagt – i højsædet hos mange. Et rigere 

liv er også: At man har det godt med sig 

selv, åndelig harmoni, at hvile i sig selv 

og godt selvværd. Her er det også vigtigt 

med et godt forhold til jobbet, hvor man 

kan trives som medarbejder uden stress. 

Stop verden, jeg vil af! 

Spørgeskemaet beskæftiger sig ikke med 

politiske, sociale og miljømæssige værdier. 

Det har vist sig at være en mangel. 

Vi ønsker trivsel, harmoni og velvære, 

men for mange er det ikke begrænset 

til nærmiljøet, jobbet og familien. Det 

gælder for Danmark og for verden også. 

Ønskerne svinger fra det kontante – at 

man benytter kommunesammenlægnin- 

gen til at genindføre Landstinget, til det 

helt monumentale – at miljøet reddes, og 

resten af jordens befolkning hjælpes til 

et ordentligt liv. Mange ønsker overskud 

til at gøre noget for andre både økono- 

misk og menneskeligt, og så vil vi passe 

på naturen og miljøet. Solidaritet og næ- 

stekærlighed er væsentlige faktorer. Ikke 

bare mod sig selv, men også familien, 

vennerne og verden. 

Summa summarum 

På tværs af køn, alder, bopæl og politisk 

tilhørsforhold, så er der ingen tvivl: 

Vi ønsker os et godt helbred og en glad 

familie, og vi vil have det godt på jobbet. 

Penge er ikke i fokus. Men de er rare at 

have, de skaber tryghed og ses som et 

værktøj til at realisere sig selv eller at 

skabe gode rammer for ens børn. Vi stil- 

ler ikke på arbejde hver morgen for at 

få råd til en attraktiv bil. Vi vil hellere bo 

pænt, dyrke vore fritidsinteresser og nære 

venner. 

Se mere på www.sydinvest.dk. Her kan 

du læse en udvidet udgave af artiklen 

og se de anvendte diagrammer, der viser, 

hvordan fordelingen er geografisk, alders- 

mæssigt og mellem mænd og kvinder.

Kort og Godt 

Ny chef for Investor Relations 

i Sydinvest 

Tine Lund Andersson har overtaget 

Dorthe Schacks job som chef for Investor 

Relations (IR) i Sydinvest. Tine startede 

den 1. juni 2006 hos Sydinvest og er an- 

svarlig for IR-afdelingen, der arbejder 

med kommunikation og kundekontakt. 

Tine er født og opvokset i Sønderborg, 

hvor hun i mange år var en kendt svøm- 

mepige. Som elitesvømmer blev hun 5 

gange dansk mester og deltog i Europa- 

og verdensmesterskaberne. Efter endt HA 

på Sønderborg Handelshøjskole, heraf 8 

måneder på Leeds Metropolitan Universi- 

ty i England blev Tine cand. merc i økono- 

misk markedsføring i København. Siden 

slutningen af 90’erne har hun været 

ansat i dagligvarebranchen, senest som 

marketingchef hos Kraft Foods APS. 

Efter 10 år i København er Tine vendt 

hjem til Sønderjylland og har bosat sig i 

Sønderborg. 

Sydinvest vinder 2 ud af 6 

investeringsforeningspriser 

Dansk Aktionærforenings Investerings- 

foreningspris udpeger de bedste investe- 

ringsforeningsafdelinger for den private 

investor. De bedste afdelinger har både 

på kort og lang sigt realiseret de bedste 

afkast og har haft nogle rimelige omkost- 

ninger. 

Sydinvest fi k 2 ud af 6 tildelte præmier: 

Vinderen i 2006 i kategorien Aktier, høj 

risiko er: Sydinvest Latinamerika 

Vinderen i 2006 i kategorien Obligationer, 

høj risiko er: Sydinvest HøjrenteLande 

læs evt. mere på www.shareholders.dk 

Peberlyk 4 

Postboks 274 

+++0153+++ 

6200 Aabenraa 

Ny brochure om akkumulerende 

afdelinger i Sydinvest – 

Sydinvest tilbyder tre akkummulerende: 

• Sydinvest Fjernøsten Akkumulerende 

• Sydinvest BRIK Akkumulerende 

• Sydinvest HøjrenteLande Akkumulerende 

Afdelingerne er velegnet til virksomheds- 

skatteordningen og pensions- og børne- 

opsparing 

HORISONT 15

Investormøder 2006 

I september og oktober holder Sydinvest 

8 investormøder rundt om i landet. 

Du er velkommen til at tage et par venner 

med til investormøderne, så I sammen kan 

opleve en spændende aften med fokus på 

investering og et rigere liv. 

Du vil også møde Troels Kløvedal, der 

med lysbilleder og foredrag levendegør 

sin bog ”Kineserne syr med lang tråd”. 

Bogen er en beretning om drømmerejsen 

til Kina. 

Efter mange års ihærdige forsøg lykkedes 

det Troels Kløvedal på sin 3. jordomsejling 

– for første gang i Den kinesiske Folkere- 

publiks historie - at få tilladelse til at sejle 

Nordkaperen 4.000 km dybt ind i Kina og 

ind bag de berømte Three Gorges, de ki- 

nesiske Grand Canyon – en rejse der bliver 

dansk ekspeditionshistorie. 

Tilmeldingskupon: 

Jeg vil gerne deltage i investormødet i 

(sæt kryds) 

Aabenraa den 18. september 

Herning den 19. september 

Odense den 21. september 

Århus den 25. september 

Horsens den 26. september 

Esbjerg den 2. oktober 

København den 3. oktober 

Sønderborg den 20. november 

HORISONT 16 

Skriv med BLOKBOGSTAVER 

Mit kundenummer er (Se bagsiden af dette Horisont): _______________________________ 

Mit navn er: _______________________________________________________________________ 

Min adresse er: ____________________________________________________________________ 

Mit postnr. og by: _________________________________________________________________ 

Vi kommer ialt __________ _ personer. 

Du kan også tilmelde dig på www.sydinvest.dk fra den 2. august 2006. HUSK – ”først til 

mølle” princippet gælder ved tilmelding, da der er et begrænset antal pladser. Hvis der 

ikke er fl ere pladser, får du besked med det samme. I modsat fald modtager du det 

ønskede antal adgangskort et par uger inden investormødet.

Her er der investormøder: 

Aabenraa 

Sønderjyllandshallen 

Mandag den 18. september 2006 

Herning 

Herning Kongrescenter 

Tirsdag den 19. september 2006 

Odense 

SAS H.C. Andersen 

Torsdag den 21. september 

Program 

19.00 

Velkomst 

19.05 

Investering a la Kierkegaard 

v/afdelingsdirektør Niels Skovvart 

20.15 

Pause med let pausesnack 

21.00 

Kineserne syr med lang tråd 

v/Troels Kløvedal 

Århus 

Helna Marselis 

Mandag den 25. september 

Horsens 

Scandic Bygholm Park 

Tirsdag den 26. september 

Esbjerg 

Musikhuset 

Mandag den 2. oktober 

København 

SAS Falkoner 

Tirsdag den 3. oktober 

Sønderborg 

Alsion (Koncertsalen) 

Mandag den 20. november 

Alle investormøder starter 

kl. 19.00 og slutter ca. kl. 22.15. 

Foto venligst udlånt af Musikhuset, Esbjerg 

HORISONT 17

Sådan gik de finansielle 

markeder i 1. halvår 2006 

Kort fortalt 

• Inflationsfrygt og vækstafdæmp- 

ning i USA skaber uro på de finan- 

sielle markeder 

• Centralbankerne forhøjer styrings- 

renterne 

• Fortsat pæn vækst i verdensøkono- 

mien, men afmatning på det ameri- 

kanske boligmarked 

• Højere oliepriser og svingende rå- 

varepriser 

• Opadgående pres på obligations- 

renterne 

• Rentestigning i højrentelandene 

• Dollar og andre valutaer under pres 

• Tilbagefald på aktiemarkederne i 

2. kvartal 

Inflationsfrygt og vækstafdæmpning 

i USA skaber uro på 

de finansielle markeder 

Efter et forholdsvist pænt 1. kvartal blev 

de finansielle markeder i 2. kvartal ramt 

af kursfald på aktiemarkederne, stigende 

renter på obligationsmarkerne og kurs- 

fald på flere valutaer. Det er gået værst 

ud over de mere risikobetonede aktiver 

såsom aktier fra emerging markets. Akti- 

erne tabte næsten 30 % fra toppen i maj 

til bunden i juni jævnfør figur1. Derved 

forsvandt en stor del af årets gevinst. 

Hovedårsagen til denne uro er, at man er 

blevet nervøs for, at inflationspresset i 

USA er stigende, og væksten er aftagende. 

De seneste inflationstal har vist en stigen- 

de tendens jævnfør figur 2. I maj steg den 

underliggende inflation, dvs. forbruger- 

HORISONT 18 

priserne bortset fra energi og fødevarer, 

med 2,4 % målt på årsbasis. Det er i og for 

sig ikke alarmerende, men over de seneste 

tre måneder har stigningstakten på års- 

basis været noget kraftigere faktisk helt 

oppe på 3,8 %, og det er bekymrende, 

især hvis udviklingen fortsætter. Flere 

medlemmer fra den amerikanske central- 

bank (FED) med centralbankdirektør Ben 

Bernanke i spidsen har udtrykt bekym- 

ring over udviklingen og sagt, at inflatio- 

nen har bevæget sig uden for FED’s 

ønskede område, der er på 0 – 2 % årlig 

inflation. 

Centralbankerne forhøjer styringsrenterne 

Konsekvensen har været, at FED fire gange 

i løbet af 1. halvår og senest den 29. juni 

har forhøjet styringsrenten med 0,25 % - 

point, så styringsrenten ved udgangen af 

1. halvår var 5,25 % jævnfør tabel 1. 

Det store spørgsmål er imidlertid, om FED 

forhøjer renten yderligere i løbet af 2. 

halvår for at dæmme op for inflationen, 

eller om man venter og ser konsekvenser- 

ne af den pengepolitiske stramning, der 

allerede er foretaget. 

Flere internationale investeringsbanker 

har i løbet af 2. kvartal forhøjet deres 

forventninger til den amerikanske sty- 

ringsrente, så de nu påregner, at den når 

6,0 % i løbet af 2. halvår. 

I Europa har den europæiske centralbank, 

ECB, også strammet pengepolitikken ved 

at forhøje den europæiske styringsrente 

med i alt 0,5 % -point i 1. halvår. Dan- 

af obligationschef 

Jørn Jeppesen, Sydinvest 

marks Nationalbank har forhøjet renten 

med 0,6 % -point og Riksbanken i Sverige 

med 0,75 % -point. 

Embedsmænd fra ECB har på det seneste 

været meget markante i deres udtalelser 

omkring deres bekymring for, at de sti- 

gende olie- og energipriser på sigt kan 

føre til højere europæiske forbrugerpriser. 

Så det er næsten givet, at ECB forhøjer 

styringsrenten yderligere i 2. halvår, selv 

om udviklingen i forbrugerpriserne hol- 

der sig på et lavt niveau. 

I Japan er der også kommet klare signaler 

fra Bank of Japan om, at man snart vil 

ændre på nul-rentepolitikken, så man må 

forvente en renteforhøjelse også her i 2. 

halvår. Pengepolitikken i Japan er allere- 

de blevet strammet via en opstramning af 

pengemængden. 

