SAS koncernens årsregnskab 2001 - SAS Group
SAS koncernens årsregnskab 2001 - SAS Group
SAS koncernens årsregnskab 2001 - SAS Group
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
Tabellen nedenfor viser <strong>SAS</strong> Airlines overværdi ud fra<br />
givne variationer i markedsværdien. Et fald i markedsværdien<br />
som overstiger cirka 10% siden årsskiftet<br />
medfører, at markedsværdien kommer ned under den<br />
bogførte værdi. I alt gav flytransaktioner en realisationsgevinst<br />
på 673 MSEK for <strong>SAS</strong> Airline i løbet af <strong>2001</strong>.<br />
Overværdi i <strong>SAS</strong> Airlines flylåde<br />
Ejede pr. 31 december, 101 fly MSEK<br />
Estimeret markedsværdi 18 747<br />
Bogført værdi 16 835<br />
Overværdi 1 756<br />
Opgørelse over den samlede overværdi i flyflåden<br />
i <strong>SAS</strong> koncernen<br />
Ejede pr. 31. december MSEK<br />
<strong>SAS</strong> Airline 1 756<br />
Subsidiary & Affiliated Airlines –5<br />
I alt 1 751<br />
Gennemsnitlig kapitalomkostning (WACC)<br />
<strong>SAS</strong> <strong>koncernens</strong> gennemsnitlige vejede kapitalomkostning<br />
beregnes til cirka 9%. Omkostningerne til egenkapital<br />
beregnes på basis af en forventet inflation på 2% samt<br />
en markedspræmie på godt og vel 5%. <strong>SAS</strong> <strong>koncernens</strong><br />
omkostninger til gæld forventes at ligge på 5,5% og leasingomkostningerne<br />
er baseret på et markedsmæssigt<br />
rente- og afskrivningsniveau.<br />
Fordelingen af markedsværdien af <strong>SAS</strong> Airlines samlede flyflåde,<br />
<strong>2001</strong><br />
Leasede fly 44%<br />
Ejede fly 56%<br />
Den samlede markedsværdi af <strong>SAS</strong> Airlines flyflåde i drift udgjorde i alt<br />
33,3 milliarder SEK. Værdien af de af <strong>SAS</strong> ejede fly var 18,6 milliarder SEK.<br />
22<br />
”Enterprise Value” – EV/EBITDAR<br />
EV/EBITDAR er et nøgletal, der angiver, hvordan flyselskabets<br />
indtjeningsmuligheder vurderes på markedet<br />
målt mod kapitalbindingen. Målemetoden tager hensyn<br />
til den faktiske kapitalbinding, egenkapital, leasing og<br />
lån. Forskellen mellem <strong>SAS</strong> <strong>koncernens</strong> kapitalbinding,<br />
som indgår i det interne CFROI-mål (AV/EBITDAR) er at<br />
det eksterne mål udgår fra den samlede markedsværdi af<br />
egenkapitalen (samlede børsværdi).<br />
I det interne mål anvendes bogført egenkapital med<br />
tillæg af overværdien i flyflåden i stedet. Argumentet for<br />
ikke at anvende markedsværdien af egenkapitalen i det<br />
interne mål, er at <strong>SAS</strong> <strong>koncernens</strong> beslutninger om investeringer<br />
ikke skal udsættes for kortsigtede svingninger i<br />
aktiekursen.<br />
I <strong>2001</strong> var EV/EBITDAR for <strong>SAS</strong> koncernen faktor 10,5.<br />
I 2000 var den tilsvarende multipel for <strong>SAS</strong> koncernen<br />
4,6 sammenlignet med 5-6 for branchen som helhed.<br />
Dette viser, at <strong>SAS</strong> koncernen i 2000 vurderedes i overensstemmelse<br />
med branchen og ikke som tidligere med<br />
en rabat sammenlignet med andre selskaber i branchen.<br />
“Rabatten” på <strong>SAS</strong>-aktien sammenlignet med konkurrenternes<br />
er blevet reduceret væsentligt sammenlignet<br />
med 2000, selv om det er vanskeligt at foretage en sammenligning<br />
i et år med store kurs- og resultatændringer.<br />
Indførelsen af den fælles aktie i <strong>2001</strong> har dog sandsynligvis<br />
betydet, at rabatten er blevet mindre.<br />
<strong>SAS</strong> <strong>koncernens</strong> vurdering og mål for forrentning<br />
<strong>2001</strong> 2000 1999 1998<br />
EV/EBITDAR 10,5 4,6 5,7 5,0<br />
CFROI, % 8,1 16,8 13,8 21,1<br />
AV/EBITDAR 12,3 6,0 7,2 4,7<br />
Fordelingen af <strong>SAS</strong> Airlines ejede respektive leasede fly pr.<br />
31. december <strong>2001</strong><br />
Antal ejede fly, 101<br />
Ved udgangen af <strong>2001</strong> var cirka 50% af flyflåden leaset.<br />
Antal leasede fly, 99<br />
Årsregnskab <strong>2001</strong> – <strong>SAS</strong> koncernen og kapitalmarkedet