Fortsat pæn vækst i verdensøkonomien, 

men afmatning 

på det amerikanske ejendomsmarked 

Verdensøkonomien har været præget af 

pæn vækst i alle de betydende områder i 

Tabel 1: 

Udvikling i centralbankernes 

styringsrenter i 2006 

30.06.06 31.12.05 

USA 5,25 % 4,25 % 

Euroland 2,75 % 2,25 % 

Japan 0,10 % 0,10 % 

England 4,50 % 4,50 % 

Sverige 2,25 % 1,50 % 

Danmark 3,00 % 2,40 %

Figur 1: Udviklingen i Morgan Stanleys aktieindeks i 1. halvår 2006 målt i dollars 

i perioden 02.01.2006-30.06.2006 (31.12.05 = 100) 

130 

120 

110 

100 

90 

80 

70 

60 

50 

40 

30 

Verdensindeks Emerging markets indeks 

Figur 2: Udviklingen i inflationen i USA målt på årsbasis i procent 

(forbrugerpriser ekskl. energi og fødevarer) 

3 

2 

1 

0 

2001 2002 

2003 2004 2005 2006 

Figur 3: Udviklingen i det amerikanske NAHB-boligindeks 

(National Associations of Home Builders) 

2001 2002 

2003 2004 2005 2006 

1. halvår 2006. I Europa, Japan og USA 

blev realvæksten i 1. kvartal målt til hen- 

holdsvis 1,9 %, 3,8 % og 3,7 %, hvilket er 

en fremgang i forhold til forrige kvartal. I 

Kina voksede økonomien med 10,3 % i 1. 

kvartal, og i Latinamerika er der også 

pæn vækst. 

Det afgørende spørgsmål er imidlertid, 

om verdensøkonomien fortsat kan vise 

høje vækstrater set i lyset af de høje olie- 

priser og af, at verdens centralbanker 

strammer pengepolitikken. 

De fremadskuende indikatorer i Europa, 

Japan og USA peger alle på pæn vækst i 

2. halvår. Alligevel er man specielt i USA 

bekymret for, at de stigende renter og 

den høje oliepris vil føre til lavere vækst. 

I USA har man set en betydelig afmatning 

på det amerikanske ejendomsmarked 

jævnfør figur 3. I figuren kan man se, at 

boligindekset er faldet markant siden ef- 

teråret 2005. Udviklingen på ejen- 

domsmarkedet har en stor indflydelse på 

det amerikanske privatforbrug. Privatfor- 

bruget udgør ca. 70 % af det amerikan- 

ske bruttonationalprodukt, så hvis de 

amerikanske forbrugere strammer livrem- 

men, vil det få en mærkbar effekt på hele 

den amerikanske økonomi. Man har også 

kunnet registrere, at jobskabelsen i USA 

har været lavere i 2. kvartal end i 1. kvar- 

tal. Flere investeringsbanker venter der- 

for en noget lavere vækst i USA i 2. halvår. 

I Europa og Japan viser indeksene for 

erhvervsklimaet, at optimismen er stor. 

Desuden har man kunnet registrere et 

fald i ledigheden, så her er der ingen af- 

matning at spore. 

HORISONT 19

Højere oliepris og svingende 

råvarepriser 

Den høje efterspørgsel efter olie pga. 

væksten i verdensøkonomien har sammen 

med det ustabile politiske klima i Mellem- 

østen med krig i Irak og atomspørgsmålet 

i Iran ført til, at olieprisen er steget bety- 

deligt i 1. halvår jævnfør tabel 2. Nogle 

OPEC-lande har tilkendegivet, at de er 

parate til at øge produktionen, men det 

har ikke forhindret prisen i at stige. 

Råvarepriserne har svinget en del i 1. halv- 

år. De steg i begyndelsen 2. kvartal, men 

siden er de faldet tilbage igen. 

Opadgående pres på obligationsrenterne 

De højere styringsrenter, den stigende in- 

flation og den højere vækst i verdensøko- 

nomien har lagt et opadgående pres på 

de lange obligationsrenter i 1. halvår 

jævnfør tabel 3. I Europa og USA er ren- 

ten på 10-årige obligationer steget 0,8 % 

-point, mens rentestigningen i Japan kun 

har været på 0,4 % -point. 

Rentestigning i højrentelandene 

Rentemarkederne i højrentelandene er 

også blevet ramt af rentestigninger i 1. 

halvår. Som man kan se af figur 4, er 

renten målt på JP Morgans Emerging 

Markets Indeks steget med 0,8 % -point i 

løbet af 1. halvår, det samme som rente- 

stigningen på amerikanske og europæi- 

ske tiårige statsobligationer. Den største 

forskel er, at det meste af rentestignin- 

gen på højrentelandene er kommet i 2. 

Figur 4: Renteudviklingen i Emerging Markets i 1. halvår 2006 

målt på JP Morgans indeks 

7,8 

7,6 

7,4 

7,2 

7,0 

6,8 

6,6 

6,4 

06.01.2006 

20.01.2006 

HORISONT 20 

03.02.2006 

17.02.2006 

03.03.2006 

17.03.2006 

31.03.2006 

kvartal, mens rentestigningen på statsob- 

ligationerne er kommet jævnt hen over 

halvåret. 

Der har derfor ikke været tale om nogen 

egentlig krise på højrentelandene. Øko- 

nomierne i højrentelandene klarer sig ge- 

nerelt fortsat flot. F.eks. har Argentina og 

Brasilien fået sat deres kreditvurdering op 

hos de internationale kreditvurderingsbu- 

reauer i 1. halvår. 

Den væsentligste årsag til rentestignin- 

gen i 2. kvartal synes at være, at investo- 

rerne ikke længere er helt så risikovillige. 

Disse forhold har især ramt investeringer i 

nogle af lokalmarkederne i 1. halvår, og 

det er typisk gået ud over de lande, der 

har store underskud på deres betalings- 

balance f.eks. Island, Tyrkiet og Sydafrika, 

hvor valutaerne er faldet med mellem 17 

og 23 % over for danske kroner. Andre 

valutaer er også blevet ramt, men ikke 

helt så slemt. 

... og på virksomhedsobligationer 

Renten på virksomhedsobligationer er 

også steget i 1. halvår 2006, men ikke så 

meget som på højrentelande- og statsob- 

ligationer. Målt på Merrill Lynch’s indeks 

er renten steget med 0,3 % -point, så 

virksomhedsobligationerne har klaret sig 

relativt godt i 1. halvår. Virksomhederne 

har generelt præsteret gode resultater i 

1. kvartal, og det øger tilliden hos inve- 

storerne. 

14.04.2006 

28.04.2006 

12.05.2006 

26.05.2006 

09.06.2006 

23.06.2006 

Dollar og andre placeringsvalutaer 

under pres 

Dollaren har efter den massive stigning 

sidste år været under pres i 1. halvår 

jævnfør tabel 4. Dollaren har tabt 7,7 % i 

værdi over for kronen. Selv om det ameri- 

kanske renteniveau er noget højere end 

det europæiske, har det ikke forhindret 

dollaren i at falde, idet der har været 

fokus på, at flere udenlandske central- 

banker vil placere en større del af deres 

valutareserver i andre valutaer end dolla- 

ren. Derved bliver det sværere for USA at 

Tabel 2: 

Udvikling i råvarepriser i 1.halvår 2006 

Kurs 

30.06.06 Ændring 

Brent olie 

pr. tønde 73,28 $ 24,5 % 

CRB råvareindeks 

346,39 4,4 % 

Guld pr. once 615,85 $ 19,1 % 

Tabel 3: 

Renten på 10-årige statsobligationer 

30.06.06 31.12.05 

Danmark 4,1 % 3,3 % 

Sverige 4,0 % 3,3 % 

England 4,7 % 4,1 % 

Tyskland 4,1 % 3,3 % 

USA 5,2 % 4,4 % 

Canada 4,6 % 4,0 % 

Australien 5,8 % 5,2 % 

Japan 1,9 % 1,5 % 

Polen 5,6 % 5,0 % 

Sydkorea (i $) 5,3 % 5,6 % 

Brasilien (i $) 7,3 % 6,8 % 

Mexico (i $) 6,5 % 5,3 % 

Tabel 4: 

Valutakursudvikling mod DKK 

i 1.halvår 2006 

Kurs Ænd. eft. 

30.06.06 31.12.05 

Norske kroner 93,75 0,4 % 

Svenske kroner 80,99 1,9 % 

Engelske pund 1078,99 -0,6 % 

Euro 745,94 0,0 % 

Schweizerfranc 476,22 -0,7 % 

US-dollar 583,38 -7,7 % 

Mexicanske peso 51,68 -13,1 % 

Brasilianske real 269,55 -0,4 % 

Canadiske dollar 524,57 -3,1 % 

Japanske yen 5,10 -4,7 % 

Hong Kong-dollar 75,11 -7,9 % 

Australske dollar 433,42 -6,6 %

Tabel 5: 

Udvikling på aktiemarkederne 

31.12.05-30.06.06 1) 

Ændring i % i lokal valuta i kroner 

Danmark 2) 7,2 % 7,2 % 

Sverige 1,3 % 3,3 % 

England 5,5 % 4,8 % 

Tyskland 4,6 % 4,6 % 

Frankrig 7,1 % 7,1 % 

Holland 2,1 % 2,1 % 

Italien 4,5 % 4,5 % 

Spanien 7,5 % 7,5 % 

Schweiz 2,2 % 1,4 % 

Rusland 31,0 % 22,0 % 

USA 2,2 % -5,7 % 

Mexico 9,3 % -5,0 % 

Brasilien 9,7 % 9,2 % 

Japan -1,3 % -6,0 % 

Hong Kong 7,2 % -1,3 % 

Kina 23,9 % 14,1 % 

Indien 12,5 % 1,4 % 

Singapore 5,9 % 2,7 % 

Europa 4,8 % 

Euroland 3) 5,5 % 

Verden -2,2 % 

1) Morgan Stanleys indeks 

2) OMXC Capped (totalafkast) 

3) MSCI EMU Indeks (inkl. nettoudbytte) 

Tabel 6: 

Brancheudvikling 31.12.05-30.06.06 

Branche i Dkk. 

Energi 2,9 % 

Basisindustri 3,1 % 

Kapitalgoder -1,6 % 

Cyklisk forbrug -4,6 % 

Stabilt forbrug -2,8 % 

Sundhed -6,5 % 

Finans -2,4 % 

It -11,5 % 

Telekommunikation -2,5 % 

Forsyning 1,0 % 

dække det store underskud på den ame- 

rikanske handels- og betalingsbalance. 

I 1. halvår har fl ere af de såkaldte place- 

ringsvalutaer, der typisk har et højt rente- 

niveau, været under pres. Værst er det 

som nævnt gået for den islandske krone, 

tyrkiske lira og sydafrikanske rand. Men 

den newzealandske dollar, den mexican- 

ske peso og nogle af de østeuropæiske 

valutaer er også faldet en del. 

Faktisk er det kun enkelte valutaer som 

f.eks. den norske og den svenske krone, 

der er steget lidt i værdi over for kronen i 

1. halvår. 

Tilbagefald på aktiemarkederne 

i 2. kvartal 

Efter en meget positiv udvikling på aktie- 

markederne i 1. kvartal 2006 faldt aktier- 

ne en del tilbage i 2. kvartal. Som det 

fremgår af fi gur 1, forsvandt hele kurs- 

stigningen på det globale indeks. Faktisk 

er det kun få markeder, der har præsteret 

positive afkast i 1. halvår jævnfør tabel 5. 

På trods af det store tilbagefald i 2. kvar- 

tal er det fortsat gået bedst på nogle af 

de nye markeder som, Rusland, Kina og 

Brasilien med afkast på henholdsvis 22,0 

%, 14,1 % og 9,2 %. 

På de modne aktiemarkeder er det gået 

bedst i Europa, hvor markederne generelt 

er steget knap 5,5 %, mens der har været 

negative afkast i USA og Japan. 

Det danske aktiemarked har på trods af 

en nedjustering fra A.P. Møller-Mærsk 

klaret sig relativt godt med en stigning 

på 7,2 %. 

Efter en meget lang periode med stigen- 

de aktiekurser kom investorerne i 2. 

kvartal i tvivl om hvorvidt den positive 

udvikling kunne vare ved. Den strammere 

pengepolitik, den højere obligationsrente 

og de høje energi- og oliepriser kan føre 

til lavere vækst i verdensøkonomien, 

hvilket ikke er godt for aktiekurserne. 

Derfor har mange investorer solgt ud af 

deres aktiebeholdninger og derved 

presset kurserne. I 1. halvår er afkastene 

på aktiemarkederne målt i kroner derud- 

over blevet negativt påvirket af den 

lavere dollar. 

Brancheudvikling i 1. halvår 

2006 

Som det fremgår af tabel 6, er det kun 

nogle få brancher, der har opnået positi- 

ve afkast i 1. halvår, og der er ret store 

forskelle i afkastene. 

Energi-, basis industri og forsyningsvirk- 

somhed har været de bedste brancher i 1. 

halvår. De høje priser på energi og 

råvarer gavner indtjeningen i selskaber- 

ne. Forsyningsaktierne har nydt godt af 

opkøb og omstruktureringer forud for li- 

beraliseringerne af energimarkederne 

næste år. 

It-sektoren har været den dårligste 

branche i 1. halvår. Aktierne i denne 

sektor er relativt dyrt prisfastsat, og akti- 

erne er nogle af de mest følsomme, så 

hvis der kommer en nedgang i de inter- 

nationale konjunkturer, rammer det ind- 

tjeningen i denne type aktier hårdt. Flere 

selskaber har allerede udtrykt bekymring 

for den fremtidige indtjening. 

Sundhedssektoren har heller ikke klaret 

sig så godt i 1. halvår. I USA har man bl.a. 

været nervøs for regeringsindgreb inden 

for sygdomsbehandling. 

Redaktionen er afsluttet d. 30. juni 2006 

HORISONT 21

Sådan gik afdelingerne 

i 1. halvår 2006 

• Nervøsitet på de finansielle marke- 

der i maj rammer afkastene 

• Fortsat pæne afkast på Sydinvest 

BRIK og Sydinvest BRIK Akkumule- 

rende 

• Positive afkast på europæiske og 

danske aktier 

• Negative afkast på globale aktier, 

it-aktier og e-Business 

• Positive afkast på virksomhedsobligationer 

og korte danske obligationer 

• Negative afkast på lange danske, 

internationale og højrentelande 

obligationer 

• Forventninger til resten af 2006 

Nervøsitet på de finansielle 

markeder rammer afkastene 

Den nervøse stemning, som ramte de finansielle 

markeder i maj, har betydet, at 

alle Sydinvests afdelinger på nær Sydinvest 

Danrente, har haft negative afkast i 2. 

kvartal, så den flotte udvikling fra 1. kvartal 

ikke har kunnet opretholdes. 

Afkastene for 1. halvår er uensartede 

jævnfør oversigten. Blandt obligationsafdelingerne 

er det kun Sydinvest Virksomhedsobligationer 

og Sydinvest Danrente, 

der har præsteret positive afkast. Afkastene 

i obligationsafdelingerne ligger mellem 

plus 2,9 % og minus 6,2 %. Blandt aktieafdelingerne 

er der endnu større forskel. 

Her ligger afkastene mellem plus 11,7 % 

og minus 11,6 %. 

Samlet set er afkastene for 1. halvår acceptable, 

men har man investeret nye 

penge, mens markederne toppede i maj, 

har det ikke været så spændende. 

Fortsat pæne afkast på Sydinvest 

BRIK og Sydinvest BRIK 

Akkumulerende 

Selvom aktiemarkederne har oplevet et 

markant tilbagefald i 2. kvartal, har Sydinvest 

BRIK og Sydinvest BRIK Akkumulerende 

alligevel præsteret pæne afkast for hele 

1. halvår på mere end 10 % for begge afdelinger. 

Sydinvest Fjernøsten og Sydinvest 

Latinamerika har præsteret positive afkast 

HORISONT 22 

på 6,7 % og 5,6 %. Specielt Sydinvest 

Fjernøsten har gjort det flot, da afkastet 

er betydeligt bedre end afkastet på afdelingens 

sammenligningsindeks. Det 

skyldes bl.a., at afdelingen i 1. halvår har 

haft større fokus på kinesiske aktier frem 

for koreanske aktier. 

Udviklingen i Brasilien, Rusland, Indien, 

Kina og Latinamerika generelt er fortsat 

meget positiv for aktiemarkederne. 

Men den store korrektion i aktiekurserne 

tyder på, at udviklingen var gået for 

af obligationschef 

Jørn Jeppesen, Sydinvest 

Samlet værditilvækst 

Ultimo juni 2006 

stærkt set i lyset af, at centralbankerne 

strammer pengepolitikken og det højere 

internationale renteniveau. På længere 

sig er udsigterne for de såkaldte emerging 

markets fortsat meget gode. 

Positive afkast på europæiske 

og danske aktier 

Sydinvest Danmark, Sydinvest Europa og 

Sydinvest Euroland har alle givet positive 

afkast på mellem 3,3 og 6,4 % i 1. halvår. 

Det danske aktiemarked har klaret sig 

Afdeling Indeværende Seneste Seneste Seneste Seneste Seneste 

år år 3 år 5 år 7 år 10 år 

Basisobligationer 

Danrente 0,3 % 0,1 % 5,4 % 17,9 % 27,3 % 47,0 

Fonde -1,7 % -1,3 % – – – – 

Dannebrog Privat -1,6 % -2,0 % 7,0 % 22,9 % 34,0 % 65,4 % 

Dannebrog Pension -1,6 % -1,7 % 7,2 % 23,2 % – – 

Dannebrog Erhverv -1,6 % -1,7 % 7,2 % 23,2 % – – 

International -6,2 % -4,4 % 6,9 % 14,8 % 34,2 % 75,9 % 

Højrenteobligationer 

HøjrenteLande Mix -2,4 % 3,9 % 37,1 % – – – 

HøjrenteLande -1,4 % 5,8 % 41,3 % 97,0 % – – 

HøjrenteLande Akkumulerende 1) -2,5 % – – – – – 

Virksomhedsobligationer 2,9 % 8,1 % 31,9 % 36,9 % – – 

HøjrenteLande Valuta 2) -3,4 % 0,2 % – – – – 

HøjrenteLande Lokal Valuta 3) -4,7 % – – – – – 

Basisaktier 

Verden -2,2 % 8,7 % 35,5 % -22,3 % -13,7 % 42,7 % 

Danmark 6,4 % 23,7 % 119,9% 56,7 % 124,5 % 227,3 % 

Europa 3,6 % 15,8 % 53,7 % -7,4 % 6,7 % 100,8 % 

Tyskland 4) -7,0 % – – – – – 

Euroland 3,3 % 15,8 % 56,1 % -7,4 % 5,4 % – 

MegaTrends -4,6 % 7,3 % 29,1 % -23,9 % – – 

Vækstaktier 

BRIK 10,8 % 48,4 % – – – – 

BRIK Akkumulerende 5) 11,7 % – – – – – 

Latinamerika 5,6 % 48,0 % 217,4 % 130,0 % 230,3% 309,6 % 

Fjernøsten 6,7 % 33,2 % 147,1 % 129,1 % 154,6 % 236,9 % 

Fjernøsten Akkumulerende 6) -0,5 % – – – – – 

IT -10,3 % -2,0 % 11,1 % -50,8 % -55,3 % – 

e-Business -11,6 % 7,1% 25,7 % -37,4 % – – 

1) Sydinvest HøjenteLande Akk. er etableret 18. november 2005 

2) Sydinvest HøjenteLande Valuta er etableret 13. maj 2005 

3) Sydinvest HøjenteLande Lokal Valuta er etableret 10. februar 2006 

4) Sydinvest Tyskland er etableret 25.april 2006 

5) Sydinvest BRIK Akk. er etableret 18. november 2005 

6) Sydinvest Fjernøsten Akk. er etableret 13. maj 2006

edst. I 1. halvår har der været pæne kursstigninger 

på flere banker og forsikringsselskaber 

pga. flotte regnskaber og meddelelser 

om tilbagekøb af egne aktier. 

Medicinalaktierne har også vist pæne 

kursstigninger, og det samme har Vestas i 

vindmøllebranchen. Derimod har der 

været kursfald på rederiaktier, da fragtraterne 

har været vigende. A.P. Møller- 

Mærsk har derfor måttet nedjustere i juni. 

Generelt har de mindre og mellemstore 

selskaber klaret sig godt i 1. halvår. 

De europæiske aktier har nydt godt af, at 

konjunkturopsvinget i Europa har bidt sig 

fast, og at der er stor aktivitet inden for 

fusioner og opkøb. 

Den ny afdeling Sydinvest Tyskland, der 

blev oprettet ultimo april, fik en meget 

svær start med et negativ afkast på 7 % 

frem til halvårsskiftet. Afkastet er lidt bedre 

end markedsudviklingen. 

Negative afkast på globale 

aktier, it-aktier og e-Business 

Sydinvest Verden, Sydinvest MegaTrends 

og Sydinvest IT har alle givet negative 

afkast i 1. halvår. Afkastene på det amerikanske 

og japanske aktiemarked har været 

lave i halvåret, og afkastene er blevet negativt 

påvirket af kursfald på dollar og yen. 

Sydinvest e-Business er blevet negativt påvirket 

af, at der har været kursfald på de 

store internetaktører såsom Amazon, 

Yahoo og e-Bay. Desuden er TD Ameritrade 

faldet pga. lavere handelsaktivitet på 

aktiemarkederne. 

Positive afkast på virksomhedsobligationer 

og korte danske 

obligationer 

I 1. halvår har som nævnt kun Sydinvest 

Danrente og Sydinvest Virksomhedsobligationer 

præsteret positive afkast. Sydinvest 

Danrente er den mest forsigtige af 

vores obligationsafdelinger, så det er ikke 

overraskende, at den kan lave positive 

afkast, selv når der er uro på de finansielle 

markeder. Derimod har Sydinvest Virksomhedsobligationer 

klaret sig meget flot med 

et afkast på 2,9 % i halvåret. Selv om kurserne 

også er faldet lidt på virksomhedsobligationerne, 

har renteindtægterne kunnet 

opveje dette. Gode regnskaber har generelt 

været med til at fastholde investorernes 

tillid til virksomhedsobligationerne. 

Negative afkast på lange 

danske og internationale obligationer 

Et stigende internationalt og dansk renteniveau 

har ført til negative afkast på de 

danske obligationsafdelinger og den internationale 

obligationsafdeling i 1. halvår. 

Det lave danske renteniveau medfører, at 

man kun kan vente beskedne afkast på 

danske obligationer i 2006. Vi venter dog, 

at et mere stabilt obligationsmarked i 2. 

halvår kan føre til et lille positivt afkast 

for de danske obligationsafdelinger for 

hele året. 

Den internationale afdeling er desuden 

blevet hårdt ramt af, at mange valutaer er 

blevet markant svækket over for kronen. 

Dollaren er f.eks. faldet med 7,7 % over 

for kronen, og flere af de traditionelle 

placeringsvalutaer såsom newzealandske 

og australske dollars, flere østeuropæiske 

valutaer, mexicanske peso og sydafrikanske 

rand er faldet endnu mere. Disse valutaer 

er blevet solgt kraftigt ud af investorerne, 

da de er blevet mindre risikovillige. 

Negative afkast på obligationer 

fra højrentelandene 

Efter et flot 1. kvartal er det lidt skuffende, 

at vores afdelinger med obligationer 

fra højrentelandene har mistet hele det 

positive afkast, så afkastene for hele 1. 

halvår nu er negative. 

Afkastet på Sydinvest Højrentelande på 

-1,4 % er imidlertid bedre end afkastet på 

Sydinvest Dannebrog på - 1,6 % for 1. 

halvår, så der ikke tale om krise på højrentelandene. 

Markederne er blevet ramt af 

den generelle rentestigning, der har været 

på de internationale obligationsmarkeder 

i 1. halvår. For højrentelandene er hele 

rentestigningen imidlertid kommet i 2. 

kvartal, hvor rentestigningen har været 

mere jævnt fordelt over halvåret på de 

mere modne markeder. 

Lavere valutakurser har ligesom på Sydinvest 

International trukket afkastet ned på 

de højrentelandeafdelinger, der har valutaeksponering. 

Forventninger til resten af 2006 

Ved udgangen af 1. halvår er udsigterne 

for verdensøkonomien lidt mindre positive, 

end de var ved indgangen til året. Den 

høje oliepris og det højere internationale 

renteniveau kan føre til lavere vækst i 2. 

halvår. 

De tydeligste tegn på en vækstopbremsning 

kan ses i USA, hvor boligmarkedet allerede 

er faldet en del tilbage. Den amerikanske 

centralbank, FED, har erkendt 

dette, og derfor vil den sandsynligvis snart 

holde inde med at forhøje styringsrenterne. 

I Europa er der ingen tegn på vækstafmatning, 

så her må man påregne, at den 

Europæiske Centralbank, ECB, forhøjer 

den korte rente yderligere i løbet af 2. 

halvår, da ECB ikke er tilfreds med, at den 

europæiske inflation ligger over målrammen 

på 2 %. 

I Japan har opsvinget også bidt sig fast, så 

Bank of Japan også vil forhøje styringsrenten 

inden for den nærmeste fremtid. 

I Kina er man også i færd med at bremse 

økonomien dels gennem restriktioner og 

dels gennem penge- og valutapolitikken, 

da en økonomisk vækst på over 10 % 

anses for at være for høj. 

Sammenfattende er tendensen, at alle de 

pengepolitiske myndigheder i verdens 

ledende økonomier strammer den førte 

økonomiske politik for dels at bremse 

væksten og dels for at hindre inflationen i 

at stige. 

Vi venter, at inflationen pga. globaliseringen 

fortsat vil være lav. Importen af billige 

varer fra Fjernøsten fortsætter, og 

lønningerne i Vesten er under pres, da 

mange virksomheder flytter arbejdspladser 

til Fjernøsten og til Østeuropa. Da 

yderligere forhøjelser af styringsrenter til 

en vis grad er indregnet på de finansielle 

markedet, forventer vi en stabil til lidt 

lavere rente på obligationsmarkederne i 

2. halvår. 

Holder inflationen og renterne sig i ro, er 

udsigterne for aktiemarkederne gode for 

resten af 2006. Væksten i økonomien er 

høj nok til, at virksomhederne kan præstere 

pæn vækst i indtjeningen til gavn 

for aktiekurserne. 

Vi forventer: 

– At aktiemarkederne på de nye marke- 

der klarer sig bedst. 

– At konjunkturopsvinget i Europa vil medføre 

kursstigninger på de europæiske 

aktiemarkeder. 

– At obligationsmarkederne vil byde på 

bedre afkast end i 1. halvår. 

– At højrenteafdelingerne vil byde på 

bedre afkast end de almindelige danske 

obligationsafdelinger. 

– At dollaren vil være under pres pga., at 

FED holder pause med hensyn til at 

forhøje de korte renter og pga. op 

bremsningen i væksten. 

Hvis FED imod forventning bliver nødt til 

at forhøje de korte renter endnu mere 

for at dæmpe inflationen, kan det ændre 

udviklingen og føre til højere obligationsrenter 

og kursfald på aktiemarkederne. 

Det samme kan en stærkt stigende oliepris 

evt. som følge af en optrapning af situationen 

i Mellemøsten. Vi forventer 

dog en positiv udvikling på både aktier 

og obligationer i resten af 2006. 

HORISONT 23

Investeringspolitik 

Investerer fortrinsvis i kursstabile danske børsnoterede 

obligationer med korte løbetider. 

Afdelingen er kendetegnet ved at levere et 

stabilt afkast både på kort og lang sigt. 

Ændringer i porteføljen 

I 2. kvartal er renten steget yderligere. Det 

skyldes frygt for stigende inflation og dermed 

flere renteforhøjelser fra centralbankerne. 

Rentestigningerne har påvirket afdelingens 

afkast negativt. Afdelingen har dog et positivt 

afkast på 0,4 %. 

Vi har i juni øget rentefølsomheden med 0,1 år 

til 1,7 år. Dermed er rentefølsomheden på 

samme niveau som ved udgangen af 1. kvartal. 

Vi har øget andelen af 2 % obligationer, da vi 

forventer, at disse papirer vil klare sig relativt 

godt. 2 % obligationer vil være understøttet af, 

at mindsterenten forhøjes til 3 % fra 1. juli 2006. 

Vi forventer, at renteniveauet vil holde sig 

stabilt i den nærmeste fremtid. Derfor vil vi bibeholde 

rentefølsomheden omkring 1,75 år. 

Vi vil fortsat have en forholdsvis høj andel af 

2 % obligationer. 

Risikoprofil 



Lav 


0 3 6 9 12 

SYDINVEST 

Danrente 

Afdelingens data pr. 30.06.2006 

Fondskode 1591622 

Etableringsdato 22.05.96 

Børsnoteret nej 

Udbyttebetalende ja 

Afd. formue 575,9 mio. kr. 

Udbetalt udbytte i 2005 3,00 % 


Læs mere på www.sydinvest.dk 

Afkast 1.halvår 2006 0,3 % 

Afkast i 2005 1,5 % 

Afkast i 2004 2,8 % 

Afkast i 2003 3,3 % 

Afkast seneste 3 år p.a. 2,5 % 

Indre værdi 99,03 

Standardafvigelse (3 år) 0,93 

Sharpe Ratio (3 år) -0,47 

Historiske afkastudsving i % p.a. Udvikling i værdien af en investering på 100 kr. fra 01.01.2003 til 30.06.2006 

HORISONT 24 

Høj 

7 største positioner 

2,00 % RD 10. D. 01.01.2007 12,9 % 

2,00 % Nykredit 90D 01.01.2009 10,7 % 

2,00 % BRFkredit 321B 01.01.2008 8,5 % 

3,00 % Danske Stat STGB 15.11.2006 7,6 % 

2,00 % Nykredit 90D 01.01.2007 7,0 % 

2,00 % BRFkredit 01.01.2007 321B.RTL 6,9 % 

2,00 % DLR INK 01.01.2007 5,7 % 

Formuens sammensætning Ændringer i % siden årsskiftet 

Obligationer over 3 år 18,9 % 

Obligationer 1-3 år 36,7 % 


Kontant, fin. instr. m.v. 1,3 % 

Obligationer fordelt på udsteder Ændringer i % siden årsskiftet 

Realkreditobligationer 83,1% 

Statsobligationer 9,7% 

Andre obligationer 5,9% 


120 

115 

110 

105 

-12-10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 

-8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 

100 

2003 2004 2005 2006 2007


Sydinvest Fonde er målrettet til fonde, foreninger 

og legater. Målet med afdelingens investeringer 

er at maksimere renteafkastet 

samt afkastet før skat. Sydinvest Fonde investerer 

primært i danske noterede obligationer 

med høj direkte rente og opnår derved så højt 

et årligt udbytte som muligt. 






afkast negativt. 

Rentefølsomheden er i kvartalet øget med 0,2 

år til 5,0 år på trods af, at vi i starten af kvartalet 

omlagde lange obligationer til korte obligationer. 

Det skyldes, at rentefølsomheden på 

konverterbare realkreditobligationer er steget 

på grund af rentestigningerne. Vi har i juni 

øget andelen af 30-årige 5 % konverterbare 

realkreditobligationer, da vi forventer, at disse 

papirer vil klare sig relativt godt. 



rentefølsomheden omkring 5,0 år. 

Vi vil fortsat have en forholdsvis høj andel af 

konverterbare realkreditobligationer. 

Risikoprofil 



Lav 


-4 0 4 8 12 

Se på side 19 hvordan du læser grafikken 

Høj 

SYDINVEST 

Fonde 






Afd. formue 245,3 mio. kr. 


Udbetalt udbytte i 2004 – 


Afkast 1.halvår 2006 -1,7 % 

Afkast i 2005 3,8 % 

Afkast i 2004 2,1 % 

Afkast i 2003 – 

Afkast seneste 3 år p.a. – 


Standardafvigelse (3 år) – 

Sharpe Ratio (3 år) – 


7,00 % Danske Stat. St.l. 15.11.2007 22,7 % 

5,00 % RD 23.S D.A 01.10.2035 9,4 % 

6,00 % Danske Stat. St.l. 15.11.2009 8,0 % 

4,00 % Nykredit 01.10.2035 5,5 % 

5,00 % Nykredit O3D 01.10.2035 4,7 % 

4,00 % RD 23. D. 01.10.2035 4,4 % 

5,00 % BRFKredit 111 01.10.2035 3,5 % 







-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 


120 

110 

100 

-12 -8 -4 0 4 8 12 16 


Realkreditobligationer 59,9 % 

Statsobligationer 34,9 % 

Erhvervsobligationer 2,8 % 


90 

2004 2005 2006 2007 

HORISONT 25


Investerer fortrinsvis i børsnoterede danske obligationer 

med det formål at maksimere afkast 

efter skat. Dannebrog er et godt alternativ til 

at investere direkte i danske stats- eller realkre- 

ditobligationer. Skattemæssigt er afdelingen 

målrettet til personer med almindelig opsparing. 

Afdelingen udbetaler et udbytte hvert år 

på niveau med den gennemsnitlige obligationsrente. 







Vi har i kvartalet øget vores rentefølsomhed 

med 0,2 år til 4,5 år, men først efter at renten i 

løbet af 1. halvår 2006 var steget med op til 

0,7 % -point. Vi har øget andelen af konverterbare 

realkreditobligationer og af 2 % obligationer, 

da vi forventer, at disse papirer vil klare 

sig relativt godt. 2 % obligationer vil være understøttet 

af, at mindsterenten forhøjes til 3 % 

fra 1. juli 2006. 



rentefølsomheden omkring 4,5 år. Vi 

vil fortsat have en forholdsvis høj andel af konverterbare 

realkreditobligationer og af 2 % obligationer. 

Risikoprofil 



Lav 

Historiske afkastudsving i % p.a. 


HORISONT 26 

Høj 

-5 0 5 10 15 

SYDINVEST 

Dannebrog Privat 






Afd. formue 5.432,8 mill. kr. 




130 

120 

110 


Afkast i 2005 3,0 % 

Afkast i 2004 5,1 % 

Afkast i 2003 3,4 % 




Sharpe Ratio (3 år) 0,04 


2,00 % Nykredit 90D 01.01.2009 8,5 % 

2,00 % RD 10. D. 01.01.2007 7,3 % 

4,00 % Danske Stat St.L 15.11.2015 7,2 % 

2,00 % Nykredit 90D 01.01.2007 6,3 % 

4,00 % Nordea Kredit 0A 01.10.2035 5,2 % 

2,00 % RD 10. D. 01.01.2010 4,1 % 

2,00 % Danm. Skibskreditf. 15.11.2013 3,8 % 







-5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 




Andre obligationer 6,6 % 


-5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 

Udvikling i værdien af en investering på 100 kr. fra 01.01.2003 til 30.06.2006 

100 

2003 2004 2005 2006 2007 

Se på side 19 hvordan du læser grafikken


Investerer fortrinsvis i børsnoterede danske obligationer 

med det formål at maksimere afkast 

før skat. Skattemæssigt er afdelingen målrettet 

til personer med pensionsopsparing og erhvervsvirksomheder. 

Afdelingen udbetaler et udbytte 

hvert år på niveau med den gennemsnitlige 

obligationsrente. 







Vi har i kvartalet øget vores rentefølsomhed 

med 0,2 år til 4,5 år, men først efter at renten i 

løbet af 1. halvår 2006 var steget med op til 

0,7 % -point. Vi har øget andelen af realkreditobligationer 

på bekostning af statsobligationer. 

Vi har især øget andelen af konverterbare realkreditobligationer, 

da vi forventer, at disse 

papirer vil klare sig relativt godt. 



rentefølsomheden omkring 4,5 år. Vi 

vil fortsat have en forholdsvis høj andel af konverterbare 

realkreditobligationer. 

Risikoprofil 



Lav 


-5 0 5 10 15 


Høj 

SYDINVEST 

Dannebrog Pension/Erhverv 


Fondskode 1609890 / 1610376 









Afkast i 2005 3,5 % 

Afkast i 2004 4,6 % 

Afkast i 2003 3,6 % 






3,07 % Totalkredit 122C.S 01.01.2015 5,9 % 

4,00 % Nordea Kredit 0A 01.10.2035 5,4 % 

4,00 % RD 10.S D.A 01.01.2007 5,3 % 

4,00 % RD 23. D. 01.10.2035 5,1 % 

4,00 % Nykredit 02D 01.10.2025 4,7 % 

4,00 % Danske Stat St.L 15.11.2015 4,5 % 

4,00 % Danske Stat st.L. 15.08.2008 4,0 % 







-6 -4 -2 0 2 4 6 




Erhvervsobligationer 6,4 % 


-10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 


130 

120 

110 

100 

2003 2004 2005 2006 2007 

HORISONT 27


Investerer i udenlandske obligationer, primært 

statsobligationer. Afdelingens største investeringer 

ligger i USA og Europa. Obligationerne i 

afdelingen er udstedt i andre valutaer end danske 

kroner. Afdelingen søger at udnytte bevægelser 

i de forskellige landes obligations- og 

valutakurser til at øge afkastet i afdelingen. 


I 1. halvår har kursfald på de internationale 

obligationsmarkeder og på en række valutaer 

påvirket afdelingen negativt. 

I 1. halvår har vi haft en relativ lav rentefølsomhed 

i porteføljen, da pæn vækst i den internationale 

økonomi og højere styringsrenter 

kunne føre til et højere renteniveau. I slutningen 

af 1. halvår har vi øget rentefølsomheden 

lidt, da vi forventer en stabil renteudvikling i 

2. halvår. 

På valutasiden har vi nedbragt vores andel i 

dollars til ca. 13 % og vores andel i svenske 

kroner til ca. 7 %. Udsigterne for dollaren er 

knap så positive, og svenske kroner var steget 

pænt. I stedet har vi investeret ca. 5 % i japanske 

yen, yderligere knap 4 % i henholdsvis 

australske dollars og polske zloty og 2,5 % i 

sydafrikanske rand. Vi venter, at relativ pæn 

vækst i verdensøkonomien vil føre til kursstigninger 

på råvarelandenes valutaer i 2. halvår. 

Risikoprofil 




-5 0 5 10 15 20 

SYDINVEST 

International 






Afd. formue 707,8 mill. kr. 





Afkast i 2005 11,4 % 

Afkast i 2004 5,0 % 

Afkast i 2003 -2,2 % 





-6 -4 -2 0 2 4 6 8 

-10 -5 0 5 10 15 20 


HORISONT 28 

Lav 

Høj 


5,25 % Sweden 15.03.2011 12,3 % 

8,25 % Russia 31.03.2010 7,7 % 

4,25 % Landw. Rentenbank 21.01.2011 6,8 % 

4,00 % Germany 04.07.2016 6,7 % 

5,75 % Inter-Amer Dev. Bk. 15.03.2011 6,3 % 

4,50 % Italia BTP 21.01.2015 5,2 % 

6,50 % Norway 15.05.2013 4,8 % 







Obligationer fordelt på valutaer Ændringer i % siden årsskiftet 

Euro (EUR) 25,2 % 

Amerikanske dollar (USD) 16,5 % 

New Zealand dollar (NZD) 9,1 % 

Australske dollar (AUD) 7,2 % 

Mexikanske peso (MXN) 7,1 % 

Britiske pund (GBP) 6,8 % 

Polske zloty (PLN) 6,6 % 

Svenske kroner (SEK) 6,3 % 

Øvrige 15,1 % 

120 

115 

110 

105 

100 

95 

2003 2004 2005 2006 2007


Investerer primært i udenlandske statsobligationer 

udstedt af højrentelande i Østeuropa, 

Asien, Latinamerika og Afrika. Sekundært investeres 

i obligationer udstedt af EØS-lande, 

dog max. 25 %. Afdelingen kurssikrer i stor 

udstrækning dollar i forhold til danske kroner. 

Renten på højrenteobligationer er højere end 

på danske obligationer. Afdelingen udbetaler 

et højt udbytte. 


Det foregående kvartal har haft en noget turbulent 

periode, hvor højrentelandene kom 

under et gevaldigt pres, specielt i maj. Den vigtigste 

årsag til den negative stemning var en 

udbredt frygt for, at den globale inflation var 

ved at komme ud af kontrol, hvilket ville 

medføre yderligere renteforhøjelser fra verdens 

centralbanker. Derimod er de økonomiske forhold 

i langt de fleste højrentelande fortsatte 

yderst stærke, og har dermed ikke været årsagen 

til den negative stemning. Dog er der 

undtagelser som Tyrkiet, Ungarn og Sydafrika, 

hvor specielt et stort betalingsbalanceunderskud 

udgør et problem. 

Vi har dog i den seneste måned valgt at købe 

yderligere op i nogle af de lande, som har 

været hårdest ramt, eksempelvis Tyrkiet og Brasilien. 

Vi mener, at der er tale om en overreaktion 

og i nogle tilfælde ramt lande, hvor det er 

helt uberettiget. 

Risikoprofil 



Lav 


-30 -20 -10 0 10 20 30 


Høj 


SYDINVEST 

HøjrenteLande Mix 










200 

180 

160 

140 

120 

100 


Afkast i 2005 15,5 % 

Afkast i 2004 14,0 % 

Afkast i 2003 18,3 % 






0,00 % Iceland 09.02.2007 4,9 % 

12,50 % Brazil 05.01.2016 4,4 % 

5,75 % Poland 24.06.2008 4,2 % 

8,50 % Venezuela 08.10.2014 3,9 % 

9,60 % Russia PCD 25.10.2014 3,5 % 

9,88 % Philippines 15.01.2019 2,9 % 

9,00 % Turkey 30.06.2011 2,9 % 







-8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 

Obligationer fordelt på lande Ændringer i % siden årsskiftet 

Brasilien 7,6 % 

Rusland 6,0 % 

Tyrkiet 4,9 % 

Colombia 3,8 % 

Mexico 3,4 % 

Island 4,9 % 

Rumænien 0,5 % 

Sydafrika 1,7 % 



-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 


80 

2003 2004 2005 2006 2007 

HORISONT 29


Afdelingen investerer fortrinsvis i højtforrentede 

statsobligationer udstedt i dollar eller euro fra 

højrentelande i Østeuropa, Asie, Latinamerika 

og Afrika. Renten på højrenteobligationer er 

højere end på danske obligationer. Afdelingen 

kan investere op til 25 % i obligationer udstedt i 

lokal valuta. Afdelingen investerer i obligationer 

med middel kreditværdighed for at sikre den optimale 

sammenhæng mellem risiko og udbytte. 









centralbanker. Derimod er de økonomiske 

forhold i langt de fleste højrentelande fortsatte 

yderst stærke, og har dermed ikke været 

årsagen til den negative stemning. Dog er der 










Risikoprofil 



Lav 



HORISONT 30 

Høj 

-40 -20 0 20 40 60 

SYDINVEST 

HøjrenteLande 










200 

180 

160 

140 

120 

100 


Afkast i 2005 16,0 % 

Afkast i 2004 15,0 % 

Afkast i 2003 24,5 % 






12,50 % Brazil 05.01.2016 5,1 % 

8,50 % Venezuela 08.10.2014 4,5 % 

9,60 % Russia PCD 25.10.2014 4,1 % 

9,88 % Philippines 15.01.2019 3,3 % 

9,00 % Turkey 30.06.2011 3,2 % 

8,13 % Colombia 21.05.2024 3,1 % 

4,00 % Lebanon 31.12.2017 3,1 % 







-10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 



Tyrkiet 5,6 % 

Rusland 8,1 % 

Venezuela 9,1 % 


Mexico 3,7 % 





-6 -4 -2 0 2 4 6 


80 

2003 2004 2005 2006 2007


Afdelingen investerer fortrinsvis i højtforrentede 

statsobligationer udstedt i dollar eller euro 

fra højrentelande i Østeuropa, Asie, Latinamerika 

og Afrika. Renten på højrenteobligationer 

er højere end på danske obligationer Afdelingen 

kan investere op til 25 % i obligationer udstedt 

i lokal valuta. Afdelingen investerer i obligationer 

med middel kreditværdighed for at 

sikre den optimale sammenhæng mellem risiko 

og udbytte.Afdelingen er fortrinsvis beregnet 

for personer med midler i virksomhedsskatteordningen 

(samt pensionsmidler). 










forhold i langt de fleste højrentelande fortsatte 

yderst stærke, og har dermed ikke været 

årsagen til den negative stemning. Dog er der 










Risikoprofil 

Lav 


Høj 





-40 -20 0 20 40 60 

SYDINVEST 


Akkumulerende 





Udbyttebetalende nej 


Udbetalt udbytte i 2005 - 




Afkast i 2005 2,7 % 

Afkast i 2004 - 


Afkast seneste 3 år p.a. - 


Standardafvigelse (3 år) - 

Sharpe Ratio (3 år) - 


12,50 % Brazil 05.01.2016 5,0 % 

8,50 % Venezuela 08.10.2014 4,4 % 

9,60 % Russia PCD 25.10.2014 4,2 % 

9,88 % Philippines 15.01.2019 3,3 % 

9,00 % Turkey 30.06.2011 3,3 % 

8,13 % Colombia 21.05.2024 3,0 % 

4,00 % Lebanon 31.12.2017 2,8 % 









Tyrkiet 5,7 % 

Rusland 7,1 % 

Venezuela 8,9 % 


Mexico 3,7 % 






115 

110 

105 

-10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 

-10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 

100 

2005 2006 2007 

HORISONT 31


Investerer fortrinsvis i obligationer udstedt af 

virksomheder fra hele verden. Afdelingens største 

investeringer ligger typisk i USA og Europa. 

Statsobligationer kan i perioder udgøre en del 

af porteføljen. Formålet er at opnå en merrente 

i forhold til den danske obligationsrente. Afdelingen 

kurssikrer som hovedregel valutabeholdningen 

i forhold til danske kroner for at 

undgå, at afkastet påvirkes af udviklingen i valutakurser. 


Virksomhedsobligationerne har klaret sig 

bedre end almindelige statsobligationer og 

obligationer fra højrentelandene i 1. halvår. 

Pæn vækst i verdensøkonomien medfører 

højere indtjening i virksomhederne og øger 

evnen til at forrente og afdrage virksomhedens 

gæld. Flere virksomheder har kunnet 

indfri dyr gæld før tiden og derved forbedret 

deres finansielle situation. Det har gavnet afdelingen, 

da indfrielserne ofte sker til en 

relativ høj kurs. 

I 1. halvår har vi øget vores investeringer inden 

for byggeri og fly- og forsvarsindustrien samt i 

fødevarebranchen. Omvendt har vi reduceret 

vores investeringer inden for telekommunikation 

og media, da konkurrencen i disse brancher 

er meget høj. 

Vi venter, at virksomhedsobligationerne fortsat 

klarer sig godt, men uro på aktiemarkederne 

kan i perioder i 2. halvår også skabe nervøsitet 

på markedet for virksomhedsobligationer. 

Risikoprofil 

Lav 





HORISONT 32 

Høj 

-20 -10 0 10 20 30 

SYDINVEST 

Virksomhedsobligationer 










160 

150 

140 

130 

120 

110 


Afkast i 2005 6,2 % 

Afkast i 2004 12,9 % 

Afkast i 2003 19,0 % 






0,00 % EB Holdings 15.02.2015 1,9 % 

12,00 % Clarenville CDO 15.03.2016 1,8 % 

10,75 % William Lyon 1,7 % 

8,13 % New Reclamation 1,7 % 

0,00 % FS Funding 15.05.2016 1,7 % 

0,00 % Nycomed 15.09.2013 1,7 % 

7,50 % Fage Dairy 15.01.2015 1,6 % 

Formuens fordeling på sektorer Ændringer i % siden årsskiftet 

Cyklisk forbrug 18,5 % 

Industri 21,0 % 

Stabilt forbrug 10,7 % 

Kommunikation 12,2 % 

Råvarer 12,5 % 

Energi 3,4 % 

Finans 13,3 % 



-6 -4 -2 0 2 4 6 


USA 16,7 % 

England 13,6 % 

Tyskland 13,5 % 

Luxemborg 10,6 % 

Sverige 1,2 % 

Holland 3,6 % 

Frankrig 3,3 % 

Rusland 0,8 % 



-4 -2 0 2 4 6 8 


100 

2003 2004 2005 2006 2007


Afdelingen investerer fortrinsvis i børsnoterede 

obligationer i lokal valuta fra høj rentelande, 

hvor det er muligt at opnå et merafkast 

i forhold til traditionelle obligationsmarkeder. 

Afdelingen investerer primært i obligationer 

med kort løbetid og med en middel kreditværdighed. 




under et gevaldigt pres, specielt i maj. Den 

vigtigste årsag til den negative stemning var 

en udbredt frygt for, at den globale inflation 

var ved at komme ud af kontrol, hvilket ville 



forhold i langt de fleste højrentelande 

fortsatte yderst stærke, og har dermed ikke 

været årsagen til den negative stemning. Dog 

er der undtagelser som Tyrkiet, Ungarn og 

Sydafrika, hvor specielt et stort betalingsbalanceunderskud 




været hårdest ramt, eksempelvis Tyrkiet og 

Brasilien. Vi mener, at der er tale om en overreaktion 

og i nogle tilfælde ramt lande, hvor 

det er helt uberettiget. 

Risikoprofil 

Lav 


Høj 


Der findes kun historiske afkasttal få år tilbage 

på dette investeringsmarked. Derfor findes 

der ikke et retvisende billede af afdelingens/ 

markedets historiske udvikling. 

SYDINVEST 

HøjrenteLande Valuta 










115 

110 

105 


Afkast i 2005 5,9 % 








20,00 % Turkey 17.10.2007 6,9 % 

0,00 % Brazil 3.7.2009 6,0 % 

9,00 % Mexico 27.12.2007 5,8 % 

10,00 % South Africa 28.02.2008 4,7 % 

11,75 % Colombia 01.03.2010 4,2 % 

0,00 % Russia 19.01.2010 4,1 % 

1,25 % Kazakstan 03.07.2006 3,9 % 







-10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 




Ungarn 3,1 % 

Tyrkiet 6,9 % 

Rusland 4,1 % 


Filippinerne 4,9 % 

Indonesien 4,0 % 



-10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 


100 

2005 2006 2007 

HORISONT 33


Afdelingen investerer fortrinsvis i børsnoterede 

obligationer i lokal valuta fra højrentelande, 

hvor det er muligt at opnå et merafkast i 

forhold til traditionelle obligationsmarkeder. 

Afde-lingen investerer primært i obligationer 

med en mellemlang eller lang løbetid, og med 

en middel kreditværdighed. 




under et gevaldigt pres, specielt i maj. Den 

vigtigste årsag til den negative stemning var 

en udbredt frygt for, at den globale inflation 

var ved at komme ud af kontrol, hvilket ville 



forhold i langt de fleste højrentelande 

fortsatte yderst stærke, og har dermed ikke 

været årsagen til den negative stemning. Dog 

er der undtagelser som Tyrkiet, Ungarn og 

Sydafrika, hvor specielt et stort betalingsbalanceunderskud 




været hårdest ramt, eksempelvis Tyrkiet og 

Brasilien. Vi mener, at der er tale om en overreaktion 

og i nogle tilfælde ramt lande, hvor 

det er helt uberettiget. 

Risikoprofil 

Lav 


Afdelingen er nystartet, og der findes kun 

historiske afkasttal få år tilbage på dette 

investeringsmarked. Derfor findes der ikke 

et retvisende billede af afdelingens/markedets 

historiske udvikling. 

HORISONT 34 

Høj 

SYDINVEST 


Lokal Valuta 








120 

110 

100 










12,50 % Brazil 05.01.2016 9,0 % 

9,00 % Mexico 22.12.2011 5,8 % 

0,00 % Egypt 28.10.2011 5,2 % 

10,00 % South Africa 28.02.2008 4,8 % 

5,75 % Poland 24.06.2008 4,2 % 

7,77 % Colombia 16.11.2010 4,0 % 

0,00 % Russia 19.01.2010 4,0 % 

Formuens sammensætning 






Obligationer fordelt på lande 


Filippinerne 5,1 % 

Tyrkiet 0,0 % 

Mexico 5,8 % 

Nigeria 3,1 % 

Polen 4,2 % 


Indonesien 3,3 % 




90 

2005 2006 2007


Investerer globalt i aktier. Afdelingen investerer 

i flere end 150 forskellige selskaber spredt på 

forskellige lande og brancher. Afdelingens 

største investeringer ligger i USA og Europa. 


1. halvår var præget af to markante perioder 

på aktiemarkedet – stabile stigninger i 1. kvartal 

og kraftige fald i 2. kvartal. Strategien for 

afdelingen er baseret på forventninger om 

solid global vækst, hvor opbremsningen i den 

amerikanske vækst kun bliver moderat. 

I tråd hermed er der blevet købt op i de aktier, 

der faldt mest i 2. kvartal. Det vil sige 

den europæiske finanssektor, cyklisk forbrug 

og mineselskaber. Modsat har vi reduceret telekommunikation, 

sundhedssektoren og stabilt 

forbrug. Herudover er der blevet lagt om i 

sundhedssektoren. Vi har efter store kursfald 

købt op i de amerikanske selskaber, der tilbyder 

sygesikring, og solgt medicinproducenter. 

Den underlæggende vækst, særlig i de nye 

markeder, er stadig god. Dog skaber frygten 

for stigende inflation mere uro på aktiemarkederne. 

Vi forventer gradvist at øge vægten 

af selskaber med stabil indtjening. 

Risikoprofil 



Lav 



Høj 

SYDINVEST 

Verden 




Børsnoteret ja 




Saml.indeks Morgan Stanley Verden 



Afkast i 2005 22,8 % 

Afkast i 2004 3,2 % 

Afkast i 2003 11,9 % 





-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 


-60 -40 -20 0 20 40 60 

7 største aktiepositioner 

Land Branche Virksomhed Porteføljeandel 

England Energi BP 1,9 % 

USA Sundhed Pfizer 1,7 % 

USA Energi Exxon Mobil 1,7 % 

Tyskland Finans Allianz Holding 1,7 % 

Frankrig Energi Total Fina 1,7 % 

USA Industri General Electric 1,6 % 

Tyskland Finans Deutsche Bank 1,4 % 

Aktier fordelt på lande Ændringer i % siden årsskiftet 

USA 42,2 % 

UK 8,1 % 

Japan 12,5 % 



Schweiz 4,2 % 

Kina 1,0 % 



Aktier fordelt på brancher Ændringer i % siden årsskiftet 

Finans 24,0 % 

Forbrug 19,8 % 

Informationsteknologi 11,1 % 

Sundhedspleje og personlig service 11,2 % 


Energi 10,7 % 

Telekommunikationsservice 3,5 % 

Materialer 6,0 % 



200 

180 

160 

140 

120 

100 

-5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 

= Sammenligningsindeks 

80 

2003 2004 2005 2006 2007 

HORISONT 35


Investerer i børsnoterede danske aktier. Afdelingen 

har mulighed for at investere i alle børsnoterede 

aktier på Københavns Fondsbørs. Investeringerne 

spredes på et stort antal virksomheder 

i forskellige brancher, dog primært i de 

store selskaber. 


Vi fokuserer fortsat på de store OMXC20-aktier. 

De udgør nu godt 70 % af porteføljen, hvilket 

er mere end i afdelingens sammenligningsgrundlag. 

Afdelingen har generelt en overvægt 

af selskaber inden for materialer, industri, konsumentvarer, 

sundhedspleje og finans. Det drejer 

sig om selskaberne Novozymes, DSV, Vestas, 

Danisco, ØK, Novo og GN Store Nord. Porteføljens 

sammensætning inden for finans afspejler 

en positiv holdning til både forsikringsselskabet 

TrygVesta samt Danske Bank og Jyske Bank. 

Blandt selskaberne uden for OMXC20 er vi positive 

på NKT, NeuroSearch, Søndagsavisen og 

Thrane & Thrane. 

Risikoprofil 




-40 -20 0 20 40 60 

SYDINVEST 

Danmark 








Saml.indeks OMXC Capped Totalindeks 



Afkast i 2005 42,2 % 

Afkast i 2004 25,8 % 

Afkast i 2003 26,5 % 





-3 -2 -1 0 1 2 3 

-10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 


HORISONT 36 

Lav 

Høj 


Branche Virksomhed Porteføljeandel 

Sundhedspleje og personlig service Novo Nordisk B 9,8 % 

Finans Danske Bank 9,6 % 

Industri AP Møller - Mærsk 6,7 % 

Industri Vestas Wind Systems 4,8 % 

Sundhed H. Lundbeck 3,8 % 

Sundhed William Demant Holding 3,7 % 

Konsumentvarer Carlsberg B 3,6 % 


Danmark 96,0 % 

Sverige 3,3 % 




Finans 29,9 % 





Energi og Basisindustri 3,8 % 


280 

230 

180 

130 


80 

2003 2004 2005 2006 2007


Afdelingen investerer fortrinsvis i tyske aktier 

noteret på det tyske aktiemarked. 


Vores nye afdeling blev kastet ud i stormvejr fra 

første dag. Vi har dog ikke mistet modet og ser 

fortsat Tyskland som en meget interessant investering. 

Vi har især investeret afdelingens 

midler inden for finanssektoren og industrisektoren. 

To sektorer som i høj grad vil nyde gavn 

af et økonomisk opsving i Tyskland. Derudover 

vil vores bankinvesteringer nyde godt af en 

række strukturændringer i den tyske banksektor 

i de kommende år. Den tyske byggebranche 

har været i recession det seneste årti. I takt med 

at det tyske opsving bider sig fast, forventer vi, 

at byggebranchen i Tyskland vil opleve bedre 

tider. Vi har derfor investeret i flere tyske entreprenører. 

For at få en bred investering til det 

tyske aktiemarked har vi blandt andet også investeret 

inden for sektorerne telekom, forsyning 

og cyklisk forbrug. 

Risikoprofil 




Lav 

-60 -40 -20 0 20 40 60 80 


Høj 

SYDINVEST 

Tyskland 








Saml.indeks MSCI Tyskland 











Branche Virksomhed Porteføljeandel 

Industri Siemens 9,3 % 

Finans Allianz Holding 8,6 % 

Finans Deutsche Bank 7,8 % 

Forsyning E.On 6,9 % 

Telekommunikationsservice Deutsche Telekom 5,7 % 

Informationsteknologi SAP 4,7 % 

Materialer BASF 4,7 % 

Aktier fordelt på lande 


Andre lande 0,5 % 


Aktier fordelt på brancher 


Finans 28,5 % 









120 

110 

100 


90 

2005 2006 2007 

HORISONT 37


Investerer bredt i hele Europa, deriblandt også 

i Østeuropa, spredt på forskellige lande og 

brancher. 


De europæiske aktiemarkeder faldt tilbage i 2. 

kvartal efter en stærk start på året. En af de 

sektorer, der har klaret sig bedre end det generelle 

aktiemarked i år, er forsyning. Vi har 

valgt at nedbringe vores investeringer i sektoren, 

og i stedet satse lidt mere på it-sektoren, 

som har haft det svært i år. Vi har øget vores 

investeringer efter flere positive nyheder fra 

sektoren i de seneste måneder. Olieprisen 

handles fortsat på et højt niveau, og vi har 

øget vores investeringer i olieselskaber, da vi 

forventer, at olieprisen vil forblive høj i de 

kommende måneder. I takt med at det tyske 

opsving bider sig fast, forventer vi, at byggebranchen 

i Tyskland vil opleve bedre tider. 

Vi har derfor investeret i flere tyske entreprenører. 

Risikoprofil 




-60 -40 -20 0 20 40 60 

SYDINVEST 

Europa 








Saml.indeks Morgan Stanley Europa 



Afkast i 2005 23,6 % 

Afkast i 2004 6,3 % 

Afkast i 2003 14,2 % 





-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 

-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 


HORISONT 38 

Lav 

Høj 



England Energi BP 3,9 % 

England Finans HSBC Holdings 2,7 % 


Schweiz Sundhed Roche Holding 2,6 % 

England Sundhed GlaxoSmithKline 2,5 % 

Schweiz Sundhed Novartis 2,0 % 

Holland Energi Royal Dutch Shell B 2,0 % 


UK 22,7 % 

Schweiz 8,5 % 



Italien 3,3 % 

Holland 8,9 % 

Finland 2,0 % 

Spanien 6,7 % 

Andre 11,9 % 



Finans 31,7 % 


Energi 12,7 % 








200 

180 

160 

140 

120 

100 


80 

2003 2004 2005 2006 2007


Investerer i førende virksomheder fra de 12 eurolande. 

Indførelsen af euroen og varernes fri 

bevægelighed i EU betyder, at de europæiske 

markeder er under forandring. Sydinvest Euroland 

investerer i de virksomheder, som forventes 

bedst at kunne tilpasse sig de nye markedsforhold, 

og dermed øge indtjeningen. 


I 2. kvartal oplevede aktiemarkederne en 

større korrektion. Korrektionen har medført, 

at afkastet på Euroland-aktier i år er reduceret 

kraftigt. Olieprisen handles på et højt niveau, 

og vi forventer, at det også vil være tilfældet i 

de kommende kvartaler. I 2. kvartal har vi 

derfor øget vores investeringer inden for oliesektoren. 

Vi har også øget vores investering 

inden for it-sektoren. Sektoren har haft det 

svært i år, men en række gode nyheder har 

fået os til at se mere positivt på sektoren. Den 

tyske byggebranche har været i recession det 

seneste årti. I takt med at det tyske opsving 

bider sig fast, forventer vi, at byggebranchen i 

Tyskland vil opleve bedre tider og har derfor 

investeret i branchen. Investeringerne er 

blandt andet finansieret ved salg af forsyningsselskaber, 

som vi finder mindre attraktive 

på de nuværende kursniveauer. 

Risikoprofil 



Lav 



Høj 

-60 -40 -20 0 20 40 60 80 

SYDINVEST 

Euroland 








Saml.indeks Morgan Stanley Euroland 


200 

180 

160 

140 

120 

100 


Afkast i 2005 22,7 % 

Afkast i 2004 6,9 % 

Afkast i 2003 19,9 % 








Frankrig Sundhed Sanofi-Aventis 3,5 % 

Frankrig Finans BNP Paribas 3,0 % 

Tyskland Finans Allianz Holding 2,9 % 

Holland Finans Ing Groep 2,9 % 

Tyskland Industri Siemens 2,7 % 

Frankrig Finans Societe Generale 2,6 % 




Spanien 12,6 % 

Italien 6,5 % 

Holland 11,4 % 

Finland 3,2 % 

Irland 1,6 % 

Belgien 2,3 % 

Øvrige 1,6 % 


-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 


Finans 34,4 % 


Energi 9,1 % 








-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 



80 

2003 2004 2005 2006 2007 

HORISONT 39


Investerer globalt i aktier fra virksomheder, 

der vil profitere af trends, der vil præge det 

21. århundrede; f.eks. at vi bliver flere ældre, 

globaliseringen fortsætter, vi får mere fritid 

samt en accelererende it-udvikling. 


Samlet set er verdensindekset steget cirka 1 % 

i 2. halvår. Der har dog været store udsving og 

regionale forskelle. Efter en svag start på året 

er USA nu det eneste større aktiemarked, der 

har givet et positivt afkast. 

I 2. kvartal har vi øget investeringerne i mærke- 

og sportsvarer. Efter faldene i maj har vi 

købt op i Puma og Swatch. Desuden har vi 

købt op i producenter af NAND Flash hukommelses-chips. 

Disse anvendes i dag typisk til digitale 

kameraer. Vi forventer en større udbredelse 

af chippen i blandt andet pc’er og mobiltelefoner. 

Vi forventer, at den globale vækst fortsætter, 

og strategien afspejler disse forventninger. 

Der er stadig fokus på finans, it, cyklisk og 

stabilt forbrug. Dog er aktiemarkederne 

blevet mere urolige som følge af stigende inflationsfrygt. 

Vi vil derfor øge investeringerne 

i de brancher inden for cyklisk og stabilt 

forbrug, der har en stabil indtjening. 




-60 -40 -20 0 20 40 60 80 

SYDINVEST 

MegaTrends 








Saml.indeks Morgan Stanley Verden 



Afkast i 2005 23,3 % 

Afkast i 2004 1,5 % 

Afkast i 2003 10,1 % 





Risikoprofil Aktier fordelt på brancher Ændringer i % siden årsskiftet 


Finans 25,9 % 


Konsumentvarer 13,1 % 

Forbrugsgoder 17,0 % 


Lav 

Høj 



-5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 


HORISONT 40 

Formuens sammensætning 


USA Finans Morgan Stanley Dean Witter 3,6 % 

USA Finans Goldman Sachs 3,4 % 

USA Sundhed Pfizer 3,2 % 

USA Informationsteknologi Microsoft 3,2 % 

Japan Informationsteknologi Canon 2,9 % 

USA Konsumentvarer Wal-Mart Stores 2,4 % 

USA Forbrugsgoder Walt Disney 2,4 % 


USA 49,1 % 

Schweiz 7,3 % 


Japan 15,0 % 

England 5,6 % 


Finland 1,7 % 

Øvrige 7,4 % 


200 

180 

160 

140 

120 

100 

-8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 


80 

2003 2004 2005 2006 2007 

Se på side 19 hvordan du læser grafikken


Investerer bredt i selskaber, som er hjemmehørende 

i Brasilien, Rusland, Indien og Kina. 

Sel-skaber i Hongkong, som har deres hovedaktiviteter 

i Kina, anses for at være kinesiske. 

Vi for-venter, at BRIK-landene i løbet af få år 

vil bidrage mere til den globale vækst end de 

6 førende industrilande tilsammen. 


Generelt har vi øget vægten af olieselskaber. 

Prisen på olie ligger på et højt niveau samtidig 

med, at olieaktierne er faldet i kurs. Desuden 

har vi mindsket beholdningen af materialeaktier. 

Vi frygter for, at en mindre afmatning 

i den globale økonomi kan påvirke råvareaktierne 

negativt. 

I Brasilien har vi stadig en overvægt inden for 

forbrug, da vi forventer en økonomisk vækst i 

lyset af en fortsat faldende brasiliansk rente. 

I Rusland har vi ligeledes en overvægt af aktier 

inden for forbrug for at drage nytte af den stigende 

velfærd i landet. 

I Indien har vi reduceret risikoen ved at øge investeringerne 

i it- og medicinalselskaber. Disse 

selskaber er ikke så følsomme over for en global 

økonomisk afmatning. Vi har reduceret i 

selskaber inden for kapitalgoder og materialer. 

I Kina har vi øget vægten af stabile aktier som 

China Mobil. Aktien er forholdsvis billig prissat 

og er ikke direkte afhængig af den globale 

økonomiske vækst. 

Risikoprofil 



Lav 


Høj 

-60 -30 0 30 60 90 120 150 








Saml.indeks Sammensat Morgan Stanley 



Afkast i 2005 62,7 % 

Afkast i 2004 13,9 % 








Rusland Energi Lukoil 6,3 % 

Kina Telekommunikationsservice China Mobile 5,1 % 

Brasilien Energi Petroleo Brasileiro 4,6 % 

Indien Informationsteknologi Infosys Technologies 4,5 % 

Rusland Energi Surgutneftegaz 4,4 % 

Rusland Energi Gazprom OAO 4,2 % 

Kina Energi Petrochina 3,4 % 


280 

240 

200 

160 

120 

SYDINVEST 

BRIK 



Rusland 25,8 % 

Indien 18,5 % 

Kina 18,8 % 

Øvrige 8,3 % 


-5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 


Finans 10,8 % 





Energi 33,5 % 





-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 


80 

2004 2005 2006 2007 

Se på side 19 hvordan du læser grafikken HORISONT 41


Investerer bredt i selskaber, der er hjemmehørende 

i Brasilien, Rusland, Indien og Kina. Selskaber 

i Hong Kong – med hovedaktiviteter i 

Kina – anser vi for være kinesiske. 

Afdelingen henvender sig til personer med 

midler i virksomhedsskatteordningen og til 

pensionsmidler. Afdelingen er akkumulerende 

og udbetaler som hovedregel ikke udbytte. 


Generelt har vi øget vægten af olieselskaber. 

Prisen på olie ligger på et højt niveau samtidig 

med, at olieaktierne er faldet i kurs. Desuden 

har vi mindsket beholdningen af materialeaktier. 

Vi frygter for, at en mindre afmatning 

i den globale økonomi kan påvirke råvareaktierne 

negativt. 

I Brasilien har vi stadig en overvægt inden for 

forbrug, da vi forventer en økonomisk vækst i 

lyset af en fortsat faldende brasiliansk rente. 

I Rusland har vi ligeledes en overvægt af aktier 

inden for forbrug for at drage nytte af den stigende 

velfærd i landet. 

I Indien har vi reduceret risikoen ved at øge investeringerne 

i it- og medicinalselskaber. Disse 

selskaber er ikke så følsomme over for en global 

økonomisk afmatning. Vi har reduceret i 

selskaber inden for kapitalgoder og materialer. 

I Kina har vi øget vægten af stabile aktier som 

China Mobil. Aktien er forholdsvis billig prissat 

og er ikke direkte afhængig af den globale 

økonomiske vækst. 

Risikoprofil 

Lav 

HORISONT 42 

Høj 





-60 -30 0 30 60 90 120 150 

SYDINVEST 

BRIK 

Akkumulerende 








Saml.indeks Sammensat Morgan Stanley 



Afkast i 2005 6,9 % 










Rusland Energi Lukoil 6,3 % 

Kina Telekommunikationsservice China Mobile 5,5 % 

Rusland Energi Surgutneftegaz 4,8 % 

Indien Informationsteknologi Infosys Technologies 4,4 % 

Rusland Energi Gazprom OAO 4,1 % 




Rusland 24,5 % 

Indien 18,0 % 

Kina 18,5 % 

Øvrige 8,1 % 



Finans 11,3 % 





Energi 32,0 % 






210 

190 

170 

150 

130 

110 

-5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 

-8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 


90 

2005 2006 2007


Investerer bredt i børsnoterede latinamerikanske 

aktier. Afdelingen investerer i mere end 80 

forskellige selskaber spredt på forskellige 

lande og brancher. Afdelingens største investeringer 

ligger i Brasilien og Mexico. 


De latinamerikanske aktiemarkeder steg kraftigt 

frem til midten af maj, hvorefter stigende 

amerikanske renter fik sat en stopper for den 

udvikling. Herefter faldt markederne tilbage 

til udgangspunktet fra januar i løbet af en lille 

måneds tid. Det kraftige kursfald trak alle 

aktier med ned, dvs. også aktier i virksomheder 

hvis indtægter ikke berøres af stigende internationale 

renter. Vi omlagde derfor midler 

fra aktier, som måske burde være faldet i den 

givne situation til aktier, som ikke burde være 

faldet. Vi har bevaret overvægten i Brasilien, 

hvor inflationsudviklingen fortsat er meget 

positiv. Da valutakursen også har været 

ganske stabil, så er der ingen hindringer for, at 

den brasilianske centralbank kan fortsætte 

rentesænkningerne, som er helt modsat den 




-80 -40 0 40 80 120 160 

SYDINVEST 

Latinamerika 








Saml.indeks Morgan Stanley Latin America 



Afkast i 2005 72,4% 

Afkast i 2004 25,0 % 

Afkast i 2003 58,5 % 







Mexico 26,2 % 

Peru 1,8 % 

Chile 6,3 % 

Øvrige 4,0 % 


internationale trend med stigende renter. -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 

Risikoprofil 

Lav 

Høj 



Mexico Konsumentvarer Fomento Econ Mexic 5,2 % 


Brasilien Energi Petroleo Brasileiro præf. 4,5 % 

Brasilien Konsumentvarer Companhiade Bebidas 3,9 % 

Brasilien Forsyning Cemig 3,3 % 

Brasilien Materialer Vale Rio Doce Cia 3,2 % 

Mexico Telekommunikationsservice America Telecom 3,2 % 




Konsumentvarer 14,7 % 

Finans 7,1 % 

Energi 12,5 % 





-8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 


430 

380 

330 

280 

230 

180 

130 


80 

2003 2004 2005 2006 2007 

Se på side 19 hvordan du læser grafikken HORISONT 43


Investerer bredt i børsnoterede fjernøstlige 

aktier (dog ikke japanske aktier). Investeringerne 

spredes på forskellige lande og brancher. 

Afdelingens største investeringer ligger i 

Hong-Kong/Kina. 


Tidligt i starten af 2006 halverede vi positioner 

i Korea og investerede midlerne i Kina. Det var 

mere ønsket om en øget eksponering mod 

Kina end det var bekymring for Korea, som var 

årsagen til omlægningen. Udlændinge har traditionelt 

haft en stor andel af det koreanske 

aktiemarked. Mange af dem gjorde imidlertid 

lige som os, og det medvirkede til, at kinesiske 

aktier steg med 10 % i første halvår, mens koreanske 

faldt med en tilsvarende procentandel. 

I 2. kvartal øgede vi investeringerne i Malaysia. 

Udover at der er flere lovende investeringsmuligheder, 

tror vi, at landet kan få gavn 

af ”oliepenge”, som ofte har en forkærlighed 

for muslimske lande. 

Aktieinvestorernes frygt er p.t. begrundet i 

forventning om lavere vækst i USA. Men det 

kan i givet fald føre til det positive, at kineserne 

så ikke behøver at stramme op på deres 

SYDINVEST 

Fjernøsten 








Saml.indeks Morgan Stanley Far East 



Afkast i 2005 46,2 % 

Afkast i 2004 14,1 % 

Afkast i 2003 57,7 % 






økonomi. -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 

Risikoprofil 




Lav 


HORISONT 44 

Høj 

-60 -30 0 30 60 90 120 150 




Taiwan Forbrugsgoder Far Eastern Textile 4,2 % 

Singapore Industri Keppel Corp. 4,1 % 

Kina Energi CNOOC 2,6 % 

Sydkorea Finans Daishin Securities Pref. 2,5 % 

Kina Materialer Zijin Mining 2,4 % 

Hongkong Industri Harbin Power Equipment 2,2 % 


Kina 19,6 % 

Thailand 3,9 % 

Hong Kong 0,0 % 

Sydkorea 12,6 % 

Taiwan 6,5 % 

Malaysia 9,5 % 

Singapore 18,3 % 



Finans 24,4 % 


Energi 11,6 % 








320 

280 

240 

200 

160 

120 

-15 -10 -5 0 5 10 


80 

2003 2004 2005 2006 2007


Investerer bredt i børsnoterede fjernøstlige 

aktier (dog ikke japanske aktier). Investeringerne 

spredes på forskellige lande og brancher. 

Afdelingens største investeringer ligger i 

Hong-Kong/Kina.Afdelingen er en investeringsmulighed 

for personer med midler i virksomhedsskatteordningen. 

Afdelingen er også 

velegnet til investering med pensionsmidler. 


Tidligt i starten af 2006 halverede vi positioner 

i Korea og investerede midlerne i Kina. Det var 

mere ønsket om en øget eksponering mod 

Kina end det var bekymring for Korea, som var 

årsagen til omlægningen. Udlændinge har traditionelt 

haft en stor andel af det koreanske 

aktiemarked. Mange af dem gjorde imidlertid 

lige som os, og det medvirkede til, at kinesiske 

aktier steg med 10 % i første halvår, mens koreanske 

faldt med en tilsvarende procentandel. 

I 2. kvartal øgede vi investeringerne i Malaysia. 

Udover at der er flere lovende investeringsmuligheder, 

tror vi, at landet kan få gavn 

af ”oliepenge”, som ofte har en forkærlighed 

for muslimske lande. 

Aktieinvestorernes frygt er p.t. begrundet i 

forventning om lavere vækst i USA. Men det 

kan i givet fald føre til det positive, at kineserne 

så ikke behøver at stramme op på deres 

økonomi. 

Risikoprofil 



Lav 


Høj 

-60 -30 0 30 60 90 120 150 

SYDINVEST 

Fjernøsten 

Akkumulerende 




















Taiwan Forbrugsgoder Far Eastern Textile 4,1 % 

Singapore Industri Keppel Corp. 3,5 % 

Kina Energi CNOOC 2,7 % 

Kina Materialer Zijin Mining 2,4 % 

Sydkorea Finans Daishin Securities Pref. 2,4 % 

Hongkong Industri Harbin Power Equipment 2,0 % 

Aktier fordelt på lande 

Kina 17,9 % 

Thailand 2,7 % 

Hong Kong 0,0 % 


Taiwan 6,3 % 

Malaysia 8,0 % 

Singapore 16,3 % 



Aktier fordelt på brancher 

Finans 20,8 % 


Energi 10,9 % 









120 

110 

100 

90 

2005 2006 2007 

HORISONT 45


Investerer globalt i it-aktier. Investeringerne 

spredes på forskellige virksomhedstyper, primært 

i markedsledende virksomheder. Det drejer sig 

bl.a. om virksomheder, der producerer software, 

hardware, netværkssystemer og telekommu- 

nikation. 


I 2. kvartal faldt it-aktier markant tilbage. 

Dermed fortsatte den kedelige tendens fra 1. 

kvartal med lavere afkast på it-aktierne i 

forhold til resten af aktiemarkedet. 

Sydinvest IT har haft en forsigtig strategi og 

har dermed ikke haft helt samme fald som 

sammenligningsindekset. Kontanter i starten 

af perioden samt relativt få aktier i de mest 

cykliske industrier har bidraget positivt til afkastet. 

Kursfaldene er gradvist anvendt til at reducere 

afdelingens defensive karakter. Vi forventer, 

at aktiemarkedet stabiliserer sig efter de kraftige 

kursfald. Der er supplereret med aktier 

inden for produktion af semiconductors. 

Desuden er andelen af aktier i kommunikationudstyrsindustrien 

øget. Defensive aktier 

som IBM er nedvægtet. 

Risikoprofil 



Lav 


HORISONT 46 

Høj 

-80 -40 0 40 80 120 160 

SYDINVEST 

IT 








Saml.indeks Morgan Stanley Global IT 



Afkast i 2005 15,2 % 

Afkast i 2004 -6,9 % 

Afkast i 2003 26,6 % 







USA Systemsoftware Microsoft 8,9 % 

USA Computermaskinel I.B.M. 6,7 % 

USA Halvlederproducenter Intel 6,6 % 

USA Kommunikationsudstyr Cisco Systems 5,3 % 

Finland Kommunikationsudstyr Nokia 5,2 % 

USA Computermaskinel Dell Computers 3,7 % 

Tyskland Softwareprogrammer SAP 2,9 % 


USA 69,5 % 

Japan 11,0 % 

Finland 5,2 % 



Øvrige 9,3 % 

Kontanter 1,0 % 

-5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 


Computermaskinel 17,6 % 

Halvledere 18,5 % 

Systemsoftware 14,6 % 

Kommunikationsudstyr 20,4 % 

Computerudstyr 3,4 % 

Databehandling 2,3 % 

Kontormaskiner 3,4 % 

Softwareprogrammer 5,0 % 

Andet 13,9 % 


-4 -2 0 2 4 6 8 


160 

140 

120 

100 


80 

2003 2004 2005 2006 2007


Afdelingen investerer udelukkende i internetaktier 

fra hele verden. Det sker i selskaber som 

har e-handel som hovedaktivitet, understøtter 

udviklingen af elektroniske handelspladser 

eller medvirker i udbygningen af internettets 

infrastruktur. Afdelingen er Sydinvests mest 

risikobetonede afdeling. 


Første kvartals middelmådige afkast blev afløst 

af markant tilbagegang i 2. kvartal med baggrund 

i den generelle frygt for stigende renter 

og inflation. 

Aktietilbagefaldet ramte også hårdt blandt selskaberne 

med online aktiehandel som aktivitet. 

e-Trade og TD Ameritrade faldt henholdsvis 

20 % og 33 % i 2. kvartal. Afdelingen har på 

det seneste købt aktier i et tredje selskab, 

Charles Schwabb, der er faldet 12 % i samme 

periode. Tidligere på året realiserede vi pæne 

gevinster i denne industri. 

Kursfaldene har ikke resulteret i, at e-Businesssektoren 

er blevet billig. Vi forventer dog, at 

sektoren, vækstudsigterne taget i betragtning, 

har en fornuftig prisfastsættelse. Det er under 

forudsætning af, at den amerikanske vækst 

fortsætter i uændret tempo. 

Risikoprofil 




Lav 


Høj 

-100 0 100 200 300 400 

SYDINVEST 

e-Business 








Saml.indeks Dow Jones Internet 



Afkast i 2005 18,6 % 

Afkast i 2004 8,7 % 

Afkast i 2003 52,7 % 







USA Internet, Software & Serviceydelser Google 9,7 % 

USA Internetdetailsalg Ebay 9,3 % 

USA Internet, Software & Serviceydelser Yahoo 9,0 % 

USA Internetdetailsalg IAC Interactive 8,1 % 

USA Investmentbank- & Mæglervirksomhed E Trade Group 4,9 % 

USA Internetdetailsalg Amazon Comm 4,8 % 

USA Internet, Software & Serviceydelser Verisign 4,7 % 


USA 95,0 % 

Israel 3,9 % 

Øvrige 0,5 % 


-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 


Internet, Software & Serviceydelser 39,1 % 

Internetdetailsalg 24,7 % 

Softwareprogrammer 6,4 % 

Investmentbank- & Mæglervirksomhed 10,0 % 

Systemsoftware 8,0 % 

Andet 11,2 % 


-4 -2 0 2 4 6 8 


240 

220 

200 

180 

160 

140 

120 

100 


80 

2003 2004 2005 2006 2007 

HORISONT 47

Opsparing gennem Sydinvest 

er nem, fordi du: 

• sparer tid når Sydinvest plejer 

investeringerne 

• får adgang til forskellige værdi- 

papirmarkeder 

• kan vælge mellem 25 forskellige 

afdelinger, når du sammensætter 

en individuel opsparing 

• gennem Horisont, internettet og 

aviserne får information om din 

opsparing. 

er sikker, fordi: 

• en god risikospredning medfører 

et mere stabilt afkast 

HORISONT 48 

• du har lavere risiko allerede fra 

det første investeringsbevis 

• du kan sælge Sydinvest beviser fra 

dag til dag 

• du har sikkerhed for at alt går rigtig 

til, da Finanstilsynet og foreningens 

revisorer løbende udøver kontrol. 

giver et godt afkast, fordi: 

• omhyggelig formuepleje forbedrer 

afkastmulighederne 

• risikospredning medfører et konkurrencedygtigt 

afkast 

• du har lavere omkostninger end ved 

direkte investering 

• det er gratis at opbevare Sydinvestbeviser 

i depot. 


MASKINEL MAG ASINPOST 

ID - NR. 42183 

Postboks 7777 

7000 Fredericia 

Afsender:

TEMA - Sydinvest International

Create successful ePaper yourself

Delete template?

Save as template?